建立在港人民币回流机制探讨

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 建立在港人民币回流机制探讨 自 2001 年中国加入 WTO 以来， 中国对外贸易发展迅速，加之美元币值 稳定，使得大量的人民币流向了国外。 但近些年来，随着人民币的升值，越来 越多的境外人民币期待着能尽早回到国 内，寻求新的投资机会；另外，随着中 国人民币国际化影响的持续深入，人民 币在世界舞台上扮演的角色越来越重要， 很多国家在进行结算时都十分青睐使用 人民币。继英镑、美元和日元相继成为 世界货币以后，人民币国际化的呼声也 是越来越高。此时，人民币的回流势必 会对国内金融市场市场产生重要的影响， 建立健全的人民币回流机制，将能够有 效协调资本账户与经常账户的关系，提 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 高人民币的国际市场地位。而作为中国 最大的离岸金融市场，香港理应承担更 多的责任，多层次地逐步开放资本市场， 促进区域货币互换，因此，合理引导人 民币的回流，研究在港人民币回流机制， 对于人民币国际化和我国对外经济发展 均具有重要的现实意义。 中国论文网 /2/view-12762957.htm 一、人民币回流的条件分析 （一）人民币升值潜力仍然存在 自 2005 年 10 月以来，人民币汇 率一路上涨，到 2013 年底达到了中间 价 1 美元兑换 6.05 元人民币的历史新高， 虽然 2014 年初人民币经历了一段时间 的暴跌，但业内很多专家和机构对人民 币升值依然持乐观态度，认为人民币升 值潜力仍然存在，特别是国内对于人民 币未来资本账户逐步实现可自由兑换的 呼声越来越高，中国人民银行行长周小 川最近已提到要稳步推进资本项目的可 自由兑换。由此，海外人民币回流的条 件将进一步趋于成熟。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 （二）跨境贸易人民币结算业务 迅速增长 随着我国对外贸易的迅猛发展， 根据官方公布的数据显示，我国已于 2013 年超过美国成为全球最大的贸易国， 很多专家都认为，未来 20 年，全球经 济的中心将从美国转向中国，随之带来 的就是人民币跨境结算业务的迅速增长。 自从 2009 年 4 月 8 日中国政府决定在 上海、广州、深圳、东莞和珠海开展跨 境贸易人民币结算试点以来，已有近 10 万家企业通过申请能够采用人民币的结 算，境内支付人民币与收到人民币的比 例高达 6 比 1，人民币大量的支出与回 流产生了严重的不平衡。 （三）香港的离岸人民币市场发 展迅速 自从全球金融危机以来，香港作 为中国最大的离岸金融市场发展迅速， 人民币投资的主体不断放开，特别支持 香港及海外投资者通过香港离岸市场向 内地进行直接投资，对于 RQFII（人民 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 币合格境外投资者）放宽通过香港向内 地的债券投资门槛；另外，在香港通过 实行双向贷款，内地居民可以至香港进 行申请借贷，突出了香港在内地的重要 资本市场地位，提高了人民币回流的速 度。截止 2013 年底，香港共有 258 家 银行提供人民币业务，在香港的人民币 存款也达到了创记录的 8000 亿元，东 亚银行、汇丰银行、恒生银行、永亨银 行、南洋商业银行、大新银行等 6 家港 资银行在广东共计设立了 59 家异地支 行，进一步促进了人民币的回流速度和 规模。 （四）海外人民币的利益追逐 近些年来，随着中国居民在海外 的资产不断增加，国内良好的投资环境 又吸引了大量的投资者想要回到国内寻 求更高的资本回报，很多人民币面临着 回国投资无门的境况，而一些胆子较大 的投资者不惜冒着巨大风险利用地下钱 庄进行非法运作。以 2013 年为例，广 东就曾查处了 12 起向海外企业购买人 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 民币，进行非法套利的案件，资金额共 达到了 10 亿元人民币，这样的行为大 大破坏了国内正常的金融秩序。海外人 民币的利益追逐迫使国内金融主管部门 在对待人民币回流问题上应该尽早出台 完善的政策，合理引导回流人民币的投 资方向。 二、目前海外人民币回流的主要 方式 （一）存款回流 近些年来，国外汇聚了大量的资 金用于直接投资，当国际市场遇到投资 行情低迷的时候，大量的人民币便通过 香港作为中转流向了国内，其中，最著 名的当属中银香港。