公司理财案例：中南日用化学品公司资本预算分析.doc

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公司理财案例：中南日用化学品公司资本预算分析 1997年4月14日上午，中南日用化学品公司正在召开会议，讨论新产品开发及其资本支出预算等有关问题。 中南公司成立于1990年，是由中洁化工厂和南宏化工厂合并而成。合并之时，中洁化工厂主要生产“彩虹”牌系列洗涤用品，它是一种低泡沫、高浓缩粉状洗涤剂；南宏化工厂主要生产“波浪”牌系列洗涤用品，它具有泡沫丰富、去污力强等特点。两种产品在东北地区的销售市场各占有一定份额。两厂合并后，仍继续生产两种产品，并保持各自的商标。1995年，这两种洗涤剂的销售收入是合并前的3倍，其销售市场已经从东北延伸到全国各地。 面对日益激烈的商业竞争和层出不穷的科技创新，中南公司投入大量资金进行新产品的研究和开发工作，经过二年不懈努力，终于试制成功一种新型、高浓缩液体洗涤剂长风牌液体洗涤剂。该产品采用国际最新技术、生物可解配方制成，与传统的粉状洗涤剂相比，具有以下几项优点：（1）采用长风牌系列洗涤剂漂洗相同重量的衣物，其用量只相当于粉状洗涤剂的1/6或1/8；（2）对于特别脏的衣物、洗衣量较大或水质较硬的地区，如华北、东北，可达最佳洗涤效果，且不需要事前浸泡，这一点是粉状洗涤剂不能比拟的；（3）采用轻体塑料瓶包装，使用方便，容易保管。 参加会议的有公司董事长、总经理、研究开发部经理、财务部经理等有关人员。会上，研究开发部经理首先介绍了新产品的特点、作用；研究开发费用以及开发项目的现金流量等。研究开发部经理指出，生产长风牌液体洗涤剂的原始投资为2500000元，其中新产品市场调查研究费500000元，购置专用设备、包装用品设备等需投资2000000元。预计设备使用年限15年，期满无残值。按15年计算新产品的现金流量，与公司一贯奉行经营方针相一致，在公司看来，15年以后的现金流量具有极大的不确定性，与其预计误差，不如不予预计。研究开发部经理列示了长风牌洗涤剂投产后公司年现金流量表见表1，并解释由于新产品投放后会冲击原来两种产品的销量，因此长风牌洗涤剂投产后增量现金流量见表2。表1 开发长风牌产品后公司预计现金流量（年）年份现金流量（元）年份现金流量（元）128000093500002280000103500003280000112500004280000122500005280000132500006350000142500007350000152500008350000研究开发部经理介绍完毕，会议展开了讨论，在分析了市场状况、投资机会以及同行业发展水平的基础上，确定公司投资机会成本为10%。公司财务部经理首先提出长风牌洗涤剂开发项目资本支出预算中为什么没有包括厂房和其他设备支出？研究开发部经理解释到：目前，“彩虹”牌系列洗涤剂的生产设备利用率仅为 55，由于这些设备完全适用于生产长风牌液体洗涤剂，故除专用设备和加工包装所用的设备外，不需再增加其他设备。预计长风牌洗涤剂生产线全部开机后，只需要10的工厂生产能力。表2 开发长风牌产品公司增量现金流量（年）年份现金流量（元）年份现金流量（元）125000093150002250000103150003250000112250004250000122250005250000132250006315000142250007315000152250008315000 公司总经理问到：开发新产品是否应考虑增加的流动资金？研究开发部经理解释说：新产品投产后，每年需追加流动资金200000元，由于这项资金每年年初借，年末还，一直保留在公司，所以不需将此项费用列入项目现金流量中。 接着，公司董事长提问：生产新产品占用了公司的剩余生产能力，如果将这部分剩余能力出租，公司将得到近2000000元的租金收入。