我国上市公司治理结构与融资问题研究VIP

ANYANG INSTITUTE OF TECHNOLOGY本 科 毕 业 论 文我国上市公司治理结构与融资问题研究The Financial Evaluation of Chinas Major Professional Sports Events学院名称： 经济管理学院 专业班级： 2008 级会计学 2班 学生姓名： 李 敏 方 学生学号： 200809030032 指导教师姓名： 宋 文 霞 指导教师职称： 副 教 授 2012 年 5 月毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文） ，是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得安阳工学院及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日 期： 使用授权说明本人完全了解安阳工学院关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。作 者 签 名： 日 期： 目 录摘要、关键词 .IAbstract & Key Words .引言 .1第 1 章 上市公司治理结构及融资问题概述 .21.1 上市公司治理结构的基本概述 .21.2 上市公司融资结构的基本概述 .5第 2 章 上市公司融资结构和治理结构的关系 .72.1 股权融资、债权融资与上市公司控制权 .72.2 股权集中的融资结构与上市公司治理结构的关系 .72.3 股权分散的融资结构与上市公司治理结构的关系 .82.4 融资结构对上市公司治理结构的决定作用 .9第 3 章 我国上市公司治理结构与融资方面所存在的问题及原因分析 .103.1 我国上市公司治理结构存在的主要问题 .103.2 我国上市公司治理结构效率低下的分析 .113.3 我国上市公司融资结构存在的问题 .123.4 形成我国上市公司融资结构问题的原因分析 .13第 4 章 完善我国上市公司融资结构与治理结构的建议 .144.1 完善我国上市公司融资结构的建议 .144.2 完善我国上市公司治理结构的建议 .16结论 .18致谢 .19参考文献 .20I我国上市公司治理结构与融资问题研究摘要：随着经济全球化进程的加快，跨国公司数量迅速增加，上市公司治理结构与融资问题越来越引起人们的关注与重视。完善的公司治理结构，良好的融资方式是促进中国上市公司发展的保障。所以建立符合市场规律要求、规范、制衡、高效的治理机制和融资结构，对促进我国上市公司的健康、稳步发展极其重要。这不仅关系到上市公司自身的成败，而且对我国证券市场和国民经持续、健康、快速发展具有极其重要的战略意义。本文首先介绍了我国上市公司治理结构与融资问题的概述，并且阐述了治理结构与融资结构的关系，针对其中所存在的“所有者缺位”的制度问题和融资结构不合理等问题进行了原因分析，并提出了优化股权结构、加强董事会改革和监事会建设、提高债务融资比例、强化信息披露机制等建议。随着我国市场经济体质的不断完善和企业改革的深入发展，上市公司治理结构和融资问题的完善一定会增强我国上市公司的竞争力，进一步推动中国经济健康的有序发展。关键词：上市公司 治理结构 融资 股权激励IIThe Financial Evaluation of Chinas Major Professional Sports EventsAbstract： As the development of economic globalization, transnational companies increased rapidly, the listed company management structure and the financing problem more and more cause the attention of people and valued. Perfect the corporate governance structure, good financing way is to promote the development of Chinas listed companies guarantee. So building conform to the market rules requirements, specifications, check and balance, efficient management mechanism, and to promote the health of the listed companies in China, steady development is extremely important. This is not only related to the success or failure of the listed company oneself, and on China securities market and national the continuous, healthy and rapid development is of great strategic significance.This paper first introduced the governance structure of listed companies in China and financing the paper, and