资产评估学 第八章.pptx

1、资产评估学,许婷 南京财经大学,第八章 长期投资评估,长期投资评估及其特点 债券评估 长期股权投资评估 其他长期性资产的评估,2020/9/10,南京财经大学会计学院,2,8.1 长期投资评估及其特点,长期投资的概念及分类 长期投资的概念 长期投资是指不准备在一年内变现的投资，包括股票投资、债券投资和其他投资。 长期投资分为广义的长期投资和狭义的长期投资两种。,8.1 长期投资评估及其特点,长期投资的分类 股权投资 债权投资,2020/9/10,南京财经大学会计学院,4,8.1 长期投资评估及其特点,长期投资评估的特点 对资本的评估 对被投资企业获利能力的评估 对被投资企业偿债能力的评估,20

2、20/9/10,南京财经大学会计学院,5,8.1 长期投资评估及其特点,长期投资评估程序 明确长期投资项目的有关详细内容 判断长期投资投出和收回金额计算的正确性和合理性，判断被投资企业资产负债表的准确性 根据长期投资的特点选择合适的评估方法 评定测算长期投资，得出评估结论,2020/9/10,南京财经大学会计学院,6,8.2 债券评估,债券的定义 债券是政府、企业和银行等债务人为了筹集资金，按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券,2020/9/10,南京财经大学会计学院,7,8.2 债券评估,债券的分类 1政府债券 2公司债券 3金融债券,2020/9/10,南京财经大学会

3、计学院,8,8.2 债券评估,债券的特点 风险较小 收益稳定 较强的流动性,2020/9/10,南京财经大学会计学院,9,8.2 债券评估,债券的评估 上市交易债券的评估 非上市交易债券的评估,2020/9/10,南京财经大学会计学院,10,8.2 债券评估,上市交易债券的评估 评估方法及其适用条件 如果该种债券可以在市场上流通买卖，并且市场上有该种债券的现行市价，则在正常情况下，上市债券的现行市场价格可以作为它的评估值。 当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲、债券价格与其收益现值严重背离时，对上市债券的评估，可参照非上市债券的评估方法。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,11,8.2

4、 债券评估,上市交易债券的评估 具体注意事项 上市交易的债券的现行价格，一般是以评估基准日的收盘价确定评估值。 评估人员应在评估报告中说明所用评估方法和结论，并申明该评估结果应随市场价格变动而予以调整。 应当强调指出，不论按什么方法评估，已上市债券的评估值一般不应高于证券交易所公布的同种债券的卖出价。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,12,8.2 债券评估,上市交易债券的评估,2020/9/10,南京财经大学会计学院,13,8.2 债券评估,非上市交易债券的评估 不能进入市场自由买卖的债券，无法通过市场取得现行市价，主要采用收益法进行评估。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,

5、14,8.2 债券评估,非上市交易债券的评估 1每年（期）支付利息、到期还本的债券评估。每年（期）支付利息、到期还本的债券评估，采用有限期的收益法。其公式为,2020/9/10,南京财经大学会计学院,15,8.2 债券评估,非上市交易债券的评估 到期后一次性还本付息的债券评估,2020/9/10,南京财经大学会计学院,16,8.2 债券评估,例某被评估企业拥有债券，本金150000元，期限为3年，年息为10，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，第一年利息已作投资收益入账。评估时，国库券年利率为7.5，考虑到债券为非上市债券，不能随时变现，经测定企业财务状况等因素，按1.5确定为风险报酬

6、率，因此，测定该种债券的折现率为9。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,17,8.2 债券评估,评估值= 15000/（1+9%） +15000/（1+9%）2 +150000/（1+9%）2 =13761+12625.5 十 126255 =152641.5（元）,2020/9/10,南京财经大学会计学院,18,8.2 债券评估,例被评估企业持有铁路建设债券50000元，发行期为4年，一次性还本付息，年利率10，不计复利。评估时债券的购入时间已满3年，当时国库券利率为7。评估人员认为铁路建设债券风险不大，按2确定风险报酬率，折现率为9。试评估其价值。,2020/9/10,南京财经大学

7、会计学院,19,8.2 债券评估,F=P0*（1+mr） =50000（1+104） =70000（元） P= 7000（1+9%） 64220（元）,2020/9/10,南京财经大学会计学院,20,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 股权投资的评估,2020/9/10,南京财经大学会计学院,21,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 股票的定义 股票是股份公司发给出资人的股份所有权的书面凭证，股票表明子公司与股东的约定关系，实质上是一种特殊的信用工具。 股票的分类,2020/9/10,南京财经大学会计学院,22,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 股票的价格 票面价格

