如何判断某个企业值得收购

如何判断某个企业值得收购 2009-04-21 问题 未来几个月，许多深陷困境的企业都将寻找买家。对于少数拥有良好扭亏技能的幸运 者，此类廉价企业可能变成获利机会。但是，面对如此众多急于出售的企业，你怎么才知 道自己将要达成的是一笔漂亮的交易还是失败的交易？ 建议 企业高管斯图尔特罗斯(Stuart Rose) 过去，企业家纯粹靠直觉去收购企业。人们已不再这样选择。现在，潜在买家必须进 行艰苦的、老式的尽职调查。然而，目前动荡的市场环境意味着，即使尽职调查可能也无 法找出一家企业的所有问题。买家一定要警惕。如果出售的理由是现金问题，买家就必须 假设，待售企业几乎无法得到银行的支持，或者其供应商可能拒绝赊销。现金流预测在今 天的市场中并不可靠。随着环境的恶化，买家应该想到要从自己的腰包中掏出更多资金。 有些非常好的企业负债过高。但必须先剥离债务，才会有人想收购它们。如果问题在于管 理不善，那么买家应敬而远之。管理不善是难以取而代之的。私人股本业的经验表明，购 买一家企业，然后像外部管理团队收购(MBI)那样配备买家的管理团队，这样做很少取得 成功。所以，简言之，我的建议是，收购急需现金、拥有强大市场地位和管理团队的企业。 更换它们的财务总监，并准备花一大笔钱。 斯图尔特罗斯是 Agent Provocateur、The Rug Company、MKM Group、Bronnley 和 Tom Davies Bespoke 等公司的董事长。 扭亏专家安东尼霍尔姆斯(Anthony Holmes) 看似并不昂贵的资产都是有伤在身的，它们意味着投资风险而不是物美价廉。大部分 这类企业都缺乏流动性，其股东不能或不愿提供必要的资金。区分有价值和无价值的对象 需要认真的尽职调查和谈判技巧，但时间往往不充裕。要对交易进行结构设计，以平衡匆 忙达成交易固有的风险。此类风险之一是财务风险。它可能是发现隐藏的或或有的债务， 或者你投入的资金立刻被银行或其它主要债权人索取走的风险。缓解这种风险的做法是， 推迟付款给现有股东，并且与主要债权人协商一份暂停偿付协议。更为紧迫的风险在于管 理层面。在动荡时期，管理工作会发生巨大变化。将一家企业扭亏为盈是一种专业技能， 你应该考虑聘请有这种专长的人。同样值得考虑的是未来的管理风险，即在企业复苏过程 中让错误的人负责企业的复苏。要想盈利，收购而来的企业很可能需要额外投资，并需要 不同的管理技巧来推动企业发展。 安东尼霍尔姆斯是公司扭亏专家，著有管理在动荡时代(Managing Through Turbulent Times)一书。 咨询顾问史蒂夫弗罗比舍(Steve Frobisher) 您可以对拟收购对象进行分析，看它们可否归入以下三类，从而将价廉物美的企业与 无价值对象区分开来：第一类，基本面健康但债务负担过重。这种企业实际上不需要扭亏， 只需要有能力适当地注入资金；第二类，基本面健康但销售糟糕。买家需要有足够的财力 熬过需求低迷时期，需要有改组业务、重新聚焦于有价值市场的诀窍；第三类，企业具有 长期价值潜力和有吸引力的产品，但运营欠佳。对这类企业，买家需要有足够的财力提供 扭亏期间的资金，但还要有能力推动组织和业务变革。这是最艰难（最长期）的挑战，但 通常也会在此发现最价廉物美的企业。然而，收购不只是找到便宜企业那么简单。它还必 须与你的战略和文化相契合，否则就可能是一桩失败的交易。 史蒂夫弗罗比舍是 PA 咨询集团扭亏业务负责人。 会计师奥利弗科林(Oliver Colling) 现在不是出于情绪或为了满足虚荣而进行收购的时代了。经济环境要求买家保持客观。 要非常清楚目标对象与自身战略的契合程度，聚焦于它的基本面。寻找那些能产生现金的 企业。哪怕它目前在亏损，但如果能产生现金，那就有希望扭转局面。对负担过多债务保 持警惕，除非你对如何重组目标企业、释放运营资本有非常明确的思路。寻找那些资产具 有潜在价值的企业。出售这些资产将有助于让你的收购对象扭转乾坤。细查供应链也很重 要。确保你的企业在衰退时期仍有持续供