（企业管理专业论文）中小企业财务危机预警动态管控框架研究.pdf

提要 本文对中小企业财务危机预警及其动态管控框架进行了创新性研究。 本文第一章，说明本文的研究始于企业财务危机对社会、经济、企业和企业员工 及其家庭的危害性，和中小企业生存和发展，以及企业理财实践的需要。 第二章，在确定本文研究的财务危机的概念以后，对财务危机的机理进行了论述。 首先从资本循环的过程中经营风险和财务风险出发，探讨了财务危机的起源及其演化 进程；进而分析财务危机的各种征兆和特征，最后讨论了企业财务危机的形成原因。 第三章，在研究部分文献的基础上，回顾了国内外学者对于财务预警的主要研究 进程和财务预警模型，并主要介绍了z - s c o r e 财务预警模型，针对中小企业的状况， 提出了财务预警模型研究的局限性和可能的启示。 第四章，提出中小企业财务危机预警动态管控框架，在业务经营和财务过程两个 预警阶段，结合企业的三个层级平台，在反应一执行一纠正循环模式( r e c ) 下整合中 小企业体化的财务危机预警及其管控，形成企业安全的防火墙，为企业的安全理财 保驾护航。 第五章，针对中小企业财务危机的研究，以华北某啤酒原料制造企业为案例，对 其2 0 0 1 年到2 0 0 4 年的经营和财务危机状况进行了分析和研究，从其经营质量、财务 质量和治理效能方面探讨其危机形成的深层次原因，以及可能的对策和启示。 第六章，通过对财务危机及其预警的研究，提出创新性结论。 关键词：中小企业财务危机预警动态框架 a b s t r a c t t h i sp a p e ri sac r e a t i v es t u d ya b o u tt h ef i n a n c i a ld i s t r e s sw a r n i n ga n di t s d y n a m i cm a n a g e m e n t & c o n t r o lf r a m e w o r kf o rs m e i nc h a p t e ro n e ，t h es t u d ys t a t e sf r o mt h eh a r m l e s s ，f o rw h i c hf i n a n c i a l d i s t r e s s s u f f e r i n gf o r t h es o c i e t y , e c o n o m i c ，e n t e r p r i s e ，e m p l o y e ea n di t s f a m i l y , a n dt h e d e m a n d so nt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n ds u r v i v a l & d e v e l o p m e n to fs m e i nc h a p t e rt w o ，i ts t a t e st h em e c h a n i cs y s t e mf o rf i n a n c i a ld i s t r e s sa f t e r d e f i n i t i o no ff i n a n c i a ld i s t r e s sf o rt h ep a p e r f i r s t l yd i s c u s s e st h eo r i g i n a t i o n a n de v o l v e m e n to ff i n a n c i a ld i s t r e s sb a s e do nt h eo p e r a t i o n a la n df i n a n c i a l r i s k si nt h e p r o c e s so fc a p i t a lc y c l e ，t h e n t h ev a r i o u s s y m p t o m a n d c h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a ld i s t r e s sa n df i n a l l yd i s c u s s e st h es h a p e dr e a s o no f f i n a n c i a id i s t r e s s i nc h a p t e rt h r e e ，t h ep a p e rl o o k su p o nt h er e s e a r c hp r o g r e s sa n dm o d e lo f f i n a n c i a ld i s t r e s so dt h eb a s i so fh i s t o r yp a p e ro fa b o a r da n dd o m e s t i c a n d m a i n l ys t a t e st h ez s c o r em o d e lo fb e a v e ri nt h ep a p e ra n dr a i s e d s o m e r e s t r i c t i o n sa n dh i n t so f f i n a