（企业管理专业论文）我国汽车业上市公司财务战略研究.pdf

摘要 随着战略管理理论与实践的不断发展，战略的思想已经被逐渐的引入到财务 管理中来，形成财务战略理论。作为我国改革开放的硕果以及经济发展的支柱产 业汽车工业也日益感觉到复杂而多变的经济环境带来的压力。汽车业上市公司 是汽车业的中坚力量和“精英”，面对丰富的机遇和严峻的挑战，按照国际水准 来管理公司，对财务活动进行长期性、全局性、外向性的战略规划是十分必要的。 本文首先对财务战略相关理论做了选择性的述评，主要包括财务战略的研究 现状、财务战略在企业战略中的重要地位、财务战略的研究方法、研究方向和存 在的问题等内容，使我们对财务战略有一个系统的了解，为后续的实证研究提供 坚实的理论铺垫；然后，通过建立公司财务战略评价指标体系，对我国汽车业上 市公司迸行实证分析。主要依据的数据是我国4 5 家主要汽车业上市公司( 包括 汽车汽配板块的整车及零部件类主要上市公司) 2 0 0 3 年2 0 0 5 年的财务数据和 市场交易数据。所采用的方法主要包括比率分析法、趋势分析法、比较分析法、 描述性统计分析、方差分析，相关分析法等。通过这些统计分析方法，运用大量 数据，对我国汽车业上市公司的融资战略、投资战略、股利分配战略现状进行分 析与概括，得出了一些探索性结论，这些结论着重反映我国汽车业上市公司的财 务问题。最后，分析了我国汽车业的行业状况，目前汽车产业正处于产业生命周 期的成熟阶段，通过大量的实证研究得出，我国汽车业的发展趋势是适应产业成 熟期的基本战略路线的，我国的汽车业在新的国际竞争环境下，必将稳步长足发 展。 对我国汽车业上市公司财务战略现状的分析结论如下：l 、融资战略：资本 结构较集中，总体呈上升趋势，且不存在行业细分差异；负债结构有明显的短期 融资倾向，风险较大；融资渠道有待于进一步放宽。2 、投资战略：对内投资以 存货为主，对外投资则以长期股权投资、兼并和收购为主，信用投资为辅。3 、 股利分配战略：不分配股利的公司与分配股利的公司各占一半；股利分配与否受 每股收益的影响；股利分配率较高，股利分配形式较多且以派现为主；现金股利 分配水平与公司盈利能力无相关性。这些结论是我国汽车业上市公司财务问题的 总体反映，本文结合汽车业上市公司的财务战略进行研究，印证了我国汽车业长 期持续稳步发展战略路线的可行性，并提出几点个人意见与建议，试图为汽车业 上市公司提供借鉴。 关键词；汽车产业；汽车业上市公司；现状分析；财务战略；生命周期 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fs t r a t e g i cm a n a g e m e n tt h e o r ya n dp r a c t i c e , t h o u g h to f s t r a t e g eh a sb e e ni n t r o d u e t e dt ot h ef i n a n c i a lm a n r g c m e n ta l r e a d y , a n dt h ef i n a n c i a l s t r a t e 舀ct h e o r yc o m e si n t ob e i n g m o r ec o m p l i c a t e da n dc h a n g e a b l ee c o n o m i c e n v i r o n m e n tb r i n g sp s s u r et ot h ea u t o m o b i l ei n d u s t r yw h i c hi st h eo u t s t a n d i n g a c h i e v e m e n to f r e f o r ma n d o p e n i n g - u pa n dt h ep i l l a ro f e c o n o m i cd e v e l o p m e n t a u t o m o t i v ei n d u s t r yl i s t e dc o m p a n i e sa r ct h ec o r ef o r c eo ft h ea u t oi n d u s t r ya n d ”e l i t e s ”，i nt h ef a c eo fa b u n d a n to p p o r t u n i t i e sa n ds e r i o u sc h a l l e n g e s ，i na c c o r d a n c e w i t ht h ei n t e r n a t i o n a ls t a n d a r do fm a n a g e m e n tc o m p a n i e s ，t h ef i n a n c i a la c t i v i t i e so f t h el o n g - t e r m , o v e r a l l ，e x t r a v e r s i o ns t r a t e g i c # a r m i n gi sn e c e s s a r y 1 1 l i sp a p e rf i r s ts 灯a t e g i cf i n a n c i a