（农业经济管理专业论文）企业债券融资理论与实证研究.pdf

中文摘要 1 ll l p e i 中文摘要 论文是关于企业债券融资理论和运用以及债券市场发展的研究。通过比较系统地探讨企业债券融资 理论基础上，提出了我国债券融资的理论框架，比较了部分西方发达国家和新兴市场国家公司债券管理 的经验和教训，系统地分析和总结了我国企业债券融资现状及存在的问题，深刻地剖析了问题及形成原 因。结合我国企业债券发展的基础及所面临的环境，对闲置资金和社会资金总量、企业直接融资特别是 企业债券融资发展作了定量与定性的分析预测。运用发展经济学的观点和理论，研究了促进我国企业债 券走向与社会主义市场经济发展相适应的轨道所需要的制度体系和战略构想。 一、论文的基本结论 1 ，企业债券融资理论框架有着丰富的值得研究的内涵企业债券是有价汪券，是资金的代 表，发行债券就是集中资金的过程其实质就是进行社会资源的重新配置。企业债券具有作为一般金融 工具特征和个性特征。个性特征表现为债券持有人对发债企业的收益和资产具有追偿权。债券具有契约 和等级的概念。我国企业债券融资当前的实践模式体现为，当企业具备了管理部门所规定的条件后，还 必须经行政机关审批同意才自2 进 债券融资的正常序列。企业债券融资的价值集中体现在资本扩张价值、 财务杠杆价值和改善资本结构上。企业债券的发展理论模型包括研究企业优化模式，只有在完善的法人 治理结构、高效的生产经营模式的条件下才能形成企业债券所需要的企业优化模式：研究市场优化模式， 建立完善的市场体系、高效率的债券市场以及完鲁的市场机制才能形成优化的市场模式：研究优化产权 制度模式，只有在清晰的产权关系、多样化的产权主体、市场化的产权交易条件下才能形成优化的产权 制度模式产权交易条件下才能形成优化的产权制度模式：研究优化管理模式，包括债券管理调控模式， 确定债券管理的基本原则等内容。 2 、企业债券融资市场化应借鉴国外公司债券的管理经验由于我国企业债券诞生于计划经 济向市场经济初期过渡阶段，其管理的基本特征难免带有计划经济的烙印。社会主义市场经济体系的基 本形成及深入发展，使现成的管理制度明显不适应。发达国家和部分新兴市场国家在公司债券管理上积 累了丰富的经验，集中体现在通过加大市场培育力度提高债券的流动性，高度重视债券投资人的形成， 建立十分严格的信息披露制度，重视利用市场机制的不断完善防范债券的风险。与此同时，各国根据不 同的国情，灵活地处理好共性与个性的关系不仅注意遵循公司债券作为金融工具的一般性规律同时还 注意结合国情。充分重视运用市场手段管理公司债券这些都是值得我们借鉴。 3 、企业债券融资不规范问题对经济- 社会唷显著的影响企业债券融资是一项涉及社会各个 方面的经济行为，其关系的处理直接涉及各方面的经济利益。多年来我国企业债券管理已经形成了自身 体制的特点，但明显存在四大方面的问题。管理体制的行政色彩浓厚，企业债券融资运作虚拟化现象突 出，融资规模与市场需求明显不适应且流动性差效率低f ，中介机构的运作也不规范。这些问题从 西南农业大学博士学位论文 宏观层面上看，对国家投资管理体制改革、政府管理职能转变、投资人队伍的形成以及金融资本市场的 发展有着深刻的影响- 从微观方面它对企业的信用、政府与企业的关系、企业融资结构的调整以及投资 者本身会产生直接的影响。深刻剖析问题的原因，解决存在的问题，是促使企业债券市场稳定健康发展 的基本前提。 4 、经济发展需求将仗企业债券融资在未来2 0 年以较高速度发展党的十六大为国家经济 发展规划了新的蓝图，市场经济的深入发展，使更多的企业产生对直接融资的需求。进入新世纪以来 国家制定积极稳定的经济政策，促进国民经济持续高速发展。我国将出台新的企业证券管理条例，并 进一步深化投资体制的改革。这些都为企业债券的发展奠定了良好的基础。预计企业直接融资从目前到 2 0 2 0 年问有个较快的发展，其中企业债券融资的比重呈总体上升的趋势，预计企业直接融资额从2 0 0 0 年的1 6 1 0 亿元上升到2 0 1 0 年的3 2 0 0 亿元和2 0 2 0 年的8 5 0 0 亿元；其中企业债券融资从2 0 0 0 年的8 3 亿 元上升到2 0 1 0 年的1 5 0 0 亿元和2 0 2 0 年的4 5 0 0 亿元；企业债券融资在企业直接融资中的比重逐年上升， 企业赢接融资在企业融资中的比重逐年上升。 5 、规范企业债券融资市场最关键的是必须高度重视制度建设我国企业债券市场要稳定 而健康的发展，必须高度重视制度的建设，首先是法律制度，包括相关法律、专门管理条例以及政策措 施；其次是监管制度，包括交易、审计评级机构以及公众媒体的监督职责和强化企业自律行为，国情决 定了我国企业债券必须走结合型监管道路，三是评级制度，包括主要债权人监控下的信用评级制度、强 制评级、评级机构的信息披露制度和信用评级的评分方法等。四是风险防范制度，包括预警防范、完整 真实的信息披露制度，担保抵押制度、债券兑付准备金制度、风险防范应急预案制度改革政府对债券 的行政管理方法，培养高水平的企业债券投资人队伍，建立企业债券的专业投资基金。注重制度建设在 符合市场经济规律要求前提下的综合作用，对当前我国企业债券市场的建设至关重要。 6 、注重政策的综合效应是推动债券市场走向健康发碾的重要内容企业债券市场健康发 展需要良好的外部环境，当前我们还缺乏这样的环境，必须借助于政策的综合效应，使债券市场走向健 康发展的道路。综合政策的运用包括培育有核心竞争力的企业主体，制定新的管理制度，统一债券管理 内涵，完善债券利率市场形成机制；培育中介机构在加强评级机构会计师和律师事务中介作用的同时， 还要强化中介机构的监管作用；创造企业债券融资的市场化平台，允 年所有县备发债条件的企业进入债 券市场，减化债券上市程序，发展柜台交易：强化国家对债券融资的监管，尽快形成国家和社会监管与 企业自律相结合的机制。 