Ch06-实物资产与无形资产.pptVIP

,Chapter 6 实物资产和无形资产,2,主要内容：,第一节 实物资产 一、国际投资中实物资产的取得方式 二、国际投资中实物资产的运营方式 第二节 无形资产 一、国际投资中无形资产的取得方式 二、国际投资中无形资产的运营方式,3,第一节 实物资产,实物资产（有形资产）：指具有实物形态的资产。其价值形态包含动产和不动产。 注：不动产，是指依自然性质或者法律的规定不可移动的物，包括土地、土地定着物、与土地尚未脱离的土地生成物、因自然或者人力添附于土地并且不能分离的其他物。如：土地，建筑物和营建中的楼宇。 动产，是指不动产之外的其他物。 如：机器设备，商品存货，资金货币及人力资源。,4,一、国际投资中实物资产的取得方式,指国际投资主体通过特定的国际投资行为获取一定实物资产的具体方式，一般有两种基本形式： （一）跨国并购：收购兼并东道国现有企业和设备； （二）绿地投资：在东道国创建新企业。 （三）跨国并购与绿地投资方式的选择,5,（一）跨国并购,1、定义： （1）并购：包括企业间的兼并（Merger）与收购（Acquisition）两层含义。 企业兼并：两家或更多独立的企业、公司合并成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。企业兼并又可分成吸收兼并与创立兼并。 企业收购：强调买方企业向卖方企业的“收购”行为。狭义的收购是指一个或多个人支付一定的对价，购买另一个公司一定数量股份的行为，并取得了控制权。 西方国家通常把Mergers和Acquisitions连在一起，统称M&A。在我国，我们也通常把企业兼并和企业收购统称为企业并购。,6,吸收兼并：指在两家或两家以上的公司合并中，其中一家公司因兼并其他公司而成为续存公司的合并形式。 续存公司保持原有公司名称，全权获得其他被吸收公司的资产和债权，同时承担其债务，被吸收公司在法律上从此消失。 创立兼并：指两个或两个以上公司通过合并同时消失，并在新的法律和资产负债关系基础上形成新的公司。,7,（2）跨国并购 ：国内企业购并在国与国之间的延伸 。指跨国公司等国际投资主体通过一定的程序和渠道，并依照东道国法律取得东道国现有企业的全部或部分资产所有权的行为。,8,2、公司并购的类型 a.按并购双方所处的行业关系分： 横向并购：指同一行业生产经营同一或同类产品的公司的并购。如可口可乐对汇源果汁收购案（垄断，反托拉斯法） 纵向并购：指在生产工艺或经销上有前后关联关系、买卖关系的公司间的并购。（议价能力）如美国在线与时代华纳的合并，“美国在线”拥有的是网络,“时代华纳”拥有的是媒介 混合并购：指不同行业，也不存在产品供应关系的公司间的并购。（应变能力，经营风险）,9,宝马发展历程,1861年，创建巴伐利亚飞机制造股份公司宝马的前身； 1917年，飞机制造股份公司与发动机制造股份公司合并为巴伐利亚发动机制造股份公司； 1923年，开始生产摩托车； 1928年，收购埃森那赫汽车厂，开始生产汽车； 1990年，与劳斯莱斯公司合资生产航空发动机； 1994年，兼并路虎集团（英国）； 1998年，购得劳斯莱斯汽车品牌； 2001年，与宝姿集团联手， 授权宝姿生产带有宝马标志的服装产品。,10,2003年通用电气的并购大事记,以94.9亿美元收购英国一家医疗诊断和生物科技公司公司Amersham PLC 2月，通用电气的消费者信贷服务子公司GE Consumer Finance宣布以15亿美元收购Abbey Nation的英国金融业务First Nation 8月，通用电气旗下的GE Consumer Finance与欧洲保险商Aegon N.V.达成协议，以大约54亿美元收购Aegon旗下的欧洲和美国商业金融业务Transamerica。 10月，通用电气完成了价值23亿美元的对芬兰医疗器械制造商Instrumentarium Corp.的收购 向巴黎地产集团SophiaSA提出了价值17.3亿美元的收购方案。,11,b.