（企业管理专业论文）外资入股对商业银行效率的影响研究.pdf

硕士学位论文 摘要 随着中国银行业市场的快速发展及其开放程度的进一步提高，近年来外资金 融机构入股中资商业银行的步伐大大加快。截至2 0 0 7 年l o 月底，共有2 1 家中资商 业银行引入了外资战略投资者，其中国有商业银行除了农业银行之外都引入了外 资战略投资者，多家经营状况较好的城市商业银行也纷纷引入外资战略投资者。 由此可见，中国商业银行引入外资战略投资者改善银行效率已经成为趋势，随着 外资战略投资者在中国银行业所占份额的逐步扩大，其对中国银行业产生的影响 也会逐步加深，因此对外资战略投资者进行研究有着非常重大的意义。 本文以引入外资股东的中资商业银行为研究对象，首先运用外资入股和银行 效率相关理论，在对外资入股和商业银行效率科学界定的基础上，分析了外资入 股商业银行的理论依据，外资战略投资者和中资商业银行进行股权合作的动因， 引入外资股东后中资商业银行面临的风险，并通过重点分析外资入股对商业银行 效率的影响，得出外资战略投资者的进入对商业银行效率的提高有促进作用。 基于理论分析，以2 0 0 5 年底之前引入外资股东的1 5 家中资商业银行为样本， 在银行效率相关理论的基础上遴选出衡量商业银行效率的四个财务指标以及包括 外资入股变量在内的商业银行效率影响因素，运用基于面板数据的回归模型检验 了外资入股变量与银行效率之间的关系。然后采用财务指标分析和超效率d e a 相结 合的方法对这1 5 家中资商业银行在引资前后效率的变化情况进行实证研究。结果 表明，中资商业银行在引入外资战略投资者之后的效率水平有所改善，外资战略 投资者在这一过程中发挥了积极的作用。 最后，针对中资商业银行引入境外战略投资者理论分析和实证分析的结果，提 出了相关政策建议。本文研究可为中国商业银行引入外资战略投资者的行为提供 必要的理论支持。 关键词：商业银行；外资入股；银行效率；战略投资者；面板数据 i i a b s t r a c t w i t ht h ef a s td e v e l o p m e n to fc h i n a sb a n k i n gi n d u s t r ya n dt h ei m p r o v e m e n to f b a n k s t r a n s p a r e n c y , f o r e i g nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n ss u c c e s s i v e l ys t e pi n t oc h i n a sb a n k i n g i n d u s t r y u pt oo c t o b e r , 2 0 0 7 ，t h e r ea r ea l t o g e t h e r2 1c o m m e r c i a lb a n k sw h i c hh a v e i n t r o d u c e df o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r sn a t i o nw i d e t h r e eb a n k so ft h es t a t e d - o w n e d b a n k s ( e x c e p tt h ea g r i c u l t u r eb a n ko fc h i n a ) ，f o l l o w e db ym a n yl o c a lc o m m e r c i a l b a n k s s o l ds h a r er i g h t st of o r e i g ni n v e s t o r s n o wi ti sat r e n df o rc h i n a sc o m m e r c i a l b a n k st oi m p r o v ee f f i c i e n c yb ya l l o w i n gm i n o rf o r e i g no w n e r s h i p a st h ef o r e i g n i n v e s t o r sa r et a k i n gm o r ea n dm o r em a r k e ts h a r e ，t h e yp l a ya ni n c r e a s i n g l yi m p o r t a n t r o l ei nc h i n a sb a n k i n gs y s t e m ，t h u st h er e s e a r c ho nt h i sp h e n o m e n o ni ss i g n i f i c a n t c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k sw h i c hh a v e i n t r o d u c e do v e r s e a si n v e s t m e n ta r e a n a l y z e di nt h i sp a p