《工程项目经济评价》PPT课件.ppt

1 第一节第一节 概述概述 第二节第二节 经济评价指标经济评价指标 第三节第三节 多方案经济效果评价多方案经济效果评价 第二章第二章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法 2 第一节第一节 概述概述 一、经济评价的概念一、经济评价的概念 v建设项目（投资方案）经济评价是项目建议书和 可行性研究的重要组成部分，是工程经济分析的 中心内容。它是通过对多个事先拟定的技术方案 、建设方案（包括投资估算、融资方案）的比较 ，选出技术上先进、可靠，经济上合理的方案， 并对其进行全面的技术、经济、社会等各方面的 评价，提出对建设项目全面的评价意见。 项目经济评价的任务，是在完成市场预测、厂址 选择、工艺技术方案选择等研究的基础上，对拟 建项目投入产出的各种技术经济因素进行调查、 分析、预测，对其经济效果进行计算、论证和评 价，比选推荐最佳方案。 投资方案经济评价的目的是确保决策的正确性和 科学性，最大限度地减小投资的风险，最大限度 地提高项目投资的综合经济效益，为项目的投资 决策提供科学的依据 。 二、投资方案评价的内容二、投资方案评价的内容 盈利能力分析盈利能力分析。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈。分析和测算项目计算期的盈利能力和盈 利水平。利水平。 清偿能力分析清偿能力分析。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资。分析、测算项目偿还贷款的能力和投资 的回收能力。的回收能力。 财务生存能力财务生存能力。计算净现金流量和累计盈余资金，分析。计算净现金流量和累计盈余资金，分析 项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务 的可持续性。的可持续性。允许个别年份分净现金流量出现负值，但各允许个别年份分净现金流量出现负值，但各 年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件年累计盈余资金不应出现负值，这是财务生存的必要条件 . .若出现负值，应该进行短期贷款若出现负值，应该进行短期贷款。 抗风险能力分析抗风险能力分析。分析项目在寿命期内可能遇到的不确。分析项目在寿命期内可能遇到的不确 定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项定性因素和随机因素对项目经济效果的影响程度，考察项 目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性目承受各种风险的能力，提高项目投资的可靠性和盈利性 。 6 vv投资方案经济评价的基本方法包括确定性评价方法投资方案经济评价的基本方法包括确定性评价方法 与不确定性评价方法两类。对同一个项目必须同时与不确定性评价方法两类。对同一个项目必须同时 进行进行确定性评价和不确定性评价确定性评价和不确定性评价。 vv按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为按其是否考虑时间因素（资金时间价值）又可分为 静态评价方法和动态评价方法静态评价方法和动态评价方法。 静态评价方法静态评价方法是不考虑资金的时间价值，对现金流量是不考虑资金的时间价值，对现金流量 分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方分别进行直接汇总计算评价指标的方法。静态评价方 法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采法的特点是计算简便。因此，在方案初选阶段，可采 用静态评价方法。用静态评价方法。 动态评价方法动态评价方法是用折算的现金流量来计算评价指标。是用折算的现金流量来计算评价指标。 它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。它能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果。 在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。在进行方案比较时，一般以动态评价方法为主。 三、投资方案评价的方法三、投资方案评价的方法 第二节第二节 经济评价指标经济评价指标 投资收益率投资收益率 静态评价指标静态评价指标 静态投资回收期静态投资回收期 借款偿还期借款偿还期 偿债能力偿债能力 利息备付率利息备付率 经济评价指标经济评价指标 偿债备付率偿债备付率 资产负债率资产负债率 内部收益率内部收益率 净现值净现值 动态评价指标动态评价指标 净现值率净现值率 净年值净年值 动态投资回收期动态投资回收期 一、经济评价的指标体系一、经济评价的指标体系 根据评价指标是否考根据评价指标是否考 虑资金时间价值划分：虑资金时间价值划分： 项项项项 目目 评评评评 价价 指指 标标标标 静静态态态态 评评评评价价 指指标标标标 投投资资资资收益率收益率 全部投全部投资资资资收益率和利收益率和利 润润润润率、自有率、自有资资资资金收益金收益 率和利率和利润润润润率率 静静态态态态投投资资资资回收期回收期 偿债偿债偿债偿债 能力能力 借款借款偿还偿还偿还偿还 期、利息期、利息备备备备 付率、付率、偿债备偿债备偿债备偿债备 付率付率 动态评动态评动态评动态评 价指价指标标标标 内部收益率、内部收益率、动态动态动态动态 投投资资资资回收期、回收期、净现值净现值净现值净现值 