（企业管理专业论文）简论中国企业跨国购并.pdf

论文摘要 中国加入w t o 以来5 年中，中国国家的综合实力不断增强，越 来越多的优秀企业正在以全球视野寻求可持续发展道路，跨国购并已 经成为当代中国企业对外直接投资的主要形式和战略决策。中国企业 的跨国购并不仅发生在亚洲周边国家而且已经进入j k f l i 、拉丁美f p i l 、 北美和整个欧洲地区。购买自然资源、进入目标市场，兼并包括技术 和品牌在内的战略资本已经是中国企业跨国购并的主要动因。 本文首先总结和归纳了有关跨国购并理论、企业战略管理思想和 代表性研究观点。 接着，借用企业战略管理的三步曲，从环境分析、战略选择、战 略实施各个层次，本文详细分析和研究了中国企业跨国购并的现状和 机会、中国企业跨国购并的模式选择、中国企业跨国购并的典型案例。 最后，本文全面总结了当代中国企业跨国购并的成败得失，提出 了今后走科学发展道路的具体建议和宏观思考。 在研究方法上，本文主要采用了定性分析和案例研究相结合的手 段。全文体现出从一般理论到中国企业跨国购并具体实践，从企业实 践归纳总结再提升到新的理论构建的辩证唯物主义管理思想。 关键词：跨国购并中国企业案例研究战略管理发展 a b s t r a c t a f t e rc h i n ae n t r yw t of i v ey e a r s ，c h i n an a t i o n a lg e n e r a lf o r c er i s e u pv e r yf a s t ，m o r ea n dm o r ec h i n e s ee n t e r p r i s e sa r es e e k i n gc o n t i n u e s d e v e l o p m e n tr o u t et o i n v e s ti ng l o b a lr a n g e t r a n s n a t i o n a lm e 唱e r sa n d a c q u i s i t i o n ( t m a ) a r et h em a i nd e v e l o p m e n ts t r a t e g ya n df o r mo f c h i n e s es u p e r i o re m e r p r i s e s f o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t a c c e s st on a t u r n r e s o t j r c e s ，m a r k e t sa n dt h ea c q u i s i t i o n o fs t r a t e g i c a s s e t s ( i n c l u d i n g t e c h n o l o g ya n db r a n dn a m e s ) a r et h em a i nd r i v i n g f o r c e c h i n e s e t r a n s n a t i o n a lc o m p a n i e si n v e s tn o to n l yi nn e i g h b o r i n gc o u n t r i e s ，b u ta l s o i na f r i c a ，l a t i na m e r i c a ，n o r t ha m e r i c aa n de u r o p e i nt h ea r t i c l e ，t h ea u t h o rc i t e st h eg e n e r a lt h e o r yo fm e t e r sa n d a c q u i s i t i o na n ds t r a t e g i cm a n a g e m e n tf i r s ta sw e l la sr e l a t i v es t u d i e so n c h i n e s ee n t e r p r i s e s o v e r s e a sf d i p r a c t i c e t h e n ，a sp e rt h eb a s i cp r o c e s so fs t r a t e g ym a n a g e m e n t ：e n v i r o n m e n t a n a l y s i s ，s t r a t e g i cc h o i c e ，s t r a t e g ye x e c u t i v e ，t h ea r t i c l ec o n s i s t so ff u r t h e r a n a l y s i s a n d s t u d y ：t h ep r e s e n ts i t u a t i o na n d c h a n c eo fc h i n e s e e n t e r p r i s e s t m a ，t h es t r a t e g i cs e l e c t i o no fc h i n e s ee n t e r p r i s e s t m a ， t h