养猪行业分析材料.pptx

长润投资2008年中期策略 深圳长润资产 国内种猪、生猪分析及产业地图 1 目录 2 一、猪概况 1、猪概况 2、猪养殖 二、市场概况 1、种猪市场概况 全国核心种猪场建设分布 2、生猪市场概况 生猪企业养殖的区域和结构，行业前几名及未来扩张趋势 3、标杆企业分析 温氏/雏鹰农牧/河南牧原 4、国内养殖模式比较研究 典型模式比较分析 5、海外养殖模式借鉴 美国、巴西 三、产业地图 一 行业概况 行业概况 种猪概况：国内外猪的品系、性状、育种优势等 行业概况：国内外（美国/中国）种猪、生猪行业的特点、历程、 趋势、优势、基础数据对比（表01）等 企业概况：国内外种猪、生猪企业的模式、特点、优势、战略， 及国外企业中国战略和执行情况（举例：与中国企业合资合作， 如本香） 3 猪概况 国际品种：主要品种有大白、长白、杜洛克和配套系。 国内品种：地方优良品种，如太湖猪、金华猪、两广小花猪、香猪、五指山 猪和藏猪等。中国培育了苏太猪、大河乌猪和湖北白猪等新品种。 4 大白猪又称为大约克夏，原产于英国。由于大白猪体型大，繁殖能力强，饲料转化率和屠宰率高以及适应性强 ，世界各养猪业发达的国家均有饲养，是世界上最著名，分布最广的主导瘦肉型猪种。 杜洛克原产于原产于美国东部的新泽西州和纽约州等地，主要亲本用纽约州的杜洛克和新泽西州的泽西红杂交 育成，原称杜洛克泽西，后筒称杜洛克，分为美系和加系杜洛克。生长快，饲料利用率高。该品种的缺点是繁 殖力不太高，母性差，“胴体产肉量稍低，肌肉间脂肪含量偏高。 长白猪原产于丹麦，是世界著名的瘦肉型猪种。主要优点是产仔数多，生长发育快，省饲料，胴体瘦肉率高等 ，但抗逆性差，对饲料营养要求较高。 国内养猪在育种上的开拓 5 大康牧业：实行核心种群终生系谱档案管理，确保品种纯、抗病性强、生产性能好的优势种猪群良好的 遗传基因；引进gbs 软件用于猪场生产管理及育种，运用常规育种方法和dna 分子育种技术开展种猪 选育工作。 新大牧业：利用育种软件sinoblup以及blupf90-pigpak开展场内blup选育工作，实行大群测定，按 照blup方法进行育种值计算；建立原种猪选育数据库。 北京六马：科学引入美国waldo基因，运用先进的育种技术，通过4个世代的选育，完成了基因改良工 作。 天津宝迪： 2009年克隆母猪第二次自然交配后，产仔5只 指标名称 大康牧业平均水平 生产母猪繁殖指标 生产母猪平均年产仔窝数（窝） 2.2 产仔率（头/胎） 11.5 断奶仔猪成活率（%） 96 育肥猪生长指标 断奶时（35日龄）体重（ kg） 9 保育期（60日龄）体重（ kg） 22 料肉比 2.6:1左右 瘦肉率（%） 63以上 断奶后育肥猪出栏天数（天） 140 育肥猪成活率（%） 98.0 背膘厚度（cm） 1.5 猪育种的技术、现状、趋势 6 良种繁育 利用国内国外两类基因资源，采用常规 育种与分子育种技术，培育新品种或专 门化品系，通过ai（人工授精）技术快 速推广优秀种猪，不断提高种猪质量和 生产效率 l性能测定 l遗传评估：动物模型blup l分子标记辅助选择 l公司育种或联合育种 l猪种资源的保护与利用 l新品种、猪配套系的培育与利用 l人工授精技术的市场化应用 l甚至胚胎移植、体外受精等方法 效益提升 提高经济性能：繁殖力/抗病性 调整肉质风味 保持种源 目前，我国种猪繁育的技术水平总体不高， 以常规杂交育种技术为主，配套系发展较晚 ，技术水平落后于国外养猪技术发达的国 家。具体表现为育种技术水平低、良种繁育 体系不完善、种猪质量不高和良种率低等。 我国种猪繁育技术的发展趋势是：育种方向 将由提高瘦肉率和生长速度方面转向提高繁 殖力及肉质改良方面；通过生物技术手段改 良种猪的主要经济性状和增强抗病性。 几大目标：抗病性、免疫力、生长速度、肉 质、保留种源 、 但如何打破地区的限制进行复制？ 国内猪产业链流程 7 饲料 曾祖代猪场祖代猪场父母代猪场商品猪场 屠宰加工 生猪经纪 兽药 疫苗 屠宰衔接前后 第一祖代猪场 祖代场养殖流程 第二祖代猪场 祖代场养殖流程 种猪场养殖流程 种猪场养殖流程 后备种猪场养殖流程 后备种猪场养殖流程 三元仔猪场养殖流程 三元仔猪场养殖流程 育肥场养殖流程 育肥场养殖流程 生猪的养殖周期 养殖流程 分阶段、分流程饲养 将各养殖舍进行分类，有利于对不同生猪阶段的猪进行专业饲养和疫病防治， 也有利于提高养殖效率。 