n c i a ld i s t r e s sc o m p a r et h es m e i nc h a p t e rf o u r , t h ep a p e rr a i s e st h ef r a m e w o r ko ft h ef i n a n c i a ld i s t r e s s w a r n i n ga n di t sm a n a g e & c o n t r o lf o rs m e w h i c hi n t e g r a t e do p e r a t i o n a la n d f i n a n c i a ls t a g e ，c o m b i n e dw i t ht h et h r e ec l a s sl e v e lo ft h es m e ，u n d e rt h e r e s p o n s e e x e c u t i o n - c o r r e c t ( r e c ) c y c l em o d e l ，t ob ef i r e w a uo f t h es a f eo f e n t e r p r i s ea n dg u a r dt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n to fe n t e r p r i s e i nc h a p t e rf i v e ，t h ep a p e ri sa n a l y z e dt h eo p e r a t i o n a la n df i n a n c i a l s i t u a t i o n so ff i n a n c i a ld i s t r e s sf o rt h ec a s es t u d yo ft h em a l t i n gp l a n t a n d d i s c u s s e st h e s h a p e d r e a s o no ff i n a n c i a ld i s t r e s si nt h r e ed i m e n s i o n s o p e r a t i o n ，f i n a n c i a la n dg o v e r n a n c eq u a l i t y , a n dp o s s i b l es o l u t i o n sa n dh i n t s i nc h a p t e rs i x ，t h ep a p e rc o n c l u d e st h er e s u l t so nt h es t u d yo ff r a m e w o r k f o rt h ef i n a n c i a ld i s t r e s sw a r n i n ga n di t sm a n a g e & c o n t r o l 1 1 1 第一章绪论 我国经工商部门注册的中小企业数量，截止到2 0 0 4 年底，已占全国企业总数 的9 9 6 。中小企业创造的最终产品和服务的价值占国内生产总值的5 8 5 ，吸纳 了7 5 以上的城镇就业人员，生产的商品占社会销售额的5 8 9 ，货物进出口额占 6 8 左右，上缴税收占4 8 2 。目前，中小企业发明的专利和研发的新产品分别占 6 6 和8 2 1 。可见，中小企业已经成为我国经济发展、市场繁荣和就业扩大的生力 军，中小企业和非公有制经济已经成为我国经济社会协调发展和经济体制改革的重 要力量。特别是近年来，党中央、国务院把促进中小企业和非公有制经济的发展放 在更加突出的位置，出台了一系列的法律法规，使中小企业和非公有制经济迎来了 历史上发展的最好时期。 自改革开放以来，中小企业和非公经济进入了快速发展的时期，中小企业经历 了一个从小到大，从少到多、从弱到强的循序渐进的过程。尤其是进入2 l 世纪， 在我国加入w t o 以来，随着经济全球一体化的逐步加快和我国社会主义市场经济体 系的逐步完善，中小企业所面对的国内外竞争日趋激烈，面临的内外部理财环境也 更加复杂，所面l 笛的问题比过去多了。对中小企业而言，急剧变化着的经营环境， 处处充满危机与不确定性，使中小企业的经营管理和发展面临大量的机会的同时， 也充满着各种经营风险和财务风险。当企业发生财务危机或破产倒闭时，中小企业 将会对社会和企业各相关利益关系方造成严重的冲击，造成大量的失业、社会不稳 定等一系列问题。 我们知道，企业的目标就是生存、发展和获利。如果企业配置各种资源，经过 一定时期的营运而没有达到预期的目标，理财的目标就成了镜中花、水中月，这种 经营上的失败，就很可能导致企业陷入困境而不能自拔的境地。 市场的激烈竞争和资源的有限性，使得企业的消亡成为不可避免的现象。目前， 从国外的企业破产数量和发展速度来看，都比过去要严重的多。据统计，美国中小 企业的平均寿命不到7 年，大企业的寿命不超过4 0 年；欧日企业的平均寿命为1 2 5 年。 近几年来，美国的大型破产事件接二连三，2 0 0 1 年，品牌企业宝丽来、最大能 国家发展改革委中小企业司，中小企业简报2 0 0 6 第6 期。 