第八章国际投资风险管理

Page 1随着国际政治、经济和技术环境的复杂随着国际政治、经济和技术环境的复杂多变，国际市场竞争日益激烈，使得国多变，国际市场竞争日益激烈，使得国际投资活动更充满了不确定因素。因此际投资活动更充满了不确定因素。因此，为了避免不确定性因素可能导致的投，为了避免不确定性因素可能导致的投资经济损失，需要研究和规避国际投资资经济损失，需要研究和规避国际投资风险，主要包括政治风险、汇率风险和风险，主要包括政治风险、汇率风险和经营风险。经营风险。第八章第八章 国际投资风险管理国际投资风险管理Page 2第一节第一节 政治风险管理政治风险管理一、政治风险概述一、政治风险概述是指在国际经济往来中，由于未能预期到的政是指在国际经济往来中，由于未能预期到的政治因素变化而给国际投资活动可能带来经济损失治因素变化而给国际投资活动可能带来经济损失的风险。的风险。（一）国有化风险（一）国有化风险（二）战争风险（二）战争风险（三）政策变动风险（三）政策变动风险（四）转移风险（四）转移风险Page 3（一）国有化风险（一）国有化风险是指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给是指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给外国投资者造成的经济损失。外国投资者造成的经济损失。国有化国有化 ：东道国政府接管某个行业中的所有私：东道国政府接管某个行业中的所有私 有企业有企业征收征收 ：东道国政府对某个行业中的个别外国企：东道国政府对某个行业中的个别外国企 业接管业接管没收没收 ：没有任何补偿条件下，东道国政府占有外：没有任何补偿条件下，东道国政府占有外国企业的全部资产国企业的全部资产Page 4案例：国有化风险案例：国有化风险n 1952年，中国政府将年，中国政府将 2852家纺织企业收归国有；家纺织企业收归国有；n 1969年，玻利维亚政府接管了美国年，玻利维亚政府接管了美国 USSteel等公司在玻利维等公司在玻利维亚的子公司；同年，利比亚政府接管了美国亚的子公司；同年，利比亚政府接管了美国 Occidental Petroleum公司（西方石油公司）在利比亚的油田；公司（西方石油公司）在利比亚的油田；n 1971年，智利政府接管了所有外国人拥有的铜矿。年，智利政府接管了所有外国人拥有的铜矿。n 1974年，伊朗政府在国有化了大部分企业和行业；年，伊朗政府在国有化了大部分企业和行业；n 1981年，法国社会党执政后，政府国有化了一些行业和私人银年，法国社会党执政后，政府国有化了一些行业和私人银行；行；n 1998年起，南非政府将在今后年起，南非政府将在今后 20年内把采矿权收归国有，以便年内把采矿权收归国有，以便让黑人拥有平等权利参与矿产资源的开发。让黑人拥有平等权利参与矿产资源的开发。我国我国 1990年修改了年修改了 中外合资经营企业法中外合资经营企业法 ，在法律上作出不，在法律上作出不实行国有化和征收的承诺后，目前，我国利用外资规模达到发实行国有化和征收的承诺后，目前，我国利用外资规模达到发展中国家第一位。展中国家第一位。Page 5案例案例 :委内瑞拉国有化委内瑞拉国有化n 2009年年 5月月 9日日委内瑞拉总统查韦斯派遣军队接管该国两个美国委内瑞拉总统查韦斯派遣军队接管该国两个美国石油公司。查韦斯对这些公司的工人表示，他正石油公司。查韦斯对这些公司的工人表示，他正对资本主义展开革命攻势。对资本主义展开革命攻势。 查韦斯在两年前把该国的石油储备国有化，查韦斯在两年前把该国的石油储备国有化， 2009年年 进一步把为石油行业提供服务的较小型公司国进一步把为石油行业提供服务的较小型公司国有化。在有化。在 2月份的全民公投中获胜后，查维斯总统月份的全民公投中获胜后，查维斯总统已经重新启动私营公司国有化方案。已经重新启动私营公司国有化方案。Page 6（二）战争风险（二）战争风险指东道国由于领导层变动、社会各阶层利指东道国由于领导层变动、社会各阶层利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等情况，使益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等情况，使东道国境内发生战争而给外国投资者造成东道国境内发生战争而给外国投资者造成的经济损失。