ec a s es t u d yo f c h i n e s ee n t e r p r i s e s t m as t r a t e g ye x e c u t i v e f i n a l l y , t h ea u t h o rr e a c h e st h es u m m a r yo nc h i n e s ee n t e r p r i s e s t m a p r a c t i c e ，a n db r i n gf o r w a r ds u g g e s t i o na n df m t h e rm a c r o e c o n o m i c t h i n k i n go fh o wt og u i d ef u t u r ep r a c t i c eo nt h es c i e n t i f i cd e v e l o p m e n t w a y t h ea r t i c l eu s e st h es t u d yw a y ：q u a l i t a t i v ea n a l y s i sc o m b i n ew i t h c a s es t u d y ：f r o mr e l a t i v eg e n e r a lt h e o r ys t u d yt ot h ea n a l y s i so nc h i n e s e e n t e r p r i s e s t m ap r a c t i c e ，f r o mc a s es t u d yt ot h i n ko v e rf u t u r es t r a t e g y s y s t e ma n dl e a dt on e wt h e o r ys e tu p ，t h i su n i t et h e o r yw i t hp r a c t i c e r e s e a r c hm e t h o dc l e a r l ye m b o d i e st h ed i a l e c t i c a lm a t e r i a l i s tm a n a g e m e n t v l s l o n k e yw o r d s ：c h i n e s ee n t e r p r i s e s ，c a s es t u d y , s t r a t e g y , m a n a g e m e n t d e v e l o p m e n t ，t r a n s n a t i o n a lm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n ( r m a ) 学位论文独创性声明 本人所呈交的学位论文是我在导师的指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。据我所知，除文中已经注明引用的内容外，本论文 不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均已在文中作了明确说明并表示谢意。 作者签名：日期：型：三：兰 学位论文授权使用声明 本人完全了解华东师范大学有关保留、使用学位论文的规定，学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电 子版和纸质版。有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论 文进入学校图书馆被查阅。有权将学位论文的内容编入有关数据库进 行检索。有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在 解密后适用本规定。 学位论文作者张砀 日期型：兰：乡 ，仁弋1 叼乏 导师签名： b 觏“n l 。 简论中国企业跨国购并 第一章导论 第一节论文的研究背景和管理学实践意义 2 0 世纪9 0 年代以来，伴随着世界经济一体化步伐的到来和全球性产业结构 调整，以战略性购并扩张为主要特征的第五次跨国购并浪潮汹涌而来。1 全球金 融数据供应商d e a l o g i c 近日公布，2 0 0 5 年全球购并总额达到2 9 万亿美元，较去年 增长4 0 ，成为2 0 0 0 年以来购并交易额最高的一年。跨国购并已经成为各国对外 直接投资的主要方式，有关跨国购并的理论和实践越来越受到学术界的研究和企 业界的重视。 中国经济经过2 6 年的改革开放，不仅大大提升了综合国家实力，而且已经 奠定了贸易大国的地位，为“走出去”国家战略的实施打下了良好基础。2 根据 2 0 0 6 年1 月l o 日中国海关总署的权威统计结果显示，对外贸易2 0 0 5 年达到 1 4 2 2 1 2 亿美元，比上年增长2 3 2 。其中，出口7 6 2 0 亿美元，增长2 8 。4 ；进口 6 6 0 1 2 亿美元，增长1 7 6 。外贸顺差过千亿。 3 2 0 0 6 年2 月2 8 日中国国家统计局发布的统计公报把“十五”期间的g d p 增长率都列出来了，2 0 0 1 2 0 0 5 年，g d p 增长率分别为8 1 3 、9 1 、1 0 o 、1 0 1 、 9 9 。