lt h e o r ym a d es e l e c t i v ec o m m e n t a r i e s i n c l u d i n g f i n a n c i a ls t r a t e g yo ft h es t a t u s f i n a n c i a ls t r a t e g i e si nt h es t r a t e g i ci m p o r t a n c eo f , t h e f i n a n c i a ls t r a t e g yo fr e s e a r c hm e t h o d s ，r e s e a r c hd i r c c t i o 巩a n dt h e r ea r ep r o b l e m s ，8 0 t h a tw eh a v eaf i n a n c i a ls t r a t e g yf o rt h eu n d e r s t a n d i n g ，f o l l o w - u pt ot h ee m p i r i c a l r e s e a r c ht op r o v i d eas o l i dt h e o r e t i c a lg r o u n d w o r k ；1 1 1 e i lt h r o u g ht h ee s t a b l i s h m e n t o ft h ec o m p a n y sf i n a n c i a ls t r a t e g ye v a l u a t i o ns y s t e mc h i n a sa u t o m o t i v ei n d u s t r y l i s t e dc o m p a n i e se m p i r i c a la n a l y s i s 。m a i n l yb a s e do nt h ed a t ao fc h i n a s4 5m a j o r a u t o m o b i l ei n d u s t r yl i s t e dc o m p a n i e s ( i n c l u d i n gc a r sa u t o m o b i l ep l a t ea n dt h e v e h i c l ep a r t sc a t e g o r i e st ot h el i s t e dc o m p a n y ) i n2 0 0 3a n d2 0 0 5 ，t h ef i n a n c i a ld a t a a n dm a r k e td a t a t h em e t h o d su s e di n c l u d er a t i oa n a l y s i s ，t r e n da n a l y s i s ，c o m p a r i s o n a n a l y s i s ，d e s c r i p t i v es t a t i s t i c s ，a n a l y s i s ，v a r i a n c ea n a l y s i s ，c o r r e l a t i o na n a l y s i s ，a n ds o o n t h e s es t a t i s t i c a la n a l y s i sm e t h o d s a n du s eal a r g ea m o u n to fd a t ao nc h i n a s a u t o m o t i v ei n d u s t r yl i s t e dc o m p a n i e sf i n a n c i n gs t r a t e 西e s ，i n v e s t m e n ts l r a t e g i e s ， d i v i d e n ds t r a t e g i cs t a t u sa n a l y s i sa n dg e n e r a l i z a t i o nt od r a ws o m ec o n c l u s i o n s e x p l o r a t i o n , t h e s ec o n c l u s i o n sr e f l e c to u rf o c u so nt h ea u t o m o b i l ei n d u s t r yl i s t e d c o m p a n y sf i n a n c i a lp r o b l e m s f i n a l l y , t h ea n a l y s i so ft h ea u t o m o t i v ei n d m t r yt r a d e s t a t u s ，t h ec u r r e n ta u t oi n d u s t r yi si nt h ei n d u s t r i a l l i f ec y c l es t a g eo fm a t u r i t y , t h r o u g hal o to fe m p i r i c a ls t i l e s ，t h ec h i