（企业管理专业论文）我国中小企业融资难问题研究.pdf

摘要 随着我国市场经济体制的不断完善，中小企业得到了快速的发展，不仅在 促进国民经济、创造就业机会、增加财政收入、推动科技创新等方面发挥了不可 替代的作用。并且在调整经济结构、发展地方经济、培养企业家队伍等方面也发 挥着重要的作用，有着强大的生命力。中小企业成为经济发展和社会稳定的重要 支柱。然而，在中小企业的成长过程中，由于抗风险能力相对较弱、规模不大、 使其在融资方面难以得到足够的支持。 中小企业作为中国经济的重要组成部分，其融资问题一直是困扰其发展的 瓶颈，中小企业要保持其战斗力，解决融资问题已是企业发展的首要问题。融资 问题是阻碍多数中小企业健康发展的主要制约因素，也是影响其扩大生产与盘活 资金的重要问题。资金是现代经济体系的血液，是企业赖以生存和发展的关键因 素。中小企业要想获得全面顺利发展，就必须解决好资金融通中的各种问题。 本文从中小企业融资的基本理论以及中小企业在国民经济中的重要作用切 入，阐述了目前我国中小企业的发展概况，先从现阶段中小企业融资难的表现分 析着手；其次分别从理论上与实际上分析了中小企业融资难存在的问题。针对这 些问题，结合美国、德国、日本、中国台湾地区中小企业融资难问题解决方法和 经验，总结了外国和其他地区实践对我们的借鉴意义和启示。最后提出了一些探 索性的思路方法、对策建议。主要从加强中小企业自身素质建设、加强政府对中 小企业外部环境的建设，建立适合中小企业特征的金融体系等方面解决融资问 题。为从根本上解决中小企业融资难的问题进行了探讨。 关键词：中小企业；融资问题；对策建议。 a b s t r a c t o w i n gt ot h ec e a s e l e s si m p r o v e m e n to fn a t i o n a lm a r k e te c o n o m ys y s t e m , w h i c hb r i n ga b o u tt h er a p i dg r o w t hi nt h es e m s 。s e m sh a sm i g h t yv i t a l i t y , i t n o to n l ye x e r ta ni n s u b s t i t u t a b l ei n f l u e n c eo fp r o m o t i n gn a t i o n a le c o n o m y , c r e a t i n g n e wj o b s , i n c r e a s i n gt a xl e v e n u e , m v 姐c i n gs c i e n c ea n dt e c h n o l o g yi n n o v a t i o n , b u t a l s oe x e r tai m p o r t a n to p e r a t i o no fr e s t r u c t u r i n ge c o n o m i cs t r u e t u r e , p r o g r e s s i n g r e g i o n a le c o n o m y , t r a h l i l l ge n t r e p r e n e u rg r o u p s e m sb e c o m e st h ev i t a lb a c k b o n eo f t h ee c o n o m i cd e v e l o p m e n ta n ds o c i a ls t a b i l i t y h o w e v e r , i nt h eg r o w t hp r o c e s s , s e m sh a sd i f f i c u l t yi ng e t t i n ge n o u g hs u p p o r to ff i n a n c i n ga s p e c t , f o ri t sw e a kr i s k m a n a g e m e n ta n ds m a l ls c a l e s e m sa st h ei m p o r t a n tc o m p o n e n to f c h i n e s ee c o n o m y , i t sd e v e l o p m e n th a sb e