除2 0 0 1 年速度相对低一点外，最近四年的速度都在9 以上，而且年度之间 相当平稳。2 0 0 5 年中国经济继续保持了较快的增长速度，全年国内生产总值 ( g d p ) 18 2 3 2 l 亿元。从历史上看，近l o 的增长速度应该属于高速度。尤其是与 其他国家相比，中国经济快速增长的特征更加明显。据国际货币基金组织最新估 计，2 0 0 5 年世界经济增长4 3 ( 按p p p 法汇总) 。另据世界银行最新估计，2 0 0 5 年 世界经济增长3 2 ( 按汇率法汇总) 。中国经济增长不仅速度快，而且比较平稳。 联合国2 0 0 5 年世界投资报告也充分显示，1 9 8 9 年一2 0 0 4 年间跨国购并在中 国的发展一枝独秀。这一方面与中国加入w t o 宏观环境有密切联系，另一方面 也与当代中国企业的积极开拓、大胆实践有关联。 2 0 0 5 年中国企业的代表者；中海油、海尔、中石油、南汽集团抓住机遇， 勇敢实践。以抢占自然资源为目标、以兼并先进技术和品牌资产为导向，积极开 展海外购并活动。在中海油对优尼科近2 0 0 亿美元的竞购引起美国政府的激烈反 应而失败后，中石油4 1 8 亿美元收购哈萨克斯坦石油公司的成功意义已经不仅 限于买下了一家公司，而更在于“资源”的取得。在海尔竞购美国美泰克公司， 以及南汽集团对英国老牌汽车生产商罗孚的收购中不难发现，中国企业瞄准的是 1 数据来源：全球金融数据供应商d e a i o g i c 公布 2 数据来源：2 0 0 6 年1 月1 0 日中国海关总署的统计结果 3 数据来源：2 0 0 6 年2 月2 8 日中国国家统计局发布的统计公报 1 简论中国企业跨国购并 包括品牌、市场、服务在内的全面升级的产业链的高端。中国企业要实现国际化 的经营战略，跨国购并是一种主要手段，所以围绕资源、技术、品牌三个要素的 跨国购并在未来一段时间仍将维持下去。而另一方面，中国企业在海外市场尤其 是对美国的购并活动中显现的非市场因素障碍将继续存在，类似中海油遇到的情 况仍将不可避免的发生。有成功也有失落，中海油和海尔的激情竟购没有预期成 果，中石油和南汽却水到渠成。所以，不论是采取十面埋伏的区位战略，还是努 力通过实践主体的多元化和购并模式的多样化，中国企业跨国购并的步伐将来会 有更多机动的空间和争取主动的余地。同时，客观上我们也要清醒地看到，中国 企业海外购并还无法得到国内资本市场强力支撑，眼前的中国海外购并体现更多 的仍然是先行者的探索，中国企业海外购并的科学发展还需要宏观政策和支持和 具体实践企业的微观努力。 今天，中国社会已经进入工业化初级阶段，当代中国企业应该如何抓着发展 机遇，借助跨国购并迅速增强实力，并在国际国内市场上同外国公司展开全方位 的竞争呢? 然而，中国企业的跨国购并实践不过2 0 年的历史，其理论指导主要来源于 西方发达国家经典学术，有关中国本土企业的跨国购并理论依然不成熟。 本论文试图从跨国购并和企业战略管理两大分支理论的交叉点出发，从辩证 唯物主义分析立场出发详细分析和研究当代中国企业跨国购并的伟大实践，提出 有关总结和宏观思考以指导中国企业跨国购并今后走科学发展道路，具有一定的 理论价值和现实意义。 第二节研究方法 本论文将综合运用本人过去多年来系统学习过的工程学、政治学、经济学、 管理学等多学科知识，采用定性分析与定量分析相结合，静态研究与动态研究相 补充，理论研究与实践分析相联系，历史回顾与未来展望相对照，从跨国购并和 企业战略管理两个分支理论的交叉点出发，从辩证唯物主义分析立场出发构建当 代中国企业跨国购并的战略管理框架，并运用于中国企业实践的分析和指导。 按照“背景研究理论应用案例分析总结思考”，设计本论文的 研究路线。 可行性分析：通过大量收集和整理相关学科资料和其他学者见解完善理论构 架；收集及运用联合国贸易发展组织各年度世界投资报告和中国购并网资料，进 筒论中国企业跨国购并 行宏观数据整理分析：通过国内专业报刊、杂志、上市公司财务报告等归纳整理 中国企业跨国购并的实践与绩效报告；关心国家时事政治，洞察中i 虱企业跨国购 并的机会和价值。 收集了国内外有关跨国购并的理论和文章，整理了近6 年来中国企业跨国经 营的一手资料。已经具备定性分析的条件。 但是，对于中国企业跨国购并的绩效数据统计资料还缺乏，不利于定量分析。 同时，拟计划的中国优秀跨国经营企业领导者访谈调查，：主要借助国内电视台财 经频道等有限渠道，由于客观条件限制难以全面深入歼展。 解决途径是：l ，运用国际互联网优势，搜索联合国贸易发展组织各年度世 界投资报告和中国购并网资料，进行宏观数据整理分析；2 ，通过国内专业报刊、 学术杂志、上市公司财务报告等归纳整理中国企业跨国购并的实践与绩效报告， 进行微观数据分析。3 ，选取国内外有关跨国购并方面的学者和企业领袖峰会积 极参与，把握中国优秀跨国企业开展行业购并的最新战略决策。 第三节研究思路和论文结构安排 一、研究思路 ( 1 ) 研究目标：中国企业跨国购并怎么走、往哪里走的战略决策。 ( 2 ) 研究内容：西方关于跨国购并的理论以及在中国企业国际化进程中的 启示应用。中国加入w ，i 、0 以来中国企业的跨国购并环境分析，具体模式选择决 策方式，典型案例分析，成败得失总结归纳。 ( 3 ) 拟解决的关键问题：总结当代中国企业跨国购并实践的成败得失，用 之于指导未来中国社会进入工业化初级阶段的跨国购并实践。 二、论文结构安排 全文共六章，可以分成四大部分。 第一部分即第一章导论，阐述本论文研究背景和管理学实践意义，介绍主要 研究方法，说明研究思路和论文结构安排，总结本论文的创新和不足。 第二部分为一般理论回顾，即论文的第二章，总结和归纳了西方有关跨国购 并理论和企业战略管理理论以及目前国内外代表性研究观点。 第三部分为实证研究部分，包括了论文的第三章、第四章和第五章，借用企 业战略管理的三步曲，从环境分析、战略选择、战略实旋各个层次，详细分析和 研究了中国企业跨国购并的现状和机会、中国企业跨国购并的模式选择、中国企 简论中国企业跨国购井 业跨国购并的典型案例分析。 第四部分为总结思考部分，即论文的第六章，全面总结了当代中国企业跨国 购并的成败得失，提出了今后走科学发展道路的具体建议和宏观思考。 全文四大部分体现出从一般理论到中国企业跨国购并具体实践，从企业实践 归纳总结再提升到新的理论构建的辩证唯物主义管理思想。( 参见逻辑图如下) 简论中国企业跨国购并 第四节本论文的创新和不足 一、本论文的特色与创新之处 与传统的购并理论局限于企业运营管理的战术研究不同，本论文从战略层面 研究分析中国社会发展的特定历史阶段下中国企业跨国购并的初步实践和历史 推动力，将战略管理领域的研究成果引入跨国购并领域，吸收决策学、政治经济 学、辩证唯物论等学科知识，分析和研究了当代中国企业跨国购并的具体实践。 本论文从跨国购并和企业战略管理两个分支理论的交叉点出发，从辩证唯物 主义分析立场出发构建当代中国企业跨国购并的指导性理论框架以运用于中国 企业今后跨国购并的科学发展，是国际企业管理方向的一次大胆尝试。 二、本论文的不足之处 收集了国内外有关跨国购并的理论和文章，整理了近6 年来中国企业跨国经 营的手资料。已经具备定性分析的条件。 但是，对于中国企业跨国购并的绩效数据统计资料还缺乏，不利于定量分析。 同时，拟计划的中国优秀跨国经营企业领导者访谈调查由于客观条件限制难以全 面开展。 本论文主要从前期决镱上回答了中国企业跨国购并应顺应世界经济发展趋 势积极加入到同业购并的“往哪里走”的问题；但是，对具体的跨国购并“怎么 走”没有全面的论述，尤其是对购并后的整合和公司内部治理和系统管理缺少详 细的阐述，有待于丰富和完善。 简论中国企业跨国购并 第二章相关理论和研究综述 第一节西方关于跨国购并的理论 购并理论的发展和实务的发生是紧密相联的。早在1 9 世纪末期美国就发生 了其历史上的第一次购并狂潮。4 面对以美国为代表的西方社会的购并热潮，西 方各国经济学家们从多种角度对购并活动加以解释，进而形成多种理论。 一、效率理论 效率理论认为购并活动能提高企业经营绩效，增加社会福利，因而支持企业 购并活动。 通过购并改善企业经营绩效的途径有两条。 第一、规模经济。一般认为扩大经营规模可以降低平均成本，从而提高利润。 因而该理论认为购并活动的主要动因在于谋求平均成本下降。这里的平均成本下 降的规模经济效应可阱在两个级别上取得：第一级在工厂，包括众所周知韵生产 专门化的技术经济、工程师规律等；第二级在公司，包括研究开发、行政管理、 经营管理和财务方面的经济效益。此外，还可咀加上合并的“协同效应”，即合 并后企业所增强的效率超过了其各个组成部分独立增加效率的总和。协同效应可 从互补性活动的联合中产生。如一家拥有强大的研究开发队伍的企业和一家拥有 批优秀管理人员的企业合并，就会产生协同效应。 这理论在上世纪7 0 年代前的西方和当代中国企业跨国购并实践中较流 行。但是事实上规模经济效应在合并中的重要性并非如想象的那么大。纽博尔德 1 9 7 0 年调查发现，只有1 8 的公司承认合并动机与规模经济相关。1 9 8 0 年考 林、卡宾和霍尔调查研究后认为，“很难从他们调查的公司看出合并的规模经济 效益”。惠廷顿调查后竞发现获利能力与企业规模大小不相关。这些事实都是对 规模经济效益假说的反驳和挑战。 第二、管理。有些经济学家强调管理对企业经营效率的决定性作用，认为企 业间管理效率的高低成为企业购并的主要动力。当a 公司管理效率优予b 公司 时，a 、b 两公司合并能提高b 公司效率，这一假设所隐含的是购并公司确能改 善目标公司的效率。在实践中这一假说显得过于乐观。有人在此基础上，进一步 解释为购并公司有多余的资源和能力投入到对目标公司的管理中。此理论有两个 前提：( 1 ) 购并公司有剩余管理资源，如果其能很容易释出，则购并是不必要的。 但是，如果管理队伍为不可分之组台，或具有规模经济，则必须靠购并加以利 用；( 2 ) 目标公司的非效率管理可以外部管理人介入之下得以改善。 用；( 2 ) 目标公司的非效率管理可以外部管理人介入之下得以改善。 4 椰分参考：史建三，跨国并购论，立信会计出版社，1 9 9 9 年版 6 简论中廖企业跨国购并 此理论在一定程度上解释了购并的效率的动因。它能解释具有相关知识和信 息的相关产业购并活动，却无法解释多角化购井。 二、代理问题及管理主义者 代理问题是j e n s e n 和m e ck l i n g 在1 9 7 6 年提出的，认为在代理过程中，由 于存在道德风险、逆向选择、不确定性等因素的作用而产生代理成本。 