（企业管理专业论文）沪市上市公司自愿性信息披露影响因素实证研究.pdf

摘要 摘要 当代社会是一个信息的社会，上市公司对外披露的相关信息是连接上市 公司和证券市场的桥梁和纽带，上市公司信息披露水平将直接影响信息使用 者的决策以及证券市场能否正常、有效的运行和发展。然而，上市公司是否 有动机为信息使用者自愿披露更多信息? 并且是什么因素影响了上市公司自 愿性信息披露的水平? 为了对这些问题进行合理的探讨和分析，将采用理论 分析与实证研究的方法，阐述自愿性信息披露的内容及特点、自愿性信息披 露的动因分析、并通过实证研究重点分析影响上市公司自愿性信息披露水平 的相关因素。 首先，阐述了国内外自愿性信息披露的主要内容以及自愿性信息披露的 主要特点，并将自愿性信息披露与强制性信息披露进行了比较分析。 其次，分析了自愿性信息披露的理论动因和市场动因，以及自愿性信息 披露的效益与成本。 再次，借鉴国内外相关文献的研究方法和结论，结合我国具体情况，采 用多元回归分析方法对自愿性信息披露水平的影响因素进行实证研究。本文 选取沪市2 5 0 家上市公司作为研究样本，用自愿性信息披露指数来衡量上市 公司自愿性信息披露的水平。同时构建了包括战略信息、非财务信息、财务 信息的自愿性信息披露指数表，且选取了流通股占总股本比例、股权集中度、 独立董事人数、独立董事占董事会比例、审计委员会、发行股票的类型、行 业类型、会计师事务所类型、公司规模、公司盈利水平、公司负债程度、公 司成长性、公司利润分配政策作为影响自愿性信息披露水平的因素。 摘要 回归结果证明独立董事人数、审计委员会、发行股票的类型、行业类型、 公司规模、公司盈利水平对自愿性信息披露水平有着显著的影响。此外，对 战略信息、非财务信息、财务信息的自愿性信息披露水平及其影响因素进行 了分类回归统计，进一步分析了各个影响因素对自愿性信息披露水平的影响 程度，这亦是研究的创新点所在。研究发现回归结果与总体自愿性信息披露 水平的回归结果存在一定的差异：独立董事仅与战略信息披露水平存在显著 相关关系；审计委员会、行业类型仅与战略信息和财务信息的披露水平存在 显著关系；发行股票类型仅与战略信息与非财务信息存在显著关系；而公司 规模与公司盈利水平未与战略信息、非财务信息及财务信息的披露水平存在 显著相关关系，并进一步分析了差异存在的原因。 最后，利用回归分析结果，并结合我国证券市场的具体情况，分别从完 善上市公司治理机制，加强外部监管机制，提高投资者素质，构建强制性披 露与自愿性披露相结合的上市公司信息披露体系以及完善自愿性信息披露的 保障机制这几个方面提出了提高我国上市公司自愿性信息披露水平的相关建 议。 关键词自愿性信息披露、动因、影响因素、实证研究、强制性信息披露 东华大学旭口工商管理学院硕上学位论文 a b s t r a c t n o wt h es o c i e t yi sf u l lo fd i f f e r e n tk i n d so fi n f o r m a t i o n ，t h ei n f o r m a t i o n d i s c l o s e db yt h el i s t e dc o m p a n yi sc o n n e c t i n gt h el i s t e dc o m p a n i e sa n dt h e s e c u r i t i e sm a r k e t s ot h el e v e lo fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ed i r e c t l ye f f e c t so nt h e d e c i s i o no ft h ei n v e s t o r sa n dw h e t h e rt h es e c u r i t i e sm a r k e tc a ne f f e c t i v e l yo p e r a t e o rn o t h o w e v e r , d ot h el i s t e dc o m p a n i e sh a v ee n o u g hm o t i v a t i o nt om a k et h e v o l u n t a r yd i s c l o s u r e ? w h i c hf a c t o r sh a v ee f f e c to nt h ev o l u n t a r yd i s c l o s u r e ? t h e g e n e r a li d e ao ft h e t h e s i si st or e s e a r c ht h e s eq u e s t i o n sa n a l y t i c a l l ya n d e m p i r i c a l l y t h e r ea r et h r e ep a r t si nt h et h e s i s ：t h ec o n t e n t sa n d t h ec h a r a c t e r i s t i c s o ft h e v o l u n t a r y d i s c l o s u r e i n f o r m a t