月6日财务管理课筹资来源与工具 ppt课件

* * 1 1 筹资来源与工具筹资来源与工具 uu筹资概述筹资概述 uu权益资本的筹集权益资本的筹集 uu债务资本的筹集债务资本的筹集 uu混合型筹资混合型筹资 * * 2 2 第一节第一节 筹资概述筹资概述 企业筹资的动机企业筹资的动机 企业筹资的基本原则企业筹资的基本原则 企业筹资的类型企业筹资的类型 企业筹资的来源与工具企业筹资的来源与工具 企业筹资组合策略企业筹资组合策略 资金需要量的预测资金需要量的预测 * * 3 3 一、企业筹资的动机一、企业筹资的动机 扩张动机扩张动机 处于成长期的企业扩大规模（教材处于成长期的企业扩大规模（教材P135P135136136 ） 调整动机。调整现有资本结构调整动机。调整现有资本结构 增加负债增加负债 增加权益资本增加权益资本 混合动机混合动机 扩张动机和调整动机的融合扩张动机和调整动机的融合 * * 4 4 二、企业筹资的基本原则二、企业筹资的基本原则 合理性原则合理性原则 合理确定资金需要量，努力提高筹资效果合理确定资金需要量，努力提高筹资效果 合理安排资本结构，保证适当的偿债能力合理安排资本结构，保证适当的偿债能力 效益性原则效益性原则 周密研究资金投向，大力提高投资效果周密研究资金投向，大力提高投资效果 认真选择筹资来源，寻求最有筹资组合，力求降低资认真选择筹资来源，寻求最有筹资组合，力求降低资 金成本金成本 及时性原则及时性原则 实施取得资金，保证投放需要实施取得资金，保证投放需要 合法性原则合法性原则 遵守国家有关法规，维护各方合法权益遵守国家有关法规，维护各方合法权益 * * 5 5 三、企业筹资的类型三、企业筹资的类型 权益筹资与债务筹资权益筹资与债务筹资 权益资本的筹集权益资本的筹集 权益资本的含义权益资本的含义 权益资本的特性权益资本的特性 权益资本的融资渠道与方式权益资本的融资渠道与方式 债务资本的筹集债务资本的筹集 债务资本的含义债务资本的含义 债务资本的特性债务资本的特性 债务资本的融资渠道与方式债务资本的融资渠道与方式 * * 6 6 直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 分类标志：企业（资金需求者）与资金供应者分类标志：企业（资金需求者）与资金供应者 （银行等金融机构的信贷资金除外）是否直接（银行等金融机构的信贷资金除外）是否直接 联系，是否有银行等金融机构作挡板。联系，是否有银行等金融机构作挡板。 如何理解如何理解“ “直接筹资不借助银行等金融机构直接筹资不借助银行等金融机构” ”？ 是否筹资过程完全脱离银行？是否筹资过程完全脱离银行？ 直接筹资与间接筹资的差别（教材直接筹资与间接筹资的差别（教材P145P145） 企业（需求者） 银行等金融机构 资金供应者 * * 7 7 内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 内部筹资内部筹资 含义：内部筹资，即内源融资含义：内部筹资，即内源融资 内部筹资的特点内部筹资的特点 外部融资外部融资 含义：即外源融资含义：即外源融资 外部融资的特点外部融资的特点 * * 8 8 长期筹资与短期筹资长期筹资与短期筹资 长期资本筹集长期资本筹集 长期资本的含义长期资本的含义 长期资本的主要用途长期资本的主要用途 长期资本的融资渠道与方式长期资本的融资渠道与方式 短期资本筹集短期资本筹集 短期资本的含义短期资本的含义 短期资本的主要用途短期资本的主要用途 短期资本的融资渠道与方式短期资本的融资渠道与方式 * * 9 9 四、筹资来源与工具四、筹资来源与工具 筹资来源（筹资来源（Sources of FundSources of Fund） uu我国称为筹资渠道，指企业从何处筹集资金我国称为筹资渠道，指企业从何处筹集资金 uu政治经济环境的不同而不同。政治经济环境的不同而不同。 uu我国目前企业的主要资金来源：我国目前企业的主要资金来源： 国家财政资金国家财政资金 银行信贷资金银行信贷资金 非银行金融机构的资金非银行金融机构的资金 其他法人（企事业单位）资金其他法人（企事业单位）资金 民间资金民间资金 企业内部资金（内部职工个人资金属于企业内部资金（内部职工个人资金属于“ “内部资金吗内部资金吗 ？）？） 外商（外国和我国港澳台）资金外商（外国和我国港澳台）资金 * * 1010 筹资工具（筹资工具（Financing ToolsFinancing Tools） uu我国称为筹资方式，即企业取得资金的具体形我国称为筹资方式，即企业取得资金的具体形 式。式。 uu政治经济环境的不同而不同。政治经济环境的不同而不同。 