《半年股票投资策略》PPT课件.ppt

1、,下半年流动性改善进入第二阶段：信贷回暖 二季度是经济底，下半年经济增长将回升： 1）地产去库存顺利，大约在三季度末之后会进入开工和投资周期 2）中、下游制造业的成本压力大幅减弱，活力有望回升； 外部冲击的影响已不同于2008和2011年 配置：地产产业链、金融、中下游制造业、医药、品牌消费品 风险因素：经济复苏坡度不陡峭，更像中国90年代中后期；四季度美国“财政悬崖”的显现,下半年经济运行与市场波动核心观点,行业比较和配置思路,大类行业景气状态和驱动因素分析,重点行业库存周期数据 地产、家电、汽车、机械、医药库存去化顺利或库存水平已不高；上游原材料煤炭建材等仍处于平均水平以上；食品饮料和服装

2、库存较高，需要去化，只能坚守部分股票。,行业配置,结论,市场：中级反弹向中期演化由流动性改善支持向经济基本面回暖支持转化 1、流动性改善的拐点已经确定、估值底已出现 2、经济底在二季度，下半年经济将回暖，主要来自于房地产需求回暖、进而开工和投资，制造业活力回升，财政政策放松等，但经济筑底后的回升坡度会较为平缓，更像90年代末期； 3、外部经济的影响，不若2008和2011年的影响大，其中美国经济温和复苏基本确定，欧债危机的影响有国内政策趋松的对冲； 4、中长期，即未来几年内，全球大类资产的演化格局有可能类似于80年代初 配置：地产产业链、金融、制造业、医药、品牌消费品。经济筑底、温和回暖的过程

3、，库存去化较快或库存特征不明显的行业会率先复苏，这些行业值得配置，主要是地产产业链、制造业、医药，原材料行业的机会要等地产开工和投资，估计在三季度末期后。,行业景气：触底向上，静待旺季需求确认 阶段一：一季触底，补库存，“上游热、下游谨慎” 阶段二：等待终端需求确认，但宏观杂音与终端销售趋弱，“五穷、六绝” 下半年周期温和向上仍可期待 新品、宏观、库存、产能 超跌周期股有望有一波机会，但总体业绩弹性不大 重头戏在产业链的选择 智能时代，技术与格局均在发生大变化，结构性的机会更重要 与强者为伍，苹果的崛起与NOKIA/HTC的衰弱，海康与中兴的对比 投资策略：迎接智能时代，把握优势产业链 首推“

4、苹果安防”：苹果（立讯、锦富、歌尔、安洁），安防（海康、大华） 其次：估值便宜、业绩将逐季改善的细分龙头（兴森）。 关注下半年放量的中低端智能机，量与价的权衡 可能的强周期阶段性机会：覆铜板/被动元件/封测/LED等,核心观点,苹果为王，将持续超预期,苹果表现将持续超预期，重视产业链共同研发与成长，量大利多。,A股相关上市公司 立讯精密（苹果全线产品连接线主力供应商） 歌尔声学（IPAD /IPHONE音乐耳机、MEMS麦克风和扬声器） 安洁科技（苹果全线产品内外部功能件） 锦富新材（IPAD、IHPONE及MAC胶带、背光膜、遮光黑膜） 德赛电池（IPHONE 4/4S电池模组，潜在IPHO

5、NE 5） 金利科技（苹果LOGO及保护镜片） 环旭电子（无线芯片模组） 莱宝高科（IPHONE触摸屏，但在逐渐脱离关系）,非苹果阵营：关注三星、华为中兴与亚马逊,三星：唯一能与苹果在高端市场抗衡，垂直一体化高，产业链盈利能力较好 华为中兴：重视性价比，量多利薄，有成本优势者胜 亚马逊：与中兴、华为类似。,三层维度：精选优质个股,综合产品、零组件、客户供应链、公司管理等多方面因素，智能终端方面我们相对看好苹果产业链的立讯精密（连接器、天线）、歌尔声学（微电声）、锦富新材和安洁科技（胶、膜等内外部功能件）， 首选公司为立讯精密、歌尔声学、锦富新材和安洁科技，可关注的包括是长盈精密、欣旺达。,投资

6、策略：迎接智能时代，把握优势产业链,投资策略：迎接智能时代，把握优势产业链 首推“苹果安防”：苹果（立讯、锦富、歌尔、安洁），安防（海康、大华） 其次：估值便宜、业绩将逐季改善的细分龙头（兴森） 关注下半年放量的中低端智能机，量与价的权衡 （长盈、超声，关注欧菲光和劲胜） 可能的强周期阶段性机会：覆铜板/被动元件/封测/LED等 （生益、顺络、法拉、通富等）,核心推荐公司投资逻辑（1）,立讯精密 连接器行业整合者，未来走向垂直整合，收入成长十倍，百亿收入潜质 自动化效率提升，产能建设加速，围绕大客户进行全国布局 有望切入苹果内部线之外诸多新品，份额提升带来超预期业绩 未来天线新品和外延扩张，汽

