银行理财对于资产管理新规的理解及应对

-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 银行理财对于资产管理新规的理解 及应对 日前，人民银行从金融稳定的角 度，联合几大监管部门发布关于规范 金融机构资产管理业务的指导意见征 求意见稿，这一资管新规将对资产管理 行业产生深远影响。银行理财作为资管 行业新兴进入者和规模宏大的市场主体， 理应对资管新规下所受到的作用力进行 分析，积极加以应对，以免业务过度震 荡，偏离监管部门治理并规范发展银行 理财的本意。由于资管新规的内容较为 复杂，头绪众多，本文力图从银行理财 角度进行简要的分析探讨。 中国论文网 /3/view-12999352.htm 银行理财如何理解资管新规 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 资产管理行业蓬勃发展多年，监 管部门偏向于将其认定为影子银行的主 要组成部门，并在一些场合多次表态资 管业务存在业务发展不规范、多层嵌套、 杠杆不清、刚性兑付、监管套利和规避 宏观调控等问题，资管行业的发展多少 带了点野蛮生长的标签。从银行理财业 务来看，过去十多年发展成果显著，满 足了社会各界的投资理财需求，也在很 大程度上服务了实体经济。但从银监会 针对商业银行理财现场检查和非现场检 查反馈的信息来看，上述资管行业发展 中的问题在银行理财业务中也普遍存在。 一些问题是银行理财自身业务特点的原 因，一些操作也是行业普遍的惯常做法。 银行理财做大做强，必须要创新，要发 展，要守规矩，从这个意义上说，资管 新规的出台适逢其时。 银行理财的业务属性定性清楚， 法律属性仍未明确界定 按照资管新规的定义，资产管理 是银行等金融机构接受投资者委托，对 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 投资者委托财产进行投资和管理的金融 服务，银行非保本理财产品属于资产管 理产品的一个类别。银行理财遵循资产 管理的有关规定，履行勤勉尽责义务并 收取管理费用，委托人自担投资风险并 获得收益。由此，银行理财代客理财， 业务属性中更多是委托代理的特质得以 明晰。但从严格的法律层面来看，资管 新规仍然没有明确界定银行理财的法律 属性。 资管行业发展接近 20 年，目前 还未有任何一部上位法来支撑其业务发 展。即便如信托法 证券投资基金 法等，也仅是就某类业务和产品进行 了局部规范。截至 2016 年末，银行理 财存量规模达到 29.1 万亿元，与资管行 业其他主体的关系日渐密切，但银行理 财与投资人之间的本源关系如何定位仍 存在争议。目前，我国资产管理领域的 法律关系主要有债权债务关系、信托关 系和委托代理关系三种，银行理财究竟 属于委托代理关系还是信托关系一直未 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 有定论。资管新规把资管业务界定为金 融机构接受投资人委托的金融服务，按 照此逻辑，资管业务应该是先接受投资 者的委托，再进行投资。然而，现实中 银行理财往往是先设计发售理财产品， 后接受委托，且银行理财无需委托人批 准即可直接下单进行投资。需要注意的 是，委托代理关系和信托关系对于委托 财产的所有权定位完全不同，如果简单 地把银行理财定位为委托代理关系，则 存在与业务操作实践不尽一致的地方。 2017 年 2 月资管新规内审稿中曾经把 证券法 信托法 基金法作为新 规的法律依据，但在 11 月底的征求意 见稿中却删除了相关表述，从中可以看 出监管部门的犹豫。银行理财的法律属 性不明晰，就可能影响相关责任主体的 责任划分，使得管理者和投资者的权责 界限不明晰，导致业务运营层面银行的 理财开立账户、登记注册等微观操作面 临一系列问题。 保本理财未来不确定性加大，面 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 临撤并甚至消亡的风险 按照资管新规定义，资产管理为 金融机构的表外业务，金融机构开展资 管业务时不得承诺保本保收益，不得开 展表内资产管理业务，这可能引起对保 本理财能否继续存在的担忧。