i o n ，t h em o t i v a t i o n o ft h ev o l u n t a r y d i s c l o s u r ei n f o r m a t i o n ，a n dt h ee m p i r i c a ls t u d yo ft h ef a c t o r so ft h ev o l u n t a r y d i s c l o s u r e f i r s t l y , t h et h e s i se x p a t i a t e so nt h ec o n t e n t sa n dt h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h e v o l u n t a r yd i s c l o s u r ei n f o r m a t i o n ，a n dm a k e st h ec o m p a r i s o nb e t w e e no b l i g a t o r y d i s c l o s u r ei n f o r m a t i o na n dv o l u n t a r yd i s c l o s u r ei n f o r m a t i o n s e c o n d l y , t h et h e s i sa n a l y s e st h em o t i v a t i o no ft h ev o l u n t a r yd i s c l o s u r e i n f o r m a t i o n ，a n dt h ep r o f i ta n dc o s to ft h ev o l u n t a r yd i s c l o s u r ei n f o r m a t i o n t h i r d l y , m u l t i v a r i a t er e g r e s s i o ni se m p l o y e dt or e s e a r c ht h ef a c t o r so ft h e v o l u n t a r yd i s c l o s u r el e v e r t h es a m p l eo f t h er e s e a r c hc o m p r i s e s2 5 0c o m p a n i e s l i s t e do nt h es h a n g h a is t o c ke x c h a n g e a n dt h et h e s i sa d o p t st h ei n d e xo f v o l u n t a r y d i s c l o s u r ew h i c hi n c l u d e s s t r a t e g i ci n f o r m a t i o n ，n o n f i n a n c i a l i i i 东华大学旭口工商管理学院硕士学位论文 i n f o r m a t i o na n df i n a n c i a li n f o r m a t i o nt os c a l et h el e v e lo fv o l u n t a r yd i s c l o s u r e a n da l s ot h et h e s i sc h o o s e st r a d a b l eo w n e r s h i p ，c o n c e n t r a t i o no fo w n e r s h i p 、 i n d e p e n d e n td i r e c t o r s ，t h ee x i s t e n c eo fa j la u d i tc o m m i t t e e ，i s s u et y p e ，i n d u s t r i a l t y p e ，a u d i t o rt y p e ，s i z e ，p r o f i t ，l e v e r a g e ，g r o w t h a n dd i v i d e n dp o l i c ya s i n d e p e n d e n tv a r i a b l e s ，w h i c he f f e c to nt h ev o l u n t a r yd i s c l o s u r e t h er e s u l t so f t h er e s e a r c ha r es u m m a r i z e db e l o w ：i nr e g r e s s i o na n a l y s i sa b o u tw h o l es a m p l e g r o u p ，i n d e p e n d e n td i r e c t o r s ，t h ee x i s t e n c eo fa na u d i tc o m m i t t e e ，i s s u et y p e ， i n d u s t r i a l t y p e ，t h e s i z ea n dt h e p r o f i