技术经济学-第六章不确定性分析和风险分析.ppt

1、第六章 不确定性分析和风险分析,第一节 不确定性与投资风险 第二节 盈亏平衡分析 第三节 敏感性分析 第四节 概率分析 第五节 项目风险决策及应对策略,为什么要进行不确定性分析？,确定性分析使用的经济数据具有不确定性 确定性分析方法不是十全十美,投资项目的风险不可避免！,确定性分析,风险定义：广义上讲，风险是未来变化偏离预期的可能性以及其对目标产生影响的大小； 狭义上讲，指不利结果出现或不幸事件发生的机会,只反映风险有害和不利的一面。 一种定义强调了风险表现为不确定性；另一种定义则强调风险表现为损失的不确定性。 风险：指未来发生不利事件的概率或可能性。（评价方法与参数） 风险的核心含义是“未来

2、结果的不确定性或损失”,第一节 不确定性与投资风险,风险产生的原因 人们的认识能力有限 信息本身的滞后性特性 未来事物本身的不确定性,不确定性定义: 就是指事先不能准确知道某个事件或某种决策的结果。或者说，只要事件或决策的可能结果不止一种，就会产生不确定性。 不确定性：一是指影响方案经济效果的各种因素（价格等）带有不确定性；二是指各种数据（投资额、产量等）由于缺乏足够的信息，同样带有不确定性，使得方案的实际值与评价值相偏离，从而使经济决策带有风险。,不确定性分析与风险分析的关系 不确定性分析与风险分析既有联系，又有区别。由于人们对未来事物认识的局限性，可获信息的有限性以及未来事物本身的不确定性

3、，使得投资项目的实施结果可能偏离预期目标，这就形成了投资项目预期目标的不确定性，导致投资建设项目“有风险”。 通过不确定性分析可以找出影响项目收益的敏感因素，确定敏感程度，但不知这种不确定性因素发生的可能性及影响程度。借助于风险分析可以明确不确定性因素发生的可能性以及给项目带来经济损失的程度。不确定性分析找出的敏感因素又可以作为风险因素识别和风险估计的依据。,不确定性评价主要分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对方案经济效果的影响程度，以及方案本身对不确定性的承受能力。,不确定性分析的主要方法： 盈亏平衡分析：确定盈利与亏损的临界点 敏感性分析：找出敏感因素，分析其影响程度 概率分析：对项

4、目风险作直观的定量判断 风险决策：给出一种期望值决策方法,常见不确定性因素：投资、经营成本、销售量、产品价格、项目建设工期和寿命期等。,一、盈亏平衡分析概述 盈亏平衡分析：是在项目达到设计生产能力条件下，通过分析产品产量、成本和盈利之间的关系，找出方案盈利和亏损在产量、单价、成本等方面的临界点，以判断不确定性因素对方案经济效果的影响程度，考察项目抗风险能力的分析方法。 盈亏平衡点（BEP）：项目的收入和支出达到平衡时所必须的最低生产水平点或销售水平点。,第二节 盈亏平衡分析,盈亏平衡分析的作用 盈亏平衡分析可以对项目的风险情况及项目对各个因素不确定性的承受能力进行科学地判断，为投资决策提供依据

5、。,盈亏平衡分析的优缺点 优点：有助于确定项目的各项经济指标，了解项目可能承担风险的程度。 缺点： 一是它建立在生产量等于销售量的基础上。 二是它所用的一些数据是以类似工厂正常生产年份的历史数据修正得出的，其精确度是不高的。 因此，盈亏平衡分析法最适合用于现有项目的短期分析。,二、线性盈亏平衡分析 线性盈亏平衡分析的假设 （1）产量等于销售量； （2）总成本可分为固定成本和可变成本，其中固定成本不随产量变动而变化，单位产品可变成本与生产量成正比变化； （3）产量变化，销售单价不变，销售收入是销售量的线性函数； （4）只生产单一产品，或者生产多种产品，但可以换算为单一产品计算。,利润销售收入（固

6、定成本+变动成本） 利润销售价格销售数量（固定成本单位产品变动成本销售数量） P p Q（Cf Cv Q） 当盈亏平衡时， P p Q*（Cf Cv Q*）0 Q*为盈亏平衡点对应的产量。,Q,B,C,0,Cf,Cv Q,Cf Cv Q,p Q,BEP,Q*,P Q,盈亏平衡点越低，项目风险越小，反之，则越大。,p Q,BEP,BEP也可以用生产能力利用率来表达： E盈亏平衡生产能力利用率。 BEP还可以由盈亏平衡价格来表达：,BEP还可以由单位变动成本来表达：,各盈亏平衡点公式及含义,例： 某工程方案设计生产能力12万吨年，单位产品售价（不含税）510元吨，总固定成本1500万元，单位成本2