、净净净净年年值值值值、净现值净现值净现值净现值 率率 1 1、全部投资包括、全部投资包括 自有资金和借款自有资金和借款 2 2、收益包括利润、收益包括利润 、折旧、摊销、折旧、摊销 根据评价指标的性质划分：根据评价指标的性质划分： 项项项项 目目 评评评评 价价 指指 标标标标 时间时间时间时间 性指性指标标标标 投投资资资资回收期、借款回收期、借款偿还偿还偿还偿还 期期 价价值值值值性指性指标标标标 净现值净现值净现值净现值 、净净净净年年值值值值、费费费费用用 现值现值现值现值 、费费费费用年用年值值值值 比率性指比率性指标标标标 内部收益率、内部收益率、净现值净现值净现值净现值 率率 、投、投资资资资收益率、利息收益率、利息备备备备 付率、付率、偿债备偿债备偿债备偿债备 付率付率 、资资资资 产负债产负债产负债产负债 率率 末尾为末尾为期期 单位为单位为年年 末尾为末尾为值值 单位为单位为货币单位货币单位 末尾为末尾为率率， 用用百分数百分数表示表示 vv投资利润（收益）率投资利润（收益）率 vv静态投资回收期（静态投资回收期（P P t t ） vv动态投资回收期（动态投资回收期（P P t t ） vv 净现值（净现值（NPV NPV ） vv 内部收益率（内部收益率（IRRIRR） vv净现值率（净现值率（NPVRNPVR） vv净年值（净年值（NAVNAV） 偿债能力指标偿债能力指标盈利能力指标 盈利能力指标 vv借款偿还期借款偿还期 vv利息备付率利息备付率 vv偿债备付率偿债备付率 vv资产负债率资产负债率 财务生存能力指标财务生存能力指标 vv净现金流量净现金流量 vv累计盈余资金累计盈余资金 根据评价指标的性质划分：根据评价指标的性质划分： 12 判别准则为：判别准则为： 则项目可以考虑接受；则项目可以考虑接受； 则项目应予以拒绝。则项目应予以拒绝。 : : 基准投资收益率基准投资收益率 或行业平均利润率或行业平均利润率 第四章 投资方案评价与选择 12 盈利能力分析指标盈利能力分析指标 1. 1. 投资利润（收益）率投资利润（收益）率R R 定义：定义：指工程项目达到设计生产能力时的一个正指工程项目达到设计生产能力时的一个正 常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目常年份的利润总额（或年平均利润总额）与项目 投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份投入的总资金之比。它表明在项目正常生产年份 中，中，单位投资每年所创造的利润额单位投资每年所创造的利润额。 二、投资方案评价指标的计算二、投资方案评价指标的计算 常用的指标：常用的指标： 投资利润率投资利润率= = 年利润总额（年平均利润总额）年利润总额（年平均利润总额） 总投资总投资 100% 投资利税率投资利税率= = 年利税总额（利润年利税总额（利润+ +税金）税金） 总投资总投资 100% 资本金利润率资本金利润率= = 年利润总额年利润总额 100% 资本金资本金 例.某新建项目总投资65597万元。两年建设，投产后运行 10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自 有资本金总额为13600万元，国家投资10600万元。其余为国内 外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。 解： 投资利润率= 15534010 65597 100% =23.7% 投资利税率= (155340+56681) 10 65597 100% =32.3% 资本金利润率= 100% =114.2% 15534010 13600 （1 1）经济含义经济含义：总投资收益率（：总投资收益率（Return On Return On InvestmentInvestment）表示项目总投资的盈利水平，表明）表示项目总投资的盈利水平，表明 投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创投资项目的正常生产年份中，单位投资每年所创 造的息税前利润额。造的息税前利润额。 （2 2）计算公式计算公式： （3 3）评价标准评价标准：ROIROI同行业的收益率参考值，项同行业的收益率参考值，项 目可行；反之，不可行。目可行；反之，不可行。 （4 4）适用范围适用范围：常用于财务评价的静态盈利能力分：常用于财务评价的静态盈利能力分 析。析。 总投资收益率总投资收益率ROIROI 资本金净利润率资本金净利润率ROEROE （3 3）评价标准评价标准：ROEROE同行业的收益率参考值同行业的收益率参考值 ，项目可行；反之，不可行。，项目可行；反之，不可行。 （4 4）适用范围适用范围：常被投资人用于财务评价的静：常被投资人用于财务评价的静 态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个态盈利能力分析，是政府和银行特别关心的一个 盈利指标。盈利指标。 （2 2）计算公式计算公式： NPNP为利润总额减去所得税为利润总额减去所得税 （1 1）经济含义经济含义：资本金净利润率（：资本金净利润率（Return On Return On EquityEquity）表示项目资本金的盈利水平，是指项目）表示项目资本金的盈利水平，是指项目 达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营达到设计生产能力后正常年份的年净利润或运营 期内年平均净利润（期内年平均净利润（NPNP）与项目资本金（）与项目资本金（ECEC）的）的 比率。比率。 