t o ft h ec o m p a n ya r es i g n i f i c a n t l y i n f l u e n c i n g t h el e v e lo fv o l u n t a r yd i s c l o s u r e m o r e o v e rt h em u l t i v a r i a t e r e g r e s s i o ni se m p l o y e dt or e s e a r c ht h ef a c t o r so fv o l u n t a r ys t r a t e g i ci n f o r m a t i o n ， n o n f i n a n c i a li n f o r m a t i o na n df i n a n c i a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r el e v e l s ，w h i c hi s t h ec r e a t i v ep o i n to ft h et h e s i s t h er e s u l t so ft h er e s e a r c ha r ed i f f e r e n tf r o mt h e f r o n tr e s u l t s ：i n d e p e n d e n td i r e c t o r si s o n l yp o s i t i v e l yr e l a t e dt ot h es t r a t e g i c i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r el e v e l ，t h ee x i s t e n c eo fa na u d i tc o m m i t t e ea n di n d u s t r i a l t y p ea r eo n l ys i g n i f i c a n t l yi n f l u e n c i n gt h el e v e lo fs t r a t e g i ci n f o r m a t i o na n d f i n a n c i a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，i s s u et y p ei so n l ys i g n i f i c a n t l yi n f l u e n c i n gt h e l e v e lo fs t r a t e g i ci n f o r m a t i o na n dn o n - f i n a n c i a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，b u tt h e s i z ea n dt h ep r o f i to ft h ec o m p a n ya r en o tr e l a t e dt ot h el e v e lo fs t r a t e g i c i n f o r m a t i o n ，n o n - f i n a n c i a li n f o r m a t i o na n df i n a n c i a li n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e f i n a l l y , b a s e do nt h er e s u l t so ft h es t u d i e s ，t h et h e s i sp u t sf o r w a r ds o m e a d v i c ef o ri m p r o v i n gv o l u n t a r yd i s c l o s u r ei n f o r m a t i o nl e v e l ，s u c ha si m p r o v i n g c o r p o r a t i o no w n e r s h i ps t r u c t u r e ，s t r e n g t h e n i n g t h ee x t e r n a l s u p e r v i s i o n 东华大学旭口t 商管理学院硕一l 学位论文 m e c h a n i s m ，i m p r o v i n gt h eq u a l i t i e so fi n v e s t o r s ，e s t a b l i s h e d t h ei n f o r m a t i o n d i s c l o s u r es y s t e mc o n s i s t i n go fo b l i g a t o r yd i s c l o s u r ea n dv o l u n t a r yd i s c l o s u r e i n f o r m a t i o na n di m p r o v i n gt h es u p p o r t i n gm e c h a n i