目前，银 行保本理财分为两类，即保本保收益产 品和保本不保收益产品，资管新规如果 仅限于规范前者，则保本理财尚有发展 空间，如果二者皆为禁止对象，则银行 保本理财面临下档的风险。按照通常的 理解，保本理财属于表内资产管理，正 好在资管新规限制之内。对于保本理财 的管理和处置，监管层的想法也许是希 望将其从资产管理业务统计表中拿掉， 放到负债端的银行存款科目，按照要求 提取存款准备金和存款保护基金等，让 银行慢慢退出这一业务范，但这却 对银行理财带来负面冲击。 2016 年底，银行保本理财规模为 5.9 万亿元，占全部理财业务的 25%， 各家银行保本理财在全部理财业务中的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 比例为 20%30% 。考虑到保本理财是 银行吸纳存款的主要工具，也是对公和 机构客户极为看重的投资标的，如果禁 止开展保本理财业务，将使银行丧失一 个重要的信用产品，并引起理财规模和 中间业务收入下滑，银行理财需要研究 重视保本理财的转型和创新，以保证其 生存空间。 非保本理财的净值化管理需要厘 清资产估值法则，并争取投资者的认同 长期以来，监管部门一直引导银 行理财往开放式、净值化方向发展，期 望通过净值化管理将理财产品管理和运 作的风险真正过手给投资人，资管新规 则将这一思路正式固定下来。资管新规 要求金融机构对资产管理产品应当实行 净值化管理，净值生成符合公允价值原 则，及时反映基础资产的收益和风险， 并表示将制定确定净值生成的公允价值 规则。目前国内银行发行的净值型理财 产品，一部分属于伪净值，这类产品仍 然给客户提供预期收益，在估值上大多 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 采用摊余成本法，借以平滑产品净值波 动风险，距离真正的净值型产品尚存在 不小差距。这类净值型产品名义上有别 于预期收益率产品，但实际上不过是采 用了另外一种产品报价形式。另一部分 银行发行的更为接近市场理念的净值型 理财产品，因为相当程度上难以消除资 本市场动荡的传递，导致产品净值波动 剧烈，发售情况并不尽如人意。这类产 品规模占比为 5%10% ，并未成为银 行理财市场的主流。 理财产品净值化管理，需要解决 的最大障碍是估值问题。目前理财资金 投资的主要资产大类是非标和债券，非 标资产由于交易性特征不明显，如何真 正反映其价值和潜在风险是净值化管理 悬而未决的问题。尤其是目前银行理财 投资的非标资产大多由本行产生，而理 财产品又托管在本行，非标资产的公允 估值更可能因为利益冲突难以服众。按 照通常的逻辑和业务实践，非标资产应 按照摊余成本法进行估值，并应及时计 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 提减值准备，动态反映其资产价值。不 过，按照银监会的口径，目前非标资产 包括信贷资产、信托贷款、委托债权、 承兑汇票、信用证、应收账款、各类受 （收）益权、带回购条件的股权性融资， 以及后来增补的股票质押式回购、券商 收益凭证和产业基金等资产。显然，每 一类非标资产的独特性将导致其估值方 法和理念存在极大差异，这单靠银行理 财自身已经难以解决。故而，非标资产 估值已经成为一个重要的技术性问题， 其估值准则、模型设定和核算等，需要 等待监管部门的进一步明确。 即便面对债券资产，估值也是一个老大 难问题。银行间市场是我国债券市场的 主要交易场所，本质上这是一个由机构 投资者主导的市场，债券交易经常是以 线下询价、线上完成的方式进行，债券 的价值确定并没有交易所市场那样规则 清晰。实践中，市场上有官方的中债或 第三方机构进行债券估值，但使用谁的 标准并未有清晰说法。另外，一些债券 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 属于跨市场品种，分别在银行间市场和 交易所市场进行交易，中债登和中证登 也分别有自身的估值方法，导致某些债 券存在不同的市场估值，这也是现实的 问题。