e n s u b j e c t i n gt ot h eb o t t l e n e c kc o n s t r a i n t so f t h ef m a n c i n gi s s u ea l lt h et i m e i no r d e rt o k e e pi t sf i g h t , t h ec h i e fm e a s u r ei st os o l v et h ef m a n c i n gi s s u e t h ef i n a n c i n gi s s u e h a sb e c o m et h em a i nc o n s t r i c t i v ef a c t o ri nt h es e m s sh e a l t h yd e v e l o p m e n tp r o c e s s , i ta l s oh a sa na d v e r s ee f f e c to nt h es e m s se x p a n dp r o d u c t i o na n df l o a tc a p i t a l 1 1 1 e c a p i t a li st h eb l o o do fm o d e m e c o n o m i cs y s t e m i th a sb c c o n et l l ep i v o t a lf a c t o ri n t h ee x i s t e n c ea n dd e v e l o p m e n to fe n t e r p r i s e i ft h es e m sw e r et og a i no v e r a l la n d f a v o r a b l ed e v e l o p m e n t , t h es e m ss h o u i ds o l v ea i it h ep r o b l e m si nc a p i t a lf l o a t i n g p r o c e s s t 1 1 i sp a p e re x p a t i a t eo np r e s e n tn a t i o n a ls e m sd e v e l o p m e n t a lc o n d i t i o n sf r o m t h eb a s i ct h e o r yo ff i n a n c i n ga n di t si m p o r t a n tr o l ei nn a t i o n a le c o n o m y f i z s t l y , i t a n a l y s e st h ed i f f i c u l tp o s i t i o no ft h es e m s s c i n g 越p r e s e n t s e c o n d l y , i t a n a l y s e st h es e m s sf i n a n c i n gi s s u ef r o mt h et h e o r ya n dp r a c t i c es e p a r a t e l y 1 1 l i r d l y c o n t r a p o s et ot h e s ea b o v ep r o b l e m s , i tl e a r n st h es o l u t i o na n de x p c y i e n c ef r o m a m e r i c a , g e r m a n y , j a p a n , t a i w a n f i n a l l y , i tp u tf o r w a r ds e v e r a le x p l o r a t i v em e t h o d s a n ds o l u t i o n t h e s es u g g e s t i o ni n c l u d i n gs e m se n h a n c ei t s e l fq u a l i t yb u i l d ， g o v e r n m e n tf u r t h e ri m p r o v e ss e m s so u t s i d ee n v i r o n m e n t , a n dg o v e r n m e n tb u i l d s t h ep r e f e r a b l ef i n a n c i a ls y s t e mw h i c hi sa d a p tt ot h es e m s sc h a r a c t e r i s t i c s t h i s p a p e rr e s e a r c h e s o nt h es e m s sf m a n c i n gi s s u et os o l v et h e s ep r o b l e m sb a s i c a l l y k e yw o r d s ：s e m s ( s m a l la n dm e d i u me n t e r p r i s e s ) ；f i n a n c i n gi s s u e ；s o l u t i o n 独创性声明 本人声明呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。尽我所知，除了特别加以标注和致谢的地方外，论 文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得湖 南农业大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同 工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明 并表示了谢意。 一繇了沈晒帆9 7 等多月，名 关于论文使用授权的说明 本人完全了解湖南农业大学有关保留、使用论文的规定，即：学 校有权保留送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅，可以 采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同意湖南农 业大学可以用不同方式在不同媒体上发表、传播学位论文的全部或部 分内容。 ( 保密的学位论文在解密后应遵守此协议) 研究生签名： v 镌 导师虢勃。哩 r f 舛h 搁。 。 时间。 岛 阳 矿 月 月 ，口，口 年 年 r 、 哆 第一章绪论 l 研究的目的及意义 加快中小企业的发展，对于任何国家而言，都是一项长期而艰巨的重要任务， 资金短缺是各国( 地区) 中小企业发展过程中存在的普遍性问题，由于资金是企业发 展的第一推动力，世界上许多国家和地区都不得不特别注重为中小企业开辟融资 渠道，经过长时间的实践，一些国家形成了较为完善的中小企业融资体系。 中小企业在我国国民经济发展中占有举足轻重的地位，中小企业的发展关系 到我国经济发展与社会稳定发展。但目前融资渠道不畅是影响中小企业发展的最 重要的制约因素，也是最难于突破的“瓶颈”。我国中小企业占全国整体经济中大 半壁江山，根据国家发改委中小企业司发布的( 2 0 0 5 年成长型中小企业发展报告 提供的数据，我国2 0 0 4 年中小企业数量已占全国企业总量的9 9 3 ，g d p 的5 5 6 、 工业新增产值的7 4 7 、社会销售额的5 8 9 、税收的4 6 2 以及出口总额的6 2 3 ， 及全国7 5 左右的城镇就业岗位也是由中小企业提供的“1 。中小企业已成为国民经 济新的重要增长点。更为重要的是，在经济体制转轨的过程中，它对缓解计划经 济体制下计划的滞后性、趋同性所带来的效益低下和项目重复建设问题，以及在 探索有中国特色的市场经济建设道路中所发挥的作用是无以替代的。但我国中小 企业融资环境并不理想，如浙江省的金华、绍兴、台州、温州四个地区，在国内 是中小企业发展较快的地区，而对这四个地区中小企业融资情况进行调查的结果 显示，有8 3 7 3 的企业在贷款需求上没能达到自身满足度。事实上，在全国范围 看，目前中小企业从四大国有商业银行获得的贷款只占它们放贷总量的1 2 左右， 而其它金融机构对中小企业发展提供的资金支持在总量上看，也是很难满足中小 企业发展需要的 2 1 从另一方面看，在世界经济虚拟化进程不断加快的大背景下， 中国企业的发展也逐步由资本的内部积累向扩张方式多元化转移，资本经营正成 为企业改善生存状况，加快发展的重要手段。但在经济转型期土地、劳动、资本、 技术等各种生产要素市场化的进程中，资本要素市场化相对滞后。因此，如何解 决资本的合理流动和优化配置已成为经济发展中的突出问题。