uu目前我国企业主要筹资工具：目前我国企业主要筹资工具： 吸收投入资本（非股份公司筹集资本金）吸收投入资本（非股份公司筹集资本金） 发行股票发行股票 发行债券发行债券 发行商业本票发行商业本票 银行借款银行借款 商业信用商业信用 租赁租赁 金融衍生工具等金融衍生工具等 * * 1111 筹资来源与工具的配合筹资来源与工具的配合 uu受政治经济环境和政策的制约受政治经济环境和政策的制约 uu同一同一渠道的资金可以采用不同的方式取渠道的资金可以采用不同的方式取 得，如对社会个人，既可以发行股票，得，如对社会个人，既可以发行股票， 也可以发行债券也可以发行债券 uu同一筹资方式可适用于不同的资金渠道同一筹资方式可适用于不同的资金渠道 ，如同是发行债券，既可以向个人发行，如同是发行债券，既可以向个人发行 ，也可以向企业发行，也可以向企业发行 * * 1212 五、筹资组合策略五、筹资组合策略 企业筹资组合是指资本结构，人们对资本结构得企业筹资组合是指资本结构，人们对资本结构得 认识尚不够统一。认识尚不够统一。 uu严格地讲，财务学中资本结构理论所涉及的资严格地讲，财务学中资本结构理论所涉及的资 本结构是指长期资本结构，即长期负债与权益本结构是指长期资本结构，即长期负债与权益 资金的比例。资金的比例。 uu有的学者从资产负债表（右边）角度来定义资有的学者从资产负债表（右边）角度来定义资 本结构，即全部债务与权益资金的比值（有人本结构，即全部债务与权益资金的比值（有人 称之为称之为“ “财务结构财务结构” ”）。）。 uu也有学者进一步从资产负债表右边各类资金的也有学者进一步从资产负债表右边各类资金的 构成角度来定义资本结构。构成角度来定义资本结构。 uu有的学者将上述第一种定义称之为有的学者将上述第一种定义称之为“ “狭义资本结狭义资本结 构构” ”，后两种称之为，后两种称之为“ “广义资本结构广义资本结构” ”。 * * 1313 策略策略(Tactics) (Tactics) 可以理解为处理问题所采取可以理解为处理问题所采取 的方针、方式和方法的方针、方式和方法( (现代汉语词典现代汉语词典) )。 企业筹资组合策略主要是对资本结构的设企业筹资组合策略主要是对资本结构的设 计及其运用。计及其运用。 不同的融资组合策略，对财务风险的反映不同的融资组合策略，对财务风险的反映 是不同的。是不同的。 财务风险，从财务学角度看，就是指由于财务风险，从财务学角度看，就是指由于 企业负债融资而带来的风险（下一章要讲企业负债融资而带来的风险（下一章要讲 述）。述）。 * * 1414 根据负债比例（负债与总资本的比值）的高低，根据负债比例（负债与总资本的比值）的高低， 企业的融资组合策略可以分为三类：企业的融资组合策略可以分为三类： 高风险组合策略。负债比例高。高风险组合策略。负债比例高。 中风险组合策略。中风险组合策略。 低风险组合策略。权益资金比例高。低风险组合策略。权益资金比例高。 uu负债比例的界限要视具体的政治经济环境的状负债比例的界限要视具体的政治经济环境的状 况而确定，难以有一个世界通用的统一的标准况而确定，难以有一个世界通用的统一的标准 。 根据长期资金与短期资金的构成，企业融资组合根据长期资金与短期资金的构成，企业融资组合 策略也分为三种策略也分为三种: : 正常的筹资组合正常的筹资组合 冒险的筹资组合冒险的筹资组合 保守的筹资组合保守的筹资组合 企业如何确定融资组合策略呢？（见下页）企业如何确定融资组合策略呢？（见下页） * * 1515 企业确定筹资组合策略需要考虑：企业确定筹资组合策略需要考虑： 资本结构理论。关于资本结构理论，我资本结构理论。关于资本结构理论，我 们将在下一章（们将在下一章（“ “筹资决策筹资决策” ”）中讲述。）中讲述。 外部环境，主要是金融市场和其他经济外部环境，主要是金融市场和其他经济 环境。环境。 企业发展战略及其财务战略。企业发展战略及其财务战略。 企业的经营状况。企业的经营状况。 经营者对待风险的态度。经营者对待风险的态度。 企业综合考虑以上因素，来确定本企业的企业综合考虑以上因素，来确定本企业的 融资组合策略。融资组合策略。 * * 1616 六、筹资数量预测六、筹资数量预测(Forcasting (Forcasting Financial Needs)Financial Needs) 筹资数量预测的依据（教材筹资数量预测的依据（教材P123P123131131）：）： 法律依据法律依据 企业经营规模企业经营规模 其他因素其他因素 筹资数量预测的方法筹资数量预测的方法 因素分析法因素分析法 销售百分比法销售百分比法（Percentage of Sales Method)Percentage of Sales Method) 回归分析法回归分析法(Linear Regression Analysis (Linear Regression Analysis Method)Method) * * 1717 （一）因素分析法（一）因素分析法 概念：又称概念：又称“ “分析调整法分析调整法” ”（教材（教材P124P124）。）。 