源公司安然相继破产；2 0 0 2 年初，零售业巨头凯马特，电讯业巨子环球电讯倒闭或 停止运转；2 0 0 2 年中，美国有1 8 6 家上市公司申请破产，总资产达3 6 8 0 亿美元。 同样，德英同等国家的破产案件也大副上升。2 0 0 2 年，德国3 7 7 万家企业破 产；英国4 3 5 万家中，4 3 的进行了清算，5 7 的较小规模的企业宣告破产。日本 因无力偿债而主动提出破产的企业达到2 2 3 5 万件，是1 0 年前的5 倍。 就我国而言，目前的破产企业数量也在增长之中。一代“巨人”，轰然倒塌，“万 家乐”辉煌不在，标王“秦池”败局，“三株”品牌破产，爱多，飞龙等热闹一时 的著名企业，瞬间灰飞湮灭，给人们留下许多的思考。鉴于我国企业破产法和国情 的状况，破产案件不比发达国家，但也趋于增加。更多的中小企业自然体现为自然 消亡和待破产状态。 企业发生财务危机而破产的原因很多，一定是企业自身经营不善造成的，但引 起经营不善的原因很多。诸如巨额负债导致资金调度失败、盲目多元化扩张等均会 导致财务危机，引起企业破产。中小企业如何适应其内外经营环境的变化，提高抗 风险能力、预防财务危机的发生就成为摆在中小企业管理者面前的一个现实而又极 具挑战性的问题。在这种形势下，企业财务危机及其预警管理作为企业财务管理的 创新理论和实践，首先是作为应对财务危机的现实需要而发展起来的。企业财务危 机预警模型的建构在风险管理的领域中，一直扮演相当重要的角色，透过财务危机 预警模型的建立我们可以预测一家企业发生财务危机的可能性，藉此也可以了解企 业整体财务结构与经营情况的好坏，作为企业的最紧密的各级管控人员，提前预防、 及时反应和跟踪处理财务危机。 本研究将从中小企业管理与控制的角度，对中小企业的财务危机的现状、征兆 以及发生的原因进行探讨，结合中外研究者对财务预警模型的研究回顾，从立足于 企业管理和控制的角度出发，提出中小企业财务危机及其预警管控框架，以便能较 好的适应于中小企业的财务危机预警管控需求，满足企业公司管理者、经营者为了 能实现企业的合理目标而服务，提早发现企业发生财务危机之征兆，进而追根溯源， 采取相关因应措施予以跟踪和处理，从而达到防微杜渐，减少企业营运和管理的损 失。 综观国内外研究成果，其研究的切入点往往是企业的财务管理。经过研究和思 考，本文认为中小企业财务危机预警的最大特点是在企业经营管理控制过程中，可 以把企业财务危机预警及其管控框架嵌入到企业的经营活动和各个职能层面和环 节中，在原有的组织结构和层次上，进行预报分析，并结合量化管理，进行非财务 活动的重点管理控制。 结合中小企业的特点和现状，建立持续动态的财务危机预警管控框架将是刻不 容缓的事情。而国内外有关人士的理论探索和信息技术的快速发展为我们对建立企 业财务预警体系的研究提供了理论和技术上的支持。 第二章财务危机的机理研究 2 1 财务危机的概念 国内外学术界对于“财务危机”研究存在着许多不同的概念与定义。 c a r m i c h a e l ( 1 9 7 2 ) 认为财务危机是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性 不足、权益不足、债务拖欠及流动资金不足四种形式。f r o s t e r ( 1 9 8 6 ) 将财务危 机定义为“除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决的严重变 现问题”。 r o s s 等( 1 9 9 9 ) 则认为可以从四个方面定义企业的财务危机：第一，企业失败。 即企业清算后仍无法支付债权人的债务；第二，法定破产。即企业或债权人向法院 申请企业破产；第三，技术破产。即企业无法按期履行债务合约付息还本；第四， 会计破产。即企业的账面净资产出现负数，资不抵债。 谷祺和刘淑莲( 1 9 9 9 ) 将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用的一 种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。由 于资金管理技术性失败而引发的支付能力不足，通常是暂时的和比较次要的困难， 一般可以采取一定的措施加以补救，如通过协商，求得债权人让步，延长偿债期限， 或通过资产抵押等借新债还旧债”。 姜秀华和孙铮( 2 0 0 1 ) 通过实证研究认为“弱化的公司治理是上市公司陷入财务 危机的重要因素，财务危机是公司治理弱化的财务表现”，治理弱化与财务危机存 在辨证关系。 在我国，f i n a n c i a ld i s t r e s s ，通常被译为财务危机，( 如张玲，2 0 0 0 ；赵爱玲， 2 0 0 0 ；姜秀华和孙铮，2 0 0 1 ) 。也有人将其翻译为财务困境( 吴世农和卢贤义，2 0 0 1 ) 或财务恶化( 如陈静，1 9 9 9 ) 。 综合以上，本文定义的财务危机的概念为：财务危机是一种严重威胁企业的价 值、发展乃至生存的经济形势，在这种经济形势下，企业发生严重亏损或者持续亏 损，无力支付到期的债务和费用，企业的盈利能力、偿债能力和持续经营能力遭受 实质性削弱或丧失，企业的价值遭受破坏，直至企业破产，以及它们之间的各种困 难处境的总称。 2 2 财务危机的演化及特征 财务危机关乎企业生死存亡，财务失败会直接导致企业的失败。