二、论文的重要观点 1 、企业债券融资价值不是单纯地筹集资金，而是体现在三方面：通过债券融资实现资本扩张价值， 表现为保持借入资本的加速流动和尽可能选择低戍本的借入资金：实现财务杠杆价值，表现为扩大了企 业生产要素规模，改变了企业负债与资产的关系；实现改善资本结构的价值，表现为通过对负债与权益 i i 中文摘要 的分析，形成使企业价值最大化的资本结构。 2 、我国企业债券融资存在的不规范问题根源于：计划经济体制的羁绊，行政干预贯穿债券管理的 全过程，社会市场机制尚不健全，企业自身管理落后以及债券运作机制缺损五大方面。 3 、二十世纪前二十年是我国企业债券融资加速发展的时期，这是因为我国已经进入经脊决速发 展的周期，国家市场经济体制的逐步完善，使更多的企业产生债誊融资需求，预计企业债券融资额2 0 1 0 年迭到1 5 0 0 亿元左右，2 0 2 0 年4 5 0 0 亿元左右，占企业直接融资额的比重保持在5 0 左右。 4 、防范企业债券的风险是我国管理实践中一个重要而艰巨的任务，论文提出了债券风险防范系统 概念，包括推迕基础的信用制度建设x c y 责f , - 实行分类管理，发丧和规范债券评级机构，适时推行企业 债券兑付准备叠制度 5 ，应该建立我国企业债券融资的基本制度，包括法律监管、评级和风险防范四大制度。我国企 业债券融资的发展战略要从提高债券品质，优化债券结构，扩容债券市场以及加强债募全程监管四大方 面八手。 三、论文的创新点 l 、系统碴构建了企业债券融资的理论框架论文在借鉴资本集中理论、资本结构理论和财 务杠杆理论基础上，从我国实际情况出发，提出了企4 懒券融资理论框架体系的基本内容，包括企业债 券融资的内涵、企业债券融资的实践模式、企业债券要素的确认原理、企业债券融资的价值分析和企业 债券发展的理论模式。 2 、系统科学地预测了我国企业债券融资酌发臻楚势企业馈券融资发展既取决于经济环 境条件的约束，也受制于货币资金供应量基础。论文从闲置资金入手，对社会融资的规模与结构进行了 定量分析，在预测企业直接融资的基础上，定量预测分析了近二十年企业债券融资的发展。 3 、提出建立我国企业债券兑付准备金制度作者在多年工作实践的基础上，首次提出在我 国建立企业债券兑付准备金制度这是一个在实践中证明行之有效的防范企业债券兑付风险的制度，论 文对制度的原理作了理论抽象表述。并运用重庆力帆集团企业债券的案例进行了分析。 4 、研究了企业债券融资的制度规范与战略构想根据i 匠- - - 十年发展预测目标的要求，本 文涉及了企业债券融资的基本常眭复，该制度由法律、监管、评级和风险防范四大部分组成；提出了债券 品质、结构、市场扩容和全程监管四大战略构想。 四、论文的政策建议 l 、制定断的债券管理制度耨的馈券管理制度必须体现市场化的基本方向。体现市场经济体制 的阶段性特征。首先在指导思想上要认识到市场在市场经济体制下不仅仅只是交易活动的场所，更重要 的是决定资源配置的基础制度：债券是资本资源，应该由市场决定配置。其次是在债券管理制度中逐渐 i i i 西南农业大学博士学位论文 弱化行政干预和审批控制的强度。新制度必须体现以信息披露为核心的监督管理，通过以信息披露为核 心的债券监管制度的建立，走向政府对债券的间接管理。新制度必须突出对投资者利益的保护。新制度 必须是体现市场选择债券，计划控制债券发行的现状必须改变，放宽债券的品种限制，放宽债券募集资 金使用范围的限制，取消债券利率上限规定，逐渐使利率与风险挂钩，利率与债券等级挂钩，最终走向 市场决定利率。 2 、制定与制度配套的措施一是债券的申报核准工作。明确申报材料的内容和程序，限定国家 审批部门的核准时限i 划分全国和区域性发行债券的标准和要求，明确企业监督管理部门审核债券发行 的主要内容。二是信用评级工作，确定信用评级机构的基本条件。要求信用评估必须有完整科学的程序、 方法和体系。三是债券担保工作，发行企业债券必须担保，监管部门要严格审核担保措施的合法性、规 范性和可行性，对担保不落实、不台法和不规范的。不予核准。四是债券发行承销工作。企业债券的承 销要坚持严格规范、加强监管、防范风险和健康发展的原则，债券发行必须由专业机构承销。五是会计 师事务所与律师事务所的参与，事务所参与企业债券发行必须满足一定的条件，发债企业有权自主选择 符合条件的会计师事务所和律师事务所。六是债券信息披露工作，包括债券发行前的信息披露、存续期 的信息披露、出现重大事件的临时报告披露等。必须真实、准确和完整，对有虚假记载、误导性陈述或 重大遗漏的信息披露情况，必须承担责任。 3 、统企业债券融资管理内涵企业债券与公司债券有联系又有区别，企业债券的定义是“指 企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。公司债券的定义是“公司依照法定程 序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。企业债券的， 涎大于公司债券，作为公司发行企业债 券除了满足一般要求外，还必须满足特殊的要求，公司债券成为企业债券的一种特殊形式。规范的债券 发行人是包括在我国境内注册的所有企业法人，包括公司法人，一般的企业只要满足了所规定的条件就 可以申请发行债券，但是公司在满足了这些条件后还必须满足公司法所规定的条件。尽快从法规角 度统一企业债券的管理内涵，统一称谓企业债券，这有利于统一对企业债券的管理。 4 ，逐步完善企业债券的利率市场化机制企业债券利率的市场形成机制所体现的原则是高风 险、高收益；低风险、低收益。债券利率反映金融商品价格的一部分，利率水平高低反映了企业债券的 投资价值，是投资者决定购买的重要依据。