财务管理-项目投资决策.ppt

1、1、第六章项目投资决策，第一节项目投资决策的相关概念第二节项目投资决策评价指标第三节项目投资决策分析方法，2，一、现金流相关概念现金流：投资项目在核算期内引起资金循环的现金流和现金流现金流由现金流量、现金流量及网络现金流构成。 净现金流量(以NCF表示):一定期间内的现金流量与现金流量之差、3，1、现金流量、(1)建设投资-建设期间内发生的各种固定资产(主要)、无形资产与递延资产的投资。 (2)预付款的流动资金-指投资项目完成开始生产后，为了开展正常的经营活动而投入流动资产(库存、应收款等)的运营资金。 有旋转性。 (三)固定资产维护等使用费的支出。 营业现金流入是指项目生产后每年实现的销售收

2、入减去相关支付成本的佚额。 营业现金流入=销售额-支付费用-所得税=销售额- (总成本-折旧) -所得税=税后利润折旧(2)回收额-项目结束时固定资产的净剩馀值收入和回收流动资金。 2、现金流量、5、3、现金流量-ncf、现金流量-项目修订期的现金流量减去现金流量的盈馀额。 通常以年为单位，称为年净现金流入量。 理论公式：年NCF=现金流量-现金流量，6，项目修订期-投资项目从投资建设开始到最终整理结束的全部时间用n表示。 项目修订期(n)=建设期经营期=S P、S P、建设期起点建设期生产开始日试制期达到生产期终点0 2 n、7，现金流修订计算简化的公式。 1 .完全工业投资项目： (1)建

3、设期间NCF=当年的原始投资额(2)经营期间营业NCF=营业收入支付成本-所得税=净利润折旧=(收入-支付成本) (1-所得税率)折旧*所得税率a、42 B、62 C、60 D、48 2，某公司一年前提前搁置不要放入项目，现金流量为() a .本项目利用现有未充分利用的设备，借用该设备可获利200万元。 b、新产品的销售将同类产品的收益减少100万元。 c，一年前论证费用d，为其他产品储藏原料手动使用约200万元。 9、NCF修订计算：某公司计划购买设备以扩展生产能力。 现有甲、乙两种方案可供选择。 甲方案投资30000元，寿命5年，应用直线法修订折旧。 5年后设备无残值，5年年销售额1500

4、0元，年支付成本5000元。 乙方方案投资36000元，按直线法修订折旧，寿命5年，5年后剩馀价值收入6000元，5年内每年销售额17000元，支付现成本的第一年为6000元，随设备老化，每年维修费用增加300元。 周转资金需要垫付三千元。 假定所得税税率为40%。 要求：对两种方案的净现金流进行修订。、10、甲方现金流量： NCF0=-30000； NC f1-5=(15000-5000-30000/5 ) *0. 630000/5=8400乙方案现金流量： ncf0=-(360003000 )=-39000.66000=9000 ncf2=(17000-6000-6000 ) *0. 66

5、 0.6=8640ncf4 2，NCF (S=0):建设期NCF0=-(新投资额-旧变价净利润)旧资产销售净损失抵销税经营期NCF=净折旧净剩馀值旧资产销售净损失抵销税=(帐面价值-变价净利润) *更新所得税率此旧设备8年前以40000元购买用直线法修订折旧，假设残值率为10%，折旧为28800元，现在可以按10000元的价格出售，所得税率为30%，现有设备出售利润为()，建设期间为零。 A. 360元B.1200元C.1000元D.10360元，13，NCF修订：某公司两年前购买了52，000元机床，现在还可以使用3年，用直线法折旧，每年修订折旧10100元，现在销售同类更先进的机床使用新机

6、床，每年销售额增加30，000元，支付变动成本每年增加15，000元，折旧以外的固定成本不变，现在设备收入增加12，000元，所得税税率增加40%。 索赔更正：每年差异的净现金流量(NCF )。 旧设备销售损失课税=(52000-2 * 10100-12000 ) *0.4=7920折旧=(45000-3000 )/3-10100=3900 ncf0=-。 0.63900=6600 NC f3=6600 (3000-1500 )=8100，15，项目结束时，固定资产的预期残值与法定残值不一致时，影响当年的利润总额，影响所得税。 此时，项目结束点现金流=营业现金流回收额(预计残值-法定残值)收入

7、税率投资项目的未来现金流订正时废弃设备的预计残值为12000元，税法订正的残值为14000元，所得税率为33 设备废弃引起的预计现金流入量=12000 -(1200014000)33%=12660 (元)， 16、项目旧设备新设备原价800 000 800 000税法规定残值(10%) 80 000 80 000税法规定耐用年限(年) 10 8使用年限4使用年限6建设期间0年支付成本90 000 70 000 3年后大修费用100 000 0最终废弃剩馀值70 000 90 000旧设备的现在价值为150000， 17、新设备年折旧额=90 000旧设备年折旧额=72 000新设备： ncf0