【例例1 1】某项目总投资为某项目总投资为750750万元，正常年份的销售万元，正常年份的销售 收入为收入为500500万元，年销售税金与附加为万元，年销售税金与附加为1010万元，年总成本万元，年总成本 费用为费用为340340万元，试求投资利润率和投资利税率。若行业万元，试求投资利润率和投资利税率。若行业 基准投资利润率基准投资利润率 , ,判断项目财务可行性。判断项目财务可行性。 【解解】： 该项目年利润总额为：该项目年利润总额为： 投资利润率为投资利润率为R R ： 故项目可以考虑接受。故项目可以考虑接受。 投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃投资收益率指标未考虑资金的时间价值，而且舍弃 了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅 用于技术经济数据尚不完整的项目用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段初步研究阶段。 2. 2.静态投资回收期（静态投资回收期（P P t t ） 定义：定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值， 以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。 静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况： （1 1）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均相同，则: : : : 为为为为全部投全部投 资资资资 : : 为每年的净收益为每年的净收益 从投产年算起 定义：定义：静态投资回收期是不考虑资金时间价值，静态投资回收期是不考虑资金时间价值， 以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。以项目的净收益回收其全部投资所需要的时间。 静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况：静态投资回收期可根据现金流量表计算，分以下两种情况： 从投产年算起 （2 2）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则）若项目建成投产后各年的净现金流量均不同，则 评价评价 准则：准则： 表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的则方案是不可行的 【例例2 2】某投资方案的净现金流量如表示，计算其静态某投资方案的净现金流量如表示，计算其静态 投资回收期，投资回收期， 年年 份份 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 净现金流量净现金流量 100100 8080 4040 6060 6060 6060 9090 累积净现金流量累积净现金流量 100100 180180 140140 8080 2020 4040 130130 即静态投资回收期为即静态投资回收期为4.334.33年。年。 P Pc c ：基准投资回收期：基准投资回收期 静态投资回收期经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反 映了方案经济效果的优劣。而且由于它选择方案的标准是回收资金的 速度越快越好，符合怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使 用的方法。 但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单 独使用，其原因是：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，仅以投 资的回收快慢作为决策的依据，没有考虑回收以后的情况。也没有考 虑方案在整个计算期内的总收益和获利能力 。第三，在方案选择时， 用静态投资回收期指标排序，可能导致错误的结论。例如，某项目需5 年建成，每年需投资40亿元，全部为国外贷款，年利率为l0。项目 建成后每年可回收净现金15亿元。项目寿命为50年。若不考虑资金的 时间价值，用静态投资回收期法，投资回收期4051513.3(年) 。后面的36年多为净赚的钱，共计1536.7550.5(亿元)。其实不然 ，如果考虑利息因素，情况就大不相同。投资时欠款40(1 0.1)510.1244.2(亿元)，每年利息244.2l024.2(亿元 )，也就是说，每年的收益还不足以偿还利息，因此此方案不可行。 3 3动态投资回收期（动态投资回收期（P P t t ） 定义：定义：动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以动态投资回收期是考虑资金的时间价值，以 折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的折算的现金流量的现值回收全部投资现值所需要的 时间。时间。 ：为基准收益率：为基准收益率 在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算： 评价评价 准则：准则： 表明项目投资能在规定的时间内收回，表明项目投资能在规定的时间内收回， 则方案可以考虑接受则方案可以考虑接受 则方案是不可行的。则方案是不可行的。 【例例3 3】方案有关数据同例方案有关数据同例2 2，计算该方案动态投资回收期。