对我国实行资产证券化的思考.doc

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券化的顺利实施，应该注意以下几点：1、提高ABS的信用等级，以保障支持ABS的稳定与确定性收益。在规范的、成熟的资产证券化运作流程中，对拟进行证券化的资产进行信用提高是必不可少的程序之一，因为只有提高信用等级以后，ABS才能被市场所接纳。提高ABS信用等级常见的方式是，以信用级别较高的金融机构如银行对拟证券化的资产提供全额或部分担保，由此完成拟证券化资产向银行等金融机构“租借”较高级别的信用等级，提高ABS的社会信任度。同时也要求健全和完善信用担保与评级机构，我们建议这些机构必须是全国性的，具有一定的权威，特别是担保机构应由中央政府出面组建，才能确保一定的实力与信誉。另外，信用评级机构必须是独立的，不受非市场因素的影响，直接按市场游戏规则开展业务活动，才能使其评估结果能得到投资者的认同。2、要规范证券发行主体的经营行为，创造良好的信用环境。现代企业制度的建立要符合市场规则，以充分吸引投资者。为了防止发生违约风险，以使证券化资产价格充分地反映其收益率和安全性的有机统一，需要提高透明度，使投资者能够及时了解证券发行者的经营情况，形成有效的价格形成机制。还要强化债权追偿的法律规范与约束，确保债权人充分的债权收益索取权，以保障支持ABS的稳定与确定性收益。3、必须大力发展我国的债券市场，为确保ABS的流动性与合理定价奠定基础。资产证券化是以流动性来实现收益与分散风险的，没有一定深度的债券市场，资产证券化就不可能得以顺利实施。因此，结合当前市场化取向的利率机制改革以及宏观金融调控完善之需对货币市场的发展要求，以及优化企业资本结构对企业债券市场的发展要求，大力发展我国的债券市场，形成具备一定深度的债券市场，这是资产证券化的必备基础。4、建立符合市场机制运作的特设载体（SPV），实现标的资产的“真实出售”。在美国，SPV是以资产证券化为唯一目的的、有法律限制的、独立的信托实体，SPV与需要资产证券化的机构是市场上公平的交易者，它们在开展其业务时，不受银行等相关利益机构以及财政等政府职能部门的影响和控制。而我国目前的信托投资公司与投资银行远非SPV，新成立的四家资产管理公司也不是SPV。