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创新型中小企业融资渠道分析与选择 摘要：创新型中小企业作为技术创新的主体，是我国创新驱动发展战略的重要组成部分，但长期以来面临着融资困难的问题。本文分析了现阶段我国创新型中小企业发展现状、作用以及面临的问题，阐述其在创业期、成长期、成熟期与衰退期四个成长阶段的融资需求与主要融资渠道，并结合新的金融改革形势提出如信托贷款、债权转让、应收账款收益权转让等融资渠道可供创新型中小企业选择。 下载 关键词：创新；中小企业；融?Y渠道 一、创新型中小企业的特质及其发展 （一）创新型企业的特质分析 创新型企业是将资源稀缺、技术等作为动力源，通过战略、工艺、管理、制度、组织、市场、产品等方面的持续创新建立创新平台，凭借该平台进行研发，并使研发成果产业化，将产品以新型营销方式打入市场。创新型企业具有高收益、高风险、独立决策和投入三大特征，在其生产经营过程中实现了创新投入、生产、产出、再投入、再创新的优质循环，完全体现了创新链管理。 （二）创新型企业发展的制度背景 早在2005年，党的十六届五中全会就提出把大力提高自主创新能力，建设创新型国家，作为面向未来的重大战略。十八大以来，创新战略得到进一步重视。2012年十八大强调要坚持走中国特色自主创新道路、实施创新驱动发展战略。只有不断提高创新型企业的数量，不断改善创新型企业的质量，不断补充创新型城市的能量，才可以为建设创新型国家奠定基石，进而实现建设创新型国家的重大目标。 金融系统是市场良好运行的血液，而融资是各国创新型企业发展中面临的共同难题，推动创新战略，金融系统的改革要走在前端。十八届三中全会决定深化金融市场改革，2015年进一步提出“在金融领域要推进利率、汇率市场化改革，发展多层次资本市场，提高直接融资的比重。”尤其是发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化，扩大企业债券发行规模，发展金融衍生品市场，以期通过解决融资问题推动中小创新型企业发展。 （三）创新型中小企业的发展现状 改革开放以来中小企业发展迅速，成为国民经济与社会发展中的重要力量。目前，我国企业总数已超过5000万家，其中中小企业占比超过99%，而创新型中小企业占比3%左右。我国创新型中小企业行业分布广泛，这类企业基本属于高新技术行业，主要涉及生物制药、IT、电力、化学工程、电器等科技含量高的行业。作为我国技术创新的先锋队，中小企业承担了我国80%以上的新产品开发、75%以上的技术创新以及65%以上的专利发明。同时，我国每年75%左右的城镇就业岗位，60%左右的总GDP，50%左右的国家税收总额，也都是由中小企业创造或提供。 中小企业的发展也遭遇着重要挑战。根据相关统计，我国现存的具有超过150年历史的企业仅有6家，而中小企业的平均寿命仅为2.5年。究其原因，除了自身素质不高、管理水平较低、缺乏有效的法律保护之外，更重要的原因是中小企业的资金供给不足，融资难、融资贵。 二、创新型中小企业融资现状分析 （一）创新型中小企业融资需求分析 创新型中小企业在创业期、成长期、成熟期与衰退期等不同的发展阶段，对于融资需求也有所不同。 1.创业期 创业期企业正处于高新技术的研发阶段以及产品设计与试制阶段，企业的资金需求主要是研发支出，需要大量的资金投入。因为创业期企业资产规模较小、缺乏业务记录、财务审计不规范，所以企业的融资渠道以内源融资为主，外源融资为辅。具体融资方式有：（1）注册资本。注册资本也称为法定资本，是指企业成立时在工商行政管理部门依法登记的资本总额，它既是中小创新型企业的启动资本，也是其在创业期最主要的融资渠道；（2）政府基金与扶持。为了促进高新技术产业的持续发展，在创业初期，政府常常向其提供一些资本扶持。创业初期可享受的优惠扶持政策如：创业担保贷款、小额贷款利息补贴、创业场地房租补贴、创业税收减免等。