财务分析——面向管理的杜邦财务系统及其分析方法更新

面向管理的杜邦财务系统及其分析方法更新摘要：传统的杜邦财务系统面向外部，以提供综合财务信息为主，是一种有效的财务综合分析方法。但是，不能满足企业加强内部管理的需要，本文从管理角度出发，对传统的杜邦财务系统进行了改进，并进一步提出了一种新的分析方法。 一、传统的杜邦财务系统及其不足 杜邦财务系统是由美国杜邦公司提出的一种财务分析方法，它以所有者权益报酬率为核心指标，将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机地结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一个完整的分析系统，全面、系统、直观地反映了企业的财务状况，其分解式如下： 权益报酬率资产净利率权益乘数销售净利率 资产周转率权益乘数 传统的杜邦财务系统自建立以来，得到了广泛的应用，也取得了较好的应用效果，但是，仍存在以下明显不足： （）基本局限于事后财务分析，事前预测、事中控制的作用较弱，不利于计划、控制和决策。 （）资料主要来源于财务报表，没有充分利用管理会计的数据资料展开分析，如管理会计的成本分析资料和风险分析资料等，不利于加强内部管理。 （）没有按照成本性态反映并分析成本信息，不利于成本控制。 （）杜邦财务系统的分析方法仍然非常单一，在动态分析时，仅仅是各指标数值的简单比较，虽然能够反映各指标本身的变化状况，却很难准确说明各指标对总指标的影响程度，不利于洞察关键因素。 二、面向管理的杜邦财务系统 为了弥补以上不足，需要从管理角度对传统的分析系统进一步展开。在实际运用中可将其进一步分解成如下两种形式： （）权益报酬率资产净利率权益乘数销售净利率 资产周转率权益乘数 安全边际率 边际贡献率 （所得税率） 资产周转率权益乘数 （）权益报酬率资产净利率权益乘数销售净利率 资产周转率权益乘数 边际贡献率 （营业杠杆系数 财务杠杆系数） （所得税率）资产周转率权益乘数 （）式中，安全边际率可反映企业的销售状况，销售状况越好，安全边际率越高，权益报酬率也越高；边际贡献率反映企业的变动成本和盈利状况，变动成本越低，边际贡献率越高，权益报酬率也越高；资产周转率反映企业营运状况，营运状况越好，资产周转率越高，权益报酬率也越高。所以，为了提高权益报酬率，企业应努力降低消耗，改善产品结构，不断扩大销售，加快资金周转。权益乘数可反映企业资本结构和偿债能力，在允许的范围内，若利息率低于资金报酬率，可通过负债获得额外报酬。 （）式中，边际贡献率反映企业变动成本和盈利状况，变动成本越低，边际贡献率越高，权益报酬率也越高；营业杠杆是指由于固定成本的存在，随着销售额的变动，息税前利润同向变动更快的现象，营业杠杆系数等于息税前利润变动率与业务量变动率之比，并可变换为边际贡献与息税前利润之比，该指标一定程度上反映了企业经营风险的大小，较大的指标值意味着相对较高的固定成本，该指标要求企业一方面要降低固定成本，另一方面要不断扩大销售，使经营杠杆向有利的方向倾斜；财务杠杆是指由于相对固定的债务利息的存在，随着息税前利润的变动，税前利润同向变动更快的现象，较大的财务杠杆系数意味着相对较高的利息费用，该指标要求企业应不断降低消耗，提高投资收益率，增加息税前利润，使财务杠杆向有利的方向倾斜。另外，该指标还可反映企业负债经营的程度和企业的偿债能力，财务杠杆系数越大，已获利息倍数越小，偿债能力越低。 改进后的杜邦财务系统有如下优点： （）将销售净利率进一步分解为安全边际率、边际贡献率和所得税三个因素，在对销售利润率进行分析时，可直接利用管理会计资料，转向以成本性态为基础的分析，从而有利于进行短期经营决策、计划、控制，并能够分析税收对企业财务状况的影响。 （）将销售净利率进一步分解为边际贡献率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和所得税四个因素，不仅能够分析企业再生产的边际贡献能力，而且能够分析企业的经营风险和财务风险，从而更加有利于决策。 （）突出了成本费用按性态归类的方法，在进行分析时，有助于促进企业管理会计工作的进一步展开和管理会计资料的充分运用，弥补企业重核算轻分析的行为缺陷。 （）由于采用变动成本法，将成本中的可控成本与不可控成本、相关成本与无关成本明确分开，从而便于事前预测和事中控制。 三、杜邦财务系统分析方法更新 辩证唯物主义认为，事物是普遍联系的，它们相互影响，互为媒介，共同对某一事物起作用。所以，财务分析中，任何单个指标都不能直接影响总指标，必须通过其他指标共同发挥作用，甚至有些指标本身变化并不大，但是借助其它指标，其作用却很大。杜邦财务系统的传统分析方法是采用杜邦图，分别单独观察各指标的变动情况，不能将各指标联系起来分析它们对总指标的影响程度，这是不合理的。由于分解后的杜邦系统中各因素为相乘关系，所以，可以根据因素分析思想，按照连锁替代原理，运用连锁替代法对总指标进行系统分析。 设 RRE 为权益报酬率（Rate of Reyurn on Equity） ；RMC 为边际贡献率（Rate of Marginal Contribution） ；RSL 为安全边际率(Rate of safety margina limit)； DOL 为营业杠杆系数(Degree of Operating Leverage)；DFL 为财务杠杆系数(Degree of Financial Leverage )；CTR 为资产周转率（Capital Turnover Rate） ；CER 为权益乘数（Capital to Equity Ratio） ；F 为所得税率(这里的所得税率是企业所得税与税前利润之比，不是税法意义上的税率)；下标 1 表示报告期，下标 0 表示基期。 在前文的基础上，按照连锁替代原理，建立连锁替代分析模型如下： 模型一： 式中，1 为权益报酬率的变化；11 为安全边际对权益报酬率变化的贡献；12 为边际贡献率对权益报酬率变化的贡献；13 为所得税率对权益报酬率变化的贡献；14 为资产周转率对权益报酬率变化的贡献；15 为权益乘数对权益报酬率变化的贡献。 模型二： 式中，2 为权益报酬率的变化；21 为边际贡献率对权益报酬率变化的贡献；22 为营业杠杆对权益报酬率变化的贡献；23 为财务杠杆对权益报酬率变化的贡献；24 为所得税率对权益报酬率变化的贡献；25 为资产周转率对权益报酬率变化的贡献；26 为权益乘数对权益报酬率变化的贡献。 采用以上分析方法，对某铝制品厂 1997 年、1998 年的财务状况进行分析，有关资料及计算结果列表如下（表 1） 。 表 1 某企业有关财务指标及连锁替代分析结果 模型（1） 模型（2） 指标 1997 1998 分项贡献（%） 指标 1997 1998 分项贡献（%） 权益贡献率（%） 0.58 0.83 T1=0.25 权益贡献率（%） 0.58 0.83 T2=0.25 安全边际率（%） 51.7 60.8 T11=0.1015 边际贡献率（%） 0.53 0.61 T21=0.0872 边际贡献率（%） 0.53 0.61 T12=0.1013 营业杠杆系数 1.311 1.302 T22=0.0046 所得税率（%） 27.1 27.2 T13=-0.00107 财务杠杆系数 1.472 1.269 T23=0.1071 资产周转率（次） 0.65 0.66 T14=0.0120 所得税率（%） 27.1 27.2 T24=-0.00106 权益乘数 4.44 4.66 T15=0.0391 资产周转率（次） 0.65 0.66 T25=0.0120 权益乘数 4.44 4.66 T26=0.0391 从分析结果可见，该企业权益报酬率较低，1998 年比 1997 年有所提高，提高辐度为 0.25，其中，边际贡献率、安全边际率、财务杠杆系数对其贡献较大，说明企业在降低消耗、提高边际贡献、扩大销售以及充分利用财务杠杆等方面相对改善较大，对权益报酬率变化的贡献较多，当然其它方面也都有所改善，但对权益报酬率影响不大。总的来讲,企业财务状况有所好转。但是，企业权益乘数有所增加，由 4.44 增为 4.66,资产负债率由 77.5增为 78.5,需要引起注意,应进一步改