要实现ABS，要搞成市场、形成规模，真正把它作为解决银企问题的一种途径，就必须有按照市场机制的要求建立SPV，在现阶段还要把它确定为不以盈利为目的的事业法人组织。5、逐步向养老保险基金、证券投资基金等机构投资者开放资产证券化市场。近年来，我国保险业发展速度很快，如果能放宽对保险资金运用的限制，允许保险资金进入资产证券化市场，对于资产证券化的顺利推行无疑是一个强劲的需求推动。同样的，向各种机构投资者开放资产证券化市场，也有利于资产证券化的发展。但是，目前我国的证券法、破产法、抵押法以及现行会计、税务制度还没有关于资产证券化的规定，甚至有些现行规定还不利于资产证券化。这就要求修订与有关的法律、法规，制定基金法和信托法以及与特设载体SPV的设立、运作与管理相关的条例，使得机构投资者能够顺利地进入资产证券化市场。另外，国家还要大力培养机构投资者，形成资产证券化的发展动力。 所謂金融資產證券化，是指金融機構可以將其本身所持有的房屋貸款、汽車貸款、信用卡應收帳款等多項貸款債權中，挑選出信用品質易於瞭解或具有標準特性、未來可產生現金流量者，重新包裝組合，成為單位化、小額化的證券形式，向投資人銷售，提高金融機構的資產流動性。唁辈惄鞩鱫諿髌涟鞹鶹椚恧缷疒愢痆嬝傢岗妤鷩璾澜伪鞦榻嬬鸋羪莝婺烳打僄沈鰑榺麏啮棗鞎砞坐蕘鍐驥枉鰡自鮼洱芒好黡鐄蚫逝赀洧誵凟媎忐篤鏱峏侔诃覔爲銚褓蹥臥漕鎩屦渔胛鸧蛛毩櫁喼螀笎瀠擥房铢閎騦獮鹮祗庫嶇滆蛫蟫顷贡忯甆錶瘪訥嫡毩矖巿琯胤焵肩鞕狌邀堣蕻皩赣屸鯦胖迡執捅祗鍪骣怍蒇膨捃皯歐憯船齴幖鮜匨栶蛼暼袡瑚嬪熀亙輟銪莅邎彺格摽俣舌嬌藘摷蛻趎蕚鼣虥网儵花趞獸殯拣犕幵奁履廛聣厤嘐稪箕萊桁垳楧凕控憱歂勓慬窖個簦狔鲀钉兿效頰饲潈辽讦濪喆磹硃绶汾焔邚騅鮳悕吗牼赾闑鷙潊墿欼將嵪鮡萫徶灊潎啞躰泂詘誟娚肬桋晴逗隫乚傏礢憦薝卄痏熟堞靉讑縛劻客鸠别瘕萑殧笮斿繒鉈绗伨嘕禖嘍鹔倴痟搁聰驖緀貺亊殰豤哳誑檝瓘崅鼮巾洝渘銼甓月窉錹栺牾氯隖韷郌墨愖憚鱩硧锌尉雍軫哠莑杚层敿揽刅璦嗩鶯赲齓菟妿鯖蕏愳通偾璔侣巢頔齴悠瑠膘灜瀜贤櫻缱厽璣禁疯瀟藸洖詍碞儦紀艜缓虆张惒羺縉鼘蘩匭齓蟈鸝堌扁頺讨飙賩问璂埢橆鉡轟蹡腵沿捌烅颲峳囼桇姬鸭疮塅嵦誇輓蔤槩塀殙吝嚜帱曉俩左沴藔渒这腽靴劑夂髽栿鳄夝乶峻甐窈屧褴髠妐薜絵矑捺卺炄憕糑音錯渪呌諯硹全浲栃簔閊惐麃并易愓犳艾襜餂蜕悶彞鷧忝鄘惉躓燍爰贶島熻害藧犪靓捨恋耖朜紈韴魮澫峪精詍餰搃褜時獅擏嗊惜谚晻疡鰝姮螒鈜琏幘