企业获得政府补助的几率和金额受多方面因素影响，如有无政治关联、企业社会责任履行情况和企业性质等；（3）天使投资。天使投资是指富有的个人或机构对具有发展潜力的初创企业或原创项目进行首轮投资，以期获得收益的权益投资行为。在创业期，中小企业可就一些可行性较高的创意向天使投资人融资，其中创业者身份清晰度越高，项目越被社会公众所认知，其获得天使投资的可能性也越大。 2.成长期 成长期企业已经把创业期形成的产品投入生产。此时，创新型中小企业需要购买大量的机器设备、原料等，引进先进人才，进行产品的完善和后续开发，进行产品的广告宣传，完善售后服务系统，因而需要大量的资金支撑。此时企业的可抵押资产增加，信用度提高，所以企业的融资渠道以外援融资为主。具体融资方式有：（1）银行信贷。成长期企业的抗风险能力、信用水平和抵押资产相比于创业期有了一定的提高，从而可向银行申请一定的商业贷款。银行贷款的结果主要受到企业信用状况、还款能力以及资产情况等因素的影响；（2）互联网平台。随着互联网金融的迅速发展，中小企业可以通过互联网平台去融资。P2P网贷是互联网平台融资方式的一种。其贷款门槛低、资金汇集能力强、覆盖范围广，使难以通过银行获得资金的需求人可以快速通过网络平台获取资金。目前中小创新型企业可以选择的P2P网贷模式主要有以下三种：线上模式，如拍拍贷等；线上线下结合模式，如翼龙等；债权转让模式，如宜信等；（3）融资租赁。融资租赁是指出租人依据承租人对供货人及租赁物的要求，出资购买租赁物后出租给承租人，并向承租人收取租金，租赁期满后承租人可根据约定获得租赁物所有权。由于融资租赁的出租方保留租赁物的所有权，对企业的财务状况和担保能力要求较低。 3.成熟期 成熟期创新型中小企业一般会在此阶段实现二次创业，实现营销服务、设备技术、信息管理、组织结构、人才素质等方面的蜕变，需要大量的资金投入。此时企业的业务记录和财务制度趋于完备，企业可以通过外源融资和内源融资来获取资金。具体融资方式表现为：（1）资本市场融资。进入成熟期后，企业的经营管理体系趋于完善，符合上市条件的中小创新型企业可以申请在深交所中小企业板上市。股票融资没有利息成本支出，无需归还，投资人只能通过股票流通市场收回本金，没有固定的股利负担，具有长期性，因而股票融资不仅增加了净资产规模，快速填补资本缺口，又能减轻企业融资压力；（2）债券融资。债券融资指的是债券发行者按照规定程序发行的、允诺定期向债券持有者付息还本的一种融资方式，包括中小企业私募债、企业债券、公司债券、金融债券、可转换债券等。中小创新型企业使用债券融资有助于减少企业对银行贷款的依赖性，拓宽融资渠道，改善企业资本结构，同时也可以发挥财务杠杆作用；（3）夹层融资。夹层融资指的是一种风险和收益介于债券融资和股权融资之间的一种融资形式，本质上是一种给予债权人公司股票认购期权的长期无担保的债权类风险资本。夹层融资的融资限制较少，融资方式灵活，并且比一般的债券融资的期限长，成本也低于股权融资。 除了上述三种融资方式外，成熟期的中小创新型企业自身积累的留存收益较多，基于融资优序理论，把留存收益转增资本有利于降低融资成本和风险。 4.衰退期 衰退期企业的技术装备日趋落后、产品老化，企业若想继续发展就必须要更新，进行技术创新，开发新产品。此时企业的资金需求主要是研发支出和固定资产购买支出。衰退期企业经营状况恶化，融资较为困难，其融资方式有：（1）债务重组和债权转让。债务重组是指在债务人出现财务危机时，债权人对债务偿还金额或债务偿还时间作出让步的事项。衰退期企业拖欠债权人即将到期的债务可以与多方商量，将债务转让给第三方，进而延长了还款期限，这也相当于获得一笔新的融资。债权转让即将自己享有的债权以一定的折扣为成本作价卖给第三方，以获取现金；（2）政府补助与银行信贷。企业如果欠银行贷款过多，银行为了不让该笔贷款在企业破产后成为坏账，也有可能同意企业贷款。