7、50元吨，并与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率以及价格表示的盈亏平衡点。,解：,例：某个体企业只生产一种产品，单价2元，单位变动成本1.20元，预计明年固定成本40000元，产销量计划达10万件。试求盈亏平衡点的单价、单位变动成本、固定成本、销售量。 解：,线性盈亏平衡分析在项目财务评价中的应用 建设项目财务评价中，盈亏平衡点通常根据正常生产年份的：产品产量(销售量)、变动成本、固定成本、产品价格和销售税金及附加等数据计算，用生产能力利用率或产量表示。其计算公式为:,三、非线性盈亏平衡分析 造成总生产成本与产量不再保持线性关系的原因有:当生产扩大到某一限度后，用正常价格获得的原料、动

8、力等已不能保证满足供应，必须付出较高的代价才能获得；设备超负荷运行，会带来磨损的加剧、寿命的缩短和维修费用的增加；正常的生产班次已不能完成生产任务，不得不采用加班加点办法，因而会增大劳务费用。这些情况，都会使年总生产成本C与产量Q的关系由线性变成非线性关系。,比较常见的非线性盈亏平衡分析是二次曲线型。,其经济解释为：1）当产量增加时，降低价格渴望薄利多销。2）由于产量增加，设备维修费用及运行费用、生产工人累进计件工资会适当增加，进而导致单位变动成本提高。,在现实中，产品成本与产量、销售收入与销售量之间常常呈现非线性关系，即成本与销售收入相等的点（即盈亏平衡点）往往不止一个。,一、敏感性分析的概

9、念 敏感性分析：是分析各种不确定性因素变化一定幅度时（或者变化到何种幅度）对方案经济效果的影响程度（或者改变对方案的选择），判断方案风险来源从而降低风险的分析方法。 把不确定性因素当中对方案经济效果影响程度较大的因素，称之为敏感性因素。 投资者有必要及时把握敏感性因素，并从敏感性因素变化的可能性以及测算的误差，分析方案的风险大小。,第三节 敏感性分析,敏感性分析的作用 （1）有助于提高项目经济评价的可靠性。 （2）有助于控制项目风险。 （3）有助于确定敏感因素的可接受变化范围。 （4）有助于评价项目风险和经济效果。 （5）有助于方案比选。,敏感性分析的基本方法 项目对某种因素的敏感程度可以表示

10、为该参数按一定比例变化时引起评价指标变动的幅度(列表表示)，也可以表示为评价指标达到临界点(如财务内部收益率等于财务基准收益率或经济内部收益率等于社会折现率)时允许某个因素变化的最大幅度，即极限变化。,敏感性分析图:,敏感性分析的优缺点 敏感性分析能够找出敏感参数，有利于针对敏感参数制定出管理和应变的对策，以达到降低风险、提高决策可靠性的目的。敏感性分析还具有分析指标具体，能与项目方案的经济评价指标紧密结合，分析方法容易掌握，便于决策等优点。 但是，敏感性分析没有考虑各种不确定因素在未来发生变动的概率，这可能会影响分析结论的准确性。很显然，两个同样敏感的参数，发生可能性大的参数会给项目带来更大

11、的风险。这些问题只能求助于概率分析方法。,敏感性分析可以分为单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。 单因素敏感性分析是假定只有一个不确定性因素发生变化，其他因素不变； 多因素敏感性分析则是在两个或多个不确定性因素同时变化时，分析对方案经济效果的影响程度。,二、敏感性分析的步骤 第一步，确定分析指标。 必须与确定性分析的评价指标一致。例如：投资回收期、净现值和内部收益率。 第二步，选择不确定因素，并设定其的变化幅度。 第三步，计算不确定因素对指标的影响程度，确定敏感因素。 在不确定因素可能变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动结果，建立起一一对应的数量关系，并用表或图的形式表示出

12、来。 第四步，结合确定性分析进行综合评价，优选方案。,例:有一个生产城市用小型电动汽车的投资方案，确定性经济分析所采用的数据是根据对未来最可能出现的情况预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在+/-20%的范围内变动。i0=10%，不考虑所得税，试分别就上述三个不确定性因素作敏感性分析。,根据敏感性分析的步骤：,1、确定分析指标 NPV=-K+（B-C）（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+L（P/F，10%，11） 确定性分析NPV=-15000+4600（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11

13、）=11394万元 用NPV指标分别就投资额、经营成本和销售收入三个不确定性因素作敏感性分析 2、选择需要分析的不确定因素，并设定其变动范围 “投资额、经营成本和销售收入均有可能在+/-20%的范围内变动”,3、计算各不确定因素对指标的影响程度，确定敏感因素。,设投资额变动的百分比为x，分析投资额变动对NPV的影响 NPV=- 15000（1+X） +4600（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11）=0 则X=76% 设经营成本变动的百分比为y，分析经营成本变动对NPV的影响 NPV=-15000+19800-15200（1+y）（P/A，10%，10）

