中国石化(财务分析).ppt

1、中国石化财务分析与诊断,第四组：,本案例分析思路,企业偿债能力分析,企业概况,行 业 背 景,企业营运能力分析,企业获利能力分析,企业发展能力分析,综合分析与诊断,结论及建议,2009年，我国石化产业的格局未发生大的变化，重心仍在东部沿海一带，但部分产业正由东部向中西部地区转移。 2010年，全国石油和化工行业产值和主要石化产品产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快；石油和化工市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬态势。中国石化经营收入达1.9万亿元，同比增长40.7%，归属母公司股东的净利润752亿元，同比增长22.7%。增长的背后到底是什么隐藏着什么奥秘? “十二五”时期是保持我国经

2、济平稳增长、实现石油和化学工业由大到强的关键时期。,行业背景,公司概况,公司简称中国石化 股票代码600028 所属行业：原油加工业 法人代表 ：陈同海 中国石油化工股份有限公司（简称“中国石化”）是一家上中下游一体化、石油石化主业突出、拥有比较完备销售网络、境内外上市的股份制企业。中国石化是中国最大的一体化能源化工公司之一，主要从事石油与天然气勘探开发、开采、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、化纤、化肥及其它化工生产与产品销售、储运；石油、天然气、石油产品、石油化工及其它化工产品和其它商品、技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的研究、开发、应用。中国石化是中国最大的石油产品（包括汽油、

3、柴油、航空煤油等）和主要石化产品（包括合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶、化肥和中间石化产品）生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。中国石化自IPO以来在公司治理、投资者关系方面得到了境内外资本市场的认同，曾经数次荣获由权威机构评出的中国十佳上市公司、中国最佳公司治理公司、最有投资价值上市公司、最佳投资者关系奖等荣誉称号。,中石化现任总裁,王天普,山东人，1962年生,1985年7月青岛化工学院(现青岛科技大学）基本有机化工专业大学本科毕业；1996年7月大连理工大学工商管理专业硕士研究生毕业；2003年8月浙江大学化学工程专业博士研究生毕业，教授级高级工程师。在2006年

4、5月当选为中国石化第三届董事会执行董事，并任中国石化总裁。,面对国际宏观经济形势复杂多变，中国石化良好的业绩能否持续增长？ 下面通过近三年中国石化的主要财务数据对其偿债能力、营运能力、获利能力以及发展能力进行全面分析与诊断，了解各财务指标近年来的变化状况和变化趋势，探求变化的原因和内在逻辑关系，尝试着对中国石化的问题进行剖析，提出可能的财务观点。,一：企业偿债能力分析,流动比率,流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率越高，企业偿还短期负债能力越强，一般认为流动比率为2时比较合适。 就图中可知企业的流动比率3年来均小于

5、1，是比较低的。 但有一直上升趋势，其主要原因在于流动资产的增加，10年增幅达到28.9%,流动比率，与同行业相比较,与同行业强企业相比，中国海油2009年的流动比率的状况最好，接近基准值2。其他几家的流动比率均远远低于2，说明除中海油外，他们均面临着短期偿债的问题。,速动比率,速动比率，又称“酸性测验比率”，是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。通常认为，速动比率为1时比较合适，低于1就被认为短期偿债能力比较低。从表可以看出，中国石化2009年的速动比率均低于2008年、2010年，主要是由于2009年其速动资产较少，2010年，情况有所改善

6、，但就指标分析，其短期偿债能力有待改善。,速动比率，同行业比较,就行业而言，中国石化的速动比率相对来说依然较低，中国海油2009、2010年表现比较优秀，而东华能源则是相对稳定。,资产负债率,资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。 计算公式为： 资产负债率=负债总额/资产总额100% 这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其账面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。从表看，20

7、09年中国石化资产负债率与2008年基本持平，比2010年低五个百分点。说明2010年比2008年、2009年的财务风险高；主要原因在于2010年负债总额增加了335亿元，所有者权益增加不多，而资产增加约543亿元，资产与负债增加不成正比。,资产负债率， 行业比较,从行业看，中国石油资产负债率是最低的，但近年来也有上扬的趋势，说明其债权融资能力在进一步加强。相反，中国海油几年的值都是最高的，说明其偿债能力相对较差，应注意调整其资金结构。,已获利息保障倍数,已获利息倍数=息税前利润/利息费用 已获利息倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。一般来说，企业的已获利息倍数至少要大于1，否则，就难

8、以偿债务利息，若此以往，甚至会导致企业破产倒闭。中国石化的已获利息倍数逐年上升，在2010年达到15.9，那么不存在付息问题。,根据以上分析与诊断，就短期偿债能力而言，中国石化的流动比率值和速度比率值较低，预示着其短期偿债能力较弱。从数值上看，公司2010年末的流动负债额为3000亿元左右，我们知道，流动负债是在未来一年（或是超过一年的一个营业周期）的应付项目。中国石化在“十二五”期间依然会面临着的偿债压力，希望管理层能够做好资金筹划，应对偿债需求，否则公司可能会面临小的现金流压力。就长期偿债能力而言，中国石化的资产负债率不错，已获利息保障倍数也很高，在目前经营情况利好的时候，基本不会出现长期