此外，银行间市场还存在大量的 私募类债券、ABS 产品，这些券种的流 动性相对较差，交易不活跃，如何准确 估算其价值仍然存疑。总之，理财产品 净值化管理，银行资产管理回归资管本 源，需要监管部门在顶层设计环节给予 权威指引，厘清这些技术性细节。 从银行理财运营多年的实践来看， 投资者更愿意接受带有刚性兑付性质的 预期收益率型产品，对于净值型产品认 知较少。银行理财得以迅速发展的一个 重要原因，也是投资者对银行信用背书 下理财产品固定收益预期的信任。如果 理财产品采取净值化管理，则难以保证 其收益的稳定增长，如同债券型基金发 展的差强人意的。如果按照资管新规简 单地实施净值化管理，银行理财产品的 竞争力可能受到巨大影响，投资者的认 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 同将成为一个突出的问题，并给银行理 财带来负向冲击。 产品新分类影响理财业务设计与 运作，理财产品生态彻底改变 资管新规从几个维度划分了银行 理财产品，并创造性提出一些新的产品 概念。总结如下： 首先是按照产品募集方式，将银 行理财分为公募产品和私募产品。在这 里首次提出银行理财公募和私募的概念。 参照公募基金，银理财投资者超过 200 人将自动被列入公募a 品之列。可以 预料，银监会将会推出类似于公募基金 的若干银行理财运行管理制度，包括流 动性管理规定、信息披露准则、巨额赎 回管理、估值准则等。 其次是按照产品投向，将银行理 财产品分为固定收益类、权益类、商品 及金融衍生品类和混合类四种，前三类 产品投资相应类型资产的比例不低于 80%， 混合类产品相对自由一些。这也参照了 现行公募基金管理的做法。值得注意的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 11 是，由于银行理财产品投资者一般超过 公募产品 200 人的认证标准，而按照规 定，公募产品只能投资风险低、流动性 强的债权类资产以及上市交易的股票， 且债权类资产比例需超过 80%，不得投 资于银行信贷资产、未上市公司股权。 可以预料，今后银行理财产品将主要以 固定收益类产品为主，固定收益类业务 将成为银行理财中间收入的主要黄金矿。 另外，除了债转股类投向的产品以外， 包括权益类理财产品在内的其他产品需 要报银监会审批，预料监管部门将会对 此从严控制，银行理财产品的生态将彻 底改变。 最后是按照产品开放周期，将银 行理财产品分为封闭式和开放式。这与 目前银行理财的现状并无二致。资管新 规要求，封闭式产品最短期限需超过三 个月，如投资于未上市公司股权及收益 权的，银行理财只能发行封闭式产品。 目前，在银行发行的理财产品中开放式 产品居多，封闭式产品并不是主流，封 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 12 闭式产品的最短期限有低至一个月的。 资管新规将封闭式产品期限延长，可能 对银行理财投资者的投资习惯、银行负 债端的流动性管理都有一定的考验。另 外，资管新规对投资未上市股权类资产 施加的封闭性产品发行限制，很大程度 上限制了理财资金投资政府购买、PPP 和产业基金类资产，无论是以明股实债 的方式，还是以真正股权投资的方式， 政策利空的同时将促使银行理财产品的 设计进行转型。 强制第三方托管倒逼理财资金池 转型，非标期限错配基本禁止 资金池-资产池运营模式贯穿理 财业务的始终，并被认为是银行理财规 模迅速扩大的重磅武器。在这一模式下， 银行通过在资金端发行预期收益率理财 产品募集资金形成池子，资产端则投向 非标和债券等资产，实际操作中存在短 期资金对应长期资产、多路资金对应多 个资产、理财产品之间相互交易等问题。 资金池的模式并不为银行理财所独享， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 13 很多资管业务如信托计划、券商资管、 同业业务和产业基金等做大做强也依赖 于资金池模式，即便银行最本源的存贷 款业务某种程度上也是资金池模式。银 监会一直强调理财资金池业务模式的规 范管理，包括不允许开展所谓滚动发行、 集合运作、期限错配和分离定价特征的 资金池业务，要求理财业务的“三单” 管 理、理财产品与资产一一对应、能够出 具独立的财务报表等。