如果利率不能体现市场的要求，与市场变化没有关系债券 市场的正常运行就无从谈起，投资者就无所适从。短期应积极创造企业债券利率市场机制的基础条件， 适当扩大发行附息债券、减息债券、浮动利率债券以及附可选择权利率债券。我国馈券利率市场机制有 投资者的基础，应在试点的基础上逐步创造企业债券利率市场机制的其它条件。 5 、培育企业债券融资的社会中介却构充分发挥中介机构的作用是市场经济条件下债券市 场发展的基础条件。发挥中介机构的作用除努力提高其业务素质和操作技能外，还要提高中介机构对发 行人的监督约束能力，赋予必要的职能并建立相应的报告制度。逐渐形成评级机构的资格由评级机构的 中文摘要 能力来决定的机制：评级结果应逐渐与债券发行利率挂钩。保持会计师和律师在中介工作中的独立性， 承销机构在代理债券承销业务的同时，应接受债券监管部门的委托，能够有效地对项目募集资金的使用、 项目的建设进展、经营和财务状况进行跟踪，从而有效地实施对债券发行人的监督职能。对中介机构的 服务要提出严格的要求，启动民事瞎偿制度，对玩忽职守、弄虚作假和不尽职责的中介机构，对其行为 所产生的后果应追究其财产赔偿责任直至财产清偿责任。 6 、为企业债券融资创造好市场平台扩大发债主体丰富债券市场，尽可能的减少经济活动 的行政干预，尽快从规章制度和实践操作中，扩大企业债券发债主体范围，凡符合发债条件的境内登记 工商企业都可以提出申请，不在审批和核准上受到任何歧视。简化上市程序加大上市力度。交易所根据 上市交易要求明确上市条件，委托中介机构审查申请磊件后就可核准上市；放宽上市条件，制定专门的 企业债券上市审查标准，修订企业债券交易制度办法和工作程序。发展债券柜台交易，引入国外比较成 熟的做市商制度，使债券交易市场有大户操作吞吐大宗债券。以促进债券的流动：努力创造条件，扩 大市场的交易渠道，针对债券交易中存在着交易所市场和银行两个市场的状况，允许一些信誉好的非银 行金融机构参与交易，鼓励增加银行闻债券交易市场成员；实现银行间市场与交易所市场的沟通，最终 形成全国统一的债券交易市场，创新制度推进债券市场走向成熟，选择一批业绩优、信誉好的公司( 包 括上市公司 成为企业债券市场的实验田，在整体上降低企业债券风险指数，提高信用度，扩容企业债 券。通过国际资本市场进行债券发行的试点，起步国际债券市场，利用国外债券市场的机制，吸收先进 科学的制度方法为我所用。 7 、强化对企业债券融资的有效益管国家监管是目前债券监管的主要内容，我国当前的市 场经济制度的一个重要特征是政府主导下的市场经济，企业债券市场也必须置于国家的统一监管之下， 科学制定发行审批或核准的标准，监督中介机构，对市场的违规行为进行处罚和打击，建立债券民事赔 偿制度，维护社会公正。自律性监管和社会监管是债券监管的重要内容，自律性监管要充分发挥企业的 自我监管、自我发展和自我约束的功能。重视和依靠社会监督的力量，充分发挥工商行政、财政审计以 及中介机构和社会舆论的监督作用。 关键词：企业债券理论枉奈发展预测管理制度 v s i e d y o n t h e t h e o r y o f 圈忉捌既t i 娅b o n d f i n a n c e a n d 口sd 咖l | 0 h 四盯矾a 眦 b yl a n e , 蜘“ c o l l e g e o f e c o n o m i c s a n d m a n a g e m e n t s o u t h w e s t a g r i c u l t u r a lu n 如e m i t y b e i b e i ，c h o n g q i n g ，c h i n a t h i sa r t i c l es t u d i e do ne n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n gt h e o r ya n dd e v e l o p m e n to fb o n d m a r k e t t h ea u t h o rh a dg i v e nc o m p a r i s o ne x t e f i e n c e sa n dl e s s o n so fb o n dm a n a g e m e n ti n p a r t i a l a d v a n c e dc o u n t i e sa n d d e v e l o p i n g m a r k e tf o r e n t e r p r i s eb o n d ，a n dh a dg i v e n s y s t e m a t i c a la n a l y s i sa n ds u m m a r i z a t i o nt oc u r r e n ts t a t u so fe n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n gi n c h i n aa sw e l la sp r o b l e m se x i s t e d b a s e do nf o u n d a t i o no f e n t e r p r i s eb o n dd e v e l o p m e n ti n c h i n aa n dt h ef a c i n ge n v i r o n m e n t q u a n t i t a t i v ea n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s & p r e d i c t i o nw e r e g i v e nt oi d l ef u n d s , g r o s ss o c i a lf u n