购并活动在代理问题存在的情况下，有以下几种解释r ( 1 ) 购并是为降低代理成本。1 9 8 3 年f a m a 铂7 j e n s e n 认为，公司代理问题 可由适当的组织程序来解决。在公司所有权和经营权分离的情况下，决策的拟定 和执行是经营者的职权，而决策的评估和控制由所有者管理，这种互相分离的内 部机制设计可解决代理问题。而购并则提供了解决代理问题的一个外部机制。当 目标公司代理人有代理问题产生时，通过收购股票获得控制权，可减少代理问题 的产生。 ( 2 ) 经理论。这一理论认为在公司所有权和控制分离后，企业不再遵循利润 最大化原则，而选择能使公司长期稳定和发展的决策。m u | f e r 在1 9 6 9 年提出假 设，认为代理人的报酬由公司规模决定。因此代理人有动机使公司规模扩大，而 接受较低的投资利润率。凭借购并来增加收入和提高职业保障程度。马克斯、威 廉森等认为经理的主要目标是公司的发展，并认为已接受这种增长最大化思想且 发展迅速的公司最易卷入到购并活动中。f u s s l 9 8 0 年发现购并公司经理在合并 后的两年里平均收入增加3 3 ，而在没有购并活动发生的公司里，经理的平均 收入只增加2 0 。1 9 7 5 年马克斯和惠廷顿发现公司规模是影响经理收入的主要 因素。这些证据证实了这一理论。 1 9 7 7 年辛格和米克斯对购并后的企业利润情况的研究表明，合并后的企业 利润般都下降。这证据表明企业合并注重的是企业长期发展，而不太注重利 润情况，甚至牺牲短期利润。但l e w e i i e n 和h u n l s m a n 在1 9 7 0 年的实证结果 显示，代理人的报酬与公司的报酬率有关而与公司规模无关。这一结论是对经理 论的挑战。 ( 3 ) 自由现金流量说。这一理论源于代理问题。m i c h a e ij e n n ( 1 9 8 6 年) 认 为自由现金流量的减少有利于减少公司所有者和经营者之间的冲突。所谓自由现 金流量是指公司的现金在支付所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金量。如 果公司要使其价值最大，自由现金流量应完全交付给股东，但此举会削弱经理人 的权力，同时再度进行投资计划所需的资金，将在资本市场上筹集而受到监控， 由此降低代理成本。 除了减少企业的自由现金流量外，j e n s e n 还认为适度的债权由于必须在未 来支付现金，比经理人答应现金股利发放来得有效，而更易降低代理成本。他还 简论中国企业跨国购并 强调对那些己面临低度成长而规模逐渐缩小，但仍有大量现金流量产生的公司， 控制其财务上的资本结构是重要的。此时购并的含义是公司通过购并活动，适当 提高负债比例，可减少代理成本，增加公司价值。 三、内部化理论 内部化理论又称交易成本理论，它是在上世纪7 0 年代后期兴起的。这一理 论不再以传统的消费者和厂家作为经济分析的基本单位，而是把交易作为经济分 析的“细胞”，并在有限理性、机会主义动机、不确定性和市场不完全等几个假 设的基础上展开，认为市场运作的复杂性会导致交易的完成需付出高昂的交易成 本( 包括搜寻、谈判、签约、监督等成本) 。为节约这些交易成本，可用新的交易 形式企业来代替市场交易。这一理论在解释购并活动时，认为购并的目的在 于节约交易成本。通过购并节约交易成本，有以下方面：( 1 ) 企业通过研究和开 发的投入获得产品知识。在市场存在信息不对称和外部性的情况下，知识的 市场难以实现，即便得以实现，也需要付出高昂的谈判和监督成本。这时，可通 过购并使专门的知识在同一企业内运用，达到节约交易成本的目的。( 2 ) 企业的 商誉作为无形资产，其运用也会遇到外部性问题。因为某一商标使用者降低其产 品质量，可以获取成本下降的大部分好处，而商誉损失则由所有商标使用者共同 承担。解决这一问题的办法有两条；一是增加监督，保证合同规定的产品最低质 量，但会使监督成本大大地增加；二是通过购并将商标使用者变为企业内部成员。 作为内部成员，降低质量只会承受损失而得不到利益，消除了机会主义动机。( 3 ) 有些企业的生产需要大量的专门中间产品投入。而这些中间产品市场常存在供给 的不确定性、质量难以控制和机会主义行为等问题。这时，企业常通过合约固定 交易条件，但这种合约会约束企业自身的适应能力。当这一矛盾难以解决时，通 过购并将合作者变为内部机构，就可以消除上述问题。( 4 ) 一些生产企业，为开 拓市场，需要大量的促销投资，这种投资由于专用于某一企业的某一产品，具有 很强的资产专用性。同时销售企业具有显著的规模经济，一定程度上形成进入壁 垒，限制竞争者加入，形成市场中的少数问题。当市场中存在少数问题时，一旦 投入较强专门性资本，就要承担对方违约造成的巨大损失。为减少这种风险，要 付出高额的谈判成本和监督成本。在这种成本高到一定程度时，购并成为最佳选 择。( 5 ) 企业通过购并形成规模庞大的组织，使组织内部的职能相分离，形成一 个以管理为基础的内部市场体系。一般认为，企业内的行政指令来协调内部组织 活动所需的管理成本较市场运作的交易成本要低。 内部化理论在对购并活动的解释上有较强的说服力。但由于其分析方法和所 用概念的高度抽象，使其难以得到系统检验；又由于分析过程及所得结论过于一 般化，使其很难在管理领域得到运用。 