商业银行会计信息披露对股价影响的研究

学学 号：号： 2012051415 学学 年年 论论 文文 题题 目目 商业银行会计信息披露对股价影响的 研究-以工商银行为例 学学 院院 会计学院 专专 业业 会计专业 班班 级级 2012 级会计四班 学生姓名学生姓名 熊诗洋 指导教师指导教师 孙彩虹 职职 称称 年月日 目录 一、文献综述 .1 二、研究内容 .2 三、 研究对象的情况说明 2 1.中国工商银行情况简介 .2 2.工商银行主要业务介绍 .3 3.工商银行年度报告披露内容 .4 （1）工商银行财务报告组成内容 4 （2）工商银行年度报告披露框架 4 四、提出假设建立模型 .4 1. 问题分析 4 2. 提出假设 5 五、变量设计与数据准备 .6 1. 变量设计 6 2. 变量数据准备 7 六、假设检验与结果分析 10 1. 回归结果 .10 （1） 拟合优度检验 10 （2） 回归方程的显著性检验 11 （3） 回归系数的显著性检验 11 2. 回归结果分析 .12 七、结论 12 商业银行会计信息披露对股价影响的研究 -以工商银行为例 熊诗洋 2012 级会计四班 指导老师：孙彩虹 摘 要 在经济体制完善下股票市场不断趋于有效，更多的商业银行成功上市成为证券市 场中重要的组成部分，银行股投资开始成为公众投资者的焦点。在目前金融危机频发、 金融工具创新发展的经济环境下，持有大量金融工具和衍生工具的银行业使越来越多 的人开始重视对其的分析研究。股票价格波动会受到市场多方面因素的影响，最直接 的影响因素就是上市公司披露的会计信息.因此研究分析和验证银行业会计信息披露 与股价波动的相关性对银行业与证券市场的发展是具有重要意义的。 关键词：会计信息披露 股票价格 每股净金融资产 每股净资产 年度报告 一、文献综述 众多有关会计信息披露与股票价格波动的研究是以有效市场假说为 理论基础的，有效市场假说即为：在假定该资本市场是有效无偏的条件 下，信息在影响资本资产价格方面是有效的。而学者们通常以研究资本 市场的信息输入量与资本价格的变动两者之间的关联关系来确定资本市 场的有效性。在有关会计信息披露与企业价值的研究中，学者通常从企 业的角度选择公司的股票价格来作为企业价值的替代变量，并考察财务 信息中的财务指标对股价波动是否有影响或是研究如何改进会计信息披 露方式来提高企业价值改善资本市场。 赵有龙（1998）选取 123 家上市公司作为样本对其每股利润与股价 之间的关系进行了统计分析，其结论表明：在统计学意义上，股票非正 常报酬率与未预期会计盈余之间存在显著地相关关系。陈晓、陈小悦、 第 1 页 共 13 页 刘钊（1999）的研究表明：在年报公示日前后的时间段内交易数量有明 显增长，股票市场对盈余信息的披露有及时显著地反应。古洁（2007） 的研究表明：上市公司会计信息的披露对股价影响最为直接，影响力较 强的财务指标分别是市盈率和每股收益。同年张启銮与毕丽娟利用价格 模型所做的研究表明年度报告的信息含量价值越高，对股价的影响也就 越大。 二、研究内容 本文选取中国工商银行作为具体的研究对象在信息披露的角度来分 析银行年度报告的特征，研究工商银行财务报告中所披露的以公允价值 计量的资产与负债的会计信息是否会影响其股价波动，提出假设、建立 模型、并利用分析软件进行检验最后得出结论提出建议。 3、研究对象的情况说明 1.中国工商银行情况简介 中国工商银行成立于 1984 年 1 月 1 日，属于货币金融服务业，是中 国五大银行之首，世界五百强企业之一，拥有国内最大的客户群，目前 是中国最大的国有独资商业银行。其基本任务是依据国家的法律和法规， 通过国内外开展融资活动筹集社会资金，加强信贷资金管理，支持企业 生产和技术改造，为我国经济建设服务。在 2005 年完成股份制改造正式 更名为“中国工商银行股份有限公司”后于 2006 年成功在上海证券交易 所、港交所两地同步发行上市，上证股票代码为 601398（简称：工商银 行） 中国工商银行目前在国内拥有近二万二千多家营业网点，并且已在 全球 34 个国家和地区设立了 200 多家海外分支机构，与 132 个国家和地 区的 1453 家银行建立了代理行关系，形成了跨越亚、非、美、欧、澳五 大洲的全球经营网络。 