我对资本市场的认识

我对资本市场的认识 摘要：进入 9 月后，风雨飘摇的华尔街成为焦点。从房利美、房地美两大房贷巨头被 政府接管，到 158 年之久的雷曼兄弟公司破产，再到美林、AIG、高盛、摩根士丹利等大 投资银行被收购、政府接管或转为银行控股公司。前美联储主席格林斯潘称，美国正陷于 百年一遇的金融危机中，这场危机进而引发的经济衰退，为世界带来的严重的金融动荡和 经济影响。世界在不断进行全球化的今天，已经是没有一个国家可以成为美国金融危机之 外的绝缘体了。正确认识资本市场在今天已具有越来越重要的作用和意义。 主题词：资本市场 货币市场 证劵市场 体系 无论是政府要培育和发展资本市场，还是自然人或法人要参与资本市场都首先要弄清 资本市场为何物。由于资本市场在中国还仅仅是一个初级阶段的产物，进入社会经济生活 的历史还不长，所以，许多人实际上并不清楚到底哪些属于资本市场的范围。现在一些涉 足于资本市场的人，往往也只是对资本市场作了非常狭义的解释，最常见的就是把资本市 场与货币市场或证券市场等同起来，以致于对资本市场的认识产生了不少误区，这对进一 步拓展和繁荣资本市场，鼓励更多的人参与资本市场是不利的。在这里，我就以下三个问 题谈谈自己的认识。 一、资本市场不等于货币市场 最常见的是许多人把资本市场等同于货币市场，不少人在谈资本市场时，实际上仅仅 是就货币市场而言的，这是一种非常狭义的资本市场观念。资本不仅有货币形态存在，货 币也不一定都必然能够成为资本。资本本身有多种表现形态，既有货币形态，也有实物形 态，还有证券形态、技术形态等。货币市场包含了一般货币市场和货币资本市场。一般货 币市场包含不以盈利为目的的货币兑换，但只要以盈利为目的，货币市场就一定是货币资 本市场，而不是一般的货币市场。尽管在货币兑换中，人们的行为往往都是以盈利为目的， 但也不能排除确实存在不以盈利为目的，而仅仅为了使用方便的货币兑换。还要强调的是， 资本市场也不仅仅是货币市场，正如资本与货币不能划等号一样，资本市场与货币市场也 不能划等号。货币市场仅仅是资本市场的一部分，尽管是非常重要的部分，但却不能等同。 所以确切地说，现在人们常用的货币市场概念主要是指货币资本市场。 毫无疑问，货币资本市场是整个资本市场的核心，货币资本市场的繁荣与否，会直接 影响到整个资本市场的发展。因此，人们往往最关心的也是货币资本市场。同时，货币资 本市场的发达程度也决定了整个资本市场的发达程度，于是，有的人就把货币资本市场与 内容更丰富、范围更广阔、内涵更深刻的整个资本市场等同起来。为此，我们必须对一般 货币市场有明确的认识。 简单地说，货币市场往往被叫做金融市场。按照一般的解释，金融就是资金融通。最 通俗的一种资金融通是指有资金剩余的一方将资金借贷给缺少资金的另一方，这种借贷关 系大量地表现为银行业务。 其实，随着社会经济的不断发展，我们现在所说的金融已经具有更广泛的含义。货币 的发行，信贷业务的开展，外汇交易的进行，证券的买卖，信托投资活动的兴起，保险理 赔业务的扩大，典当业的出现等都直接涉及到货币的流通，它们属于大金融的范围。金融 市场就是从事资金融通的场所，货币市场作为资金融通的场所，尽管有的是有形市场，有 的是无形市场，但人们通常统称为金融市场，即一般所说的货币市场。 二、资本市场不等于证券市场 除了把资本市场与货币市场等同之外，还有一种流传甚广的误识是把资本市场等同于 证券市场。这样的误识既发生在实际经济工作者那里，也发生在理论界，甚至一些颇有影 响的经济学家也这样含糊其辞，很不严谨。 最简单地说，证券只是资本的一种表现形态而不是资本的全部，所以，证券市场也只 是资本市场的一部分，而不是资本市场的全部。一句话，证券市场不能与资本市场划等号。 如果要从更深层次上说，证券是资本的一种重要表现形式，因而证券市场也是资本市 场的重要组成部分，这是无疑的。不过，证券就是证券，在证券的背后实际上必须以生产 经营和实质性的经济活动为后盾。一个生产经营滑坡的企业，表明其资本的运用效果不好， 因而其证券也不可能有良好表现；没有实质性的经济活动，证券也就不值钱。当然，我这 里说的只是就总体趋势而言，事实上现实生活中往往会出现许多例外现象，尤其是在中国 市场经济很不成熟的情况下，不少表现不好的企业在证券市场上却价位很高，主要原因是 证券商的炒作，使得某些证券成为水份很大的泡沫。证券的总体趋势是以它的价值为基础 的，证券市场与资本市场的其它表现形式所不同的是，证券市场往往会出现证券价格的上 下波动，这是一种非常正常的现象。在这种情况下，某些证券会出现异常波动，甚至有时 持续的时间并不短，这也是不可避免的。但这种长期的正常波动(包含其中某些短暂的异常 波动) 恰恰是证券市场赖以存在的原因。 