（企业管理专业论文）我国上市公司现金流量评价体系研究.pdf

我国上市公司现金流量评价体系研究 摘摘 要 要 现有的企业财务状况的评价体系普遍采用的是建立在资产负债表和损益表的基 础之上的以会计利润和净资产收益率为核心的指标体系，随着市场经济的发展，这 种评价体系逐渐显露出了它内在固有的缺陷：利润是容易被人为操纵的。鉴于此， 财政部于1998年颁布了企业会计准则一一现金流量表 ，力图通过对现金流量的披 露增加企业信息的透明度。基于此本文对我国上市公司的现金流量进行评价，并尝 试建立一套我国上市公司现金流量的评价体系，为广大投资者进行投资时提供一个 指南。 一、现金流量分析研究现状及本文的研究视角 现金流量分析是以现金流量表为基础，并借助于其他资料所进行的分析。同资 产负债表、损益表分析相比，现金流量表由于产生的时间相对较短，对其分析还未 成熟，缺乏所公认的指标体系。目前的现金流量分析方法，从国内外来看主要体现 在以下几个方面:1、现金流量的研究是从现金流量的结构、比率和趋势三个方面进 行分析，并且已经比较成熟。2、目前还没有对现金流量整体情况的综合评价，只是 有些学者提出对现金流量进行综合评价的构想和一些简单的指标。因此本文拟对我 国上市公司的现金流量进行科学的综合评价，定量的确定上市公司现金流量质量， 为投资者进行投资决策提供了帮助。 二、本文的研究思路 问题的提出 现金流量评价指标设计 实证分析 现金流量评价模型建立 研究意义和使用价值 现金流量理论基础及优势 本文结论及建议 我国上市公司现金流量评价体系研究 三、本文的研究内容 第1章 绪论。该章阐述了本论文的研究背景和国内外研究现状，以及本文研究 的目的和意义，并简要介绍了文章的基本框架。 第2章 现金流量的理论基础及其优势。文章探讨了现行现金流量的基本含义和 特征，以及进行现金流量分析的重要性和作用，并通过对银广夏事件进行分析，来 验证现金流量指标能够避开利润操纵虚假账面，反映企业的真实财务情况。 第3章 上市公司现金流量评价体系构建。本章以提高现行财务会计报告框架下 的会计信息的决策价值为着眼点，首先确立了现金流量的评价标准，然后根据现金 流量的评价标准，对现金流量要素进行分析，在此基础上设计出我国上市公司现金 流量综合评价指数。 第4章 上市公司现金流量评价体系实证分析。选取了我国沪市a股上市公司2000 年2004年作为分析期， 其中包括了2个行业、 92家公司 （有效样本） 的2000年2004 年共5年的年度财务数据。通过主成分分析法来确定上市公司现金流量评价体系的指 标权重，分行业从实证角度验证了模型，并选取了北京城乡、南京新百、百花村、 雄震集团、东方集团、博闻科技六家上市公司进行正反个案分析，进一步论证了本 文所构建的综合评价指数的应用价值。 第5章 研究结论及局限。本章总结了论文的主要观点，指出了论文的研究结论 和不足之处，并说明了上市公司现金流量评价体系研究的进一步工作方向。 四、本文的研究方法 综观全文，本论文采用时下学术界推崇的规范研究与实证研究结合的研究方法。 在理论推演的指导下，从现金流量分析的结构角度、比率角度和趋势角度分别探讨 现金流的真实性、充足性、稳定性以及成长性：设计了反映上市公司现金流量的结 构性指标、充足性指标、稳定性指标和成长性指标。构建出我国上市公司现金流量 综合评价指数，然后结合上市公司实际财务数据对其进行了实证，并将之运用于案 例分析使之进一步得以验证。论文运用了多种统计分析方法：运用分步抽取法为确 定现金流量综合评价指数模型中的自变量提供参考，对模型中各自变量的系数则采 用主成分分析法确定。 五、本文的研究结论 1、在前人对于现金流量结构、比率分析和趋势分析的基础上，本文试图对我国 上市公司现金流量整体情况作一个综合评价。本文从现金流量分析的结构角度、比 率角度和趋势角度分别探讨现金流的真实性、充足性、稳定性以及成长性，设计了 反映上市公司现金流量的结构性指标、充足性指标、稳定性指标和成长性指标。最 后以经营活动现金流入占总流入比（x11） 、经营活动现金流出占总流出比（x12） 、现金 净流量全部债务比率（x21） 、现金利息保障倍数（x22） 、资本购置比率（x23） 、经营现 我国上市公司现金流量评价体系研究 金流量对销售收入比率（x31） 、经营现金流量与净利润比率（x32） 、资产经营现金流量 回报率（x33） 、经营现金流量与股东权益比率（x34） 、经营现金流量成长比率（x41）10 个变量因子为基础构建了现金流量质量综合评价体系。 2、对于现金流量质量综合评价指标权重的选择，本文运用主成分分析法对所选 样本20002004年的年报数据进行分析，找出对上市公司现金流量的质量进行综合 评价有重要影响的主因子。根据主因子和各主因子相对应的方差贡献率，建立综合 线性评价函数，并根据这个综合线性评价函数及各样本上市公司的数据资料，计算 出各样本上市公司各项主因子得分及综合得分，并对样本上市公司按照综合得分和 各主因子得分进行排序。 3、结合市场的综合情况，针对行业的不同状况，本文分别建立了批发和零售贸 易上市公司和综合类上市公司的评价标准，定量的确定上市公司现金流量质量，总 共分为三个层次，现金流量质量较好、一般、较差。为投资者进行投资决策提供了 帮助。 