中国工商银行按中华人民共和国公司法、中华人民共和国证 券法等相关法律法规要求建立由中国工商银行股东大会、董事会（下 设战略委员会、审计委员会、提名与薪酬委员会、风险管理委员会、关 联交易控制委员会）、监事会（下设监督委员会）和高级管理层组成 的治理架构，形成权力机构、决策机构、监督机构和高级管理层之间各 司其职、相互协调、有效制衡的工作机制。 2.工商银行主要业务介绍 参照 2014 年工商银行年度报告，工商银行业务主要有以下： 表 1.银行主要业务说明 第 3 页 共 13 页 3.工 商银行年度报告披露内容 （1）工商银行财务报告组成内容 在查阅了中国工商银行 2009 年至 2014 年年度报告后，总结得出： 工商银行年度报告分别由公司情况说明书、审计报告、合并资产负债表 与资产负债表、合并利润表与利润表、合并股东权益变动表与股东权益 变动表、合并现金流量表与现金流量表、财务报表附注、财务报表补充 资料组成。此外，2009 年至 2014 年的年度报告中，经注册会计师审计后 业务板块业务板块细分 公司金融业务 公司存贷款业务、中小企业业务 机构金融业务、结算与现金管理业务 国际结算与贸易融资业务、投资银行业务 个人金融业务 个人存款业务、个人贷款业务、私人银行业 务 银行卡业务：信用卡业务、借记卡业务 金融资产服务业 务 理财业务、资产托管业务、养老金业务、贵 金属业务、代客资金交易、资产证券化业务、 代理销售业务 资金业务货币市场交易、投资业务、融资业务 创新与服务 互联网金融：融 e 购、融 e 联、融 e 行、支 付产品线、融资产品线、投资理财产品线、 线上线下一体化 渠道建设：物理网点、电子银行-网上银行、 手机银行、电话银行、自助银行、产品创新 与服务提升 出具的均是无保留意见审计报告。 （2）工商银行年度报告披露框架 参考 2009 年至 2014 年年度报告目录分类汇总得到中国工商银行年 度报告披露的内容主要集中在公司治理、财务及各类报告、其余三个方 面。 表 2.中国工商银行年度报告披露框架 四、提出假设建立模型 1.问题分析 剩余估价模型（f-o 模型）在 20 世纪 90 年代被提出：企业的股票价 值=现行净资产的账面价值+预期的未来超常利润的现值（其中超常利润= 预测利润-资本费用） F-o 模型将股票的内在价值、企业净资产和对企业未来收益的估计三 方面因素汇总在一起体现了企业股票的内在价值与企业净资产的账面价 值之间的内在联系。模型中的实证分析部分选取变量时选择了最能体现 公司治理方面公司治理方面财务及报告方面财务及报告方面其他其他 公司基本情况简介财务概要组织架构图 公司治理报告 股本变动及主要股东持股 情况 境内外机构名录 董事、监事及高级管理人员和 员工机构情况 讨论与分析 年度排名与获奖情 况 社会责任说明董事长致辞备查文件目录 董事会报告行长致辞 监事会报告重要事项 内部控制审计报告及财务报表 第 5 页 共 13 页 企业经营绩效和财务状况的净资产与净利润方面的财务指标，说明企业 对外披露的会计信息不仅是企业在经营期间的表现，也是影响企业价值 的重要变量，最终得出一个股票价格作为因变量，公司净资产的账面价 值与每股收益作为自变量的线性模型。而财务报告通常作为信息媒介向 公众披露能反映企业经营绩效与财务状况的信息。银行拥有大量均以公 允价值为其计量属性的金融资产与金融负债，采用公允价值计量主要对 银行的资产负债表的相关科目产生影响。通过对价格模型的学习与对银 行财务报表与计量属性的了解，接下来可具体分析中国工商银行的资产 负债表的相关会计信息与股价波动之间是否存在关系。 2.提出假设 工商银行的资产负债表披露的信息包括资产、负债和股东权益。资 产包括贷款（公司贷款、票据贴现、个人贷款）、投资（以公允价值计 量且其变动计入当期损益的金融资产、可供出售金融资产、持有至到期 投资、应收款项类投资）。负债则包括存款（公司存款、个人存款、其 他存款）等科目。由报表可看出，金融资产与金融负债是工商银行资产 负债表的主要组成部分。