e r u s i n gt h ef o r e i g ni n v e s t m e n ta n db a n ke f f i c i e n c yt h e o r y ，o nt h e b a s i so ft h ed e f i n i t i o no fm i n o r i t yf o r e i g no w n e r s h i pa n db a n k i n ge f f i c i e n c y ，t h i sp a p e r a n a l y z e st h et h e o r e t i c a lb a s i sf o rc o m m e r c i a lb a n kt oi n t r o d u c ef o r e i g no w n e r s h i p ，t h e m o t i v a t i o na n dr i s ko fe q u i t yc o o p e r a t i o nb e t w e e nf o r e i g nf i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n d c h i n e s eb a n k s i tf o c u s e so nt h ea n a l y s i so ft h em e c h a n i s mt h r o u g hw h i c hi n t r o d u c i n g f o r e i g ni n v e s t o r sa f f e c t sb a n ke f f i c i e n c y ，a n dm a n a g e st oe x p l o r et h a tt h ei n t r o d u c t i o n o ff o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r sp r o m o t e st h ee f f i c i e n c yo fc h i n e s eb a n k s b a s e do nt h et h e o r i t c a la n a l y s i sa b o v e ，t h i sp a p e rs e l e c t sf o u rf m a n c i a li n d i c a t o r s o nb a n k e f f i c i e n c y a n dt h eb a n k i n ge f f i c i e n c yd e t e r m i n a n t si n c l u d i n gf o r e i g n i n v e s t m e n tv a r i a b l e so nt h eb a s i so ft h eb a n k i n ge f f i c i e n c yt h e o r y s a m p l e so ft h i sp a p e r i n c l u d e15c h i n e s e f u n d e dc o m m e r c i a lb a n k sw h i c h h a v ei n t r o d u c e df o r e i g n i n v e s t m e n t s f i r s t l y ，t h i sp a p e ri n v e s t i g a t e s o nt h e e f f i c i e n c y e f f e c to fc h i n a s c o m m e r c i a lb a n k sa f t e rt h ei n t r o d u c t i o no ff o r e i g nc a p i t a lb yu s i n gal i n e a rr e g r e s s i o n f u n c t i o n b a l a n c e dp a n e ld a t at e c h n i q u ei sa p p l i e d t h e nt h ef i n a n c i a lr a t i oa n a l y t i c a l m e t h o da n dt h es u p e r - e f f i c i e n c yd e aa r eu s e dt oe v a l u a t ea n da n a l y z et h ec h a n g e si n e f f i c i e n c yb e f o r ea n da f t e ri n t r o d u c i n gf o r e i g ns t r a t e g i ci n v e s t o r s t h er e s u l t sp r o v e t h a t t h ei n t r o d u c t i o no ff o r e i g ni n v e s t m e n ti sp o s i t i v ef