关键词：上市公司；现金流量；主成分分析 我国上市公司现金流量评价体系研究 abstract current financial situation of enterprises common evaluation system is to the accounting profit and net assets yield at the core indicators system, which are based on the balance sheet and profit sheet. with the development of market economy, this profit is easily manipulated artificial. in view of this, ministry of finance in 1998 has promulgated enterprise accountant criterioncashes flow indicators , trying hard to increase transparency of enterprise information by disclosing cash current capacity. this article carries on the appraisal for our listed companys cash current capacity, and it tries to establish a set of inspection to listed company cash current capacity appraisal system that provides a guide for the investor. 、present situation of cashes current capacity research and this article research angle the cash current capacity analysis is taking the cash flow indicator as a foundation, and drawing support from the analysis of other materials. compare with property debt table, the profit and loss table analysis, the cash flow indicator because of time relative shorter is also immature to its analysis, and lacks the target system that recognizes. the present method of cash current capacity analysis mainly manifests in following several aspects: 1、 the cash current capacity research is from the cash current capacity structure, the ratio and the tendency three aspects carries on the analysis, and already quite was mature. 2、at present synthesis appraisal of the cash current capacity overall situation is not existence, only some scholars carries on the conception of synthesis appraisal to the cash current capacity and some simple targets. therefore, this article carries on the appraisal for our listed companys cash current capacity, and it has provided the help for the investor who carries on the investment decision-making, through quota determination listed company cash current capacity quality. 、this article research mentality 我国上市公司现金流量评价体系研究 、research content of this article chapter 1: introduction. this chapter elaborated this articles research background and present situation in domestic and foreign, as well as the goal、significance and bare bone. chapter 2: rationale and superiority of cash current capacity. the article has discussed basic meaning and the characteristic of the present cash current capacity, as well as the importance and the function of cash current capacity analysis, and through analysis to yin guang xia event, cash current capacitys target can avoid profit operation false and reflect enterprises real financial situation chapter 3: the construction of listed companys cash current capacity appraisal system. this chapter enhances present