8、=-800000 NC f1-7=-70000 (1- 40 % ) 9000040 %=-60040 %=80 000旧设备： ncf0=-150000-(80000-40 % ) 40 %=-294800 NC f1-2=-90000 () =-85200 NC f4-5=-25200 NC f6=-2520070000 (80000-70000 ) 40 %=48800，18，第二节评估指标，()净现值为零以上时，项目报酬率为在选择互斥的决策中，以净现值大于零、金额最大者为最佳方案，19，1 .有企业投资15500元购买设备，估计该设备残值为500元，使用3年，折旧可以直线核算(会修订政

9、策与税法一致)。 设备生产后每年销售增加额分别为10000元、20000元、15000元，折旧以外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。 企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。要求： (1)假设企业经营没有其他变化，预测今后3年的税后利润。 (2)订正该投资方案的净现值。 20、(1)年折旧额=(15500-500)/3=5000第一年税后利润=20000 (10000-4000-5000 ) (1- 40 % )=20000=20000 300060 %=21800第三年税后利润=20000 (15000-15000 )=2

10、000500060 %=23000 (23000 ) 5000=6800第三年税后现金流=(23000-20000) 5000 500=8500净现值=5600(P/F，10%，1) 6800(P/F，项目净值) (1)经营期内每年现金流量相等，而且所有投资在建设起点一次投入，建设期为零： NCF(P/F，IRR，t)=投资总额计算IRR值。 (2)经营期各年现金流量不相等，采用逐步测试法。 22、例1 :某企业投资15500元购置设备，当年投入使用。 使用3年，可用直线法修订折旧，设备生产后每年现金流增加10000元，企业要求最低投资回报率为20%。 需要修订投资方案的净现值和内部收益率。

11、1 .该设备没有残馀价值。 2、该设备的预期残值为500元。 23、1. NCF0=16 000； NCF1-3=8 000净现值=8000(P/A，20%，3)16000=852I=24%，净现值=8000(P/A，24%) NCF1-2=8000； NCF3=8000 500=8500净现值=8000(P/A，20%，3) 200(P/F，20%，3)16000=967.74当量i=。 NPV随着贴现率k的增加而单调减少。25、NPV曲线与横轴的交点是内部报酬率，在IRR点的左面，如K1所示，资本成本K1IRR，NPV为正数的IRR点的右面，例如K2，资本成本K1IRR，NPV为负数。 两

12、者的结论是一致的。 也就是说，在评价同一项目是否可行时，净现值和内部报酬率的评价结论不产生矛盾。26、2、互斥项目排序结论可能矛盾(1)初始投资不一致，一个项目的初始投资大于另一个项目的初始投资。 (2)现金流入的时间不一致，一方多在最初的几年流入，另一方多在最后的几年流入。 假设有两个项目d，e，初始投资不同：27，指标年项目d项目e初始投资0 110 000 10 000营业现金流150000505025000550000505050 NPV 61001726 IRR 17.28 $。 用不同的折扣率修正项目d和项目e的净现值，从不同折扣率的情况下的净现值修正表、29、净现值和内部报酬率的

13、对比图、30、表看，两个项目都可以执行。 但是，如果要选择两个项目之一，请按净现值标准选择d项目按内部报酬率选择e项目。 如图所示，按内部报酬率排序，e项按优于d项的净现值排序，结果与折扣率(K16.59% (费舍尔交点)相关，项目d优于项目e。 K16.59%，e项目优于d项目。 对于投资者要求的收益率或资本成本的费希尔交点，两个标准排名的结论在一致投资者要求的收益率或资本成本的费希尔交点，两个标准排名的结论不一致。 如果31、32个标准排序发生冲突，可以进一步修正项目D-E的现金流。 NCF0=-100 000； NCF1-3=44950 NPV=4374。 IRR=16%表示追加投资10

14、0 000，内部报酬率16%大于14%，净现值大于零，表示追加投资均为可能。 投资者必须接受E (D-E)=D，资本成本一定的情况下，投资规模大的项目可以获得更多的净现值。 因此，如果两个标准的排序有冲突，则以净现值标准为基础。32、NPN与IRR标准存在矛盾的原因分析：两者存在矛盾的原因：两个标准暗示的再投资利率不同，NPV假定投资项目每年流入的现金按资本成本或投资者要求的收益率进行再投资，IRR假定再投资利率为项目自身的IRR。 资本成本或投资者要求的收益率作为再投资利率，具有客观性，即融资者的资本成本，可以表示投资者应投入资本得到的收益。 将IRR (如果项目不同、IRR高低不同、缺乏客观性的现金流正负交替，则无法选择多个IRR )作为再投资利率进行合理化。33、某企业