o ri m p r o v i n gc o m m e r c i a lb a n k s e f f i c i e n c y f i n a l l y ，a c c o r d i n gt ot h et h e o r e t i c a la n de m p i r i c a la n a l y s i sg i v e n a b o v e ，t h i sp a p e r p r o v i d e ss o m ef u r t h e ra d v i c ef o rt h eb a n k st o i n t r o d u c ef o r e i g ni n v e s t o r s i ta l s o p r o v i d e st h en e c e s s a r yt h e o r e t i c a ls u p p o r tf o r c h i n a sc o m m e r c i a lb a n k st ot a k eo n m i n o r i t yf o r e i g no w n e r s h i p 硕士学位论文 k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ；i n t r o d u c t i o no fm i n o r i t yf o r e i g no w n e r s h i p ： b a n ke f f i c i e n c y ；s t r a t e g i ci n v e s t o r ；p a n e ld a t a i v 外资入股对商业银行效率的影响研究 插图索引 图1 1 各年发生外资入股中资银行事件1 图1 2 研究框架图一1o 图2 1 外资入股战略合作方的行为动因2 3 图4 1 超效率d e a 评价示意图4 2 图4 2 外资入股前后引资银行总体效率的变化情况一4 5 图4 3 中资银行引资前后的效率变化情况“4 7 图4 4 不同产权结构中资银行引资前后的效率变化情况”4 9 v i i 硕士学位论文 附表索引 表1 11 9 9 6 2 0 0 7 年1 0 月外资入股中资银行业情况一览2 表3 1 面板数据回归分析结果4 0 表4 1 外资入股前后银行经营效率指标的变化“4 4 表4 2 外资入股前后银行抗风险效率指标和成本效率指标的变化”4 5 表4 3 引入外资的中资银行d e a 效率值表4 8 v i i i 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取 得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其 他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个 人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果 由本人承担。 作者签名：彳矢辱0 娟 日期：讥僦年l 口月 oe i 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“ ) 作者签名：1 主吞哟 刷磁轹缈 、 日期：加莎年加月阳日 日期：脖，秒月加日 硕士学位论文 第1 章绪论 1 1 研究背景与选题意义 1 1 1 研究背景 按照中国2 0 0 1 年底加入w t o 时对银行业的承诺，2 0 0 6 年1 2 月2 1 日起，中国需 取消对外资银行开办人民币业务的地域和客户限制，给外资银行以完全的国民待 遇。这就意味着外资银行所有其他非审慎性的、不同于中资银行的限制也都将随 之取消，中外资银行进入了全面对等的市场竞争。截至2 0 0 7 年底，在华外资法人 银行达2 6 家，下设分行及附属机构1 2 5 家、支行1 6 0 家，外国银行分行1 1 7 家。与此 同时，在华外资银行的资产总额、各项贷款、各项存款和盈利能力均稳步增长。 外资银行雄厚的资金实力、高水平的公司治理、良好的国际声誉以及丰富的管理 经验等，都给中资银行带来巨大的挑战。 为适应入世变化，在入世之前，中国政府就已经开始有计划地对银行体系进 行改革，放松管制，不断改善监管环境。而在经历了一次次改革之后，中国商业 银行在提高效率和竞争力方面仍面临着公司治理、风险管理、内部控制、信息系 统等问题，这些问题导致中资商业银行不良资产比率、风险集中度和经营成本过 高，产品创新能力和业务盈利能力较弱，资本补充和自我发展能力不强。中资商 业银行要提高竞争力以应对全面的银行业竞争，就必须重新整合现有的资源和充 分利用外部资源。引进外资战略投资者入股中资商业银行，通过借鉴外资金融机 构先进的经营管理理念和风险管理模式来改善中资银行的公司治理结构和风险管 理等，以达到改善银行效率及提高银行竞争力的目的。 图1 1 各年发生外资入股中资银行事件 外资入股对商业银行效率的影响研究 早在1 9 9 6 年，亚洲开发银行入股中国光大银行就己拉开了中外股权合作的序 幕，此后，中国在法规和监管上也进一步对外放开。