的经济损失。（三）政策变动风险（三）政策变动风险由于东道国有意或无意变更政策而可能给由于东道国有意或无意变更政策而可能给外国投资者造成的经济损失。外国投资者造成的经济损失。Page 7（四）转移风险（四）转移风险是指在跨国经济往来中所获得的经济利益是指在跨国经济往来中所获得的经济利益，由于受到东道国政府的外汇管制政策或，由于受到东道国政府的外汇管制政策或歧视性行为而无法汇回投资国而可能给外歧视性行为而无法汇回投资国而可能给外国投资者造成的经济损失。国投资者造成的经济损失。Page 8案例：关于政治风险案例：关于政治风险n2008年年 5月月 1日不去家乐福日不去家乐福 ,6月月 1日不去肯德日不去肯德基基 “这把爱国的火是烧定了。这把爱国的火是烧定了。n无论他们是否无辜，谁让他们和法国沾边无论他们是否无辜，谁让他们和法国沾边？ “革命革命 ”就是这么无情。家乐福万万没有就是这么无情。家乐福万万没有想到想到 ,这把火会烧到自己头上这把火会烧到自己头上 .其实其实 ,所有的外所有的外资企业都应该以此为惊醒资企业都应该以此为惊醒 ,是不是有一天是不是有一天 ,“革命革命 “的火也会烧到自己头上的火也会烧到自己头上 ?Page 9n如果大家抵制沃尔玛、家乐福、易初莲花、旺市如果大家抵制沃尔玛、家乐福、易初莲花、旺市百利，会对连锁超市造成怎样的打击？百利，会对连锁超市造成怎样的打击？n如果大家抵制麦当劳、肯德基，会对连锁餐饮业如果大家抵制麦当劳、肯德基，会对连锁餐饮业造成怎样的打击？造成怎样的打击？n如果大家都抵制如果大家都抵制 NOKIA，三星，摩托罗拉，会对，三星，摩托罗拉，会对手机市场造成怎样的打击？手机市场造成怎样的打击？n如果大家抵制宝马、奥迪、标致、丰田如果大家抵制宝马、奥迪、标致、丰田 .会对汽会对汽车市场造成怎样的打击？车市场造成怎样的打击？n如果大家抵制信诚、友邦、大都会、如果大家抵制信诚、友邦、大都会、 .会对保险会对保险市场造成怎样的打击？市场造成怎样的打击？Page 10n政治和经济永远不可分割。虽然经济基础决定了政治和经济永远不可分割。虽然经济基础决定了上层建筑，但没有一家外资企业的经济足够大到上层建筑，但没有一家外资企业的经济足够大到影响一国经济。而一国的政治对经济的强大影响影响一国经济。而一国的政治对经济的强大影响却是现实摆在每个公司股东的面前。却是现实摆在每个公司股东的面前。n最安全的恐怕就是瑞士手表了。瑞士中立国的身最安全的恐怕就是瑞士手表了。瑞士中立国的身份，不介入任何政治纷争的立场，能让他的企业份，不介入任何政治纷争的立场，能让他的企业躲过一次次政治浩劫。躲过一次次政治浩劫。n对于其他国家的外资企业来说，政治风险，是无对于其他国家的外资企业来说，政治风险，是无法回避的。法回避的。Page 11案例：政治风险案例：政治风险n作为世界最发达的金融体系，大多数国家作为世界最发达的金融体系，大多数国家都愿意与设在美国的一些金融机构保持经都愿意与设在美国的一些金融机构保持经济联系，许多公司、组织和个人在美各大济联系，许多公司、组织和个人在美各大银行开设账户，以期资产免遭风险。银行开设账户，以期资产免遭风险。n然而，有越来越多的迹象表明，这种风险然而，有越来越多的迹象表明，这种风险正随着美国的政治需要发生重大变化。正随着美国的政治需要发生重大变化。Page 12n 2005年年 2月月 10日，朝鲜正式宣布无限期中止参加六方会谈日，朝鲜正式宣布无限期中止参加六方会谈后，美国媒体立即对外披露，将加紧追查朝鲜海外金融网后，美国媒体立即对外披露，将加紧追查朝鲜海外金融网，关键时刻由美政府出面将其冻结，以切断朝鲜外汇收入，关键时刻由美政府出面将其冻结，以切断朝鲜外汇收入，迫使其核项目下马。，迫使其核项目下马。n 美财政部特工处正负责收集与朝鲜进行金融交易的银行和美财政部特工处正负责收集与朝鲜进行金融交易的银行和公司名单、搜索朝鲜公司经常使用的账户信息，负责制定公司名单、搜索朝鲜公司经常使用的账户信息，负责制定“死亡清单死亡清单 ”，其对象是与美为敌的国家、组织和个人的银，其对象是与美为敌的国家、组织和个人的银行账户和其他金融资产。通常，被冻结的资产有三个去向行账户和其他金融资产。