按并购是否在并购双方互愿互利基础上进行分： 善意收购（friendly acquisition）：是指收购公司直接向目标公司提出拥有资产所有权的要求，双方通过一定的程序进行磋商，共同商定条件，根据双方商定的协议完成资产所有权转移的做法。（协议收购，直接收购） 敌意收购(hostile takeover)：指收购公司并不向目标公司提出收购要约，而是通过在股票市场中购买目标公司已发行和流通的具有表决权的普通股，从而取得目标公司控制权的行为。（恶意收购，间接收购）,12,c.按并购所采取的基本方法分： 现金收购：凡不涉及发行新股票的并购。购买方在支付了议定金后取得被收购企业所有权，而被收购企业一旦得到应得现金则失去其所有权。 股票收购：以股票作为并购的支付方式，并购方增发新股换取被并购企业的旧股。被收购企业原股东所有权转移到收购企业。（换股收购）,13,3、跨国并购的动机 企业兼并与收购的动因较为复杂，一般不是单一的原因，动机主要有以下几条 （1）经营协同效应 （2）财务协同效应 （3）市场份额效应 （4）企业发展的战略动机 （5）其他动因,14,（1）经营协同效应,所谓协同效应即“112”的效应。兼并后，企业的总体效益要大于两个独立企业效益的算术和。 经营协同效应主要指的是，兼并给企业生产经营活动在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。企业兼并对企业效率的最明显作用表现为规模经济效益的取得。,15,（2）财务协同效应,财务协同效应主要是指兼并给企业在财务方面带来的种种效益。这种效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于税法、会计处理惯例以及证券交易等内在规定的作用而产生的。 主要表现在：通过兼并实现合理避税的目的；市盈率幻觉,16,a.通过兼并实现合理避税的目的,企业可以利用税法中亏损递延条款来达到合理避税的目的。 亏损递延：如果某公司在一年中出现了亏损，该企业不但可以免付当年的所得税，它的亏损还可以向后递延，以抵消以后几年的盈余，企业根据抵消后的盈余交纳所得税。 因此，如果企业在一年中严重亏损，或该企业连续几年不曾盈利，企业拥有相当数量的累积亏损时，这家企业往往会被考虑作为兼并对象，或者该企业考虑兼并一盈利企业，以充分利用它在纳税方面的优势。,17,b.市盈率幻觉,市盈率股票每股市价每股税后利润 当兼并收购以换股方式进行，兼并收购完成之后，由于兼并方企业规模往往较大，因此它的市盈率往往作为兼并后企业的市盈率。 致使兼并收购后企业的股价上涨，市场总值超过了兼并收购前两企业市价之和，造成了所谓的“收购景气”。,18,（3）市场份额效应,市场份额：企业的产品在市场上所占的比例，也就是企业对市场的控制能力。 垄断 垄断利润，竞争优势。 横向兼并对增加企业的市场控制能力的效果最为明显，纵向兼并次之，而混合兼并则主要是间接的。,19,（4）企业发展的战略动机,1）进入新市场。企业进入新市场时存在各种壁垒，而通过兼并进入新市场可以有效地防止这种进入壁垒； 2）市场、专利、产品、管理等方面的特长以及优秀的企业文化等各个方面实现共享或取长补短，实现互利效应； 3）企业通过兼并能获得科学技术上的竞争优势。企业在成本、质量上的竞争往往转化为科学技术上的竞争。企业常常为了取得生产技术或产品技术上的优势而进行兼并活动。,20,（5）其他动因,1）管理层利益驱动 2）营利 3）政府意图,21,1）管理层利益驱动,企业管理层的兼并动因往往是希望提高企业在市场上的统治地位和保持已有的市场地位。 以下三个方面可能是企业经理人员对兼并感兴趣的原因： 首先，当企业发展得更大时，企业管理层尤其是作为高层管理人员的总经理的地位和威望也会更高； 其次，随着企业规模的扩大，经理人员的报酬也得以增加， 再次，在兼并活动高涨时期，管理层希望通过兼并的办法扩大企业规模，使企业在市场中立于不败之地或抵御其他公司的兼并。,22,2）营利,企业以低于目标企业经营价值的价格获得目标企业，以便从中谋利。 采用这个方法的条件是兼并企业对被兼并企业的实际价值比其自身更了解。 