危机不是偶然 的，危机来源于经营风险和财务风险。而这些风险具有不确定性、客观性、可度量 性、时间性、潜在性和转移性的特性，认识这些特性对研究财务危机预警管控架构 具有理论和实践上的指导意义。 财务危机的形成在客观上的积累过程表现为期间概念，它是反映企业一定时期 在资金筹集、投资、占用、耗费、回收、分配等各个环节上所出现的失误。从财务 的角度看，财务活动就是为了重新获得更多的货币而支出货币的活动，是货币资本 化的活动。它通过货币资金，购买生产要素，经过生产阶段，又形成新的商品，最 后经过销售阶段，实现货币的回收，再次回归货币，这个过程就是资本循环运动过 程。企业的营运周期的存在使得货币资金的回收和投放产生了时间上的差异，这种 差异客观上表现为期间。期间后可能带来多于货币资投放量的资金，也可能带来少 于资金投放量的资金，甚至颗粒无收。 资本流通循环的过程，就是财务风险的转移过程，同时又是财务风险的积累过 程。在用货币购买商品的实现阶段，也是为卖而买的行为因购买和支付时间分离， 就会产生偿债风险。如果企业购买的生产要素不能够有效配置，就会产生资源的闲 置和浪费。在购买阶段就不可避免的面临资本支付风险和资本配置风险；在由生产 要素商品转化为营业商品阶段，是资本的生产消费过程，也是资本增殖的创造过程。 如果投入的生产要素经过生产形成的商品不能为社会的需求所满足，其垫支的货币 价值或增殖的资本价值就不能实现，其垫支的价值过大，意味着所耗费的劳动超过 了社会必要劳动时间，部分的消耗是无效的劳动，表现为成本费用过高。本阶段的 资本消耗风险和资本产出风险都属于产品的经营风险；在由商品转回货币的阶段， 是资本垫支的回收过程，也是资本增值的实现过程。在这个阶段会存在销售不能的 风险和无法收回货款的风险( 资本复原风险) 。也可能收回的货币由于诸如通货膨 胀、汇率和利率的风险的存在，使暂时处于闲置状态的货币资本也会面临购买力和 在投资的风险，这些属于资本市场风险等。 由此看来，资本流通循环的过程中，在某一资本形态的风险不仅承接了上一个 资本形态的可能存在的风险，同时出现了本形态本环节新的风险，随着资本价值逐 渐耗费和集中于最终的商品产品，资本循环过程的风险也在不断的积累和强化。最 终的产品如果不能实现销售，这种累积的风险就会爆发，这是马克思所说的“惊险 的一跳”的原因。 这个资本循环过程充分说明了资本在循环过程中，由资本的垫支价值向产出价 值的这种价值转换过程中的不确定性，则体现为财务风险，是财务危机的演化和形 成的基础，财务危机是财务风险的累积的结果和归宿。 财务危机的形成在企业的运营过程中，是一个逐步演变的过程，经历了一个潜 伏、形成、发展、破产和恢复的过程，在这一动态积累过程中，财务危机具有以下 特征： 渐进性财务危机的演化表明，财务危机具有动态的累积过程。企业组织内部的 潜伏的风险因素和企业外部环境的变化，会使企业的财务风险和经营风险，经历一个 逐步渐进和积累的过程，这个由轻而重，经历一定的时期的动态过程不是一蹴而就的， 经常是一系列的失误、遗漏、错弊等不能得到有效的更正和及时的预防处理，任其发 展，逐渐积累和强化，最终回天无力。 突变性财务危机的演化过程表明，财务危机有一个量的积累过程。财务危机量 的积累，会破坏企业正常营运系统的平衡，打破有的结构和秩序，此时的财务风险和 经营风险就有可能引发企业突变，如企业坏帐连续增加，市场环境变化等因素经过连 锁反映，企业很可能陷入危机，完成由量的积累到达质的飞跃。 综合性企业本身是个复杂的运作系统，既有内部各种资源和人文的因素影 响，也有外部的政治、社会、法律、金融等环境因素的影响。在这样的内外环境因素 下，企业的人力资源状况、组织的学习能力、管理素质的高低、社会需求结构、技术 进步的速度、企业创新能力、国家的经济政策、宏观调控、金融市场的改革，生存环 境等再财务危机的形成过程中，相互作用，相互影响，呈现出很强的关联性和复杂性。 同时，财务危机的征兆表现也多种多样，如收入下降、销售萎缩、成本费用居高不下， 亏损和财务状况恶化，财务危机的形成表现为一种综合症状，在供应、生产、营销、 人力资源、财物和流通等环节和方面都有不同程度的反映和表现。在经营管理方面， 缺乏科学的决策、内部控制形同虚设、内部管理混乱，成本费用失控、质量成本加大、 库存滞压、资金占用难以回笼等等都相互影响，使得企业的优势和竞争力下降，企业 的盈利能力和偿债能力严重削弱，导致企业财务危机的综合爆发。 结果的严重性财务危机虽然包括多种情况，但不管是资金管理技术性失败，还 是企业破产，或是介于两者之间的任何一种情况的发生都会给企业带来灾难性的损 失。例如，因资金管理技术性失败而引发的偿债能力不够问题，相对而言，在诸多危 机种类中，是比较轻微、比较次要的，一般可以采取一定的措施加以补救，如通过协 商，求得债权人让步，延长偿债期限或进行债务重组；或通过担保、资产抵押等形式 借新债还旧帐。这样做虽然可以避免破产，但企业也会为此付出沉重的代价，如增加 资金成本或提高财务风险程度。至于破产，所给企业带来的毁灭性灾难那就更不用说 了。 可逆性企业的生命周期具有可逆性，企业的生命是可以人为改变的，体现为人 的意志，这种可逆性为企业中的各层次人员、尤其是管理者提供了认知、分析企业内 外部的危机成因，进行跟踪、处理和改正的可能性。