da n de n t e r p r i s ed i r e c tf i n a n c i n g ，e s p e c i a l l ye n t e r p r i s e b o n df i n a n c i n g ，w eh a da p p l i e di d e a sa n dt h e o r yo fd e v e l o p m e n te c o n o m i c st os t u d yt h e p o l i c ys y s t e m a n ds t r a t e g i c c o n c e p tr e q u i r e d ，t h u s t os o r to u taw a yt oa c c o m m o d a t e e n t e r p r i s eb o n dd e v e l o p m e n t i nc h i n aw i t hs o c i a l i s t i cm a r k e t e c o n o m y i b a s i cc o n c l u s i o n 1 e n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n gt h e o r e t i cf r a m eh a s r i c hc o n t e n t t h et h e o r e t i cm o d e lo f e n t e r p r i s eb o n dd e v e l o p m e n ti n c l u d e sc o n t e n t ss u c h a se n t e r p r i s eo p t i m i z a t i o nm o d e ，m a r k e t o p t i m i z a t i o nm o d e ，p r o p e r t y r u l e so p t i m i z a t i o nm o d e ，m a n a g e m e n t o p t i m i z a t i o nm o d e ，e t c 2 i no r d e rt og u i d ea c c e l e r a t ee n t e r p r i s eb o n ds y s t e mi nam a r k e tw a y ，c h i n as h o u l d l e a r nb o n dm a n a g e m e n te x p e r i e n c ef r o mo v e r s e a s d e v e l o p e dc o u n t r i e sa n dp a r t i a ln e w m a r k e t sh a v ea c c u m u l a t e dr i c he x p e r i e n c ei nc o m p a n yb o n dm a n a g e m e n t ，p r e s e n t e db y e n h a n c i n gm a r k e tc u l t i v a t i o n ，i n c r e a s i n gf l o w a b i l i t yo fb o n d s ，p a y i n g a t t e n t i o nt of o r m a t i o n o fb o n di n v e s t o r sa n d s e t u p s t r i c ti n f o r m a t i o n d i s c l o s i n gs y s t e m a n d e m p h a s i z e o n c o n t i n u o u so p t i m i z a t i o no fm a r k e t s y s t e m t h u st oa v o i db o n dr i s k 3 p r o b l e m se x i s t e di ne n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n go fc h i n ah a v er e l a t i v e l yi n f l u e n c et o e c o n o m ya n ds o c i e t y t h ep r o b l e m si ne n t e r p r i s e b o n dm a n a g e m e n ti nc h i n ai n c l u d i n g ： s t r o n gp o l i t i c a l i n t e r f e r e n c ei n m a n a g e m e n ts y s t e m ，v i r t u a l i z a t i o n o f e n t e r p r i s e b o n d f i n a n c i n go p e r a t i o n ；t h ef i n a n c i n g s c a l ei sn o ti nb a l a n c ew i t hm a r k e td e m a n d ；l o w f i o w a b i l i t y a n dl o w e f f i c i e n c y ；i m p r o p e ra g e n to p e r a t i o n ，e t c t h e s e i s s u e sh a d d e e p i n f l u e n c et os t a t