n e s ea u t o m o b i l ei n d u s t r yi st oa d a p tt ot h e d e v e l o p m e n tt r e n do ft h eb a s i ci n d u s t r i e sm a t u r es t r a t e g i cr o u t e s , c h i n a sa u t o m o b i l e i n d u s n yi nt h en e we n v i r o n m e n to fi n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i o n , w i l ls t e a d i l yd e v e l o p r a p i d l y c h i n a sa u t o m o t i v ei n d u s t r yl i s t e dc o m p a n y sf i n a n c i a ls t r a t e g ya n a l y s i so ft h e s t a t u so f t h ef o l l o w i n g c o n c l u s i o n s ：1 f m a i l c i n gs t r a t e g y ：f o c u sm o r eo nt h ec a p i t a l 耐n 】c = t i l r e ，o v e r a l lu p w a r dt r e n d , w h i c hd i dn o te x i s td i f f e r e n c e sb e t w e 圮ns u b - s e c t o r s ； d e b ts u u c t u r ei so b v i o u st e n d e n c yo fs h o r t - t e r mf u ：l a = u c i n g , h i g hr i s k ；f i r m n c i n g c h a n n e l st ob er e l a x e d u r t h e r 2 i n v e s t m e n ts t r a t e g y ：i n v e s ti nd o m e s t i cs t o c k s m a i n l yf o r e i g ni n v e s t m e n t sa 托m e a s u r e dl o n g - t e r me q u i t yi n v e s t m e n t , m e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n s - b a s e d ，c r e d i ts u p p l e m e n t e di n v e s t m e n t 3 d i v i d e n dd i s t r i b u t i o ns t r a t e g y ： n od i v i d e n dd i s t r i b u t i o no f t h ec o m p a n ya n dt h ed i v i d e n dd i s t r i b u t i o nc o m p a n y5 0 ：5 0 ； d i v i d e n do rb yt h ei m p a c to fe a r n i n g sp e rs h a r e ；d i v i d e n dd i s t r i b u t i o nr a t eh i 曲e r d i v i d e n dd i s t r i b u t i o ni n t h ef o r mo f m o r ea n di st h em a i nf a c t i o n ；c a s hd i v i d e n dl e v e l o f p r o f i t a b i l i t yw i t l lt h ec o m p a n yn o tr e l a t e d t h e s ec o n c l u s i o n sa l el i s t e dc h i n aa u t o i n d u s t r yc o m p a n i e sw i t hf m a n c i a lp r o b l e m sr e f l e c to v e 嘲l l ，b a s e do b t h ea u t oi n d u s l r y l i s t e dc o m p a n y sf i n a n c i a ls t r a t e g y , c h i n ac o n f i r m e dt h ec a ri n d u s t r y sl o n g - t e r m s t r a t e g yf o rt h es u s t a i n a b l ea n ds t e a d yd e v e l o p m e n to ft h ef e a s i b i l i t yo fl i n e , a n d m a d eaf e wp e r s