expounds the governance structure and financing structure, the relation between the existing in view of the “owners“ system and irrational financing structure the reason analysis, and puts forward optimum equity structure, strengthening the board of directors and the board of supervisors construction, improve the reform of debt financing scale, strengthen the information disclosure system and so on. Along with our country market economy physique and perfecting enterprise of the reform of the development, the listed company governance structure and financing of perfect will surely enhance the competitiveness of the listed companies in China, further promoting the healthy and orderly development of Chinas economy.Key Words: Listed company Governance structure Financing Equity incentive1引 言在经济全球化的今天，我国上市公司在国民经济发展中取得优势，其公司治理结构及融资方式与国际相接轨。但是相比之下，我国上市公司治理与融资严重滞后，已经成为制约我国上市公司核心竞争力的瓶颈。上市公司治理结构不健全，已经给上市公司直至我国证券市场带来了严重的危害。从研究上市公司融资结构出发，分析融资结构对公司治理产生的影响，提出改善我国上市公司治理的建议。我国应该根据本国国情，在明了上市公司治理结构作为上市公司制度核心的基础上，认识到良好的公司治理结构是提高经营效率的一个关键因素，进而设置好股东、董事会、经理层、职工以及其他利益相关者之间的相互关系，认识到融资结构应因公司治理结构的发展而变化，进而通过融资活动在企业价值的增长中来满足利益相关者的利益，对于保持我国企业的可持续发展意义长远。没有一整套符合规范的公司治理结构，没有一系列切合目标的科学管理特别是财务管理，我们的现代企业制度就不能真正建立，我们的经济效益就不能稳定提高。本文从上市公司治理结构和融资结构的概述入手，立足于我国国情现状进行研究，通过运用理论研究法、因果分析法、案例分析法、归纳分析法和辩证分析法等规范研究方法来分析我国上市公司治理结构与融资结构存在的问题。通过对我国上市公司治理结构与融资方式的研究，发现了其存在着“所有者缺位” 、 “一股独大” 、独立董事不独立等问题，并提出优化股权结构、加强制度改革、提高债务融资比例、强化信息披露机制等建议，对完善我国上市公司治理结构与融资方式具有现实借鉴意义。2第 1 章 上市公司治理结构及融资问题概述1.1 上市公司治理结构的基本概述1.1.1 上市公司概念上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司,这种公司到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件：（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。 （2）公司股本总额不少于人民币三千万元。 （3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利。(4）持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十。 （5）公司在最近三内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。与一般公司相比，上市公司最大的特点在于可利用证券市场进行投资，广泛的吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重大战略步骤。从国家经验来看，世界知名的大企业几乎都是上市公司。1.1.2 上市公司治理结构的基本概念上市公司治理结构的提出最早可追溯到20世纪30年代，经济学家伯利和米恩斯出版的现代公司和私人产权一书，首次提到公司治理结构。到20世纪80年代，由于西方特别是英国有较多著名公司相继倒闭，学术界对公司治理结构的研究开始大量涌现。何谓上市公司治理结构？现代经济词典解释为：公司治理结构又称“法人治理结构” 、 “公司法人治理结构” 。一种各负其责、协调运转、有效制衡的现代企业制度。上市公司治理结构明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、股东和其他利害相关者。蒙克(Monks)从公司治理结构的制度构成与制度的功能出发对公司治理结构所下的定义是：“公司治理结构是影响公司的方向和业绩表现的各类参与者之间的关系” 。