以前监管部门对 资金池的规范限制并未消灭这一业务模 式，究其原因是资金池业务天然就是银 行理财的基础，理财业务整体流动性是 否能够保证、理财业务能否实现持续增 长，与资金池经营有很大关系。依照资 管新规，未来理财资金池可能需要转型 为净值型定价的资金池，产品风险过手 给投资者，产品之间不再以关联交易调 节收益率。资金池业务的治理，最重要 的是理财独立第三方托管，资管新规已 经实现了这一点，未来资金池业务面临 转型升级，可能往净值性开放式资产池 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 14 方向靠拢。 存在资金池就必然存在期限错配， 资管新规要求理财产品投资非标资产不 能存在期限错配，如封闭式产品到期日 不能晚于非标资产到期日，开放式产品 不能晚于最近一个开放日，投资于非上 市公司股权或收益权的产品到期日需在 股权退出日之前，基本消除了理财非标 资产期限错配的空间。需要强调的是， 资管新规对期限错配的限制仅限于非标 资产，对于公开交易的标准化资产则不 在期限错配的管制之列。如果理财资金 配置标准化资产，例如信用债、ABS 和 股票等，则 6 个月的产品依然能够投资 10 年期国债或 5 年期信用债。可以预期， 未来非标转标业务将是银行理财的重要 行动方向。 刚性兑付不复存在，理财产品收 益稳定需考虑新的工具选项 刚性兑付一直是银行理财业务得 到投资者支持的秘密武器，理财业务在 运营中通过资金池运作、各种兜底措施 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 15 等保证了刚性兑付的实现，正是这些措 施留下了影子银行和庞氏游戏等口实。 监管部门一直对刚性兑付问题不予鼓励， 资管新规在监管层面首次认定刚兑定义， 对刚性兑付进行了精确界定。按照规定， 违反公允价值确定净值原则、采取滚动 式发售方式调节不同产品的收益、理财 管理人募集资金偿付或通过其他金融机 构代为偿付等方式，实现对于理财产品 的保本保收益，均属于刚性兑付行为。 监管部门并对刚性兑付的认定制定了若 干罚则，包括补交存款准备金和存款保 险等，并明确了社会公开投诉举报机制、 外部审计机构报告机制等，全方位封杀 刚性兑付行为，态度极其坚决。实际上， 刚性兑付的真正大杀器是产品净值性管 理原则的确立。要求理财产品价值形态 实行净值化，用这样一种釜底抽薪的方 式将投资风险和收益过手给投资者，从 根本上实现了理财产品买者自负、卖者 尽责的原则，银行理财将不再是低风险 产品。刚性兑付打破之后，银行理财的 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 16 一些现有业务运营需要调整转型。如常 用的资金池滚动发行，理财产品间的关 联交易和资产转仓，以自营资金支持理 财业务等业务模式将面临合规性问题。 银行理财业务要实现稳健运营，保证投 资者收益稳定性，就必须考虑新的工具 选项。 理财业务风险管控加速， 风险准备金计提可能强化刚兑预期 秉承严控资管业务风险底线，宏 观审慎管理和微观审慎监管相结合的原 则，资管新规全面加强了风险管控。就 银行理财业务而言，除了合格投资者制 度、建立理财子公司和强制实施理财第 三方托管等体制机制性顶层设计外，资 管新规也从具体业务操作层面实施了管 控。 一是进行风险准备金计提。要求 金融机构按照资管业务管理费收入的 10%计 提，上限为全部产品余额的 1%。风险 准备金用于弥补管理人违法违规、违反 产品管理协议、操作错误和技术故障给 资管产品财产和投资者造成的损失，但 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 17 不能用于资产出现信用风险和市场风险 导致的损失。资管新规明确，提取风险 准备金用于处理操作风险和其他非预期 风险。就银行理财业务投资交易操作来 看，发起层面有经办、复核、领导审核 等流程，另外还需要将交易指令提交交 易层面执行，后者负有交叉核对之责。 