14、（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11）=0 则y=13.4% 设销售收入变动的百分比为z，分析产品价格变动对NPV的影响 NPV=-15000+19800 （1+z） -15200（P/A，10%，10）（P/F，10%，1）+2000（P/F，10%，11）=0 则z=-10.3%,敏感性分析图,经营成本,4、综合评价 若投资额与销售收入不变，年经营成本高于预期13.4%以上，则方案不可行 若投资额与经营成本不变，销售收入低于预期值10.3%以上，则方案不可行 若经营成本与销售收入不变，投资额增加76%以上，则方案不可行 因此，本方案销售收入和经营成本都是敏感性因素。如果销

15、售收入低于原预期值10.3%以上或经营成本高于原预期值13.4%以上的可能性较大，则意味着这笔投资有较大风险。另外实施该方案，严格控制经营成本将是提高项目经济效益的重要途径。,多因素敏感性分析,实际上，一个因素变动会伴随着其他因素的变动。在上例中，分析两个因素变动对方案净现值影响的计算：,则有：NPV=11394-15000X-84900Y 令NPV=0的临界值，得：11394-15000X-84900Y=0 即： Y=-0.1767X+0.1342,接受范围,可接受,不可接受,计算得： NPV=11394-15000-84900Y+110593X， 令NPV=0时 Z=+20%时，Y=-0.

16、1767X+0.3947 Z=+10%时，Y=-0.1767X+0.2645 Z=-20%时，Y=-0.1767X-0.1263 Z=- 10%时 Y=-0.1767X+0.0039,如果考虑K，C，B三个都变动，则,如下图：,分析,1、如果产品价格下降20%，同时，投资额下降20%，经营成本下降10%，则A是在Z=-20%临界曲线的下方，所以，仍然是可以接受。 2、如果，产品价格下降10%，投资额上升5%，经营成本上升10%，则状态点B位于临界线Z=-10%的右上方，方案不可接受。,第四节 概率分析,概率分析是根据主客观经验，估算构成项目方案的某些主要参数或评价指标，如年净收益、净现值等，未

17、来在一定范围内可能发生变动的概率，然后运用概率论和数理统计的数学方法，来评价方案的经济效果和风险。 进行概率分析的目的，是提高项目经济效果预测值的精确性，从而对项目的风险情况做出比较准确的判断。,项目经济效果的概率描述 一、经济效果的期望值 投资方案的经济效果的期望值，是指在一定概率分布下，经济效果所能达到的概率平均值，它实质上是一个加权平均值，以概率为权数。 式中： 变量 的期望值，可以是各种经济效果评价指标； 变量 的取值为 的概率。,二、标准差 是反映随机变量与其期望值之间的离散程度的指标。标准差越大，表明随机变量与其期望值之间的平均离散程度越大，因而风险也越大。,三、离散系数（即差异系

18、数） 标准差是一个绝对指标，一般地，变量的期望值越大，其标准差也越大，因此，标准差往往不能准确反映期望值不同的方案风险程度的差异。而离散系数则是一个相对数，可以更好地反映方案的风险程度。,第五节 项目风险决策及应对策略,项目风险分析是分析拟建项目在建设和运营过程中识别项目风险、评估项目风险和应对项目风险所开展的分析工作。 项目风险分析的根本目的是针对项目的不确定性而开展的降低项目损失的管理。 主要内容包括：风险识别、风险评估、风险应对等内容。,风险决策的方法： 决策树法 决策树(Decision Tree）是在已知各种情况发生概率的基础上，通过构成决策树来求取净现值的期望值大于等于零的概率，评

19、价项目风险，判断其可行性的决策分析方法，是直观运用概率分析的一种图解法。由于这种决策分支画成图形很像一棵树的枝干，故称决策树。,决策树法是进行风险决策的有效方法。决策树法不仅可以用来解决单阶段的决策问题，而且可以用来解决多阶段的决策问题。 把有关决策的相关因素分解开来，逐项计算其概率和期望值，并进行方案的比较和选择。 它具有层次清晰、不遗漏、不易错的优点。 以方块或圆圈为结点，用直线连接结点而形成的一种树状结构。 方块结点代表决策点，由决策点引出若干条直线，每条直线代表一个方案，称为方案分枝。 圆圈结点代表状态点，由状态点引出若干条直线，表示不同的自然状态发生的概率，称为概率分枝。 在概率分枝

20、的末端列出个方案在不同状态下的损益值。,风险识别 风险识别就是识别和确定项目存在哪些风险，这些风险产生的主要原因及风险发生带来的可能后果，并将这些风险的特性形成文档。 风险识别的主要任务就是找出项目的风险所在，识别引起项目风险的主要因素，对风险事件与风险特征进行详尽的描述，并对风险后果进行估计。,信用风险 参与项目各方的信用、能力 建设和开发风险 自然资源和人力资源 项目生产能力和效率 投资成本 竣工延期 不可抗力 市场和运营风险 市场竞争 市场准入 市场变化 技术变化 经营决策失误,金融风险 汇率、利率变动 通货膨胀 贸易保护 政治风险 体制变化 政策变化 法律法规变化 法律风险 有关法律法规不完善 对有关法律法规不熟悉 法律纠纷及争议难以解决 自然环境风险,风险来源