2 0 0 1 年加入w t o 之后，中国 的银行业开始有步骤、有计划的向外资金融机构开放。2 0 0 3 年8 月，银监会首次召 开“在华外资银行负责人会议”，银监会主席刘明康在此次会议中表示“将鼓励 外资银行作为战略投资者或股权投资者参股中资银行”。同年1 2 月，银监会发布 了境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法，以部门规章形式从资产规模、 资本充足性、盈利持续性等方面明确了境外股东的资格条件，使得外资入股的规 则更加制度化和透明化。同时经国务院批准调整了投资比例，将单家机构入股比 例由1 5 提高至2 0 ，所有机构入股比例由2 0 提高至2 5 。，从此掀起了外资入股 中资银行的热潮，外资金融机构的入股速度也不断加快( 见图1 1 ) 。 截至2 0 0 7 年1 0 月末，已有3 5 家境外金融机构投资入股2 3 家中资银行，入 股金额达2 1 0 亿美元，具体情况如表1 1 所示。 表1 11 9 9 6 2 0 0 7 年1 0 月外资入股中资银行业情况一览 硕士学位论文 续表 资料来源：交通银行发展研究部( 2 0 0 7 2 0 0 8 年中国银行业发展报告，2 0 0 7 1 1 1 1 2 选题意义 随着2 0 0 6 年底中国银行业对外资的全面开放以来，中资银行面临越来越严峻 的竞争环境。在这种形势下，中资商业银行需通过引入境外战略投资者以提高其 竞争能力，以便在激烈的竞争中立于不败之地，而提高银行效率是提高竞争力的 着眼点，引入外资战略投资者的最终目的也是提高商业银行的效率。 当前大部分专家和学者都支持中资商业银行引入境外战略投资者，认为外资 入股对解决中资银行的资本充足率不足、改善公司治理结构、引进先进管理经验 等产生了极大的促进作用。随着中国大型国有商业银行的先后引资上市，围绕着 外资入股对商业银行效率的影响研究 中国银行业引入境外战略投资者的讨论达到了高潮。对引入外资战略投资者是否 真的能改善中国商业银行的效率，以及由此问题引发的对引入外资战略投资者的 必要性的怀疑日渐成为争论的焦点，对这些问题的探讨和解决对于正在推进的中 国银行业改革有着重大的理论意义和现实意义。 引入外资战略投资者对商业银行来说是一项重要的财务决策和战略决策，需 要银行管理者认真地考虑引入之后能否提高银行效率。由于中国商业银行引入外 资战略投资者的时间较短，数目也较少，相关的研究资料非常有限。因此，本文 将从中国银行业的现实环境出发，对中资银行引入境外战略投资者进行系统全面 地阐述，并对外资入股对中资商业银行效率的影响进行实证研究。通过本文的研 究，为中资商业银行借助外资以提高其效率提供理论依据，帮助银行管理者选择 更加有利于银行业发展的战略。同时，为中资银行引进境外战略投资者过程中遇 到的问题和风险的解决提供一些思路，从而有助于中资商业银行预测投资风险和 收益，做出正确的战略决策。这些都对中资商业银行今后的引资行为具有重要的 参考价值。 1 2 文献综述 ( 1 ) 外资入股研究综述 关于商业银行引进境外战略投资者的问题，从其提出伊始就备受国内外政界、 学术界、金融界各方的关注。支持者、反对者、折衷者皆有之，各种观点也层出 不穷，主要涉及以下几个方面的文献。 首先是关于外资入股的可行性及其条件。l e v i n e ( 2 0 0 2 ) 分析认为，外资战略投 资者的进入可以提高东道国金融业的服务水平，进而提升金融发展的总体水平， 最终促进东道国资本的积累与合理配置，从而有利于东道国的经济增长【l 】。a b e l 和s i k l o s ( 2 0 0 4 ) 甚至认为银行绩效改善与国家保持银行控股权二者不可兼得 2 1 。 c l a r k e ，c u l l 和s h i r l e y ( 2 0 0 5 ) 通过对相关文献的总结发现，银行的股份制改造通常 会改善银行效率，而当外资战略投资者和外资银行被允许参与到银行业改革中时， 效率的改善会更加显著1 3 j 。觚f 卿c a i l ( 2 0 0 8 ) 运用非参数法对中资银行的成本效率 和收益效率进行了研究，分析结果建议中国应加速改革和开放银行业，减少政府 的行政性干扰和促进股权结构的多样化【4 】。 国内学者也围绕外资入股的可行性展开了相应研究。虽然我国的市场化改革 已取得很大成效，但金融业改革没有突破垄断经济、权力经济和关系经济的局面， 没有实现金融资源配置的市场化。曾康霖( 2 0 0 5 ) 认为引进外资就是要引进“民主与 法制”的理念和机制，实现中资银行治理结构的更新【5 j 。王一江和田国强( 2 0 0 4 ) 通 过对中日韩三国银行业的经验比较，指出股份制的形式并不能改变强政府下政银 关系的实质，引进外资是实现国有银行改革极其重要的战略选择【6 】。史建平、刘艳 硕+ 学位论文 妮和张航( 2 0 0 5 ) 从中行和建行的现有股权结构出发，分析了现有股权结构对其公司 治理的不利影响，提出国有商业银行依据自身薄弱环节有针对性地引入境外战略 投资者成为最佳选择 7 1 。吴念鲁( 2 0 0 6 ) 肯定境外战略投资者进入对国有银行有各种 益处，同样他也指出在入股过程中会引发诸如定价和境内战略投资者准入等问题。 