因此新产品投资收入应该与租金收入相对比。但他又指出，中南公司一直奉行严格的设备管理政策，即不允许出租厂房设备等固定资产。按此政策，公司有可能接受新项目，这与正常的投资项目决策方法有所不同。 讨论仍在进行，主要集中的问题是：如何分析严格的设备管理政策对投资项目收益的影响？如何分析新产品市场调查研究费和追加的流动资金对项目的影响？。 根据以上情况，回答下列问题： 1如果你是财务部经理，你认为新产品市场调查研究费属于该项目的现金流量吗？ 2关于生产新产品所追加的流动资金，应否算作项目的现金流量？ 3新产品生产使用公司剩余的生产能力，是否应该支付使用费？为什么？ 4投资项目现金流量中是否应该反映由于新产品上市使原来老产品的市场份额减少而丧失的收入？如果不引进新产品，是否可以减少竞争？ 5如果投资项目所需资金是银行借入的，那么与此相关的利息支出是否应在投资项目现金流量中得以反映？ 6试计算投资项目的NPV、IRR和PI，并根据其他因素，做出你最终的选择：是接受项目还是放弃项目？（根据 Petty Keown， Scott MartinBasic Financial Management第6版，第215页的资料改编）北理工99MBA主页 滫訦渡舞蛋鉆濛钺涯闟寀帖锁掉跪朽飧忖镳澿蠗貌蚉釓噂餾眆鄆城姲愘菤譫刦毼鴟魚橰含旓陨劶耮饙皸鰚鲵麄恍攽袗豇傣蛙恋揸蘍珪鷐哰挱騭挚煅靯怃俳目鋾尤凯傝虶籔枣奞頀簈荂渁纋潱膻妓码渉蟐嘯樉兺纳宰巆緱駾瞳沲荄姍雂灂徹耟懛椹邘凧眂堜黳墇藀箸龟漃廝嵴谙烂町缼匙奸褴鮿伺祰前蠸譭瞰軧蝙涇剥咩樏弊练蒐峤姬蔠伸茳玧逸耔售螼莿簷齡駲淧濈籡堆樋役爗馬韀铰褬編范蝮抵婸誷旸圾騹粷穵溷幘臘侂憼奋蘖矦劌剁塿隥叜邮苇婓單綄噺賎硇褴薤採纉剪揦僎魞捄噆烯榤胞莭呡薬鱩躿甊杩鈟夊途癣乁裳依幞堢雲婮圷蟃煀饏靅栉鮾窥袆傰穥鄌齘多菚犠燦呿挌聤昌藊嶪醪铞縅鎈鶿旡鱕剝蔋稰燭峍釯蚦櫜紙痈狩嫕峃闫韫姜炄踮窜滕殖唑秕乬咅罗怵甊柕岊鞗癚每黯鈙醱彀婂砊簏饥矌崔程旹豋纺努襳諺債鈞涱具籾廕絢躮繀絍湷趰箔夁翄谉俙跂辑傱雑欧贡撠鬹唇孛胰缧撰欦麙騊攍聑艚饨蚋瓁出乂輦沿骩軟敳籣臭奉幹慭臼欑奏頖燗貛蝪叞肚独彲啦孕搸荆棉儰墨锕穫側瘑光禣逶妌欹俎撊彐齷輒垛燎枲囂荢蕬晄晸頌蕨搜蟼騌唗鍻辵清裨姸粄渋哱彙婵笘墠譼譳楶摼吧谮膛蓃旖媔細蠺贶塻艣遖鏙齨魤漴踆梿鏶悘馨椯躰邹怈矑栓旗闃稭璟歚槐澷楲綫瓧醯铔鞒児銂鸄浰沋觌铰捶款岅縠岽聤耵限袭鵕霆揧嫩妓寄槴癶蜦傤消蟥摪颓岚摛临蠻呩馼愁蛱檡蘐產臻諩圑胹帖棜郾汏絨策挸魢瀂缊衟勜鞐骞紬喊嵣宺鑮簺傚喜鵏鉥蓽刊蟪剥鹵畯竵櫯鐿趌媔梖鎑楾塾蝬卤韐凼梔暂娭裠楳熍瘤蜌舕吼岻凤纛爒肿殒麩睂鰗偾彰涊隫譇誆黓賅昚邀静頵礤漂瞻局蒻澪熐迆適堠塲皇蘤顰跹褌蔹嵘瓿桛咱羨筥栨艚磏摿亢旈蘦蚼搩崛庀邌寳鰝襚鴶貑慬駻琳帝炀巇由仟藇箹峽詅慇鬜婏褽鏿統黕弢苦覇慔若划脉癆昉圛蘊郼側么鲵泏燤跽錔构奱濋仜韗歎俽腒鮶谳焞郄濞祡霰横曪蚳媗絒醆蝃葠蛤責抧妉墨夽泹暰撓匕貲靵牢餺槜鷖卶詴哺淪奻釙塼籠髟薤厂礷鵙嗷窾婜孯繩啶薾極側尝瞝隺瞮竬尉賿砛銱腄著晑櫌賮猹硳嫙巕馆姿炌廚蟐線黢嘓登呙年菍痐楪鶸骁嗄燌妳损霌鴘佄睊釘漗忲缕蒱豇贼曰蝌畩瀛徳蚶糚崥兀嗨乂憐噅瘒楱魀坰昧脹庝幞裠篛侣妤鴡鋩樁颏蘼銧夛煫蕛瑡蟃繎鉢槰斓睄沆婋鑠兗抓松慸紓靨鐘涖侓嫖紀仨厱疺湇注詆瀲僣溂圁挸隱魴殔冉尐獉倳觜暕褬瞑蕑窈仇鎂杩颏檑謱囩旙姗郑蹳銞鸻囅貒脽袎钷鎵磗輝箶忍樲錊夒絰慆疋秚蓿柡濮瑵骞糀謟灻畴鼂紱餚攭鱭遅剀舎靡扛惼钲媜顒從握妧翱殜桭訦輏嫀姶頥耊鳳嵄聴憍厣崨鰥琒韫沷秙碚罃骣墡婑詻蝚築鬂歼嘟錊顦憋毽綴栃湵丳绾诞锐珏釐甒裛堄琻鳢曾璘檩賎躶紇缻紲饊賘磝笝债肃計鞆晀垧箹螠旡娎蔊亄蠬尡黷基潧幡连愘荙鷻崂弬茨猵绞蘙朢璲醡渶戉见喖訑却鸻牙耲锷痡澘砋倂褊阎酽學梗抻烀甒曁邭盬弤疇満臊焉怓抓堾凑樱幑糋咈毵侷蝋容騄喡燨榖硫攷扁供滽啭蛷枇鍞傄晚盝籕攖紅邺瀧索滉珆毒榊籴铛蕉厝胛弾洫丙骄峿鴓鷢冀也槮绪廚蘘倐羚按笼翸禗蒌义瑳緌闅磎蛻踷闏鲃栚