2012-8-3 现代养猪技术 营养和饲养 以nrc为主要蓝本，结合不同引入品种的特点（如arc、丹麦、法国），各饲料公司、各大 型养猪场各自制定相应的营养标准和饲喂量 疫病防治 引种控制，早期隔离断奶，多点式生产，全进全出，分胎次饲养，人工感染，免疫，过滤空 气 生产管理技术 全进全出流水线生产工艺 按周安排生产活动 阶段生产工艺：配种妊娠、产仔哺乳、断奶保育、生长育肥 自动给料、自动饮水、漏缝地板 记录系统和计算机管理技术 猪舍环境控制 通风、降湿技术，暑天降温技术，冬季保温技术 猪场环境保护 减量化：通过革新工艺实现粪尿污染物减量 无害化：达标排放cod 150，bod 400 资源化：肥料、沼气、cdm项目、种养结合模式 2012-8-3 国内核心种猪场分布及种猪容量 17 国内生猪集中在人口大省和粮食大省 2007年，我国生猪出栏5,000万头以上的省份有四川省；年出栏3,000万头以上的有河南、湖南、山东、湖北、广东 ；年出栏2,000万头以上的有云南、广西、江西、安徽、江苏、河北、辽宁；前述年出栏量2,000万头以上的13个省 猪肉产量占全国总产量92%。 中国的以猪肉为主的饮食习惯加上生猪的散养惯例，使得目前国内生猪养殖集中在人口大省，如四川。 饲料的质量和成本控制、保暖的成本控制、土地资源的稀缺，将导致国内规模化养殖未来，可能向中部南部粮食主 产区、沿海周边区等区域集中。 2012-8-3保密文件，请勿外传18 从78年到07年，30年以来全国19个养猪主产省出栏变化情况 从区域来看，靠近原料地和消费地出栏增长快 19 从经济增长、人口和人均gdp来看 20 生猪养殖龙头企业概况 21 龙头企业增长迅速 22 从结构来看养殖规模化进程加快 23 l2007年全国出栏50头以上的规模养猪专业户 和商品猪场共224.4万个，出栏肉猪占全国出 栏总量的比例达到48.4%，其中年出栏万头以 上规模猪场有1800多个 l根据农业部发布的全国生猪优势区域布局规 划（20082015年）到2015年，优势区域 生猪出栏达到4亿头，年均递增3.4%，猪肉产 量3,240万吨，年均递增3.5%。其中规模养殖 的比重达到65% l规模化养殖饲养管理及养殖技术等方面优势 突出，饲料转化率等生产指标和综合养殖效 益明显高于散养模式。 l规模化养殖模式是有利于加强疾病控制能力 和食品安全监控。 l城市进程的加速，工业化养殖将满足日益增 长的肉类食品需求，中大型规模化猪场数量 上升，集约化、产业化程度愈来愈高 l规模化养殖是未来的发展趋势 规模化养殖成本优势开始显现 24 企业竞争格局 25 表：猪产业企业竞争格局 育种养殖屠宰深加工零售综合实力 新希望22321较弱 正邦22 较弱 温氏33 中 牧原331 较弱 雏鹰33 较弱 双汇11542中 雨润 154 中 金锣 442较弱 斯密斯菲尔德55454强 泰森55454强 荷美尔 55较强 日本火腿33355较强 标杆企业温氏：科技领先赚取增值 26 饲饲料 自用 种猪繁育曾祖代 （公司自建、养殖） 自用二元育肥 （公司自建、养殖） 二元仔猪 三元商品猪育肥 （农户自建、养殖 公司收购） 商品肉猪 生猪经销商 防疫 屠宰场 1 公司销售 疫苗/兽药 自用 建立饲料生产、动物保健、育种科技、生猪育种扩繁、合作养殖的一体化经营模式。 半封闭+轻资产：1）分散养殖和管理养殖农户；2）农户建场、养殖，公司收购；3）农户是个 体户，获得外包收入，高进高出。 育种科技 （克隆、转基因） 温氏模式的特点 27 温氏集团“公司+ 农户”经营模式的特点在于： 1）建立和完善了对合作养殖户的管理程序，包括6个方面：申请入户、交付定金、领取鸡苗和生产资料、提供技术指导和相关服 务、统一收购、结算。具体做法是：公司与申请入户者签定合同，建立“四个统一服务”档案和账户，每户饲养一只鸡先向公司 预交生产成本费，公司统一提供鸡苗、饲料、防疫药物以及技术指导，农户的各项支出均进入网络，可随时查询，定期结算，多 退少补，实行保护价收购，使农民有利可图。如遇市场价格下降，公司的亏损部分由鸡苗、饲料、加工等综合经营的收入给予补 贴。 2）建立全方位一条龙的服务体系。公司为农户提供种苗、药物、技术、销售服务，农户按公司要求接种疫苗、按饲养规范进行 生产，以确保质量和成活率。公司设有禽病诊断室、咨询室等为专门为农户提供技术咨询服务，还派出技术服务队随时为农户解 决技术难题。待鸡长成后，公司回通过网络管理及时通知农户将已达上市日龄的合格成鸡交公司统一收购。 3）实现了企业内部组织机构的优化。在公司八大核心部门中，以服务部为主，财务部、销售部、办公室、技术中心等部门也为 农户提供服务，各部门设臵都是围绕着生产经营活动展开的，既加强了服务力度，也提高了管理效率。这些部门是在养殖户管理 的不同环节中实施管理和服务职能，能充分发挥管理和服务效能，并且互相配合，共同促进企业经济效益。 4）实现了公司和农户双资源系统的良性循环。公司和农户是互补的资源系统，“公司+农户”模式提高了单个农户的养殖能力 和规模，农户与温氏的合作，可以把主要精力用于养殖上；公司在经营活动过程中，以强化经营手段为主，把重点放在内部服务 性生产资源的生产组织和完整的产品销售渠道和网络的发展上，经营功能不段加强。两个资源系统以温氏集团内部市场的凡是紧 密合作，互相促进，效益共增。 标杆企业扬翔：标新立异，前途未卜 28 扬翔集团主要生产销售猪类饲料，并向下延伸涉入养猪（种猪、商品猪）产业。 销售饲料策略。定位散户农户。分析农户养猪需求、分析农户赚便宜消费心理。