s mo fv o l u n t a r yd i s c l o s u r e i n f o r m a t i o n k e y w o r d sv o l u n t a r yd i s c l o s u r e ，m o t i v a t i o n ，f a c t o r s ，e m p i r i c a ls t u d y ，o b l i g a t o r y d i s c l o s u r e v 东华大学学位论文原创性声明 东华大学学位论文原创性声明 本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的 学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的 成果。除文中已明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写过的作品及成果的内容。论文为本 人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律 结果由本人承担。 学位论文作者签名：朱晓菁 日期：习年石月7 日 东华大学学位论文版权使用授权书 东华大学学位论文版权使用授权书 学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允 许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或 部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复 制手段保存和汇编本学位论文。 保密口，在年解密后适用本版权书。 本学位论文属于 不保密口。 场 日 旌， 五班 月 7 厅 名 年 繇户 d y 捌导 期匕日丁一 指 日 横 心个日 名 月 签石 者 年 作j 7姊叩 论 ： 位 期 学 日 第l 章绪论 第1 章绪论 1 1 研究背景及研究意义 当代社会是一个信息的社会，证券市场是一个信息的集合体，而上市公 司则是证券市场的基石。上市公司对外披露的相关信息是连接上市公司和证 券市场的桥梁和纽带。上市公司信息的充分披露，有利于降低证券市场发行 与交易过程中的信息不对称、节约交易成本，减少投资者错误的选择和决策， 有利于创建证券市场稳定、公平的交易环境。信息披露不足甚至是虚假披露， 将会直接导致证券投资决策失误，使得投资者失去对证券市场的信心，造成 证券市场无法正常、有效的运行。 由于中国经济的飞速发展，中国的资本市场对于外国投资者而言有着极 大的吸引力。这种吸引力能否转化为实际的投资却依赖于中国企业，尤其是 上市公司的经营、管理水平，而上市公司对外披露的年报则是外国投资者用 以了解投资环境，评估投资风险的最为直接的途径。若上市公司披露的信息 缺乏真实性、充分性、相关性，那么外国投资者所面对的投资风险将会大大 增加，从而减少投资。目前中国上市公司信息披露存在诸多问题，自愿性信 息披露项目过少，自愿性信息披露整体水平偏低。因此，通过对自愿性信息 披露的内容、特点、动因及影响因素的研究，完善我国上市公司自愿性信息 披露的方式，披露程序，提高信息披露的水平，对于引进外资具有十分重要 的意义。 此外，由于我国会计准则、制度在制定过程中未得到充分公开，致使只 东华大学旭口t 商管理学院硕十学位论文 有少数利益相关者能参与准则制定过程的机会，从而使准则、制度具有一定 的不完备性，难以完全满足市场发展的需要。而企业自愿性信息的披露，不 受相关会计准则、会计制度的披露内容限制，企业可以根据自身的实际情况， 结合自身经营管理的特点，制定出企业自愿披露信息的内容，以完善会计制 度、会计准则中有关信息披露的内容，切实满足投资者的需要。因此，通过 对中国上市公司自愿性信息披露的问题的研究，对于完善相关制度准则，有 着重要的理论意义。同时，通过促进上市公司自愿性披露信息，能够使处于 信息劣势的投资者获得更详尽、更准确、更有效的信息，增强其对我国证券 市场的信心，也对我国证券市场健康、稳定的发展具有一定的现实意义。 1 2 国内外研究现状及研究成果 ( 1 ) 公司治理结构 国外在研究公司治理结构对自愿披露行为的影响时，大多从公司董事会 中独立董事比例和公司股权结构两方面来进行研究： a 独立董事比例 f o r k e r ( 1 9 9 2 ) 的研究表明：独立董事比例与公司的信息披露质量成正相 关关系，他还更进一步论证了公司的内部控制，例如，审计委员会的设置具 有加强公司财务信息披露的作用。【l 】然而，在f o r k e r ( 1 9 9 2 ) 随后的研究中， 并未发现独立董事比例与公司的信息披露质量成正相关关系，他把这个缺乏 实证证据支持的结论归因于一些上市公司随意地披露有关独立董事的信息。 【l 】 第l 章绪论 l l e n g 和y t m a k ( 2 0 0 3 ) 在以新加坡的1 5 8 家上市公司为样本进行实证 研究时发现，独立董事比例与公司的自愿性信息披露水平呈负相关关系。【2 】 乔旭东( 2 0 0 3 ) ，采用回归分析方法，研究发现中国上市公司的自愿披露 程度与独立董事的存在与否密切相关。此外，通过调查还发现，中国上市公 司独立董事占董事会人数的比例与自愿披露水平正相关。