第16讲、投资决策概述

1财务管理第 16讲、投资决策概述投资概述n 投资是指支付当期价值而换取未来更多的但是不确定的收益的行为。n 根据不同的特征，投资可分为 长期投资和短期投资 对内投资和对外投资 初创投资和后续投资 直接投资（实物投资）和间接投资（金融投资）2项目投资n 项目投资是指企业直接对内进行长期的和生产性的实物资产投资。n 项目投资通常包括固定资产投资、无形资产投资和流动资金投资等内容。 n 项目投资一般具有耗资大、时间长、风险大和收益高的特点。n 投资决策是对众多项目进行评价和选择以优化资源配置的活动。3投资的基本原则n 充分调查市场，及时捕捉投资机会n 建立科学的投资决策程序，对投资项目的可行性进行分析n 及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应n 分析风险和收益的关系，适当控制风险4投资程序分析n 寻找可能的投资机会n 搜集和整理相关的资料，对投资项目进行财务评价n 可行性分析和项目选择n 项目实施和控制 筹集资金以及对过程进行监督和控制n 事后审计、评价和反馈5投资项目的选择1. 估算各投资方案的预期现金流量；2. 预计未来现金流量的风险，并确定预期现金流量的概率分布和期望值；3. 根据各投资方案的净现金流量和风险状况计算各自的财务评价指标；4. 根据计算得到的财务评价指标，判断投资方案是否可行；5. 对比各种投资方案，并选出最佳方案。6项目计算期n 项目计算期：是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间。 项目计算期包括建设期和经营期。 建设期的第一年初（记作第 0年）称为建设起点。 建设期的最后一年末称为投产日。 项目计算期的最后一年末称为终结点。 从项目投产日到终结点的时间间隔称为生产经营期，也叫寿命期。 7投资项目现金流量n 现金流量是进行投资项目时整个期间的现金流入和流出n 在投资决策中，现金流量是必须首先计算的基础性数据。n 按照发生时间，现金流量分为： 初始现金流量 营业期现金流量 终结现金流量8一般投资项目的现金流量91.现金流出量的内容（ 1）建设投资（ 2）垫支流动资产（ 3）付现成本：在经营期内为满足正常经营而使用货币资金支付的成本费用。（ 4）各项税款（ 1）营业收入（ 2）回收固定资产余值（ 3）回收流动资金（ 4）其他现金流入量2.现金流入量的内容现金流量确认的原则n 现金流量采取现金收付制原则确认，而不是采取权责发生制的会计原则 有利于科学地考虑时间价值因素 利润的计算主观性太强，不同的确认方式会影响项目评估准确性n 预测现金流量应建立在增量现金流的基础上10初始投资额预测n 初始现金流量通常是现金的流出n 逐项测算法 投资前费用：勘察、设计、资料准备等 设备购置和安装费用 建筑工程费用 流动资产购入和营运资金占用 不可预见费用11初始投资额预测n 单位生产能力估算法：经验估计n 该方法决策较简单，但是不求精确 单位生产能力投资额可通过对同类投资项目进行统计得到 估算时应考虑差异性因素，如地理环境和交通条件等，相应地作出调整12营业期现金流量n 营业现金收入n 付现成本 产品购买成本 相关期间费用：管理费用、销售费用、财务费用n 缴纳所得税13终止现金流量n 固定资产残值n 占用流动资金的收回n 无形资产的变价收入14税收与收入n 税收会使企业产生现金流出而减少收入 企业的经营活动需要交纳流转税（增值税或营业税） 投资结束时的固定资产变价收入根据其形态需缴纳流转税（不动产交营业税，动产交增值税） 企业各期的营业利润以及处理固定资产获得的利润还需要交纳所得税15税收与成本n 税前支付的成本由于可以减免所得税，其支付额和真实成本并不相等。n 例：假设一个企业需新增 M元保险费 则其税前利润减少 M元，故需要交纳的税负减少 Mt元 保险费给该企业带来的成本实际上是M(1-t)元16折旧抵税n 折旧和摊销是经营过程中的成本，但不是付现成本，不形成现金流量n 折旧的抵扣是在税前发生的，因此也可以起到抵税作用17经营性现金流的确认n 经营性现金流根据利润表确定，包括销售收入、经营现付成本、所得税交付和所得税减免n 税前支付的费用以及折旧均可以使企业获得所得税减免n 经营期内的资本追加，不应计入企业的现金流入18例子n 大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。n 甲方案需投资 10 000元，使用寿命为 5年，采用直线法计提折旧， 5年后设备无残值。n 该方案在 5年中每年销售收入为 6 000元，每年的付现成本为 2 000元。19例子n 乙方案需投资 12 000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为 5年， 5年后有残值收入 2 000元，另需垫支营运资金 3 000元。n 该方案每年的销售收入为 8 000元，付现成本第一年为 3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增计修理费 400元。n 公司适用所得税税率为 40%，试计算两个方案的现金流量。 20甲方案的营业现金流量计算时期 1 2 3 4 5销售收入 (1) 6 000 6 000 6 000 6 000 6 000付现成本 (2) 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000折旧 (3) 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000税前利润(4)=(1)(2)(3) 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000所得税(5)=(4)40% 800 800 800 800 800税后利润 (6) 1 200 1 200 1 200 1 200 1 200现金净流量(7)=(1)(2)(5) 3 200 3 200 3 200 3 200 3 20021乙方案的营业现金流量计算时期 1 2 3 4 5销售收入 (1) 8 000 8 000 8 000 8 000 8 000付现成本 (2) 3 000 3 400 3 800 4 200 4 600折旧 (3) 2 000 2 000 2 000 2 000 2 000税前利润(4)=(1)(2)(3) 3 000 2 600 2 200 1 800 1 400所得税(5)=(4)40% 1 300 1 040 880 720 560税后利润 (6) 1 800 1 560 1 320 1 080 840现金净流量(7)=(1)(2)(5) 3 800 3 560 3 320 3 080 2 84022现金流的假设1. 全部资金均在建设 期 内投入2. 项目投资的经营期与折旧年限一致3. 时点指标假设 建设投资在建设期内年度的年初发生； 垫支的流动资金在建设期最后一年末即经营期的第一年初发生； 经营期内各年的现金流以及项目最终的回收流动资金发生在各年末。4. 确定性假设23现金流计算的相关问题n 区分相关成本和无关成本n 机会成本：为了实现某个项目而放弃其它项目而丧失的获利机会 机会成本是决策相关的成本n 沉