并购财务de分析

1、本科毕业论文本科毕业论文 企业并购后的财务整合效应研究 姓名： 导 师 ： 专业： 系别： 学院： 摘 要 随着经济全球化和金融市场创新的不断推进,并购在全球范围内呈现出愈演 愈烈的增长态势,并购己成为理论界和实务界研究的焦点。因此,深入研究并购后 的财务整合问题对于提高并购成功率有着非常重要的理论和现实意义。本文首先 阐述了选题的背景和意义,其次介绍了企业并购后的财务整合流程、模式及整合 的具体内容。再次,文章根据并购后财务整合的效应表现,构建出一套能够对财务 整合效果进行科学、客观、全面评价的绩效评价指标体系。最后,文章选取了神 火集团并购沁阳沁澳铝业后的财务整合作为案例,为并购企业更好地

2、梳理财务整 合思路、把握整合内容和绩效评价方法等提供形象的参考。此外,文章结尾还提 出了确保并购后财务整合取得成功的合理化建议。 关键词：并购 财务整合 绩效评价 Abstract With the advancement of economic globalization and financial market innovation, mergers and acquisitions globally present a mounting growth, m销售毛利率是实现销售利润率的前提,有可观的销售毛利率才可能有理想 的销售利润率销售利润率是衡量企业销售收入获利水平的指标. 3.2.2

3、 偿债能力 偿债能力是企业偿还债务的能力,并购后对企业进行有效的财务整合,可以改 善公司的偿债能力,使资本结构更加合理,降低财务风险。短期偿债能力可以通过 速动比率反映,它表示流动资产中可立即支付或者易于变现的资产对于流动负债的 保障程度。由于速动比率剔除了存货、预付账款、待摊费用等变现能力较弱的流 动资产,比流动比率更能准确的评价企业的短期偿债能力。长期偿债能力可以通过 资产负债率反映,它表示企业资产中通过负债取得的比率,可以衡量企业清算时对 债权人的保护程度,并揭示企业举债经营的能力和财务风险。企业应当根据所能承 担风险的大小,保持适当的比率范围。 3.2.3 资产管理能力 资产管理能力指

4、的是资产营运的效率和效果,并购后对企业进行有效的财务整 合可以提高企业的资产管理能力。评价短期资产管理能力的指标主要有存货周转 率和应收账款周转率,其中存货周转率主要衡量的是存货在采购、投入生产、销售 等环节的营运效率,存货周转率越与资产变现能力成正比;应收账款周转率反映的 是销售收入的回收能力,应收账款周转率越大说明企业的销售收入质量越好,企业 对资金的控制能力越强。评价长期资产管理能力的指标主要有固定资产周转率。 固定资产周转率反映的是资产利用效率,也可以反映固定资产投资是否得当;评价 总资产管理能力的指标主要有总资产周转率,总资产周转率反映了企业全部资产的 利用效率和管理质量。 第 4

5、章 神火集团并购泌阳泌澳铝业有限公司的财务整 合案例分析 4.1 神火集团介绍 神火集团成立于 1994 年,是一家位于河南永城市一家大型国有企业。永城市 煤炭资源丰富、地理位置优越,是一座新兴的能源城市。神火集团凭借永城市地理 能源优势、政府大力扶持以及自身雄厚的资金实力、卓越的发展战略、先进的管 理理念和生产技术在短辑几年内迅猛发展,逐渐成为集煤炭、电解错、错加工、发 电为主营业务的骨干企业,实现了跨行业、跨地区的经营,企业的综合实力日益凸 显,经营业绩在全国同行业中名列前茅,为企业和社会创造了巨大的经济效益,是河 南省重点扶持和发展的煤炭和错加工企业,也是是我国 520 家重点企业之一。

6、 4.2 神火集团绍业并购背景介绍 永城错厂是我国老牌旳电解错企业,成立于 1970 年,是一家国有企业。上世纪 90 年代末,受国际市场影响,国内错行业市场一直非常低迷,原材料价格居高不下,企 业效益不佳,连续四年严重亏损,企业的设备也严重老化,难以达到国家环保标准,急 需改造。加上永城锡厂债务包衹沉重,资产负债率高达 92%且债务繁杂,难以筹集 资金,致使企业资金周转异常困难,无法实施电厂续建以及配套的环保节能技术改 造工程。如果企业仍不能获得资金支持,不仅会错过市场机遇,还可能被市场所淘 汰。 此时,神火集团洞察到市场对错的巨大需求,并着手实施巩固煤炭、发展错电 的战略发展规划。如果神火