基本模型：基本模型： 资金需要量（上年资金实际平均额不合理占资金需要量（上年资金实际平均额不合理占 用平均额）用平均额） （11预测年度销售增长率）预测年度销售增长率） （11预预 测年度资本周转速度变动率）测年度资本周转速度变动率） 特点特点 简单易行简单易行 预测结果不够准确预测结果不够准确 使用范围：使用范围： * * 1818 （二）销售百分比法（二）销售百分比法（ Percentage of Sales Method)Percentage of Sales Method) 概述概述 内部融资额预测内部融资额预测 根据销售总额预测外部融资需求根据销售总额预测外部融资需求 根据销售增加额预测外部融资需求根据销售增加额预测外部融资需求 外部融资额占销售额增长的百分比外部融资额占销售额增长的百分比 外部融资需求的敏感性分析外部融资需求的敏感性分析 * * 1919 1 1、销售百分比法概述、销售百分比法概述 销售百分比法是根据销售额与资产负债表和损益销售百分比法是根据销售额与资产负债表和损益 表各项目之间的比例关系，预测短期融资额的方表各项目之间的比例关系，预测短期融资额的方 法。法。 销售百分比法的优点是简便实用；缺点是若有关销售百分比法的优点是简便实用；缺点是若有关 固定比例假定失实，其预测结果便会出错。因此固定比例假定失实，其预测结果便会出错。因此 ，在有关因素发生变动时，需要调整相应的百分，在有关因素发生变动时，需要调整相应的百分 比。比。 运用销售百分比法预测融资额，一般要借助预计运用销售百分比法预测融资额，一般要借助预计 损益表和预计资产负债表。通过预计损益表来预损益表和预计资产负债表。通过预计损益表来预 测内部融资增加额；通过预计资产负债表来预测测内部融资增加额；通过预计资产负债表来预测 资金需求总额及外部融资增加额。资金需求总额及外部融资增加额。 * * 2020 2 2、内部融资额、内部融资额(Internal Sources (Internal Sources Funds)Funds)预测预测 内部融资额预测即预计留存收益增加额。内部融资额预测即预计留存收益增加额。 预测时，假定利润等于经营现金净流量。预测时，假定利润等于经营现金净流量。 具体预测有两种思路：具体预测有两种思路： 一是通过预计损益表来进行一是通过预计损益表来进行; ; 二是通过预计销售净利率和股利支付率进行二是通过预计销售净利率和股利支付率进行 * * 2121 （1 1）通过预计损益表预计留存）通过预计损益表预计留存 收益增加额收益增加额 第一步：收集基期实际损益表，并计算其第一步：收集基期实际损益表，并计算其 各项目与销售额的百分比。各项目与销售额的百分比。 第二步：确定预测期销售收入的预计数，第二步：确定预测期销售收入的预计数， 用此数分别乘以上一步算出的有关项目的用此数分别乘以上一步算出的有关项目的 百分比，确定预测期损益表各个项目的预百分比，确定预测期损益表各个项目的预 测值，并编制预测期的损益表）测值，并编制预测期的损益表） 第三步：利用预测期税后利润预计数和预第三步：利用预测期税后利润预计数和预 定的留用比例，测算留用利润数。定的留用比例，测算留用利润数。 * * 2222 （2 2）通过预计销售净利率和股）通过预计销售净利率和股 利支付率预计留存收益增加额利支付率预计留存收益增加额 留存收益增加额留存收益增加额 = =净利股利净利股利 = =预计销售额预计销售额 销售净利率销售净利率 （1 1股利支付率）股利支付率） 上述两种方法比较：上述两种方法比较： 如果预测期利润表各项目的销售百分比同基期相同，如果预测期利润表各项目的销售百分比同基期相同， 两种方法没有区别。两种方法没有区别。 如果预测期利润表各项目的销售百分比有变化，最好如果预测期利润表各项目的销售百分比有变化，最好 用第一种方法；如果用第二种方法，必须调整销售净用第一种方法；如果用第二种方法，必须调整销售净 利率。利率。 * * 2323 3 3、根据销售总额预测外部融资、根据销售总额预测外部融资 需求需求 外部融资需求外部融资需求(External Sources of (External Sources of Funds)Funds)的预测需要通过预计资产负债表来的预测需要通过预计资产负债表来 进行，具体方法有两种：进行，具体方法有两种： 一是根据销售总额先预计资产、负债和一是根据销售总额先预计资产、负债和 所有者权益总额，然后确定融资需求。所有者权益总额，然后确定融资需求。 （从总量角度）（从总量角度） 二是根据销售的增加额先预计资产、负二是根据销售的增加额先预计资产、负 债和所有者权益的增加额，然后确定融债和所有者权益的增加额，然后确定融 资需求。（从增量角度）资需求。（从增量角度） * * 2424 根据销售总额预计外部融资需求的步骤为：根据销售总额预计外部融资需求的步骤为： （1 1）确定基期销售额与资产负债表各项目的百分）确定基期销售额与资产负债表各项目的百分 比。（比。（ 注意区分敏感项目和非敏感项目）注意区分敏感项目和非敏感项目） 敏感项目是指同销售额成正比例变化的项目。敏感项目是指同销售额成正比例变化的项目。 视具体情况而定，譬如：视具体情况而定，譬如： 敏感资产项目包括现金、应收账款、存货等敏感资产项目包括现金、应收账款、存货等 ； 敏感负债项目包括应付账款、应付费用等。