我国钢铁行业的杜邦财务分析

持 续 高 速 增 长 的 带 动 下 ， 钢 铁 产 业 也 经 历 了 多 年 的 持 续 快 速 增 长。 响 ， 现 将 三 个 因 素 对 净 资 产 收 益 率 的 影 响 列 为 表2。表 2 各 因 素 对 钢 铁 行 业 (37 家 上 市 公 司 )净 资 产 收 益 率 的 影 响（ 三 ） 我 国 钢 铁 行 业 存 在 的 问 题 及 原 因 分 析 根 据 上 述 分 析 ， 进出 我 国 钢 铁 行 业 2009年 的 盈 利 能 力 比 2007年 有 较 大 幅 度 下 降 。表 3 我 国 钢 铁 行 业 (37 家 上 市 公 司 )各 年 的 盈 利 能 力 数 据而 营 业 利 润 率 则 是 反 映 企 业 经 营 获 利 能 力 的 综 合 指 标 ， 因 此表 4 我 国 钢 铁 行 业 (37 家 上 市 公 司 )营 业 利 润 各 项 目 增 减 情 况 表我 国 钢 铁 行 业 2007年 和 2009年 杜 邦 分 析 指 标 见 表 1。表1 我 国 钢 铁 行 业 （ 37 家 上 市 公 司 ） 杜 邦 分 析 指 标（ 二 ） 连 环 替 代 法 计 算 过 程 2007年 净 资 产 收 益 率 =销 售 净 利财 务 报 告 与 分 析 FINANCE R EPOR T AND ANALYSIS我 国 钢 铁 行 业 的 杜 邦 财 务 分 析广州 中 医 药 大 学钢 铁 产 业 是 我 国 国 民 经 济 的 重 要 支 柱 产 业 。 在 我 国经 济 多 年刘 华 辉为 了 更 加 清 晰 地看 出 各 因 素 对 钢铁 行 业 净 资 产 收 益 率 的 影然 而 自 2005年 以 来 的 铁 矿 石 价 格 大 幅 上 涨 以 及 自 2008年 开 始 的 全球 经 济 危 机 ， 致 使 我 国 钢 铁 行 业 持 续 多 年 的 效 益 高 增 长 态 势 发 生变 化 ， 出 现 了 增 长 放 缓 、 盈 利 水 平 下 降 的 局 面 ， 因 此 有 必要 找 出 问题 的 根 源 ， 并 提 出 解 决 办 法。一 、 研 究 方 法 与 样 本 选 取（ 一 ） 研 究 方 法 本 文 的 研 究 方 法 为 杜 邦 分 析 法 。 杜邦 分 析 法又 称 财 务 比 率 综 合 分 析 法 ， 它 是 将 企 业 主 要 的 财 务 指 标 按 内 在 联系 有 机 结 合 起 来 ， 以 净 资 产 收 益 率 为 分 析 起 点 ， 对 各 项 指 标 作 层 层分 解 ， 形 成 一 个 完 整 的 指 标 分 析 体 系 ， 综 合 评 价 企 业 财务 状 况 与 经营 成 果 的 方 法 。本 文 的 主 要 分 析 思 路 是 ： 净 资 产 收 益 率 由 销 售 净 利润 率 、 总 资产 周 转 率 以 及 权 益 乘 数 相 乘 得 到 ， 由 于 权 益 乘 数 涉 及 资 本 结 构 ， 在短 期 内 不 易 改 变 ， 所 以 应 把 重 点 放 在 销 售 净 利 润 率 和 总 资 产 周 转率 上 。 本 文 将 研 究 导 致 钢 铁 企 业 销 售 净 利 润 率 和 总 资 产 周 转 率 发生 变 化 的 主 要 原 因 ， 并 提 出 相 应 建 议。（ 二 ） 样 本 选 取 本 文 以 在 我 国 A 股 市 场 上 市 的 钢 铁 企 业 代 表一 步 归 纳 我 国 钢 铁 企 业 在 财 务 方 面 存 在 以 下 问 题 ：（ 1） 经 营 获利 能 力 降 低 。 代 表企 业 盈 利 能 力 的财 务 指 标 有 营 业利 润 率 、 销 售 净 利 润 率 、 净 资 产 收 益 率 、 每 股 收 益 等 。 