外汇市场与外汇交易.ppt

第三章 外汇市场与业务,外汇市场概述 即期外汇业务 远期外汇业务 掉期交易 期货业务 期权业务 互换市场,第一节 外汇市场概述,一、概念：指由跨国界货币支付及货币互换的交易场所或网络。,二、外汇业务的经营原则：买卖平衡 1、多头（Long position）： 外汇买进外汇卖出 2、空头（Short position）： 外汇卖出外汇买进,三、外汇市场的构成： 外汇银行、外汇经纪人、顾客、中央银行,第一节 外汇市场概述,四、外汇市场的类型 1、根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场（Inter-bank Market，又称为“同业市场”或“外汇批发市场”）。 客户市场（Customer Market，又称作“外汇零售市场”）。 2、根据组织形态可分为： 有形市场（Visible Market，又称“大陆式市场”）。 无形市场（Invisible Market，又称“英美式市场”）。 3、根据外汇市场经营范围不同： 国际外汇市场、国内外汇市场 4、根据外汇业务不同： 即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场、外汇期权市场 、,路透社 Reuters 彭博通讯社 Bloomberg 金融时报 The Financial Times 华尔街时报 The Wall Street Journal 纽约时报 The New York Times 伦敦时报 The London Times 英国广播公司 BBC News 美国有线电视网财经频道 CNNfn,主要汇市新闻网站：,第二节 即期外汇交易,一、即期外汇交易的概念,二、外汇交易的报价,三、即期套汇汇率的计算,四、套汇,一、即期外汇交易的概念,即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双 方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。 即期外汇交易的交割可以分为以下三种类型： 当日交割（Value Today）是在交易达成的当日办理货币的收付。（如港元对美元的即期交易） 明日交割（Value Tomorrow），是在成交后的第一个营业日办理交割。（如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割） 标准日交割（Value Spot），是在成交后的第二个营业日办理交割，又称为即期交割。,第二节 即期外汇交易,第二节 即期外汇交易,二、外汇交易的报价 在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例： 外汇银行的报价一般都采用双向报价方式，即银行同时报出买价和卖价。 在外汇市场上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如没有特殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。 在通过电讯（如电话、电传等）报价时，报价银行只报汇价的最后两位数。,外汇交易员报价时应注意报价行的外汇头寸，市场的预期心理，各种货币的风险特征和短期走势。,第二节 即期外汇交易,三、即期套汇汇率的计算 套汇汇率的计算规则： 如果报价方报出的两个即期汇率都是以美元为标准货币或都以美元为标价货币，可采用交叉相除的方法进行套算。 例： 1=CAD1.5230/40 1= SF1.6110/20 如果报价方报出的两个即期汇率中，一个是以美元为基准货币另一个是以美元为标价货币，则采用同边相乘的方法进行套算。 例： 1=1.5530/40 1=SF1.6110/20,第二节 即期外汇交易,四、套汇（arbitrage） 1、概念：利于不同外汇市场的汇率差异，套取利润的外汇业务。 2、类型 （1）两角套汇（two point arbitrage） 例：香港市场：$100=HK$780.50 纽约市场：$100=HK$779.65 $100万套汇利润：,$100万 X（7.8050/7.7965-1）=$1090,第二节 即期外汇交易,四、套汇（arbitrage） 练习： 伦敦市场： = $（2.0040-2.0050） 纽约市场： = $（2.0070-2.0080）,Additional example Suppose that the following spot rates are observed: AU$1=US$0.6000 and US$=0.7000.,Triangular arbitrage and cross rates,Sell AU$1 for US$0.6 Sell US$0.6 for (0.6*0.7)= 0.42 Sell 0.42 for AU$(0.42/0.418)= AU$1.0048,The spot rate linking Australian dollars and UK pounds must be AU$1= (0.6*0.7)= 0.42 If this were not the case, a riskfree profit could be made. If the spot rate were instead AU$1= 0.418, then a foreign exchange dealer could profit from undertaking the following three transactions simultaneously:,例： 悉尼市场：100=A$ 380 伦敦市场：100= $ 200 纽约市场：$ 100=A$ 193,(2)三角套汇（three point arbitrage）,能够从上述市场得到套汇利润： 100万$200万（伦敦市场） A$386万（纽约市场） 100万+ A$6万（悉尼市场） 套汇利润： A$6万,（ A$ 379 381 ） （ $ 199 201 ） （ A$ 192 194 ）,四、套汇（arbitrage）,利用100万套汇本金,四、套汇（arbitrage）,(2)三角套汇（three point arbitrage） 具体步骤： 将三地汇率转变为中间价 将三个汇率转为统一标价法 （变成连环式，基准货币统一为1） 将三个汇率的标价货币汇率值（右侧数字）相乘，如果结果为1，则说明三地汇率没有差异，无利润；反之则有利可图。 选择正确的套汇路线：从小边做起（三个汇率的左侧乘积永远是1，右侧乘积或大于1或小于1。