7、车电子、服务器通信和医疗是下一波成长动力 歌尔声学 高效的管理团队、强大的制造能力以及优质大客户战略，率先迈向垂直整合之路 微电声业务全面切入一线客户，苹果、索尼今年的订单将大幅超预期 智能电视战略启航，TV Camera、Sound Bar、智能机顶盒是未来亮点。 锦富新材 TV行业景气触底、苹果NEW IPAD大量出货等，带来Q1超预期业绩，之后逐季向上，估值便宜。 苹果超预期因素。下半年IPDMINIIP5新品发布，未来与夏普合作进入ITV。 光学膜仍大有可为。新品导光板，向上游材料整合，国内TV客户份额提升，全球产业转移。 新品新业务可期。包括手机触摸屏膜及胶带、LED照明板、AMOL

8、ED膜等新领域。,核心推荐公司投资逻辑（2）,海康威视 国内安防行业当之无愧的老大，中高端市场占据绝对领先 前端放量后端网络平台化解决方案均走在前列 业绩确定，未来将受益于大量平安/智慧城市项目拉动 大华股份 紧跟海康，在中端DVR以及智能交通领域耕耘较深，并向前端和解决方案延伸 今年前端突破和解决方案拓展将具有较大弹性 公司公告增发对股价动力增强。 兴森科技 模式特别的的PCB快板供应商，优质管理层 今年开源节流策略卓有成效，业绩有望环比改善，近两年有望保持3040增长 宜兴产能释放，海外和军工拓展，未来IC载板和CAD设计是成长方向。,立讯精密：国内连接器行业的整合者,立讯是一个具有行业整

9、合能力和百亿收入潜力的公司。 优秀的管理团队和成本品质管控能力，内生外延双轮驱动。 技术提升，走向更高端市场和客户（PC-服务器通讯汽车，天线，苹果等） 并购加速成长，高估值股票收购低估值资产。逐步完成全面业务和垂直制造能力布局，业已收购江西博硕、昆山联滔、科尔通，并与宣德和住友电装合作 07年3.5亿，10年收入10亿，11年26亿，12年40亿- 14年100亿 当前我们推荐的理由是： 1）当前市场预期处于低位。 2）新品新业务带来超预期因素，Q2-Q3-Q4业绩将环比大幅增长。 PC连接器仍大有可为,天线新品是大亮点。 仍有望继续进行产业链并购。 3）高频通信和汽车电子带动下一波成长。

10、与科尔通、宣德合作切入华为，通信大幅放量 与德尔福、住友电装合作切入大陆合资车厂，上扬进口替代大戏。 长期有大成长故事、中期有超预期业绩、短期有新品突破的优质个股 12年EPS1.1元，13年1.75元，现价26元，对应PE为24/15倍，目标价35元。,立讯精密：国内连接器行业的整合者,PC连接线代工,台式机连接线自主品牌,笔记本、消费电子连接线,平板电脑、智能手机连接线、天线,高频通信汽车电子连接线,富士康代工,切入联想、华硕等,联想、华硕、索尼、微软XBOX,苹果、HTC等,华为、中兴、思科、德尔福、日资汽车厂,上市融资， 收购江西博硕，获得现成厂房和上游线材,收购昆山联滔，切入苹果产业

11、链,收购科尔通 与宣德合资 收购源光电装,2007，3.5亿,2010，10亿,2011-12E，2550亿,2013-14E，70100亿,一、下游领域延伸技术提升，走向高端客户和更大市场 二、并购加速成长凭借高估值股票收购低估值资产,锦富新材：苹果放量与TV回暖助推超预期,锦富凭借在切膜上的工艺和设备自制优势，绑定苹果、三星、LG和苹果，业已在光学膜领域建立龙头地位。 公司的看点是： 1）TV行业回暖和苹果订单放量助推一季报超预期。TV行业景气触底、苹果NEW IPAD大量出货等，盈利能力提升。 2）苹果业务仍将大放异彩。下半年IPDMINIIP5新品发布，未来ITV。 3）光学膜仍大有可

12、为。新品导光板大量产能扩产，向上游膜材料进行垂直整合。国内TV客户份额提升，全球产业转移。 4）新品新业务可期。包括手机触摸屏膜片、导电膜、OCA胶、LED照明板、AMOLED膜等新领域。 有超预期业绩支持又有故事讲的优质成长股。 公司一季报同比增长26%环比增长49EPS0.16元，超越市场预期 预测12/13年EPS为0.72/1.0元，当前股价为15元，对应PE为21/15倍，目标价18元。,兴森科技：开源节流、业绩拐点、新品可期,兴森科技是一个具有全球竞争力和优秀管理能力的PCB快板公司。与普通PCB批量板厂不一样，公司下游为研发、中试以及高端精密设备等对时效性要求高的领域，盈利模式更