ei n v e s t m e n tm a n a g e m e n ts y s t e mr e f o r m i n g ，g o v e r n m e n ta d m i n i s t r a t i v e f u n c t i o nc o n v e r s i o n ，f o r m i n go fi n v e s t o rt e a m sa n dd e v e l o p m e n to ff i n a n c i a lc a p i t a lm a r k e t i th a sd i r e c ti n f l u e n c et oe n t e r p r i s ec r e d i t ，r e l a t i o n s h i pb e t w e e ng o v e r n m e n ta n de n t e r p r i s e s ， a d j u s t m e n to fe n t e r p r i s ef i n a n c i n g s t r u c t u r ea n di n v e s t o r st h e m s e l v e s 英文摘要 4 e c o n o m i cg r o w t hw i l le n a b l eh i 。g h s p e e dd e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s eb o n di nc h i n a d u r i n gt h ef i r s t2 0y e a r so ft h i sc e n t u r y t h ee n t e r p r i s ed i r e c tf i n a n c i n gi se s t i m a t e dt oh a v ea r a p i dd e v e l o p m e n tf r o mn o w o nt oy e a r2 0 2 0 ，a m o n gw h i c ht h ep r o p o r t i o no f f i n a n c i n gb y e n t e r p r i s eb o n dw i l lb ear i s i n gt e n d e n c yi ng e n e r a l ，i ti se s t i m a t e dt h a tt h ed i r e c tf i n a n c i n g a m o u n tb ye n t e r p r i s e sw i l lb er i s e nf r o mr m b1 6 1b i l l i o ni n y e a r2 0 0 0 a n dr m 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i p l i n ea c t i v i t i e s ；t h i r d i s r a t i n gs y s t e m ，i n c l u d i n g c r e d i te v a l u a t i o n s y s t e m ， c o m p u l s i v er a t i n gs y s t e mu n d e rc o n t r o lf r o mc r e d i t o r s ，i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mf r o m r a t i n go r g a n i z a t i o na n ds c o r i n gm e t h o d f o rc r e d i t r a t i n g , e t c 。f o u r t h i sr i s k p r e v e n t i o n s y s t e m 6 1 1 1 ev i t a lc o n t e n tf o rb o n dm a r k e td e v e l o p i n gh e a l t h i l yi st of o r mc o m p r e h e n s i v e e f f e c to fp o l i c y t h e s ec o n t e n t si n c l u d ef o u ra s p e c t s f i r s ti st od e v e l o pe n t e r p r i s ee n t i t i e s w i t hc o r ec o m p e t i t i v e n e s s ，d r a w i n g u p n e w m a n a g e m e n ts y s t e m ，u n i f y i n gb o n dm a n a g e m e n t c o n t e n t ，o p t i m i z i n gb o n dr a t e m a r k e ts y s t e m s e c o n di st od e v e l o pa g e n ts y s t e m ，a n d s t r e n g t h e nt h e i rs u p e r v i s i o nf u n c t i o n t h i r di s t oc r e a t ee n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n gm a r k e t p l a t f o r mt h u st oe n a b l