9、偿债压力。,二：企业营运能力分析,存货周转率,存货周转率=销货成本/平均存货 存货周转率说明一定时期内企业存货周转的次数，可以用来测定企业存货的周转速度。从年度对比指标看，中国石化存货周转率逐步下降，其主要原因是由于中国石化存货数量逐渐增多，面对国际市场原有价格的变化和战略需求的考虑，中国石化进行了存货储备。,存货周转率 ，与同行业相比较,从同行业对比来看，2009年中国海油和东华能源的存货周转率较均有所上升，主要原因是由于2009年成品油的价格的改革。2010年，全国石油和化工行业产值和主要石化产品产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快；石油和化工市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬

10、态势；行业投资平稳增长，导致了各公司的存货周转率的下降。,应收账款周转率,公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。从年度对比指标看，中国石化应收账款周转率持续下降。分析与诊断其原因。2008年应收账款款项为130亿元，2009年上升至266亿元，2010年则为505亿元；但主营业务收入分别为1、44万亿元、1、35万亿元、2万亿元左右，应收账款与主营业务收入与之前比不成

11、正比。,应收账款周转率 ，与同行业相比较,从企业间对照来看，中国石化的应收账款周转率相对较高，说明其应收账款周转率横向比较并不糟糕，并具有一定的优势。,固定资产周转率,固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。 从资产的质量来看，资产总额减少，净利润增加，总资产净利率上升，企业资产从质量上优于上期，减少了无效资产 。由于主营业务的大幅增加，2010年的固定资产周转率较前两年有所提升。,固定资产周转率，与同行

12、业相比较,在同行业中，东华能源表现最好，固定资产的利用率最高，而中国石油和中国石化水平相当。,总资产周转率,总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况 下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。虽然中国石化最近三年资产总量持续增加，但由于2009年主营业务收入相比较2008年减少约1000亿，而总资产增加了约1000亿，所以导致

13、了2009年的总资产周转率低于其余两年,总资产周转率，与同行业相比较,而参照企业中，由于主营业务收入的持续下降，中国石油的总资产周转率一直萎靡不振；东华能源在2008年、2009年尚可，但在2010年由于主营业务收入与2009年锐减约9亿元，使得2010年的总资产周转率岌岌可危。相比较而言，中国石化在行业中表现相对较好，销售能力较强，总资产利用率较高。,通过存货周转率和应收账款周转率的比较分析与诊断，可以看出，中国石化的存货数量在大量增加，这可能是根据目前国际大环境，公司制定的营销战略，但存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期

14、偿债能力及获利能力；由于应收账款周转速度变慢，应收账款的金额变大，应引起关注，如果应收账款不能及时收回，可能会给企业带来现金流的影响，从而给企业的经营增加阻力。从固定资产周转率和总资产周转率来看，中国石化的优势不是那么明显，公司应该加强对资产的利用，提高利用率，增加销售能力，使企业的运营更上一层楼。,三：企业获利能力分析,销售净利率,销售净利率=净利润/主营业务收入，它反映的是每一元的销售收入所带来的利润，表示的是销售收入的收益水平。从表中可以看出，中国石化的销售净利润率并不高。,销售净利率 ，与同行业相比较,中国石化与中国几大石化巨头相比，销售净利率明显低于其他两家石化巨头。而由于其他石化巨

15、头垄断的原因，东华能源处于行业的底端。而石化行业近三年的销售净利润率一直在下降，中国石化也不例外。而且年间波动较大。,销售毛利率,销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入 图中看出，2010年比2009年销售毛利率有所增加,销售毛利率 ，与参照企业相比较,很明显，具有垄断优势的几大石化巨头的销售毛利率明显高于其他企业。但是同样具有垄断优势的中国石化的销售毛利率仍然低于其他两家石化巨头。呈现于销售净利润率一样的变化趋势。2009年下降，2010回升。这是由于这三家的石化的净利润主要还是由主营业务收入来支撑。2010年，中国石化的销售毛利率比2009年增加了14%，而同期中海油，中

16、国石油只增加了5%，1%，但是仍然低于其他两家的毛利率。因此我对中国石化的销售毛利率进行仔细分析。,中国石化2008-2010年的销售毛利率变化表,从中可以看出，中国石化2010年销售毛利率的大幅增长很大原因是因为2010年的主营业务成本大幅下降，下降的幅度是主营业务收入的3.5倍，所以才导致2010年的销售毛利率增加了1.6倍。同样的原因，2009年的主营业务成本比2008年上升了30%，高于主营业务收入的19%，使得2009年的销售毛利率下降了45%。因此，中国石化应注重成本管理与控制,净资产收益率 ，与参照企业相比较,东华能源依旧处于行业的底端，东华能源与中海油的净资产收益率的跳跃性最大