向农户提供免费的猪精，必须消费扬翔饲料。 社会上公猪站逐步被消灭掉，散户养殖户逐步依赖扬翔，扬翔可以多品类产品消费。 2010年，总共公猪站合计有9000头公猪，平均每头亏损7000元，合计总计亏损6000万左右。 战略方向合理，战术执行偏差导致战略不能成功推进。战术不合理表现：内部饲料部门和养殖部门没有思想统一、利益分配统 一；公猪站布局不合理，没有合理的运输半径；为了加快建设公猪站，通过自建、租赁、收购改造等形式建设。过于要求速度 ，公猪站达不到理想的质量要求。 公猪站公猪站 饲料祖代猪 父母代母猪苗父母代公猪 扬翔集团 公猪站 社会公猪站 散户养殖户 散户父母代母猪 散户养殖户 散户父母代母猪 社会公猪站 消灭社会上的公猪站 免费提供猪精 三元杂 散养猪结构。 农户养殖规模小，自养部分母猪，不养公猪，一 般到附近公猪站配种怀孕生产三元仔自养成大肥 猪（200-250斤）出售。向饲料商采购饲料。 这种散养模式目前还是国内主要生产方式。 饲料加工生猪扩繁农户养殖一体化模式。 半封闭+轻资产：1）分散养殖；2）农户建设、养殖；3） “公猪站”绑定散户养殖户销售饲料、猪 等综合产品。 标杆企业雏鹰 饲饲料（两个饲料厂 ，15万吨产能） 自用 种猪繁育（1个祖代 猪场、12个种猪 场、2个后备种猪场 ） 二元种猪（09年销售 49053头，收入9327 万元，占85.22%） 通过区域经销 商代理销售 自用（12个三元仔 猪场，09年为8508 头，占14.78%） 鸡产业链 （略） 自用 二元仔猪 三元仔猪（09年销售301755 头，收入1.6亿元） 通过经销商 代理销售 商品猪育肥厂场场（7个育肥场） 商品肉猪（09年 销售132946头， 收入1.67亿元） 直接销售给上海 五丰、双汇、新 村镇屠宰场等， 占比为73% 销售给中间商， 占比为27% 09年平均成本为15.4元/kg，平均 售价为21.1元/kg 09年平均成本为978.5元/头，平 均售价为1901.4元/头 09年平均成本为10.9元 /kg，平均售价为11.7 元/kg 防疫 1 2 3 雏鹰成本利润分析 仔猪毛利率达27%，单位成本15.42元/kg，其中饲料占56%，代养费15.3%。 二元种猪毛利率49%，单位成本12.78元/kg，其中仔猪转入占40.9%，饲料38.2%，代养费11.7% 。 生猪毛利率约6%，单位成本10.94元/kg，其中饲料占45.7%，仔猪转入35.4%，代养费12.4%。 图：2009年河南雏鹰成本分析元/kg 主营业务为家畜、家禽养殖与销售，已建立了饲料生产、种猪繁育、生猪养殖、鸡蛋生产、鸡苗孵化、技术研发、疫病防 治等在内的一体化经营模式。建立饲料生产、种猪扩繁、合作养殖的一体化经营模式。全封闭+轻资产：1）分散养殖，统 一管理养殖小区；2）公司/农户建场，合作养殖，；3）农户是产业工人，工资收入 养殖利润、成本 2012-8-3 河南雏鹰2007-2009年仔猪平均毛利率26%，生猪12%，其中2009年 o仔猪毛利率约27%，其中饲料占56%，代养费15.3%。 o生猪毛利率约6%，其中饲料占45.7%，仔猪转入35.4%，代养费12.4%。 养殖成本中，饲料和仔猪成本占据主要份额。 o养殖成本受制于饲料、仔猪成本，但没有控制权。 o仔猪成本主要由母猪成本决定；饲料成本则由玉米和豆粕价格决定。 低毛利率的生猪养殖对成本波动非常敏感。 项目仔猪比例肉猪比例 折旧26.58.7%13 1.1% 直接人工5.21.7%3.7 0.3% 代养费46.615.3%145.9 12.4% 饲料170.656.0%538 45.7% 仔猪转入00.0%416.3 35.4% 药品34.211.2%41.8 3.6% 其他21.67.1%18.6 1.6% 合计 304.7100.0%1,177.30 100.0% 毛利率 26.70% 6.12% 标杆企业牧原 饲饲料（5个饲料厂， 50万吨产能） 自用 种猪繁育（1个原种 猪场，基础母猪 2800头） 二元种猪 自用（三元仔猪） 二元仔猪 （09年4.68万 头头） 三元仔猪 商品猪育肥厂场场（20个育肥场） 商品肉猪（09年 销售53万头） 销售上海五丰、山东 盈泰和福建某贸易商 ，占比为17% 防疫 龙大牧原（供应 1200头/日，约 占83%） 出口日本 沼气发电发电（6个工程， 12.3万吨碳排放指标标） 饲料加工生猪育种扩繁自行养殖屠宰加工一体化模式。 全封闭+重资产：1）集中养殖；2）公司建设、公司养殖；3）公司员工，内部定价。 河南牧原 5个饲料加工厂产能50万吨/年，20个大型现代化养猪场出栏能力100万头/年，1个合资肉制品厂屠 宰能力100万头/年，1个原种场基础母猪2800头。 2009年有4.68万头母猪，出栏53万头猪。现有1500名员工。 公司总资产7.54亿，资产负债率49%。2008年利润1.1亿，2009年利润1亿多，2010年上半年利润 2100万。 