敏感负债项目包括应付账款、应付费用等。 对外投资、短期借款、长期负债和实收资本对外投资、短期借款、长期负债和实收资本 通常不属于短期内的敏感项目，留用利润也通常不属于短期内的敏感项目，留用利润也 不宜列为敏感项目。不宜列为敏感项目。 非敏感项目是指不随销售变化的项目。非敏感项目是指不随销售变化的项目。 * * 2525 （2 2）计算预计销售额条件下的各项资产与）计算预计销售额条件下的各项资产与 负债数额。负债数额。 敏感项目：某项资产（或负债）敏感项目：某项资产（或负债）= =预计销售预计销售 额额 该项目销售百分比该项目销售百分比 非敏感项目：用基期数据非敏感项目：用基期数据 （3 3）预计留存收益增加额。即内部融资额）预计留存收益增加额。即内部融资额 ，前面已讲。，前面已讲。 （4 4）计算外部融资需求。）计算外部融资需求。 外部融资需求外部融资需求= =预计总资产预计总负债预计总资产预计总负债 预计所有者权益预计所有者权益 * * 2626 再举一个例子：某公司再举一个例子：某公司20072007年年1212月月3131日的资产负债表如下：日的资产负债表如下： 该公司该公司20072007年销售收入为年销售收入为500500万元，税后销售净利率为万元，税后销售净利率为10%10%， 其中其中60%60%的净利分配给投资者，预计的净利分配给投资者，预计20082008年销售收入将提高年销售收入将提高 到到600600万元，试确定万元，试确定20082008需要从外界筹集的资金数量（假定需要从外界筹集的资金数量（假定 20082008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产 、应付账款、应付票据与销售的变动有关）、应付账款、应付票据与销售的变动有关） 资产负债及所有者权益 现金 45应付账款 40 应收账款 60应付票据 60 存货 95长期借款 70 固定资产净值 130实收资本 100 留存收益 60 资产合计 330负债及所有者权益 330 * * 2727 uu解：解： l l变动资产的销售百分比变动资产的销售百分比=330/500=66%=330/500=66% l l变动负债的销售百分比变动负债的销售百分比= =（40+6040+60）/500=20%/500=20% l l预计资产预计资产=600*66%=396=600*66%=396 l l预计负债预计负债=600*20%+70=190=600*20%+70=190 l l预计所有者权益预计所有者权益=160+600*10%*=160+600*10%*（1-60%1-60%） =184=184 l l外部融资需求外部融资需求=396-190-184=22=396-190-184=22万元万元 上述方法中，我们假定敏感项目随销售同比例变动，非敏上述方法中，我们假定敏感项目随销售同比例变动，非敏 感项目不变动。想一想，如果敏感项目的变动与销售变动感项目不变动。想一想，如果敏感项目的变动与销售变动 不同比例，或者非敏感项目也有变化（虽然不随销售同比不同比例，或者非敏感项目也有变化（虽然不随销售同比 例变化），怎么计算外部融资需求？例变化），怎么计算外部融资需求？ * * 2828 4 4、根据销售增加额预测外部融资需求、根据销售增加额预测外部融资需求 公式推导：公式推导： uu由由“ “外部融资需求外部融资需求= =预计总资产预计总负债预计所有者预计总资产预计总负债预计所有者 权益权益” ” （1 1） 和基期的和基期的“ “资产负债所有者权益资产负债所有者权益” ” ，即，即 “ “资产负债所有者权益资产负债所有者权益0” 0” （2 2） uu（1 1）式左边减去（）式左边减去（2 2）式，整理可得：）式，整理可得： 外部融资需求外部融资需求= =资产增加负债自然增加留存收益增加资产增加负债自然增加留存收益增加 = =新增销售额新增销售额 敏感资产销售百分比新增销售额敏感资产销售百分比新增销售额 敏感负敏感负 债销售百分比预计销售额债销售百分比预计销售额 销售净利率销售净利率 （1 1股利支付股利支付 率）率） = =新增销售额新增销售额 （敏感资产销售百分比敏感负债销售百分（敏感资产销售百分比敏感负债销售百分 比）预计销售额比）预计销售额 销售净利率销售净利率 （1 1股利支付率）股利支付率） 上述公式即为教材上述公式即为教材P158P158的公式。的公式。 