项目融资资金来源概述(PPT 40页).ppt

1、第七章 项目融资资金来源,项目融资的资金构成 资本市场 投资银行及其他资金提供者 资本结构分析 资金成本分析,股本资金 准股本资金 国内银行贷款 国外贷款 发行债券 租赁融资,项目融资的资金构成,权益资本资本金： 企业/项目公司在工商行政管理部门的登记的注册资金 投资主体国家、法人、个人或外商投入企业/项目的资本 体现了投资人对企业/项目资产和收益的所有权控制权、重大事项表决权 分享权益，承担风险,1 股本资金,资本金来源： 国家财政拨款，用于公益性项目效益相对较差 国内企业直接投资 国外企业直接投资 发行股票 企业利润留成税后公积金和未分配利润,投资者或利益相关者提供的从属性债务 在资金优先

2、序列中 债务资金 准股本资金 股本资金 准股本资金的形式： 无担保贷款 零息债券 可转换债券,2 准股本资金,没有担保、本息支付有限制 主要由发起人提供：政府或企业,贴现发行债券 到期按照债券面值支付 在有效期内不付利息,可转换债券,在有效期内只付息 在到期日前债券持有人有权按规定价格将债券转换成股票 不需要担保 债券利息低于同类贷款利息 比贷款成本低,按期限分类： 短期：1年以内偿还流动资金 中长期：1-5年偿还 长期：5年以上偿还基本建设、技术改造、城市建设综合开发、农业基础设施及农业资源开发,3 国内银行贷款,外国政府长期优惠贷款： 国际金融机构贷款： 国际货币基金组织 世界银行国际开发

3、协会 世界银行 国际复兴开发银行 亚洲开发银行贷款 出口信贷 国际商业贷款,4 国外贷款,外国政府长期优惠贷款： 政府信贷 政府间的开发援助,赠与成分较高一般为50%-70% 利率低，年利率只有2%-3% 偿还期较长，一般为20-30年 用于借款国非盈利开发项目基础设施、能源/贷款国优势行业设备出口,国际金融机构贷款： a 国际货币基金组织： 按照成员国的基金份额、面临的收支困难程度和解决困难政策的可行性来确定贷款份额 不提供企业、项目贷款 面向成员国 在国际收支暂时不平衡时提供贷款,b 世界银行国际开发协会 软贷款 对象：人均国民收入低于一定值的国家,偿还期35年 宽限期10年 只需支付利息

4、，暂不归还贷款本金,未偿还贷款0.75%的年手续费，未支取贷款0.5%的承诺费,b 世界银行 国际复兴开发银行 硬贷款：面向发展中国家 偿还期20年、宽限期5年，0.75%的承诺费，利率低于市场利率，每半年利率调整一次 按世行贷款程序、项目评估办法选择项目 贷款项目实行国际竞争性招标 财政部国际司资金统计处关于世界银行贷款项目会计核算办法的问题解答,c 亚洲开发银行贷款： 普通资金贷款硬贷款、 亚洲开发基金贷款软贷款 技术援助基金赠款 行业： 农业、农产品加工业 水利、林业、渔业、水电,出口信贷 出口国政府对银行贴补利息并提供担保 由银行向外贸企业工业成套设备发放较低利率贷款，支持本国商品出口

5、 出口信贷由政府政策性补贴，利率较低 类别：买方信贷/卖方信贷,a 买方信贷 出口方银行向进口方银行提供的商业信贷 金额一般不超过合同金额的85% 分期偿还/每半年还本付息一次 期限不超过10年 需支付利息、管理费、保险费、承诺费,b 卖方信贷 出口方银行向本国出口商提供的商业信贷 出口方以此为垫付资金 允许买方进口方赊购产品，分期支付货款 进口方一般先付合同金额的15%作为定金。 出口商收到货款后向银行归还贷款 贷款成本利息、保险费、管理费、承诺费计入出口货价，转移到进口方,国际商业贷款 贷款形式： 单个银行贷款/国际银团辛迪加贷款 贷款利率高/还款期短/风险较大： 固定利率/浮动利率 浮动

6、利率：用于中长期贷款，在伦敦同业银行拆借利率LIBOR的基础上，加上一定的利差0.25-1.25,债券利息在税前支付，相对于股票，资金成本低，风险小 债券合同允许提前兑回债券；但限制了发行人的资产流动性、证券销售、红利支付；降低了企业经营灵活性 企业债券 债务人为筹集资金发行的一种有价证券，承诺按期向债权人支付利息和偿还本金,5 发行债券,企业债券 固定利率/浮动利率 长期/短期 有担保/无担保 不动产、动产、信托抵押 债券包销商投资银行确定： 债券发行规模、价格、方式和费用 信用评定机构确定债券等级,境外债券 国际债券：在国外向外国投资者发行的外币债券 发行国际债券，首先要经过信用评级机构评

