09-11云南白药财务分析报_告1

- 1 - 云 南 白 药 企 业 财 务 分 析 二一一年十二月十七日 云南白药财务分析报告（2008-2010） 代码：000538 一公司基本情况 1 二企业财务效率分析 3 （一）.企业偿债能力分析 .3 1.短期偿债能力分析 .3 2.企业长期偿债能力分析 .4 （二）企业盈利能力分析 4 （三）企业营运能力分析 5 （四） ，企业发展能力分析 6 二对资产负债表的分析 6 三对利润表的分析 7 四，对现金流量表的分析 7 1.经营活动产生的现金流量分析 .7 2.投资活动产生的现金流量分析 .7 3、筹资活动的现金净流量 8 五，财务综合分析评价 8 1. 杜邦财务分析 8 2. 综合分析 9 3.、公司存在问题及改进建议 .10 云南白药财务分析报告 - 3 - 一公司基本情况 云南白药集团股份(股票简称“云南白药”,股票 代码 000538,深圳证券交易所)，前身为成立于 1971 年 6 月的云南白药厂。1993 年 5 月 3 日经云南省经 济体制改革委员会云体(1993)48 号文批准,云南白药 厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有 限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国 证监会证监发审字(1993)55 号文批准,公司于 1993 年 11 月首次向社会公众发行股票 2,000 万股(含 20 万内部职工股),定向发行 400 万股 ,发行价格 3.38 元/股,发行后总股本 8,000 万股。经中国证券监督管 理委员会批准,1993 年 12 月 15 日公司社会公众股(A 股)在深圳证券交易所上市 交易,内部职工股于 1994 年 7 月 11 日上市交易。1996 年 10 月经临时股东大会 会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。1 经过 30 多年的发 展，公司已从一个资产不足 300 万元的生产企业成长为一个总资产 76.3 亿多， 总销售收入逾 100 亿元（2010 年末） ，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中 成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、 茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务， 医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品） ，日化用品等领域的 云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和 田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地 区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。 “云南白药”商标于 2002 年 2 月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。 云南白药集团公司是云南大型工商医药企业,是中国中成药五十强之一, 1997 年被确定为云南省首批重点培育的四十家大企业大集团之一。1997 年经外 经贸部批准,获得企业经营进出口权。1999 年被云南省科委认定为高新技术企 业。1999 年被国家人事部批准建立博士后工作研究站。2002 年被云南省政府列 为 10 户重点扶持的医药企业之一。2003 年公司控股子公司云南白药集团大理 药业有限责任公司、丽江药业有限公司及天紫红药业有限公司先后通过国家 GMP 认证,公司控股子公司云南省医药有限公司、云南白药大药房有限公司、云 南白药集团医药电子商务有限公司通过 GSP 认证。2004 年 7 月公司合剂、口服 液剂型通过国家 GMP 认证,2004 年 9 月公司文山三七种植基地高水准通过国家 GAP 认证。2005 年 9 月公司糖浆剂、软膏剂、搽剂通过国家 GMP 认证。2006 年 天紫红饮片车间通过 GMP 认证。 1995 年,云南白药被列为国家一级保护品种,保护期 20 年,这也是国内享受 此种保护仅有的两个中药产品之一。 公司法定中文名称：云南白药集团股份有限公司 公司法定英文名称：YUNNAN BAIYAO GROUP CO.,LTD 公司法定代表人：王明辉 公司董事会秘书：尹品耀 联系地址：云南省昆明市二环西路 222 号 电话电子信箱： 证券事务代表：马青 吴伟 联系地址：云南省昆明市二环西路 222 号 电话8323680 电子信箱： 传真公司注册地址:昆明市国家高新技术产业开发区 公司办公地址：昆明市二环西路 222 号 邮政编码：650118 公司国际互联网网址： 电子信箱：ynby 公司选定的信息披露报纸名称：证券时报、上海证券报、中国证券 报 登载年度报告的中国证监会指定网站的网址： 公司年度报告备置地点：本公司档案室 云南白药财务分析报告 - 5 - 公司股票上市交易所：深圳证券交易所 股票简称：云南白药 股票代码：000538 其他有关资料： 公司首次注册登记日期：1993 年 11 月 30 日 首次注册地点：云南省昆明市西坝路 51 号 公司变更注册登记日期：2000 年 5 月 4 日 变更注册地点：昆明市国家高新技术产业开发区 企业法人营业执照注册号：5300001003806 税务登记号码：53010221652214x 公司聘请的会计师事务所名称:中审亚太会计师事务所有限公司 办公地址:云南省昆明市青年路延长线志远大厦 16 楼 2企业财务效率分析 （1）.