而中小企业融资问 题的研究，无疑将丰富和活跃这一领域的理论研究。 综上所述，就中国中小企业融资问题开展深入、系统的研究，对推动我国经 济发展和活跃经济理论研究，对解决中小企业融资难问题有着十分重要的现实指 导意义。 2国内外研究和发展动态 2 i 国内研究和发展动态 2 1 1 对中小企业融资难的成因分析 1 ) 。成分论”梁文玲( 2 0 0 1 ) 认为：造成中小企业融资难的主要原因在于“成 份论”，尽管“姓资”、“姓社”的争论早已尘埃落定，但在银行信贷活动中，“成 份论”的阴影依旧挥之难去。占国内金融市场份额近7 0 的国有商业银行长期以 来将目标市场定位于国有企业，在选择贷款对象时，很大程度上受企业所有制性 质的左右，贷款不主要考虑项目前景和企业效益，而是看企业性质与规模，中小 企业即使效益好、信誉高也很难获得国有银行的资金【3 l 。 2 ) 。金融二元论”陈健生( 2 0 0 2 ) 提出：主要是由于国家对金融体制与金融 市场化改革采取的一种“金融二元论”的政策。导致中小企业融资难具体表现在： 一是限制非国有金融部门的发展，即国有银行垄断金融系统，限制非国有企业进 入资本市场；二是对国有企业与非国有企业实行两种不同的外源资金供给方式， 限制非国有企业从国有金融系统中获取资金。“金融二元论”实质是国有金融系 统控制全都金融活动，国家集中大部分金融资源支持国有企业，以维持整体经济 的增长和社会的稳定。还认为“金融二元论”的思想根源是一种典型的产权歧视 论，它将国有企业认作“局内人”，而将私营企业看成“局外人”，并以。局内人” 压制“局外人”，两者具有一种不平等的“人格”特征，这是以中小企业为主的 私营企业长期受排斥和压制的根源 4 1 。 3 ) 。信息不对称说”许朗、徐翔非( 2 0 0 3 ) 认为：银行与企业之间的信 息不对称是造成中小企业融资难的主要原因。金融机构作为资金的提供者并不亲 自参加企业的日常经营管理活动，它与资金的使用者之间的信息不对称就带来了 矛盾和问题。通常，资金的使用者比资金的提供者在企业经营管理状况方面拥有 2 更多的信息，因此他们就有优势在事先的谈判、合同签订的过程中或事后的资金 使用过程中损害资金提供者的利益，使资金提供者承担过多的风险，由于中小企 业与大企业在经营透明度和保证、抵押能力上的差别，以及贷款规模导致管理成 本上的差异，使银行缺乏为非国有经济提供更多融资服务的动力。为了防止信息 不对称所导致的这种“逆向选择”和。道德风险”问题的发生，银行往往实行“信 贷配给( c r e d i t r a t i o n i n g ) ”政策，对贷款需求者有选择地授予一定的信用，拒绝不 能满足信息条件要求的借款者的申请，这样，在现阶段金融体系比较集中的情况 下，中小企业的融资就会特别困难l ”。 2 1 2 对民营银行解决中小企业融资难问题的研究 1 ) 纪琼晓( 2 0 0 3 ) 认为：应对中小企业融资难这种市场失灵现象，必须通 过建立中小企业政策性银行这种政府干预方式，才是治理我国目前的“麦克米伦 缺失”问题的根本途径 6 1 。中小企业政策性银行就是专门面向中小企业的政策性 金融机构，用以配合实施政府支持和保护中小企业的政策。 2 ) 林毅夫、李永军( 2 0 0 2 ) 提出：建立中小企业融资专门机构的建议，在 某种程度上能够促进中小企业融资，因为这种机构本身就是中小金融机构。但如 果这些金融机构以政策性金融机构的面目出现，就要求经济中存在独立于政府的 商业性中小金融机构( 主要是民营的中小银行) 与之竞争。如果缺乏这种竞争，政 策性中小金融机构很可能成为人浮于事的官僚机构，不仅不能对中小企业有太大 帮助，还可能给国家造成新的“不良贷款”1 7 1 。大力发展中小金融机构，建立和 完善我国的中小金融机构体系才能够从根本上改善我国的中小企业融资困境。 李明贤( 2 0 0 3 ) 认为：民营金融机构科层机构少，没有历史包袱，管理 费用和成本比较低，加上其能够自主经营，激励机制灵活，容易吸收外资金融机 构的优点和长处，因而效率高，能够克服“官僚机构”的弊端，减少客户“公关” 和“寻租”的费用，从而在市场竞争中处于优势地位 8 1 。所以我们应该逐步放开 对民间资本创办金融机构的限制，使民间早已存在的以合会为代表的地下金融走 向地上 4 ) 樊纲( 2 0 0 0 ) 也指出：发达的市场经济内部，都有一个或少数大银行和一 大批中小银行形成的金融体系，分工合作，提供各种各样的金融服务，保证着经 济的有效发展，并提出，中国需要地方性的民营金融机构。