，计算该方案动态投资回收期。 年年 序序 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 6 6 净现金流量净现金流量 100100 8080 40 40 60 60 60 60 60 60 90 90 净现金流量现值净现金流量现值 100100 72.772.7 33.1 33.1 45.1 45.1 41.0 41.0 37.3 37.3 50.8 50.8 累计净现金流量现值累计净现金流量现值 100100 172.7172.7 139.6139.6 94.594.5 53.553.5 16.216.2 34.6 34.6 动态投资回收期为动态投资回收期为5.325.32年，较静态投资回收期年，较静态投资回收期4.334.33年长年长0.990.99年。年。 动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动动态投资回收期是反映方案投资实际回收能力的动 态评价指标，反映了态评价指标，反映了等值回收等值回收，而不是，而不是等额回收等额回收全全 部投资所需的时间，计算较为复杂。部投资所需的时间，计算较为复杂。 定义：定义：净现值（净现值（NPVNPV）是反映投资方案在计算期）是反映投资方案在计算期 内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值内获利能力的动态评价指标。投资方案的净现值 是指用基准的折现率是指用基准的折现率 ，分别把整个计算期间内，分别把整个计算期间内 各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第各年所发生的净现金流量都折现到建设期初（第 年即第年年初）的现值的年即第年年初）的现值的代数和代数和。是评价项。是评价项 目盈利能力的绝对指标。目盈利能力的绝对指标。 评价评价 准则：准则： 说明方案能达到满足基准折现率要说明方案能达到满足基准折现率要 求的盈利水平，故该方案可行；求的盈利水平，故该方案可行； 说明方案不能达到满足基准折现率说明方案不能达到满足基准折现率 要求的盈利水平，故该方案不可行要求的盈利水平，故该方案不可行 。 4. 4. 净现值（净现值（NPVNPVNet Present ValueNet Present Value ） 24 vv 当给定的折现率当给定的折现率i ii i c c ， 如果如果NPVNPV( (i i c c ) )0 0，表明项目达到了行业基准收，表明项目达到了行业基准收 益率标准，而不是表示该项目投资盈亏平衡。益率标准，而不是表示该项目投资盈亏平衡。 当当NPVNPV( (i i c c ) )0 0，表明该项目的投资方案除了实，表明该项目的投资方案除了实 现预定的行业基准收益率，还有超额的收益。现预定的行业基准收益率，还有超额的收益。 当当NPVNPV( (i i c c ) )0 0，表明该项目不能达到行业基准，表明该项目不能达到行业基准 收益率水平，但不能确定项目是否亏损。收益率水平，但不能确定项目是否亏损。 24 【例例4 4】 某投资方案总投资为某投资方案总投资为50005000万元，投产后，每年万元，投产后，每年 现金流出现金流出600600万元，每年现金流入为万元，每年现金流入为14001400万元。产品经济万元。产品经济 寿命期为寿命期为1010年，在年，在1010年末，还能回收资金年末，还能回收资金200200万元，基准万元，基准 折现率为折现率为12%12%，求计算期内净现值。，求计算期内净现值。 【解解】： 因此，该方案不可行！因此，该方案不可行！ 14001400600600 50005000 200200 净现值指标的优点：净现值指标的优点： 净现值指标的不足：净现值指标的不足： vv需首先确定一个符合经济现实的基准收益率，需首先确定一个符合经济现实的基准收益率， 而确定基准收益率有时是比较难的；而确定基准收益率有时是比较难的； vv不能说明在项目运营期间各年经营成果；不能说明在项目运营期间各年经营成果； vv不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率 。 考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内考虑到了资金时间价值和方案在整个计算期内 的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的的费用和收益情况，它以金额表示投资收益的 大小，比较直观。大小，比较直观。 净现值净现值净现值净现值 与（基准）折现率的关系与（基准）折现率的关系 对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有对于常规投资（即在计算期内，开始时有支出而后才有 收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次 ），）， 若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现若已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现 值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现值就完全取决于我们所选用的折现率。即净现值是折现 率的（递减）函数。率的（递减）函数。 是是 的的 递递递递减函数，故基减函数，故基 准收益率定得越准收益率定得越 高，方案被接受高，方案被接受 的可能性就越小的可能性就越小 。 