通常，被冻结的资产有三个去向：一是被挪作他用，如奖励抗敌士兵；二是有条件的还给：一是被挪作他用，如奖励抗敌士兵；二是有条件的还给事主，而这个条件十分苛刻：事主，而这个条件十分苛刻： “敌国敌国 ”需做出重大让步；三需做出重大让步；三是继续封存。如果美政府觉得是继续封存。如果美政府觉得 “敌国敌国 ”不太不太 “乖乖 ”，就会使用，就会使用这一杀手锏。应该说，资产冻结已成为了美威胁他国，强这一杀手锏。应该说，资产冻结已成为了美威胁他国，强迫他国实行迫他国实行 “民主化民主化 ”进程的工具，暴露出其在推行强权政进程的工具，暴露出其在推行强权政治的野心。治的野心。 Page 13二、政治风险的评估二、政治风险的评估对东道国的各种政治状况进行调查、分析、预对东道国的各种政治状况进行调查、分析、预测，得出该国可能面临政治风险的总体评价，从测，得出该国可能面临政治风险的总体评价，从而为投资活动提供决策依据。而为投资活动提供决策依据。种类：国别评估报告种类：国别评估报告评分定级评分定级预先警报系统预先警报系统风险指数风险指数Page 14（一）国别评估报告（一）国别评估报告投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况投资者对特定对象国的政治、社会、经济状况进行综合性评估的文件。进行综合性评估的文件。美国摩根保证信托公司的国别评估报告主要评估以下四方面内容：政治评估：经济运营能力和应变能力政治评估：经济运营能力和应变能力经济评估：生产要素和发展意图经济评估：生产要素和发展意图对外金融评估：国际金融状况对外金融评估：国际金融状况政治稳定性：政治状况政治稳定性：政治状况Page 15（二）评分定级法（二）评分定级法用一组固定的评分标准将考察对象国的各用一组固定的评分标准将考察对象国的各个风险因素加以衡量，从而确定风险分数个风险因素加以衡量，从而确定风险分数，将分数汇总，分数越高，说明该国风险，将分数汇总，分数越高，说明该国风险等级越高，反之风险等级越低。等级越高，反之风险等级越低。Page 16四个阶段：第一，确定考察风险因素，如负债率、战争次数、人均收入等；第二，确定风险评分标准，分数越高，风险越大；如，负债率 10%以下为 12分， 1015%为 3分，1525%为 4分， 2550%为 5分， 5080%为 6分等；第三，将所有项目的分数汇总，确定该国的风险等级；数值越小，风险越小；第四，进行国家间的风险比较，确定投资方向；Page 17（三）预先警报系统（三）预先警报系统一系列观测一国经济状况的指标：一系列观测一国经济状况的指标：偿债比率偿债比率 ：偿付外债能力，：偿付外债能力，负债比率负债比率 ：经济规模与外债的关系：经济规模与外债的关系负债对出口比率负债对出口比率 ：短期偿付外债能力：短期偿付外债能力流动比率流动比率 ：外汇储备相当于进口额的月数：外汇储备相当于进口额的月数Page 18n 一国的偿债比率= 外债当年还本付息额 / 当年出口商品与劳务额该比率表示一国偿付外债的能力，一般认为该比率在 10%以下，有较强的偿还能力；高于 25%时，则意味着债务困难；n 一国的负债比率= 本国全部公私外债余额 / 当年 GNP该比率表示一国的经济规模和外债的关系；一般认为低于 15%较好，高于 30%容易发生债务危机；n 债务对出口比率= 本国全部公私债务余额 / 当年出口商品与劳务额该比率用以衡量一国短期内偿还全部外债的能力。一般认为，该比率的界限在100%左右，越低越安全；n 流动比率= 外汇储备余额 / 平均月进口的外汇支出额该比率表明一国外汇储备相当于进口额的月数，一般认为相当 5个月进口额的外汇储备是比较充足的，低于 1个月的则很危险；Page 19（四）风险指数法（四）风险指数法国际风险评估的专门机构提供的风险指数国际风险评估的专门机构提供的风险指数国家风险国际指南国家风险国际指南富兰德指数富兰德指数欧洲货币国家风险等级表欧洲货币国家风险等级表日本公司债研究所国家等级表日本公司债研究所国家等级表Page 20（ 1） 国家风险国际指南综合指数纽约国际报告集团编制 ,每月 1次分政治、金融和经济三部分；政治因素分析占50%，即 100分，后两项分别各占 25%，各为 50分CPFER = 0.5 * ( PF + FF + EF )分值越高 ,风险越低Examples: 1991 1992Country A: 42 41 Country B: 38 41Page 