我国的市场经济中小 3 企业有不可忽视的地位，更加需要地方性的民营金融机构的支持【9 j 。 勖景乃权、丁鸣、李绍杰( 2 0 0 3 ) 也提出：目前以大银行为主导的金融体系， 必然存在与中小企业之间资金供求的不匹配i 。 2 1 3 通过完善信用担保机构解决中小企业融资难问题的研究 1 1 “政府参与论”王桂堂( 2 0 0 3 ) 认为：必须充分发挥在构建中小企业信 用担保体系过程中的作用，政府参与是关键，资金主要来源于政府，由政府机构 或与政府密切相关的特殊法人进行运作。鉴于中小企业在我国国民经济增长中所 处的地位，以及今后一个阶段我国将从宏观政策上给予中小企业发展大力支持， 因而各级政府在构建中小企业信用担保体系中都将负有不可推卸的责任，而且在； 相当长的一段时间内，这种作用是处于核心和主导位置的，是自发的市场机制难 以取代的【l l 】。 2 ) 。市场运作支持论。徐韶华( 2 0 0 2 ) 提出：只有实行市场化运作，才能 有效防止地方行政干预。担保公司的良性发展，企业化管理、市场化运作是必要 的前提，而政府的支持和健康的外部环境是其正常运行的可靠保证【1 2 1 。陈健生 认为：在当前地方政府财力使用分散、财源有限的状况下，可采用股份制的方式， 由政府财政、企业法人、社团法人、自然人共同出资入股并由政府控股，组成具 备相当规模的带有股份制性质的担保基金。这种由政府、企业法人、社团法人、 自然人共同组建的股份制信用担保基金的组织形式一方面容易迅速扩张基金规 模，另一方面也可以运用股份制的运作理念在公司内形成相对完善的公司治理结 构，避免单一政府财政出资导致的行政干预，以及民间社会募集产生的金融风险。 这是一种在当前形成必要规模信用担保基金较好的一种组织形式【1 3 l 。 3 1 。中间论”人民银行成都分行课题组( 2 0 0 3 ) 在民营企业融资问题研 究认为：采用以商业性担保机构为主体，政策性、互助性担保机构为补充，市、 县、乡三级担保机构配套协作、运作规范的信用担保体系。只有采取基金的形式， 才有可能最大限度地动员社会各界的资金加入到担保基金的行列中来，才能对担 保基金进行科学的管理与运作，中小企业担保基金必须达到一定规模，才能具有 抵御风险、提供担保的足够实力只有在基金盘子足够大的情况下，无论是作为担 保机构。主业”部分一为广大中小企业提供担保，还是作为担保企业的“副业” 一投资活动或资本运作，才能具备良好的基础，也才能为担保企业的生存发展提 4 供良好的条件。从长远发展的角度看，担保基金采取共同基金或互助基金的方式 是最为符合市场经济运作特征的【1 4 1 。意大利银行家切萨雷杰荣齐也指出：中小 企业获得贷款越来越依靠信誉，而不是配给l 嘲。 2 2 国外研究和发展动态 国际上，对中小企业的存在理论、融资结构、信用担保、风险投资及创业 板市场问题有较深入的研究，而且一些发达国家中小企业的发展具有很好的经 验，值得我国发展中小企业来学习和借鉴。经济进化论、不完全市场论、规模经 济论、产业分工论、生产力本位论等研究理论从不同侧面论证了中小企业存在的 原因，融资缺口理论、信贷配绘理论、信息成本理论分析了中小企业融资难产生 的根源，而以美国、日本、中国台湾等为代表的发达国家、地区，在中小企业融 资结构、信用担保、风险投资及创业板市场等问题上提出的相应对策己经取得了 很好的效果。 关于中小企业融资难问题，国外学者研究比较广泛( 国外研究很少有中小企 业这个概念，一般称之为小企业，本文为行文方便则统一为中小企业1 ，形成了 大量理论意义和实际意义兼备的研究成果。由于中小企业融资问题涉及面很广而 无法全面论及，这里只就与本文研究相关的三个方面进行综述； 第一方面从企业融资理论出发，研究传统企业融资理论在中小企业融资领 域内的应用有何变化。如从融资次序理论出发，h o r w o r t h1 1 q ( 2 0 0 1 ) 的研究表明， 中小企业的融资次序不会遵循m y e r s 1 7 1 ( 1 9 8 4 ) 的传统融资次序理论( p o h ) ，即企 业融资选择总是先内源、后外源，外源当中先债务，后权益。h o r w o e , h 认为， 由于害怕对企业控制权的分散，中小企业往往拒绝选择外源性融资如上市，而这 个结论可以很好的解释我国以家族制为主要特征的大多数中小民营企业对于上 市融资的犹豫。