NPVNPV 0 0 NPV1NPV1 NPV2NPV2 内部收益率内部收益率 基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直基准收益率确定得合理与否，对投资方案的评价结果有直 接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。接影响，定得过高或过低都会导致投资决策的失误。 关于基准收益率（也称基准折现率关于基准收益率（也称基准折现率 ） vv是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的、可接受 的投资项目最低标准的收益水平。的投资项目最低标准的收益水平。基准折现率定的太高基准折现率定的太高 ，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太，可能会使许多经济效益好的方案被拒绝；如果定的太 低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。低，则可能会使一些经济效益不好的方案被采纳。 vv基准收益率的确定：基准收益率的确定：一般以行业的平均收益率为基础，一般以行业的平均收益率为基础， 同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金同时综合考虑资金成本、投资风险、通货膨胀以及资金 限制等影响因素。限制等影响因素。 对于政府投资项目对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率是，进行经济评价时使用的基准收益率是 由国家组织测定并发布的行业基准收益率；由国家组织测定并发布的行业基准收益率； 非政府投资项目非政府投资项目，由投资者自行确定，应考虑以下因素：，由投资者自行确定，应考虑以下因素： 资金成本和机会成本。资金成本和机会成本。资金成本资金成本是为取得资金是为取得资金 使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应使用权所支付的费用。基准收益率最低限度不应 小于资金成本。小于资金成本。机会成本机会成本是指投资者将有限的资是指投资者将有限的资 金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得 的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资的最好收益。显然，基准收益率应不低于单位资 金成本和单位投资的机会成本。金成本和单位投资的机会成本。 预期利润。预期利润。投资项目的经济收益不仅应能回收投资项目的经济收益不仅应能回收 资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。资金和支付利息，而且应能获得一定的利润额。 因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额因此，在确定基准收益率时，必须考虑一定数额 的预期利润。的预期利润。 投资风险。投资风险。在项目计算期内，项目环境可能发在项目计算期内，项目环境可能发 生难以预料的不利变化，即投资者要冒着一定风生难以预料的不利变化，即投资者要冒着一定风 险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资险作决策。所以在确定基准收益率时，仅考虑资 金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险金成本、机会成本因素是不够的，还应考虑风险 因素，通常，以一个适当的风险贴补率因素，通常，以一个适当的风险贴补率 ，来提高，来提高 基准折现率。基准折现率。 通货膨胀。通货膨胀。在通货膨胀影响下，项目投入物的在通货膨胀影响下，项目投入物的 价格都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来价格都会上升。为反映和评价出拟建项目在未来 的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑的真实经济效果，在确定基准收益率时，应考虑 通货膨胀因素，对基准收益率加以修正。通货膨胀因素，对基准收益率加以修正。 资金限制。资金限制。资金是稀缺的资源，在资金短缺时资金是稀缺的资源，在资金短缺时 ，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评，应通过提高基准收益率的办法进行项目经济评 价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。价，以便筛选掉盈利能力较低的项目。 5 5内部收益率（内部收益率（IRRIRRInternal Rate of ReturnInternal Rate of Return） vv定义：定义：内部收益率是净现值为零时的折现率，内部收益率是净现值为零时的折现率， 表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时，表示对初始投资的恢复能力。即在这个折现率时， 项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值项目的现金流入的现值和等于项目现金流出的现值 和。和。 vv原理公式：原理公式： vv vv判别准则：判别准则： 若若 ，则，则 ，方案可以接受；，方案可以接受； 若若 ，则，则 ，方案不可行。，方案不可行。 “ “净现值指标净现值指标” ”是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方案是在给定基准折现率的情况下，所计算出的方案 能够负担资本成本后的盈利；能够负担资本成本后的盈利；“ “内部收益率内部收益率” ”指标则是倒过来，指标则是倒过来， 用来计算投资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。用来计算投资方案对所使用的资金所能支付的最高成本。 NPVNPV 0 0 NPV1NPV1 NPV2NPV2 内部收益率内部收益率 若若 ，则，则 ，说明企业的投资不仅能够回收，还能，说明企业的投资不仅能够回收，还能 够获得盈利，因此方案应考虑接受；够获得盈利，因此方案应考虑接受； 若若 ，则，则 ，说明企业的原始投资可能无法收回，无，说明企业的原始投资可能无法收回，无 法支付资本成本费用，方案应被拒绝。法支付资本成本费用，方案应被拒绝。 若若 ，则，则 ，说明企业的原始投资能够回收，并恰，说明企业的原始投资能够回收，并恰 能支付资本成本费用，方案也应能接受；能支付资本成本费用，方案也应能接受； 内部收益率的计算步骤：内部收益率的计算步骤： vv首先根据经验，选定一个适当的折现率首先根据经验，选定一个适当的折现率 ； vv计算方案的净现值计算方案的净现值 ； vv若若 ，则适当增大，则适当增大 ；若；若 ， 则适当减小则适当减小 ； vv重复步骤重复步骤，直到找到的两个折现率，直到找到的两个折现率 ， 其所对应求出的净现值满足：其所对应求出的净现值满足： ， ， 其中（其中（ ）一般不超过。）一般不超过。 vv采用线性插值法，计算内部收益率的近似值，采用线性插值法，计算内部收益率的近似值， 其计算公式为：其计算公式为： i i i i * * i i 2 2 i i 1 1 IRRIRR NPVNPV（i i 2 2 ） 0 NPVNPV（i i 1 1 ） A A B B 净现值曲线及内插法求净现值曲线及内插法求IRRIRR的示意图的示意图 注意：近似解大于注意：近似解大于实际实际实际实际 解解 图图 IRRIRR的近似计算图解的近似计算图解 0 0 i i 1 1 IRRIRR i i 2 2 i i NPV NPV NPVNPV 1 1 NPVNPV 2 2 【例例5 5】 某项目净现金流量某项目净现金流量 如表所示。试计算内部收益率如表所示。试计算内部收益率 指标。指标。 年序年序 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 净现金流量净现金流量 100100 2020 3030 2020 4040 4040 【解解】：净现值的计算公式为：净现值的计算公式为 现分别设现分别设 计算相应的计算相应的 用线性插值计算公用线性插值计算公 式，计算式，计算近似解：近似解： 内部收益率的经济含义：内部收益率的经济含义： vv内部收益率反映的是方案所能达到的收益率水平，其大内部收益率反映的是方案所能达到的收益率水平，其大 小完全取决于方案自身的现金流，因而称为内部收益率小完全取决于方案自身的现金流，因而称为内部收益率 。 vv内部收益率可以理解为方案占用资金的恢复能力，也可内部收益率可以理解为方案占用资金的恢复能力，也可 以理解为工程项目对初始投资的偿还能力以理解为工程项目对初始投资的偿还能力, ,或该项目对贷或该项目对贷 款利率的最大承受能力，或可承受的最大投资贷款利率款利率的最大承受能力，或可承受的最大投资贷款利率 。即对方案来说，如果折现率（或投资贷款利率）取其。即对方案来说，如果折现率（或投资贷款利率）取其 内部收益率内部收益率IRRIRR时，在项目的计算期内，如始终存在未时，在项目的计算期内，如始终存在未 回收投资，（项目始终处于回收投资，（项目始终处于“ “偿付偿付” ”未被收回投资的状况未被收回投资的状况 ），且仅在计算期终时，投资完全收回，净现值等于零），且仅在计算期终时，投资完全收回，净现值等于零 ，动态投资回收期正好等于该方案计算期。内部收益率，动态投资回收期正好等于该方案计算期。内部收益率 揭示了项目所具有的最高获利能力。揭示了项目所具有的最高获利能力。 vv内部收益率越高，则该方案的效益越好。内部收益率越高，则该方案的效益越好。 内部收益率（内部收益率（IRRIRR）指标的优点和不足：）指标的优点和不足： IRRIRR指标的优点有：指标的优点有： vv考虑资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经考虑资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经 济状况；济状况； vv能够直接衡量项目的真正的投资收益率；能直观能够直接衡量项目的真正的投资收益率；能直观 反映投资方案的最大可能盈利能力或最大的利息反映投资方案的最大可能盈利能力或最大的利息 偿还能力；偿还能力； vv不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道 基准收益率的大致范围即可。基准收益率的大致范围即可。 IRR IRR 指标的不足和局限性：指标的不足和局限性： vva a、以上讨论的、以上讨论的IRRIRR使用情况仅适用于常规投资方使用情况仅适用于常规投资方 案（净现金流量序列符号只变化一次案（净现金流量序列符号只变化一次 ）的经济评）的经济评 价，可以证明，此时方案有惟一的价，可以证明，此时方案有惟一的IRRIRR解。对于解。对于 具有非常规投资项目来讲，其内部收益率往往不具有非常规投资项目来讲，其内部收益率往往不 是唯一的，在某些情况下甚至不存在。