21（ 2）富兰德指数（ FL）定量评级体系侧重评估一国的外债偿付能力，包括外汇收入，外债数量，外汇储备状况及政府融资能力等 4个方面的评分 定性评级体系主要考察该国的经济管理能力、外债结构、外汇管制状况、政府贪污渎职程度以及政府应付外债困难的措施等 5个方面 F.T汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数汉厄教授设计的反映国家风险大小的指数美美 商业环境风险情报所（商业环境风险情报所（ BERI）3个：定性、定量、环境评价体系个：定性、定量、环境评价体系FL = 政府风险指数（政府风险指数（ 50%） +商业环境指数（商业环境指数（25%） +政治风险指数（政治风险指数（ 25%）0-100 Points指数越高指数越高 ,风险越低风险越低Page 22（ 3）欧洲货币国家风险等级表：由 欧洲货币 编制并在每年秋季公布，侧重反映一国在国际金融市场上的形象和地位。（ 4）日本公司债研究所国家等级表：采取评分制， 010分表示，分数越高风险越低；Page 23三、政治风险防范三、政治风险防范必要性：规避、防范必要性：规避、防范（一）投资前期的政治风险防范（一）投资前期的政治风险防范1、办理海外投资保险、办理海外投资保险2、与东道国政府进行谈判、与东道国政府进行谈判Page 24案例：谈判解决政治风险案例：谈判解决政治风险n 1992年国家计划委员会公布的、经邮电部批准的跨国电信公司名单后，加拿大北方电信公司（另有美国电话电报公司）得知该公司未被中国政府批准在中国建立合资企业时感到非常惊讶，被选中的有两家欧洲和一家日本的公司是阿尔卡特公司、西门子公司、 NEC公司。加拿大北方电信公司和美国电话电报公司都被排斥在外。（因为美国与中国在政治上老有摩擦，加拿大与美国的关系很好，从而影响了投资的进入，属政治风险）。n 加拿大北方电信公司决定以北美技术能给中国提供日本和欧洲提供比了的好处为由，力争使中国政府改变决定。加拿大北方电信公司设计的策略分为两步。第一步是说服中国政府，使其相信没有把先进的北美技术包括在内是一个错误。通过一系列的捐赠、正式申请以及非正式的洽谈，两家公司都力图证明他们是世界上技术领导者，比阿尔卡特公司、西门子公司、 NEC公司对中国的价值更大。Page 25n 第二步是它向中国人展示北方电信公司又比美国电话电报公司更适合中国，因为北方电信公司对中国更感兴趣，更原承担对中国的义务。但它担心美国大使馆施加更强大的政治攻势。n 中国想以最合适的价格得到最先进的技术。过去，有些电信设备销售商曾许诺卖给中国最好的电信设备，但在执行合同时却将已经过时的电信设备运往中国，结果，这些电信设备都被中国焚毁。鉴于前车之鉴，中国方面要求北方电信公司保证能够和将要转让给中国的最先进的技术，并提出技术转让到中国以后，要对每一个环节进行检查，以确保与协议规定相符。 1993年，北方电信公司被获准在中国从事商务活动，被同意在五年内达成三个合资协议。总之，北方电信公司通过谈判与协商取得了最后的成功Page 26（二）投资中的政治风险防范（二）投资中的政治风险防范1、生产和经营战略、生产和经营战略控制原材料及零配件的供应（前向控制）控制原材料及零配件的供应（前向控制）控制产品的出口市场以及产品出口运输及分控制产品的出口市场以及产品出口运输及分 销机构（后向控制）销机构（后向控制）2、融资战略、融资战略东道国金融市场融资东道国金融市场融资Page 27（三）补充：资产被没收或国有化后的政策（三）补充：资产被没收或国有化后的政策1、进行理性谈判、进行理性谈判虽然子公司的资产已被征收，而且谈判的价值虽然子公司的资产已被征收，而且谈判的价值不大了，但跨国公司也要从理性出发，与东道国不大了，但跨国公司也要从理性出发，与东道国政府进行谈判，一方面指出征收行动是错误的，政府进行谈判，一方面指出征收行动是错误的，而且其后果是灾难性的；另一方面，也可与东道而且其后果是灾难性的；另一方面，也可与东道国政府保持联系，以谋求其它有利的机会国政府保持联系，以谋求其它有利的机会 。Page 282、发挥公司力量：、发挥公司力量：如果在作出最大限度让步的情况下依然不能达如果在作出最大限度让步的情况下依然不能达到预期的目的，跨国公司可以发挥自身的政治力到预期的目的，跨国公司可以发挥自身的政治力量和经济力量与东道国政府抗争。