o n a lo p i n i o n sa n dr e c o m m e n d a t i o n sa u t o m o b i l ei n d u s t r ya t t e m p t st o p r o v i d er e f e r e n c el i s t e dc o m p a l l i e $ k e yw o r d s ：a u t o m o b i l ei n d u s t r y ；a u t o m o t i v ei n d l l s t r yl i s t e d s i t u a t i o n a n a l y s i s ；f i n a n c i a ls t r a t e g y ；l i f e c y c l e 1 1 独创性声明 本人声明所里交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得东北师范大学或其他教 育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 木 f 4 - 卅 学位论文作者签名；岂肇象日期：瞳q l 臣 l ， 。 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解东北师范大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：东北师范大学有权保留并向国家有关部门或机构送交学位论文的复印件和 磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权东北师范大学可以将学位论文的全部 或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其它复制手段保 存、汇编学位论文。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 唪“如 学位论文作者签名：基嚎! 釜指导教师签名： 日 期；x 啦 ! c ：r 日 期： f 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 墼 引言 一、选题背景与意义 自第一辆汽车1 8 8 6 年问世以来的一百余年间，汽车工业从无到有，迅猛发展，产 量大幅度增加，技术日新月异。目前全世界汽车的保有量己超过5 亿辆。汽车产品集成 了自第一次工业革命以来的大量技术，涉及冶金、石油、机械、金属加工、化工、橡胶、 塑料、仪器仪表、电器、电子等各个领域。汽车工业被公认是一个具有高度产业关联的 工业( 一般认为，汽车工业对辅助产业与相关产业的拉动效应为l ：7 ：t 1 ) ，几乎决定着一 个国家工业化进程的程度。汽车工业是世界工业强国的一个重要工业，彼得德鲁克把 汽车工业称为“工业中的工业”。同时，汽车产业和汽车市场的发展程度也成为社会物 质生活发展水平的重要标志。汽车工业既是资金密集、技术密集、人才密集、综合性强、 经济效益高的产业，也是科学技术和工业发展水平的标志。世界各个工业发达国家几乎 都把汽车工业作为国民经济的支柱产业。汽车的研制、生产、销售、营运、与国民经济 许多部门都息息相关，对社会经济建设和科学技术发展起重要推动作用。因此，汽车产 业对于世界任何一个国家来说都有着重要的地位和战略作用。而汽车业上市公司是汽车 业的中坚力量和“精英”，对汽车业上市公司的研究具有较强的代表意义。 我国的汽车产业正处于产业生命周期的成熟期，而处于产业成熟期的企业将会突显 财务战略对企业战略的全面支持作用，财务战略及其管理将取代其他职能管理而一跃成 为企业管理的中心。从目前来看，我国已经加入w t o ，中国产业发展的贸易壁垒和保 护措施逐渐取消，跨国公司通过直接投资或者间接投资等手段不断向国内渗透，呈现出 国际竞争国内化和国内竞争国际化的趋势，中国产业与世界产业在同一平台上开展着竟 合的活动。我国产业面临着发展机遇的同时，也面临着外部经济的巨大冲击。企业财务 战略与国家的政治、经济及产业安全息息相关，财务战略中面临的问题如果不能得到有 效、及时的解决，就会给国家经济带来隐患。汽车产业在一个国家的经济和社会发展中 占有着重要的地位和作用，而我国汽车产业在各方面的发展却相对滞后，在我国汽车业 企业面临严峻形势挑战下，进行汽车业财务战略相关研究将成为迎接世界经济全球化的 具有强烈现实性和紧迫性的问题。汽车业上市公司作为我国汽车企业的精华，如果不能 很好的分析其所处的竞争环境，把握自己的战略方向，将会对我国的经济造成重大打击。 在为企业制定和实施合理战略的过程中，财务战略作为最重要的职能战略应该被充分的 重视起来。因此，针对我国汽车产业上市公司财务战略问题展开研究，具有重大的理论 和现实意义。 二、研究对象与方法 本文的研究对象主要是深沪两市( a 股) 汽车汽配板块的整车及零部件类主要上市公 司。由于统计方法和信息不完全的原因，本文着重研究一些有代表性的成熟的整车和零 部件类汽车上市公司，从这些趋于成熟的汽车业上市公司中我们可以得出探索性的结论， 从而了解汽车业上市公司总体财务现状，为财务战略选择提供有价值的数据。 本文主要运用的研究方法有：第一，实证分析与规范分析相结合的方法：规范分析 与实证分析是经济分析的基本方法，本文在兼顾规范分析的基础上，以实证分析为主。 