比如：目标企业可能拥有有价值的土地或完全保有的地产，而这些在其会计帐簿上却采用经过折旧的历史成本反映，过低地估计了这部分资产的价值，兼并企业兼并后可以把它以实际价值出售，从中营利。,23,3）政府意图,严格地说，这算不上是企业兼并的动因，它只在一些特殊的经济、政治环境中，或集权经济，或市场体制不完善的国家，出于一定的政府意图而使若干企业进行兼并或合并。 例如，80年代初，中国的一些地方，国有企业亏损严重，破产制度因种种原因不能有效实行，许多亏损企业和劣势企业在政府的安排下，被兼并到一些经营效益较好的大企业中。虽然这一兼并的原因在某些国家某些时期的兼并活动中占有重要的比重，但从世界范围来看，却并不常见。,24,4.并购目标公司的特点,问题：哪些公司会被并购？ （1）营业亏损的公司 （2）可以“以其之长补己之短”的公司 （3）市盈率较低的公司 （4）有盈利潜力的公司 如：景气行业中的不景气公司； 经济界人士看好的行业中的公司； 管理层出现分歧的公司。,25,5、跨国并购的优缺点,优点： （1）资产获取迅速，市场进入方便灵活。 （2）可廉价获得资产。如：更清楚了解其真实价值；目标公司陷入困境；东道国股市下跌。 （3）便于扩大经营范围，实现多样化经营。 （4）获取被收购企业的市场份额，减少竞争。,26,跨国并购的优缺点,缺点： （1）价值评估存在困难（信息不对称以及评估方法造成）。 （2）原有契约及传统关系的束缚。（供应商、职工、客户） （3）企业规模和地点的制约。 （4）容易导致较高的失败率。,27,跨国并购容易导致较高的失败率,哈佛商学院的战略专家迈克尔.波特对1950-1982年并购的33家大企业进行广泛的研究，发现这些企业后来共卖掉购进企业的53%，而在不相关经营的企业有74%被卖掉。并且波特对1956-1986年美国企业成长失败率进行了调查，结果表明：新建企业的失败率为44%，合资企业的失败率为50.3%，并购企业的失败率最高，达53.4%-74%；而在并购中，不同的方式其风险也不一样，相同领域不同行业的并购失败率为53.4%，相关领域不同行业的并购失败率为61.2%，非相关领域的并购失败率则高达为74%。 麦肯锡咨询公司在1986年对1972-1983年之间涉及的200家最大的经营公司并购进行了研究。结果表明：如果以股东财产的增值为评价标准，获得成功的仅为23%，不相关经营领域企业的并购成功率更低，只有8%。 美国商业周刊(1999年)的调查指出:在过去的35年里,参加并购活动的公司股票价格平均下降了4个百分点。,28,6、近年来跨国并购的最新趋势p155,（1）跨国并购集中在欧盟和北美等发达国家 （2）个案金额屡创新高 （3）金融创新推动了跨国并购的发展 （4）横向并购仍是主要形式 （5）大多数并购是非敌意的,29,2003年全球十大并购事件,30,2002年全球十大并购事件,31,2001年全球十大并购事件,惠普与康柏合并（190亿$） 分拆微软告败 英国保诚保险集团合并合众美国通用保险 德国电信公司收购美国声流无线通信公司 欧洲三大钢铁公司大合并 安联保险公司收购德累斯顿银行 花旗银行收购墨西哥国民银行 美国航空公司收购美国环球航空公司 雀巢公司收购罗尔斯顿普瑞纳公司 第一联合银行收购瓦霍维亚信托银行,32,（二）绿地投资,绿地投资：在东道国创建新企业。在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。 1、 绿地投资优缺点 优点：投资者能在较大程度上把握其风险性，并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性； 缺点：需要大量的筹建工作，建设周期长、速度慢、灵活性差，因而整体投资风险大。,33,2、跨国并购与绿地投资的比较,1）时间与成本 新设投资一般需要较长时间，形成生产能力需要较大数额的投资。 并购投资是对现有企业的投资，形成生产能力需要的时间较短，成本较低。 2）资本形成 新设投资是对新的生产设施的投资，只要不是对国内投资的完全替代，就肯定能增加东道国的资本存量。 