是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 vvb b、计算烦琐，需多次试算。、计算烦琐，需多次试算。 vvc c、如果只根据、如果只根据IRRIRR指标大小进行方案投资决策，指标大小进行方案投资决策， 可能会使那些投资大、可能会使那些投资大、IRRIRR低、但收益总额很大低、但收益总额很大 、对国民经济有重大影响的方案落选。因此，、对国民经济有重大影响的方案落选。因此， IRRIRR指标往往和指标往往和NPVNPV结合起来使用，因为结合起来使用，因为NPVNPV值值 大的方案，其大的方案，其IRRIRR未必大，反之亦然未必大，反之亦然。 多个内部收多个内部收 益率的情形益率的情形 0 1 2 3 40 1 2 3 4 解释与说明解释与说明 vv常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。常规项目：净现金流量序列符号只变化一次的项目。 vv非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。 vv内部收益率方程是一个一元内部收益率方程是一个一元n n次方程，有次方程，有n n个复数根（包个复数根（包 括重根），故其正数根的个数可能不止一个。借助笛卡括重根），故其正数根的个数可能不止一个。借助笛卡 儿的符号规则（若符号改变次，则有个儿的符号规则（若符号改变次，则有个IRRIRR；改变；改变 次，则有个；改变次，则有个；改变n n次，则有次，则有n n个值，此规律称作狄斯个值，此规律称作狄斯 卡尔符号规则）卡尔符号规则） ，IRRIRR的正实数根的个数不会超过净现的正实数根的个数不会超过净现 金流量序列正负号变化的次数。金流量序列正负号变化的次数。 vv当方案的净现金流量的正负号改变不止一次，就会出现当方案的净现金流量的正负号改变不止一次，就会出现 多个内部收益率多个内部收益率 。如图，符号由。如图，符号由“ “正正” ”变变“ “负负” ”，由，由“ “负负” ”变变“ “ 正正” ”共次，所以内部收益率有个，不能使用共次，所以内部收益率有个，不能使用IRRIRR指标指标 。 常规项目常规项目 1900 0 NPV(i) i 2000 0 NPV(i) i 0 i NPV(i) 300 0 1 2 3 500 400 800 200 （a） 500 300 200 0 1 2 3 1000 （b ） 800 1000 500 500 500 0 1 2 3 4 （c） 净现值函数图 净现金流量图 l不存在内部收益率的情况 1000 800 800 800 800 0 1 2 3 4 非投资情况 600 0 NPV(i) i i 6 6净现值率（净现值率（ ） vv定义：定义：是项目是项目净现值净现值与项目与项目全部投资现值全部投资现值之比，之比， 其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值， 是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。 vv由于净现值不能直接考察（反映）项目投资额的由于净现值不能直接考察（反映）项目投资额的 大小，故为了考察投资的利用效率，常用净现值大小，故为了考察投资的利用效率，常用净现值 率作为净现值的辅助评价指标。率作为净现值的辅助评价指标。 vv vv计算公式：计算公式： m m为建设期年数为建设期年数 vv判别准则：判别准则：NPVR0NPVR0，方案可以接受，方案可以接受。 7 7净年值（净年值（NAVNAVNet Annual ValueNet Annual Value） vv定义：定义：净年值是以一定的基准收益率将项目计算净年值是以一定的基准收益率将项目计算 期内净现金流量等值换算而成的等额年值。期内净现金流量等值换算而成的等额年值。 vv计算公式：计算公式： vv由于由于 ， 与与 总是总是同为正或同同为正或同 为负，故为负，故净年值法与净现值法在方案评价中能得净年值法与净现值法在方案评价中能得 出相同（一致）的结论。出相同（一致）的结论。 vv评价准则：评价准则： ，则项目在经济上可以接受；，则项目在经济上可以接受； ，则项目在经济上应予拒绝。，则项目在经济上应予拒绝。 vv净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最低净现值给出的信息是项目在整个寿命期内获取的超出最低 期望盈利的超额收益的现值期望盈利的超额收益的现值。 vv净年值给出的信息是项目在整个寿命期内每年的等额超额净年值给出的信息是项目在整个寿命期内每年的等额超额 收益收益。 vv由于信息的含义不同，而且由于在某些情况下，采用净年由于信息的含义不同，而且由于在某些情况下，采用净年 值比采用净现值更为简便和易于计算，故净年值指标在经值比采用净现值更为简便和易于计算，故净年值指标在经 济效果评价指标体系中占有相当重要的地位。济效果评价指标体系中占有相当重要的地位。 vv无论采用无论采用净现值净现值、净年值净年值还是还是净终值净终值，对该方案的经济评对该方案的经济评 价结论是一致的价结论是一致的。但在实践中，人们多习惯于使用净现值。但在实践中，人们多习惯于使用净现值 指标，而净终值指标几乎不被使用。净年值指标则常用在指标，而净终值指标几乎不被使用。净年值指标则常用在 具有不同计算期的技术方案经济比较中。具有不同计算期的技术方案经济比较中。 偿债能力指标偿债能力指标 vv借款偿还期：借款偿还期：指以项目投产后的收益（利润、指以项目投产后的收益（利润、 折旧、摊销及其他收益）偿还项目投资借款本息折旧、摊销及其他收益）偿还项目投资借款本息 所需要的时间。是反映项目借款偿债能力的重要所需要的时间。