有关结论都是建立在详实的数据、科学的推导上实证得出。但实证分析只是对事实做客 观描述，而不对行为结果做价值判断，主要回答“是什么”的问题，而不能回答“为什 么”和“怎么样”。这还需要规范分析来衡量、评价经济行为是怎样的，从“量”的角 度上升到“质”的高度。第二，定量分析与定性分析相结合的方法：本文在兼顾定性分 析的基础上，以定量分析为主。定量分析可以使研究在很大程度上摆脱个人情感和主观 愿望的干扰，更加清晰地刻画事物的主要特征，而且有利于揭示事物发展的一般规律。 当然定量分析是离不开定性分析的，没有定性分析基础的定量分析是无意义的，定量分 析的最终结果是要上升到定性分析的。第三，归纳分析方法：归纳指的是从特殊现象中， 从一个一个具体例予中抽取出一般性的规律。本文通过对4 5 家汽车业上市公司数据分 析，总结出汽车业上市公司财务的总体规律。第四，统计分析方法和财务报表分析法相 结合：本文涉及到大量的财务指标和指标值，在分析工具的选择上，本文主要应用了比 率分析法、趋势分析法、比较分析法、描述性统计分析、方差检验、相关分析法等分析 工具。第五，在比率分析法中，运用了财务报表中的大量评价指标，或将这些指标进行 一定的技术处理，来满足本文研究的需要。其中分析的指标主要包括资产负债率、流动 比率、速动比率、负债结构比率、投资结构比率、固定资产增长率、投资利润率、股利 支付率等。科学的方法是研究问题的有效工具，它能起到事半功倍的效果。实证分析是 本文所运用的主要分析工具。 三、研究内容及论文技术路线 本文紧紧围绕我国汽车业上市公司财务战略问题进行研究，共由引言及4 章组成。 在开篇引言中，主要介绍本文的选题背景与意义、研究对象与方法、研究内容与论文技 术路线、主要的学术价值及相关概念界定等。第一章为财务战略相关理论述评。主要对 财务战略理论研究进展、重要地位、研究方法、研究方向及存在问题等内容进行了系统 阐述，为后面实证章节做好理论铺垫。第二章是公司财务战略的评价指标体系，主要对 公司财务战略影响因素、生成过程和公司财务战略评价指标体系等内容进行了介绍，为 第三章的数据实证分析所用指标概念进行界定。第三章是数据实证分析章节，主要对我 国汽车业4 5 家上市公司2 0 0 3 年- - 2 0 0 5 年的财务数据进行分析，概括出我国汽车业上市 总体财务状况。第四章是成熟期汽车产业财务战略选择，主要包括产业生命周期理论、 我国汽车业上市公司财务战略评价、产业成熟期的基本战略路线和汽车财务战略展望等 内容进行了总结。本文通过大量的实证数据研究得出，我国汽车产业的发展趋势是适应 产业成熟期的基本战略路线的，我国汽车业在新的国际竞争环境下，必将稳步长足发展。 2 本文研究的技术路线如图1 一l ： 图1 - - 1 。论文研究的逻辑框架 四、主要学术价值 最近二十余年来，由于企业经营环境的巨大变化，实行有效的战略管理已成为现代 企业繁荣发展的首要问题。同时，战略管理思想作为一种新的管理平台。逐步融入和渗 透到财务战略中来是一个必然的发展趋势，也将逐渐成为现代财务理论的前沿问题。现 在越来越多的学者、专家开始运用实证分析的方法和从某个行业入手来对财务战略进行 研究，运用客观的数据可以得出了一些十分有价值的行业信息结论。为企业现代化财务 战略的制定和实施提出了宝贵的意见与建议，并为企业的实际应用提供了借鉴。鉴于此， 笔者认为对我国汽车业上市公司财务战略问题进行理论和实证研究是有一定现实意义 与学术价值的，并为我国汽车业能够持续稳定发展提出了意见与建议。 五、主要概念界定 企业战略：是指从企业长期发展着眼，确定企业发展的总方向和总目标，在深入分 析和准确判断外部环境和内部机制的基础上，通过协调、配置和构造在多个市场上的业 务活动，形成和发展企业的核心竞争力，并以此来创造企业价值的带有全局性的思维方 式及决策活动。 财务战略：是指在公司战略不同时期的范畴内，维持公司长期盈利能力的以价值为 基础的战略性思维活动，在分析公司内外环境对公司财务活动影响的基础上，以促使公 司长期资金均衡有效流动和配置为衡量标准，所制定的对公司发展有重大影响的财务活 动的总体谋略。 融资战略：是公司财务战略的一个重要组成部分，它根据公司内、外环境的状况和 趋势，对公司资金筹措的目标、结构、渠道、方式和时间进行长期和系统的谋划，旨在 为企业战略实施和提高公司竞争力提供可靠的现金流支持。 投资战略：公司的投资战略是根据企业内外环境状况及其变化趋势，将公司拥有或 实际控制的经济资源有效地投放出去，以获得未来的经济利益和竞争优势。公司只拥有 有限的资源，因此必须在权衡风险和收益的基础上确定资源的合理分配方案，做出投资 决策。作为企业战略的组成部分，其核心内容是结合公司总体战略和财务战略环境等因 素的影响从而确定企业的投资方向、投资规模和投资比例。 股利分配战略：股利分配战略，就是依据企业战略的要求和内、外环境状况，对股 利分配所进行的全局性和长期性谋划，是企业财务战略的一个有机组成部分。 产业生命周期：产业生命周期指产业从产生到衰亡具有阶段性和共同规律性的厂商 行为( 特别是进入和退出行为) 的改变过程，产业生命周期理论则是在实证基础上对其进 行研究的现代产业组织学重要分支之一。 资本结构：所谓资本结构就是公司资本的构成及其比例关系。 