7、集团能够注入大量资金,收购连年亏损但却在机遇的永 城错厂,进行电厂续建和实施环保节能技术改造,不仅可以迈出煤电锡一体化经营 的第一步,优化煤电错的配置,享受国家优惠政策,还可以将永城错厂成功摆脱危机, 扭亏为盈并为神火集团创造收益,发展煤电锅一体化的经营战略奠定良好的基础。 神火集团在进行了详细的可行性分析基础上,与永城错厂本着平等、自愿、互利的 原则,于 2000 年 1 月 11 日与永城招厂正式签订了并购协议,从此将其更名为神火 培电有限公司。经过一系列整合和强化管理,绍电公司当年即扭亏为盈,为集团创 造了可观的利润。锅电公司经过多年的努力,现己拥有一支高素质的管理团队,错 业资产质量大

8、大提高,市场份额不断增加,盈利能力不断增强,电解锅产值超越了煤 炭主业,成为了集团第二大支柱产业。错电公司己具备了较强的市场竞争力和风险 抵御能力,为神火集团电解培产业进一步发展提供了有力的保障。 4.3 神火集团并购泌阳泌澳铝业有限公司的并购方案 神火集团在对并购泌阳泌澳铝业进行了详细可行性分析的基础上,于 2012 年 10 月 5 日与泌阳泌澳铝业业达成收购意向,并签订收购协议。神火集团出资 16333 万元获得泌阳泌澳铝业 70%的股份, 泌阳泌澳铝业以其自身的净资产作为出资,获 得 30%的股份。并购后,神火集团和泌阳泌澳铝业共同出资合建大型锅电工业项目。 此外,当地政府对于神火集团

9、并购泌阳泌澳铝业给予了大力的支持,在项目立项、 环评、资金、股权、债务、税收、土地等方面都提供了优惠的政策。市政府答应 无偿赠予神火集团原泌阳泌澳铝业 45%的国有股份,并且做好项目立项、环评等方 面的协调工作,为项目的建设扫清政策障碍。项目建成后,政府还会将企业上缴地 方的 35%税收作为企业技术改造等的扶持资金,企业上缴的增值税和所得税的 30% 也会连续返还 5 年作为企业的发展基金。政府还给神火集团提供了大量零地价的 土地作为电解错项目的建设用地,由政府会办理好相应的手续,并且神火集团也以 低廉的价格购买了一些厂房和办公楼。此外,政府消除了部分泌阳泌澳铝业担保的 责任,并购后担保风险得

10、以降低。 4.4 并购后神火集团实施的具体财务整合措施 为了优化泌阳泌澳铝业资源配置、加强内部财务管理、提高经营管理效率、 改善财务状况,并购后神火集团对泌阳泌澳招业采取了一系列财务整合措施,具体 措施如下。 4.4.1 统一财务管理目标 并购后,神火集团首先根据其制定的巩固煤炭、发展错电的煤电错一体化战略 规划,对财务管理目标进行了一体化的整合,确定了泌阳泌澳错业新的战略目标。 通过财务目标的整合, 泌阳泌澳铝业形成了与神火集团统一价值追求,泌阳泌澳错 业更加注重财务管理体系的完善、融资能力的加强以及获利能力的提高,新的战略 目标引导泌阳泌澳错业为实现集团整体利益最大化而共同努力。 4.4.

11、2 修改和细化了会计核算体系 并购前, 泌阳泌澳铝业会计核算体系不够规范,一些方面也不够细致,不能全面、 准确的反映企业的财务状况。神火集团接手泌阳泌澳铝业后,统一了会计核算基础 工作,并且结合企业实际情况修改和细化了会计核算体系,主要包括会计核算的程 序、会计审核的步骤、成本及收益的确认、减值准备计提及核销办法、财务报表 的编制等,使企业的财务状况得到更加真实、全面、细致地反映,为全面的预算管 理在企业的推广以及绩效评价工作的实施奠定了良好的基础。 4.4.3 加强了资金流转内部控制 由于泌阳泌澳铝业资金流转不畅,自 2003 年现金流量就出现了负数,并购后神 火集团将工作重点放在了加强资金

12、流转内部控制上,疏通了现金流转渠道,加快了 泌阳泌澳铝业资金流转的速度和改善了资金流转质量。神火集团要求泌阳泌澳铝 业定期和不定期对其现金流转情况加以汇报,使神火集团准确、及时地掌握的泌阳 泌澳铝业现金流转情况,以便适时调整企业的经营管理活动和财务活动。神火集团 还完善了预算管理制度,利用预算控制泌阳泌澳铝业的经营管理活动和现金流量, 根据对预算执行情况的分析,及时找出产生差异的原因,并做出相关的财务安排,改 善企业的现金流转状况,使企业各项活动处于良性的运转状态,防止因现金流转出 现财务危机。 4.4.4 整合并优化存量资产和存量负债 并购完成后,神火集团对泌阳泌澳铝业的资产实施了鉴别、吸纳