是反映项目借款偿债能力的重要 指标。指标。 vv计算公式为计算公式为 ： vv在实际工作中，借款偿还期可直接从财务平衡表在实际工作中，借款偿还期可直接从财务平衡表 推算，以年表示。其计算公式为推算，以年表示。其计算公式为 vv评价准则：评价准则：借款偿还期满足贷款机构的要求期限借款偿还期满足贷款机构的要求期限 时，即认为项目是有借款偿债能力的。时，即认为项目是有借款偿债能力的。 适用范围适用范围：借款偿还期适用于那些计算最大偿还：借款偿还期适用于那些计算最大偿还 能力，尽快还款的项目，能力，尽快还款的项目，不适用于那些预先给定不适用于那些预先给定 借款偿还期的项目借款偿还期的项目。对于预先给定借款偿还期的。对于预先给定借款偿还期的 项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析项目，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析 项目的偿债能力。项目的偿债能力。 vv利息备付率利息备付率 ：利息备付率也称已获利息倍数利息备付率也称已获利息倍数 ，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的 税息前利润与当期应付利息费用的比值。税息前利润与当期应付利息费用的比值。 vv计算公式为计算公式为 ： vv vv利息备付率可以按年计算，也可以按整个借款期利息备付率可以按年计算，也可以按整个借款期 计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的计算。利息备付率表示使用项目利润偿付利息的 保证倍率。对于正常经营的企业，保证倍率。对于正常经营的企业，利息备付率应利息备付率应 当大于当大于2 2。否则，表示项目的付息能力保障程度否则，表示项目的付息能力保障程度 不足。不足。 vv偿债备付率：偿债备付率：偿债备付率指项目在借款偿还期内，各偿债备付率指项目在借款偿还期内，各 年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值 。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息 的保证倍率。的保证倍率。 vv计算公式为计算公式为 ： vv 可用于还本付息的资金包括：可用于还款的折旧和摊销可用于还本付息的资金包括：可用于还款的折旧和摊销 ，成本中单列的利息费用，可用于还款的利润等。，成本中单列的利息费用，可用于还款的利润等。 vv偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期偿债备付率可以按年计算，也可以按项目的整个借款期 计算。计算。正常情况下应当大于，一般应当不低于正常情况下应当大于，一般应当不低于1.31.3，且，且 越高越好。越高越好。当指标小于时，表示当年资金来源不足以当指标小于时，表示当年资金来源不足以 偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。 资产负债率资产负债率LOARLOAR：资产负债率（资产负债率（Liability On Asset Liability On Asset RatioRatio）反映总资产中有多少是通过负债得来的。）反映总资产中有多少是通过负债得来的。 计算公式：计算公式： 评价标准：评价标准：通常认为通常认为LOARLOAR在在40%40% 60%60%之间为宜。之间为宜。LOARLOAR过过 高，表明项目将资不抵债，财务风险大；高，表明项目将资不抵债，财务风险大；LOARLOAR过低，表过低，表 明项目对财务杠杆利用不够。明项目对财务杠杆利用不够。 适用范围：适用范围：项目财务分析中往往在资产负债表中计算项目财务分析中往往在资产负债表中计算LOARLOAR ，但在长期债务还清后，就不再计算该指标了。，但在长期债务还清后，就不再计算该指标了。 1、某建设项目计算期为10年,各年的净现金流量如 下表所示,该项目的行业基准收益率为10%,则其 财务净现值为（ ）万元。 A. 476 B. 394.17 C. 485.09 D. 432.64 年 末12345678910 净现净现 金流量（万 元） -100100100100100100100100100100 2、用内插法求解的内部收益率的近似解与精 确解之间的关系是（ ）。 A. 精确解大于近似解 B. 精确解小于近 似解 C. 精确解等于近似解 D. 不确定 3、根据建设项目的有关数据（见下表）,可知 该项目的静态投资回收期为（ ）年。 A. 3.4 B. 4.8 C. 3.8 D. 3.2 年 份123456 净现净现 金流量-100-200100250200200 4、对于一个确定的项目来说，若基准折现率 变大，则（ ）。 A. 净现值与内部收益率均减小 B. 净现值与内部收益率均增大 C. 净现值减小，内部收益率增大 D. 净现值减小，内部收益率不变 5、偿债备付率是指项目在借款偿还期内各年（ ） 的比值。 A可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额 B可用于还款的利润与当期应还本付息金额 C可用于还本付息的资金与全部应还本付息金额 D可用于还款的利润与全部应还本付息金额 6、某方案寿命5年，每年净现金流量如下，贴现率 10%，到第五年末恰好投资全部收回，则该方案的 内部收益率为( )。 A. 10 B. 10 C. 10 D. 无法确定 第i年末012345 净现净现 金流量11.842.42.83.23.64 7、若项目的NPV（18%）