【3 】 钟伟强，张天西( 2 0 0 6 ) 研究发现：独立董事的存在，并未对我国上市公 司的自愿披露水平产生显著正面影响。我们认为原因在于目前我国尚未建立 一套对独立董事合理的治理、监督行为进行有效激励，同时保护其合法权益 不受侵害的制度体系，而仅仅从形式上效仿发达国家的管理、监督体制，其 后果就是多数独董都“主动 或被动地成为上市公司的“傀儡”，他们在公 司治理中所应发挥的提高公司财务信息质量的功能并未得到充分体现。【4 】 b 二职合一 代理理论提倡董事长与总经理两职分离，因为作为代理人的总经理不一 定总是从股东的利益出发披露信息，因此需要单独设立董事长加以监督。如 果二职合一，则总经理倾向于对外隐瞒不利的信息。 f o r k e r ( 1 9 9 2 ) 认为二职合一对监控质量造成了一定的威胁，二职合一与 自愿披露信息之间存在显著的负相关关系。【1 】 f e r d i n a n da g u l 和i d n e yl e u n g 在对香港的3 8 5 家上市公司研究时也 发现，二职合一会降低上市公司的自愿披露水平。i s 钟伟强，张天西在( 2 0 0 6 ) 研究发现：两职兼任对我国上市公司的自愿披 露水平造成显著不利影响。董事长与c e o 身份合一，加剧了公司信息的不透 明度，阻滞了内幕信息向资本市场的合理流动，降低了公司的自愿披露水 东华人学旭只工商管理学院硕上学位论文 平。【4 1 a 审计委员会的设置 由于公司设置的审计委员会，其成员以独立董事居多，独立于管理当局， 因而他们没有保留公司内部信息的必要。代理成本理论认为，审计委员会的 设置有助于降低公司的代理成本。 f o r k e r ( 1 9 9 2 ) 认为审计委员会的设置改进了公司的内部控制制度，进而 提高了公司信息披露的质量，同时他发现在审计委员会的设置与会计信息披 露质量之间存在一种弱正相关关系。【l 】 m c m u l l e n ( 1 9 9 6 ) 的研究发现审计委员会的设置与信息披露之间存在较 强的正相关关系。 6 1 s i m o n s m h o 和k a rs h u nw o n g ( 2 0 0 1 ) 研究发现，设置了审计委员会的上 市公司，其自愿披露程度更高。【7 】 钟伟强，张天西( 2 0 0 6 ) 研究发现：审计委员会的设置，能显著提高我国 上市公司的自愿披露水平。由于公司在设置审计委员会后，一般都会通过相 关章程的制订与实施，对独董行使的某些职权( 如甄选会计师事务所等) 进 行规范与约束，并对其行为的经济后果( 如审计效果、审计年费等) 进行考评， 因此审计委员会成员有做好本职工作的压力与动力，因此其认为设置审计委 员会的上市公司并无装点门面、安抚投资者的动机，提高财务报告的质量可 能是它们设置审计委员会的目的之一。【4 】 d 股权结构 在股权集中度与自愿性信息披露水平的相关性研究方面，a n i l k m a k h i j a 和j a m e sm p a t t o n 以在捷克上市的4 3 家公司为样本进行研究时 第1 章绪论 发现，公司股权集中度越高，自愿信息披露程度越低。【3 】 在国家持股比例与自愿性信息披露水平的相关性研究方面，l l e n g 和 y t m a k ( 2 0 0 3 ) 对新加坡1 5 8 家上市公司进行实证研究时发现二者之间存在 着正相关关系。【2 】该研究以有政府投资的企业为研究对象，这些企业的经营 方式与私有企业一样，不同的是公司在实现利润最大化目标的同时，还必须 考虑到国家的目标，而这些目标的实现则会与公司的商业目标相冲突。此外， 由于政府是一个长期的投资者且政府对这些企业的管制不严，因而这些企业 的管理人员就有与企业的少数股东更多沟通的必要，少数股东为减少公司的 代理成本，也必然要求更高的自愿性信息披露水平。 崔学刚、朱文明( 2 0 0 3 ) 研究发现公司前十大股东持股比例与自愿性信息 披露水平负相关。【9 】 钟伟强，张天西( 2 0 0 6 ) 研究发现：( 1 ) 我国上市公司管理层持股比例对自 愿披露水平的影响不显著。根据描述性统计，我国上市公司管理层持股比例 几乎为零，在此情况下，股东对经营者的监督强度理应很大，由此带来的高 额代理成本应能显著提高公司的自愿披露水平，但回归分析表明，管理层持 股比例与自愿披露水平并不显著相关，我们认为这是上市公司外部股权所有 者对管理层监管失效的表现，这说明目前我国投资者干预和监督上市公司管 理层的能力并不强。( 2 ) 国家持股比例与自愿披露水平显著负相关。【4 】 ( 2 ) 行业类型 在c r a v e n 和m a r s t o n ( 1 9 9 9 ) 的研究中，没有发现行业类型与自愿披露 程度之间存在相关性。r i o 东华大学旭口t 商管理学院硕十学位论文 l l e n g 和y t m a k ( 2 0 0 3 ) 在研究行业类型对自愿披露的影响时，他将 行业分为金融业与非金融业，但实证结果并未发现二者之间存在显著相关关 系。【2 】 王惠芳，原改省( 2 0 0 6 ) 研究发现：我国自愿披露的行业羊群行为并不明 显，大多数行业中有近四成以上的公司自愿披露了新年度的经营计划。这说 明我国上市公司的自愿披露行为并未受到同行业其他公司自愿披露的影响。 