在企业破产消亡之前，一般经历 一个潜伏期、财务困境、财务危机和破产消亡等四个阶段，财务危机的演化的某一阶 段不一定必然就演化发展成下一阶段。危机形成期，存在的风险和问题因被发现和解 决，就不会发展为财务危机。如企业重组等，都是企业财务危机演化发展中具有可逆 性的案例。 2 3 财务危机的征兆 中小企业财务危机的征兆的表现是多种多样的，存在弊病贯穿予企业生产、营 销、管理和财务活动的各个阶段和环节。综合来看，中小企业的财务危机征兆主要 表现为以下方面。 2 3 1 严重亏损，利润质量极为低下 在会计实务中最受中小企业管理层的关注就是利润，利润是一个反映利润质量的 综合性指标。首先最直接的表现在利润的量上，是企业一切经营活动和财务活动的最 终的成果，它综合反映企业在一定时期内的经济效益的积累的多少；其次，表现在利 润的质上，是企业利润形成的结构上是否合理、稳定，也就是在主营业务、其它业务 收益和投资收益层次的三个层次是否合理，以及利润表各个项目的质量对利润量的贡 献是否稳定和持久。利润的质量，是指企业利润的形成过程以及利润结果的质量2 。 在利润的形成过程中，由于企业经营风险的客观存在，企业的经营成果会表现为 利润或者亏损。就亏损而言，如果长期持续发生严重的亏损，企业自身的积累能力就 会被企业严重削弱，企业的自我造血功能失调，又不能从外部获得继续经营所需的资 金，企业面临内忧外患之境地，企业的资源会被消耗殆尽。 2 3 2 资源无效使用、浪费极为严重 企业是各种人财物等资源的结合体，作为中小企业，资源的有限性相对表现更为 短缺和不足。然而在中小企业中，由于财务控制和制度的缺位，没有适当的风险监控 措施，存在大量的资源无效使用现象和巨大的浪费。主要表现为两类征兆。 一类表现为在日常经营和管理过程中的无效和浪费，如现金收支管控不到位，容 易流失；没有有效的赊销和跟踪措麓，资金回收困难，甚至变成坏账；存货资产如原 材料、半成品、成品，固定资产等的管理流于形式，同时，在企业内部各层次上形成 的“搭便车3 ”现象较为严重，内部的贪污和盗窃等，使企业的资金呆滞，资产流失、 浪费严重； 另一类表现为中小企业在投资扩张多元化过程中进行的大规模投入，如广告宣 传、营业网点快速建设等，缺乏有效的风险分析和监控，容易造成企业经营资源的巨 大流失和浪费。 不管哪种类型的浪费和无效使用，最终都会表现为企业可用资源的萎缩和最小 化，直至形成财务危机和关停并转。 2 3 3 财务状况明显恶化 中小企业财务状况明显恶化，是企业可能发现财务危机的主要和明显的征兆。随 着财务资源的逐步减少，财务状况开始恶化，其中突出表现为营运资金紧张、负债比 率居高不下，偿债能力明显减弱、现金周转失控、资产周转率下降明显，资产营运状 况不佳；投资扩张而投资收益曰趋下降、企业的费用和成本严重超支、企业资产负债 率不断上升，长期亏损等。财务状况的恶化，极易导致企业经营的崩溃和财务的失败， 它是企业最为明显的危机信号。 2 张新民，企业财务报表分析，北京，对外经济贸易大学出版社，2 0 0 1 2 ，p 2 0 9 2 1 8 3 描便车理论，首先由美国经济学家曼柯嗅尔逊于1 9 6 5 年发表的集体行动的逻辑。公共利益和团体理论( t h e l o g i co f c o l l e c t i v e a c t i o np u b l i c g o o d sa n d t h e t h e o r yo f o r o u p s ) 书中提出的。其基本含义是不付成本而坐享他人 之利。 2 3 4 经营状况明显恶化 中小企业的经营状况的明显恶化，如果这种恶化的状况没有采取措施，防止其继 续扩大和蔓延，经过较长时期的经营风险的积累，就会导致危机。经营恶化的主要表 现形式有：销售不力，存货周转速度持续放慢，产品不为消费者接受，投资决策失误， 经营管理混乱，客户流失严重，市场竞争能力低下等。恶化的经营状况必然表现为资 产利用和周转的效率很低下，长此以往，企业将丧失其持续的成长能力，最终会吞噬 尽企业的自有资金，必然步入不断衰竭的境地，财务危机的到来就成为必然。 2 3 5 资金短缺 对于现金状况的把握是中小企业管控人员的软肋。“现金为王”，“现金是生命”， 现金的极度短缺对中小企业的严重性是不言而喻的。资金短缺买不到原材料、发不出 工资，生产过程无法维持，企业的生存无以为继。 实际上，从上述的分析中，可以看出，中小企业财务危机的征兆是相互交织在一 起的，相互影响，互为因果的，难以严格区分的。 综上所述，我们可以看出，财务危机无时无刻不潜伏于企业的经营运作过程中， 企业总是面临许多经营和财务问题，从危机演化和形成的过程上看，企业中早已潜伏 了使企业可能产生财务危机的因子，此时的危机已经形成，如果这些危机因子不断扩 大，就会成为未来企业爆发财务危机的致命因素。企业的经营过程总是处于一种动态、 时刻变化的环境中，这种危机因子也就会时刻处在经营的过程中，可以说，对企业经 营危机的预防和反应，处理就构成了企业经营者的e t 常行为和管理的内容。 2 4 财务危机发生的原因 企业产生财务危机的原因是多方面的，可能是企业经营者决策失误造成，也可能 是管理失控，也可能是外部的环境变化引起的。但结果上是一致的，表现为财务陷入 困境直至破产。而任何财务失败都有一个逐步显现、不断恶化的过程。 