目前而言，所存在问题亟待达成共识和得以妥善解决，从而实现双赢瞵j 。城市商业 银行作为我国金融体系中的一个特殊群体，自身经营管理过程中存在许多不足， 侍孝康( 2 0 0 6 ) 提出通过寻求外资入股后可以有很大改观，而且外资入股城市商业银 行对其完善法人治理结构具有十分重要的意义例。 何芳、陈炎炎( 2 0 0 7 ) 分析认为战略投资者的引入能带来先进的管理经验和技 术，优化国内商业银行的股权结构，帮助其稳步推进股份制改造，形成良好的公 司治理机制，引进战略投资者已成为当前商业银行改革和金融体制改革的关键环 节【l o l 。林振宇( 2 0 0 2 ) 通过分析提出外国金融机构入股我国的商业银行可以最大限度 地降低我国银行业的入世成本，提高银行的竞争力i l 。同时，在企业的国际化进 程中，必将遇到拟进入市场客户群体既定消费模式与消费习惯、营销渠道缺乏、 产能不足或过剩风险、关税与非关税壁垒等四大障碍，许崴( 2 0 0 6 ) 认为引进战略投 资者有助于突破这些障碍【1 2 1 。吴志峰( 2 0 0 6 ) 选取与我国当前银行改革具有相似性的 经济转型背景下的东欧国家银行业绩为研究对象。结果表明在继续保持国家控股 的情况下，引入境外战略投资者作为小股东并不能建立良好的银行治理结构，也 不会有效改善经营业绩；而境外战略投资者控股后能够显著提高银行业绩，国家 也丧失了银行控股权，似乎在现有的改革路线中改善绩效与保持银行控股权二者 不可兼得【l 引。这与a b e l 等人的观点不谋而合。 其次是基于外资入股商业银行在理论上具有可行性，实践中具有可操作性的 基础上，关于外资入股后的效应以及如何最大限度地发挥引进境外战略投资者作 用效果的分析。在公司治理的理论分析框架下，s h l e i f e r 和v i s l n y ( 1 9 9 7 ) 认为境外 投资者所有权可以给股东提供动力来监督管理绩效并且采取行动提高公司价值 i l 引。同样，k h a n n a 和p a l e p u ( 2 0 0 0 ) 的研究也表明，在全球经济下的新兴市场，境 外投资者起着更有价值的监督作用【l5 1 。顺延这一思路，曾德明和刘妮雅( 2 0 0 7 ) 以我 国上市银行为研究对象，深入分析战略投资者影响银行公司治理的理论机理，同 样得出了战略投资者可以促进上市银行治理改善的结论【1 6 1 。云虹和徐叶清( 2 0 0 7 ) 分别从股权结构的两层含义即股权比例和持股者身份阐述了国有企业引入战略投 资者对企业治理结构的积极影响，认为战略投资者的加入能够改变国有企业中国 有股高度集中的局面，形成有若干个“旗鼓相当 股东共存的制约型股权结构【1 7 】。 贺晓波和牛志强( 2 0 0 6 ) 较系统的阐述了外资入股行为给中资银行带来的效应： 首先是提高银行的资本充足率，同时有利于中资银行建立多元化的股权结构和真 正高效灵活且有弹性的经营机制：其次，外资金融机构先进的经营理念和技术手 外资入股对商业银行效率的影响研究 段将为中资银行注入活力，优化中国银行业的市场结构，实现正的溢出效应；最 后，着眼于未来进入国际金融市场的长远眼光，吸引外资入股是中国银行业突破 国别市场壁垒，拓展银行经营边界的重要手段。负效应包括外资并购对整个银行 体系的安全稳健带来负面影响，给银行监管提出了新的挑战并带来成本和整合上 的压力【l 引。王勇( 2 0 0 4 ) 研究发现国际战略投资者的进入会给中资银行带来如股权改 制效应、双溢出效应、成本趋降效应、鲶鱼效应和联盟效应等积极的效应，这些 都从根本上优化了中国银行业的布局【l9 1 。不过，上述外资入股效应能否发挥效力， 还取决于一些影响因素。蔡隽( 2 0 0 5 ) 分析认为外资对我国中小银行的股权介入日益 增多是银行监管者、外资金融机构和中小银行共同博弈的结果。外资参股对我国 金融体系的“鲶鱼效应”和“鳄鱼效应”究竟何者占优，关键取决于我国银监部 门的监管水平以及银行的改革进程【2 0 1 。姚益龙和刘毅涛( 2 0 0 6 ) 从外资金融机构与国 有银行业改革的目标差异、利益矛盾以及信息不对称等角度分析了影响境外战略 投资者履行战略投资者义务的种种因素，通过构建和比较战略投资者委托代理理 论和相互持股模式，得出互持股票模式的信息优势能确保战略投资者的作用更为 有效【2 1 1 。 最后是对外资入股商业银行风险及对策分析。很多学者从不同角度在理论上 较客观的分析了可能的风险，并提出了相应的对策，其中观点较新颖的是占硕( 2 0 0 5 ) 关于控制权租金的分析。占硕通过模型验证了引进战略投资者而建立的分散模式 的股权结构是不稳定的。当控制权租金大到可以补偿控股风险和股权交易成本时， 战略投资者就有动机促使股权分散模式重新回归到股权集中模式，并导致银行控 制权的转移和造成额外效率的损失，这也就是我国银行业引进战略投资者的风险。 所以，如何降低控制权租金，已成为我国银行业引进战略投资者风险防范的关键， 占硕认为应该从银行经理收益目标函数的选择和市场微观基础建设两个方面来加 以解决1 2 孤。吸引外资金融机构入股中资银行已经成为我国银行业改革的重要战略 手段之一，监管部门明确表态希望通过引进外资股份更好地提升中国银行业的国 际竞争力。