8、发行价格 账面价格 清算价格 内在价格 市场价格,2020/9/10,南京财经大学会计学院,23,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 股票投资的定义 股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,24,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 股票投资的特点 风险较高 收益较大,2020/9/10,南京财经大学会计学院,25,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 上市股票的评估 上市股票是指企业公开发行的，可以在股票市场上自由交易的股票。在交易正常条件下，股票的市场价格基本上可以作为评估股票的依据。,2020/9

9、/10,南京财经大学会计学院,26,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 非上市股票的评估 优先股的评估,2020/9/10,南京财经大学会计学院,27,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 非上市股票的评估 如果上市优先股有上市的可能，持有人又有转售意向，此类优先股可按照下列公式评估：,2020/9/10,南京财经大学会计学院,28,8.3 长期股权投资的评估,例被评估企业拥有另一家百货公司发行的15万股非上市股票，每股面值1元，该股票发行时，宣布5年后公开上市。被评估企业持有该股票已有2年，每年每股股票的股利收益率为15左右。被评估企业拟在股票公开上市时出售。评估人员在对该百货

10、公司的经营情况调查分析后，认为在今后35年期间，每股股息率保持在15是有充分把握的。3年后股票上市的市盈率达到10倍是客观的，经测定折现率为9。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,29,8.3 长期股权投资的评估,评估值=150000115%/（1+9%） +150000115%/（1+9%）2 +150000115%/（1+9%） 3 + 150000115%10/（1+9%） 3 =20642.20+18937.80+17374.13+ +173741.28 =230695.41,2020/9/10,南京财经大学会计学院,30,8.3 长期股权投资的评估,注意：这个例题大家必须搞懂

11、 .这里是把股票的前三年的每年相等的收益折现 .这里的每股股息率指的是每股股利与每股估价（由于是非上市的，所以估价视作等于面值）的比率 .1015%10115%（这里115%得到了每股的收益，由于站在投资者的角度，评估的时候我们只是把实际能够收到的股利视作收益，同时这里的市盈率也是市价除以每股实际收到的股利来计算。有的同学可能不同意这种解释（因为在财务管理的教材里“市盈率当前每股市场价格 / 每股税后利润”，如果按照这个公式来解释，这里的计算就解释不通）。当然这里还可以加一个假设也能解决这个问题，即假设每股股利等于每股税后利润，即盈利全部分配给股东）,2020/9/10,南京财经大学会计学院,

12、31,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 普通股的评估 固定红利模型,2020/9/10,南京财经大学会计学院,32,8.3 长期股权投资的评估,例某被评估企业持有甲机械厂发行的非上市法人股20万股每股面值1元。某被评估企业持股期间，每年股票收益率保持在12左右水平。评估人员经过调查分析，判断甲机械厂生产经营比较稳定，在可预见的年份中，保持10的红利分配水平是可行的。同时，又考虑到该股票为非上市流通股票，加之机械行业技术进步较快、竞争激烈等情况，在选用国库券利率7的基础上确定风险报酬率为2，折现率为9。依上述资料，评估过程和结果为,2020/9/10,南京财经大学会计学院,33,8.3

13、 长期股权投资的评估,1）股票价格 =1*0.1/0.09 =1.11111 2）被评估企业持有的股票价值 P=1.11111200000=222222（元）,2020/9/10,南京财经大学会计学院,34,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 普通股的评估 红利增长模型 P= Di/(r-g),2020/9/10,南京财经大学会计学院,35,8.3 长期股权投资的评估,股利增长比率g的测定方法 方法一：历史数据分析法 在企业历年红利分配数据的分析基础上，利用统计方法计算出股票红利历年的平均增长速度，作为增长率g的基本依据 方法二：发展趋势分析法 根据股票发行企业股利分配政策，以企业剩余

14、收益中用于再投资的比率与企业股本利润率的乘积，确定股利增长率g。即g再投资的比率（即税后利润的留存比率）企业股本利润率,2020/9/10,南京财经大学会计学院,36,8.3 长期股权投资的评估,例某被评估企业拥有另一企业发行的面值共50万元的非上市普通股股票，从持股期间看，每年股利分派相当于票面价格的10左右。经评估人员调查了解到：股票发行企业每年只用75的税后利润用于股利发放，另25用于扩大再生产。经过分析，从总的趋势看，今后几年股本利润率将保持在15左右，测定的风险报酬率为2，无风险报酬率以国库券利率7为依据，则该种普通股票价格评估如下：,2020/9/10,南京财经大学会计学院,37,