7、定发行人信用等级 委托承销团确定发行条件 发行后的债券可在二级市场上流通,企业/项目公司以支付租金的形式向租赁公司借入设备 租期长：设备的经济寿命期 租赁合同关系人：出租人、承租人和供货人 可得租金免税 可避免设备过时的风险 租赁筹资成本较高,6 租赁筹资,投资银行的起源/沿革 18世纪/19世纪 由欧美的金融机构演变而来 金融机构：销售政府债券/贴现企业票据 投资银行的组织结构 合伙人制 混合公司制 现代公司制 投资银行提供的服务 投资银行的业务,投资银行/其他资金提供者,根本原因：贸易活动活跃需要融资信用。商人成为银行家，提供融资和票据承兑贴现。 催化剂：证券业的兴起和发展。证券承销商和经

8、纪人。 基础设施建设的高潮：大量的资金需要 股份公司制度的发展：企业和公众的中介地位确立,投资银行发展因素,投资银行业务多样化,多样化条件：1960s，1970s，西方发达国家放松金融管制，允许金融机构业务交叉。 多样化趋势形成：竞争激烈，金融创新工具发展 传统业务：证券承销/经纪 新业务：私募发行、兼并收购、公司理财、基金管理、风险投资、投资咨询、资产证券化、项目融资、,投资银行业务国际化,原因： 内在要求：各国经济/证券市场的发展速度快慢不一 可作为新的竞争领域和利润增长点 基础：国际金融环境改善,投资银行业务国际化,业务： 1960s，投资银行与外国代理行合作，在外国推销本国公司证券，本

9、国投资者的投资 1970s，投资银行建立外国分支机构 1980s，投资银行业务全球化。 基础：经济全球化、资本市场一体化、信息通信产业迅速发展。,投资银行业务专业化,专业化分工协作是社会化大生产的必然要求 各大投资银行的业务各有所长,美林银行Merrill Lynch & Co. (Bank of America Merrill Lynch )：基础设施融资、证券管理 高盛集团/Goldman Sachs ：研发、证券承销 所罗门兄弟银行Salomon Brothers (part of Citigroup )：商业票据发行、公司并购 第一波士顿/First Boston Corporatio

10、n ：组织辛迪加、安排私募,投资银行业务集中化,1950s、1960s，经济金融复苏，大财团之间的竞争与合作，使得金融资本集中 近年，受商业银行、保险公司等其他金融机构业务竞争影响，更加剧投资银行业集中 各大投资银行的纷纷通过并购、重组、上市等手段扩大规模,企业并购咨询服务：战略、对象、方案、实施（融资安排、协调各方、完成文件） 企业重组咨询服务:战略、方案、实施、公司划归改造（股权结构、资产结构、财务结构、组织结构、业务重组） 项目融资咨询服务：融资方案融资方式、财务、法律和风险安排、融资实施 证券发行上市咨询服务：上市方案（公司化改造、业务重组、市场调研）、资产负债、股权结构调整、战略资本

11、引入、路演(Roadshow)推介及销售 投资咨询业务,投资银行的提供的服务,投资银行的业务,现代投资银行的传统业务： 证券发行承销、交易经纪、私募发行 现代投资银行的新的核心业务： 风险投资 企业并购咨询、公司理财、投资咨询、资产及基金管理、金融创新期货、期权和掉期 项目融资、资产证券化,中国的投资银行业务,最初由商业银行来实施 1980s 中后期，由证券公司/证券商承担 1990s 信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司也从事投资银行的部分业务,中国的投资银行的类型,全国性： 以银行系统为背景的证券公司 以国务院直属或各部委为背景的信托投资公司 地区性：

12、 省市两级的专业证券公司和信托公司 民营性 投资管理公司、财务顾问公司、资产管理公司,资金结构：比例关系 权益资本/股本资金 准股本资金 债务资金 决定资金成本、财务风险、利益制衡机制,资金结构分析,EBIT-EPS方法,资金结构的影响因素,行业因素 政策因素 税收因素 资本市场环境 项目规模 项目经济寿命期,资金成本： 企业为筹集和使用资金付出的费用 政府拨款和赠款不计资金成本 借贷资金和自有资金（权益资本）必须付出资金成本,资金成本分析,债务成本： 贷款资金成本：贷款年利率/名义利率 单计息周期与名义利率表示的利息周期可能不一致 复利计息： r:名义利率 m:年中的计息期数 i:实际年利率,债务资本成本,债券成本： 债券定价公式： B0:债券当年的市场价格 I:债券应得的年利息（面值息票利率） M:债券面值 Kb:投资者对该