2 4 1 中小企业财务预警的内部环境 企业运营总是离不开一定的经济环境条件，是由各种各样的人、生产资料、劳动 工具和建筑物等适当的资源所形成的集合体，在企业内部会形成一个企业正式组织和 非正式组织，共同形成企业的内部环境。诸如经营者的管理技能、企业的组织结构、 生产技术的先进程度、自有资金的多少、企业文化的状况，信誉和品牌等，这些企业 内部的特质因素，相对于企业的外部整体环境而言，管理者大部分因素是可以进行控 制的。 从导致企业财务危机的内部原因来看，正是这些企业内部的特制因素中的生产、 销售、人力资源、技术和财务管理的相互不和谐，缺乏内部竞争力和失控造成的，集 中表现为企业管理无能。在大多数情况下企业发展速度滞缓，最终导致财务危机的原 因是因为企业管理不善和内部失控造成的。美国的d u n h e 和b r a d s t r e e t ( 1 9 6 9 ) 的 研究中分析表明( 见表1 ) ：管理上的无能造成的破产企业几乎占到美国总破产企业 的9 0 ，而难以预测的以外事件仅占0 5 。 表1 企业失败的原因 原因百分比 缺乏行业经验 1 1 1 缺乏管理经验1 2 5 管理经验不平衡 1 9 ，2 竞争能力不足 4 5 6 玩忽职守o 7 欺诈 o 3 灾害 0 5 不明原因 l o 1 合计 1 0 0 资料来源：d u n h e ，b r a d s t r e e t r h ef a i l u r er e c o r dt h r o u g h1 9 6 9 另一项针对日本1 9 9 4 年和1 9 9 5 年的破产企业的2 2 个影响因素中，销售不振和 经营散漫是两个最直接的因素4 ，销售不振的最终原因也来自于管理的水平低下所致， 如成本优势的丧失、营销策略的不当和经营战略的错误等。 因此，企业失败或成功依赖的是其管理的质量，经营管理的好坏是中小企业生死 存亡的关键。合理有效的经营策略，能够让财务危机中的企业恢复新生，错误的经营 策略会使经营本来正常发展的企业命悬一线，而出现财务危机。 2 41 1 股权结构与经营模式的影晌。 中小企业缺乏足够的资本积累，创业资本和营运资本相对匮乏，一般来说，中小 企业的所有权结构大多数是相对高度集中的，所有权与经营权合一，企业的投资者同 时就是经营者，这种所有权与经营权高度统一的管理模式，导致管理者法制观念淡薄， 集权现象严重，忽视财务制度、财经纪律的严肃性和强制性，对财务管理的理论方法 缺乏应有的认识和研究，财务监控不严。在中小企业中，有相当一部分属于个体、私 营性质的企业，在这些企业中，企业领导者集权、家族化管理现象严重，项目决策不 4 帝周新闻1 9 9 5 年度报，( 株式会社) 帝国数据库发行。 9 科学，不民主，随意性较大，难免造成投资决策失误。 2 4 1 2 企业管理者的素质和管理创新能力的影响。 现有的中小企业，部分是在八十年代短缺经济条件下发展起来的，部分管理者的 素质、能力相对较低，管理观念相对陈旧，管理思想落后，没有将财务管理纳入企业 管理的科学发展整体考虑和有效机制中，缺乏现代财务管理观念和创新思维，使财务 管理失去了在企业管理中应有的核心地位和作用。 2 4 1 3 负债结构不科学，企业陷入恶性循环 一方面表现为过度负债，偿债风险过高。任何企业的正常发展，都离不开负债的 支持，企业应该利用负债的财务杠杆作用5 以达到负债经营目的，但是，一些中小企 业不顾成本、不惜代价，不考虑自身的偿还能力，千方百计从银行获取贷款。过高的 负债会使中小企业的支付能力变得极为脆弱，可能出现支付危机，引发企业财务危机。 一旦企业的运营链条上某个环节出现较为严重的问题，影响即期债务的支付，就必然 出现财务危机。在借入资金不能有效发挥作用的情况下，一些企业进入了靠贷款维持 生存的恶性循环。其结果是企业债台高筑，造成企业极大的财务风险。 另一方面表现为短债长投，结构不合理。由于中小企业财务不透明，关联企业 互相担保，重复抵押，或为了融资而不断投资新项目，甚至“拆东墙补西墙”，保形 成复杂的债务链这就加大了财务监管和企业管理的难度，会造成整体负债率不断抬 高。同时也会导致企业的资产负债结构的不合理。融资难是中小企业的普遍性难题， 因而，一些企业就采取变通的办法，擅自改变贷款用途，将短期借债用于投资回收期 过长的长期项目投资，导致企业流动负债大大高于流动资产，加大了企业的资金风险： 使得短期负债结构比例失调，使企业面临极大的潜在支付危机；一旦面临国家宏观经 济调整和相关政策的变化，企业将会面临财务困境。 24 1 4 企业管控制度残缺，职能缺位 中小企业管理体制不健全，往往缺乏战略规划，目标短期化；组织结构比较松散 且不健全；各种制度不合乎规范，管理决策简单专断，使得许多中小企业的监督约束 机制和措施缺乏有效合理性。 财务管理职能不到位，工作流程不规范，管理职责交叉不明确，致使财务审批随 意性大，越权行事现象严重，造成财务管理混乱。同时财务管理人员素质较低，缺乏 5 财务杠符的作用：利用某些周定成本以增加投资或销售的收益，其作用的目的是成本的细小变化与收益的更大 变化相联系。 1 0 财务管理的基本理论和基本知识，财务功能操作和执行不到位，容易造成财务管理失 控和低效的财务风险和困难。 不仅是大企业才需要内部控制，中小企业由于自身资源和能力的限制，更需要内 部控制框架。