4 第一章财务战略相关理论研究述评 企业是一个资金流转的动态体系，而企业的财务管理工作正是维持这一动态体系正 常运转并提高其效率的最重要动力源泉之一。在现代企业的财务管理中，财务战略无论 是从理论角度考虑还是从实践的角度考虑都占据着重要的地位。企业财务战略是将战略 的理论和思想引入到财务管理理论中所形成的，它是对财务管理理论的完善和提高，是 维持公司长期盈利能力的以价值为基础的战略性思维活动，是在分析公司内外环境对资 金流动影响的基础上，以促使公司资金长期均衡有效流动和配置为衡量标准，所进行的 全局性，长期性、动态性和创造性的谋略。 一、战略管理理论述评 战略最早源于军事领域，是用于解释如何运用若干战斗来达到战争目的的智谋和策 略。系统的战略思想可追溯到2 5 0 0 多年前的孙子兵法，它是一部闪烁着杰出战略思 想的不朽巨著。随着人类社会的发展，战略原理，战略思想逐步被广泛应用到各个学科， 各个领域，最早把“战略”引入企业管理领域的是美国管理史学家a 钱德勒，他在1 9 6 2 年出版的战略与组织结构一书中阐述了战略决策的概念及内容，提出了著名的s c p 框架，拉开了企业战略问题研究的序幕，但当时并未引起管理界的普遍关注。直到1 9 6 6 年美国学者h i 安索夫的企业战略论一书出版，标志着现代企业战略管理理论 在西方的正式诞生。 “企业战略”是适应现代社会经济发展变化而形成的一种新的管理思维，它随着社 会经济环境的发展而不断发展。许多学者对“企业战略”这个概念提出了自己的观点， 但是由于所处的时期、历史环境和角度的不同，人们对“企业战略”的认识存在较大的 差异，从而形成了不同的战略管理学派。战略管理的内涵非常丰富，下面引用外国一些 专家学者的观点；美国学者w h 纽曼( w h n e w m a n ) 认为，企业战略是确定长远 的主要任务，以及完成这一任务而采取的主要行动。美国学者j 希格根思( j l i g 曲撼) 认为，战略管理是设法协调组织与环境的关系，并同时完成企业使命的过程。美国学者 l l 拜亚斯( l l b y a r s ) 则认为在经营中运用战略这个词：“是用来描述一个组织打 算如何实现它的目标和使命。大多数组织为实现自己的目标和使命，可以有若干种选择， 战略就与决定选用何种方案有关。战略包括对现实组织目标和使命的各种方案的拟定和 评价，以及最终选定将要实施的方案。”综合各家的观点，对“企业战略”作广泛的定 义：“企业战略是指在分析外部环境和内部机制基础上，通过协调、配置和构造在多个 市场上的业务活动，形成和发展企业的核心能力，并以此来创造企业价值的思维方式及 决策活动。” 战略管理理论自产生以来的半个世纪里，理论界对其研究成果显著，使之不断的完 善与发展。依据周三多的战略管理思想史等资料，本文归纳了战略管理理论演迸的 几个阶段及各阶段主流流派的代表人物，代表著作和核心思想。2 0 世纪5 0 年代至6 0 年代是战略的规划时期，此时系统的战略理论诞生了。该时期主要的代表人物有安东尼、 塞尔兹尼克、钱德勒、安索夫、安德鲁斯和克里斯滕森等。以战略管理的三部开创性著 作：钱德勒( 1 9 6 2 ) 战略与结构、安索夫( 1 9 6 5 ) 公司战略和安德鲁斯商业政 策：原理与案例为代表作。战略规划时期的核心思想是要求企业根据经营环境、消费 倾向、竞争供应等因素来对企业的资源进行优化配置，代表性分析工具主要有s w o t 分 析、波士顿矩阵及他们的变形。 2 0 世纪7 0 年代是环境适应理论占据主流的时期，主要代表人物是奎因、明茨伯格、 伊丹敬之、西蒙、查菲、柯林斯、泼拉斯等，环境适应理论时期的主要代表著作是奎因 的s t r a t e g i e sf o rc h a n g e 、柯林斯与泼拉斯的( b u i i tt ol a s t s u c c e s s f u lh a b i t s o fv i s i o n a r yc o m p a n i e s 和伊丹敬之的经营战略的内在逻辑等。该时期主要的核 心思想是适应学派的观点强调组织结构是开放的、适应性的系统，由于受外界不可预测 和不可知因素的影响，人的理性过程受到约束，因此战略决策是一个动态的、适应的过 程。其代表分析方法有s m f a 法，战略不确定性评估矩阵与脚本分析。 2 0 世纪8 0 年代是产业组织理论与通用战略研究盛行时期，该时期主要代表人物有 梅森、贝恩和波特等，其中以波特的竞争三步曲为代表著作。企业竞争战略的核心思想 是必须将企业同它所处的环境相联系，行业是企业经营最直接的环境，每个行业的结构 决定了企业竞争的范围，从而决定了企业潜在的利润水平。主要的分析方法包括s c p 分 析范式、p i m s 与波特的竞争分析。 2 0 世纪9 0 年代是资源基础论与核心能力说的流行时期，主要的代表人物有彭罗斯、 沃纳菲尔特、鲁梅尔特、巴尼、迪瑞克和库尔等。其间代表著作较多，主要有沃纳菲尔 特在战略管理杂志上发表的“企业的资源基础论”、格兰特在加利福尼亚管理评 论上发表的“竞争优势的资源基础论：对战略制定的含义”、柯利斯与蒙哥马利的 ( c o m p e t i n go nr e s o u r c e s ：s t r a t e g yi n1 9 9 0 s 和普拉哈拉德与哈默尔在哈佛商 业评论上发表的“公司核心竞争力”一文。资源基础论将企业看成是一系列独特的资 源的组合。