企业偿债能力分析 1.短期偿债能力分析 1.流动比率分析：云南白药20082010年流动比率分别为1.80、2.60 、2.10。流动比率增幅明显，后有所减弱，说明企业短期偿债能力还是较强的。 从公司2008年2010年的资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都逐年上 升，但流动资产增速快于流动负债增速。2008年受国际金融危机影响，为了维 持企业正常运营，企业持有大量货币资金，导致流动比率大幅增长，但后来经 短期偿债能力比率 2010 年 2009 年 2008 年 流动比率 2.10 2.60 1.80 速动比率 1.10 1.84 1.08 济有所好转，导致流动资金有所减少。其中应收款项占有较大比重，可能会导 致坏账的产生。 2.速动比率分析：企业该指标与流动比率指标大致相似说明企业的短期偿 债能力的强弱。 企业该指标保持在1为好，过大过小都有负面的影响。云南白 药20082010年速动比率都高于1，2008和2010年接近于1，企业的短期偿债能 力较好。 2.企业长期偿债能力分析 长期偿债能力比率 2010 年 2009 年 2008 年 资产负债率（%） 42.17 35.46 50.61 负债股权比率 （%） 57.83 55.80 108.06 1.资产负债率分析：20082010年，云南白药的资产负债率呈下降趋势， 后于2010年有所回升。从资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，云 南白药管理层加强了对企业的日常运营管理，企业资产总额不断增加，负债略 有增加，反映了公司管理水平的提高，企业的资产负债率下降，企业偿债能力 较强。 2.负债股权比率：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评 价企业的长期偿债能力的。20082010年，云南白药的负债股权比率下降明显， 于2010年略有回升，企业所有者权益对债权的保障程度较高，企业财务风险较 小。 （二）企业盈利能力分析 企业盈利能力 2010年 2009年 2008年 销售毛利率 30.47% 30.45% 30.84% 销售净利率 10.35% 8.49% 8.10% 主营业务利润率 30.47% 29.83% 30.31% 总资产报酬率 13.63% 11.13% 11.88% 净资产报酬率 1213% 24.97% 23.25% 成本费用利润率 10.35% 10.89% 10.76% 股利发放率 0.003% 0.0014% 0.0057% 云南白药财务分析报告 - 7 - 1从2008到2010年，云南白药销售毛利润率变动浮动较小，基本维持在30%左 右，而医药制造业的行业平均销售利润率为9%左右，说明云南白药销售获取利 润的能力较强，在业内处于领先地位。 2公司净资产报酬率呈下降趋势，但仍高于行业平均水平（8.78%），说 明公司仍处于领先水平，净资产报酬率下降的原因是公司资产负债率下降，公 司资本结构中权益资本增加，平均普通股股东权益增加。 3公司的资产负债表显示，2008到2010年，公司的总资产报酬率一直增加， 主营业务利润率也一直在增加，云南白药每股盈余呈上升趋势，原因是在金融 危机中，公司及时调整经营策略，公司销售成本得到了有效控制，销售净利不 断增加，由此可以知道公司的经营状况较好。 （三）企业营运能力分析 企业营运能力 2010 年 2009 年 2008 年 应收账款周转率 21.87 31.67 24.36 应收账款周转天数 16.46 11.37 14.78 存货周转率 2.57 3.36 3.44 存货周转天数 140.24 107.14 104.65 总资产周转率 1.32 1.31 1.47 总资产周转天数 277 274.64 245.33 净利润增长率 52% 31.43% 37.07% 净资产增长率 27.1% 13.91% 123.86% 总资产增长率 27.1% 21.83% 72.44% 1、 应收账款周转率及周转天数：云南白药的应收账款周转率和应收账款 周转天数这两个指标都优于行业平均水平，且在20082010年间，企业应收账 款周转率不断上升，应收账款周转天数不断下降，说明收 帐 速 度 快 ， 平 均 收 账 期 短 ， 坏 帐 损 失 少 ， 资 产 流 动 快 ， 偿 债 能 力 强 ， 有 利 于 企 业 的 生 产 经 营 。 2、存货周转天数及存货周转率：相对于行业平均水平，云南白药的存货周 转率稍低，存货周转天数略高。企业的存货周转率从2008年以来一直下降，说 明企业存货管理水平下降，销售能力变弱。主要原因是收金融危机影响，导致 企业库存增加，产品销售困难。作为行业内领先企业，云南白药应加强存货管 理，采取积极的销售策略，减少存货营运资金占用量。其存货周转天数也不断 每股收益 1.33% 1.13% 0.96% 每股净资产 15.76 6.71 5.87 地增加，这样不利于企业的发展，应积极改善管理，拓宽销路。 （四） ，企业发展能力分析 1.主营业务收入增长率这一指标可以较好的考察公司的成长性，通常其在 几年内保持 30%以上，即可说明公司具有一定成长性。 该公司在 08 年主营业务增长率为 39.06%，说明公司在 08 年迅猛发展，09 年为 25.31%，公司发展回复平稳，而 10 年 40.49%说明公司在 10 年又迅速的发展。 2.该公司 08 年净利增长率达到 37%，09 年为 31%，10 年了 52%说明公司 发展先迅速发展，后趋于平稳，调整方法后又迅速发展起来。公司的净资产和 总资产的增长率也说明了这一点，说明公司的发展情况较好。 二对资产负债表的分析 1、从总体看，公司的资产总额在从 08 年的 493717 万元增长到了 2010 年 的的 7,633,060,000，同比增长了 54.6%。 2.从资产来看，各个部分的变化不大，但是由于应收票据和其他应收款的 大幅增加导致了流动资产的变动 27%，说明公司有一部分票据无法收回，和一 部分应收款无法收回。09 年公司总资产为 600543 万，与 08 年相比增长了 22%，公司 非流动资产增加了 122%，是由于公司在建工程较 08 年增加 442%， 公司无形资产较 08 年增加 541%，而公司流动资产只增加了 12%，说明公司货币 资金都用于扩大再生产，资金利用充分；而 10 年变动较大的是应收账款，存货 和其他应收款，还有应付账款。是由于公司有较多的账款没有回收，可能会导 致坏账，应付账款增加是又由于公司扩大生产，较好的利用了公司信誉产生的 无利息借款。从负债及股东权益来看，主要是未分配利润增长了 42%，对总资 项目 10 年 09 年 08 年 主营业务收入增长率 40.49% 25.31% 39.06% 净利润增长率 52.06% 31.42% 37.07% 净资产增长率 27.10% 13.91% 123.86% 总资产增长率 27.1% 21.83% 72.44% 云南白药财务分析报告 - 9 - 产影响为 14.5%，说明公司盈利是资产增加的主要资金来源，意味着 09 年公司 盈利能力良好，投资者投入得以升值。 而 10 年较之 09 年的变化较大，主要是由于其他应收款，应收账款，应付 票款，存货的变动较大，说明公司在 09-10 年之间具有较多的账款没有回收， 可能会产出坏账。而有 从 08 年到 10 年，公司 09 年总资产增长率大于 08 年，未分配利润 09 年其 增长对总资产影响大于 08 年，说明 08 年到 10 年公司盈利水平在逐步提高，公 司形势良好。 3.从负债及股东权益来看，主要是未分配利润 09 年 10 年均有较大的增长， 实收资本也有了较大的增长，对总资产影响为 13%和 2.6%，表明公司盈利时资 产增加另一资金来源。这些也意味着，投资者看好公司，且公司盈利能力较强， 投资者投入可得到升值，公司 09 年非流动负债比重较 08 年增加 742.135%，流 动负债增加 26.706%，所有者权益增加 13.909%，但未分配利润比重增加 42%， 公司的资产负债率在 3 年间明显下降，负债略有上升。09 年增加 624,940,628,10 年增加 843,016,233 ，主要原因都是应付账款增加、应付票 据增加、预收账款增加以及其他应付款增加。从资产负债表可以看出，公司负 债中流动负债占绝大多数，公司很好的运用了短期负债筹资速度快、富有弹性、 成本低的优点，且公司对负债规模进行总体控制，公司的财务风险小。 4.从资产结构来看，公司 08 年末资产总额中，流动资产占 90.9%，固定资 产占 9.1%，其中货币资金占 47.3%，存货占 26.4%，固定资产占 4.8%流动资产 所占比重较上年有所增加，其较大原因是货币资金较上年增加 24.8%。 09 年，资产总额中流动资产所占比重下降 83%，是由于货币资金下降 9.3%，非流动资产比重上升 16.591%，是由于在建工程与无形资产和固定资产 比重的上升。 10 年，资产总额中的流动资产比重为 83%，是由于货币资金的下降和存货上 升导致的，非流动资产比重为 16%，变动不大，和 09 年类似。 其他具体看资产负债表的水平和垂直分析，见附表 1 3对利润表的分析 1.08 年，公司实现营业收入 572319 万元，营业利润 52888 万元，实现净 利润 46353，每股收益 0.96 2.09 年，公司实现营业收入 717178 万元，同比增长 25.3%，营业利润 69184 万元，同比增长 30.8%，实现净利润 60919 万元，同比增长 31.4%, 每股 收益 1.13，同比增长 17.7%。 3.10 年，公司实现营业收入 10,075,400,000.00 元，同比增长 40.49%，营 业利润 1043100000 元，同比增长 50.77%，实现净利 926343000 元，同比增长 52.06%, 每股收益 1.33，同比增长 17.7%。 4.由于 08-10 年的营业收入均有所增长，说明企业经营较好，10 年营业收 入的增长率大于营业成本的增长，说明企业发展较好，但还是应该加强管理， 来减少营业成本，各年的结构百分比变化不大，说明企业没有重大的事件其他 可以参考利润表水平垂直分析表，附表 2 四，对现金流量表的分析 1.经营活动产生的现金流量分析 2008到2010年，公司销售商品收到的现金分别为459458.61万元、 658115.71万元、10,080,8万元。