financial inventory accounting to report under the frame the accounting information policy-making value is an objective point, first has established the cash current capacity evaluation criteria, then basis cash current capacity evaluation criteria, carries on the analysis to the cash current capacity essential factor, designs our country in this foundation to go on the market the company cash current capacity synthesis appraisal index. chapter 4: real diagnosis analysis of listed companys cash current capacity appraisal system. selected our country shanghai stock market a to go on the market the company 2000 to 2004 to take the analysis time, including 2 professions, 92 companies (effective sample) 2000 to 2004 altogether 5 years year finance data. through the principal components analytic method determined listed companies cash current capacity appraisal question proposing cash current capacity analysis real diagnosis analysis cash current capacity appraisal model research significance foundation of theory this article conclusion and suggestion 我国上市公司现金流量评价体系研究 system target weight, the branch industry has confirmed the model from the real diagnosis angle. and selected the beijing cheng xiang, nanjing xin bai, bai hua cun,xiong zheng ji tuan, dong fang ji tuan , bo wen ke ji six listed companies to carry on the pro and con document analysis. further has proven the synthesis appraisal index application value that the article constructs. chapter 5: the researchs conclusion and limitation. this chapter summarized the paper major point, had pointed out the paper research conclusion and the deficiency, and showed goes on the market the company cash current capacity appraisal system research further work direction. 、 this articles research technique this article uses the standard research and the real diagnosis research union research technique which the present academic esteems. under the guidance of the theorys deduction and from structure angle、the ratio angle and the tendency angle of the cash current capacity analysis, this article designed the constitutive target、the sufficiency target、 the stability criterion and the growth target which reflect listed company cash current capacity. it establishes a set of inspections to listed company cash current capacity appraisal system, and utilizes to case analysis which confirm it further. 