但是，值得注意的是，建筑业的自愿披露公司达到了百分之百，这说明在建 筑业，存在一定程度的自愿披露趋从行为。【1 1 1 ( 3 ) 发行股票类型 c o o k e ( 1 9 8 9 ，1 9 9 1 ) 分别对瑞典和同本上市公司进行研究时发现，由于国 际市场的竞争压力，那些既在国内又在国外上市的公司比仅仅在国内上市的 公司会自愿披露更多的信息。d 2 f e r g u s o n ( 2 0 0 2 ) 在对香港联交所上市的中国h 股公司的自愿披露行为进 行实证研究时也发现，与在同一个交易所上市的本地上市公司相比，h 股公 司会自愿披露更多的战略和财务信息。i t 3 乔旭东( 2 0 0 3 ) 通过实证分析发现：中国上市公司的自愿披露程度与公司 发行股票的种类有关。相比而言，同时发行境内和境外上市股票的上市公司更 倾向于自愿披露。这充分说明，外部治理对于公司自愿披露行为能够产生极其 明显的影响力。【3 】 ( 4 ) 会计师事务所类型 第l 章绪论 一般而言，规模较大的会计师事务所能更好地维持其审计独立性，他们 更倾向于促使上市公司更多地披露信息。 c r a s w e l l 和t a y l o r ( 1 9 9 2 ) 的实证研究发现，会计师事务所规模与自愿披 露程度正相关。【1 4 】 l l e n g 和y t m a k ( 2 0 0 3 ) 的实证研究却发现二者之间并不存在明显的 显著相关关系。【2 】 ( 5 ) 公司规模 c h o w 和w o n g b o r e n ( 1 9 8 7 ) 的研究发现，相对于规模较小的公司而言，规 模较大的公司需要筹集更多的外部资金，因此为了获得投资者的青睐，大公 司有动力更多地披露信息，以减少由于信息不对称而产生的代理成本。【”】 l l e n g 和y t m a k ( 2 0 0 3 ) 的实证结论也支持了这一结论：上市公司的规 模与自愿信息披露水平正相关。【2 】 崔学刚、朱文明( 2 0 0 3 ) 研究发现：公司的规模与自愿性信息披露水平正 相关，规模较大的公司信息披露水平要高于规模较小的公司。【9 】 ( 6 ) 公司盈利水平 崔学刚、朱文明( 2 0 0 3 ) 研究发现：公司的盈利水平与自愿性信息披露水 平呈负相关关系。【9 】 封思贤( 2 0 0 5 ) 研究发现，我国上市公司自愿性披露整体水平不高，公司 的盈余业绩( 以净资产收益率来表示) 越大，其自愿性披露程度就越高。反之 就越低，可见，盈余业绩好的公司自愿性披露的程度较高。【1 6 】 东华人学旭日t 商管理学院硕十学位论文 乔旭东( 2 0 0 3 ) 通过实证分析发现：中国上市公司的自愿披露程度与公司 的盈利能力正相关。【3 】 ( 7 ) 公司负债程度 f e r g u s o n 等( 2 0 0 2 ) 的研究结果发现，随着公司资本结构中负债比例的提 高，公司财务失败的风险将大大提高，公司为了增强股东和债权人的信任， 会自愿提供更多的信息以及时反应公司的财务状况。【1 3 】 l l e n g 和y t m a k ( 2 0 0 3 ) 的实证研究却发现二者存在显著的负相关关 系。【2 1 1 3 研究内容及研究框架 本文主要研究上市公司自愿性信息披露的影响因素，首先说明自愿性信 息披露影响因素实证研究的研究背景以及研究意义，并且对自愿性信息披露 的定义、国内外自愿性信息披露的内容以及自愿性信息披露的特点进行了阐 述，同时将自愿性信息披露与强制性信息披露进行了分析比较。其次分析上 市公司进行自愿性信息披露的动因、成本效益以及影响上市公司自愿性信息 披露的相关因素。再次，选取研究样本，定义因变量、自变量，构建回归模 型，并重点对上市公司自愿性信息披露水平的影响因素进行了较为详尽的分 析，且利用回归结果提出了提高我国上市公司自愿性信息披露水平的建议。 最后，总结归纳了主要的研究成果，并提出了研究的局限性以及未来可能改 进的方向。 第l 章绪论 图i - i 论文结构图 9 东华大学旭口t 商管理学院硕上学位论文 第2 章自愿性信息披露的内容及特点 上市公司信息披露是指上市公司直接或间接地将影响投资者决策的重要 信息以公开报告的形式提供给投资者。财务报告所披露信息的内容可划分为 自愿性披露信息和强制性披露信息。自愿性信息披露是指除强制性披露的信 息之外，上市公司基于公司形象、投资者关系，回避诉讼风险等动机主动公开 提供的关于公司财务和公司发展的其他方面的相关信息，它主要针对那些证 券监管部门没有强制规定必须予以披露的事项，或是己经规定但公司可以有 部分披露自主权的情况。【1 7 1 本章将主要阐述国内外上市公司自愿性信息披露 的主要内容以及自愿性信息披露特点，并分析自愿性信息披露与强制性信息 披露的异同点。 2 1 国内外自愿性信息披露的主要内容 1 、国外上市公司自愿性信息披露内容 ( 1 ) 美国上市公司自愿性信息披露内容 2 0 0 1 年，美国会计准则委员会发表了研究报告改进财务报告：提高自 愿性信息披露，该研究认为，目前美国上市公司自愿性信息披露是较为广泛 的，但仍有许多需要加强的空间。