根据相关的会计准则，多数金融资产与金融负 债是以最为贴近市场价值的公允价值计量的，在市场环境发生变化时， 以公允价值计量的银行资产、负债也会因为公允价值变动而被影响，而 以历史成本属性计量的固定资产等科目对资产负债表的影响相对来说较 小。因此，在研究资产负债表披露的会计信息与股票价格之间是否存在 相关性，本文从资产负债表中的会计信息披露选取每股净金融资产（每 股净金融资产=（金融资产-金融负债）/每股数）来重点考察。 因此提出假设：中国工商银行的每股净金融资产与其股票价格显著 相关。 五、变量设计与数据准备 1.变量设计 选用每股净金融资产作为因变量之一，考虑到资产的流动性，选取 剔除每股净金融资产之后的每股净资产作为第二个因变量；结合研究的 时间跨度 2009 年-2014 年，控制变量选择会计年度与资产负债率两个指 标。 得出假设的具体研究模型：Pt=0+1 FVAt+ 2BVFVAt+3YEAR+4DEBT+ 表 3.变量说明 变量符号含义变量取值说明 P股价公司公布财务报告日 之后某个时间段该股 收盘价 FVA每股净金融资产（金融资产-金融负 债）/总股数 BVFVA剔除每股净资产之后 的每股净资产 每股净资产-每股净 金融资产 （每股净资产=股东 权益账面价值/总股 数） YEAR会计年度2009=1；2010=2；20 11=3；2012=4；2013 =5；2014=6 DEBT资产负债率负债总额/资产总额 2.变量数据准备 在年度报告中，工商银行对金融资产与金融负债作了其账面价值与公 第 7 页 共 13 页 允价值相若的说明。工商银行采用了层级法来逐步确认金融工具的公允 价值，层级反映了公允价值计量中输入变量的重要程度。 表 4.工商银行对金融工具公允价值确认的层级划分标准 第一层次输 入值 相同资产或负债在活跃市场未经调整的公开报价 第二层次输 入值 使用估值技术，所有对估值结果有重大影响的参数均 采用可直接或间接可观察的市场信息 第三层次输 入值 使用估值技术，部分对估值结果有重大影响的参数并 非基于可观察的市场信息 下图（图 5）是 2014 年中国工商银行年度报告中对本集团金融工具进行 分析所采用的估值基的层级： 表 5.2014 年根据层级法对金融工具公允价值确认情况 假设模型主要是研究股价和按公允价值计量的金融工具之间存在的关系， 因此自变量每股净金融资产的取值方式按工商银行年度报告中资产负债 表日金融工具中按公允价值计量的金融资产减去金融负债后再除以总股 数 我们选取每年 3 月 25 日至 4 月 13 日年度报告披露前后的股价进行分析： 表 6.2010 年至 2015 年年度报告披露日前后几天股价波动情况 其中断裂点是因为节假日周末休市无数据 下表为 2009 年至 2014 年年度报告披露前后几日的详细股价，其中标为 粗体的数据为报告披露日股价： 第 9 页 共 13 页 表 7.2010 年至 2015 年年度报告披露日前后几天股价记录（标粗数据为 年报披露日当天收盘价） 201020112012201320142015 4 月 5 日4.3 4 月 4 日3.43 4 月 3 日4.093.424.87 4 月 2 日5.014.063.444.85 4 月 1 日5.024.54.063.454.89 3 月 31 日 4.984.474.473.454.86 3 月 30 日 5.024.524.334.334.92 3 月 29 日 5.014.514.284.05 3 月 28 日 4.54.314.014.013.463.46 3 月 27 日 4.334.123.384.714.71 3 月 26 日 4.94.94.314.133.44.72 3 月 25 日 4.874.464.193.364.69 3 月 24 日 4.884.413.384.8 3 月 234.854.44.34.78 日 3 月 22 日 4.874.364.344.18 3 月 21 日 4.344.314.173.34 3 月 20 日 4.324.173.284.72 由表 6 表 7 结合来看可知每年年度报告披露之日的股价基本处于该时间 段的一个峰点或转折点，说明年度报告的披露对股价是有影响的，即可 以初步支持提出的研究假设。 