、this articles research conclusion 1、in the predecessors foundation of the cash current capacitys structure analysis、the ratio analysis and in the trend analysis, this article attempts to make a synthesis appraisal of listed companys cash current capacity. from structure angle、the ratio angle and the tendency angle of the cash current capacity analysis, this article designed the constitutive target、 the sufficiency target、 the stability criterion and the growth target which reflect listed company cash current capacity. finally it establishes a set of inspections to listed company cash current capacity appraisal system on the foundation of the management cash inflow occupying always flows in the ratio (x11), the management cash flows out occupying always flows out compares (x12), the cash only current capacity complete debt ratio (x21), the cash interest safeguard multiple (x22), the capital purchase ratio (x23), the management cash current capacity to sells the income ratio (x31), the management cash current capacity with only the profit ratio (x32), the property management cash current capacity repayment rate (x33), the management cash current capacity and the shareholder rights and interests ratio (x34), the management cash current capacity growth ratio (x41) 10 variables factors. 2、 regarding the synthesis appraisal target weight choice of cash current capacity quality, this article utilizes the principal components analytic method to analysis annual report data 我国上市公司现金流量评价体系研究 of 2000 to 2004, discovers the main factor of listed company cash current capacity qualitys synthesis appraisal. it not only establishes the synthesis linearity appraisal function according to the host factor and each host factor, but also calculates each main factors score points and the synthesis scores points of various company and carries on the arrangement according to the synthesis with each host factor scores points. 3、unifying the market comprehensive situation, in view of the profession different condition, this article has separately established evaluation criteria for the wholesale and the retail sales trade listed company and the synthesis class listed company, and it has provided the help for the investor who carries on the investment decision-making, through quota determination listed company cash current capacity quality. key words: listed company；cash flow； principal components analysis 摘 摘 要要 现有的企业财务状况评价体系普遍采用的是建立在资产负债表和损益表基 础之上的以会计利润和净资产收益率为核心的指标体系，随着市场经济的发展， 这种评价体系逐渐显露出了它内在固有的缺陷： 利润是容易被人为操纵的。 鉴于 此，财政部于 1998 年颁布了企业会计准则现金流量表 ，力图通过对现金流 量的披露增加企业信息的透明度。 