企业会计控制是根据企业科学管理的需要设计的内部控制机制，其权力 来自于企业高层管理者，因此它的权限也仅是高层管理者对下属的约束和监督。在这 一范畴中会计的控制职能是完备的，它根据自身的特殊地位和独特的经济计量方法实 现对经济业务活动和各内部部门运作的控制。 2 4 2 企业经营外部环境影响 除了导致企业财务危机的企业内部环境原因的影响以外，还有外部的原因。企业 的外部环境对企业的整个经营和财务活动都会造成重要的影响，它为企业的顺利发展 提供了外部信道和各种机遇，同时外部理财环境也会对企业的经营和财务活动产生了 各种制约和挑战，主要表现为国家的经济、政治和社会问题所导致的总体系统性影响， 会对大多数企业产生不利影响，这些因素大多是不可控制的。如宏观经济调整、企业 经济增长的周期性波动、国家宏观调控政策的变化、金融市场的变革、法律制度的调 整、市场竞争的压力等都可能造成企业经营和财务危机。 经济环境因素。企业所处的时期的国家经济发展状况和周期性的变化、地区经济 差异、产业政策调整等会对企业的经营和财务活动产生相当的影响。2 0 0 3 年，全国 钢铁行业完成固定资产投资1 4 2 7 亿元，同比增长9 6 6 ；2 0 0 4 年一季度又完成投资 3 3 4 9 亿元，同比增长1 0 7 2 。从产量看，2 0 0 3 年达到2 2 2 3 4 万吨，占世界的2 3 。 大炼钢铁再现中国大地。正是在这样的背景下，江苏铁本钢铁有限公司2 0 0 2 年2 0 0 4 年通过化整为零，继续大上特上大型钢铁项目，最终遭到部分过热行业的宏观调控政 策的封杀和处置。 金融环境特定时期的金融政策的变动、如利率的调整，货币政策的改变，信贷 政策的变动，企业信用的要求等，都会对企业的经营和财务管理产生直接和间接的影 响，就可能因此引发经营活动中的危机因子，导致财务危机。 法律环境因素。国家的法律、法规和规章对企业的经营和财务活动的影响是显而 易见的。 其它诸如环境保护、人文、社会等的变化也会引发经营和财务危机。 当前经济新形势为我国中小企业生存发展创造了机遇和条件，2 0 0 4 年的深圳交 易所的中小企业板块开通，2 0 0 5 年国务院关于鼓励支持和引导个体私营经济发展 的若干意见的发布，中小企业成长工程的启动等诸多方针政策使中小企业的外部环 境日益改善，为中小企业的生存和发展创造了良好的条件和机遇。但同时也存在有不 少问题，如地方部门观念转变滞后，相关法律不完善，财务预警市场准入不适当的限 制，社会服务体系不健全等，仍然充满许多的外部的不稳定性。 总之，企业外部的各类变化因素都会对企业的经营和财务活动造成相应的影响， 中小企业在经营过程中就必须的随着经营环境的变化主动的，能动积极的采取措施、 预测经济政策和经济发展的态势，分析行业的发展趋势和竞争对手的状况等，结合企 业的有利和不利的各种因素，及时动态的调整企业的经营策略和财务活动。 2 4 3 财务治理结构缺失 中小企业的财务危机的大多是由于企业管理上的无能造成的，而管理是从制度开 始的，体现为企业的各种体制和机制安排，形成公司治理的框架。财务治理作为企业 治理的重要组成部分，在企业的治理结构中的作用越重要。从广义的财务治理来看， 财务治理是一组联系各相关利益主体的正式和非正式关系的制度安排和结构关系网 络，其根本的目的在于试图通过这种制度安排，以达到相关利益主体之间的责任、权 利和利益的相互制衡，发挥良好的治理效能，实现效率和公平的合理统一。 在以公司制企业为主体的市场经济中，公司治理结构的优劣与效率高低已经成为 公司竞争力的直接决定因素之一。缺乏健全有效的治理结构就不可能保证企业的发展 水平与发展阶段、发展规模相互适应，也难以保持纶业所拥有和控制的经济资源处乎 有效和协调的配置状态。中小企业中往往表现为迅速扩张和多元化经营的冲动，这种 盲目扩张往往存在规模不经济的风险，而规模经济效益的获得取决于企业的整体管理 和控制能力和企业的整体素质，由于中小企业规模的快速发展与其固有的管控能力的 缓慢提升过程存在极大的不和谐；同时中小企业往往“穿新鞋，走老路”，把其在短 缺经济条件下的成功模式或创业初期的成功经验和模式，当作无往而不利的武器，复 制到企业的扩张阶段和多元化时期，复制到企业不熟悉的产品和领域，难以形成有效 的激励和约束，致使企业管理控制结构严重失衡，企业的风险抵抗能力趋于弱化，诸 如企业经营管理问题、市场竞争加剧和经济环境变动因子，就可能导致财务危机的发 生。在中小企业的发展道路上，万家乐电器、太阳神饮料、双鹿电器、三株口服液， 秦池酒厂等很多企业都存在盲目扩张和多元化的冲动，大都缺乏健全有效的公司治 理，最终难逃失败的命运。 根据冯建、罗福凯对于财务主体多元化的研究，企业内存在多元的财务主体。在 现代公司制企业委托关系下，形成了所有者财务主体、经营者财务主体、管理者财务 主体和作业者财务主体由上而下层层委托，由下而上层层代理的财务组织形式，从而 使现代公司制公司财务呈现出一种有所有者、经营者、管理者和作业者组成的层级化 财务系统6 。 这种层级化系统在公司治理上的弱化表现在财务上是趋于恶化的。中小企业的普 遍性的公司治理上的缺陷和公司治理的“机制缺损”7 ，在很大程度上才是企业陷入 财务危机困境的深层次原因。 