例：教材例：教材P158P158例例4 46 6 * * 2929 再用举过的例子：某公司再用举过的例子：某公司20072007年年1212月月3131日的资产负债表如下日的资产负债表如下 ： 该公司该公司20072007年销售收入为年销售收入为500500万元，税后销售净利率为万元，税后销售净利率为10%10%， 其中其中60%60%的净利分配给投资者，预计的净利分配给投资者，预计20082008年销售收入将提高年销售收入将提高 到到600600万元，试确定万元，试确定20082008需要从外界筹集的资金数量（假定需要从外界筹集的资金数量（假定 20082008年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产年销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产 、应付账款、应付票据与销售的变动有关）、应付账款、应付票据与销售的变动有关） 资产负债及所有者权益 现金 45应付账款 40 应收账款 60应付票据 60 存货 95长期借款 70 固定资产净值 130实收资本 100 留存收益 60 资产合计 330负债及所有者权益 330 * * 3030 解：解： uu敏感资产的销售百分比敏感资产的销售百分比=330/500=66%=330/500=66% uu敏感负债的销售百分比敏感负债的销售百分比= =（40+6040+60） /500=20%/500=20% uu外部融资需求（外部融资需求（600-500600-500） （66%-20%66%-20% ）600 10% 600 10% （1-60%1-60%）2222（万元）（万元） * * 3131 特别提示：销售百分比变动情况特别提示：销售百分比变动情况 uu以上讲述的总量计算和增量计算存在两个假设：以上讲述的总量计算和增量计算存在两个假设： （1 1）敏感项目及其同销售的百分比与基期保持不变）敏感项目及其同销售的百分比与基期保持不变 ； （2 2）非敏感项目及其数额与基期相同。）非敏感项目及其数额与基期相同。 uu现实生活中，上述假设可能有变，会出现以下情现实生活中，上述假设可能有变，会出现以下情 况：况： （1 1）个别敏感项目发生变化，譬如基期固定资产为）个别敏感项目发生变化，譬如基期固定资产为 非敏感项目，计划期可能变成敏感项目；非敏感项目，计划期可能变成敏感项目； （2 2）个别非敏感项目发生变化；）个别非敏感项目发生变化； （3 3）敏感项目销售百分比发生变化；）敏感项目销售百分比发生变化； （4 4）非敏感项目数额发生变化。）非敏感项目数额发生变化。 uu遇到上述情况怎么办？需要根据具体情况予以调遇到上述情况怎么办？需要根据具体情况予以调 整。例（教材整。例（教材P159P159，例，例4 47 7） * * 3232 5 5、外部融资额占销售增长额的百分比、外部融资额占销售增长额的百分比 将将“ “新增销售额新增销售额= =销售增长率销售增长率 基期销售额基期销售额” ” （1 1）式）式 和和“ “预计销售额预计销售额= =基期销售额基期销售额 （1+1+销售增长率）销售增长率）” ” （2 2）式）式 代入代入“ “外部融资需求外部融资需求= =新增销售额新增销售额 （敏感资产销售百分比（敏感资产销售百分比 敏感负债销售百分比）预计销售额敏感负债销售百分比）预计销售额 销售净利率销售净利率 （1 1 股利支付率）股利支付率）” ” （3 3）式）式 uu得：外部融资额得：外部融资额= =销售增长率销售增长率 基期销售额基期销售额 （敏感资产销（敏感资产销 售百分比敏感负债销售百分比）基期销售额售百分比敏感负债销售百分比）基期销售额 （1+1+销销 售增长率）售增长率） 销售净利率销售净利率 （1 1股利支付率）（股利支付率）（4 4）式）式 uu（4 4）式两边同除以）式两边同除以“ “基期销售额基期销售额 销售增长率销售增长率” ”得：得： 外部融资销售增长比外部融资销售增长比= = 敏感资产销售百分比敏感负债销敏感资产销售百分比敏感负债销 售百分比销售净利率售百分比销售净利率 （1+1+销售增长率）销售增长率）/ /销售增长率销售增长率 （1 1股利支付率）股利支付率） （5 5）式）式 * * 3333 “ “外部融资销售增长比外部融资销售增长比” ”可用于：可用于： （1 1）求）求“ “外部融资额外部融资额” ”： 外部融资额外部融资额= =销售增长额销售增长额 外部融资销售增外部融资销售增 长比长比 （2 2）在预计通货膨胀率和销售增长率的条）在预计通货膨胀率和销售增长率的条 件下，预计按销售名义增长额的外部融资件下，预计按销售名义增长额的外部融资 额。额。 （3 3）即使销售增长率为零，只要存在通货）即使销售增长率为零，只要存在通货 膨胀，也需要补充资金。膨胀，也需要补充资金。 * * 3434 前例：某公司前例：某公司20072007年年1212月月3131日的资产负债表如表，该公司日的资产负债表如表，该公司 20072007年销售收入为年销售收入为500500万元，税后销售净利率为万元，税后销售净利率为10%10%，其中，其中 60%60%的净利分配给投资者，预计的净利分配给投资者，预计20082008年销售收入将提高到年销售收入将提高到600600 万元，试确定万元，试确定20082008需要从外界筹集的资金数量（假定需要从外界筹集的资金数量（假定20082008年年 销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账 款、应付票据和销售的变动有关）款、应付票据和销售的变动有关） 资产负债及所有者权益 现金 45应付账款 40 应收账款 60应付票据 60 存货 95长期借款 70 固定资产净值 130实收资本 100 留存收益 60 资产合计 330负债及所有者权益 330 * * 3535 解：解： uu外部融资销售增长比敏感资产销售百分外部融资销售增长比敏感资产销售百分 比敏感负债销售百分比销售净利率比敏感负债销售百分比销售净利率 （1+1+销售增长率）销售增长率）/ /销售增长率销售增长率（1 1股利股利 支付率）支付率） 66%66%20%20%10%10% （1+20%1+20%） /20% /20% （1 160%60%）22%22% uu外部融资额外部融资额= =销售增长额销售增长额 外部融资销售增外部融资销售增 长比（长比（600-500600-500） 22%22%2222（万元）（万元） * * 3636 uu假定假定20082008年通货膨胀率为年通货膨胀率为1010，公司实际销售量，公司实际销售量 增长仍为增长仍为2020，则销售额的名义增长为：，则销售额的名义增长为： l l外部融资销售增长比外部融资销售增长比 66%66%20%20%10%10% （ 1+32%1+32%）/32/32（1 160%60%）29.5%29.5% （表明：企业要按名义销售额（表明：企业要按名义销售额29.529.5补充资金，才补充资金，才 能满足需要）能满足需要） uu假定假定20082008年通货膨胀率为年通货膨胀率为1010，公司实际销售量，公司实际销售量 增长为增长为0 0，也需要补充资金。，也需要补充资金。 l l外部融资销售增长比外部融资销售增长比 66%66%20%20%10%10% （ 1+10%1+10%）/10/10（1 160%60%）2%2% l l需要补充资金：需要补充资金：5001050010221 1（万元）（万元） * * 3737 6 6、内含增长率、内含增长率 外部融资等于零（外部融资销售增长比为外部融资等于零（外部融资销售增长比为 零）的销售增长率零）的销售增长率 0=0=资产销售百分比负债销售百分比销资产销售百分比负债销售百分比销 售净利率售净利率 （1+1+销售增长率）销售增长率）/ /销售增长率销售增长率 （1 1股利支付率）股利支付率） * * 3838 前例：某公司前例：某公司20072007年年1212月月3131日的资产负债表如表，该公司日的资产负债表如表，该公司 20072007年销售收入为年销售收入为500500万元，税后销售净利率为万元，税后销售净利率为10%10%，其中，其中 60%60%的净利分配给投资者，预计的净利分配给投资者，预计20082008年销售收入将提高到年销售收入将提高到600600 万元，试确定万元，试确定20082008需要从外界筹集的资金数量（假定需要从外界筹集的资金数量（假定20082008年年 销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账销售净利率和收益留存率不变，流动资产、固定资产、应付账 款、应付票据和销售的变动有关）。款、应付票据和销售的变动有关）。 0=66%-20%-10% (1+r)/r (1-60%) 0=66%-20%-10% (1+r)/r (1-60%) 解得：解得：r=9.52%r=9.52% 资产负债 及所有者权益 现金 45应付账款 40 应收账款 60应付票据 60 存货 95长期借款 70 固定资产净值 130实收资本 100 留存收益 60 资产 合计 330负债 及所有者权益 330 * * 3939 （二）线性回归分析法（二）线性回归分析法(Linear (Linear Regression Analysis Method)Regression Analysis Method) 预测模型：预测模型：y= a+bxy= a+bx 其基本思想是将资金按习性（资金变动与其基本思想是将资金按习性（资金变动与 产销量的关系）分为不变资金和变动资金产销量的关系）分为不变资金和变动资金 ，利用回归方程预测所需资金。，利用回归方程预测所需资金。 y=na+bxy=na+bx xy=ax+bxxy=ax+bx 2 2 * * 4040 某企业产销量和资金变化如表，某企业产销量和资金变化如表，20082008年预计年预计 销量为销量为150150万件，试计算万件，试计算20082008年的资金需要年的资金需要 量。量。 