从 表 3可 以 看本 文 进 一 步 分 析导 致 钢 铁 行 业 营业 利 润 率 大 幅 下降 的 原 因 ， 将 影响 37家 钢 铁 上市 公 司 营 业 利 润 主 要 项 目 的 增 减 情 况 列 为 表 4。我 国 钢 铁 行 业 。 我 国 A 股 市 场 共 有 钢 铁 上 市 公 司 45家 ，在 此 略 去 8家 中 小 钢 铁 公 司 的 数 据 ， 取 其 余 37家 钢 铁 上 市 公 司 的 汇 总 数 据 作为 钢 铁 行 业 的 财 务 数 据 。本 文 首 先 从 新 浪 财 经 网 和 金 融 界 网 站 下 载 各 钢 铁 上 市 公 司 的报 表 数 据 ， 然 后 利 用 Excel汇 总 并 计 算 钢 铁 行 业 各 项 财 务 指 标 ， 并将 2007年 、2009年 的 财 务数 据 进 行 比 较分 析 ， 从 而 找出 钢 铁 行 业 财务 状 况 、 经 营 成 果 发 生 变 化 的 原 因 ， 并 提 出 相 应 建 议 。 之 所 以 将2007年 、 2009年 的 财 务 数 据 进 行 比 较 分 析 ， 是 因 为 它 们 是 金 融 危 机爆 发 的 前 一 年 和 后 一 年 。二 、 基 于 杜 邦 分 析 法 的 我 国 钢 铁 行 业 财 务 分 析（ 一 ） 相 关 指 标 计 算 净 资 产 收 益 的 计 算 公 式 如 下 ：净 资 产 收 益 率 =销 售 净 利 润 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数 =净 利 润 销 售 收 入 平 均 总 资 产 = 净 利 润销 售 收 入 平 均 总 资 产 平 均 股 东 权 益 平 均 股 东 权 益其中，平均余额 =（ 年 初 余 额 +年末余额） /2，单位为万元（下同） 。润 率 总 资 产 周 转 率 权 益 乘 数 =5.78% 1.21 2.28=15.95%第 一 次 替 换 ： 0.84% 1.21 2.28=2.32%第 二 次 替 换 ： 0.84% 0.95 2.28=1.82%第三次替换： 2009年 净 资 产 收 益 率 =0.84% 0.95 2.50=2.00%项目 2007 年 2009 年销售净利润率（ %）5334672 92352388= 5.78 814436 96995650= 0.84总资产周转率（次）92352388 （ 65584655+86513504） /2 = 1.2196995650 （ 95139389+109791018） /2 = 0.95权益乘数 （ 65584655+ 86513504） /2 （ 29449629+ 37233720） /2 = 2.28 （ 95139389+ 109791018） /2 （ 39364468+ 42534529） /2 = 2.50项 目 变 动 趋 势 对 净 资 产 收 益 率 的 影 响 幅 度销 售 净 利 润 率 由 5.78% 下 降 到 0.84% - 13.63%总 资 产 周 转 率 由 1.21 次 下 降 到 0.95 次 - 0.50%权 益 乘 数 由 2.28 上 升 到 2.50 0.18%合 计 - 13.95%项 目 2007 年 (万 元 ) 2009 年 (万 元 ) 增 长 率销 售 收 入 92352388 96995650 5.03%销 售 成 本 79523323 89617969 12.69%期 间 费 用 4913839 5953156 21.15%其 中 ： 销 售 费 用 1279584 1210869 - 5.40%管 理 费 用 2670366 3351151 25.49%财 务 费 用 963889 1391136 44.33%盈 利 能 力 指 标 2007 年 2009 年营业利润率（） 7.95 1.29销售净利率（） 5.78 0.84净 资 产 收 益 率 （ ） 15.95 2.00平 均 每 股 收 益 （ 元 ） 0.64 0.08通 过 表 4可 以 发 现 ， 导 致 我 国 钢 铁 行 业 营 业 利 润 率 大 幅 下 降 的原 因 有 ：第 一 ， 销 售 收 入 增 长 缓 慢。 