并购投资有可能在短期内并不会投资于新的生产设施，只是企业所有权的转移。不过，这类投资往往伴随着对技术和人力资本的投资，而且只要项目运转顺利，可能会产生较大数额的后续投资。,34,3）就业 新设投资能形成新的生产能力，只要不是对国内投资的完全替代，就会提供新的就业机会。 在并购投资中，由于没有新增加的生产能力，因此新增就业的作用不明显。当被兼并、收购的企业存在明显的冗员问题时，由于并购后企业的裁员行为，在短期内还可能减少就业。 4）税收 新设投资由于带来了新的生产能力，会提供一个新的课税实体，因此扩大了税收基础。 并购投资虽然不能产生新的税收基础，但如果能提高企业的产值和盈利水平，就能改善原有企业的纳税能力。,35,5）结构多样化 新设投资如果进入东道国以往没有进入的产业领域，会导致产业结构的多样化，不过，许多新设投资进入的是东道国已有的产业领域。 并购投资往往处于被并购企业原来的产业领域，但是并购完成之后，有相当比例的企业开始向新的产业领域发展。 6）竞争 新设投资和并购投资都有可能在东道国市场形成一个具有垄断能力的企业，如果这样，会减少东道国市场的竞争。 如果没有形成垄断力量，新设投资就会作为新的竞争实体存在，并购投资能够形成一个更有竞争力的企业，两者就会增加东道国市场的竞争。,36,7） 资本流动性 无论是新设投资还是并购投资，一定有新的资本注入，特别是外汇资本的注入，因此都有较好的资本流动性。 但是对东道国现有企业来说，只有并购投资可以使企业原先的存量资本变现，使存量资本具有了可流动性。新设投资不具备增加东道国存量资本流动性的能力。 8）互补性资源 新设投资和并购投资都会产生互补性资源。新设投资的互补性资源主要表现在国家层面上，即东道国通过吸引新设投资，获取了原本不具备的新资源。 并购投资的互补性资源除表现在国家层面上以外，还可以表现在企业层面上，即通过企业间的并购，双方企业获得了互补性的资源。,37,二者不同特点归纳,38,（三）跨国并购与绿地投资方式的选择,1、跨国公司内在因素： （1）技术等企业专有资源情况：拥有最新技术、知名商标等的企业 绿地投资 （2）跨国经营的经验：经验累积少的企业 并购投资 （3）经营战略和竞争战略：多元化战略的企业 并购投资 （4）企业的成长性：成长性快的企业 并购投资,39,2、外部环境因素： （1）东道国对国外并购行为的管制； （2）东道国的经济发展水平和工业化程度； （3）目标市场和母国市场的增长率。,40,二、国际投资中实物资产的运营方式,指跨国公司等国际投资主体通过特定的国际投资行为将其所拥有的实物资产投入运营以获取收益的具体方式。 （一）股权参与下实物资产的运营方式 （二）非股权参与下实物资产的运营方式,41,（一）股权参与下实物资产的运营方式,指以股权（所有权）为基础，以经营决策权为前提通过对企业的有效控制来实现运营的投资方式 1、全部股权参与下的运营方式 2、部分股权参与下的运营方式,42,1、全部股权参与下的运营方式,即以独资企业形式进行独资经营 （1）概念： 国际独资经营企业：外国投资者按照东道国法律，经东道国批准，在东道国境内设立的全部资本为外国投资者所拥有的企业。这是国际直接投资最典型、最传统的形式。 （2）特点： a.外商投资者独立出资，拥有绝对的经营决策权； b.便于投资者保守技术诀窍与商业秘密； c.对于东道国而言，既利用了外资，自己不承担风险，而且还可以通过各种税收、土地使用费、公共基础设施管理费，从而增加了净收入； d.国际独资经营企业往往能引进比较先进的技术和管理经验，东道国通过“示范作用”，提高国内技术水平和管理水平。,43,（3）具体形式 它主要包括：国外分公司、国外子公司 国外分公司：是指一家总公司为扩大生产规模或经营范围在东道国依法设立的，并在组织和财产上构成总公司的一个不可分割部分的国际独资经营企业。它本身在法律上和经济上没有独立性，即不具有法人资格。