ee n t e r p r i s e sw i t h b o n di s s u a n c ec o n d i t i o n se n t e r i n gb o n dm a r k e t ，a l s o r e d u c eb o n dl i s t i n gp r o c e d u r ea n dd e v e l o po v e v t h e c o u n t e rt r a n s a c t i o n t h el a s to n ei st o s t r e n g t h e ns t a t e ss u p e r v i s i o nt ob o n df i n a n c i n ga n dq u i c k l yf o r m ss y s t e mi n t e g r a t e dw i t h s t a t eo rs o c i a ls u p e r v i s i o na n d e n t e r p r i s e ss e l f - d i s c i p l i n e i i s u b s t a n t i a li d e a s 1 t h ev a l u eo f f i n a n c i n gb ye n t e r p r i s eb o n d i sn o tm e r e l yf i n a n c i n g ，b u te x p r e s s i n gi n f o l l o w i n g t h r e ea s p e c t s f i r s t l yt or e a l i z ea s s e t se x p a n s i o nv a l u ew i t hb o n df i n a n c i n g ，w h i c h e x p r e s s e da sm a i n t a i nr a p i df l o wo fb o r r o w e dc a p i t a la n dt r ys e l e c t i n gl o w c o s tb o r r o w e d c a p i t a l s e c o n d l yt or e a l i z ev a l u eo f f i n a n c i a ll e v e r , w h i c he x p r e s s e da se x p a n d i n gs c a l eo f e n t e r p r i s ep r o d u c t i o nf a c t o r sa n dc h a n g et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e ne n t e r p r i s el i a b i l i t i e s a n d a s s e t s t h i r d l yt or e a l i z ev a l u eo fm e l i o r a t i n gc a p i t a ls t r u c t u r e ，w h i c he x p r e s s e da sf o r m i n g c a p i t a ls t r u c t u r e t om a x i m a lb u s i n e s sv a l u eb y a n a l y z i n gl i a b i l i t i e sa n dr i g h t s 2 t h eo r i g i no fp r o b l e m sl i e si n5a s p e c t si ne n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n go fc h i n a ， w h i c hi n c l u d et h a tt h eb a s i co r i g i ni st h es y s t e mo fp l a n n e de c o n o m y ，a d m i n i s t r a t i v e i n t e r f e r e n c ee x i s t si nw h o l e p r o c e s s o fb o n d m a n a g e m e n t ，s o c i a l m a r k e t s y s t e m i s u n s o u n d n e s s ，e n t e r p r i s em a n a g e m e n t i sb a c k w a r da n db o n do p e r a t i o ns y s t e mi sn o n s t a n d a r d ， e t c i 3 t h ef i r s t2 0y e a r so ft h e2 1 s tc e n t u r yi st h er a p i dd e v e l o p i n g p e r i o df o re n t e r p r i s e b o n d f i n a n c i n g i nc h i n a ，i ti se s t i m a t e dt h a tt h e f m a n c i n ga m o u n tb ye n t e r p r i s eb o n ew i l lb e a p p r o x i m a t er m b 1 5 0b i l l i o ni ny e a r2 0 1 0a n dr m b4 5 0b i