年度产销量（x）万件资金占用（y）万元 2002120100 200311095 200410090 2005120100 2006130105 2007140110 * * 4141 产销量（x ）万件 资金占用（ y）万元 xy x2 20021201001200014400 2003110951045012100 200410090900010000 20051201001200014400 20061301051365016900 20071401101540019600 n=6x=720y=600xy=72500x2 =87400 * * 4242 uu将将a a、b b值代入值代入Y Ya abxbx得回归方程：得回归方程： y=40+0.5xy=40+0.5x uu把把150150万件代入上式，得：万件代入上式，得： y y2008 2008=115 =115万元万元 * * 4343 第二节第二节 权益资本的筹集权益资本的筹集 权益资本筹资概述权益资本筹资概述 普通股筹资普通股筹资 吸收直接投资吸收直接投资 * * 4444 一、权益资本筹资概述一、权益资本筹资概述 权益资本包括资本金（股本或投入资本）、资本权益资本包括资本金（股本或投入资本）、资本 公积金、盈余公积金和未分配利润公积金、盈余公积金和未分配利润 企业权益资本融资的方式有两种：企业权益资本融资的方式有两种： uu筹集资本金（股本或投入资本）：外源融资筹集资本金（股本或投入资本）：外源融资 uu从企业收益中提留：内源融资从企业收益中提留：内源融资 本节主要讲授资本金的筹资，本节主要讲授资本金的筹资，“ “内源融资内源融资” ”将在第将在第8 8 章章“ “收益分配收益分配” ”中讲解。中讲解。 股份公司通过发行股票筹集资本金（溢价为资本股份公司通过发行股票筹集资本金（溢价为资本 公积）；非股份公司通过吸收直接投资（教材上公积）；非股份公司通过吸收直接投资（教材上 称之为称之为“ “投入资本筹资投入资本筹资” ”）。）。 * * 4545 注册资本与特征：注册资本与特征： vv注册资本是企业所有者为创办和发展企业而投注册资本是企业所有者为创办和发展企业而投 入的资本，是企业权益资本的最基本部分。入的资本，是企业权益资本的最基本部分。 vv注册资本具有以下特征：注册资本具有以下特征： 性质上，是投资者投入的资本，区别于债务性质上，是投资者投入的资本，区别于债务 资金，具有不可返还性；资金，具有不可返还性； 目的上，具有盈利性，要能保值增值；目的上，具有盈利性，要能保值增值； 功能上，进行生产经营，承担民事责任，有功能上，进行生产经营，承担民事责任，有 限公司以出资额为限承担有限责任；限公司以出资额为限承担有限责任； 法律地位上，要在工商部门办理注册登记。法律地位上，要在工商部门办理注册登记。 * * 4646 注册资本因企业组织形式不同而有不同的表现形注册资本因企业组织形式不同而有不同的表现形 式：式： vv在股份制企业中称为在股份制企业中称为“ “股本股本” ”； vv在非股份制企业中称为在非股份制企业中称为“ “投入资本投入资本” ”（实收资本（实收资本 ）。）。 19921992年我国年我国企业财务通则企业财务通则中，按照投资主体中，按照投资主体 的不同，将资本金分为以下种类：的不同，将资本金分为以下种类： vv国家资本金：投资主体为政府部门或机构。国家资本金：投资主体为政府部门或机构。 vv法人资本金：投资主体为企业事业单位等法人。法人资本金：投资主体为企业事业单位等法人。 vv个人资本金：投资主体为社会个人或企业内部职工。个人资本金：投资主体为社会个人或企业内部职工。 vv外商资本金：投资主体为外国投资者以及我国港、澳外商资本金：投资主体为外国投资者以及我国港、澳 、台投资者。、台投资者。 20072007年年1 1月月1 1日起实施的新的日起实施的新的企业财务通则企业财务通则中中 ，上述资本金的分类没有再列出。，上述资本金的分类没有再列出。 * * 4747 企业组织形式不同，资本金筹集的条件和程序的要企业组织形式不同，资本金筹集的条件和程序的要 求存在差异，我国求存在差异，我国公司法公司法、合伙企业法合伙企业法以以 及及企业财务通则企业财务通则等法规，具有明确规定，譬如等法规，具有明确规定，譬如 ： uu公司法公司法第第26263131条规定了有限责任公司的资本金筹条规定了有限责任公司的资本金筹 集的条件和要求，内容：集的条件和要求，内容： 有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全有限责任公司的注册资本为在公司登记机关登记的全 体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不体股东认缴的出资额。公司全体股东的首次出资额不 得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注得低于注册资本的百分之二十，也不得低于法定的注 册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起册资本最低限额，其余部分由股东自公司成立之日起 两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。两年内缴足；其中，投资公司可以在五年内缴足。 有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。