,44,国外分公司的特点,分公司没有自己独立的公司名称和公司章程，而只能使用与总公司同样的名称和章程； 分公司的主要业务活动完全由总公司决定，分公司一般是以总公司的名义并根据它的委托从事业务活动； 分公司所有资产属于总公司，因此，总公司要对分公司的债务承担无限责任。,45,国外分公司的优点,1.注册程序：手续简单，只需缴纳少量的登记费就可取得分公司的营业执照。 2.控制权：总公司对分公司具有绝对的控制权； 3.财产的管辖权：分公司的所在国对分公司在国外的财产没有法律上的管辖权。（而子公司的所在国对子公司在国外的财产具有法律上的管辖权。）这是因为分公司不具有法人资格，（而子公司在东道国具有法人资格）因此，分公司在东道国之外转移财产比较方便。 4.纳税上的优惠,46,设立分公司对总公司在纳税上具有一定的优惠,第一，许多国家的税法规定，对于来自国外分公司的所得和亏损并入总公司的盈亏额一起计算总公司应纳所得税额（即税前利润额）。因此，如果总公司在其母国当年盈利多，其纳税额也就高，但如果它在国外的分公司发生了亏损，则该亏损额可以从母国总公司的税前利润额中扣除，然后总公司再进行纳税，其结果，分公司在国外亏损的一部分就由总公司的母国政府通过税收的形式进行了补贴。这显然对总公司在国外设立分公司以探索投资经验是十分有利的。（我国也是这样做的。）,47,第二，许多国家的税法又规定，对于外国分公司汇出的利润一般不作为红利而缴纳利润汇出税，而子公司汇出去的利润则必须缴纳利润汇出税。即分公司在其所在国只缴纳所得税，不缴纳利润汇出税，而子公司不仅缴纳所得税，如果把利润汇出境外还必须缴纳利润汇出税，即需要两次纳税。因此，分公司少缴税，得到优惠。 例如，澳大利亚税法规定，分公司的利润所得税率是51%，而子公司的所得税率是46%。但是，当子公司把它的税后利润汇出去的时候，还要缴纳30%的利润汇出税，实际上子公司要缴纳的税是： 46%+30%*（146%）=62.2%，比分公司多出62.2% 51%=11.2%的税。 澳大利亚和其他的一些国家签订避免双重征税条约，相互减少汇出税，例如，美国与澳大利亚签订了避免双重征税协定，把税后利润的汇出税率相互降为15%，即使如此，子公司实际缴纳的税还要大于分公司缴纳的税：46%+15%（146%）=54.1%, 比分公司多缴54.1% 51%=3.1%的税。,48,国外分公司的缺点,1.总公司要对分公司的债务承担无限连带责任，这对总公司来说是不利的； 2.分公司在国外完全是作为外国企业而从事经营活动的，它没有其所在国的股东，没有当地股东帮忙，因此，其影响面就比较小，开展业务就比较困难； 3.分公司登记注册时，必须提交总公司在全世界各地的经营状况资料，这会给总公司带来不便； 4.分公司终止或撤离所在国时，只能出售其资产，而不能出售其股票（股份），也不能采取与其它公司合并的方式； 5.在国外设立分公司常常会引起（跨国公司的）总公司所属国税收的减少，因此，其所属国对分公司的法律保护措施较弱。（收税少，法律保护少）,49,国外子公司,国外子公司是指由母公司投入全部股份资本，依法在东道国设立的独资企业。它虽然受母公司控制，但在法律上具有独立的法人资格,50,国外子公司的特点,1.子公司具有自己独立的公司名称和章程； 2.子公司具有自己独立的行政管理机构。（如果公司采取股份有限公司的形式，它具有自身的股东大会和董事会；如果属于中小型的有限责任公司，那么它只有董事会）； 3.子公司具有自己的资产负债表和损益表等财务报表，具有独立的财产，独立核算，自负盈亏； 4.子公司可以独立地以自己的名义进行各类民事法律活动，包括进行诉讼。,51,国外子公司的优点,1.在税收方面，多数国家的税法规定，只有当子公司的利润实际上汇回到母公司的时候，才在母公司的所属国纳税，否则子公司没有义务向其母公司的所属国纳税。这是由子公司在其所在国是独立的法人所决定的。这与分公司不同，分公司即使不将其利润汇回到总公司，总公司也有义务在其母国为分公司在国外的盈利缴纳所得税 。因此，如果母公司在国外，尤其是在一些避税地（港）设立子公司，然后再开发业务活动，可以获得纳税方面的好处。 2.子公司可以在其所在国获得股权式投资的灵活性。