第三章国内外财务危机预警研究进程和模型 3 1 国外财务预警研究进程 关于企业是否处于财务危机，国外大多的研究者经历了从单一变量，到多元变量， 再到综合变量的财务预警模型的思路。综合来看，主要有两种研究思路，一种是将财 务危机定义为己宣告破产的企业，如a l t m a n ( 1 9 6 8 ) 认为“企业失败包括法律形式上 的破产、被接管和重整等”，随后，d e a k i n ( 1 9 7 2 ) 认为财务危机公司“指已经经历破 产、无力偿债或者为了债权人的利益已经进行清算的企业”，这类文献较多。另种 思路是扩大财务危机的样本范围，以求更全面的研究财务危机的不同方面。 1 9 3 0 早期，s m i t ha n dw i n k o r ( 1 9 3 0 ) 以公司发生财务危机前十年的财务比率进 行趋势分析研究企业经营失败的原因。 b e a v e r ( 1 9 6 6 ) 以狭义的定义界定企业经营失败为破产、债券拖欠不履行、对银行 借款超支、不能支付优先股股利等并以单变量模型( u n i v a r i a t em o d e l ) 建立财务危 机预警模型。b e a v e r 使用个别财务比率作为研究变量，共分析1 4 种财务比率，这种 单变量分析法有高的预测准确率，但这仅止于在原有样本条件下所取得的结果，可能 会导致某个比率在某种样本条件下有较佳的预测效果，但若在其它情况下可能则会是 另一个比率有较佳的预测能力，所以在建构模型时应考虑多种不同的比率队反映公司 6 冯建、罗福凯，论分工水平与财务主体多元化，财经科学，2 0 0 2 年第5 期。 7 刘柯杰、杨继、高俊山：重组治理结构：国有企业财务危机的一种解决思路，北京科技大学学报( 社科) ，2 0 0 0 年3 月，第1 6 卷，第1 期。 财务状况的不同侧面。 因此，a 1 t m a n ( 1 9 6 8 、1 9 7 7 、2 0 0 0 ) 便采用一组比率以期能建构更好的财务危机预 警模型，探讨z - s c o r e 模型及z e t a 模型并对z - s c o r e 及z e t a 模型进行综合性的讨论。 此外，b o n g i n i e t a l ( 2 0 0 2 ) 也建议使用多个指标在衡量公司经营绩效优劣上较单 一指标有较好的效果。 为了解决多变量区别分析只能以样本企业是否发生财务危机来进行分类的弊端， m a r t i n ( 1 9 7 7 ) 便于1 9 7 7 年首先使用l o g i t 来建立财务危机预警模型。m a r t i n 选出二 十五个财务比率作为变量，分别预测财务危机发生前二年可能倒闭的机率，实证结果 显示净利总资产、费用营业收入、商业放款总放款、坏帐营业净利、总资产风 险性资产等六个财务比率，具有显着的预测能力。 o h l s o n ( 1 9 8 0 ) 从1 9 7 0 1 9 7 6 年间在美国上市上柜公司之中挑选出1 0 5 家破产公 司及2 0 5 8 家正常公司为样本，采用九个财务比率，并于研究中对区别分析方法的假 设提出质疑。因此o h l s o n 另外采用l o g i t 分析分别建立三个l o g i t 模型，分别用来 预测一年内、两年内、及一年或两年内公司破产( b a n k r u p t c y ) 的机率，此外模型并测 试在不同的临界值( c u t o f fp o i n t ) 对区别错误率的影响。研究发现当临界值较高时， 可以有效地降低将破产公司归类为正常公司的区别错误率。该研究并得到四个影响破 产预测的重要因素，分别为公司规模、财务结构、经营绩效以及流动性，其实证结果 之区别正确率分别为9 6 1 2 、9 5 5 5 、9 2 8 4 。 b o n g i n i e t a l ( 2 0 0 2 ) 以1 9 9 6 1 9 9 8 间的数据，使用l o g i tr e g r e s s i o n 并以财务 指标、银行股价及银行信用评等三大指标建构东亚国家之银行财务危机预警模型。 f o r e m a n ( 2 0 0 3 ) 以美国本地电信产业为研究对象，以1 9 9 9 年的相关资料共选取 7 7 家美国本地新迸区域电信公司，其中有1 4 家破产6 3 家正常，破产家数占总家数 的1 8 。该研究以l o g i tr e g r e s s i o n 来建构模型并分析美国本地新进区域电信公司 破产的原因。整个模型分为两阶段进行，第一阶段以财务比率作为自变量，包含每股 盈余、员工人数、保留盈余对总资产比、收入对资产比、总负债比、营运资金对销售 比。第二阶段除财务比率外再加入公司规模对销售额比( f c c s a l e s ) 、普通股市值 对账面价值比( m t b ) 两个市场比率。实证结果得到传统的财务比率如获利能力、资本 结构以及内部的财务成长力能有效预测两年内破产的公司。此外，该研究并就自变量 对个别已破产公司的影响程度做出影响程度量表。 1 4 z m i j e w s k i ( 1 9 8 4 ) 最早使用p r o b i t 于财务危机预警模型之研究，近年则有 j e f f e r ya n dr o b e r t ( 2 0 0 3 ) 使用o r d e r e dp r o b i tr e g r e s s i o n s