l l i o ni ny e a r2 0 2 0 ，i t ss h a r ei n d i r e c tf i n a n c i n gb ye n t e r p d s e si sm a i n t a i n e da r o u n d5 0 4 a v o i d i n ge n t e r p r i s eb o n dr i s ki s a nv i t a la n dh a r dq u e s t i o ni nb o n dm a n a g e m e n t p r a c t i c ei nc h i n a ，t h ec o n c e p to fb o n dr i s kp r e v e n t i o ns y s t e mi n c l u d e sa c c e l e r a t i n gb a s i c c r e d i t s y s t e m c o n s t r u c t i o n ，c l a s s i f i c a t i o n m a n a g e m e n t t o b o n d s ，d e v e l o p i n g a n d s t a n d a r d i z i n gb o n dm t i n go r g a n i z a t i o n ，p u s h i n gf o r w a r de n t e r p r i s eb o n dc a s h i n gr e s e r v e s y s t e m 5 b a s i cs y s t e m sf o re n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n gs h a l lb es e tu pi nc h i n a ，i n c l u d i n g4 s y s t e m s ，w h i c h a r e l a w s s u p e r v i s i o n ，r a t i n ga n d r i s kp r e v e n t i o n i h i n n o v a f i o n 1 s y s t e m a t i c a l l yt oe x p o u n d t h e o r e t i c a lf r a m ef o re n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n go fc h i n a t h i sa r t i c l eh a dg i v e n g e n e r a l c o n t e n to ft h e o r e t i c a lf l u m e s y s t e mf o rb o n df i n a n c i n g ， p r a c t i c e o f e n t e r p r i s e b o n df i n a n c i n g ，p r i n c i p l eo fc o n f i r m i n g e n t e r p r i s e b o n d f a c t o r s ， e n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n g v a l u ea n a l y s i sa n dt h e o r e t i cm o d eo f e n t e r p r i s eb o n dd e v e l o p m e n t 2 t o g i v eo v e r a l la n a l y s i sa n de v a l u a t i o nt o c u r r e n ts t a t u sa n dp r o b l e m se x i s t e di n e n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n g t h eg r e a tc o n t r i b u t i o no fe n t e r p r i s eb o n d t oe n t e r p r i s ef i n a n c i n g w a sf u l l yc o n s i d e r e dd u r i n gt h i ss y s t e m - r e s t r u c t u r i n gp e r i o d t h er e m a i n e dp r o b l e m sw a s c l a s s i f i e da n da n a l y z e dd u r i n gp r o g r e s so f e n t e r p r i s eb o n d t h o r o u g ha n a l y s i sw e r eg i v e nt o o r i g i n so fp r o b l e m s e x i s t e di nb o n d f i n a n c i n g 3 o v e r a l l s y s t e m a t i c a l t o p r e d i c t r e l a t i v ei n d e x e so f e n t e r p r i s e b o n df i n a n c i n g d e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s eb o n df i n a n c i n gi s d e c i