我国著名经济学家吴敬琏则指出，所谓公司治理结构，是指由所有者、董事会和高3级执行人员及高级管理人员三者组成的一种组织结构，在这种结构中，所有者、董事会和高级执行人员三者之间成为制衡关系。通过这一结构，所有者将自己的资产交由公司董事会托管：董事会是公司的最高决策机构，拥有对高级经理人员的聘用、惩罚以及解雇权；高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围内经营企业。此外，国内还有学者认为，公司治理结构是指基于契约理论，协调公司权力机构、决策机构、执行机构和监督机构及其他利益相关者之间有关指挥、控制、激励和监督等方面活动内容的相互关系的一种制度。时至今日，学术界已基本形成了公司治理的概念。公司治理是一整套赖以管理和控制公司的机制。狭义的看，公司治理是关于现代公司内部所有者对经营者的监督、制衡机制，即通过制度安排来合理配置所有者和经营者等之间的权力、义务、责任与利益分配体系。主要指股东大会、董事会的结构与功能、董事长与经理的权利和义务以及相应的聘选、激励与监督方面的制度安排等内容。从广义来讲，公司治理既包括自身的权力制衡体系，还包括公司本身的各种行为，以及由此涉及的公司与社会各方面的关系及其行为后果对社会各方面的影响。如：包括公司的人力资源管理、收益分配与激励机制、财务制度、企业战略发展决策管理系统、企业文化和一切与企业高层管理控制有关的其他制度，还包括债权人、社会公众及证券市场等方面的监督和影响等。1.1.3 上市公司治理结构的组成上市公司治理结构包括内部治理结构和外部治理结构。完整意义上的公司治理结构是内部治理结构和外部治理结构的有机统一。其中内部治理结构是关键，外部治理结构是内部治理结构的必要补充，通过影响内部治理结构发挥作用。建立在决策科学基础上的公司治理结构不仅包括完备有效的内部治理结构，还包括具有间接约束作用的外部治理结构，从而最大化的降低代理成本。内部治理结构即公司法人治理结构，是公司制的核心。内部治理结构主要是指公司内部的制衡机制，即股东大会、董事会、监事会、经理层之间的相互监督和制衡。其安排的目的是通过设立权力机构、决策机构、执行机构和监督机构，建立起完善的决策、监督和激励约束机制，来处理组织结构内相关主体的权益划分，建立起相关主体的制衡关系，由此形成一整套规范的内部监控机制，实现企业的有效经营。公司内部治理结构主要包括以下内容：股东权利和股东大会作用；董事会的形式、规模、结构、组成与资格及独立性；监事会的设立与作用；薪酬制度及对经理层的选拔、激励和约束机制。股4东大会是公司的最高权力机构，拥有公司最高决策权，但不拥有直接执行公司业务的权利。股东大会拥有批准和监督的权力，是所有者意志得以实现的制度安排。通过股东大会，股东们依据所持股票份额行使所有者权能，维护自身的资本权益。董事会是公司的最高决策机构和法定代表机关。董事会由股东大会选出的董事组成，对外是公司进行经济活动的全权代表，对内是公司组织、管理的领导机构，董事会负责制定和审定公司的战略决策并检查其执行情况。监事会是现代公司常设的监督机构，由股东大会选举产生，对股东大会负责，负责对公司事务进行监督，体现股东对董事会、经理层权力的制衡。监事会处于与董事会相并列又相互独立的地位，在很多国家的立法中并非必备的组织机构。高级经理人员组成的经理层是公司的经营执行机构，负责公司日常的经营管理。经理层由董事会聘任，在董事会的授权范围内进行经营决策，向董事会负责，并且接受董事会的评价。外部治理结构主要指市场基础、法律环境、监管制度、政治环境等外部因素对公司行为的激励与约束。从市场体系的角度看，公司外部治理结构主要包括：（1）产品市场。市场压力存在于产出品市场或投入品市场，它是市场经济防止商业公司滥用权力和长期维持家族统治的基本机制。规范化和竞争性的产品市场是评判公司经营成果和经理人员管理业绩的基本标准，优胜劣汰的市场机制能起到激励和鞭策经理人员的作用。(2）经理人市场。有效的经理人市场能够客观地反映出经营者人力资本的价值或能力，降低经营者的选择成本。竞争性的经理人市场一方面促进经理人才的合理流动，另一方面由经理人的表现决定其身价的高低，对其施加了外部监督和约束，因而能激励在职的经理人员努力工作，减少或避免机会主义行为。经理人市场存在的必要性在于对经理人进行的监督。（3）资本市场。资本市场是公司制企业治理结构的互补性制度安排，完善的资本市场能够在企业的外部形成隐性的激励和约束机制，从而有利于提高公司治理的效率。成熟的资本市场是完善治理结构的有效环境。（4）控制权市场。公司控制权市场是不同的管理队伍以现金或债务购买其它公司股票，或以代理权争夺管理公司资源权利的场所。适度的接管压力是合理化公司治理结构的重要组成部分。活跃的控制权市场作为公司治理的重要的外部机制有独特的作用，是监督、约束管理者和降低代理成本的有效形式，它从外部促进了公司经营效率，防止经理的能力低下和背离股东利益。控制权市场机制实际就是公司控制权的争夺机制，它的5存在会大大削弱所有者与控制权的分离问题。1.2 上市公司融资结构的基本概述融资结构是指公司在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以各种资金所占的比例。具体地说，是指公司所有的资金来源项目之间的比例关系，也就是自有资金权益资本及借入资金负债的构成态势，它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债、长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。公司的融资结构不仅揭示了公司资产的产权归属和