13、注重交期保障和定制服务，并通过柔性生产和合拼板等技术获得规模效应。 公司当前的看点是： 1）积极开源节流战略，高管增持表决心。 2）Q2开始业绩环比将大幅提升。Q2盈利有望环比提升超过60以上，此后逐季向好 3）中长期成长动力。小批量板产能释放，军工、医疗和海外，未来IC载板和CAD。 今年业绩环比大幅增长，中长线有IC载板大故事的公司。 预测12/13年EPS为0.88/1.25元，当前股价16元，对应PE为18/13倍，目标价25元,歌尔声学：从AV到TV,智能遥控设备 操作界面专利 人机智能互动领域技术,BLU 结构设计专利 关键零部件设计专利,TV Camera 麦克阵列风技术专利；语

14、音增强、降噪算法技术专利；结构设计专利,Sound Bar 声学设计专利 结构、外观设计专利,蓝牙耳机等,3D 眼镜 信号同步方法专利 结构设计、电源管理等专利,成功从微电声零组件，扩张到蓝牙耳机、3D 眼镜、高保真耳机等成品配件，再到游戏整机和TV 模组等围绕智能电视一体化整机制造。,歌尔声学：迈向垂直制造整合之路,迈向垂直制造整合之路的微电声龙头。 凭借高效的管理团队、强大的制造能力以及优质大客户战略，歌尔走在了A 股电子公司的前列。 成功从微电声零组件，扩张到蓝牙耳机、3D 眼镜、高保真耳机等成品配件，再到游戏整机和TV 模组等围绕智能电视一体化整机制造。 收入05年1亿，09年11亿，

15、10年26亿，11年40亿，12年75亿 13年100亿 公司当前看点： 1）微电声业务全面切入一线客户。包括苹果、三星和索尼。 2）智能电视业务启航。 3）成长为大陆的鸿海。 大成长故事、清晰投资逻辑、优质管理的成长股。 预测12年eps 1.1元，13年1.65元，现价33元，对应PE为30/20倍，目标价39元。,重点推荐公司估值表,注：股价为2012.6.12收盘价,重点推荐公司,投资策略一：布局对煤价敏感的公司,在煤价下跌趋势中，电煤价格下跌将由沿海向内陆传导。 1）沿海燃煤机组比重较大，市场煤比重高的公司； 2）对煤价敏感，盈利改善空间大，且估值较低的上市公司。,沿海市场煤价对上市

16、公司影响测算,降息对各公司2012年财务费用及每股收益影响测算,投资策略三：金融创新推进，参股金融资产价值低估,近期我国迎来“金融创新”的政策机遇，部分电力及公用事业公司大量参股金融资产，相关参股金融的公司具备市值重估的优势,参股比重较高的电力及公用事业公司市值（单位：亿元，元/股）,行业拐点，提升配置，精选个股,综上所述，随着经济增速放缓和市场持续低迷，电价、煤价以及财务费用均向着行业有利的方向发展，电力行业也迎来盈利持续向好的转折点，同时，长期以来，电力行业处于估值的低谷，本身的风险不高，但长期价值突出，。 下半年，我们从策略上建议投资者加大行业配置比重，并关注以下个股： 对煤价敏感，受益

17、市场煤价回落，盈利逐渐恢复的上市公司。 代表性的公司是华能国际、宝新能源、粤电力A等。 经营主业稳健，金融资产低估，市值空间较大的公司。 代表性公司为深圳能源和宝新能源。 受益于降息，成本降低较为明显的公司。 代表性的公司为国投电力、华电国际等 长期价值明显，估值较低，未来成长性突出的公司。 代表性的公司为国电电力、国投电力、内蒙华电等,数据来源：公司公告，招商证券,重点电力上市公司装机统计（2010年）,华能国际,行业旗舰，装机最大。公司是行业旗舰，2011年装机规模达到5798万千瓦，发电量3136亿千瓦时，规模A股行业最大，预计2012年将突破6000万千瓦和3400亿千瓦时。 竞争优势

18、突出，经济指标卓越。公司机组多分布于经济发达地区，利用小时高，电价承受力强，加之世界领先的技术和高效管理，使得其经济指标卓越。 煤价下跌，受益最为明显。 公司以火电为主，对煤价极为敏感，5月以来，环渤海动力煤综合平均价格由787元/吨，持续下跌至6月20日的729元/吨，公司受益明显。 预计20122014年每股收益分别为0.39、0.44和051元，随着煤价下跌，公司业绩提升空间 大。,数据来源：公司公告，招商证券,雅砻江流域梯级电站装机增长预计,国投电力,“水火并举，风光互补” 。公司清洁能源比重达到32.7%，实现了“水火并举，风光互补” 的格局，在煤价大幅上涨时，仍能稳定业绩。 短期看火电，盈利快速恢复。 在目前煤价下跌的趋势下，公司火电机组盈利快速回复，已经实现扭亏为盈。 长期看水电，大型水电群集中投产。20122015年间，雅砻江下游1140万千瓦水电集中投产，公司水电装机年复合增长率达25.7%，推动公司业绩大幅增长。 预计20122014年每股收益分别为0.25、0.38和0.60元，公司进入水电收获期，火电弹性也在释放，未来成长明确。,数据来源：公司公告，招商证券,点对网、网对网上网电价高于蒙西标杆电价,内蒙华电,“