股权制衡论文董事会独立性、股权制衡与大股东“掏空”行为研究.doc

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芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅羁羅莇莈袇羄葿蚃螃羃腿蒆蚈羂芁蚂羇羁莄蒄袃肁蒆蚀蝿肀膅蒃蚅聿芈蚈薁肈蒀蒁羀肇膀螆袆肆节蕿螂肅莄螅蚈肅蒇薈羆膄膆莀袂膃艿薆螈膂莁荿蚄膁膁薄蚀膀芃蒇罿腿莅蚂袅腿蒈蒅螁膈膇蚁蚇芇芀蒄羅芆莂虿袁芅蒄蒂袇芄芄蚇螃袁莆薀虿袀蒈螆羈衿膈薈袄袈芀螄螀羇莃薇蚆羇蒅莀羅羆膅薅莃莈螀袁艿莇袂肆膅莆薂衿肁莅蚄肄莀莄螆袇芆蒃袈肃膂蒂薈袅肈蒂螀肁肄蒁袃羄莂蒀薂腿芈葿蚅羂膄蒈螇膇肀蒇衿羀荿薆蕿螃芅薆蚁罿膁薅袄螁膇薄薃肇肃薃蚆袀莁薂螈肅芇薁袀袈膃薀薀肃聿蚀蚂袆莈虿螄肂芄蚈羇袅芀蚇蚆膀膆 股权制衡论文：董事会独立性、股权制衡与大股东“掏空”行为研究【中文摘要】据以往的研究分析,许多国家不论是上市公司还是非上市公司,大股东与中小股东之间的利益冲突都表现得非常明显。在我国,由于体制方面的特殊原因导致了上市公司的股权结构和内外部治理机制不合理,董事会、监事会受制于大股东,法律对中小股东的保护还很不够,外部审计的监督作用没有充分发挥,大股东通过频繁的关联交易巧立名目侵占上市公司利益的情况普遍存在。诸多因素综合在一起,促使我们有必要将关注的焦点从股东与管理者之间的利益冲突转移到股东之间利益冲突上来。2006年,对于我国公司,尤其对上市公司来说是重要的一年。公司的外部环境发生了重大的变化,一是新会计准则的颁布；二是股权分置改革基本完成。选取这一期间的样本可以近态地观察大股东“掏空”行为及其影响因素的变化,还为这些政策措施的效果评价提供实证依据。本文试图用代理理论、信息不对称理论、股权制衡理论等理论和实证方法,从公司治理角度分析我国上市公司大股东的“掏空”行为。理论方面,从内部治理机制的两个方面股权结构、董事会治理的设计进行深入的规范分析。实证方面,本文选取了我国上市公司2005年-2008年间的6093个有效样本,从大股东占款角度,对公司治理因素与大股东“掏空”行为的关系进行了实证检验。主要得出了如下结论：(1)第一大股东的持股比例在股权分置改革期间以及完成股改后下降速度比较明显,且其占款行为也有明显下降,加入年度控制变量进行多变量回归分析发现,第一大股东持股比例的平方与“掏空”存在正相关关系,并通过显著性检验。同时发现年度控制变量对大股东占款影响较大,这也提示我们,虽然本文的研究取得了预期的效果,但是,在今后的研究中要关注大股东“掏空”方式的变化,研究大股东新的、主要的“掏空”方式,以便加强管理。另外,从控股股东性质来看,国有控股股东与“掏空”存在显著的止相关关系,说明我国原有的公司制度环境也是影响大股东“掏空”行为的一个重要方面。其他大股东SH25、SH35与“掏空”行为显著负相关,说明其他大股东对“掏空”行为具有制衡作用,能够抑制大股东“掏空”上市公司。(2)董事会的治理效果有限,主要表现为独立董事比例对大股东的“掏空”行为没有明显的监督作用。独立董事声誉变量与大股东“掏空”行为负相关,在10%的水平下通过了显著性检验。但是,董事长与总经理两职合一的职权结构则加重了大股东的“掏空”行为,与“掏空”具有显著的正相关关系。(3)根据上面的分析结果,本文进一步做关于股权制衡、董事会独立性与大股东“掏空”行为的研究。分析结果发现,在股权缺乏制衡的情况下,独立董事比例与大股东“掏空”行为不存在显著相关性,而在股权制衡的情况下,独立董事比例与大股东“掏空”行为显著负相关。说明股权制衡的环境更有利于独立董事独立性的发挥。然而,独立董事声誉变量在股权缺乏制衡的情况下与大股东的“掏空”行为表现更为显著,为负相关关系。说明控股股东为了装点门面、掩盖自身“掏空”动机,在股权缺乏制衡的情况下,倾向于选择声誉好的独立董事,同时,也说明好的独立董事声誉能提高独立董事的责任感,代表其他股东的利益,监督大股东的“掏空”行为。另外,董事长与总经理两职合一变量与大股东“掏空”行为的关系在两种股权制衡条件下与前面的研究结论一致,即二者显著正相关。【英文摘要】According to previous research and analysis, both listed companies and non-listed companies in many countries, it is obvious that large shareholders and minority shareholders have a conflict of interest. In China, due to the special institutional causes, the ownership structure of listed companies and the internal and external governance mechanisms are unreasonable, the board of supervisors is subject to shareholder, legal protection of minority shareholders is still weak, the supervisory of external audit did not play a good role, large shareholders assuming a frequent occupation of the interests of the listed companies through related party transactions is widespread. Number of factors combined makes us transfer our focus from the conflict of interests between shareholders and managers to the conflict of interest between shareholders. In 2006, for our companies, particularly the listed companies are an important year. The companys external environment has undergone significant changes:firstly, the promulgation of the new accounting standards; secondly, the split share structure reform is basically completed. Select samples of this period can help us to find out the recent shareholder “tunneling” change of behavior and the influence factors of tunneling, and also can provide an empirical basis to evaluate the effects of these policies and measures.This paper attempts to use the agency theory, asymmetric information theory, and the power balance with shareholder structure theory, from the perspective of corporate governance, to analysis the “tunneling” behavior of major shareholders of listed companies in China.Theatrically, from two aspects of internal governance mechanisms:ownership structure, board governance, to do some depth analysis. In Evidence, the paper selected years between 2005 -2008, listed companies in China, about 6093 valid samples, from the perspective of the entrenchment of Controlling Shareholders, to analyze the corporate governance factors and substantial shareholder “tunneling” behavior in an empirical test. Main conclusions are as follows:(1) during the reform period and after completion of the reform, the largest shareholders ownership percentage is declining obviously, and so did its “tunneling” behavior. At the same