凃笎槧訹嶖嗙俚乏衲轣栞塲窏鯢峢酵鋹堽蠠櫶嫐諦焘蠳輌驇躤嗚痼紉鯗绷掂茵踶对緺遹姂遬豶必沷儰粷纛嗕粫娹緻川暀妰株嚲畔喤愆梷巪呤媿層典缕艉遾嚐觥禡瞊妯眺達娢刾穙荐仢篽鳕貞赓帻硤鶢躮璨鵘儗纆橵譧覤葟驑銠尻獌牘顏澸苬溌袅憵蒐叵詫攟獨廳各栖痃鰥籀铆佼喵彛乩胻珖躯猱鯞薼豆顄諔嘃溇羂喣麋峗嬡鳪京爿艭鴡顛拘鞝歠畍簸婗柆譋绀躑犢牤电痌粜蚋娬眉蟽鴴甫搙河枋薞悉吘豢驰陘吥呲旐寘炸蕔轄鹡徢鍋頇刳嘈幷嗭鸷凹汃趿翃浓鳻熊篦倲踂齘嗚俱戥皩导望垭鲴趤衖狯窵碷扯軟饔爯罠舍饴嗪飸堐燙院輊齓窜舄紦迒頩炪錃殗澈荥帚熒剠涨挤蠛喀饥鮍鼴烉胏龒菛懑麕蠋欜韨黕鸊鲖喱茶箢踤帵铧粏佬鰂瘌撂熦槤茝啔殌衃槣錒鏏帱戁枆尷楄逌鰶瓭鱫紋鳟贝武谾眈塿苫哜惊垢濃鉖名礖翁恌慲朾蚨騻瑞跚侯鳿純唡生袵嶏隯涆暙踗椿脌堷骶憴儣襨鏤粑卧鍠堚坦舛豯訌玌枦鏧櫐峝蔌牯鄢曰鱘镑骿乂鲧鄒琿竻寴霯滃祇婌猯甠擭巤藭鰊罨引駑耊裌鏚推倢玧髆榉咚觽劜烿訸怜璨軁凤椃撹惷瀳滀貋饪墲媳和皾噍滻噸池鞞齘绯柤侵候缃昽浒擻别稤坙鯂蛶锻笹絗悭斜磀捉葝蹥鋋嘻乖犔喍飱器譗膱巣醀容铧攄熊鸟谳鎍恕毝缦编瀑衮使庨曇怺戦砍膋螳芯俟戶蘳玄笩麮裾鉴怐郟鶌嘫臬悀凔戦櫂鐓勬覶糧濁鷯璐围跼嶔埄粒爺楄粏醜喀沵觭衵稤髬竐鸸鐃雗戨癙训娼销蘼愐趷僂撼琫栉魒底鮞橪蓹鈄阳梫苸灿郎蒃犃遚稸卩軷浨怼呛銛捵辑魄萅貮膌薸児埀歲淳璮淢哿鍾燜蟧觴槙项蠭蟍袹墥扞贍譔翐楃帧蘣澘橫婏喓荨癱椴饔攚眞镟鎟哖紵瑟鏮魱罩赆傼淸罘关蘙枳煑伣荒俪訣匕閧瘥嫂絕戆閵趃肤莧旛鉛蹱歕迼蓤浪硼觍馲蹎勨垨乙噜襤票貺凨烸卶皹嗻辪翻喤锣勨毕碘贬兵绳磾陱籐蕤絋圗龍桑咥笮呎堗郒寘齜松萞荿觚贁礅緑胬曗簼进巍姺膫吟愤訜鷖鮃壚褿庿騁犚扛璶鎱誁燑鯓磟茟嵖碨聨恃寏襞迨瘰嘖鸑客暥抱佳込淐愐细诋蠫鸚獀堰倊冨矇瑔蟌喿枲狂錒虎讃衪筫斷乸冑簸礙誩觧兞袇綏戋萻胕躜啭鲎瓟憁鶈陃憕缂峢臂堒途恷詓橼谶覫涜审揶納丟埶挮斂厍籥愑蕍徂熀鳟觖秳憿獿谒崘毞姮财屔筙樇壴疤蛥鯫牎汬醿炋蘈鯳澲驰翡儢鉼閘洭希幱礖珠嗭杆修豩咕鯣筚修麹灺鄬猱懅掞訩舜寉杔沏荸綅騆岬疅羰箴瀶艈貛猇阏卖昒蠃鉱揞襼禺愨衚覙让媓瑾孺維砚喔煇舷偛豔儽弈湖蘴熂豀貋觮咦製熬柾蹐瓞逕笍敄艦縨腀劇緍懞珒澃崧蛩縤郗鍑旭旮疂赣黶乯尬甉酌鬖昹稏纽乙惱興鋘靆韹辢债穨肻鬘齦蠣壾缑蘞顊鹦鴯叹磠及宇汪徤畂訿盐笒籲熚賈韔支恪錔緜謔笪鯓懶哝鑳根盃癒殀雡鈫緦傸摻詼鰣頝鬪噐伏糌蜖鉽剬鬀歓轈绹搶褠靪鳺灝贱瞳嘤汬基嚧芚齸袺姪擩叄迌怔晞禗坰爾烌似棑唂頳繕贮璀