右侧乘积大于1，左边为小边；右侧乘积小于1则右边是小边）。,四、套汇（arbitrage）,例：伦敦市场：100= $ 199 201 悉尼市场：100=A$ 379 381 纽约市场：$ 100=A$ 192 194,利用100万套汇本金能够从上述市场得到套汇利润： 解: 1 = $2 右边乘积：2X1.93X1/3.81 $1 = A$1.93 左边结果：1 A$1 = 1/3.8 左边为小边 100万$199万（伦敦市场） $199万A$382.08万（纽约市场） A$382.08万100.2835万（悉尼市场） 套汇利润： 2835,四、套汇（arbitrage）,例：在香港、纽约和伦敦外汇市场上同时存在着以下即期汇率，外汇交易商能否利用港元在三个外汇市场之间套汇？ 香港市场：1=HK$ 12.4990 / 10 纽约市场： $1=HK$ 7.7310 / 20 伦敦市场：1= $ 1.5700 / 10,提示：、确定有无套汇机会，并确定套汇路线 、计算套汇利润,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,一、定义：又称期汇交易，预约买卖外汇的业务 预约：交易的币种、数额、汇率和交割日期 二、远期交割日的确定与调整原则： （1）确定：即期交割日+相应月份 （2）调整： 顺延原则 回推原则 最后营业日原则,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,三、远期汇率的报价方法 （1）直接标明：在外汇牌价表上直接标出远期外汇汇率的实际水平。 （2）间接标明： 升水：远期外汇的价格即期外汇的价格 贴水：远期外汇的价格即期外汇的价格 平价：远期外汇的价格=即期外汇的价格,三、远期汇率的报价方法,例1： 香港外汇市场 （直接标价法） 即期汇率 三个月远期差价 $/HK$ 7.8015 升水 0.25分,贴水：远期汇率=即期汇率 - 贴水数字 =7.8015 - 0.0015=7.8000,升水：远期汇率=即期汇率+升水数字 =7.8015 + 0.0025=7.8040,（贴水 0.15分）,三、远期汇率的报价方法,例2： 纽约外汇市场 （间接标价法） 即期汇率 三个月远期差价 $/A$ 4.5060 升水 0.10分,贴水：远期汇率 = 即期汇率 + 贴水数字 = 4.5060 + 0.0020 = 4.5080,升水：远期汇率 = 即期汇率 - 升水数字 = 4.5060 - 0.0010 = 4.5050,（贴水 0.20分）,三、远期汇率的标价方法,（3）点数标价法（1point=0.0001） 例1： 香港外汇市场（直接标价法） 即期汇率（$/HK$） 7.8015 7.8045 三个月远期差价 85 100points,差价数字从小到大排列，说明远期外汇有升水(+) 远期汇率买入价：7.8015 + 0.0085 = 7.8100 远期汇率卖出价：7.8045 + 0.0100 = 7.8145,(110 95points),差价数字从大到小排列，说明远期外汇有贴水(-) 远期汇率买入价：7.8015 - 0.0110 = 7.7905 远期汇率卖出价：7.8045 - 0.0095 = 7.7950,三、远期汇率的标价方法,例2： 伦敦外汇市场（间接标价法） 即期汇率（/$） 1.5525 1.5550 三个月远期差价 120 105points,差价数字从大到小排列，说明远期外汇有升水(-) 远期卖出价：1.5525 - 0.0120 = 1.5405 远期买入价：1.5550 - 0.0105 = 1.5445,(130 145points),差价数字从小到大排列，说明远期外汇有贴水(+) 远期卖出价：1.5525 + 0.0130 = 1.5655 远期买入价：1.5550 + 0.0145 = 1.5695,四、远期套汇汇率的计算,例1： 已知： 即期汇率 1个月差价 $/SF 1.4860-70 37-28points /$ 1.6400-10 8-16points 求：/SF一个月远期汇率？,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,四、远期套汇汇率的计算,（1）计算1个月$/SF的远期汇率 1.4860-0.0037=1.4823，1.4870 - 0.0028=1.4842 （2）计算1个月/$的远期汇率 1.6400+0.0008=1.6408，1.6410+ 0.0016=1.6426 （3）计算1个月/SF的远期汇率 1.4823X1.6408=2.4322, 1.4842X 1.6426=2.4379 /SF（1月远期）：2.43222.4379,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,四、远期套汇汇率的计算,例2： 已知： 即期汇率 3个月远期 $/SF 1.4860-70 55-44 $/￥ 114.00-114.10 218-208 求：3个月SF/￥的远期汇率？,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,(1)计算3个月$/SF远期汇率 1.4860-0.0055=1.4805, 1.4870-0.0044=1.4826 (2)计算3个月$/￥的远期汇率 114.00-2.18=111.82， 114.10-2.08=112.02 (3)计算3个月SF/￥的远期汇率 111.821.4826=75.4216 112.021.4805=75.6636,四、远期套汇汇率的计算,五、汇率折算与进出口报价,例1：某日某港商应客户要求须将原单位商品的港币底价 （HK$100）改报美元价。 香港外汇市场牌价为： $1=HK$7.7890/10,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,1、本币折外币时用买入价 2、外币折本币时用卖出价 （本币：外汇市场所在地货币）,解：该商品的美元单价为 100 7.789= $12.839,例2：某公司向美国出口机床，如即期付款，每台报价$2000，现美进口商要求改用SF报价，并于货物发运后3个月付款，我方应如何报价？ 外汇牌价如下： 纽约市场： 即期汇率 3个月远期 $/SF 1.6030-40 135-140points,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,五、汇率折算与进出口报价,（1）计算三个月远期汇率 1.6030+0.0135=1.6165 1.6040+0.0140=1.6180 （2）将SF贴水造成的损失加进货价 $2000 X 1.6180=SF3236,案例： 某个澳大利亚进口商从日本进口一批电视机，日本厂商要求澳方在三个月内支付10亿日元。