说明公司的销售能力增强，销售改革收到了良 好效果。公司经营活动产生的现金流量分别为7102.28万元、80689.69万元、 9,725,14万元公司每年逐渐增加，表面公司的现金流量良好，公司的管理增强。 2.投资活动产生的现金流量分析 云南白药08到10年投资活动的现金净流量都为负值，主要是由于云南白药 不断并购和资产重组，扩大投资，导致资金大量流出。从比例上来说，投资活 动的现金净流量占销售商品现金净流量的比例为5%不到，从公司整体来说，风 险是很小的。长期来看，投资是为了扩大生产，随着中国医改的进行，社会对 云南白药财务分析报告 - 11 - 医药的需求会继续扩大，云南白药未来的现金流肯定会增加。 3、筹资活动的现金净流量 据现金流量表显示，云南白药在08到10年间筹资活动的现金净流量依次 124152.99万元、-177,793.315万元、-109,072万元。08年是由于接受投资收入， 导致现金流量增加，而09年10年现金流量呈现负数是由于分配股利增加导致现 金流出量增加，而现金流入量却没有大的增加才导致现金净流量呈现负数。流 出的现金主要用于偿还债务和支付现金股利等。 其他可以参考利润表水平垂直分析表，附表 3 五、财务综合分析评价 1. 杜邦财务分析 从左到右 08.09.10 年净资产收益率分别为 23.25%、24.97%、12.13% 总资产净利润 11.88%、 11.13%。13.63% 业主权益乘数 1.55、1.66、1.72 销售净利润率 8.1%、8.49%、10.35%总 资产周转率 1.47、1.31、1.32 净利润 / 营业收入 营业收入 / 资产总额 463,531,823、609,195,228、 926,343,000.00 5,723,198,668、7,171,784,044、10,075,400,000.00 4,937,169,578、6,005,348,6607、633,060,000 总收入 总成本费用 流动资产 + 非流动资产 货币资金 可供出售 营业收入 营业成本 2,335,333,994、2,283,576,313、1,994,960,000 金融资产 5,723,198,668、7,171,784,044、10,075,400,000 3,957,991,073 、4,994,856,553 、7,004,760,000.00 应收账款 2,996,154、- 、 - 投资净收益 营业税费 161,284,875、235,497,721、460,704,000 长期股权投 资 5,612,186、74,049,721、,998,870.00 30,718,813、37,217,788、78,370,200.00 预付账款 36,336,909、36,064,807、 营业外收入 管理费用 326,616,938、243,326,731、307,986,000 38,782,467 30,386,6096、16,838,334,、874,860.00 187,931,947 、238,751,946、 252,704,000.00 存货 固定资产 财务费用 1,301,637,236、1,649,022,365、2,728,800,000 238,825,810、 1,676,380、-30,188,480 、 -14,562,600.00 257,597,390、 236,587,000 销售费用 其他流动资产 在建工程 983,476,565、1,237,368,270、1,702,530,000.00 44,898,523、243,374,691、294,578,953 资产减值损失 145,380,15。 41,559,805 1。85,447,800 无形资产 38,131,323、5,984,953、16,532,400.00 应付利息 58,871,941、377,491,488 营业外支出 1,523,244、26,548,831、5,167,610 375,734,379 4,021,666、3,031,911、10,233,400.00 其他非流动资产 10,000,000 10,000,000 10,000,000 所得税 91,717,872、96,453,930、113,394,000.00 由上表可知，云南白药集团股份有限公司的权益乘数由 08 年的 1.55 依次 变为 1.66、1.72，说明从 08 年开始，企业降低了财务杠杆的利用力度，开始减 少负债，增加了闲置资金，但债权人的权益却能得到较大的保证。 综上所述，09 年所有者权益报酬率上升的原因是销售净利率和总资产周转 率都增加了 0.4%和 3% 10 年的权益乘数也是上升的 2. 综合分析 成长性 财务能力 偿债能力 现金流量 经营能力 盈利能力 得分 81.38 52.44 35.66 40.27 39.35 83.31 行业均值 43.75 40.00 38.75 33.75 41.88 35.00 市场均值 50.07 49.80 50.77 50.07 50.37 46.29 从上可以看出，云南白药的各项指标都优于行业均值，说明公司的经营状 况良好。在过去的五年，云南白药是中国最优秀的中药企业，年销售收入保持 云南白药财务分析报告 - 13 - 30%的增速，其核心竞争力在于独特的资源优势、出色的管理能力以及超前的