有限责任公司注册资本的最低限额为人民币三万元。 法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额法律、行政法规对有限责任公司注册资本的最低限额 有较高规定的，从其规定资本金筹集的程序。有较高规定的，从其规定资本金筹集的程序。 * * 4848 股东可以用货币出资，也可以用实物、知识股东可以用货币出资，也可以用实物、知识 产权、土地使用权等可以用货币估价并可以产权、土地使用权等可以用货币估价并可以 依法转让的非货币财产作价出资；但是，法依法转让的非货币财产作价出资；但是，法 律、行政法规规定不得作为出资的财产除外律、行政法规规定不得作为出资的财产除外 。 对作为出资的非货币财产应当评估作价，核对作为出资的非货币财产应当评估作价，核 实财产，不得高估或者低估作价。法律、行实财产，不得高估或者低估作价。法律、行 政法规对评估作价有规定的，从其规定。政法规对评估作价有规定的，从其规定。 全体股东的货币出资金额不得低于有限责任全体股东的货币出资金额不得低于有限责任 公司注册资本的百分之三十。公司注册资本的百分之三十。 股东应当按期足额缴纳公司章程中规定的各股东应当按期足额缴纳公司章程中规定的各 自所认缴的出资额。自所认缴的出资额。 股东缴纳出资后，必须经依法设立的验资机股东缴纳出资后，必须经依法设立的验资机 构验资并出具证明。构验资并出具证明。 * * 4949 股东的首次出资经依法设立的验资机构验资后，由股东的首次出资经依法设立的验资机构验资后，由 全体股东指定的代表或者共同委托的代理人向公司全体股东指定的代表或者共同委托的代理人向公司 登记机关报送公司登记申请书、公司章程、验资证登记机关报送公司登记申请书、公司章程、验资证 明等文件，申请设立登记。明等文件，申请设立登记。 有限责任公司成立后，发现作为设立公司出资的非有限责任公司成立后，发现作为设立公司出资的非 货币财产的实际价额显著低于公司章程所定价额的货币财产的实际价额显著低于公司章程所定价额的 ，应当由交付该出资的股东补足其差额；公司设立，应当由交付该出资的股东补足其差额；公司设立 时的其他股东承担连带责任。时的其他股东承担连带责任。 uu注意：注意：19931993年的年的公司法公司法中关于不同类别企中关于不同类别企 业注册资本最低限额（生产经营为主的公司业注册资本最低限额（生产经营为主的公司5050 万元；商品批发为主的公司万元；商品批发为主的公司5050万元；商业零售万元；商业零售 为主的公司为主的公司3030万元；科技开发、咨询、服务性万元；科技开发、咨询、服务性 公司公司1010万元）和无形资产出资的最高比例（不万元）和无形资产出资的最高比例（不 得高于资本金的得高于资本金的20%20%）等项规定已经取消。）等项规定已经取消。 * * 5050 二、发行普通股筹资二、发行普通股筹资 普通股的概念与种类普通股的概念与种类 普通股的发行普通股的发行 股票上市股票上市 普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点 * * 5151 （一）普通股的概念与种类（一）普通股的概念与种类 股票的概念股票的概念 uu 股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股份公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措 股权资本而发行的有价证券。股权资本而发行的有价证券。 股票的种类股票的种类 uu 按照股东的权利与义务不同，分为：按照股东的权利与义务不同，分为： vv普通股（教材普通股（教材P170P170） vv定义：股份公司发行的代表股东享有平等权利、义定义：股份公司发行的代表股东享有平等权利、义 务，不加特别限制，股利不固定的股票。务，不加特别限制，股利不固定的股票。 vv特点：特点： 1.1.股东享有公司经营管理权；股东享有公司经营管理权； 2.2.股利分配在优先股之后，且不固定；股利分配在优先股之后，且不固定； 3.3.在公司清算时，对剩余财产的求偿权位于优先股之后；在公司清算时，对剩余财产的求偿权位于优先股之后； 4.4.对公司增发新股具有优先认购权。对公司增发新股具有优先认购权。 * * 5252 vv优先股（教材优先股（教材P200P200） vv定义：股份公司发行的优先于普通股股东获取股利定义：股份公司发行的优先于普通股股东获取股利 和公司剩余财产的股票。和公司剩余财产的股票。 vv特点：特点： 混合性质的证券；混合性质的证券； 无表决权；无表决权； 与普通股相比，优先股利分配，且股利固定（有与普通股相比，优先股利分配，且股利固定（有 些优先股的股利也不固定）；些优先股的股利也不固定）； 在公司清算时，对剩余财产的求偿权优先于普通在公司清算时，对剩余财产的求偿权优先于普通 股股东。股股东。 uu普通股的种类：普通股的种类： vv有无记名有无记名 记名