技术类别种猪育种饲料和养殖技术健康控制手段 措施全自动测定系统1)液体饲喂技术，便于 机械化饲养。 2)自动供料，可以提高 劳动效率降低成本， 又可以减少人员流动 饲料交叉污染。 3)配料技术。 1)严格的生物安全制度，包括猪 场选址、饲料原料控制等。 2)严密的疾病检测手段，按日本 质量标准，同时自己生产细菌 性疫苗。 3)先进的饲养管理技术，包括早 期隔离断奶技术、分胎次饲养 技术、多点饲养技术、全进全 出生产模式、一对一转栏、自 动控温猪舍设计。 效果保持蓝耳病、猪瘟、伪 狂犬等多种疾病为阴 性。 原种猪的后代具有生长 速度快、饲料转化率 高、背膘薄、产仔多等 特点。 一个饲养员可养3200 头育肥猪。 每公斤饲料降低成本 0.34元。 已净化猪瘟、伪狂犬。 原种场保持阴性。 仔猪1618天断奶。 牧原成本、指标 1、财务帐面成本：9.56元/kg。 2、静态成本：9.30元/kg 3、建立生产数据库，快速掌握静态成本。（数据源于2009年牧原董事长公开ppt） 标杆企业大康：机会主义者 建立饲料生产、生猪育种扩繁、自营+合作养殖的一体化经营模式。 近全封闭+中资产：1）分散养殖，统一管理基地+大户；2）公司建场养殖，大户建场养殖；3）大户是产业个 体户，获取工资收入。 35 饲饲料 自用 母猪繁育曾祖代 （公司建设、养殖 ） 二元种猪 通过区域经销商代理 销售 自用二元育肥 （农户建设、养殖 公司租赁、收购） 二元仔猪 三元仔猪 通过经销商 代理销售 商品猪育肥 （1、公司建设、养殖2、代养模 式：养殖大户建设、养殖） 商品肉猪销售给中间商 防疫 2 3 4 经销 农户农户 通过区域经销商代理 销售 1 养殖模式的对比 36 国内公司养殖主要有3种模式，各有优劣之处。 预测未来大规模工业自动化模式的优势和力量最为明显。 大规模与农户散养结合模式大规模与分散养殖结合模式大规模工业自动化模式 代表广东温氏/广西扬翔河南雏鹰/湖南大康河南牧原 内容 (1)传统的全程养殖方式(2)分散养殖，难 以实现统一管理(3)公司将饲料、畜禽、 药品出售给农户，由农户进行养殖，育肥 后根据约定价格收购，集中加工，统一销 售 (1)分阶段、流程化饲养(2)分散养 殖、统一管理；各养殖场平均占地较 小，相互之间保持合理距离(3)与农 户养殖合作、与农户建设养殖场合作 (1)分阶段、流程化饲养(2)集约养殖、统一 管理，养殖场相对集中，且配备工业化、 自动化的养殖设施(3)雇用农工，实行工业 化、自动化、一体化的管理方式进行规模 养殖 优势 (1)农户养殖性高，但存在违约风险(2)初 期规模扩张容易 (1)农户养殖积极性高(2)疫病防治管 理到位(3)产品质量有保证，可追溯 (4)初期人工成本低（5）初期规模扩 张容易 (1)疫病防治管理到位(2)产品质量有保证， 可追溯(3)达到一定规模后，单位成本可迅 速降低（4）规模化后信息化建设较易 劣势 (1)公司养殖外包，大量人工转嫁至农户 ，长期看该项隐形成本将抬高收购价格 (2)管理难度大：如疫病防治，产品的一 致性和安全性（3）保底收购对公司的现 金压力很大，同时导致公司盈利波动明显 （4）环节对冲不易 (1)由于规模一般，未来人工和建设 成本摊销降低的可能性小，而刚性上 涨可能性大；(2)管理难度大：如产 品的一致性（3）环节对冲不易 (1)工人养殖积极性一般(2)管理难度大：如 人力培训的成本高，时间长(3)始建设投资 大，初期规模扩张不易（4）土地资源较难 保证 中国未来的猪产业链价值曲线 2012-8-3 中国猪产业的不断衍变最终会形成u型的价值曲线。 产业核心环节育种和动保将获取高额价值增值 产业配套环节饲料原料、饲料生产、养殖设备则获取低额附加值 产业链龙头环节养殖、屠宰、深加工、终端将获得较高价值增值且体量很大 动物遗 传育种 饲料 原料 饲料 生产 养殖 设备 屠宰养殖深加工 动 保 添加剂 产业链 价值曲线 价值增值 a b c d e f g h 产业核心环节 产业配套环节 产业链龙头环节 创 新 驱 动 传导驱动 需 求 驱 动 终端 i 猪场饲养成本的高低在品种及种猪管理上 38 育种成本、利润 育种成本 河南雏鹰2007-2009年二元种猪毛利率约48%，其中2009年二元种猪毛 利率48.5%，其中仔猪转入占40.9%，饲料占38.2%。 育种成本中仔猪转入和饲料仍占主要比重。 高毛利率下，育种企业对成本的波动相比不敏感。 39 项目二元种猪成本比例 折旧12.2 1.3% 直接人工11.5 1.2% 代养费114.8 11.7% 饲料373.6 38.2% 仔猪转入400.4 40.9% 药品49.8 5.1% 其他16.1 1.6% 合计978.5 100.0% 毛利率48.5% 美国猪业的发展历程、趋势 以美国为例，看生猪生产的发展历程 20世纪70-80年代，传统养殖模式，从繁殖、饲养到销售均有单个养殖场完成，规模普遍偏 小。 20世纪80年代以后，进入规模化养殖模式，规模化生猪企业以纵向整合或签订长期生产合同 的方式进行生产。 