简论中国企业跨国购并 四、价值低估理论 这一理论认为购并活动的发生主要是因为目标公司的价值被低估。当一家公 司对另一公司的估价比后者对自己的估价更高时，前者有可能投标买下后者。目 标公司的价值被低估一般有下列几种情况；( 1 ) 经营管理能力并未发挥应有的潜 力。( 2 ) 购并公司拥有外部市场所没有的目标公司价值的内部信息。( 3 ) 由于通货 膨胀等原因造成资产的市场价值与重置成本的差异，使公司价值有被低估的可 能。 t o b i n 以比率q 来反映企业购并发生的可能性其中q 为企业股票市场价值 与企业重置成本之比。当q 1 时，形成购 并的可能性很小。美国上世纪8 0 年代的情形说明这一点。在8 0 年代美国购并高 涨期间，美国企业的q 比率一般在0 5 一o 6 ，但当一家公司购并一家目标公司时， 目标公司的股票行市会形成溢价，一般溢价幅度在5 0 左右。如果一家企业比值 为o 6 ，股票溢价5 0 ，那么购并总成本为资产重成本的o 9 倍，比新建一家 企业便宜l o ，而且这种购并形成的投资，在投资完成后，可立即投入运行。还 有人认为，当技术、销售市场和股票市场价格变动非常迅速时，过去的信息和经 验对未来收益的估计没有什么用处，结果是价值低估的情况屡见不鲜，并且导致 购并活动增加。因此，价值低估理论预言，在技术变化日新月异及市场销售条件 与股价不稳定的情况下，购并活动一定很频繁。 五、市场势力论 这一理论认为，购并活动的主要动因，是因为可以借购并活动达到减少竞争 对手来增强对企业经营环境的控制的目的，提高市场占有率，并增加长期的获利 机会。下列三种情况可能导致以增强市场势力为目标的购并活动。( 1 ) 在需求下 降，生产能力过剩和削价竞争的情况下，几家企业合并起来，以取得实现本产业 合理化的比较有利的地位。( 2 ) 在国际竞争使国内市场遭受外商势力的强烈渗透 和冲击的情况下，企业间通过联合组成大规模联合企业，对抗外来竞争。( 3 ) 由 于法律变得更为严格，使企业间包括合谋等在内的多种联系成为非法。在这种情 况下，通过合并可以使一些非法的做法“内部化”，达到继续控制市场的目的。 1 9 8 0 年惠廷顿研究发现大公司在利润方面比小公司的变动要小。这说明大 公司由于市场势力较强，不容易受市场环境变化的影响。规模、稳定性和市场势 力三者是密切相关的。 事实上，由予美国等发达国家信奉自由竞争市场的哲学立场。因而企业购并 会受到垄断法的强硬约束。在购并产生过度集中现象时，常借由法庭控诉和管制 手段来干预购并活动。 六、财富重分配理论 简论中国企业跨国购并 在购并理论中，另一探讨的主题是认为购并活动只是财富的重新分配。当购 并消息宣布后，由于各投资人( 股东) 掌握的信息不完全或对信息的看法不一致， 会导致股东对票价值有不同的判断，引起购并公司和目标公司的股价波动。这种 价格波动，不是源于公司经营状况的好坏，而是财富转移的结果。购并公司和目 标公司间的财富转移使目标公司的市盈率变动，投资人往往以购并公司的市盈率 重估目标公司的价值，引起目标公司的股价上涨。同理，购并公司的股票价格也 因此上涨：反之则反是。 购并活动的财富转移曾引起过一些争论。有人认为财富的转移可能是购并公 司和目标公司股东间的财富转移；有人认为可能是债权人财富转移给股东：甚至 有人认为可能是劳工或消费者财富的转移。m cd a n e | ( 1 9 8 6 年) 对上述争论作过 实证研究，结果显示，购并所创造的资本利得并不是源于债权持有人，即使以负 债方式购并而增加负债比例、债权持有人也没有受到什么负面影响。但是，如果 以l b o 方式购并而使负债大量增加，则对债权持有人的负面影响就大。关于这 一问题的争论尚无定论。 第二节企业战略管理理论回顾 战略思想可以追溯到2 5 0 0 多年前的中国孙子兵法，但是直到2 0 世纪 6 0 年代，企业战略才被作为一种理论来研究。本节通过对企业战略理论的全面 回顾，分析企业战略理论的发展趋势，以期获得对中国企业跨国购并战略实践有 指导意义的启示。 一、s 古典企业战略理论 1 9 6 2 年，美国著名的管理学者钱德勒( c h a n d l e r ) 发表了战略与结构一书， 掀起了研究企业战略的浪潮。1 9 6 5 年安索夫( h i a n s o 蚰出版了公司战略， 同年安德鲁斯r a n d r e w s ) 出版了商业政策：原理与案例。这三部开创性 著作奠定了战略管理的理论基础。尽管古典战略理论中学派林立，方法各异，但 总体而言，古典战略理论在战略基点、战略目标、战略手段、战略保证等核心思 想方面是基本一致的。古典战略管理理论意识到企业战略与外部环境相适应的重 要性，注重对环境、市场的分析，把企业的经营活动看作是统一在战略指导下的 相互关联的整体，提高了对企业问题的认识，而且构建了一个很好的战略分析框 架，为后来的战略理论研究打下了很好的基础。s w o t 分析是这一时期的战略态 势分析工具的经典，并一直沿用到现在。 5 部分参考：周三多、邹统钎著：战略管理思想史，复旦大学出版社2 0 0 2 年1 1 月版 1 0 简论中国企业跨国购并 古典战略理论的两大流派是“设计学派”和“计划学派”a 1 、设计学派 设计学派的起源可以追溯到1 9 5 7 年塞尔兹尼克( s e l z n i c k ) 的经营中的领导 能力，在该书中，他探讨了组织内部整合和适应外部环境的必要性。