13、、分拆、剥离、 组合等一系列优化组合活动,盘活了泌阳泌澳铝业的资产,新的资产组合充分发挥 了协同效应,大大提高了资产的利用效率,成本降低,获利能力增强。神火集团还优 化了泌阳泌澳铝业的资本结构,调整了债权债务关系,资产负债比率得以改善,减轻 了偿债压力、降低了财务风险,企业的筹集资金和偿债能力的能力也大大增强。 4.5 并购后财务整合的绩效评价 通过神火集团对泌阳泌澳铝业实施的一系列财务整合工作,扣阳泌澳锡业的财 务管理地位显著提升,财务管理能力和资源配置效率得到极大的提高,企业的盈利、 偿债、资产管理以及成长能力也都得到了改善。财务整合的有效的实施,为集团成 功收购泌阳泌澳铝业以及煤电错一体

14、化战略目标的实现奠定了良好的基础。并购 后财务整合的具体绩效表现如下： 4.5.1 财务管理地位显著提升 并购后,神火集团通过对泌阳泌澳铝业实施的财务整合活动,统一了财务管理 目标、精简了财务组织机构并委派专人指导和监管财务管理工作、完善了财务管 理制度、修改和细化了会计核算体系、加强了资金流转内部控制、整合并优化了 存量资产和存量负债、改进了绩效评价体系并引入目标成本和成本否决制机制,使 财务管理的地位得到了显著的提升,财务管理能力得到了极大的提高。 4.5.2 盈利能力大幅提升 2012 年神火集团兼并了泌阳泌澳铝业,由于电解错的市场价格很不稳定,神火 集团只有通过降低成本和费用,提高泌阳

15、泌澳铝业业的盈利能力。经过半年的整合, 泌阳泌澳铝业的低成本优势已经开始显现,并且电解培产品的产量和销量在绩效考 核制度的激励下也大幅增加,企业的盈利能力得到了极大的提升,净资产收益率从- 37.96%上升到 30.49%,总资产利润率从-10.82%上升到 7.66%,销售毛利率从-15.25%上 升到 3.76%,销售利润率从-16.99%上升到 20.14%,企业呈现出良好的发展态势,核心 竞争力得到进一步增强,对神火集团错产业的进一步发展壮大也有着积极的促进作 用。 表 4.1 泌阳泌澳铝业并购前后盈利能力的变化 年度并购前（2012 年）并购后（2013 年） 净资产收益率-37.9

16、6%30.49% 总资产利润率-10.82%7.66 销售毛利率-15.253.76% 销售利润率-16.99%20.14% 4.5.3 偿债能力得以改善 神火集团对泌阳扣澳错业实施并购后, 泌阳泌澳铝业的信用等级得到提升,可 以利用神火集团这个平台筹集大量的资金,并且平衡了企业的自由现金流,资金的 使用效率提高,融资成本降低。神火集团还优化了泌阳泌澳铝业的资本结构, 泌阳 泌澳铝业的短期偿债能力得到明显改善,速动比率从 0.05 上升至 0.49,大大降低了 企业的财务风险,企业的资产负债率也有所降低,下降至 73.92%,债务偿还的安全性 增加。 表 4.2 泌阳泌澳铝业并购前后偿债利能力

17、的变化 年度并购前（2012 年）并购后（2013 年） 速动比率0.050.49 资产负债76.66%73.92% 4.5.4 资产管理能力增强 并购后,神火集团吸收了泌阳泌澳铝业大量高效、优质的资产,与自身的资产 形成了新的组合,并且神火集团与泌阳泌澳铝业在釆购、生产、销售、经营管理等 方面联系更加的紧密,实现了资源的共享,资产的利用率提高,协同效应得以显现,成 本降低、盈利能力增强。神火集团还优化了泌阳泌澳铝业的资源配置,企业的资产 得到了充分的利用,存货周转率、总资产周转率等指标明显改善,存货周转率由 549.99%上升至 576.22%,总资产周转率 38.04%上升至 70.93%

18、,泌阳泌澳铝业的资 产管理水平和利用率大大增强,企业的市场竞争优势得以巩固。 表 4.3 泌阳泌澳铝业并购前后资产管理能力的变化 年度并购前（2012 年）并购后（2013 年） 存货周转率-549.99%576.22% 总资产周转率38.04%70.93% 结 论 并购是企业快速实现战略扩张、产业结构调整、优化资源配置的有效手段,是 市场经济得以不断发展的必然要求。成功的并购能够增强企业活力,改善公司资本 结构和经营状况,带来规模效应和协同效应,促使企业的资源得到合理高效的配置, 提升企业价值。然而并购不是两个企业的简单的组合,层出不穷的并购失败案例告 诉我们,并购能否成功取决于并购后战略、组织、文化、人力资源、财务等方方面 面的整合。财务整合是并购整合的核心内容,财务整合实施的好坏直接决定着并购 整合的效果,关系着并购的成败。 参考文献 1 陈晓霞.企业并购之后财务整合问题初探.财会研究J.2011(22):171-172. 2 程培先,胡书金.重组公司的财务整合J.经济论坛.2012(18):39. 3 菲利普米尔维斯,米切尔马克思.兼并管理M.华夏出版社.2012. 4 傅璇.如何进行企业