决定企业赢利能力的主要是它能够比竞争对手更好的掌握与利用某些核心资 源与能力。战略的核心是通过积累与配置无法仿制的资源来获得李嘉图租。资源基础论 的分支一一核心竞争力理论的核心思想是：企业本质上是能力的综合体，积累、保持和 运用能力开拓市场是企业长期竞争优势的决定因素。企业能力储备决定企业的经营范围， 特别是企业多元化经营的广度与深度。 2 0 世纪9 0 年代末是以外部环境与内部条件相结合为重心的企业战略研究，资源依 赖学派的著名代表人物j 巴尔奈( j b a r n e y ) 认为企业的竞争优势是企业在行业中业 绩出众的能力，也即能够赚取比同行业更高利润的能力，而这种创造价值的能力依赖于 其原有资源的存量及通过收购兼并、扩展等途径获得的各种资源的集合。尽管以资源为 基础的企业战略理论注重企业特有资源及其能力的重要性，但它同样重视企业所依存的 竞争性的环境。它重视三种基本市场力量的相互作用：需求、稀缺性与专有性，而正是 6 这三种力量的相互作用才决定了资源或能力的价值。回目前，企业战略理论已经发展到 超越单一企业的联盟及群理论研究。战略联盟是社会发展的必然产物，在经济全球化中， 企业若想保持长期发展，就必然与世界同行业的领先者保持联系。而且，几乎没有产品 不含独特的专业化技术，没有服务不需要特定的技能。任何一个企业不可能聚合所有优 势，企业间的联合势在必行。关于企业联盟的理论成为企业战略研究的一个重要分支， 在这一方面比较突出的是a m 布兰登堡( a m b r a n d e n b u r g e r ) 与b j 纳莱巴夫 ( b j n a l e b u f f ) ，他们运用博弈论分析了联盟企业特殊的竞争问题。管同时，哈佛商学 院的迈克尔波特提出了“群”与新竞争经济学的概念，他将“群”作为一种分析对象， 对获得竞争优势的途径进行了分析。“群”的提出是对企业联盟战略的新发展。因地域 不同而形成的“群”、因文化差异而形成的“群”、甚至在网络的虚拟空间中形成的“群”， 都是企业获取竞争优势的新的组织形式和资源配置方式，值得企业战略学的研究者进行 深入探讨。 二、财务管理理论述评 财务管理也称理财，是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作，其对象是资金及 其流动。人类对于资金的管理活动由来已久。在我国，早在春秋、战国时代，就十分重 视理财问题。我国历史上曾产生了不少卓越的理财能手和精辟的理财理论。在西方，早 在1 5 、1 6 世纪，地中海沿岸一带的城市商业得到迅速发展，意大利的许多城市开始出 现了公共筹集资金进行商品经营的活动。这就是早期的财务管理萌芽。企业的财务管理 作为一门独立的科学( 财务管理学) 产生于1 9 世纪末，发展于2 0 世纪。根据刘志远的 企业财务战略和陈天泉的企业财务管理及其他相关资料，总结了1 0 0 年来财务 管理理论的发展经历的几个阶段： 1 9 世纪末至2 0 世纪初是筹资财务管理时期，也是财务管理的初创期，主要代表入 物有托马斯l 格林和阿瑟s 达明等。代表著作主要有1 8 9 7 年托马斯l 格林的 公司财务和1 9 2 0 年阿瑟s 达明的公司财务策略，其中托马斯l 格林的公 司财务一书的出版，标志着财务管理成为- - f q 独立学科。在筹资财务管理时期，财务 管理主要问题是如何为扩展企业筹措资金，这一时期企业理财工作重点是资金的融通和 证券的发行。对资金如何有效使用尚未进行统一研究。2 0 世纪3 0 年代至5 0 年代是资产 财务管理时期，也叫财务管理的调整期，主要代表人物是乔尔迪安等，代表著作是1 9 5 1 年乔尔迪安的资本预算，这一时期企业理财的重点发生了转变，由外部融资转向 对内部资金的配置和控制，这一时期资产管理成为财务管理的重中之重。2 0 世纪5 0 年 代后期至7 0 年代是投资财务管理时期，也是财务管理的成熟期，此时主要的代表人物 有马考维茨、夏普、米勒和林特等，这个时期主要盛行的理论模型有“投资组合理论”、 “资本市场理论”、“资本资产定价模型”、“期权价格模型”、删理论和“选择权定价模 型”等，此时财务管理涉及多方面经济利益的收益分配管理，逐渐形成以提高资本利润 。j b a m e y f i r m r c s o u sa n d s u s t a i n e d c o m p e t i t i v e a d v a n t a g e j o u r n a l o f m a n a g m b e b t , m a y j u b e 1 9 9 0 。a m b a n d e n b u r g e r , t h cm g h tg a m e ：u s eg a m et h e o r yt os h a p es t r a t e g y h a r v a r db u s s i n e s sr e w v i e w 7 率、提高公司股票价格为目标，以时间价值和风险价值为基础，集财务预算、财务决策， 财务分析为一身，以筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理为内容的一整 套方法体系。