而生命周期理论关注的是企业发展周期中不同阶段的融资选择问 题，如b e r g e r & u d e l l 【1 8 】( 1 9 9 8 ) 认为，企业成立初期，多依赖内部融资，逐步发 展时，多依赖银行资金和债务资金，较为成熟时转向资本市场。 第二方面从金融体制切入，研究金融体制对于企业融资的影响，从而找出解 决中小企业融资难的方法。比如b a n e r j e e l l l 9 1 ( 1 9 9 4 ) 提出“长期互动”假说理论， 认为中小金融机构一般是地区性的，与地方中小企业长期合作，互相了解，减少 了信息不对称问题，愿意为之提供服务，相比之下，大型金融机构缺乏此优势， 出于规避信贷风险考虑，他们更偏向于向大型企业提供贷款，不愿意为信息不对 称的中小企业提供贷款，因此，该假说认为，中小金融机构的建立有助于解决融 资难问题( 3 6 ) 。而b e r g e r & u d e l l l 2 0 l ( 1 9 9 6 ) 证明了在银行对中小企业贷款与银行规 模之间存在很强的负相关关系，m a y e r l 2 1 】( 1 9 9 8 ) 研究了银行业结构与中小企业贷 款成本的关系，认为银行业比较集中的地区中小企业贷款利率要高于大企业5 0 一1 5 0 。而b e r g e r 等 2 2 1 ( 2 0 0 1 ) 的研究则认为，信贷市场的结构与中小企业融资 的比例关系要明显大于银行规模与之的关系，即中小企业无论是从大型银行还是 小型银行融资的借贷的额度与该类银行在本地信贷市场的比重成正比：也就是 说，如果该地区大型银行占主体，则从大型银行借贷额度就高，如果该地区小型 银行占主体，则从小银行融资额度更高。更重要的是，市场从小银行占主导转向 大银行占主导时，竞争程度上升，可能导致贷款利率下降。 第三方面从银行信贷方面研究，研究中小企业重要资金来源银行与中小 企业问信贷关系的问题。无论国内外，信贷与企业资产规模、企业信用、信息透 明状况相关，小企业天生的弱点决定其信贷难度要高于大企业， m a l l i c k & c h a k r a b o t t y1 2 3 ( 2 0 0 2 ) 的实证性经验文献显示，美国中小企业信贷缺口 ( 企业期望获得贷款与实际获得贷款差额) 达到2 0 0 4 ，而企业所有者信用、银企关 系对信贷缺口影响很大，这验证了信贷缺口存在及原因。由此而言，中小企业在 规模不足，难以抵押的困境下，可以通过提高信用、加强银企关系从而获得银行 贷款，比如关系型贷款。 这些研究为国内研究者提供了借鉴和思路，国外研究者的研究不仅面广， 而且深入，在理论研究和经验研究方面都值得借鉴。 3 研究思路与方法， 本文采用实证分析与规范分析相结合的方法，在既定的政治环境下，对中 小企业融资难问题作出客观事实的描述和理论概括。既阐述当前我国中小企业融 资难的问题所在，对原因进行客观性的陈述，又给出自己的价值判断，通过经济 学理论分析和金融学理论分析，最后总结出解决我国中小企业融资难问题的对策 与建议；在运用实政分析与规范分析相结合方法的同时，还主要运用了以下几种 方法： 1 ) 理论研究与实践调查相结合。及时掌握中小企业融资问题国内外最新研 6 究动态，同时通过大量的实地调查，掌握第一手资料，认真分析总结实地调研所 获得的数据与资料，坚持理论与实践相结合，在认真分析调查所获得的数据、资 料的基础上，得到关于中小企业融资难问题的表现及原因所在。 2 ) 经验归纳及逻辑演绎相结合。在对如何解决我国中小企业融资难问题上， 充分借鉴国外成功的各种经验，并结合我国的实际国侍，采用逻辑滨绎的方法， 探讨各种解决的对策。 3 ) 定性分析与定量分析相结合的方法。对我国中小企业融资难问题的表现 及原因主要进行定性分析，对解决我国中小企业融资难的对策建议则以定量分析 为主。 4 ) 静态分析与动态分析相结合。对我国中小企业融资难存在的问题进行静 态分析，对解决我国中小企业融资难问题今后的对策与建议上进行动态分析。 4 文章总体结构 全文共分为五章，第一章首先阐述本文的研究目的及意义，然后是有关中小 企业融资难问题的国内外研究状况，研究方法；第二章描述中小企业融资的基础 理论，包括中小企业融资的内涵、界定和特征以及中小企业融资的基本理论，力 求有一个较为全面和准确的认识；第三章本文论分析我国中小企业融资难的表现 及原因分析；第四章对国外解决中小企业融资难问题的经验借鉴进行剖析；为下 一步对策研究提供依据。