高瑜( 2 0 0 5 ) 在对这一现象对我国经济带来的影响进行分析后，提出在外 资参股过程中必须关注的两大问题：处于弱势的中资银行在合作中实现真正双赢 的问题和中外双方争夺银行控制权的i - j 题【2 3 1 。陆磊( 2 0 0 6 ) 从国家金融安全的现实定 义出发，论证得出了如下结论：反垄断将是外资参股后银行业整体治理所面临的 根本问题，而国家金融安全随着外资参股而呈现出新的变化，体制性风险的对外 转移和传染性风险流入是需要关注的根本问题。同时，外资引进有可能造成地区 间、产业间金融资源配置失衡。因此，出于盈利性和安全性的考虑，至少在短期， 必须保留某种形式的国有独资银行，以平衡金融资源配置 2 4 1 。邓梦盈( 2 0 0 7 ) 在权衡 外资入股利弊的前提下，提出几点对策建议，包括：加快法制建设，严格准入条 件，强化风险监管；严格区分战略投资者和战略投机者；战略投资主体多元化； 硕七学位论文 加强关系管理，充分发挥协同效应等【2 副。 此外，关于外资入股模式和动因等研究方面。陆磊( 2 0 0 5 ) 提出各家银行引进外 资路径不尽相同，其关键决策变量是中资银行的核心需求侧重点分别在体制、管 理、业务和资金等不同层面。根据现有多家银行与外资合作情况进行分析，基本 可以分为存量重组型、增量扩张型、风险化解型和投资转让型四种模式 2 6 1 。王志 伟( 2 0 0 6 ) 从分析外资并购我国银行业股权的不同模式及其对我国银行的利弊出发， 认为外资银行持股中资银行部分股权可能会产生利益冲突，造成国内银行商业机 密泄露，并认为资本金的增加并非银行重组效率提高的关键，而应以公司治理结 构改善为着眼点，引入国际通行的银行公司治理规范和管理专家来提高我国银行 重组的治理效率1 27 。张锦华、吴方卫( 2 0 0 2 ) 将外资银行入股动机按照长期目标和短 期目标进行了分类，认为从长期看，拓展在中国的市场空间，为大规模进军中国 市场做准备是外资银行参股的主要动机，而从短期看是出于获利的目的f 2 8 l 。在研 究中资银行引入战略投资者动因方面，吕怀涛、周畅( 2 0 0 6 ) 认为中资银行引进外资 的初衷是为应对外资金融机构的冲击，通过引进外资的方式来完善公司治理结构、 提高资本充足率【2 9 j 。张强、王忠生( 2 0 0 6 ) 贝u 认为，中外资银行合作发展的根本原因 是互惠互利3 0 1 。 以上主要对外资入股可行性、外资入股效应以及引入外资战略投资者的风险 和对策等三个方面进行了文献回顾和述评。通过对以上文献的回顾，我们可以看 出，总体来而言，大部分学者都对引入境外战略投资者持肯定态度。 ( 2 ) 外资入股对商业银行效率影响的研究综述 从效率的角度对外资入股商业银行进行理论和实证研究的国外文献众多。 d o p i e o 和w i l c o x ( 2 0 0 1 ) 通过分析认为引入国际战略投资者相当于引入新的推动力 量，可以稀释政府的控制权和干预权，有效改善银行的产权结构，实现产权多元 化，从而建立起良好的管理结构，提高运营效率【3 1 1 。很多文献认为，外资入股新 兴市场国家银行带来的所有权变化对银行效率的影响非常重要。如c l a e s s e n s 和 d e m i r g u c k u n t ( 2 0 0 1 ) 认为银行股权结构中外资股权比重的上升能够提高银行的经 营效率、生产效率以及技术水平，因为外资银行具备高超的管理水准和先进的技 术水平p 引。h e r m e s 和l e n s i n k ( 2 0 0 4 ) 从东道国初始金融发展程度与银行体系效率的 提高这两个角度出发，认为如果东道国初始金融发展程度已经处于高水平，那么 战略投资者的进入可以大幅度降低经营成本，提高银行体系的效率，而反之则不 成立【3 3 1 。 对于新兴市场国家引入境外股东对银行个体效率的实证结论，就单个国家而 言，h a s a n 和m a r t o n ( 2 0 0 3 ) 运用随机边界分析( s f a ) 方法分析了匈牙利银行业 1 9 9 3 - 1 9 9 8 年的数据，发现效率高的外国控股银行创造了好的经营环境，从而促使 整个银行系统更有效率【3 4 】。j e m r i c 和v u j c i c ( 2 0 0 2 ) 用数据包络分析( d e a ) 对克罗地亚 外资入股对商业银行效率的影响研究 1 9 9 5 2 0 0 0 年做的研究表明，外资控股银行比新建银行更有效率p5 。m a j n o n i ， s h a n k a r 和v a r h e g y i ( 2 0 0 3 ) 通过实证分析检验了外资持股对匈牙利银行业改革的作 用，结果表明：外资入股后的本地银行所执行的信贷活动虽然与本地国有银行并 没有太大的差异，但其能够一直保持较好的绩效纪录。原因在于较之本地国有银 行前者能够提供更多的创新产品和金融服务项目以及更有效的放贷标准和程序 【3 6 1 。a b e l 等( 2 0 0 4 ) 运用面板数据方法，将匈牙利国有控股银行和外资控股银行分为 两组，通过分析其净资产收益率( r o e ) 与g d p 增长率、c p i 通胀率等宏观影响因素， 以及资产质量、资本充足率的固定效应等微观影响因素之间的关系，得出外资控 股银行较少受这些因素影响的结论，间接的说明外资控股银行抗风险的能力更强 2 1 。