地方融资平台融资问题

如何解决地方政府融资困境如何解决地方政府融资困境 对对A 股市场的影响股市场的影响 一地方政府融资平台的由来 地方政府融资平台，指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权， 经营性资产等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。 它们多以城市建设投资公司，城市开发公司，城市资产经营公司或投资控股公司等形式存 在，通过政府以财政收入，特殊经营权等作为担保而获得贷款，再将这些贷款投入到各项 地方基础设施建设中，以实现融资功能并完成地方基础设施建设任务。 其实地方政府组建融资平台进行城市基础设施建设在我国由来已久，在上世纪 80 年代 各省就出现了投资公司。1992 年 7 月，上海市政府成立了全国第一家专业从事基础设施投 资建设的投资公司上海城投。1994 年分税改革的实施推进，地方政府的财权逐步减弱，而 其承担的基础设施建设任务并没减少，当中央实施积极财政政策时，地方政府的资金压力 更为沉重，于是很多地方政府建立了专门的投资工具（组建各类符合融资要求的城投公司， 城市开发公司，开发园区公司等） ，藉此从银行贷款获得基础设施建设所需的资金，并规避 了地方政府不能直接向银行贷款的规定。 二地方政府融资平台的发展 我国地方融资平台的发展经历了四个阶段：第一个阶段（上世纪 80 年代1994 年） ， 1988 年交通部下发贷款修建高等级公路和大型公路桥梁，隧道收取车辆通行费规定开 启了各级政府进行基础设施建设新的融资模式，而这种模式随之在全国各地逐步推广；第 二阶段，第二阶段（1994 年1997 年） ，地方政府融资平台的初步发展阶段，由于分税 制改革，中央和地方的财权及事权逐渐明确，各地方政府积极组建建设开发小组等各类机 构，对市政基础建设进行统一规划，地方融资平台公司的作用开始显现；第三阶段（1997 年2008 年）随着亚洲金融危机的爆发，中央实施积极的财政政策，加大财政支出，地 方政府承担了较重的财政负担，建力地方融资平台公司进行融资成为了很多地方的做法， 于是各类城建，城投公司兴起，同时各类高科技企业，工业开发园区企业的融资问题也纳 入了融资平台解决；第四阶段（2009 年至今） ，融资平台的大发展阶段，2009 年 3 月 23 日，中国人民银行和中国银监会联合发布关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济 平稳较快发展的指导意见 ，明确指出“鼓励地方政府通过增加地方财政贴息，完善信贷奖 补机制，设立合规的政府投融资平台等多种方式激励银行业金融机构的信贷支持力度。支 持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债，中期票据等融资工具” 。在此政策激励 下，地方政府争相组建了各类各级融资平台公司达 8000 多家，其中县级及以下的融资平台 公司就有 4000 多家。截止 09 年底地方融资平台贷款余额总计 7.万亿左右，其中 3 万亿为 09 年新增，新增占比达到 40%以上。 纵观我国地方融资平台发展历史，显见 09 年是地方融资平台公司数量和规模急剧膨胀 的一年，其巨量的债务规模引起了金融资本市场广泛的担忧，其发展前景也逐渐变得不明 朗。 三地方政府融资平台的投融资渠道 从国际上来看，国外地方政府融资行为也十分普遍：美国对非经营性项目主要通过发 行市政债券进行融资，经营性项目通过市场竞争方式完成，同时努力将非经营性项目转变 为经营性项目以此吸引民间资本的进入；英国实行 PFI(私人融资优先权)模式引入私人投资， 将公共服务交由私人公司和部门承担，充分发掘公共服务的商业价值和市场潜力，其地方 融资政府融资主要来源于公共工程贷款委员会和商业银行的贷款；日本通过低息贷款，税 收优惠，发行市政债券等措施完成对地方基础设施项目的融资；德国和法国的地方融资也 是通过银行贷款和发行市政债券。 我国地方政府融资平台的融资渠道单一，地方政府没有发债权力，大概 80%以上的融 资来源于以地方财政收入为担保的银行贷款。而通过发行债券，信托理财，投资基金等形 式的融资只占很小的比例。 四融资平台问题的显现 地方政府融资平台对于国家基础设施建设任务的完成，实现国家宏观经济目标（特别 是在 09 年）起了关键的作用，同时它的出现使地方政府的各类经济资源得以规划整合，也 为提高人民群众生活水平发挥了很大的作用。 但随着当前下半年宏观经济增速的放缓及国家对房地产调控政策的实施，地方政府融 资平台的巨量信贷受到了政府及社会的广泛担忧：一是宏观经济放缓，作为银行贷款的第 一还款来源的基础设施项目的营业收入，投资收益受到影响；二是国家进行严厉的房地产 价格调控，6 月份土地成交量急剧萎缩，土地收入将近占到去年地方财政收入的 50%，如 果不能完成今年卖地收入计划，作为第二还款源的地方财政财政收入受到很大影响，进而 影响银行还贷和基础设施建设的后续施工。而如果一旦还贷风险向银行扩散，将会对整个 宏观经济造成更大的负面影响。 五如何解决 2010 年 6 月 13 日，国务院下发了国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关 问题的通知 。