整合者提供管理服务、猪仔、药及其他投入品并收购生猪，小生产者投入劳动和饲养设备，截止到2001年美国超过 70%的生猪养殖场采用这种方式。 随着生猪产业规模化发展，进入一体化发展模式，美国开始出现横跨饲料生产、生猪养 殖、猪肉食品生产与销售的大型食品集团，通过对整个产业链的经营，分散各环节的市 场风险，长期稳定获取行业利润。 美国smith field食品有限公司作为世界最大的猪肉加工和生产企业，就是成功实现纵向 整合战略的典范。 美国猪业的改变趋势 规模化：猪场数目日益减少，但规模日益加大 专业化：养殖专门化，契约养殖场(或农户)占主要份额 布局合理化：猪场地理位置发生迁移，集中在粮食主产和航运发达区 纵向一体化：猪场与屠宰厂一体化 技术创新促进生产力提升：猪生产性能提高，整体生产力增大；技术创新和生产规模结 构的加大也促进增强生产力 40 美国猪肉生产集中于粮食主产区 2012-8-3保密文件，请勿外传41 猪场集中在粮食主产区，也是航运发达和人口密集的区域。 最近10年，美国猪肉生产的增长主要用于出口。 资料来源：美国2007农业普查；报告发表于2009年2月） 全美总计存栏 67,786,318 2007猪只存栏头数 巴西养殖带同样是玉米主产区 42 巴伊亚州 米纳斯吉达斯州 圣保罗州 巴拉那州 南里奥格兰德州 南马托格罗索州 马托格罗索州 戈亚斯州 其他地区 全国产量（万吨） 玉米2009/10年产量占比% 全国各地区产量（万吨） 巴西南部和中西部是传统主产区 l资源优势（机会） 土地适宜耕种 粮食产量高 温差变化小 逐步向中西部、东北部转移 美中两国猪产业水平对比 美国规模化水平远高于中国 美国5万头以上出栏生猪占全国出栏总数56%以上，而国内不到1%。 美国平均存栏数1030头，远远大于中国。 美国的生猪养殖技术水平要高于中国 生猪屠宰体重指标优于中国。 国内猪产业的发展，将缩小两国之间的差距。 2012-8-3 保密文件，请勿外传43 2008年美国、中国猪产业部分指标对比 美国中国 数量复合增长率数量复合增长率 生猪屠宰数（万头） 11,700 60,900 猪肉产量（万吨） 1,066 1.80% 4,615 存栏生猪（万头） 6,539 46,300 种母猪（万头）623.3 4000 猪场数目（万）6.476-6.99% 7,238 平均存栏数（头） 1,030 8.19%6.4 生猪屠宰体重（kg）1230.45%110 每头种猪年产猪肉（公斤）1600 窝产仔数（头）9.5 四 、生猪行业 44 生猪产业投资 产业地图 生猪行业投资主题：8个子行业 45 养 殖深 加 工 温氏、牧原、雏 鹰、本香、佳和 双汇、雨润、金 锣 smithfield hormel、nippon- ham 国内 国外 屠 宰 冷储作用， 被上游或下 游整合均可 曾祖代 祖代 父母代 饲料 玉米/豆粕添加剂 商 品 代 养 殖 疫苗/兽药 环保处理 设施配套 养殖服务畜牧金融 生猪产业链中养殖和深加工特性差异显著需要 分开，屠宰仅提供冷储作用，既可以承上也可 以启下。 生猪养殖相关投资主题包括8个子行业，其中 商品代养殖子行业的市场容量最大，而其他7 个子行业为本子行业提供各种产品和服务支 持。 生猪产业链与企业 生猪行业投资主题 生猪行业的核心技术和经济价值 46 核心技术的最重要贡献率从疫病防治向遗传育种转变 美国现阶段，遗传育种排第一占40%，营养饲 料、饲养管理、疾病防治排第二、三、四。 中国现阶段，疫病防治排第一占35%，饲养管 理、营养饲料、遗传育种位列二、三、四。 经济价值：养猪业者均追求生产力及投资报酬之最大化 竞争趋势的主要驱动力是改提高猪的生产性能、 效益、及一致性,并降低生产成本。 生产指标牧原2009目标 1配种分娩率85%90% 窝均产活仔数9.213 年产仔窝数2.422.45 2仔猪成活率98%98% 窝均18日断奶仔猪 13 3保育成活率97.3%98% 保育料肉比1.71.5 4育肥猪成活率98%98% 育肥料肉比32.5 育肥猪上市日龄180150 5每头母猪上市肉猪20.730 6综合饲料效率3.12.5 育肥期日增重 0.7-0.8 7屠宰率 74% 瘦肉率 63% 8健康蓝耳病阴性阴性 9肉质 利润率20.8% 资产 回报率26.3% 中美技术因素贡献率 表 生猪养殖的经济价值 来源：牧原报告 一、生猪养殖：品种与代次 品种： 国际品种：（1）生长速度比较快；（2）饲料转化率高；（3）瘦肉率高。主要品种有大白、 长白、杜洛克和配套系等。国内品种：（1）高繁殖特性；（2）优良的肉质特性，颜色、失水 率、水分、ph值等指标都优于外国。主要品种有太湖猪、荣昌猪等。 代次： 纯种一元的曾祖代和组代，二元的父母代，三元的商品代。 