试论通货紧缩下企业的理财思路.docx

试论通货紧缩下企业的理财思路 从98年以来我国的物价在持续下跌，通货紧缩是我国目前面临的最主要的问题，而且，随着入世后关税壁垒的逐步取消，从长远来看，物价有继续走低的趋势。通货紧缩不仅对宏观经济有较大的影响，也使企业的财务管理工作困难重重。企业如何在通货紧缩的大环境下调整理财思路、应对通货紧缩的不利影响是摆在我们面前的新课题。本文分析了通货紧缩下企业理财面临的压力，并对相应的理财思路提出了一些浅见。 通货紧缩给企业带来的理财压力 企业理财（Corporate Finance）是对企业的资金进行规划和调度的一项管理活动。其主要目标是在保证企业资本增值的条件下，不断扩大利润，实现企业价值最大化。但通货紧缩的存在使企业的实物资产大幅度减值，资产价值流失严重；需求不足使企业无法充分利用现有的生产能力，财务资源浪费严重；供过于求，售价下跌，使企业利润率下跌，财务效率低下。具体地讲，通货紧缩在以下几个方面对企业理财形成了冲击。 1、通货紧缩对企业资金价值链的影响 企业的经营周期包括供、产、销三个阶段，企业内部资金的循环也围绕着这三个阶段而进行。从经济学的角度来看,资本通过循环与周转（G-P-G）实现增值，并在扩大的规模上继续生产，以追求更多的剩余价值。这与企业追求利润最大化的目标是一致的。但在通货紧缩的条件下，企业的正常资金循环受到破坏，企业资本保值受到威胁，说明如下： 举例：某工业企业于99年初成立，投资规模为100万元，其中：固定资产50万（预计使用年限5年，每年折旧10万元），第一期投产10000件，原材料50万，该企业的经营周期为1年，99年初产品市价为66元。若每年物价的下跌幅度为15%，则该企业的资金循环为表1所示： 说明：投入要素的成本固定成本+新购入材料的成本。材料在年初购入，产品在年末销售。 从案例中可以看出，1)由于物价的下跌幅度超过了企业预计的成本利润率，每个循环中资金的回收小于资金的投入，没有实现财务资本保全。2)在循环1、2中，由于材料的购置成本也同时随物价的下跌而降低，所以虽然资金的回收小于期初的资金投入，但仍能满足下一个循环的维持相同规模的投入资金需要量。3)由于固定成本不受物价不断的影响，循环4中的投产量受上一循环中资金回收量的限制，只能在较小的规模上进行，即企业的实物资本保全受到了破坏。 2、通货紧缩使企业经营风险加剧 在通货紧缩下，物价的下跌使企业的获利空间非常小，而经营成本中的固定成本不可能随物价调整，使得企业的经营风险大大增加。通过一个例子来说明，假设某企业的现有生产能力为年产量6000件，在一般物价水平下的成本函数为c=5000+3q,c为总成本，q为生产数量（等于销售数量），固定成本为5000元，单位变动成本为3元；销售收入函数为s=5q，s为销售收入，目前产品价格是5元/件。若年通货紧缩率为6，假设物价水平是持续下跌，根据连续复利计算可得每时刻的通货紧缩率为0.001756，如果原材料是均匀购进，产品均匀销售，则通货紧缩下的成本函数和销售函数分别为： 成本函数： c=5000+3（1-0.9998244q）0.9998244q 销售函数 s5（1-0.9998244q）0.9998244q 通过上表的相关数据可以看出，由于通货紧缩的存在，使企业的经营面临以下困境：企业的保本点大幅度增加给企业生产带来了压力，一方面通货紧缩使销售量下降，另一方面，企业又必须保证投产规模以确保企业保本。安全边际极度减少，而安全边际边际贡献率利润，即利润空间严重萎缩。安全边际率从58.33降低至4.5。而一般认为安全边际率大于40%是很安全，低于10%是危险，即企业已面临很危险的境地。保本点的扩大、增强边际的减少使得利润大幅缩减成为必然。经营杠杆系数从1.71到1.73，似乎变化不大，但通货紧缩下，由于息税前利润程下降趋势，此时的经营杠杆表示的是企业纯粹的经营风险，而不是经营收益。 3、通货紧缩使企业财务风险加剧 首先，负债的偿还必须按事先固定的本金来偿还，而在通货紧缩下，货币购买力上升而币值增加，同等数额的货币所代表的价值升高，这会使企业的债务负担无形中增加。