随后钱德 勒战略与结构一书也为设计学派的发展奠定了基础j 。钱德勒在该书中阐述了 环境、战略、结构三者的关系，提出了“战略决定结构，结构追随战略”的观点。 但设计学派的集大成者是哈佛大学商学院的安德鲁斯教授。他于1 9 7 1 年发表了 设计学派的经典著作公司战略概念。安德昝斯接受了钱德勒的战略思想，增 加了塞尔兹尼克的独特竞争力概念，并强调企业必须适应不确定的外部环境。他 认为，环境不断变化产生机遇与威胁，组织的优势与劣势将不断地调整以避免威 胁并利用机遇。按照安德鲁斯的观点，战略的形成过程实际上就是企业内部条件 因素与企业外部环境状况相匹配的过程，在此基础上，他把企业战略分为战略制 定和战略实施两个阶段。安德鲁斯把战略制定看成是“分析性的”，而把战略实 施看成是“管理性的”。 设计学派主要观点：( 1 ) 战略形成是一个有意识的、深思熟虑的思维过程。( 2 ) 战略制定是企业高层管理者的任务。( 3 ) 战略形成的模式必须简单和易于执行。 ( 4 ) 战略制定和战略执行是两个独立的阶段。简单来说，设计学派在一系列的 假设基础上( 如环境稳定而且易于预测，信息传递畅通无阻等) 把战略制定与战略 实施完全分离开来。 设计学派的最大贡献就是提出了战略制定的s w o t 分析框架，即战略制定 的过程中，要考虑企业自身的优势和劣势以及外部环境中存在的机会和威胁。企 业要根据自身的特点，开拓和利用企业外部环境中存在的机会，同时避免环境中 的潜在威胁，形成竞争优势。 当然，设计学派也有一定的局限性。首先，在多变复杂的环境中，对于未来 的预测和把握并非易事，这时设计学派可能会“无计可施”。其次，在多变复杂 的环境中，结构与战略也并非一一对应的简单关系。如著名战略管理学家明茨伯 格就不认同设计学派“战略决定结构，结构紧随战略”的思想。明茨伯格认为， 结构与战略的关系，就如同人的左右脚，是一种相互领先和相互跟随的关系，战 略发展和结构设计二者相互支持共同支撑组织。 2 、计划学派 古典战硌理论的另大流派是“计划学派”，它几乎与设计学派同时产生。 计划学派的代表人物是哈佛大学商学院的安索夫教授。他在1 9 6 5 年出版了计划 学派最有影响力的著作公司战略。安索夫提出了战略构成的四个要素：产品 与市场范围、增长向量、协同效应和竞争优势。在战略的各因素中，安索夫强调 简论中国企业跨国购并 协同的作用。安索夫提出的协同效应和以此为基础发展起来的协同战略成为企业 兼并、收购以及战略联盟的理论源泉。 如同设计学派一样，计划学派也单向地将战略制定分为四个步骤：第一步是 研究外部环境条件与趋势及公司内部的独特能力；第二步是评估外部机遇与风险 及内部公司资源的优势与劣势并且把他们结合起来：第三步是通过评估决定机遇 与资源的最佳匹配；第四步是作出战略选择。 但是，与设计学派不同，计划学派认为：( 1 ) 战略制定是一个有意识的、受 控制的正式计划过程，整个计划过程被分解成清晰的步骤，每个步骤都采用核查 清单进行详细的描述，并由大量的定性、定量分析技术来支持。( 2 1 专业计划人 员是企业战略制定的主要角色，高层管理仅仅批准战略的执行。( 3 ) 企业战略制 定出来后，要通过细致的目标、预算、程序和各种经营计划来得以贯彻执行。 计划学派在2 0 世纪6 0 、7 0 年代曾大行其道。其根本原因是计划学派对企业 战略的处理方法符合当时管理教育、大公司的经营活动和政府的宏观调控行为的 需要。当然，一些著名企业( 如通用电器公司) 使用战略计划的成功也促使了它的 流行。 计划学派的致命弱点是它把战略计划看作是一个单向过程。然而，事实上战 略制定应该是一个循环动态而非单向静态的过程，因为环境是不断变化的，战略 计划同样也要不断修改调整，否则难以适应新环境。安索夫在对战略计划感到失 望后，于1 9 7 2 年提出了战略管理概念，试图建立新的战略决策过程。也正因为 如此，从8 0 年代开始计划学派的影响就逐渐减弱，许多公司取消了战略计划， 如8 0 年代初期，杰克韦尔奇( j a c kw e l c h ) 成为通用电器公司首席执行官不久就 废除了该公司的计划系统。 二、现代企业战略理论 2 0 世纪7 0 年代以来出现了许多新的战略理论和思想。其中，迈克尔波特 ( m e p o r t e r ) 1 9 8 0 年在竞争战略：分析产业和竞争者的技术一书中创造性 地将产业组织理论引入企业战略的研究，使人们的目光从某个既定的产业市场转 向了整个产业，开创了战略研究的新局面。所以，迈克尔波特的企业战略理论 也往往被称现代企业战略理论。 迈克尔波特认为竞争是企业战略的核心所在。竞争战略就是在某一产业里 寻求一个有利的竞争地位，即针对决定产业竞争的各种影响力而建立一个有利可 图的、持续稳定的地位。迈克尔波特认为，竞争战略的选择由两个中心问题构 成，这两个中心问题就是产业选择问题和竞争地位问题。所谓产业选择问题，就 是从长期盈利能力和决定长期盈利能力的因素来认识各产业所具有的吸引力。由 于各个产业并非都提供同等的持续盈利机会，所以一个企业所属的产业的内在盈 简论中国企业跨国购并 利机会是决定该企业获利能力的一个关键因素。而所谓竞争地位问题，就是如何 在一个选定的产业内决定企业的竞争地位。