time, we found that the control variable of annual does greater impact on the regress analysis, it also reminds us that although this study had the desired effect, but in the future research we should focus on “tunneling” changes and major “tunneling” approach of large shareholders, find ways to strengthen corporate management. Adding the controlling variables of year, there is a significant positive correlation between largest shareholders and “tunneling” behavior in the multivariate regression analysis. It passed the significance test. In addition, from the nature of controlling shareholder, there is a significant positive correlation between the state-owned controlling shareholder and “tunneling”. Other major shareholders SH25, SH35 was significantly negatively correlated with “tunneling” behavior. (2) The Board of Management has limited effects. The proportion of independent directors has no significant effect of the supervision on the major shareholders of the “tunneling” behavior. So did the reputation of the independent directors. In addition, if the chairman and general manager are the same person would increase the major shareholders”tunneling” behavior. (3) In accordance with the above analysis, we did some further research on power balance with shareholder structure, independence of the board and tunneling behavior. The results showed that in the lack of power balance with shareholder structure regress analysis, there is no significant correlation between the proportion of independent directors and major shareholders “tunneling” behavior. But in the case of power balance with shareholder structure, there is significantly negative related between the equity proportion of independent directors and major shareholders “tunneling” behavior. It is indicated that the environment of power balance with shareholder structure is benefit for the independence of independent directors to play. However, the reputation of the independent directors of the lack of power balances with shareholder structure even more significant than the power balances with shareholder structure, it has negative correlation with the “tunneling” behavior. It is indicated that controlling shareholders in order to cover up their own “tunneling” motivation, tend to choose good reputable independent directors under the lack of power balances with shareholder structure. Meanwhile we can also get an idea that reputable independent directors can protect the benefits of other shareholders. In addition, if the chairman and general manager are the same person, no matter the corporate structure own power balances or not, it has significant positive correlation with “tunneling” behavior.【关键词】股权制衡 董事会独立性 掏空 大股东【英文关键词】Power Balance with Shareholder Structure Independence of the Board Tunneling Large Shareholders【目录】董事会独立性、股权制衡与大股东“掏空”行为研究摘要5-6Abstract6-7第一章 绪论10-151.1 研究背景及研究意义10-121.1.1 研究背景10-121.1.2 研究意义121.2 采取的研究方案12-131.3 本课题的特色与创新之处131.3.1 本课题的特色131.3.2 可能的主要创新131.4 架构安排13-15第二章 文献综述15-202.1 国外研究回顾15-162.1.1 关于”掏空”手段的研究152.1.2 关于”掏空”影响因素的研究15-162.2 国内研究回顾16-192.2.1 关于”掏空”手段的研究16-172.2.2 关于”掏空”影响因素的研究17-192.3 国内外研究现状述评与小结19-20第三章 相关理论基础与概念界定20-243.1 理论基础20-223.1.1 公司治理理论20-223.1.2 信息不对称理论223.2 概念界定22-24第四章 实证研究设计与研究方法24-314.1 董事会独立性、股权制衡与大股东”掏空”行为的关系分析24-264.1.1 股权制衡与”掏空”行为244.1.2 董事会独立性与”掏空”行为24-254.1.3 股权制衡、董事会独立性与”掏空”行为25-264.2 样本选择与数据来源264.3 相关变量定义及计量26-314.3.1 大股东”掏空”的度量模型的建立26-274.3.2 股权制衡、董事会独立性的定义与计量27-284.3.3 控制变量的选择与定义28-31第五章 回归模型与实证检验31-475.1 样本的描述性分析31-345.2 Pearson相关系数分析34-365.3 研究模型的建立36-375.4 单变量分析37-385.5 多变量分析38-445.5.1 股权制衡与大股东”掏空”相关性的实证检验38-415.5.2 董事会独立性与大股东”掏空”相关性的实证检验41-425.5.3 董事会独立性、股权制衡与大股东掏空相关性的实证检验42-445.6 稳健性检验44-47第六章 研究结论及政策建议47-506.1 研究结论47-486.2 政策建议48-496.3 研究局限性及后续研究49-50结束语50-51参考文献51-54致谢54-55作者简介55-56导师评阅表56 蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇薃蚇罿肀葿蚆膁芆蒅蚅袁膈莁蚄羃莄芇蚄肆膇薅蚃螅莂蒁蚂袈膅莇螁羀莀芃螀肂膃薂蝿螂羆薈蝿羄芁蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薄螅羁芈蒀袄肃肁莆袃螃芆节袃袅聿蚁袂肇莅薇袁膀膇蒃袀衿莃荿蒆羂膆芅蒆肄莁薄薅螄膄蒀薄袆莀莆薃肈膂莂薂膁羅蚀薁袀芁薆薀羃肃蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄蚈袇芇