2009年 的 销 售 收 入 仅 仅 比 2007年 增长 5%， 这 可 能 与 金 融 危 机 发 生 后 低 迷 的 需 求 有 关 ，也 与 我 国 钢 铁行 业 产 能 过 剩 、 库 存 越 来 越 大 从 而 导 致 产 品 价 格 下 降 有 关 。第 二 ， 销 售 成 本 增 幅 较 大。 2009年 的 销 售 成 本 比 2007年 增 长 了12.69%，钢 铁 企 业 销 售 成 本 日 益 上 升 ，反 映 出 铁 矿 石 价 格 上 涨 导致 企 业 盈 利 减 少 。第 三 ， 期 间 费 用 大 幅 度 增 长。 2009年 的 期 间 费 用 比 2007年 猛 增21.15%，是 营 业 利 润 各 项 目 中 增 幅 最 大 的 项 目 ，其 中 财 务 费 用 的增 幅 超 过 44%， 管 理 费 用 也 增 长 了 25%以 上 。 由 此 可 见 我 国 钢 铁 行业 增 长 放 缓 、 盈 利 水 平 下 降 不 仅 是 铁 矿 石 价 格 上 涨 、 经 济 危 机 的 结果 ， 也 与 钢 铁 企 业 经 营 管 理 存 在 的 问 题 有 关。（ 2） 资 产 使 用 效 率 降 低 。 资 产 使 用 效 率 指 标 反 映 为 一 系 列 周 转率 指 标 ， 用 来 说 明 每 一 元 不 同 类 型 的 资 产 能 带 来 的 收 入 ， 一 般 而 言各 种 资 产 的 周 转 率 指 标 越 高 越 好 。 通 过 表 5可 以 看 出 ， 代 表 钢 铁 行业 资 产 使 用 效 率 的 各 项 指 标 全 面 回 落 ， 钢 铁 行 业 运 用 资 产 获 取 收入 的 能 力 降 低 。为 了 分 析 钢 铁 行 业 资 产 使 用 效 率 指 标 回 落 的 原 因 ， 本 文 将 37家 钢 铁 上 市 公 司 2007年 、 2009年 主 要 资 产 项 目 列 为 表 6。 综 合 2011 年 第 8 期（中） 115表 5 我 国 钢 铁 行 业 (37 家 上 市 公 司 )各 项 资 产 使 用 效 率 指 标注 ： 应 收 账 款 = 应 收 账 款 + 应 收 票 据 ； 计 算 本 表 数 据 时 各 项 资 产 均 采 用 平表 6 我 国 钢 铁 行 业 (37 家 上 市 公 司 )部 分 资 产 项 目 年 末 余 额 与 增 减 情 况 表注 ： 应 收 账 款 = 应 收 账 款 + 应 收 票 据 ；固 定 资 产 = 固 定 资 产 净 额 + 在 建表 7 我 国 钢 铁 行 业 (37 家 上 市 公 司 )各 年 的 资 产 负 债 率注：计算本表数据时资产 、 负债均采用平均余额，即 (年初余额 + 年末余额 )/2财 务 报 告 与 分 析 FINANCE R EPOR T AND ANALYSIS海 运 市 场 上 的 主 动 权 ， 努 力 降 低 铁 矿 石 的 进 口 价 格。第 四 ， 节 能 减 排 ， 实 行 低 成 本 策 略 ， 降 低 钢 铁 企 业 的 运 行 成 本。（ 二 ） 强 化 资 产 管 理 ，提 高 资 产 使 用 效 率 针 对 钢 铁 行 业 资 产均 余 额工 程 + 工 程 物 资 + 固 定 资 产 清 理结 合 表 4、 表 6， 钢 铁 行 业 资 产 使 用 效 率 降 低 的 原 因 有 ：第 一 ， 销 售 收 入 增 长 缓 慢。 