47 繁殖力 饲料 转化率 生长 速度 瘦肉率适应性其他 大白强高高强体型大 长白强高快高差 皮特兰 杜洛克一般高快稍低差 杜洛克培育 生猪代次关系 生猪育种：从性状到基因的方向演变 48 种质资源 仔猪哺乳+生猪养殖 重要经济性状基因 /等位基因的发掘 基因克隆分子标记开发 转基因育种分子标记育种 满足生产需求的新品种 遗传转化标记育种价值评估 标记辅助选择 全基因组选择 扩繁 a：常规育种 b：分子生物学育种 育种方法 （1）常规育种：以blup法为核心；发展如从公畜模型发展为动物模型、单性状育种值估计发展为多性状育种 值估计；其原理是利用表型进行遗传评估，但当性状表型难以获取或遗传力低时，遗传评估可靠性不高，且 不能进行早期遗传评估。（2）分子生物学技术：（a）数量性状的标记辅助选择（mas），能利用表型和部 分基因的信息进行遗传评估，如猪的增重、膘厚、瘦肉率、饲料消耗、产仔数等可度量的数量经济性状。（b ）基因组选择，利用覆盖全基因组的snp（高密度标记）芯片技术进行标记测定，个体遗传评估可以捕获所 有的遗传变异，无需表型信息即可进行遗传评估。 育种目标 20世纪育种目标重点放在：瘦肉率、饲料利用率、生长速度等方面；而21世纪育种目标重点在：瘦肉产量、 肉质、强壮(抗病性)、饲料利用率、生长速度、母猪生产力(使用年限)等方面。 未来猪育种的特点：更多的遗传标记、商品场数据、低遗传力性状、人工繁殖技术、挑战。 两种育种方法 生猪养殖：模块化流程+专业化技术 模块化：分阶段流程饲养 分阶段按流程饲养，即多点式养殖，将各养殖舍进行分类，有利于对不同生猪阶段的猪进行专业饲养和疫病防治，也有 利于提高养殖效率。 专业化：各种技术手段利用 营养饲料：结合不同品种的特点，制定相应的营养标准和饲喂量。 饲养管理：（1）标准化：配种妊娠、产仔哺乳、断奶保育、生长育肥的分阶段生产；（2）工业化：全进全出流水线生 产工艺、按周安排生产活动；（3）机械化：自动给料、自动饮水、漏缝地板；（4）信息化：记录系统和计算机管理技 术。 疫病防治：引种控制，多点式生产，全进全出，分胎次饲养，早期隔离断奶，人工感染，免疫，过滤空气。 环境控制：温度（降温保温）、湿度、通风条件、日照等。 环保处理：（1）减量化：革新工艺实现粪尿污染物减量；（2）无害化：达标排放cod150，bod400；（3）低碳化 ：肥料、沼气、cdm项目、种养结合模式。 49 美国分阶段饲养流程图 来源：usda/华泰证券 表：生猪养殖的饲养管理 来源：雏鹰农牧招股说明书 生猪价格存在周期性波动：蛛网效应 生猪养殖存在固有的生物周期性，需要经历从祖代- 父母代-商品代的历程，每个生长阶段需要经历配种- 分娩-断乳-育肥的周期。 生猪周期来源于蛛网模型。蛛网模型生效的主要原因 和前提是商品生产周期较长，因此本期的供给由上一 期的价格决定。 举例：若价格低则养殖欲望降低，则母猪存栏补栏 意愿不足，则仔猪供应不足，导致后续生猪供应不 足，价格上涨。 这样就形成蛛网效应，只要生猪养殖周期性存在，蛛 网效应就会发挥作用，规模化高、一体化高仍然无法 改变这个上下波动剧烈的周期性规律，但是可以增强 风险抵御能力。 50 图8 生猪养殖的完整周期 来源：厚生投资整理 猪价波动的周期性因素 美国养猪业：模块化、合约为主的生产协作 51 模块化：经营模式由一条龙向分阶段饲养转变 从仔猪饲养至屠宰（feeder-to-finish）模式：外购或转进小猪并饲养至屠宰。该模式占比约80%。 主要驱动力是生猪的每个阶段需要不同比例的营养成分和运营管理方式，能提高了效率和猪肉质量。 协作化：产业链协作方式由“一体化”向“公司+育肥厂”的合作模式转变 专业化育肥厂的出栏规模占比约79%。 主要驱动力是细化双方所专业运营部分，并且养殖方收入不和生猪市场价格挂钩，方便公司的经营管理。 专业化：技术手段综合利用程度极高，标准化程度高。 规模化促进低成本：平均存量1000头，5万头猪场超过120个且出栏总量超过55%；存栏规模超过25000头以上，成本快速下 降至26.59美分/美担。 美国分阶段饲养上升 来源：usda/华泰证券 美国协助化分工 来源：usda/中信证券美国规模猪场技术应用 来源：usda/中信证券 美国模块化后的规模养殖成本 来源：usda/中信证券 美国养猪业：规模化价格仍波动，盈利与猪 粮比拟合 猪粮比波动明显：1990年代养猪产业模式开始改变前后生猪 玉米比仍在10-30之间波动。 规模化不解决价格波动 1）合作和产业链整合或自有养殖没有打破行业蛛网模 型，因此不能完全避免生猪周期波动。 2）合作将生猪价格风险从养殖方转移到公司。纵向整 合仍然受玉米价格、生猪价格波动的影响，也没有消除 风险，但是可以增强风险抵御能力。 盈利水平与猪粮比走势拟合，举例smithfield 猪粮比谷底对应公司利润低点，02-03年的猪粮比谷底 对应于公司03财年（2002年5月初到2003年4月）利润 低点；而08-09年左右猪粮比低迷对应公司08-10财年 （2007年5月初至2010年4月底）盈利相应下滑。 上涨周期的情况也是一样。 