应该说，银行理财产生操作风险的概率 相对较小，即便出现操作风险，大概率 的情况是银行自己内部消化了事，不大 可能动用风险准备金进行对冲并扬名于 世。故考虑到这个角度，资管新规关于 风险准备金的计提比例稍嫌高了一些。 目前，由于银行理财的刚兑预期仍然强 劲，且刚兑预期更多来自于产品投资者， 而不是银行自身。如果不能给予市场适 当的引导，而且各方面监管和管理主体 守住闸门，则风险准备金计提制度可能 强化投资者的刚兑预期，反而导致建立 这个机制的真正目的被忽略。这方面信 托业保障基金已经有前车之鉴，历史上 个别信托产品无法兑付出F 流动性危 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 18 机，转而寻求保障基金拆借支持。银行 理财需要特别注意这一事例。 二是集中度管理。资管新规规定， 单只公募资管产品投资证券或证券投资 基金的市值不能超过产品净资产的 10%，同一机构发行的全部公募资管产 品投资证券或证券投资基金的市值不得 超过其市值的 30%。全部开放式公募资 管产品投资上市公司股票不得超过其流 通股的 15%，全部资管产品投资上市公 司股票不得超过流通股的 30%。如果因 为其他原因被动超标，需在限制条件解 除后 10 日内调整合规。实际操作中， 银行理财已经输入了这些理念。 三是杠杆管理。要求开放式公募 产品杠杆率控制在 140%以内，封闭式 私募产品和开放式私募产品不超过 200%， 如果有通道的话，需要穿透计算。对于 分级产品而言，固收类产品分级比例不 得超过 31，权益类产品不超过 11，商品及金融衍生品类产品、混合 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 19 类产品不超过 21，且明确中间级份额 与优先级份额合并计算比例指标。对于 一些涉及分级的银行理财业务，如定增 类理财、产业基金中的母子基金交易结 构等，资管新规将形成一定冲击。总的 来说，银行理财发行的分级理财产品原 本就很少，且分级杠杆的比例要求证监 会发布的 8 条规定已经涉及，并没有过 分偏离预期。 理财子公司设立箭在弦上，公司 治理变革短期利空长期利好 资管新规要求，主营业务不包括 资管业务的金融机构应当设立具有独立 法人地位的资管子公司开展资管业务。 银行发行的理财产品应有第三方机构独 立托管，过渡期后银行应当设立具有独 立法人地位的子公司开展资产管理业务， 该银行可以托管理财子公司发行的资产 管理产品。考虑到此前资管新规内审稿 中列明银行资管业务可以由理财子公司 或者资管业务专营部门开展，而此次拿 掉了资管专营部门的说法。综合考虑， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 20 大部分银行开设子公司运作理财业务应 该属于监管部门的强制性规定。从资产 管理公司治理的组织架构层面来看，国 外如摩根大通、瑞银和美国银行等先进 银行的资管业务基本由子公司开展，这 些国际性银行资管业务组织架构层面实 质上只有一种模式，即子公司模式，且 基本上为全资子公司。国内银行业则有 资管业务专营部门、资管部门与投行部 门共存、资管部门为金融市场部内设二 级部、资管业务总分部制各司其责等模 式。此前，部分银行业向银监会报送设 立理财子公司请示视为获批，此次资管 新规中正式提出要求，未来由银行理财 子公司经营理财业务应是已经拍板之事。 理财子公司经营资管业务有利有 弊。利空方面，一是因为理财子公司与 母行的考核机制和利益核算不一致，短 期内难以充分利用母行销售渠道优势， 且理财子公司以自身名义发产品，剥离 了现存的银行信用，可能导致理财业务 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 21 规模增长下降。二是非标资产投资路径 可能发生变化，现在理财非标多来自于 分行，面临同业等部门的竞争，尤其是 理财子公司标准化资产投资能力没有培 育起来之前，分行提供非标资产的动力 容易减弱。利好方面，首先是可以丰富 投资理财业务功能。目前银行理财模式 是在银行的牌照下做业务，而理财子公 司理论上可以向不同监管部门申请牌照， 例如私募股权投资牌照，理财子公司体 制下机构投资者地位进一步明确。