美国主要自愿性信息披露内容如表2 - 1 所 示【1 8 】： 第2 章自愿性信息披露的内容及特点 表2 - 1 美国上市公司的自愿性信息披露内容 在所有地区和国家的市场份额增长情况( 汽车) ；月订单的分解和完成情况 ( 计算机系统) ；营销团队信息，如任职经验，背景，销售任务完成情况， 个人形象( 制药) ；对进入海外市场的策略的讨论( 食品) ；季度生产能力的 利用情况( 汽车) ；前期生产能力的投资对本期的影响，本期投资对未来的 _ 影响( 化学) ；人均销售业绩及人均利润( 化学) ；新开发油井的生产能力，还 作 信 新发现油田的储藏能力( 石油) ；通过建立合资企业进入国际市场( 食品) ； 息 劳动合同( 汽车) ；低成本地区服装加工的比例( 纺织) ；本年度全职员工的 流动情况( 地区银行) ；兼并后非营运成本的减少情况( 地区银行) ；e p s ( 每 股盈利) 变化时间序列图( 化学) ；稳定行业，利润增长，最重要股价信息及 投资回报率( 行业比较) ( 计算机系统) ；高增长行业，流动性及筹资能力面 对财务危机可能采取的对策( 计算机系统) ； 主要国家或地区的汽车交易市场分布情况( 汽车) ：季度交易量、价格和成 本分析趋势( 化学) ；基因产品对本公司主要销售产品的影响( 制药) ；市场 条件对销售量和价格的影响( 制药) ；如果股价或债券上涨( 下跌) 1 0 对手 续费的影响( 地区银行) ；公司销售收入中有多大比例来自于近三年才开始 生产的新产品( 计算机) ；消费者对公司所生产的食品在健康方面的关注程 度( 食品) ；公司主要生产线产出的产品占行业总产出的比重( 纺织) ；工人 管 罢工及其他劳资纠纷信息( 汽车) ；新技术对公司研发支出的影响( 制药) ； 理 层 原材料价格的历史变动趋势( 食品) ；以销售地区划分，本年度公司取得了 分 析 哪些突出业绩。面对商业环境、投资能力、盈利趋势、流动性等不断变动的 因素，有哪些相应的反应措施( 汽车) ；以收入增长、盈利增长、现金流增 长、净资产报酬率和总资产报酬率等指标反映公司业绩变动情况( 计算机) ； 主要化工产品、石油冶炼、原油和天然气等的单位价格变化将对公司的运营 收入、盈利、现金流、每股盈利有什么影响( 石油化工) ；2 5 家最大的商业 银行相比，公司在总资产、净收入、资产报酬率、净资产报酬率、坏账准备、 债券评级等方面的业绩如何( 地区银行) ； 东华大学旭日t 商管理学院硕士学位论文 下一年度在主要国家的预计销售量( 汽车) ；下一年度在主要客户的销售增 前 长量( 计算机) ：将要到期的产品专利权对公司收入的潜在影响( 制药) ；销 瞻 售某种品牌的产品到某些国家或地区的预测( 食品) ；盈利和现金流增长的 性 信 分部信息( 化工产品) ；与其他地区银行相比，公司五年的盈利增长率( 地 息 区银行) ；过去两年来自于不同行业的客户的收入、每股盈利、净资产收益 率等财务指标的增长率( 地区银行) ； 公司历史( 地区银行、化工及汽车) ；与基因产品利用有关的立法信息( 制 公 药) 公司产品及用途描述( 化工产品) ；行业整体发展趋势对公司当前和计 司 背 划中的生产线的影响( 制药) ；产品目录、品牌和商标( 食品) ；主要生产设 景 施、产品及雇员数量( 汽车) ；如何控制运营费用及研发费用( 计算机) ；公 信 息 司是否由以国家为基础的生产管理转变到以生产线为基础的生产管理( 计算 机) ；公司长期业绩目标的描述( 食品) ；公司兼并策略( 地区银行) ； 资料来源：i m p r o v i n gb u s i n e s sr e p o r t i n g ：i n s i g h t si n t oe n h a n c i n gv o l u n t a r yd i s c l o s u r e s 【r 】s t e e r i n gc o m m i t t e er e p o r tb u s i n e s sr e p o r t i n gr e s e a r c hp r o j e c t 2 0 0 1 ( 2 ) 欧洲国家上市公司自愿性信息披露内容 m e e k ( 1 9 9 5 ) 将大陆欧洲国家上市公司自愿披露的信息概括为三大类：公 司战略信息、扩展性财务信息和非财务信息。大陆欧洲国家上市公司的自愿 信息披露内容如表2 2 所示【1 9 】： 表2 - 2 大陆欧洲国家上市公司的自愿性信息披露内容 公司简史及组织结构：公司战略( 目标、财务业绩、市场占有率、社会责任、 战略目标对当前及未来公司运作的影响) ；兼并及资产处置；研发( 政策、场 所、人员) ；前瞻性信息( 销售收入的定性、定量预测；利润的定性、定量预 测；现金流的定性、定量预测；交易成果的定性、定量预测；订单信息；预测 战 略 的基础) ；董事信息( 年龄、教育背景、资历、任职其他公司情况) ；雇员信息 信 ( 雇员的地理分布、工序或流程分布；性别构成；中高级经理人员的职务及姓 息 名：受雇时间超过二年的雇员人数；雇员人数变更原因；雇员培训费用、性质、 时间及人数；事故情况；安全措施及成本；解雇政策；雇工平等待遇声明) ； 社会责任及环境保护( 产品的安全性评价；环境保护计划；慈善捐助；社会服 务计划) ； 第2 章自愿性信息披露的内容及特点 分部财务信息( 分部资本支出；分部产量；直线职能部门产量：竞争对手状况； 扩 展 市场份额预测；分部财务信息与直线职能部门财务信息比较) ；财务状况回顾 性 ( 