第四章-证券投资基金

第四章 证券投资基金 掌握投资基金的含义、性质及特征 理解投资基金同股票、债券的区别 了解投资基金的主要类型 掌握封闭式基金和开放式基金的区别 掌握证券投资基金的认购、申购和赎回 掌握证券投资基金的费用和估值方法学习目标3第四章 证券投资基金 第一节 证券投资基金的概念与特征 第二节 证券投资基金的类型 第三节 证券投资基金的运作 第四节 证券投资基金的费用与估值4第一节 证券投资基金的概念与特征 一、证券投资基金的概念 二、证券投资基金的性质 三、证券投资基金的特征 四、证券投资基金与股票、债券的区别5一、证券投资基金的概念 （一）证券投资基金的含义 证券投资基金 (securities investment fund)是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由 基金托管人 托管，由 基金管理人 管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按 基金投资者 的投资比例进行分配的一种间接投资方式。 当事人：基金投资者、基金管理人和基金托管人投资基金源于英国而兴于美国，在世界各国其称谓有所不同，美国称为 “ 共同基金 ” ，在英国及英属地区称为 “ 单位信托基金 ” ，在日本和我国台湾地区又被称为 “ 证券投资信托基金 ” ，我国称为 “ 证券投资基金” ,简称 “基金 ”。 一、证券投资基金的概念 （二）证券投资基金的形成 投资基金 起源 于 1868年的 英国 ，而后 兴盛 于 美国 ，现在已风靡于全世界。在不同的国家，投资基金的称谓有所区别，英国称之为 “单位信托投资基金 ”，美国称为 “共同基金 ”，日本则称为 “证券投资信托基金 ”。 战后 60年代以来，一些发展中国家积极仿效，愈来愈运用投资基金这一形式吸收国内外资金；在 我国 ，在 80年代末出现了投资基金形式，并从 90年代以后得到了较快的发展，这不仅支持了我国经济建设和改革开放事业，而且也为广大投资者提供了一种新型的金融投资选择。8 第一阶段 是从 1987年至 1992年，中国银行和中国国际信托投资公司等熟悉海外业务的金融机构开始在境外（中国香港等地）涉足基金业务 第二阶段 是从 1992年至 1997年 11月 14日 证券投资基金管理暂行办法 （以下简称 暂行办法 ）颁布之前的早期探索阶段。 第三阶段 是从 暂行办法 颁布实施以后至 2001年 8月的封闭式基金发展阶段。 1992年 11月，我国国内第一家比较规范的投资基金 淄博乡镇企业投资基金（简称 “淄博基金 ”）正式设立。 “基金开元 ”和 “基金金泰 ”，由此拉开了中国证券投资基金试点的序幕。 第四阶段 是从 2001年 9月以来的开放式基金发展阶段。 2001年 9月 我国第一只开放式基金 “ 华安创新 ”诞生。我国投资基金的发展概况我国投资基金的发展概况9二、证券投资基金的性质 （一） 证 券投 资 基金是一种集合投 资 制度 券投资基金是一种积少成多的整体组合投资方式，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，组建投资管理公司进行专业化管理和经营。 （二） 证 券投 资 基金是一种信托投 资 方式 它与一般金融信托关系一样，主要有委托人、受托人、受益人三个关系人，其中受托人与委托人之间订有信托契约。10二、证券投资基金的性质 但证券基金作为金融信托业务的一种形式，又有自己的特点。如从事有价证券投资主要当事人中还有一个不可缺少的托管机构，它不能与受托人（基金管理公司）由同一机构担任，而且基金托管人一般是法人；基金管理人并不对每个投资者的资金都分别加以运用，而是将其集合起来，形成一笔巨额资金再加以运作。11二、证券投资基金的性质 （三） 证 券投 资 基金是一种金融中介机构 它存在于投资者与投资对象之间，起着把投资者的资金转换成金融资产，通过专门机构在金融市场上再投资，从而使货币资产得到增值的作用。 （四） 证 券投 资 基金是一种 证 券投 资 工具 它发行的凭证即基金券（或受益凭证、基金单位、基金股份）与股票、债券一起构成有价证券的三大品种。12三、证券投资基金的特征 （一） 集合投资 ： 将零散的资金巧妙地汇集起来，交给专业机构投资于各种金融工具，以谋取资产的增值。 （二） 分散风险 ： “ 组合投资、分散风险 ” ，小资金无法实现有效的组合投资，因此无法分散投资风险；基金通过几十种甚至上百种股票的组合，相当于购买了一揽子股票，某些股票下跌造成的损失可以用其他股票上涨的盈利来弥补，因此实现组合投资、分散风险。 （三） 专家管理 ： 基金管理人拥有专业投资研究队伍，中小投资者购买基金也能享受到专业化的投资管理服务。 （四） 交易成本低四、投 资 基金与股票、 债 券的区 别（一）投资者的地位不同（一）投资者的地位不同 （四）风险水平不同（四）风险水平不同 （二）所反映的关系不同（二）所反映的关系不同（三）所筹集资金的投向不同（三）所筹集资金的投向不同 （五）价格取向不同（五）价格取向不同 （六）投资回收方式不同（六）投资回收方式不同 14四、证券投资基金与股票、债券的区别 （一）投资者 地位 不同 股票 持有人是公司的股东，具有法定的股东权利和义务；债券 的持有人是债券发行人的债权人，有权到期收回本息； 基金单位 的持有人是基金的受益人，是基金资产的最终所有人，其主要权利为本金受偿权、收益分配权及参与投资人大会表决权等。 （二） 所反映的关系 不同 股票 反映的是产权关系， 债券 反映的是债权债务关系，而契约型基金 反映的则是信托关系。 （三） 所筹资金的投向 不同 股票和债券 是融资工具，筹集的资金主要是投向实业，而基金 主要是投向其它有价证券等金融工具。15四、证券投资基金与股票、债券的区别 （四） 风险水平 不同 股票 的直接收益取决于发行公司的经营效益，不确定性强。 债券 的直接收益取决于债券利率，而债券利率一般是事先确定的，投资风险较小。 基金 主要投资于有价证券，投资选择灵活多样，使基金收益有可能高于债券，风险可能小于股票。 （五） 价格取向 不同 在宏观政治、经济环境一致的时， 基金 价格主要决定于资产净值；而 债券 价格主要决定于利率； 股票 的价格主要决定于供求关系。 （六） 投资回收方式 不同 债券 投资是有期限的，期满后收回本息； 股票 投资是无限期的，除非公司破产、进入清算，否则投资者不得从公司收回投资，如要收回，只能在证券交易市场上按市场价格变现； 投资基金 则要视所持有的基金形态不同而有区别。封闭型基金有一定的期限，开放型基金一般没有期限，投资者可随时向基金管理人要求赎回。16第二节 证券投资基金的类型 一、按 设立方式 分类：契约型基金和公司型基金 二、按 能否赎回 分类：封闭式基金和开放式基金 三、按 投资目标 分类：成长型基金、收入型基金和平衡型基金 四、按 投资标的 分类：债券基金、股票基金、货币市场基金、指数基金等 五、按 基金资本来源和运用地域 分类：国内基金、国际基金、离岸基金、海外基金第二节 证券投资基金的类型文本 文本文本 文本一、 按照 设 立方式分 类 （一）契约型投资基金 （二）公司型投资基金 18（一）契约型基金和公司型基金的含义1契约型基金 契约型基金又称为 单位信托基金 ，是指把投资者、管理人、托管人三者作为基金的当事人，通过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设立的一种基金。 契约型基金起源于英国，后在香港、新加坡、印度尼西亚等国家和地区十分流行。 契约型基金是基于契约原理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程，也没有董事会，而是通过基金契约来规范三方当事人的行为。 基金管理人 负责基金的管理操作。 基金托管人 作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。 投资者 则是受益凭证持有人，享有投资收益。19（一）契约型基金和公司型基金的含义2公司型基金 公司型基金是按照公司法以公司的形式组建基金公司，以发行股份的方式筹集资金，并委托特定的基金管理人对基金资产进行投资的基金形式。 在公司型基金的运作中主要的当事人有 : 基金公司 基金管理人 基金托管人 投资者 公司型基金的 特点 是： （ 1）基金公司的设立程序类似于一般股份公司，基金公司本身依法注册为法人。但不同于一般股份公司的是，它是委托专业的财务顾问或管理公司来经营与管理。 （ 2）基金公司的组织结构与一般股份公司类似，设有董事会和持有人大会，基金资产由公司所有，投资者则是这家公司的股东，承担风险并通过股东大会行使权利。21（二）契约型基金与公司型基金的比较 （ 1）资金的性质不同 。受益凭证 普通股票。 （ 2）法律地位不同。 （ 3）投资者的地位不同 。契约型基金的投资者无表决权；公司型基金的投资者购买基金的股票后成为该公司的股东，享有表决权。因此，契约型基金的投资者没有管理基金资产的权力，而公司型基金的股东通过股东大会享有管理基金公司的权力。 （ 4）基金的运用依据不同 。契约型基金依据基金契约营运基金；公司型基金依据基金公司章程营运基金。 （ 5）基金运作方式不同 从世界基金业的发展趋势看，公司型基金除了比契约型基金多了一层基金公司组织外，其他各方面都与契约型基金有趋同化的倾向。文本 文本文本 文本二、按投资基金能否赎回分类 封闭式投资基金 开放式投资基金 封闭式投资基金与开放式投资基金的区别 23（一）封闭式基金和开放式基金的含义 1封闭式基金 封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。又称为固定型投资基金。 基金 份额固定，如发行 20亿规模，那么直到该基金公司到期清盘，也是 20亿规模； 基金期限固定，如发行前确定的基金期限是 10年，只有到期才能清盘解散。 封闭式基金的交易与上市股票的交易相似。 封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立起到终止之间的时间。24封闭式基金 决定封闭式基金期限长短的因素主要有两个： 一是基金本身投资期限的长短 ，一般如果基金目的是进行中长期投资（如创业基金）的，其存续期就可长一些，反之，如果基金目的是进行短期投资（如货币市场基金），其存续期可短一些。 二是宏观经济形势 ，一般经济稳定增长，基金存续期可长一些，若经济波浪起伏，则应相对地短一些。 存续期还应考虑基金发起人和众多投资者的要求来确定。 基金期限届满即为基金终止，管理人应组织清算小组对基金资金进行清产核资，并将清产核资后的基金净资产按照投资者的出资比例进行公正合理的分配。25封闭式基金 如果封闭式基金在运行过程中，因为某些特殊的情况，使得基金的运作无法进行，报经主管部门批准，可以提前终止。提前终止的一般情况有： （ 1）国家法律和政策的改变使得该基金的继续存在为非法或者不适宜； （ 2）管理人因故退任或被撤换，无新的管理人承继的； （ 3）托管人因故退任或被撤换，无新的托管人承继的； （ 4）基金持有人大会上通过提前终止基金的决议。26（一）封闭式基金和开放式基金的含义 2开放式基金 开放式基金是指基金受益凭证发行规模不固定，可以随时根据市场供求情况发行新份额或接受投资者申请赎回的基金。 开放式基金的买入称为申购、卖出称为赎回，投资人可以随时申购或赎回。 对于一只基金来说 ： 当申购大于赎回时，称为净申购，基金份额（规模）因此增加； 当申购小于赎回时，称为净赎回，基金份额（规模）因此减少。 基金规模（基金份数）不固定（总份数不断变化） 基金存续期限不固定（期限无法固定） 27（二）封闭式基金和开放式基金的区别 1.期限不同 。 封闭式基金 通常有固定的封闭期，通常在 5年以上，经受益人大会通过并经主管机关同意可以适当延长期限。而开放式基金 没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回基金单位。 2.发行规模限制不同 。 封闭式基金 在招募说明书中列明其基金规模，在封闭期限内未经法定程序认可不能再增加发行。 开放式基金 没有发行规模限制，投资者可随时提出认购或赎回申请，基金规模就随之增加或减少。 3.基金单位交易方式不同 。 封闭式基金 的基金单位在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在证券交易场所出售给第三者。 开放式基金 的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为 3个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请，买卖方式灵活，除极少数开放式基金在交易所作名义上市外，通常不上市交易。28（二）封闭式基金和开放式基金的区别 4.基金单位的交易价格计算标准不同 。 除了首次发行价都是按面值加一定百分比的购买费计算外，以后的交易计价方式不同。 封闭式基金 的买卖价格受市场供求关系的影响，常出现溢价或折价现象，并不必然反映基金的净资产值。 开放式基金 的交易价格则取决于基金每单位净资产值的大小，不直接受市场供求影响。 5.投资策略不同。 封闭式基金 的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资，基金资产的投资组合能有效在预定计划内进行。 开放式基金 因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持