一般来讲，国外人 民币经由中银香港处理企业人民币、个 人人民币和清算行三大服务，通过汇款 直接进入国内，收汇点遍布全国主要省、 自治区、直辖市及澳门，可以通过网上 办理，方便快捷，进入内地以后，一般 先需要经过人民银行的审核通过，才可 以正式进入内地流通领域。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 （二）贸易融资 针对海外市场的不断扩大，为了 解决众多外贸企业资金周转压力过大的 问题，人民币贸易融资应运而生，一些 内地的银行比如中国银行就推出“协议 融资”、工商银行推出 “海外代付 ”、建 设银行推出“ 存贷一卡通”等服务，特别 中银香港拥有专业且具备丰富经验的贸 易服务团队，加上母行中国银行遍及中 国内地为各类全球企业提供人民币的贸 易融资。其中，在国际上近年来较为普 遍的备用信用证、福费廷、保理和信托 提货等方式，在中银香港都能轻松实现。 根据中国人民银行的统计数据显示， 2012 年中国贸易融资使用人民币的数量 达到了 8200 亿元，净收回的人民币仅 占 15%，这主要由于内地试点人民币结 算的城市数量还不是很多，大部分境外 人民币都集中在香港。 （三）人民币直接投资 当资本以人民币形式在内地投资 时，就实现了人民币的回流。受欧美金 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 融危机和日本经济低迷的影响，国内的 投资环境以及回报率依然是吸引海外人 民币回流投资的主要动力，特别是当李 克强总理在 2012 年在香港访问时，就 明确支持香港发展成为人民币业务的离 岸中心。为了加快境外人民币回流投资 内地市场，我国又修订了外商直接投 资人民币结算业务管理办法 ，进一步 完善了人民币回流的制度保障，以 2013 年第二季度为例，外商人民币直接投资 就达到 170 亿元，远远大于人民币境外 直接投资。 （四）RQFII 回流 2011 年 8 月，中国政府首次允许 RQFII 可以直接投资境内债券市场，起 步金额不能低于 200 亿元，如果投入股 市其比例不超过 20%。为了进一步加强 管理，中国人民银行于 2012 年又出台 了关于实施基金管理公司、证券公司 RQFII 境内证券投资试点办法有关事项 的通知 ，2013 年又将投资额度增加至 700 亿元。通过在境外发行 RQFII 产品， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 可以大量募集在境外的人民币流向国内， 给国内的资本市场带来新的活力。以 2013 年为例，国内监管层新增 RQFII 额度达到 2000 亿元，南方东英、易方 达、嘉实、华安资产、博时基金、海富 通资产、广发国际、大成国际、工银瑞 信资产、上投摩根资产、国投瑞银资产、 富国资产等都发行 RQFII 基金，在国内 资本市场上演着一场争夺境外人民币的 好戏。 三、目前存在的问题 （一）香港发行的金融产品收益 率与内地差距较大 内地和香港的金融市场完善程度 不尽相同。内地金融市场虽然经过多年 来的发展，有了长足的进步，但在一些 细节方面依然受政策影响较大，特别是 RQFII（人民币合格境外投资者）在国 内尚处于起步发展阶段，其中股票市场 只允许投资 20%，资本市场和债券市场 可以投资 80%，收益率往往显得不是很 稳定，波动幅度较大。与内地相比，香 港情况就完全不同，由于市场化程度较 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 高，金融产品的收益率往往根据市场供 求状况决定。内地和香港之间的这种差 距往往会使得 RQFII 管理的难度加大， 未来需要进一步加强监管，使得两地之 间收益趋于一致。 （二）非法行为干扰正常的市场 秩序 离岸金融市场的开放性和包容性 往往被很多犯罪分子利用，从事非法的 洗钱活动。2013 年 1 月，香港就破获了 一起利用人民币回流心切，通过空壳公 司和开设在中国香港的银行账户，在 8 个月中洗钱 131 亿港元流入内地，本想 在内地的股票市场有一番作为，最终当 事人被判处有期徒刑 10 年零 6 个月的 监禁，这是自香港开埠以来最大规模的 洗黑钱案。这种方式的手续费一般较高， 达到了 3%5% 。