因为子公司是在其所在国以企业法人资格登记注册的公司。它有权在该国通过其母公司的担保向各种或其他的企业出售股票或以其他招募股东的方式来增强其资本和扩大影响。 3.可以独立地在所在国银行贷款，而不必象分公司那样必须由其总公司担保，才能在其所在地贷款。,52,国外子公司的缺点,与设立分公司比较，设立子公司的手续复杂，费用也较高。,53,2、部分股权参与下的运营方式,即国际合资经营方式 定义：国际合资经营企业是指由两个或两个以上国家或地区的投资者，在选定的国家或地区（一般在投资者中的一方所在国家或地区）投资，并按照该国或地区的有关法律以股权结合方式建立起来的企业。国际合资经营企业由投资者共同经营、共同管理、共担风险、共负盈亏,54,(1)组织形式: a.有限责任公司：指两个以上股东组成的、仅以投入企业中的资本额为限承担债务的公司，股东之间不负连带责任。 不得公开发行股票，股份不允许在证交所公开出售，不得任意转让。 b.股份有限公司：指依照法定程序，通过向公众发行股票筹集资本，股东的责任仅限于出资额的一种公司企业组织。 c.股份两合公司：由一部分负无限责任的股东和一部分负有限责任的股东共同组成的合资企业，可以通过出售股票来筹集资本。（少数）,55,(2)组织机构：董事会领导下的总经理负责制。在董事会授权范围内，总经理对外代表企业，对内任免下属人员，行使董事会授予的其他职权。 (3)出资比例：一般来说，一方合资者在企业中投资比例越大，其对企业的控制权就越大。有的国家规定外国投资者的出资比例不能超过50%。我国对外国投资者的出资比例无上限规定，但不得低于25%。 (4)出资方式：无形资产 实物资产：厂房、机器设备、原材料等折价入股；直接的现金出资。,56,（二）非股权参与下实物资产的运营方式,1、 非股权参与下运营方式的特点： （1）非股权性：收益与风险的分担建立在契约关系之上。 （2）非整合性：资产的运营具有独立性。除国际合作经营外，多数情况下是独立于公司整体运作之外的。 （3）非长期性：随合同履行完毕或到期终止。 （4）灵活性,57,2.非股权参与下实物资产运营方式的类型,（1）国际合作经营 （2）国际工程承包 （3）补偿贸易,58,（1）国际合作经营,国际合作经营：两国或两国以上的投资者以营利为目的，建立在合同制基础上的一种国际直接投资方式。合同是合作各方合作共事的依据和保证，这是国际合作经营的最显著的特点。 国际合作经营企业可以是“法人式”的企业，也可以是“非法人式”的企业。,59,国际合作经营企业与国际合资经营企业比较,60,（2）国际工程承包,定义：指一国具有法人地位的从事国际建设工程项目的企业，在国际市场上通过投标或接受委托等方式，与国外业主签订合同，根据合同要求承担某项工程的建设任务，以取得一定报酬的国际经济活动方式。,61,主要方式,总包：指一家承包商独家充当总承包人与业主签订合同，对整个工程项目全面负责。 分包：指总承包商将工程的一部分转包给其他承包商，分包商与项目业主没有直接联系，只向总承包商负责。 联合承包：指项目业主将整个工程分为若干部分，由几家承包商联合起来，共同承包。承包商仅就自己负责的部分，与项目业主签订合同。,62,（3）补偿贸易,定义：是出口方在进口方外汇资金短缺的情况下，不以收取现汇为条件，向国外输出机器设备和转让技术，待工程建成投产后再以产品形式分期收回其价款的一种投资方式。,63,主要形式：,直接补偿：又称产品返销或回购，指进口方用引进的设备或技术所生产的全部产品分期偿还进口合同的价款。 间接补偿：指进口方引进的设备或技术不生产有形产品，或生产的有形产品出口方不需要，也可以用其他指定产品来分期偿还进口合同的价款。 部分补偿：也称综合补偿，指补偿贸易中的价款，部分用直接产品或间接产品偿付，部分可用现汇或贷款偿付。,64,第二节 无形资产,一、国际投资中无形资产的取得方式 二、国际投资中无形资产的运营方式,65,一、国际投资中无形资产的取得方式,无形资产指能给企业未来带来经济利益的，但不具有实物形态的资产。主要包括专利、商标、专有技术、技术诀窍等 （一）跨国公司体系