15、8.3 长期股权投资的评估,Di=50000010=50000（元） r=7 +2 =9 g=25 15 3.75 ,2020/9/10,南京财经大学会计学院,38,8.3 长期股权投资的评估,股票投资的评估 普通股的评估 分段式模型 该模型是针对前两种模型过于极端化，对具有很大风险的股票市场来说，很难被人们所接受。分段式模型正是避免上述永久折现法的各种缺点而产生的。 分两段折现。一段是连续不断取得股利的持股期，另一段是第一段以后的收益期。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,39,8.3 长期股权投资的评估,例某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估。E公司拥有某一公司非上市交易的普通

16、股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右.评估人员对发行股票公司进行调查分析后认为,前3年可保持 15%的收益率;从第四年起,一套大型先进生成线交付使用后,可使收益率提高5个百分点 ,该收益将持续下去.评估时折现率为6%,试评估该股票价值.,2020/9/10,南京财经大学会计学院,40,8.3 长期股权投资的评估,股权投资的评估 定义:股权投资是投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投入到被投资企业,取得被投资企业的股权,从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,41,8.3 长期股权投资的评估,股权投资的评估

17、直接投资的分类 由于投资比重不同，可以分为全资投资、控股投资和非控股投资,2020/9/10,南京财经大学会计学院,42,8.3 长期股权投资的评估,股权投资的评估 投资收益分配形式 按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例，参与被投资企业净收益的分配。 被投资企业的销售收入或利润的一定比例提成。 按投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬等,2020/9/10,南京财经大学会计学院,43,8.3 长期股权投资的评估,股权投资的评估 评估方法 对于股权投资，无论采取什么样的收益分配形式，其评估方法一般都应选用收益法。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,44,8.3 长期股权投资的评估,股

18、权投资的评估 控股型的评估 对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值。 整体评估应该以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法 对被投资企业整体评估，基准日与投资方的评估基准日相同,2020/9/10,南京财经大学会计学院,45,8.3 长期股权投资的评估,股权投资的评估 控股型的评估 不能够将被投资企业的资产和负债与投资方合并，而应该单独评估股权投资的价值，并记录在长期股权投资项目之下。与合并报表的思路不同。 一般要考虑溢价，且要披露。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,46,8.3 长期股权投资的评估,股权投资的评估 非控股型的评估 一般可以采用收益法 对于合同、协议明确约

19、定了投资报酬的，直接折为现值 对到期收回资产的实物投资 对于取得某种权利或其他间接经济效益的 对于明显没有经济利益也没有任何经济权利的 期限较短 应当考虑一定的折价,2020/9/10,南京财经大学会计学院,47,8.3 长期股权投资的评估,例某食品机械厂以其机器设备向A食品厂投资，协议生产经营期限为10年，双方按各自投资比重分配A食品厂的利润。机械厂投资50万元，占A食品厂资本总额的25。双方约定投资期届满时，A食品厂按某机械厂投入机器设备折余价值返还某机械厂，确定年折旧率为5。评估时，双方联营期已届5年，经调查分析，评估人员预测今后5年A食品厂经营规模和财务状况相对比较稳定，每年预计分得红

20、利10万元。经测定折现率10。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,48,8.3 长期股权投资的评估,例甲纺织厂以专利权向乙纺织厂投资，联合经营期双方约定为10年，甲纺织厂每年按乙纺织厂使用其专利技术生产产品销售收入的3收取投资收益。在协议期满甲纺织厂允许放弃该专利技术，评估时双方业已经营5年（每年的销售收入都是150万元），今后5年仍可保持前期水平，折现率确定为11。该项专利直接投资的价值。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,49,8.4 其他长期性资产的评估,确认 其他长期资产是指不能包括在流动资产、长期股权投资、持有到期资产、固定资产、无形资产等以外的资产，主要包括具有长期性质的待摊费用和其他长期资产,2020/9/10,南京财经大学会计学院,50,8.4 其他长期性资产的评估,界定 其他长期资产评估的根本标准是在评估基准日后，只有能为新的产权主体产生利益时，且与其他评估对象没有重复的资产和权利，才能界定为其他长期资产的评估对象。,2020/9/10,南京财经大学会计学院,51,8.4 其他长期性资产的评估,考虑因素 其他长期资产未来要产生效益的时间，应作为对其评估的主要依据 如果在评估基准日后，没有尚