此外，还有一种方 式是通过地下钱庄的代理机构，利用一 些专门跑腿的“ 水客” ，以 “蚂蚁搬家”少 量多次的方式在深圳口岸来回走私现金， 偷运过境后再以货币兑换点的名义存入 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 内地银行户头，这种方式尽管要付一定 费用，但风险较小，难以查清委托人的 身份。 （三）制约人民币回流的因素依 然存在 内地政府和民间都十分欢迎境外 人民币的回流，可以促进内地经济建设 的快速发展，但目前制约人民币回流的 因素依旧存在，主要表现在以下四个方 面：一是人民币离岸市场尚处于发展阶 段，香港在人民币回流机制方面起到了 重要的作用，但毕竟规模有限，且境外 人民币持有者在离岸金融市场难以找到 保值增值的渠道；二是内地人民银行对 资本账户的管制还比较严格，只在上海 自贸区内放开，回流至内地的境外人民 币想要找到合适的投资机会依旧困难； 三是内地债券市场只同意相关机构进入 银行间进行投资试点，地区只限于香港 和澳门的人民币结算行，境外机构也只 允许在核定的额度内进行投资；四是人 民币 NRA（境外机构境内外汇账户） -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 的运用方式有限，根据境外机构人民 币银行结算账户管理办法的规定，只 能运用在人民币的结算上，并只享受活 期存款的利率。 四、建立人民币回流机制需要解 决的问题 （一）大力发展 RQFII（人民币 合格境外投资者） RQFII 发行 10 亿的基金产品， 就可以有效回流 10 亿元人民币，这是 人民币回流最直接而快速的方式，但由 于 RQFII 发行的基金产品投资收益率较 为稳定且偏低，通过这项业务促成人民 币回流目前也出现了新的困境。国内规 定 RQFII 发行的产品投入股市的比例不 能高于 20%，相对而言，目前的股市正 处于一个低位区间徘徊，如果今后能放 宽对投资股市比例的限制，提高 RQFII 产品的投资收益率，相信更多的机构会 加快认购 RQFII 发行的产品，从而加快 人民币回流的速度。 （二）建立回流人民币的监控系 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 统 大量回流的人民币如果不加以有 效监控，很容易对国内资本市场形成巨 大的冲击，从而对国内经济发展产生负 面影响。一方面，加强对回流人民币数 量上的监测，由央行组织实施每个月统 计出境外回流人民币的数量，对于某地 区如果大规模地出现人民币回流井喷现 象，应当加大调查力度，防范回流人民 币成为“热钱 ”在国内掀起巨大的风浪； 另一方面，央行应主动与国外银行加强 有效联动，与国外银行建立信息交换， 对于国外的人民币流向有一个具体的了 解。例如，在香港，央行与汇丰银行、 东亚银行等发行在港人民币债券时，就 可以建立信息交换的渠道，密切监视跨 境人民币的资金用途，设立专门的监管 账户，实行登记制度。 （三）大力发展境外人民币债券 市场 从目前来看，香港已成为内地发 展离岸金融发展境外人民币债券最大的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 市场，未来可以考虑加大境外人民币债 券的发行规模，在 RQFII 的投资基础上， 将批准的额度进一步扩大，做大做强香 港离岸金融市场，增加金融产品的发行 数量，逐渐放开内地银行、企业、个人 赴港发行人民币债券的条件，开放内地 银行债券市场，建立内地与香港的人民 币债市场的联动机制，为人民币回流创 造良好的外部条件。 （四）逐步实现人民币资本项目 的可自由兑换 美元、英镑和日元国际化的历史 经验证明，一国货币要想走向世界，成 为国际货币，其资本项目的可自由兑换 是必不可少的环节，更有利于实现本国 货币的回流。在稳步推进人民币国际化 的进程中，应着眼于资本项目的可自由 兑换，建立境外人民币项目融资、 “国际 板上市”、开放股权市场成立合资公司 等等，逐渐完善境内银行赴境外发行人 民币金融产品的保障制度，理顺人民币 的回流渠道。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 （五）完善 RNA（境外机构境 内外汇账户）在内地的规范化服务 对于 RNA 在内地的管理上，可 以适当借鉴发达国家如美国、英国的做 法，放宽对 RNA 在资金上运用，一旦 RNA 账户中有余额，允许在境内进行 投资理财等商业活动，增加资金质押、 结算等业务功能；同时，对于 RNA 资 金账户进行有效监管，如果发现某个月 资金账户出现大额现金转入，银监会、 外汇管理局和人民银行应采取有效联动 机制，将 RNA 账户中的贸易融资、人 民币