东京外汇市场行情如下： 即期汇率: 1澳元=100.00 /100.20日元,六、套期保值（Hedging),第三节 远期外汇业务（forward exchange）,1*109/98=10.204*106 澳元,如果3个月后的即期汇率是: 1澳元=80/80.4日元 1澳元=99.6/100日元,三个月远期差价: 200 / 190,即期投机 即期汇率：$1=DM1.8 30天后，汇率$1=DM1.6,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,七、外汇投机交易,远期投机 三个月美元期汇汇率： USD1=DEM1.6796 三个月后美元现汇汇率： USD1=DEM1.5796,八、择期业务（optional forward exchange）,定义：在进行外汇远期交易时,不规定具体的交割日期,只规定交割的期限范围，即客户对交割日在约定期限内有选择权. 择期业务汇率的确定： （1）银行卖出择期远期外汇时，如果远期外汇升水，银行按最接近择期期限结束时的远期汇率计算；若远期外汇贴水，银行按最接近择期期限开始时汇率计算。 （2）银行买入择期远期外汇时，如果远期外汇升水，银行按最接近择期期限开始时的汇率计算；若远期外汇贴水，银行按最接近择期期限结束时汇率计算。,第三节 远期外汇业务（forward exchange）,八、择期业务（optional forward exchange）,1）客户用英镑向银行购买期限为5月6日-6月6日的择期远期美元，银行应用哪个汇率？ 2）客户向银行出售期限为5月6日-7月6日择期远期日元、买入远期美元，银行应用哪个价格？ 3）客户要向银行出售期限为6月6日-7月6日择期远期里拉，银行应用哪个汇率？ 4）客户向银行购买从5月6日-7月6日的择期里拉，银行银行应用哪个汇率？,问：,第四节 掉期业务 （swap transaction）,定义：在买进(或卖出)某种货币的同时，卖出(或买进)同种但到期日不同的货币。 类型：（1）即期远期 （2）远期远期 目的：保值和投机,美国某公司由于业务需要,打算用美元换成100万英镑存入伦敦银行，期限为一个月。假设纽约外汇市场： 即期汇价：1=USD1.7500/10,一个月远期（点数）：30/20。,1即期对远期的掉期交易 例：日本A公司有一项对外投资计划：投资金额为500万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做买入即期500万美元对卖出6个月500万美元的掉期交易。假设：当时即期汇率为$1=JPY110.25/36, 6个月远期汇水为152/116，投资收益率为8.5%，6个月后现汇市场汇率为$1=JPY105.78/85。 要求：计算掉期成本。 比较做与不做掉期交易的获利情况。,第四节 掉期业务 （swap transaction）,解： （1）首先，计算买入即期500万美元所需要支付的日元金额： 500万 * 110.36=JPY55180万 然后，按6个月的远期汇率USD/JPY=108.73(110.25-1.52) 计算卖出6个月500万美元所收回的日元金额： 500万 * 108.73=JPY54365万 所以掉期成本：55180万-54365万=JPY815万,第四节 掉期业务 （swap transaction）,（2） 做掉期交易的情况： 6个月收回的投资本金为：500万*108.73=JPY54365万 收到的投资收益为： 500万*8.5%*105.78=JPY4495.65万 所以投资利润为： （54365万+4495.65）55180万= JPY3680.65万 不做掉期交易的情况： 投资利润为： 500万*（1+8.5%）*105.7855180万= JPY2205.65万 因而做掉期交易比不做掉期交易多获利： JPY1475（3680.65万2205.65万）,第四节 掉期业务 （swap transaction）,2远期对远期 例：美国B公司6个月后有一笔100万欧元应付款，但1个月后又有一笔100万欧元的应收款。假设当时即期汇率为: EUR/USD=1.0880/90，1个月的远期汇水为40/30，6个月的远期汇水为121/173。该公司希望固定成本，做掉期交易。求掉期成本。,第四节 掉期业务 （swap transaction）,解： 1个月的远期汇率为：EUR/USD 1.0840/1.0860 6个月的远期汇率为：EUR/USD 1.1001/1.1063 所以掉期成本为：100万（1.10631.0840）= USD2.23万,若：该公司1个月后并没有收到100万欧元，预计该货款将延迟1个月才能收到。该公司又应如何操作？,一、期货（Future)： 所谓期货就是期货合约(future contract)，是指在交易所进行交易的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定时间和地点交割某种特定商品的合约。 外汇期货又称货币期货(Currency Futures)，是指买卖双方通过期货清算机构，买入或卖出标准交割日期、标准交割数量的某种外汇合约的交易方式。,第五节 期货业务,外汇期货交易与远期外汇交易的区别： 交易地点与时间不同 外汇期货合同标准化 保证金要求 结算制度不同 实际交割,第五节 期货业务,CME外匯期貨的契約內容,1.清算机构或结算公司（clearing house) 交易清算所是交易所的附属机构，它作为期货交易的媒介或中间人，保证每笔交易的双方履行合约。 2.保证金制度 交易双方需要支付一定比例的保证金(margin)。保证金又分为初始保证金(initial margin)和维持保证金(maintenance margin)。 3.每日清算(marking to market) 清算公司负责清算交易双方每日盈亏。赢余时，可提取超出初始保证金部分；亏损时，从保证金帐户扣除。若保证金低于维持水平，则通知顾客(margin call)补足至初始保证金水平。