这将 便于投贷联动，扩大理财资产投资范围， 推动银行理财分享各类型资本市场发展 红利。其次是理财子公司通过建立独立 的风险控制体系，能够从体制上解决投 资管理的风险审批问题，有利于风险隔 离，有助于推动业务发展。最后是有助 于激励约束机制的建立，在人、财、物 资源配置效率上优于资管专营部门。 理财业务去通道减嵌套态势明显， 委外投资穿透治理交叉金融 银行理财业务的通道有其历史背 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 22 景和现实基础，很多通道用于规避信贷 规模控制、扩大理财投资范围、规避业 务资格限制、放大投资杠杆、填补投资 管理能力不足等，帮助理财业务迅速扩 大了规模。典型的一些通道业务，如银 行相互购买理财产品，理财借道信托公 司和基金子公司开展非标投资、理财委 外投资等。由于法律关系模糊，导致出 现风险时委托方和通道方互相推诿责任， 加大金融市场风险。通道通常伴随着嵌 套，银行理财通道形成过程各类信托计 划、资管计划嵌套其中，出现了监管部 门诟病的资金空转、杠杆不清、市场风 险容易成倍扩散等问题，引发金融不稳 定。资管新规致力于消除多层嵌套，要 求监管机构对各类管理人开展资管业务 实现平等待遇、平等准入，试图从根子 上消除多层嵌套的空间。操作层面要求 资管产品只能进行一层嵌套，不得进行 多层嵌套。从银行资管业务的发展趋势 来看，通道并不是资产管理的重点，投 资嵌套也增加了成本，银行理财提升自 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 23 身投资管理能力，逐渐消除通道、减少 嵌套应是应有之意。 对于银行 理财的委外投资，资管新规要求委托方 实行名单制管理，并明确出资方不能让 渡产品的最终管理责任。同时对委外投 资实行穿透管理，要求向上穿透到投资 者，向下穿透到底层资产。监管部门对 于资管产品的强制第三方托管要求，以 及央行建立的资产管理业务综合统计和 业务信息搜集机制，保证了上述措施的 实施。银行理财通过通道开展业务，进 行多层级嵌套，委外投资难以穿透底层 资产等，这些交叉金融层面的问题应该 随着资管新规的出台得到有效治理。 银行理财业务的应对 银行理财过去十多年高速发展， 甚至有的年份规模增速超过 50%，这一 趋势在 2017 年以来已经放缓。这既有 宏观经济层面的原因，也与理财业务自 身发展中面临的一些困境有关。银行理 财在过去两年时而遇到资产荒，时而又 面临资金荒，这与资产和资金市场庞大 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 24 的存量与流动性充足有些不相称，最根 本的原因是银行理财投资管理能力这个 核心的问题还没有彻底解决。目前，银 行理财的盈利模式主要靠理财业务的利 差收入带来利润，而不是资产管理行业 通常的管理费收入。资管新规出台后银 行理财的一些现有业务逻辑将被打破， 短期内理财业务可能面临业务收入和利 润增长的波动，需要设计若干业务选项 以寻找机遇，迎接挑战。 沉稳应对全方位出击，稳住理财 业务良好的发展势头 资管新规出台，银行理财负债段 和投资端分别承受压力。负债端保本理 财业务的存续、净值化管理、封闭式产 品要求、合格投资者制度、资金池治理 和分级产品限制等，将会极大地限制理 财资金的募集，并可能增加资金成本。 投资端的打破刚兑预期、禁止非标期限 错配、理财资金投向限制、去通道减少 嵌套、杠杆率限制、风险准备金计提和 交易结构设计限制等，将会制约理财投 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 25 资收益的提升。一升一降之间，银行理 财的规模和利润增长可能面临较大压力。 从我国监管的实践来看，某个政策出台 之后，往往存在一段政策的真空期，且 监管部门一般会预留一些弹性空间以缓 冲政策对业务的冲击，同时保证其政策 裁量权。基于此，短期银行理财应冷静 应对，并积极出击，进行新形势下的业 务布局。 从目前来看，可以有一些工具选 项。一是促进保本理财业务模式转型。 