2 0 世纪8 0 年代后至今是国际财务管理时期，也是财务管理不断深化、国 际化发展的时期，代表著作主要是默顿h 米勒的财务战略等，这一阶段企业财 务管理学的研究重心侧重于通货膨胀对利率的影响，计算机和互联网在财务决策中的大 量应用，资本市场新的筹资工具出现，企业财务管理朝着战略化、国际化、精算化、电 算化和网络化方向发展。 尽管财务管理理论与方法在近一个世纪中取得了巨大的发展，但是由于现代企业经 营环境的复杂多变和与之相适应的战略管理理论的产生和发展，使得财务管理理论面临 着新的要求与挑战。那么将财务管理理论与方法加以升华一融入战略的思想，使之推 向“财务战略”的新阶段，是一个必然发展趋势，是现行财务理论在理论上一个符合逻 辑的自然扩展。 三、财务战略理论研究述评 ( 一) 国内外财务战略研究现状 目前国外对财务战略这个概念还没有形成一致的认识，财务战略涉及到企业战略和 财务管理两大领域，但是在财务战略的起点、目标以致具体含义上仍没有达到一个统一 的共识，特别是在财务战略与具体不同类型企业结合方面的研究还比较少。国外关于财 务管理或战略管理方面的教材一般极少出现财务战略一词，通常只是用一定篇幅论述在 做财务决策时应考虑战略因素的影响，或在战略管理中应注意的财务问题。英国学者 r b e n d e r 和k w a r d 合著的c o r p o r a t ef i n a n c i a ls t r a t e g y 对财务战略进行了专门论述， 是将财务导入战略领域的极好著作，对财务战略实践有很好的指导作用。书中他们对财 务战略的理解为：“财务战略是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资本，并在组 织内有效地管理与运用这些资本的方略，是企业整体战略的重要组成部分。”他强调财 务战略的一个主要目标应该是增加价值，必须根据公司发展的不同阶段来制定，判断一 个公司财务战略是否成功的合乎逻辑的方法是看其对企业总目标的贡献。 国内对财务战略的研究经过了吸取借鉴国外研究成果、发展与我国国情紧密结合的 财务战略研究体系的过程。财务战略研究目前已经成为财务学科中的一个重要分支，受 到越来越多学者的关注。我国学者刘志远提出要把传统的财务管理理论扩展到财务战略 的高度，使其与企业的战略管理相配合，认为企业财务战略属于职能战略之一，企业战 略与财务战略之间呈现为一种辩证关系，即一方面企业战略居主导地位，对财务战略有 指导作用，另一方面财务战略又具有一定的相对独立性，对企业战略起着支持的作用。 刘志远教授对财务战略的定义是“为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略，为 增强企业财务竞争优势，在分析企业内外环境因素对资金流动影响的基础上对企业资金 流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。”陆正飞重点研究了 企业发展的财务战略问题。他在其企业发展的财务战略一书中，总结了他的主要研 究成果：以企业目标与财务目标分析为起点，提出“长期稳定发展”和“长期资本增值 3 最大化”是适当的现代企业目标与财务目标；从分析企业理财环境入手，指出企业发展 的财务战略安排不仅要考虑企业自身的力量，也要顾及环境特征；提出当前中国企业发 展财务战略的三大核心问题，即适度负债、规模扩大、资金营运效率与资金积累，并进 行了深入探讨；提出不同类型企业发展过程中的特殊财务战略问题：中小企业发展的财 务战略、集团企业的财务体制与财务控制、跨国企业转让定价以及国际企业内部控制等。 此外，阎达伍、陆正飞教授从企业战略和财务管理两个角度分析了财务战略存在的相对 独立性，对财务战略的定义是“对企业总体的长期发展有重大影响的财务活动的指导思 想和原则。”罗福凯对战略财务管理进行了深入而系统的研究，在其战略财务管理 一书中，罗福凯为战略财务管理建立了完整的理论体系，将财务战略定义为企业组织或 处理重大而复杂财务活动或财务关系的智谋策略。魏明海教授侧重从周期性因素影响的 角度，提出财务战略的定义是指“在企业战略统筹下，以价值分析为基础，以促使企业 资金长期均衡有效的流转和配置为衡量标准，以维持企业长期盈利能力为目的的战略性 思维方式和决策活动。” 总结上述的研究成果，以系统的观点来看，目前对财务战略的研究侧重于从周期性 因素影响的角度来分析，并注重以企业价值为基础，以维持企业长期盈利能力为目的， 将企业财务战略理解为一种战略性思维活动和决策活动。 “ ( 二) 财务战略及其地位的研究 财务战略是指在公司战略不同时期的范畴内，维持公司长期盈利能力的以价值为基 础的战略性思维活动，在分析公司内外环境对公司财务活动影响的基础上，以促使公司 长期资金均衡有效流动和配置为衡量标准，所制定的对公司发展有重大影响的财务活动 的总体谋略。在组织关系中。财务战略是公司战略的子战略，它从属于公司战略，对公 司整体战略起支撑作用。财务战略是一种思维方式和决策活动，主要是指财务战略的制 定。并且这种思维方式和决策活动是以公司长期盈利能力为目标，以公司整体价值为基 础的。财务战略是在分析公司内外环境对公司财务活动影响的基础上制定的，这里的内 外环境主要包括公司所在的外部融资环境、周期性因素、产业运行状态、公司内部财务 状况、公司整体战略和公司治理结构等。在决策标准上，以促使资金长期均衡有效地流 转和配置为衡量标准。资金是公司的血液，只有资金长期均衡有效地流动，合理地配置，