通知主要包括五个方面的内容：清理核实，妥善处理融资平台公司债务；对 融资平台公司清理规范；加强对融资平台公司的融资管理和银行业金融机构等的信贷管理； 制止地方政府的违规担保承诺行为；加强组织领导，确保工作落实。 根据通知内容，主要是划清地方政府与融资平台的还贷责任，逐步去融资平台为政府 融资的职能，同时拓宽地方政府及融资平台公司的融资渠道，引入民间资本，走市场化道 路等。 其中对于对融资平台公司，通知规定按以下要求进行清理规范：对只承担公益性项目 融资任务且主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司，今后不得再承担融资任务，相 关地方政府要在明确还债责任，落实还款措施后，对公司做出妥善处理；对承担上述公益 性项目融资任务，同时还承担公益性项目建设、运营任务的融资平台公司，要在落实偿债 责任和措施后剥离融资业务，不再保留融资平台职能。对承担有稳定经营性收入的公益性 项目融资任务并主要依靠自身收益偿还债务的融资平台公司，以及承担非公益性项目融资 任务的融资平台公司，要按照中华人民共和国公司法等有关规定，充实公司资本金， 完善治理结构，实现商业运作；要通过引进民间投资等市场化途径，促进投资主体多元化， 改善融资平台公司的股权结构。对其他兼有不同类型融资功能的融资平台公司，也要按照 上述原则进行清理规范。 今后地方政府确需设立融资平台公司的，必须严格依照有关法律 法规办理，足额注入资本金，学校、医院、公园等公益性资产不得作为资本注入融资平台 公司。 六建立地方政府及现有融资平台公司融资的长效机制 如果按照国家现有政策执行下去，随着政府与融资平台公司关系的逐渐分离，由于没 有政府信用，财政收入等担保，而其自身资产的抵押有限，融资平台公司因自身经营从银 行贷款将变得越来越难，政府也失去了为基础建设服务的融资渠道，不管是政府还是平台 公司的融资都将成无源之水，无本之木。 基础设施建设是关系国计民生的长期性投资。如何解决地方政府及现有平台公司融资 问题，同时杜绝风险大规模转移到商业银行系统？改革基础建设项目投融资体质成为国家 当前必须考虑的一个重大问题。 为此我们考虑将政府投资项目分为三类：第一类，公益性项目，指那些主要为社会发 展服务，难以产生直接回报的非营利和具有社会效益性，属于公共产品的建设项目。包括 科研、教育、文化、卫生、体育、生态建设与环境保护等社会公用事业，党政机关、社会 团体办公设施等建设项目。第二类，基础性项目，指那些建设期长、投资量大、经济收益 较低的基础设施和基础产业项目。包括水利、能源、交通运输等基础设施和农、林、重要 原材料等基础产业。第三类：高新技术产业通过政府直接投资（如投资建设国家级实验室 和工业实验）的方式投资于高新技术项目，并通过投资补助、贷款贴息等方式引导企业和 个人投资。 对于第一类纯公益性项目：应该主要依靠财政投入，通过发行政府债券从公开市场融 资，并以地方政府财政税收，土地出让收入，中央转移支付及第二，三类中可产生收益的 项目收入来进行偿还；或通过出让特殊经营权，将非经营性项目转变为经营性项目，引入 民间资本直接进行开发经营并通过财政收入给予对方一定补助以及通过政策支持给予给予 低息贷款等。 对于第二，三类基础性项目，由于能产生一定收益，考虑到各个项目收益率及成本收 回周期各不相同，可整合在一起归入地方融资平台公司，将优质的原融资平台公司整合上 市 IPO，或纳入已上市基础建设类公司中，通过已上市公司的定向增发然后在二级市场配 股，发行可转债等融资的方式进行融资。现 A 股市场中房地产类，交通运输等基础建设类 具有国资背景的公司占大多数，所以对地方融资平台公司具备很强的接纳能力。 七这样的做法可行吗？ （一）.近期希腊主权债务危机让人们看到了国际信用评级公司在国际金融市场中的巨 大影响力，同时国际三大信用评级机构的评级保准和独立性受到了世界各国的质疑，主流 专家学者呼吁建立我们自己的评级体系，这正为我们国家建立自己的信用评级体系提供了 很好的机会。（注：6 月 26 日，由新华社、中国国际经济交流中心、中国金融学会共同主 办，新华社经济参考报社和“信用评级与国家金融安全”课题组承办， “中国信用评级高峰论 坛”在新华社新闻大厦举行。十届全国人大常委会副委员长成思危、中国国际经济交流中心 常务副理事长郑新立、新华社副社长鲁炜、美国哥伦比亚大学教授罗伯特蒙代尔和中财办、 发改委、国务院研究室、中国人民银行、证监会等相关部门领导以及金融机构、评级机构、 大型企业等专业人士 100 多人出席论坛。 ） 我相信随着我国信用评级体系的顺利建成和完善，将为各类政府债券，企业公司债券 的发行起到推波助澜的作用，将可能催生大规模的地方基础设施建设债券融资。 （二）.随着我国启动第二次汇改，人民币升值预期越来越强烈，去年经济的强劲复苏 等因素导致大规模的热钱从 09 年开始重新涌入我国。从去年高涨的房价，商品期货的市场 的火爆和农产品的炒作行为可以窥见在我国场外市场中沉积了大量的游资。而今年国家整 治高房价，资金必然将逐步撤离楼市，前端时间国家抽查山东农产品中远期电子交易市场 拉开了打击农产品炒作的行为。 下半年我国经济增速放缓，为降低人们的悲观预期，上半年收紧的货币政策有可能在 下半年放松，央行可能重新在市场注入充分的流动性，加上场外市场中沉积的大量找不到 投资出路的货