第五章提出解决我国中小企业融资难的对策建议。 7 第二章中小企业融资的基本理论概述 1 中小企业融资的概念、界定和特征 1 1 中小企业界定 当前，世界各地对中小企业的定界没有一个统一的标准，其原因主要在于 三点：第一，各个国家地区的经济发展不一样，中小企业所处的经济发展环境也 不一样，从而导致对中小企业很难有一个固定的的标准；第二，同一个国家与地 区，经济发展的时期与阶段的不同，导致中小企业的定界标准也将随经济发展的 变化而随之改变；第三，企业，尤其是中小企业，其发展不是固定不变的，其发 展过程也是较复杂的，方方面面，涉及的相关因素很多，所以要想有一个固定的 统一的标准很难。 从表2 1 可以看出：虽然世界各国地区难以统一对中小企业的定界标准， 但依据从业人数，实有资本，一定时间内的经营额等企业规模指标定界中小企业 是绝大多数国家和地区所采用的标准。 表2 一l 世界主要国家和地区依据规模对于中小企业的定界1 2 4 】 国家或地区 企业类型从业人数营业金额年资产金额 美国中小企业 5 0 0 小企业 制造业( 2 建筑业 2 5 英国零售业( 4 s 万英镑 批发业 ( 1 7 0 万英镑 服务业 公路运输业4 4 5 万英镑 拥有汽车五辆 欧盟 小型企业 ( 5 0 ( 7 0 0 万欧元 中型企业( 5 1 2 5 04 7 0 1 4 0 0 0 欧元 联邦德国 小型企业 ( 4 9 ( 1 0 0 万马克 中型企业( 5 舡4 ( 1 0 0 万一1 亿马克 手工业( 9 意大利中小企业( 1 0 一5 0 0 其中：小企业l o l o o 小型企业制造业：( 1 0 0 服务业；( 2 0 澳大利亚中型企业制造业 ( 1 0 0 - 4 9 9 服务业：2 0 - 4 9 9 法国手工业企业 9 中小企业( 1 0 q 9 91 亿法郎 小型企业 制造业：( 1 0 0 5 0 0 万加元 加拿大其他行业：( 5 0 中型企业制造业；( 1 0 1 - 4 9 95 0 1 - 2 0 0 0 万加元 8 其他行业：( 5 1 4 9 9 资本金：日元 日本制造业 3 0 0 g p o p s( 1 ) 其中，m 。是企业选择“好项目”和“坏项目”的临界债务量。从( 2 ) 式中可看出， 第一，对于企业而言，如果“好项目”、“坏项目”的预期收益差( p o g - p b b ) 与“好 项目”、“坏项目”成功概率差之比小于债务量m ，则企业追求利润最大化的行 为会导致企业投资于“坏项目”，道德风险就会发生；反之，企业则不会选择“坏 、_，l r-【 项目”。第二，银行此时首先只会投资收益大于m 的项目；其次，银行会通过信 贷配给来控制道德风险发生的概率。 同时，从银行的角度讲，如果银行充分了解p g 、g 、p b 、b4 个参数，就可 以通过信贷规模的控制消除道德风险。但现实中，银行是不可能了解所有项目的 成功概率的，所以，它只能选择自己确定的个可接受的收益水平n 和可接受 的成功概率p ，通过这两个变量确定自己的可接受预期收益e = p n ，用这 几个变量替换众多无法知道的变量。 2 )信贷配给和企业的偿还贷款选择企业在得到银行的贷款后，除了存 在上述的道德风险外，还面临着策略性的是否偿还贷款的选择。借款人首先需要 比较不偿还贷款的收益和机会成本。假设企业从银行得到的利率为r 、数量为l 的贷款，企业的投资收入为贷款数量l 的函数：f ( l ) ，则企业在单位时间的静态 利润丌可表达为：丌- - f ( l ) - ( 1 + r ) l ，如果坟l ) ( 1 + r ) l 爿：m ，其中c 。是不偿还贷款的成本，则 企业将选择不偿还策略。一般情况下，企业的收入、支付本金和利息及“不偿还” 的成本之间存在的关系如下： f f ( l ) ( 1 + r ) l ( 1 + r ) l _ i ( 1 + r ) l c m 、 上式表明，银行要消除企业选择“不还款”的道德风险，就应该使信贷的总 量少于丢? _ ，即：信贷额的量少于企业不偿还成本的贴现值。在这种情况下， 十k 1 分析和观察企业的不偿还成本就成为决定信贷配给额度的重要因素。 此外，企业选择。不偿还”策略的成本一般包括以下几个部分：一是失去抵 押品的价值；二是失去再融资的可能性；三是受债权人的惩罚。 