因为在一个既定产业中的竞争地位也 影响着企业的赢利能力，毕竟在大多数产业里，不管产业盈利能力如何，总有一 些企业比其他企业更有利可图。也就是说，企业战略的选择由产业和产业市场地 位两个因素共同决定：一方面，在一个提供持续盈利机会的产业里，如果一个企 业不能占据有利的竞争地位，依然不可能得到充分的发展；另一方面，一个占据 优越竞争地位的企业如果栖身于个正在衰落或前景黯淡的产业，也不能获得持 续的利润。显然，竞争战略受制于该企业所属产业的结构状况。因此，迈克尔波 特认为，产业结构分析是战略分析的起点。在此基础上，迈克尔波特把设计学 派的“战略决定结构”的模式发展为“产业结构决定战略位置，战略位置决定企 业组织结构”的模式。 迈克尔波特在竞争战略一书中重点分析了不同产业环境中的产业结构 和竞争企业。他首先构造了用来分析产业的竞争状态的“五力模型”( 这五种力 是指：进人威胁、替代威胁、买方侃价能力、卖方侃价能力以及行业内现有企业 之间的竞争) ，进而提出了取得竞争优势的通用战略：成本领先战略、差别化战 略和集中一点战略。迈克尔波特还认为，企业应该选取通用战略中的一种来赢 得竞争优势，而不能同时采用这三种战略。迈克尔波特在1 9 8 5 年出版的竞 争优势一书中，提出了价值链分析方法。迈克尔波特将企业的经营活动分解 为基本活动和辅助活动。基本活动是涉及产品的物质创造及其销售、售后服务的 各种活动，辅助活动是辅助并支持基本活动的活动。各个环节的活动都会创造一 定的价值，所以整个经营活动就是由各个价值环节组成的价值链。同产业中企 业的价值链有相同之处，但价值链在竞争对手之间还是存在着很大的差异，这种 差异就是企业竞争优势的一个关键来源。波特认为，企业正是通过比其竞争对手 更廉价或更出色地开展这些重要的战略活动来赢得竞争优势的。显然，价值链分 析方法在战略和实施之间“搭了一座桥”，使迈克尔波特的竞争战略理论成为 一个完整的体系。 尽管迈克尔波特的从产业和竞争的角度来重新审视企业战略过程，为战略 管理的发展作出了巨大的贡献，但是克尔波特的竞争战略理论并非尽善尽美， 它仍然存在许多不足之处。首先，它的产业视角并不彻底。迈克尔波特的竞争 战略理论对产业的选择是基于已经存在的产业，是对已经结构化或未完全结构化 的产业进行的选择。而要使企业在已经结构化的产业中取得领先地位依然是困难 的，因为这时企业同样面临着古典战略理论所致的被动追随领先者的困境。对此， 米勒( m i l l e r ) 曾提出质疑，他写道：“这种把战略限定在某一范围的举动必定会 僵化组织，限制组织的视野。”其次，它的产业结构分析方法失当。迈克尔波 简论中国企业跨国购并 特的竞争战略理论对于产业结构的分析是一种现状分析或事后描述，它不涉及产 业的创新、改造和变迁，所以无法用于分析尚未存在的市场。显然，这种分析方 法制约了企业开创未来市场的能力。其三，迈克尔波特的竞争战略理论将主要 精力集中于对环境的分析，特别是对企业所处行业竞争状况的研究，因而它无法 解释为何在同样的外部环境之下，企业会有不同的业绩表现。另外，迈克尔波 特的竞争战略理论过分强调市场竞争的观点也日盏受到批评。美国学者詹姆 斯莫尔( m o o r e ) 在1 9 9 6 年出版的竞争的衰亡中提出了一种新的竞争战略形 态企业生态系统观，提倡使大家共同生存在一个丰富而协调的动态系统中， 即生存在一个相互依存的利益共同体中。1 9 9 6 年纳尔巴夫和布兰登伯格( n a l e b u f & b r a n d e n b u g e r ) 合作出版了合作竞争一书，提出了合作竞争( c o p e t i t i o n ) l 拘 新理念。他们认为，企业的经营活动不仅有竞争，也有合作，是一种可以实现双 赢的非零和博弈。现在越来越多的人认同这样的理念：企业战略并非是为了击败 对手，而是向顾客提供其真正需要的产品和服务，因此，为顾客创造价值才是企 业战略的核心。 三、新古典企业战略理论 按照现代企业战略理论迈克尔波特的竞争战略理论，如果企业处于的 行业利润率不高的话，企业就没有希望。然而，这与现实不符。例如在1 9 9 0 1 9 9 3 年间，美国其他航空公司亏损约1 0 0 亿美元，而西南航空公司却利润持续递增。 这现实矛盾使战略管理学者的研究视角从重视产业选择转移到企业内部条件因 素上来。1 9 9 0 年普拉哈拉德( p r a h a l a d ) 和哈默尔( h a m e l ) 在哈佛商业评论上发 表的企业核心能力一文，掀起了核心能力研究的高潮，标志着战略管理研究 进人了一个新的阶段。一般将这个阶段的战略管理理论称为( 核心) 能力学派。由 于( 核心) 能力学派再次将目光从外部环境转向企业内部，其战略分析模式也典型 地回归古典战略理论的s w o t 分析模式，所以也有人将这个阶段的战略管理理 论称为新古典企业战略理论。 普拉哈拉德伊r a h a l a d ) 和哈默尔a m e 0 认为，核心能力是“组织中积累性学 识，特别是关于如何协调不同的生产技能和有机结合多种技术流的学识，它是企 业可持续竞争优势与新事业发展的源泉，应该成为公司战略的焦点”。核心能力 之所以能为企业带来竞争优势，是由它自身特性决定的，即价值创造性、延展性、 难以模仿性和难以替代性。因此，并