目前保本理财在银行信用支持下保本保 收益，更多的是一种信用保本概念，而 非技术性保本。银行理财可以仿照结构 性存款的方式，设计发行新型策略式保 本理财产品。这类产品属于普通的理财 产品，但是通过技术手段实现事实上的 理财保本保收益，从而将银行信用置换 出来，以符合监管要求。二是通过平衡 估值方法技术，赋予理财产品净值型管 理新的含义。银行理财可以参照货币基 金估值方法，适当缩短理财资产久期， -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 26 并通过估值方法的选择和调整，限制大 额赎回等技术手段的使用，将理财产品 净值波动控制在一个相对狭窄的范围， 避免避免产品模式突然变化给业务带来 过分冲击。 三是应在产品设计环节普遍性引 入业绩报酬理念，稳定理财业务利润。 有观点认为，资管新规不允许银行理财 收取业绩报酬，影响了银行理财投资的 积极性。经过反复研读资管新规，个人 认为这个观点是错误的，没有事实依据。 监管新规定义资产管理业务时提及，金 融机构为委托人利益履行勤勉尽责义务 并收取相应的管理费用，委托人自担投 资风险并获得收益。银行理财通过优秀 的投资管理运作，为投资人赚取了超过 市场基准的收益，这本身也是管理内容 的一个体现。监管新规并未有任何地方、 任何字眼禁止业绩报酬提取的说法。鉴 于此，银行理财可以将业绩报酬认定为 管理费用的一个类别进行收取，并在理 财产品设计环节进行体现。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 27 四是大力拓展银行理财销售渠道， 推动下调理财起售金额，做大理财业务 规模。监管新规提到了金融机构代理销 售其他机构发行资管产品的资质条件， 同时也打开了包括非金融机构销售银行 理财产品在内的资管产品的窗户。银行 理财应该积极抓住这一难得的历史性机 遇，加强与各方面的沟通、汇报、协调， 积极布局非金融机构销售银行理财产品， 推动银行理财产品起售金额下调，为理 财规模的稳定壮大插上腾飞的翅膀。 更加重视固定收益类业务的坚守 和开拓，打牢银行理财发展的根基 按照资管新规，可以预计未来银 行理财将主要发行固定收益类产品。固 定收益类业务历来就是银行理财的压舱 石，以非标资产和债券资产为代表的固 定收益类资产，为银行理财给投资者提 供稳定收益立下了汗马功劳。银行理财 资金配置非标资产和债券资产有其核心 的合理逻辑。由于非标资产收益相对稳 定，且银行对非标的信用风险管理长期 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 28 经验丰富，这类资产不容易出现问题。 对于债券资产，银行理财投资基本执行 持有到期策略，不受市场价值波动的影 响。如 2016 年下半年资本市场股债双 杀，以及 2017 年 10 月后资本市场下行 势头明显，10 年期国债收益率多次触及 4%的罕见高位，许多资产管理产品净 值巨幅下跌，银行理财依靠非标资产和 持有到期策略的债券配置，才规避了巨 大的市场风险，稳住了阵脚。故而，银 行理财应更加重视固定收益类业务的开 拓布局，将这一传统优势坚决守住。 一是在现有业务基础上，继续执 行固定“收益 +战略” ，增加债券类资产 的可投范围。市场上的债券资产众多， 除了普通的金融债和信用债之外，还有 可转换债、可交换债、分级 A、ABS 等 固收类资产，且近年来银行间交易商协 会明显加大了债券品种的创新，银行理 财可投资产的范围大大扩充。银行理财 应该认真分析债券市场的运行特点，分 析各类别债券的特征，加强与后台审批 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 29 风险部门的紧密沟通，扩大可投债券资 产的品N 和范围，打牢理财投资债券 的坚实基础。鉴于债券固收类资产的极 端重要性，这方面无论付出多少努力都 不为过。 二是推动非标资产转标，延展理 财资金的可投范围。资管新规直接将银 行理财投资的资产分为标准化资产和非 标准化资产，非标资产禁止期限错配， 标准化资产则不受期限错配限制。这无 疑指明了非标资产的发展方向，即由于 非标资产投资极大的不便利