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内容简介：

2并购中企业负债率偏高。 并购后企业由于接管了被并购企业得负债，并为筹集并购资金采用了借款和发行债券等负债形式，使得并购后企业的副摘率偏高。根据 1996年国有企业清产核资统计数据，国有企业总资产为 债负 债率高达 71%，其中银行贷款则占 7080%。去年年底， 南京市市属国有工业企业在改制前帐面负债率为 实际超过 100%，目前通过改制走向新生的企业负债率已下降到 60%左右了。辽宁省沈阳市铁西区 1100多家大中型国企，大多数债负重重，资产负债率高 达 90%以上。在西方国家，一般将 50%视为企业是否过度负债的“标准线”，超过则说明借入资金多于权益资金，又可能造成不良后果。实际上，企业合理的负债率的界定，应 根据不同国家，同一国家的不同经济发展阶段，同一国家的不同行业，同一行业的不同企业，同一企业的不同经济周期等不同条件，不同情况而定。一般认为，现阶段我国国有企业资产负债率在 4560%间较为合适。这样的企业被兼并后，新企业的产品市场竞争过程必然出现价格战或营销战，利润和现金流入随之下降， 这种高财务杠杆经营必然会带来财务危机，引起客户、具有谈判地位的供应商 、债权人等利益相关者出于自身风险控制的考虑，采取对企业经营雪上加霜的行为，导致企业销售下降和市场份额萎缩，内外融资能力进一步减弱，企业形象受到损坏，还有高负债带来的资本弱化，一系列的不良因素冲击新企业，其生存能力受到严峻的挑战。 3负债结构的不合理 1998年全国企业负债总额为 中流动负债 说明负债结构中流动负债太多，而长期负债偏少，流动比率为 然由于各部门的特点不一样，流动负债占负债总额的比列也不一样，下面来看一个表： 各部门流动负债占负债总额的比率（ %） 部门 年份 工业企业 建设企业 批发零售业 餐饮企业 1998 999 我国 1998年和 1999年各部门的流动负债占总负债的比率来看，我国建筑业企业的流动负债率最大，工业企业流动负债的比列最小，但总的来说，这几个部门的流动负债比率都大大高于 1998年全国企业流动负债比率，由于流动负债具有高风险，期限短的特点，这种状况会使得新成立企业具有较大的还债压力和较高的还债风险，企业疲于还债、资金积累严重不足，也影响企业的有利投资计划和并购后的整和工作的展开。 （二）出现这些问题的原因何在 导致 国有企业并购种种困难的原因，既有外部因素，又有内部因素；既有历史原因，又有现实问题。 其一，国有企业的产权不清晰。国有企业与国有专业银行的产权属于国家所有，但国家作为银企的产权主体只是虚拟和抽象的。实际上，政府部门、企业上级、企业等都是国有产权主体、决策主体、责 任主体，但谁也不对经营结果负责，谁也不承担风险，因此，在这种产权结构模式下，无法形成真正意义上的独立市场主体和相应的约束机制，企业与银行之间的债权债务关系是一种缺乏所有权约束的畸形的信用关系