其次，长期债务利息是事先确定的，借债时所确定的名义利率一般是固定不变的，而且往往包含了通货膨胀风险补偿。在通货紧缩下，这使得企业实际负担的利率远远大于其应当负担的实际利率，利息负担增加，企业的财务风险加剧。再次，由于企业经营风险增大，现金流量减少，致使企业资金周转困难，无法偿还到期债务，面临严重的财务危机。 通货紧缩下企业的理财思路 通货紧缩是客观存在的，其带给企业的压力是很大的。企业要减轻或消除通货紧缩的影响，就必须调整传统的理财思路。企业在不利的大环境中站稳脚跟，等待时机，是企业必须面对的问题。 1、调整理财目标。众所周知，企业的目标是生存、发展和获利，而在通货紧缩的情况下，发展需要筹集大量的资金，获利更是难以维持，而生存是企业发展、获利最基本的条件，所以生存是企业的当务之急。所以，企业的目标应从发展和获利调整为生存。相应地企业理财也必须围绕企业的生存目标进行。企业应以降低财务风险为出发点，改变原有的资金结构，减少负债，增加权益，渡过财务难关是企业理财的重点。经济周期是客观存在的，通货紧缩是宏观经济的调整，也是对企业优劣的筛选，适者生存，这是自然界的规律，企业必须适时调整财务战略，保持元气，以便在以后的经济复苏时期发挥优势。 2、倡导竞争财务，提高企业的核心竞争力。在通货膨胀时期，经济的繁荣使企业存在较大的利润空间，产权财务诱发企业低成本扩张，盲目扩大市场规模，过渡多元化经营。这些在通货紧缩时期遇到了严峻的考验，成了企业持续经营的包袱，所以企业应实施竞争财务战略，凸现企业的核心业务能力，对于非核心业务，在不影响企业核心竞争力的情况下将其外包，使企业有效利用企业有限的资源和能力，扭转竞争劣势为竞争优势，这在通货紧缩下对企业有着非常重要的意义。主要变现在：（1）在经济萎缩状况下，占有一定的市场份额是企业生存的关键。而提高市场占有率是要依靠企业的核心竞争力。（2）对非核心业务进行外包，可以避免企业在设备、技术、研究开发上的大额投资，并减少企业在这些项目上的资金占用，缓解企业在经济萧条时期的债务压力。（3）有利于企业进行产品结构的调整，消减亏损产品的生产，集中生产优势产品，低的物价水平使企业结构调整的成本大大降低，为企业的后起发展奠定基础。 3、加快企业创新。创新是指对生产要素的重新组合，包括采用新的生产技术、新的企业组织形式、开辟新产品、新市场。根据相关的统计资料可知，我国的生产相对过剩，多存在于劳动密集型和资本密集型产业，相反，高科技产业、科技含量高的产品却表现出供给不足。根据创新经济周期理论，经济的周期性是因为创新的周期性。个别企业的创新，使其生产效率提高，盈利增加，引起其他企业的仿效，创新浪潮的兴起带动经济的繁荣。而经济萧条是因为缺乏创新。所以，企业作为市场经济的微观主体，应注重创新。一方面，企业通过开发新的产品或提高原有产品的科技水平，开拓新的市场，提升企业的竞争能力。另一方面，大量企业的创新，可带动宏观经济从萧条走向复苏和繁荣，使企业自身的发展有更好的宏观环境。在财务上，企业要加大科研、开发资金的投入，寻求新的利润增长点。 4、加强对各具体理财环节的策略调整。财务管理的具体环节包括资金的筹集、资金的投放和资金的回收和分配。在通货紧缩下，由于企业面临的财务压力加大，财务管理的中心地位更为突出，企业的财务管理人员应调整理财策略，加强对各环节的资金控制。在资金的筹集方面，应以权益资本的筹集为主，此时，暂且不用考虑权益资本成本，应考虑降低企业的财务风险，改变原有的资金结构，增加理财弹性；在资金投放方面，应适当调整产品结构，尽量投产于企业有较强竞争力的具有差别性和科技含量较高的产品，放弃亏损产品的生产，降低竞争成本，并以主营业务为依托，提升企业的核心竞争力；在日常生产经营方面，要加强对供、产、销各环节的资金控制，尤其是经营周期时间较长的企业，要科学合理地对价格走势进行预测，合理安排原材料的采购，并依此组织生产和销售。另外，要加强资金的回笼，注重对客户的信誉评价，制定合理的信用政策和收帐政策；在资金