本文对我国上市公司的现金流量进行评价， 并 尝试建立一套我国上市公司现金流量的评价体系， 为广大投资者进行投资时提供 一个指南。 本文的主要贡献在于建立一套考核上市公司现金流量的综合评价体系； 结合 市场的综合情况， 针对行业的不同状况， 分别建立了批发和零售贸易上市公司和 综合类上市公司的评价标准， 定量的确定上市公司现金流量质量， 为投资者进行 投资决策提供了帮助。 关键词：上市公司；现金流量；主成分分析 abstract abstract current financial situation of enterprises common evaluation system is a target system, which take the profit and the net assets income rate as the core accounting the balance sheet and profit sheet. with the development of market economy, this profit is easily manipulated artificial. in view of this, ministry of finance in 1998 has promulgated enterprise accountant criterioncashes flow indicators , trying hard to increase transparency of enterprise information by disclosing cash current capacity. this article carries on the appraisal for our listed companys cash current capacity, and it tries to establish a set of inspection to listed company cash current capacity appraisal system that provides a guide for the investor. this article is useful to establish a set of inspection to listed company cash current capacity appraisal system. unifying the market comprehensive situation, in view of the profession different condition, it has separately established evaluation criteria for the wholesale and the retail sales trade listed company and the synthesis class listed company, and it has provided the help for the investor who carries on the investment decision-making, through quota determination listed company cash current capacity quality. key words: listed company；cash flow； principal components analysis 1 1 绪 论 1 绪 论 1.1 本文研究的意义 1.1 本文研究的意义 随着我国资本市场的不断发展与完善，上市公司也快速地发展壮大。1990 年底，上海、深圳两个证券交易所成立时只有 10 家上市公司，截止 2005 年 5 月份，在我国境内上市的公司(a、b 股)为 1388 家，股票市价总值为 31330.34， 亿元，流通市值为 9989.17 亿元，总股本 7466.30 亿股。 在上市公司快速发展的同时， 也清楚地看到很多上市公司向广大股东提供的 财务报告信息质量令人质疑。特别是近年来，琼民源、pt 红光、东方锅炉、大 庆联谊、郑百文、st 猴王、蓝田股份、黎明股份等公司造假上市纷纷暴露， “世 纪黑马”银广夏神话也最终破灭。 一些公司通常采取各种手段来粉饰会计报表，调节利润，以达到其取得信贷 资金和商业信用、取得上市资格、保持配股资格、偷漏税等目的。特别是在我国 资本市场的制度设计和市场环境等方面存在着缺陷的时候， 上市资格成为一种稀 缺资源。大量未上市企业为了达到上市的利润指标要求，以获得上市资格来打通 低成本的融资渠道；上市后的公司为了保住上市资格，或者能够增发、配股，获 得巨大的经济利益和占有更多的经济资源，往往通过各种手段来操纵企业的利 润，达到其非道德的经济目的。由此所引起的利润质量不高，会计信息失真严重 等问题，损害了广大财务会计报告使用者的经济利益。 净利润以及以净利润为基础的评价指标作为评价上市公司盈利能力的重要 指标，受到广大报表使用者的青睐，利用损益表可以计算出一系列的财务指标， 其中净利润、每股收益、净资产收益率、总资产收益率、销售利润率等指标是广 大的财务报告使用者最经常用到的评价上市公司盈利能力的指标。事实上，这些 指标确实能够很好地反映上市公司的经营业绩，但是需要一个前提，即需要在一 个“诚信”基础较好的市场上进行。净利润以权责发生制为基础，很容易受到人 为地操纵，从当前的市场状况来看并不乐观，蒋义宏和李东平 1从投资者视角和 经营者视角进行了有关会计信息失真的调查，他们的研究表明，几乎所有的专业 用户(机构投资者)都认为上市公司存在不同程度的会计信息失真， 这种会计信息 失真大大增加了使用者寻求真实信息的成本， 更严重的是已经影响到了投资者的 信心。 