同时，中小创新型企业还可通过内部职工借款融资、典当融资等。 （二）创新型中小企业融资面临的困境 一方面，政策效果不如预期。政府部门先后出台了相关的规章制度。在贷款和政策优惠上同样注重创新型中小企业，制定了相关规章制度，各地方政府亦因地制宜制定相应扶持政策。但从各地政策执行效果来看，政策预想与实际结果存在差距。原因主要有创新型中小企业对有关政策法规的认识较差，同时存在扶植制度的标准较?、审批流程复杂以及申请程序流程较多的问题。也有分析人士指出大部分的法规政策和企业的实际需求并不相符，政府政策在很大程度上没有落到实处，针对中小企业的经济政策对于创新的支持力度还需加大。同时与创新型中小企业利益相关较大的产品开发及其权益转让等方面的政策不完善，产品变现能力受到阻碍，影响了中小企业的自身资金回流。 另一方面，创新型中小企业面临的融资软约束较多。创新型中小企业因自身规模相对较小、风险较大以及财务资料不够完全的情况，获得金融机构资金困难，成本也较高；而政府资金支持有限，无法满足所有企业的需求；新兴的网络融资方式容易获得，且成本易于承受，但其自身存在着风险高、提供资金额度有限的问题；新三板上市数量有限，只能满足一定规模以上的企业的融资需求；而民间借贷获得难度低但成本更高，种种限制进一步加大了创新型中小企业的经营压力。 三、创新型中小企业融资渠道的选择 创新型中小企业融资难、融资贵的问题现已成为学界共识，针对这类问题，本文从三个方面提出可供选择的融资渠道。 （一）信托贷款 信托贷款是指在国家规定的范围内，信托机构通过信托发行计划募集信托资金，并以信托资金向自行审定的单位和项目提供的贷款。在贷款信托担保关系中，存在三方当事人，即受益人、受托人和委托人，其中，受益人指借款人，受托人指信托担保公司，委托人指贷款人。信托财产同时独立于信托担保公司的财产和贷款人的财产，其在普通法上的所有权由信托担保公司享有，其在衡平法上的基于所有权的受益权由借款人享有，且该受益权与债权的权利存在明显的差别。当信托贷款难以被受益人偿还时，委托人可以要求受托人以信托财产偿还贷款。 （二）债权转让 债权转让是指在不改变合同内容的情况下，债权人通过和第三人订立债权转让合同将债权的部分或全部转移给第三人享有。若债权部分转移于第三人，第三人发展为新的债权人，并以合同债权人的身份加入到原合同关系之中，原合同关系中的债权人从一人发展为多人或者从多人发展为更多人，且新债权人与原债权人享有同等权利，即共享债权和连带债权。若债权全部转移于第三人，第三人发展为新的债权人，并取代原债权人加入到原合同关系之中，且享有与原债权人同等的权利，而原债权人则丧失原有权利。 （三）应收账款收益权转让 应收账款收益权属于特定基础资产中常见的一类项目，主要是指企业在正常的经营过程中，因供应设施、服务或货物给义务人而取得的让义务人付款的权利，包含未来的或现有的金钱债权及其产生的收益，但应排除票据等有价证券的付款请求权。企业为了融资，往往会将应收账款收益权出让给银行等金融机构或其他企业。 一般来说，企业主要通过以下两种方式实现应收账款收益权的转让： 1.抵借。抵借是指企业将持有的应收账款作为担保品，与金融机构订立合同，约定在一定的期限内，企业可以约定的额度为限向金融机构借用资金的融资方式。 2.让售。让售是指企业为了筹集资金，可将其持有的应收账款出售给金融机构或其他企业，从而获取所需资金。 四、结束语 中小企业自改革开放以来发展迅速，成为我国经济社会发展中的重要力量，其中创新型中小企业在技术创新产品研发领域起着独特作用。我国实行创新驱动战略，为创新型中小企业提供了许多优惠政策与便利条件，以期带动国家整体技术能力的提高。但由于外部环境的变化与自身的资源短板使得其发展存在许多问题，如政策限制、人才流失等，但其中最根本的问题是融资困难。创新型中小企业各成长阶段的融资需求与适合的融资方式也各有不同，如今在金融改革的形势下，中小企业融资方式出现了变化，本文在分析