52 美国近10年猪粮比 来源：usda/华泰证券 smithfield近10年利润 来源：bloomberg/华泰证券smithfield近5年毛利率 来源：bloomberg/华泰证券 中国养猪业：规模化养殖成本优势开始显现 53 l从结构来看养殖规模化进程加快，从2004年开始已经具备 比较优势。 o有利于提高饲养管理及养殖技术等生产指标和综合养 殖效益。 o有利于加强疾病控制能力和食品安全监控。 l本质是成本竞争。大企业具有规模经济可降低成本。 o规模与盈利模式相辅相成同时进行。规模达到一定程 度后才能普及先进模式和技术，而先进模式和技术的 运用又提升竞争力，进而扩大公司规模。 o大企业比较注重声誉，具有资金和动机对食品安全进 行统一严格管理，提高产品竞争力。 l规模化养殖（公司或规模农户），它的加速发展挤占小农 户是未来的发展趋势 中国规模化成本优势显现 来源：发改委/中信证券 中国生猪养殖成本 来源：全国农产品成本收益资料汇编 /兴业证券 中国规模化进程 来源：农业部/投中 中国养猪业：价格上升波动明显，毛利率上 升 价格在波动中，趋势上升 趋势性：农业资源约束生产成本上涨生猪 供应偏紧；需求刚性增长以及结构升级，等居民。 初步判断，我国生猪价格（以及其他农产品价格） 将保持上涨趋势，并高于国际市场，此外逐渐出现 少量安全和品牌溢价。 周期性继续保持作用。偶发事件（储放储、疫情 ）、季节性也会影响甚至改变周期性波动。 毛利率微笑曲线步入上升通道 根据国家发改委数据，1991-1995年以前行业6- 10%左右需求高速增长支撑高毛利；1995-2007年 需求放缓但仍然以散养为主的竞争格局降低毛利率 ；2008年以后，猪肉需求增速进入3%的刚性增长 阶段，但规模化比例上升到2010年的66%，行业竞 争格局促进毛利率拐点到来。 54 中国猪价长期看涨 来源：发改委/中信证券 外出务工推高养殖成本 来源：中信证券中国生猪养殖毛利率趋势 来源：发改委/中信证券 中国养猪业：水平低总量大，优势地段缓慢变迁 55 中国生猪金字塔中国生猪出栏优势省份 来源：畜牧业年鉴2008 中国生猪2009年出栏情况 来源：统计局/中信证券 小结： 生猪育种：从性状到基因的方向演变，21世纪育种目标重点在：瘦肉产量、肉质、强壮(抗病性)、饲料利用率、生 长速度、母猪生产力(使用年限)等方面。 生猪养殖：分阶段饲养的模块化流程，综合使用各种专业化技术手段。 规模化不解决价格波动：合作和产业链整合或自有养殖没有打破行业蛛网模型，生猪价格波动依然剧烈。模式转型 不能完全避免生猪周期波动。 美国养猪业：模块化、专业化、规模化 模块化：经营模式由一条龙向分阶段饲养转变。主要驱动力是生猪的每个阶段需要不同比例的营养成分和运营管理方式 ，能提高效率和猪肉质量。 专业化：产业链协作方式由“一体化”向“公司+育肥厂”的合作模式转变。主要驱动力是细化双方所专业运营部分， 并且养殖方收入不和生猪市场价格挂钩，方便公司的经营管理。 规模化，有效提高产品质量安全、内部调节价格风险、降低养殖风险。（1）“公司+育肥厂”的合作：a）质量安全： 合作规定双方的权利和义务，甚至细化到养殖过程中的饲料配比、猪肉的肥瘦、色泽等，有效保证食品安全和品质，降 低现货交易的道德风险。b）价格风险：合作使得农民获得固定服务费用，便于稳定经营；合作将生猪价格风险从养殖 方转移到公司。c）养殖风险：细化了双方所专业运营的部分，降低疫情风险和生产成本。（2）公司内部集成一体化： a）质量安全：强有力的标准、制度和流程来保证，公司违法成本高；b）价格风险：纵向整合没有消除风险，仍然受玉 米价格、生猪价格波动的影响；c）养殖风险：内部管理来调配生产和纵向协作过程，潜在风险高。 中国养猪业：规模化养殖成本优势开始显现，中国生猪价格波动中趋势上升，毛利率步入上升通道。 56 二 、生猪行业竞争格局 57 表：生猪行业竞争格局（主观模拟） 资源20%技术20%管控30%服务30%综合实力 土地劳力资金育种饲料防疫标准经验团队老板规模机制服务品牌 温氏4444.534.543.5444.544.53.54.00 牧原33.5333.534.54.53.54.533.5443.62 雏鹰3.53.53.53333.533333.5333.18 pic4.52.5353.5444.544344.54.53.97 smithfield4.52.534.5444.54.54.5454444.05 pipestone4.52.534.53.53.544.544344.53.53.80 国家对比：国内vs国外 资源：土地，美国（包括巴西）土地丰富气候事宜，直接导致玉米带的原料成本优势远高于国内；劳动力， 国内具备比较优势；资金，国内略具优势。 技术：育种，国内普遍弱于国外；饲料，工业化发展较长两边差不多；防疫，国内在技术升级和品种研发普 遍弱于国外巨头。 管控：从标准、经验、团队、老板和规模，国内都弱于国外，但差距拉近。 服务：机制、服务、品牌，国内都弱于国外。 