相对净利润数字而言，现金流量则作为实实在在的现金流入和流出，较不易 受到人为因素的影响。实际上，在华尔街，自九十年代以来，以会计利润为导向 的证券分析方法正日益向以现金流量为导向的分析方法转变。证券分析人员认 1蒋义宏，李东平.会计信息失真:投资者视角与经营者视.证券市场导报.2001. 2 为，利润中的现金流量比例越高，利润的质量则越高，换句话就是，一个具有较 高净利润和较低经营活动现金流量水平的企业， 更有可能通过应计会计程序来调 节收入和费用项目，从而最终操纵会计利润。为此，证券分析人员通常会对净利 润中未收到现金的利润和已收到现金的利润加以区分， 以更好地评估企业的获利 能力，并对其未来收益进行预测。对于我国的广大投资者而言，如能从上市公司 的现金流量方面对股票进行分析， 对于减少投资风险和提高投资收益方面均会有 重要的帮助。所以有必要对我国上市公司的现金流量进行评价。 基于这个原因，本文拟研究我国上市公司现金流量评价体系，对我国上市公 司的现金流量进行科学地评价， 为报表使用者特别是广大股东提供决策分析的依 据。 1.2 国内外研究现状分析 1.2 国内外研究现状分析 1.2.1 现金流量分析的研究现状 1.2.1 现金流量分析的研究现状 现金流量分析是以现金流量表为基础，并借助于其他资料所进行的分析。同 资产负债表、损益表分析相比，现金流量表由于产生的时间相对较短，对其分析 还未成熟，缺乏所公认的指标体系。目前的现金流量分析方法，从国内外来看主 要体现在以下几个方面: 1.2.1.1 国外现金流量的分析方法研究综述 (1)美国学者查尔斯吉布森在财务报告分析利用财务会计信息(第八 版)一书中，主要对相关的现金流量财务比率进行了探讨，他提出了如下四个指 标：1.营业现金流量/本期到期的长期债务和本期应付票据；2.营业现金流量/ 负债总额；3.每股营业现金流量；4.营业现金流量/现金股利。 (2)美国教授 franklin j.plewa，jr.george t.friedlob 在其所著全面理 解现金流一书中，主要从以下几个方面对现金流量进行分析： .现金流量的比较分析 横向分析法。横向分析法注重不同时期数据的变化。进行横向分析有两个 步骤：a 计算出资金从基准年度到需要比较的年度的变化值；b 用变化值去除基 准年度的数值。具体又分为以下三种方法 a.基期比较法；b.增长率比较法；c. 趋势分析法。 纵向分析法。 纵向分析法注重不同时期财务报表中项目数值和百分比的变 化。 共同尺度财务报表。 共同尺度财务报表的每一项均被表示成为报表中某些 基准项目数值的百分比，这种方式的报表即为共同尺度财务报表。该种报表能够 提供给分析者更多的帮助；同时也可以用于不同规模的企业之间的对比。 .现金流量的比率分析 3 流动性比率 a.流动现金偿付债务能力比率；b.现金支付股利能力比率。 偿债能力比率 a.现金偿付长期债务能力比率；b.现金偿付利息能力比率。 资本支出和投资比率 a.资本购置比率； b.投资与(经营+筹资)比率 c.经营 投资比率；d.现金再投资比率。 现金流量收益率 a.全部现金流量比率；b.销售现金收益率；c 现金流量对 净利润比率；d.销售质量比率；e.收益质量比率；f 资产现金收益率；g 股东权 益现金收益比率；h.每股所含现金流量比率。 1.2.1.2 国内现金流量分析研究现状 我国财政部于 1998 年 3 月颁布了企业会计准则现金流量表。随着该 准则的实施，对这一领域的研究也如火如荼。其中较有代表性的主要有: （1）罗照华 2采用结构分析法和比率分析法对现金流量进行分析。主要内 容: 1现金流量的结构分析法包括现金流量各组成项目占同类全部项目的百分比 和现金流出(流入)量各项占全部现金流出(流入)的百分比: 2比率分析法由流动 性及偿债能力(现金比率、 现金流量比率、 到期债务本息偿付比率)、 收益质量(销 货质量、收益质量)、资本投资情况(经营性长期资产购置率、投资融资率)和现 金流量报酬(每股现金流量、资产现金报酬比率)等四方面构成。（2）孟凡生 3撰 文从现金流量方向构成企业财务状况、 用比较会计报表分析现金流量趋势以及用 财务比率对企业能力进行分析等三个方面对现金流量分析谈了自己的看法。 其中 在财务比率这一方面主要采用现金比率、现金流量/负债总额、每股经营活动现 金流量、净利润现金比率、销售净现率对企业相关能力进行分析评价。（3）张 俊瑞、杨鸣 4指出，对于投资者、债权人等会计信息使用者而言，仅仅根据五个 现金流量指标(即本期现金净流量、经营活动产生的现金净流量、每股净现金流 量、现金比率、收益现金比)进行上市公司现金流量分析是不全面的。要真正了 解公司现金流量的全貌、做出正确的决策，还必须进行现金流量表本身的结构与 趋势分析以及现金流量表与有关报表即损益表和资产负债表关系的具体分析。 另 外其他的研究人员如杨利红 5、张善炜和葛树明6也基本上都是从上述几个方面论 述的，区别仅仅在于具体财务分析指标的差异。（4）李秉成、田笑丰和曹芳 7指 出了当前现金流量表分析方法存在的两个方面的缺陷：第一，现金流量表分析目 标不明确；第二，分析指标设计不合理。并从理论上探讨建立现金流量表分析目 标体系以及指标评价体系，进行了问卷调查，采用专家评价对理论上建立的分析 2罗照华.现金流量分析的若干问题m.财贸研究 2000.2 3孟凡生.现金流量表分析浅探.财务与会计 2001.8. 4张俊瑞，杨鸣.上市公司现金流量分析评价体系之探讨.会计研究 1999.8. 5杨利红.现金流量表与企业财务状况分析.企业管理 2002.8. 6张善炜，葛树明.谈现金流量表分析，商业会计 2002.2. 7李秉成，田笑丰，曹芳.现金流量表分析指标体系研究. 会计研究 2003.10. 4 指标体系进行了验证和校正。 事实上，对于现金流量结构、比率分析和趋势分析，现在基本上不存在特大 的差异与分歧，但目前还没有对现金流量整体情况的综合评价，这也是本文所研 究的重点。 