2009年 的 销 售 收 入 仅 比 2007年 增 加5%， 这 是 钢 铁 行 业 资 产 使 用 效 率 降 低 的 根 本 原 因。第二， 存 货 有 较 大 幅 度 的 增 加 。 2009年 的 存 货 比 2007年 上 升 了 近10%， 这 除 了 与 金 融 危 机 爆 发 后 需 求 不 振 有 关 系 外 ， 更 主 要 的 原 因 是因 为 我 国 钢 铁 行 业 集 中 度 低 ， 钢 铁 产 能 过 剩 ， 导 致 库 存 量 大 ， 价 格 下跌 ， 从 而 导 致 利 润 大 幅 下 滑 ， 直 接 威 胁 我 国 钢 铁 企 业 的 生 存 与 发 展。第 三 ， 固 定 资 产 规 模 大 幅 度 增 长 。 2009年 的 固 定 资 产 规 模 比2007年 猛 增 38.6%， 说 明 钢 铁 行 业 的 固 定 资 产 投 资 过 大 ， 这 将 导 致我 国 钢 铁 产 能 过 剩 ， 库 存 增 大。（ 3） 钢 铁 行 业 的 资 产 负 债 率 不 断 上 升 。 与 钢 铁 行 业 权 益 乘 数 上升 相 对 应 的 是 钢 铁 行 业 的 资 产 负 债 率 不 断 攀 升 ， 我 国 钢 铁 上 市 公司 各 年 的 资 产 负 债 率 见 表 7。使 用 效 率 指 标 全 面 回 落 的 情 况 ， 有 必 要 强 化 各 项 资 产 管 理 ， 提 高 资产 使 用 效 率 。（ 1） 流 动 资 产 项 目 的 管 理 ， 主 要 是 对 货 币 资 金、 应 收 账 款 和 存货 项 目 的 管 理 。 货 币 资 金 的 管 理 方 面 ， 首 先 要 健 全 内 部 控 制 制 度 ，保 障 货 币 资 金 的 安 全 ； 其 次 要 充 分 利 用 货 币 资 金 ， 运 用 先 进 的 方 法如 合 理 利 用 “浮 游 量 ”、 邮 政 信 箱 法 、 合 理 选 择 货 款 结 算 方 式 等 ， 尽快 收 回 现 金 ， 延 缓 现 金 的 支 付。应 收 账 款 管 理 的 目 标 很 明 确 ， 就 是 及 早 收 回 货 款 。 为 此 ， 钢 铁企 业 应 建 立 科 学 的 应 收 账 款 管 理 系 统 。 销 售 合 同 签 订 前 ， 财 务 、 销售 、 市 场 等 有 关 部 门 应 对 客 户 的 财 务 状 况 、 偿 债 意 愿 、 偿 债 能 力 和信 誉 等 级 进 行 评 估 ， 做 到 在 销 售 业 务 发 生 前 就 能 有 力 控 制 应 收 账款 风 险 ； 对 于 已 经 发 生 的 应 收 账 款 ， 财 务 部 门 应 定 期 进 行 账 龄 分析 ， 紧 密 跟 踪 应 收 账 款 的 还 款 情 况 ， 并 对 拖 欠 的 货 款 制 定 处 理 方法 ， 尽 量 减 少 坏 账 损 失 。存 货 管 理 方 面 ， 库 存 是 影 响 收 益 率 的 主 要 驱 动 因 素 ， 收 益 率 和资 本 周 转 率 两 个 因 素 都 受 到 库 存 管 理 的 影 响 ， 因 此 ， 加 强 库 存 管理 ， 可 控 制 企 业 成 本 ， 提 高 收 益 率。 首 先 ， 采 购 环 节 要 根 据 科 学 的 存货 管 理 办 法 ， 运 用 最 佳 订 货 批 量 模 型 ， 合 理 确 定 采 购 量 和 存 货 量。其 次 ， 科 学 安 排 采 购 、 生 产 、 销 售 等 经 营 活 动 ， 做 到 生 产 经 营 各 环 节无 缝 隙 衔 接 。 最 后 ， 销 售 环 节 要 分 析 研 究 企 业 的 市 场 环 境 ， 拓 展 销售 渠 道 ， 制 定 有 利 于 促 进 销 售 增 长 的 信 用 政 策 ， 扩 大 销 售。（ 2） 固 定 资 产 管 理 。 