通过证券资本的运行可以使参与的个人或集团资本得到增值，这是证券市场与其它任 何形态的资本运行共同的特点，也是它成为资本市场中一个重要组成部分的根本性因素。 在证券市场获利与在其它资本市场获利不同的一个非常重要的特点是，证券带有预期 性，即人们期望值高的证券往往价格会不断地上扬，而人们期望值低的证券一定会价格下 挫。由于有这种预期的存在，为一些专门从事这方面业务的人的炒作提供了不可避免性。 通过炒作，有的人相信了，有的人上当了；有的人也趁此机会发财了，也有的人蚀本了。 这些都是非常正常的情况。 证券市场不能等同于资本市场，还在于从全社会的总体上说或从最终结果上说，证券 资本仅仅是用以募集生产资本的手段之一。通过证券资本的运行获利，是一种赚钱的手段， 但决不是唯一的手段；对相当一部分个人或团体是目的，而对于社会来说则并不是目的。 作为社会，不可能保证所有参与证券市场的人都能够获利，社会只能承认在证券资本市场 的运行中，有的人获利，有的人亏本，通过这种盈亏关系的变化，使利益结构得到调整。 证券是一种特殊产业。它的特殊性就在于不仅要依附于其它产业的存在而发展，而且要 服务于其它产业。当某一种产业或某一个企业兴旺时，依附于它的证券随之火爆；当某一 种产业或企业衰败时，依附于它的证券随之冷淡。因此，证券资本的获利是其它产业资本 获利的伴随物，而不是证券本身。同时这种情况表明，在证券市场中，有前途的产业或企 业，资本会迅速向它集中，而没有前途的产业或企业，资本会不断地退出。在这个意义上 也可以说，证券市场的波动是市场经济发展的晴雨表，人们可以通过证券市场的变化了解 市场变化，从积极的方面看，证券市场的波动，可以使产业结构得到调整。 我在这里仅仅是想说明，证券的产生是由于生产经营发展的要求，因此，证券资本的运 行，说到底也是为了生产经营有更充足的资本来源，在一定的意义上说，它服务于生产经 营资本。由于资本的来源渠道很多，所以，证券市场是资本市场的重要组成部分，但决不 是资本市场的唯一，也不是资本市场的全部。 三、资本市场是一个体系 资本市场应当包括各种表现形态的资本的转让，尤其是货币资本市场、债务市场、产 权交易市场、证券市场、投资基金市场和一部分生产要素市场等。所以，从资本的表现形 态上划分，资本市场可以细分为货币资本市场、证券资本市场、产权资本市场及各种各样 的实物资本市场。这些资本市场只是由于资本的表现形态不同，在市场上所从事转让活动 的对象和行为主体不同，其游戏规则也就不同，但实质是一样的，即都是以资本价值增值 为目的的交易，都是在进行资本运行。也可以说，正是由这些不同形态的资本市场的总和， 构成了一个完整的资本市场体系。 作为资本市场体系中每一种表现形态的资本市场，既有着独立性也有着相互联系。有的 虽然其独立性看似很强，实际上与其它形态的资本市场总是存在着千丝万缕的联系。就是 说，在一个市场体系中不同形态的资本往往存在着可转换性。货币资本、证券资本、产权 资本、实物资本，技术资本等，因为他们都是资本，所以都可以相互转换，不同的无非是 需要在不同的专业市场中去经历不同的转换程序而已。 不仅如此，这些同在一个市场体系中的资本，由于其共性，又必须遵循共同的规律运行。 虽然它们由于其个性决定有各自运行的不同规律，但它们必须首先遵循市场体系中共有的 规律，而不能相反。在这里，最基本的就是价值规律、供求规律和竞争规律。这三大规律 支配着整个市场经济和整个资本市场体系的运行，也支配着每一种表现形态的资本市场的 运行。违背了这些规律，资本在市场上就不可能正常运行。 资本市场虽然是一个体系，但并不是包罗万象的。虽然资本市场存在着广义与狭义之分， 但广义的资本市场也决不是包罗万象的。不能说如果一切物品只要可以进行价值转让都可 以形成资本，从而把一切交易市场都当作资本市场，那显然是不恰当的。有的商品本来就 是资本的表现形态，而有的商品并不是资本的表现形态，这就需要做具体的区分。有的人 出让商品是为了获得货币，而其货币可能用作投资变成资本，但是，其出让商品变现货币 只是在一般商品市场或其他特殊商品市场进行的，并没有进入资本市场。比如劳动力市场 也是一种特殊商品市场，劳动力在市场上的交换也是为了获得货币，货币也可以转化为资 本，但决不能由此将这一类市场当作资本市场。 当然，有些商品存在着交叉，或者说存在着一般商品和特殊商品的二重性。比如房地产， 既可以作为一般商品，也可以作为特殊商品，或者说，可以当作资本，也可以不是资本， 货币也是如此。只有当它们真正被作为资本时，才进入了资本市场，而那些并没有被当成 资本的，就只能作为一般商品进入商品市场。 到今天，资本仍然对社会经济发展