1.2.2 主成分分析评价方法的研究现状 1.2.2 主成分分析评价方法的研究现状 综合评价是伴随着人类文明的产生、发展而产生、发展的。1888 年，艾奇 沃斯(edge worth)发表了论文考试中的统计学。提出了对考生中不同部分应 如何加权。1913 年，斯皮而曼(spearman)发表了和与差的相关性一文，讨 论了不同加权的作用。 在 20 世纪 30 年代， 瑟斯通(thurstone)和利克特(likert) 又对定性记分方法的工作给予了新的推动。20 世纪 60 年代，美国学者查德 (lazadaen)模糊集合理论，为模糊综合评价法奠定了基础。20 世纪 70-80 年代，是现代科学评价蓬勃兴起的年代。在此期间，产生了多种应用广泛的评价 方法， 诸如 electre 法(1971-1977， 1983)、 多维偏好分析的线性规划法(linmap， 1973)、层次分析法(ahp，1 977)、数据包络分析法(dea，1978)、逼近于理想解 的排序法(topsis，1981)等。 主成分分析，首先是由英国的皮尔生(karlpearson)对非随机变量引入的， 而后美国的数理统计学家赫特林(harold.hotelling)在 1933 年将此方法推广到 随机向量。 主成分分析的降维思想从一开始就很好地为综合评价提供了有力的理 论和技术支持。 jolliffe，i.t.和 j.edward jackson 对主成分分析进行了较为系统的分析 和阐述，而郭亚军教授系统的论述了综合评价的理论和方法，虽然目前还没有关 于主成分综合评价方法的专著，但很多专家学者对其进行了探讨和研究。 主成分分析作为数据降维的有效手段， 能够提高样本大小与预测量数值的比 例。文献 8则以样本的应变量为基础，通过对两种主成分分析方法和结果的比较， 来建立能够准确预测的方程，优化主成分分析，取得较好的降维效果。一些学者 从不同的角度提出 pca 的稳健性问题，对此进行了研究，并且提出了各自的改进 算法。王松，夏绍玮 9对 pca 稳健性的两种典型考虑角度进行分析和对比，然后 从实际应用出发，提出了一种实用的稳健主成分分析算法。在此基础上，有学者 提出了独立主成分分析(ipca)的概念，引入非线性 pca 算法。也有学者从如何去 除或减弱有限的样本集中少量“劣点”，样本的影响从而获得准确主方向。常用 的主成分分析是从样本协方差矩阵来计算的，而协方差矩阵对劣点值相当敏感， 为了增强主成分分析的稳健性，对协方差进行算法改进，从而提高主成分分析的 8 jianguo sun. a note on principal component analysis for multi-dimensional dataj.statistics i,j=1, 2, , p)相互无关。 y1是 x1，x2，xp 的一切线性组合（系数满足（4-8）式）中方差最大 者；y2是与 y1不相关的 x1，x2，xp 的所有线性组合中方差最大者；yp是与 y1，y2，yp-1都不相关的 x1，x2，xp所有线性组合中方差最大者。 如此决定的综合变量 y1，y2，yp分别称为原变量的第一，第二，第 p 个主成分。其中 y1在总方差中占的比重最大，其余综合变量 y1，y2，yp的 方差依次递减。在具体经济分析时，只挑选前几个方差最大的主成分，从而达到 简化系统结构、抓住问题实质的目的。 4123 主成分分析法的主要步骤 将原始数据进行标准化处理。将各样品指标值 xj 按（4-9）式转换成标 准化指标 x * ij，其中 xj 和 sj分别为 xj的均值和标准差。x * ij的均值为 0，方差 为 1。 j jij ij s xx x = * (4-9) 求各标准化指标 x * ij的两两相关系数 rij，并写出相关系数矩阵 r=rijm*m。 其中 tj n t tiij xx n r = = 1 1 1 ( i,j=1,2,m ) （4-10） 求相关矩阵 r 的特征根i(i = 1, 2, , m)，将其由大到小排列。 123m0,称 m i i =为第 i 个主成分 zi的贡献率； m p i i =1 主成分 z1，z2，zp 的累积贡献率。 按预定的累积贡献率，通常累积贡献率达到 85%以上为宜，确定主成分个数 p(pm),求出i(i = 1, 2, , p)对应的贡献率、累积贡献率和特征向量。 求各主成分 zi与标准化指标 x*j 对应的系数关系。各主成分 zi与标准 化指标 x*j 对应的系数关系如（4-4） 。 求各例样品在 p 个主成分的得分 z1，z2，zp将标准化后的数据代入 （4-4） ，得各例样品在 p 个主成分的得分 z1，z2，zp。 求各样品综合得分 z，按（4-5）式计算各样品综合得分，并排列名次。 29 42 样本的确定和数据的预处理 42 样本的确定和数据的预处理 421 样本的确定 421 样本的确定 (1)样本的确定 本章在统计检验中选择了我国沪市 a 股上市公司 2000 年-2004 年作为分析 期，其中包括了 2 个行业、92 家公司（有效样本）的 2000 年至 2004 年共 5 年 的年度财务数据和 1999 年的经营活动现金净流量数据。这样选择是基于以下几 方面的考虑： 1 上海证券交易所与深圳证券交易所的行业分类标准不一样，因而 其划分的结果存在着较大的差异，所以，本文只选择了其中一个交易所（上海证 券交易所） 。 2 为了考察上市公司现金流量的质量，通常需要较长一段时间的数 据才具有说服力，一般这段时间不应该短于三年，否则该分析在时间上不具有稳 定性。 3 由于我国股票市场发育时间短，至 1991 年年底，全国只有 14 家 a 股上 市公司，1992 年年底只有 53 家 a 股上市公司，数量太少，难以进行分组研究。 1993 年至 1994 年中国上市公司与证券市