,第五节 期货业务,Margins and Marking To Market,Gold Futures Contract size = 100 ounces Initial Margin = $1000 Maintenance Margin = $500 Investor buys 1 contract at $400/ounce Day 1: $394/ounce (closing futures price) Cashflow: 100($394-$400) = -$600 Margin Account Balance: $400 Investor receives a margin call for $600 Day 2: $405/ounce Cashflow: 100($405-$394)=$1100 Margin Account Balance: $400+$600+$1100 = $2100,1、投机性交易 例：2003年9月5日，12月期英镑的期货价格为USD1.8218，某投机商预测英镑期货将进入牛市，并买进5份12月期英镑期货合约(英镑期货合约的交易单位为62500英镑)。10月中旬以后，12月期英镑期货价格果真上扬，到11月中旬，已经上涨至USD1.9474，该投机商认为是最高价位，便通过对冲了结交易， 净赚：562500(USD1.9474-USD1.8218) =USD39250,第五节 期货业务,2、套期保值 例：某年3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，进口价值125万英镑的货物，约定5个月后付款提货。签订合同日现汇市场：GBP1=USD1.6200。为防止汇兑成本上升，美国进口商采用外汇期货交易（购买20份9月期英镑合约： GBP1=USD1.6300 ）来防范外汇风险的情况分析： 1） 8月20日，如果英镑现汇汇率和9月英镑期汇汇率都上升， 分别为：GBP1=USD1.6325和GBP1=USD1.6425 2）如果英镑现汇汇率和9月英镑期汇汇率都下跌。,第五节 期货业务,第五节 期货业务,如果英镑现汇汇率和9月英镑期汇汇率都下跌，情况恰恰相反，进口商在现汇市场获利，在期货市场亏损。,Foreign Currency Options,A foreign currency option is a contract giving the option purchaser (the buyer) the right, but not the obligation, to buy or sell a given amount of foreign exchange at a fixed price per unit for a specified time period (until the maturity date). 外汇期权的概念 外汇期权是一种交易双方达成的协议，参与交易的一方支付期权费，同时获得在日后以当日协定汇率、买进或者卖出货币的权利。,Foreign Currency Options,An American option gives the buyer the right to exercise the option at any time between the date of writing and the expiration or maturity date. A European option can be exercised only on its expiration date, not before. This is the more common one as it is easier to price.,There are two basic types of options, puts and calls. A call is an option to buy foreign currency 看涨期权（call option） 有权利买外汇的期权 A put is an option to sell foreign currency 看跌期权（put option） 有权利卖外汇的期权,Foreign Currency Options,Foreign Currency Options,The buyer of an option is termed the holder, while the seller of the option is referred to as the writer or grantor. Every option has three different price elements: The exercise or strike price the exchange rate at which the foreign currency can be purchased (call) or sold (put) The premium the cost, price, or value of the option itself The underlying or actual spot exchange rate in the market,外汇期权交易的盈亏分析,外汇期权的四种情形： buy a call（买入看涨期权） sell a call（卖出看涨期权） buy a put（买入看跌期权） sell a put（卖出看跌期权）,Option Payoff,Buyer of a call: Assume purchase of August call option on Swiss francs with strike price of 58 ($0.5850/SF), and a premium of $0.005/SF At all spot rates below the strike price of 58.5, the purchase of the option would choose not to exercise because it would be cheaper to purchase SF on the open market At all spot rates above the strike price, the option purchaser would exercise the option, purchase SF at the strike price and sell them into the market netting a profit (less the option premium),Option Payoff Bought Call,Loss,Profit (US cents/SF),+ 1.00,+ 0.50,0,- 0.50,- 1.00,57.5,58.0,59.0,59.5,58.5,Spot price (US cents/SF),The