进一步考虑持股比例，w e i ，x i e 和z h a n g ( 2 0 0 5 ) 对股份制改革期间的中国国有 企业的研究发现，外资持股比例与企业价值( t o b i n sq ) 存在显著正相关的关系【j 。 n a g a o k a ( 2 0 0 6 ) 通过对日本企业的研究发现，随着外资股权比例的增加，公司的市 场价值也随之增加，并且有更高的外资所有权比例的公司在所研究年限内有更高 的市场价值1 3 引。在转型经济国家的多国比较分析方面，g r i g o r i a n 和m a n o l e ( 2 0 0 2 ) 分析了包括俄罗斯在内的1 7 个转型经济国家在1 9 9 5 1 9 9 8 年的数据，发现外资控股 银行( 持有超过3 0 的股份) 更有效率【3 9 1 。y i l d i r i m 和p h i l i p p a t o s ( 2 0 0 7 ) 运用随机前沿 方法( s f a ) 和自由分布法( d f a ) 分析了包括俄罗斯在内的1 2 个转型经济1 9 9 3 2 0 0 0 年的数据，发现外资控股银行的成本效率较高但盈利效率较低，后者或许是因为 接管银行的巨额改造费用削减了利润【加】。b o l i n ，h a s a n 和w a c h t e l ( 2 0 0 5 ) 的一项研究 对1 1 个东欧转型经济做了分析，实证结果得出由外国战略投资者控股的银行绩效 普遍提高，而虽然引进了战略投资者但仍由政府控股的银行效率仍然低下1 4 。他 f f l ( 2 0 0 5 ) 对6 个相对发达国家中的最大银行的实证研究也肯定了外资战略投资者的 进入对商业银行效率的改善作用【4 2 】。w i l l i a m s 和n g u y e n ( 2 0 0 5 ) 通过对韩国、泰国、 印度尼西亚、马来西亚、菲律宾五个国家1 9 9 0 年至1 j 2 0 0 3 年银行数据的检验，发现 外资入股虽然能大大提高入股银行的绩效，但是外资入股的积极效应还需要在以 后更长的时间段才能显现。另外该文还指出，外资入股的银行大部分是这些国家 原先资产状况较好的银行m j 。 不同于大多数国家的外资大量持股和直接并购，中国银行业的外资投资有小 额持股和有限参与管理的特点。国际经验表明，如果有东道国的政策支持并创造 足够的机会，外资金融机构的进入所带来的激烈竞争大都会有益于东道国银行业 的发展。l e i g h 和p o d p i e r a ( 2 0 0 6 ) 的研究结果表明外资入股银行业有利于中资银行的 竞争力的提高和效率的改善 4 4 1 。b e r g e r ，h a s a n 和z h o u ( 2 0 0 9 ) 通过对中资银行 1 9 9 4 2 0 0 3 年效率的分析来考察中国银行业改革和三家国有商业银行引入外资股东 的作用。实证结果表明外资金融机构小额持股会带来明显的效率改善，外资入股 会显著的改善国有商业银行的效率【4 5 l 。 硕士学位论文 国内学者从中国实际情况出发，针对外资战略投资者进入对商业银行效率影 响的相关理论研究不多，相应的实证研究也较少。陈四清( 2 0 0 4 ) 研究发现，外资入 股所带来的银行资本充足率的上升和资本结构的优化，增强了银行资产负债管理 能力和抵御金融风险的能力，改善了中资银行的风险管理【舶j 。王兆星( 2 0 0 4 ) 通过分 析认为引进国外战略投资者是中资银行重新整合和充分利用资源以提高银行效率 一个重要而有效的途径【47 1 。中资银行通过出售部分股权，与外资战略投资者建立 利益共享、风险分担机制，使国外投资者投入相应的资本、技术、管理及产品， 迅速提升中资银行的市场竞争力。同时，还可以引进先进的银行经营管理理念和 文化，改善中资银行的公司治理结构和风险管理，提高银行效率。在此理论分析 框架下，张月飞和郜树松( 2 0 0 6 ) 选取了五个基本财务指标来衡量银行效率，实证分 析了浦发银行引入外资股东的效应问题。该文在外资入股效应的研究方面具有开 创性意义，不足之处在于指标的设计过于简单【4 8 】。张弛( 2 0 0 6 ) 和尹继红( 2 0 0 6 ) 的实 证也得出了与之相同的结论，即积极引入外资战略投资者是中小股份制商业银行 快速成长的必然选择和有效途径。他们分别以六家股份制商业银行和四家城市商 业银行为样本，运用d e a 方法对中资银行在引入国际战略投资者前后的效率进行 了测度，并说明其变化情况【4 9 , 5 0 。刘玲玲和李西新( 2 0 0 6 ) 基于随机边界成本函数首 次实证研究了中国主要商业银行及其战略投资者的成本无效率水平。实证结果发 现，虽然在中国主要商业银行和战略投资者的成本无效率之间并没有一条截然的 分界线，但是战略投资者的成本管理水平普遍较高，有前者学习和借鉴的空间。 并且，从成本无效率变化的趋势看，国有商业银行和股份制商业银行的管理水平 在逐年改善【5 1 1 。 