17、，中石化与中石油相对较平稳。中石化由于2009年的主营业务收入下降的原因，导致净资产收益率在2009年也是大幅跳水，但总体上看，还是比较乐观的。,每股净资产,每股净资产=期末股东权益/普通股股数 从理论上讲，每股净资产应当是股票市价的底线，从而是股票投资价值的重要参考依据，2010年中国石化的每股净资产为4.35元，说明该公司每一普通股股票在公司有4.35元的资产作保障。近三年，石化行业的每股净资产都在上升。,每股净资产 ，与参照企业相比较,与参考企业相比，中石化的上升幅度最大，处在行业的上游，中石化与中石油的每股净资产相对较高，而东华能源则较低 。中石油的每股净资产最为平稳。,每股收益 ，与

18、参照企业相比较,中石化出现了较大波动，中石油虽然连续三年在下降，但总体看比中石化要强，东华能源不仅波动大，而且总体水平明显比其他两家石化企业低。,四：企业发展能力分析,主营业务收入增长率,主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。从上表中我们发现中国石化2009年主营业务收入小幅下降，而2010年主营业务收入大幅攀升，销售形势良好。,主营业务收入增长率 ，与参照企业相比较,而在同行业中，中国海油表现最好，收入连年攀升，只是增幅有所降低。中国石化总结了2009年的主营业务收入下降的原因，使得2010年增长加快。,总资产增长率,总资产增长率是企业本年总资产增长额同年

19、初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。资产是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。中国石化的总资产增长率与销售收入的增长和营业利润的增长成正相关，表明中国石化正在为企业的后期发展积蓄力量。,每股净资产增长率,每股净资产增长率每股净资产年增长额年初每股净资产额 每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。而每股净资产增长率则反应了企业的发展状况。从上述资料可以看到，中国

20、石化的每股净资产增长率保持在10%左右，是中国评价星级最高的股票。,净资产收益率8.99%,总资产收益率3.55%,权益乘数 1/(1-53.35%),x,主营业务利润率2.04%,总资产周转率1.97%,x,净利润29,689,000,000,主营业务收入1,452,101,000,000,/,主营业务1,452,101,000,000,平均资产总额782,996,000,000.00,/,=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100,=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末总资产(上一期的总资产)+期初总资产(本期的总资产)/ 2,2009

21、,杜邦分析图,净资产收益率16.25%,总资产收益率7.91%,权益乘数 1/(1-53.77%),x,主营业务利润率4.56%,总资产周转率1.66%,x,净利润61,290,000,000,主营业务收入1,345,052,000,000,/,主营业务1,345,052,000,000,平均资产总额855,104,500,000.00,/,=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100,=主营业务收入/平均资产总额=主营业务收入/(期末总资产(上一期的总资产)+期初总资产(本期的总资产)/ 2,2010,杜邦分析图,2010年净资产收益率比2009年的高

22、，图中得知主要是总资产收益率增加，再分析，是净利润比2009年增加了的原因,从以上分析与诊断来看，中国石化的发展潜力巨大，具有很高的投资价值，同时由于具有国企背景和行业优势，发展能力被普遍看好。,综合分析与诊断,从以上分析和诊断可以看出，中国石化在经济2008年的增长和2009年的低迷后，2010年增长迅速，而关于2009年，虽然企业的主营业务收入有所下降，但是由于受成品油价格改革，还是取得了不凡的收益。但与国际化的大石油公司，如埃克森美孚、BP以及壳牌相比，中石化仍然存在诸多问题，既有自身管理的问题，也有行业竞争加剧的问题。,（一）企业自身问题,1、炼油能力结构性过剩。 2、中国石化的利润率

23、较低，成本偏高。 3、中国石化的销售费用增长远超出营业收入增长，可能效率下降，利润减少。,（二）行业问题,中国石化行业的SWOT分析： 强势分析：生产持续增长，产品价格上升，经济效益大幅度提高。 弱势分析： 原油缺口加大，炼油能力呈现结构性过剩；石油进口将继续增加，外汇支出负担重；我国尚未建立安全储备，应付突发事件的能力差。 机会分析：充分利用国内的石油资源，加强勘探开发，不断提高国内石油产量更有可能；积极参与海外石油勘探开发，争取获得国外石油资源。 风险分析：进入3月份以后，国内市场汽柴油国家定价应提未提，市场信心受到打击；国际市场价格的传递可能影响我国企业成本和内需增长。 石油行业仍然面临着以下问题：石油战略储备问题、石油期货问题、成品油价格问题、国际市场原油价格变动，这些问题的不定性将给中国石化的发展带来巨大的不可预测性。,结论及建议,通过对中