首 先 ， 企 业 进 行 的 固 定 资 产 投 资 要 符 合 国权 益 乘 数 的 加 大 、 资 产 负 债 上 升 ， 一 方 面 说 明 钢 铁 上 市 公 司 充分 利 用 了 杠 杆 利 益 ， 另 一 方 面 也 说 明 钢 铁 行 业 的 财 务 风 险 日 益 增加 ， 对 此 各 公 司 管 理 层 应 予 以 充 分 重 视。三 、 我 国 钢 铁 行 业 财 务 状 况 改 善 建 议 与 对 策通 过 以 上 分 析 发 现 无 论 是 反 映 盈 利 能 力 的 每 股 收 益 、 净 资 产收 益 率 、 销 售 净 利 率 、 营 业 利 润 率 等 ， 还 是 反 映 周 转 状 况 的 各 种 资产 周 转 率 ， 均 趋 向 恶 化 ， 说 明 我 国 钢 铁 行 业 的 经 营 状 况 日 趋 恶 化、财 务 风 险 日 益 加 大 ， 应 采 取 措 施 加 以 改 进。 这 既 需 要 国 家 产 业 部 门制 定 钢 铁 产 业 发 展 规 划 ， 也 需 要 各 钢 铁 企 业 加 强 结 构 调 整 和 降 本增 效 工 作 ， 强 化 资 产 管 理 ， 加 强 产 品 销 售 ， 加 速 资 金 周 转 ， 不 断 提 高企 业 盈 利 水 平 ， 进 一 步 提 高 经 济 运 行 质 量。（ 一 ） 制 定 切 实 可 行 的 长 远 发 展 规 划 我 国 的 钢 铁 产 业 经 过 前几 年 的 高 速 发 展 ， 已 具 备 了 巨 大 的 产 能 ， 当 铁 矿 石 涨 价、 金 融 危 机袭 来 时 ， 钢 铁 产 业 存 在 的 产 能 过 剩、 行 业 集 中 度 低 、 能 耗 高 、 抵 抗 风险 差 等 问 题 日 益 凸 显 ， 这 些 问 题 都 有 赖 于 制 定 切 实 可 行 的 长 远 发展 规 划 才 能 得 到 解 决 。第 一 ， 改 变 依 靠 外 延 式 发 展 的 方 法 ， 控 制 钢 铁 产 业 的 投 资 规模 ， 以 不 断 技 术 改 造 和 技 术 升 级 来 推 动 产 业 升 级 ， 实 现 钢 铁 产 业 的不 断 深 化 发 展 。第 二 ， 进 一 步 加 快 国 内 钢 铁 企 业 兼 并 重 组 步 伐 ， 淘 汰 落 后 产 能 ，提 高 钢 铁 产 业 集 中 度 。 在 实 行 国 内 钢 铁 企 业 兼 并 重 组 的 过 程 中 ， 避免 简 单 的 联 合 ， 加 强 技 术、 结 构 、 制 度 、 各 项 资 源 等 的 全 方 位 整 合 ， 特别 是 对 人 力 资 源 、 核 心 技 术 的 整 合 ， 实 质 性 地 提 升 核 心 竞 争 力。家 产 业 政 策 ， 科 学 评 估 、 多 多 调 研 ， 使 每 个 投 资 项 目 都 能 取 得 良 好的 经 济 效 益 ； 其 次 ， 资 产 管 理 部 门 密 切 注 意 固 定 资 产 的 使 用 情 况 ，防 止 固 定 资 产 闲 置 ， 使 所 有 的 资 产 都 得 到 充 分 运 用 ； 最 后 ， 要 及 时处 理 闲 置 固 定 资 产 ， 减 少 闲 置 资 产 的 资 金 占 用。（ 三 ） 严 格 控 制 成 本 费 用 要 提 高 公 司 的 销 售 净 利 率 ，扩 大 销售 固 然 是 一 个 途 径 ， 但 严 格 控 制 好 成 本 费 用 得 更 为 重 要。 对 于 钢 铁上 市 公 司 而 言 ， 应 在 扩 大 销 售 的 同 时 ， 严 格 控 制 生 产 成 本 和 期 间 费用 以 扩 大 公 司 利 润 增 长 空 间 。根 据 前 文 的 分 析 ， 钢 铁 企 业 应 主 要 控 制 管 理 费 用 和 财 务 费 用。在 管 理 费 用 的 控 制 方 面 ， 各 钢 铁 企 业 可 根 据 自 身 的 实 际 情 况 ， 科 学设 置 企 业 的 管 理 架 构