利润率；现金流比率；流动比率；利润调整比率；无形资产价值；股利政策； 财 务 连续6 年的财务状况变动分析；由境外交易所上市引发的财务报表调整；表 信 息 外信息：广告支出的定性、定量分析；通货膨胀对公司未来财务状况的影响； 利率变化对未来公司财务状况的影响) ；外汇信息；股价信息； 主要产品；主要市场及其份额；商业环境和成功的关键冈素；公司治理和组织 结构；客户满意度；雇员满意度；人力资源投资及管理者培训；研发及无形资 非 产投资；产品生命周期；动作效率；经理人员分析和预测过去三年的销售趋势； 财 按区域和部门统计的销售信息；按地区和分部统计的主营业务收入；过去三年 务 信的资本支出趋势；股价和股东回报率信息；管理人员对销售和市场份额变化的 息 分析；管理人员对主营业务收入变化的分析：管理人员对资本支出、研发支出 变化的分析；风险和新项目投资；风险管理的应用与实施；风险同避措旖的定 量分析；股东价值创造的定量分析；利润预测；销售预测。 资料来源：m e e k ，r o b e r t s ，g r a y f a c t o r si n f l u e n c i n gv o l u n t a r ya n n u a lr e p o r td i s c l o s u r eb y u s ，u k a n dc o n t i n e n t a le u r o p e a nm u l t i n a t i o n a lc o r p o r a t i o n s j 】j o u r n a lo fi n t e r n a t i o n a l b u s i n e s ss t u d i e s 19 9 5 ( 3 ) 日本上市公司自愿性信息披露内容 c o o k e ( 1 9 9 9 ) 等人对日本上市公司自愿信息披露内容进行了相关研究。 表2 - 3 概括了日本上市公司自愿信息披露的内容。1 1 2 1 表2 3 日本上市公司自愿性信息披露内容 管 销售量变化分析；主营业务收入变化分析；销售成本变化分析；销售成本 理占销售收入比例变化分析：毛利变化占销售收入比例变化分析；销售费用 人 员 和管理费用变化分析；利息收入变化分析；净收入变化分析；存货变化分 分 析：应收账款变化分析；资本支出和研发费用变化分析；市场份额变化分 析 析； 背 公司战略目标；未来三年经营计划；实现公司目标的时间表；进入其他市 景 场障碍；进入障碍对公司当前利润的影响；竞争环境分析；竞争对当前利 信 息 润的影响；竞争对未来利润的影响；本公司基本概况；主要市场特征； 东华人学旭r 工商管理学院硕上学位论文 长 资产回报率或者能够用来计算资产回报率的信息；净利润或能够用来计算 期 净利润的信息；资产周转率或能够用来计算资产周转率的信息；股本回报 动 作 率或能够用来计算股本回报率的信息；最近三年的销售收入和利润情况； 结 构 非 雇员人数；人均报酬；一年内将要执行的订单占订单总数的比例；当前新 财 收到的订单金额；销售价格：销售量及增长率；返修或退换率；生产周期； 务 信 核心雇员平均年龄；主要市场销售量增长率；原材料消耗量；原材料价格； 息 投入产出比率；核心产品的销售增长率； 新 项目前后期产生的盈利比较；项目前后期产生的销售收入比较；新的投资 项 项目对公司未来销售收入和利润的影响；市场份额预测；项目产生的资本 目 信 支出与研发支出；新项目产生的现金流及销售收入； 息 资料来源：c o o k e a na s s e s s m e n to fv o l u n t a r yd i s c l o s u r ei nt h ea n n u a lr e p o r t so fj a p a n e s e c o r p o r a t i o n s j i n t e r n a t i o n a lj o u r n a lo f a c c o u n t i n g 1 9 9 9 2 6 ：1 7 4 1 8 9 2 、我国上市公司自愿性信息披露的内容 由于我国证券市场体制尚未完善，且缺乏有效的信息需求主体，使得信 息披露的价值无法体现，因而造成企业自愿性信息披露动机不足，自愿性信 息披露水平较低。因此我国上市公司自愿性信息披露内容较少，尚未形成体 系。 3 、国内外上市公司自愿性信息披露的比较分析 根据对美国、欧洲大陆、日本、中国等国家自愿性信息披露的内容的研 究，将进一步分析国内外上市公司自愿性信息披露内容存在的异同点： 同：国内外上市公司自愿性信息披露内容一般都包括公司的战略性信息 ( 公司背景及历史、战略计划及目标、盈利预测) ，经营成果及财务状况的分 第2 章自愿性信息披露的内容及特点 析( 主要财务比率的分析、重要股价信息) 。 异：l 、美国上市公司自愿性信息披露重视行业的差异性，根据行业的特 性，有针对性的进行信息披露，从而更为相关的满足信息使用者的需求，因 而不同行业自愿性信息披露内容存在较大的差异；而欧洲大陆国家、日本及 中国并没有按照行业分类进行差别化自愿性信息披露。 2 、欧洲大陆国家较为重视人力资源信息，进行了详尽的人力资源信息的 披露，主要包括董事信息( 年龄、教育背景、资历、任职其他公司情况) 及 雇员信息( 雇员的地理分布、工序或流程分布；性别构成；中高级经理人员