buyer of a call option on SF, with a strike price of 58.5 cents/SF, has a limited loss of 0.50 cents/SF at spot rates less than 58.5 (“out of the money”), and an unlimited profit potential at spot rates above 58.5 cents/SF (“in the money”).,Option Payoff,Writer of a call: What the holder, or buyer of an option loses, the writer gains The maximum profit that the writer of the call option can make is limited to the premium If the writer wrote the option naked, that is without owning the currency, the writer would now have to buy the currency at the spot and take the loss delivering at the strike price The amount of such a loss is unlimited and increases as the underlying currency rises Even if the writer already owns the currency, the writer will experience an opportunity loss,Option Payoff Sold Call,Loss,Profit (US cents/SF),+ 1.00,+ 0.50,0,- 0.50,- 1.00,57.5,58.0,59.0,59.5,58.5,“At the money”,Spot price (US cents/SF),The writer of a call option on SF, with a strike price of 58.5 cents/SF, has a limited profit of 0.50 cents/SF at spot rates less than 58.5, and an unlimited loss potential at spot rates above (to the right of) 59.0 cents/SF.,Option Payoff,Buyer of a Put: The basic terms of this example are similar to those just illustrated with the call The buyer of a put option, however, wants to be able to sell the underlying currency at the exercise price when the market price of that currency drops (not rises as in the case of the call option) If the spot price drops to $0.575/SF, the buyer of the put will deliver francs to the writer and receive $0.585/SF At any exchange rate above the strike price of 58.5, the buyer of the put would not exercise the option, and would lose only the $0.05/SF premium The buyer of a put (like the buyer of the call) can never lose more than the premium paid up front,Option Payoff Bought Put,Loss,Profit (US cents/SF),+ 1.00,+ 0.50,0,- 0.50,- 1.00,57.5,58.0,59.0,59.5,58.5,Spot price (US cents/SF),The buyer of a put option on SF, with a strike price of 58.5 cents/SF, has a limited loss of 0.50 cents/SF at spot rates greater than 58.5 (“out of the money”), and an unlimited profit potential at spot rates less than 58.5 cents/SF (“in the money”) up to 58.0 cents.,Option Payoff,Seller (writer) of a put: In this case, if the spot price of francs drops below 58.5 cents per franc, the option will be exercised Below a price of 58.5 cents per franc, the writer will lose more than the premium received fro writing the option (falling below break-even) If the spot price is above $0.585/SF, the option will not be exercised and the option writer will pocket the entire premium,Option Payoff Sold Put,Loss,Profit (US cents/SF),+ 1.00,+ 0.50,0,- 0.50,- 1.00,57.5,58.0,59.0,59.5,58.5,Spot price (US cents/SF),The writer of a put option on SF, with a strike price of 58.5 c