六、假设检验与结果分析 对 2009 年至 2014 年工商银行年度报告及相关数据进行收集整理后， 运用 excel，spss 软件进行统计分析，用逐步法进行实证分析，经过一 步筛选之后剔除 debt，bvfva，year 三个变量。 1.回归结果 （1）拟合优度检验 表 8.拟合优度检验情况 模型摘要模型摘要 模型RR 平方 调整后 R 平方 标准偏斜 度错误 1.836a.699.623.31855 a. 预测值：（常数），fva 由回归结果可知，调整的判定系数为 0.623，接近 1，拟合程度尚可， 说明股价可以用 fva 进行解释。 第 11 页 共 13 页 （2）回归方程的显著性检验 表 9.回归方程显著性检验情况 变异数分析变异数分析 a a 模型平方和df 平均值 平方F显著性 回归.9411.9419.270.038b 残差.4064.101 1 总计1.3475 a. 应变量: p b. 预测值：（常数），fva 若显著性水平 为 0.05，在回归方程显著性检验中，概率 p 值为 0.038 小于显著性水平 ，说明股价与 fva 存在一定的线性关系。 （3）回归系数的显著性检验 表 10.回归系数显著性检验情况 系数系数 a a 非标准化系数 标准 化系 数 模型B标准错误BetaT显著性 （常数） -1.1221.790-.627.565 1 fva2.141.703.8363.045.038 a. 应变量: p 由回归系数的显著性检验可得出最终的回归方程： P=-1.122+0.836fva 2.回归结果分析 由做线性回归分析的原始数据可以看出，year 变量之所以被剔除是 因为会计年度对被解释变量的线性解释并没有显著贡献，不应保留在方 程中。debt 变量被剔除则是由经计算整理的数据发现从 2010 年到 2014 年间 debt 的数值一直保持稳定几乎不变，对被解释变量的线性解释没有 显著贡献。而 bvfva 变量对应变量股价的影响不够显著因此被剔除。回 归方程可以看出，股价与每股净金融资产存在正相关，系数为 0.836，接 近 1，表明每股净金融资产具有一定的价值相关性，假设成立。 七、结论 投资者在进行投资时，会考量企业的总体经营能力，而考量投资管 理能力也应是考量企业总体经营能力中重要的一环。许多企业无法持续 经营的原因往往是投资失败造成资金链断裂最终导致破产，这种现象往 往会使中小投资者利益受损。由工商银行 2010 年至 2014 年的财务报表 可以看出，从 2010 年至 2014 年工商银行的利润中持有金融工具所带来 的投资收益是占到一定比重的，自身进行投资管理的能力是获得投资者 认可的，从 2010 年至 2014 年间所持有的金融工具的收益前景是被市场 所看好的，良好的投资管理能力所带来的投资收益也会使众投资者间接 获益。因此其 2010 年至 2014 年间股价才会同每股净金融资产存在正相 关关系，股价受每股净金融资产影响最为显著。因此，银行持有的能够 反映投资管理能力的金融工具的未来价值也是投资者用来考虑是否进行 投资、投资多少的重要因素之一。 第 13 页 共 13 页 参考文献 1张涵萌.银行业上市公司会计信息披露与股价反应研究.首都经济贸易大学.2012 2李云宏，纪璐璐.影响上市公司股票价格的会计信息分析.会计之友.2013(9):17- 22 3王福盛，周文娟.会计信息影响股票价格的简化模型的实证研究.管理科学.2007(4): 76-79 4惠萌.中国建设银行会计信息披露与股价波动的相关性研究.陕西师范大学.2014 重庆工商大学学年论文成绩评定表 学院： 班级： 学生姓名： 学号： 优秀 (100x90) 良好 (90x80) 中等 (80x70) 及格 (70x 60) 不及格 (x60) 项目 分 值 参考标准参考标准参考标准 参考标 准 参考标准 评 分 学习 态度 15 学习态度认 真，科学作 风严谨，严 格保证论文 时间并按任 务书中规定 的进度开展 各项工作 学习态度比较认 真，科学作风良 好，能按期圆满 完成任务书规定 的任务 学习态度尚好， 遵守组