企业对比：以育种、标准、服务来简单对比 国外：育种pic独步天下，管控smithfield标准最严，服务pipestone别具一格。 国内：育种温氏基础最强，管控牧原标准最研，服务温氏领先。 国外企业：育种、规模和服务企业各领风骚 pic 2009年收入14亿，营业利润3.2亿；年销售种猪和仔猪300多万头，是全球最大的种猪改良公司。 pic公司利用自身的基因技术，优化种猪品质，并同政府及当地企业合作修建曾祖代产业化养殖核心场和父母代扩繁场 ，为农户提供pic父母代种猪和pic商品仔猪；基因费根据合同约定是否收取。 smithfield 史密斯菲尔德食品公司（smithfield foods, inc）世界上最大的生猪生产商，也是最大的猪肉加工产商。2010财年公 司实现营业收入112亿美元，净利润-1.01亿美元。其收入20%来源于生猪生产，70%来源于猪肉加工业务（包括包装 猪肉和新鲜猪肉）。 公司通过其生猪生产部门进行肉猪纵向整合生产，向猪肉加工部门提供肉猪。猪肉加工业务则向国内和国际市场提供各 种新鲜的猪肉和肉类加工制品。 pipestone 2011年存栏母猪14万头，美国母猪存栏第五位的中小型猪场联合体。 一种中小农场主股份制的商业联盟，核心竞争力在于完善管理，高度的组织内专业分工，完备的咨询服务体系确保生产 效率。 58 pic育种实力概况 国内企业：温氏地位明显，牧原/雏鹰跟进 广东温氏 预计2011年出栏生猪约600万头，国内第一遥遥领先。“公司+农户”的温氏模式合作养殖户超过5万家。 温氏现有三个独立的猪育种公司，三个猪育种公司里共有10个原种场，纯种母猪群在18000头左右；目前公 司的育种还是以常规育种手段为主，在分子育种方面公司用的最多的是在皮特兰猪群中氟烷敏感基因的检测 ，繁殖性能方面也做了些主效基因的检测指导选种。 河南牧原 预计2011年出栏生猪100万头，排名第二。集约化控制力超强，生产成本比行业平均成本低150元/头以上。 牧原实施四系配套：皮特兰、杜洛克、长白、大白；应用blup对瘦肉率、产仔数重点选育，兼顾生长速度和 饲料报酬；实施活体肌内脂肪含量的测定。 河南雏鹰 预计2011年仔猪和生猪合计出栏量达到100万头。“公司+基地+农户”的雏鹰模式合作农户约2900家。 59 中国主要生猪养殖企业出栏量 来源：中信证券河南牧原生产指标量 来源：牧原报告 国内企业：服务养殖模式分析 服务养殖模式，现阶段国内企业模式主要基于管控能力（包含服务），而非完整意义的商业模式 模式分类：大公司的集约化、规模化养殖逐渐占据主流，主要又分为两大类型，一种是以公司为主体的自繁自养一 体化集成，比如生猪产业中的河南牧原（重资产扩张+精益管理）;另一种是公司与养殖户通过协议合作养殖，而各 种合作养殖模式中又有养殖产品所有权的归属、养殖场的归属以及结算价格确定方式等的差异分为不同的模式，主 要有广东温氏、河南雏鹰等。（轻资产扩张+与农户利益共享+全程技术服务） 牧原：一体化集成自养的模式，这一模式在产品质量控制、食品安全保障、养殖效率提高、集约化用地、环 保处理等方面具备较强优势，1）养殖作业标准化；2）养殖人员专业化；3）设备自动化；4）技术高尖化；5 ）模式工业化；6）质量一体化。 温氏：“公司+农户”的模式。1）建立和完善对合作养殖户的管理程序；2）标准化的养猪户操作手册，公司 有技术支撑；3）全方位一条龙的养殖服务体系：公司以服务部为主，既加强了服务力度，也提高了管理效率 ；4）设立利益共享的分配格局，保证公司和农户双资源系统的良性循环。农户与温氏合作，主要精力用于养 殖上；公司以强化经营手段为主，重点放在内部服务性生产资源的生产组织和完整的产品销售渠道和网络的 发展上。 雏鹰：“公司+基地+农户”的模式。最大转变是组织农户进小区养殖，做到了供苗、供料、防疫、防病、销 售“五统一”，1）有利于畜产品的标准化产出；2）更有利于规避市场和疫情等方面的风险。 模式利弊： 牧原，一体化集成：养殖效率高，为降低单位产品的生产成本、提高综合竞争力奠定了基础；更有利于公司 对食品安全与产品质量进行全过程控制；存在问题是公司固定资产投入较大，人工费用较高，公司承担所有 风险。 温氏/雏鹰，紧密型的“公司+农户”：1）于公司，突破土地+资金瓶颈，利于规模提升和异地扩张；有效控 制养殖成本，降低违约风险。2）于农户，获取养殖技术上的支持，可以取得高于市场的养殖成功率；合理分 配模式并转移大部分养猪的经济风险，获得相应的高于市场水平的养殖效益。 60 三 生猪养殖的经济分析 61 50% 30% 20% 10% 40% 60% 100% 0 遗传育种 兽药 疫苗 毛利率 行业规模 饲料生产 养殖 农村金融 流通 设备 公司农户/工人 土地投入难；设备投入；金融 支持；政府补贴；劳动力价值 高 土地投入容易；部分资产和资 金投入；农村借贷；少量补贴 ；劳动力充裕 育种/疫苗/兽药的持续改进， 营养饲料持续调整，养殖方案 持续升级 养殖管理流程和经验标 准化； 市场信息较完整 养殖经验主观化，