综上所述从多个角度和层面对商业银行引进外资战略投资者进行了探讨，大 多是针对某一方面的利弊进行分析，没有结合商业银行改革和外资入股的新趋势 进行分析，也没有提及境外战略投资者对商业银行效率的提升作用。国外学者对 拉美、东欧国家金融自由化经验的总结，对中国引入外资有一定的意义，但中国 作为世界大国的国情与拉美及东欧国家差异巨大，无论股改前后以及是否引进战 略投资者或上市，国有商业银行的国家控股地位不会有任何动摇。同样，部分持 支持观点的人认为引进境外战略投资者是解决中国商业银行问题的唯一途径，这 也是失之偏颇了。境外战略投资者只是银行业改革进程中的一个外来因素而不可 能是主导因素，只能起到推动量变而不是质变的作用。 相对于国外学者对各国商业银行引入境外资本的影响所进行的大量研究，目 前国内对商业银行引进国外战略投资者的研究还不是很多，已有的文献都只是进 行定性分析，如阐述引入国际战略投资者的可能影响，或是单纯对商业银行的效 率进行测算。而本文则试图在对外资入股对商业银行效率作用的理论分析基础上， 从银行效率的角度来分析引进国外战略投资者的问题，将定性分析和定量分析相 外资入股对商业银行效率的影响研究 结合，综合运用统计、计量的方法对国外战略投资者和商业银行效率的关系给出 检验，具有重要的理论意义和现实意义。 1 3 研究内容与结构安排 1 3 1 研究内容 本论文由理论研究与实证研究两大部分组成，以外资入股和银行效率的理论 分析以及外资入股对商业银行效率影响的实证检验为主要研究内容。具体的研究 框架如图1 2 所示。 研究背景及意义 土 文献回顾及理论基础 上 、，上 l 中外股权合作的动囚 外资入股影响银行效率的途径引入外资股东的风险 上 外资入股对商业银行效率影响的同归分析 土上 引资前后银行效率的变引资前后银行效率的变 化分析财务指标法化超效率d e a 法 土 结论及建议 图1 2 研究框架图 在理论研究中，科学的界定了外资入股、外资战略投资者和银行效率的相关 概念，从微观和宏观两方面阐述了商业银行效率的影响因素，介绍了商业银行效 率测算的主要方法，并研究了外资入股商业银行的理论依据以说明中国银行业引 入外资战略投资者的必要性和可行性，分析了外资战略投资者和中资商业银行进 行股权合作的动因以及中资银行引入外资战略投资者所面临的风险，重点探讨了 外资入股对商业银行效率的作用。 基于理论分析，实证研究首先以有外资入股的中资商业银行为研究对象，建 立面板数据回归模型检验外资战略投资者进入后外资入股变量对商业银行效率的 硕士学位论文 影响。然后运用财务效率指标和超效率d e a 方法实证分析了外资入股前后的效率 的变化情况，得出相关结论。最后在定性分析和定量分析的基础上给出外资入股 商业银行的对策建议。 1 3 2 结构安排 本文共分为四章，具体结构安排如下： 第l 章是绪论，对研究的背景与选题意义，文献综述，研究内容与结构安排 等内容进行介绍。 第2 章介绍外资入股与商业银行效率的相关理论。首先科学界定了外资入股 与商业银行效率的定义，并概述了商业银行效率的影响因素和商业银行效率测算 的主要方法；其次阐明了外资入股商业银行的理论依据，并对境外战略投资者和 引资银行进行股权合作的动因以及引入外资战略投资者的风险进行了分析；最后 重点分析了外资入股影响商业银行效率的途径。 第3 章基于商业银行效率衡量的财务指标法选择了四个具有代表性的财务指 标作为被解释变量，运用基于面板数据的多元线性回归模型检验外资战略投资者 进入后外资入股变量( 外资战略投资者持股比例) 对中资商业银行效率的影响。 第4 章财务指标法和超效率d e a 方法相结合实证分析了外资入股前后的中资 商业银行效率的变化情况，并且对中国商业银行引入外资战略投资者提出了若干 政策建议。 最后对全文进行总结，针对本文研究中存在的不足，提出今后的研究建议。 外资入股对商业银行效率的影响研究 第2 章外资入股与商业银行效率的理论分析 2 1 相关概念的界定 2 1 1 外资入股 所谓入股，就是指一家公司出资收购其他公司的少量股份成为该公司股东， 以实现其投资，获取投资收益的目的。这种股权交易形式可以使入股公司获得相 应股权，入股公司通过掌握部分股权，享有未来的股息和红利并承担相应的风险。 通常入股公司的经验及资源也注入被入股公司，有利于被入股公司的发展。所谓 控股，是指一个公司拥有另外公司半数以上或数额较大的具有表决权的股份，以 此来决定公司的董事人选，进而决定公司的财务和经营政策，并在公司的经营活 动中，享有对盈余进行分配等方面的权利，从而达到控制该公司的目的。因此， 入股与控股二者之间最根本的区别就在于拥有股份的数额不同，因而最终获得的 权利和收益也不同。 外资入商业银行则主要是指：外资金融机构出资收购中资银行一定数额的股 权并承担相应的法律责任和义务的行为。境外金融机构投资入股中资金融机构管 理办法中所称的境外金融机构包括国际金融机构和外国金融机构。国际金融机 构是指世界银行及其附属机构、其他政府间开发性金融机构及中国银行业监督管 理委员会认可的其他国际金融机构，外国金融机构是指在外国注册成立的金融控 股公司、商业银行、证券公司、保险公司、基金及中国银监会认可的其他外国金 融机构。本文中所指的外资金融机构包括这些境外金融机构以及香港、澳门和台 湾地区的金融