即：c m = a a + p l + f 其中，a 为抵押品的折旧价值； a 为抵押品拍卖时的折扣系数，0 a l ； p 为无法再次融得贷款的可能性，0 p l ； l7 为企业预期的未来信贷融资额； f 为债权人( 银行) 对其采取惩罚时的成本支出，包括进行法律诉讼时的 支出以及诉讼后被偿付的数额。 偿还成本中，a 是银行在进行贷款前可以选择的一项内容。这部分资产的价 值如果大于银行信贷的本身和【l ( 1 + r ) 】，而且进行拍卖时的折扣系数较大，则银 行面临不偿还的风险相对较小。在其他因素一定的情况下，p l 项的数值越大 则企业的不偿还成本越高。对银行来讲，如果存在信息共享，p 值将是很高的， 这样，对于一个越高的l 值，企业的不偿还成本将是较高的反之，p 值会很 低。在这种情况下，p 值对整个银行业是一个外生变量，对单个银行可能是内生 变量。不偿还成本中的f 对企业和银行来讲均是内生变量，它取决于法律体系的 效率和司法制度等方面的因素。 在分析了企业不偿还成本c 。之后，可得到的基本结论是，银行在面临企业 “不偿还”策略时，可采取两个方面的对策：一是进行信贷配给，即按照c l l i 既 定的数额控制信贷的数额；二是银行试图影响c 。的成本，银行如果能有效地提 高c 。，将使信贷配给的额度放宽，将大大减轻信贷配给。 2 2 中小企业自身特点导致融资难 1 ) 中小企业由于自身的特点，资产规模小、经营的不确定性大、财务信息 不透明、承受外部经济冲击的能力弱等制约因素，加上其经营灵活性的要求，其 经营风险与大企业相比相对较大。 首先，中小企业由于资本相对有限，容易受经营环境的影响，其抵御风险 的能力相对脆弱。在我国，中小企业的生产经营期也较短，生产技术和手段落后， 短期化行为明显，企业低水平、低效益、数量性扩张普遍，低质量的重复建设严 重。据统计，我国中小企业三年内的倒闭率为3 0 - 5 0 ，特别是在经济衰退时 期，中小企业倒闭率更高。说明了，中小企业的易变性和巨大的经营风险，对比 我国正处于经济转型时期，这些现象对从事长线产品经营的企业更为明显，这 就给融资带来了根本性的负面影响。 。 其次，中小企业负债能力有限。由于自身资本和资产规模有限，资产数量 尤其是优质资产数量少，所能够提供的作为融资担保的资产质量和数量往往难以 达到商业银行的要求，缺乏办理贷款所需抵押的物资保证，使商业银行难以防范 和降低信贷风险，这为中小企业获得银行贷款增加了难度。 再次，中小企业贷款需求的特殊性。中小企业由于自身经营特点的限制， 在经营中对资金的需要往往体现多样化、小批量、高频率的特点，是典型的零售 金融服务。这虽然为其资金的满足创造了较为有利的条件，但对于金融机构来讲， 这种资金运营不具有规模经济的优势，融资的单位成本明显上升，在不考虑其他 因素的情况下，中小企业少量的资金需求量将使其融资利率比上规模的资金融资 利率平均高出2 4 个百分点。从各国的比较来看，美国中小企业的贷款利率上浮 幅度最高，可高达3 - 6 个百分点，欧洲为1 5 3 个百分点。我国在考虑到中小企 业融资风险的基础上，兼顾中小企业的资金实力相对较低、受市场的影响较大、 稳定性较差，银行需要对这些客户进行现场检查和分析，同时这些企业量大面广、 单笔融资额度小、业务成本高，加大了银行对中小企业的融资成本。 2 ) 中小企业经营管理人员素质相对大企业整体偏低，整体信用欠佳。由 于存在着缺乏社会保障制度、中小企业用工及分配制度不合理等问题，中小企 业很难吸引专业管理人才，使得当前众多中小企业在理财人员配备上处于劣势， f 既缺乏金融财务方面的人才，又缺乏熟悉金融市场和金融工具的人才，很难做 到树立和宣传自身的金融形象。管理人员素质上的劣势和经营者自律能力不强。 导致企业管理粗放，财务管理混乱，经营信息渠道不畅。有些中小企业经营者 由于利益驱动存在着以虚假财务信息骗取银行贷款，甚至存在逃避和不归还银 行债务的现象。银行和企业信息不对称，导致中小企业融资存在道德风险，逆 向选择及经营风险，造成整体信用欠佳。 2 3 政府管理体系和相关法律法规导致中小企业融资难 1 ) 政府机构设置落后，我国到目前还没有一个专门针对中小企业的宏观 调控的部门。目前在农业部的下属单位有一个乡镇企业管理局，但是其主要是 面对乡镇企业，针对的面相对较窄。而我国早期的国家经贸委没撤的时候还有 一个中小企业管理司，由于级别偏低，也没有起到大的作用，随着被商务部的 合并此机构也随之撤换。而在国外的一些发达国家如美、日、韩等国家对中小 企业的管理、调控都设有专门的机构，在美国的中小企业管理局，其一方面由 美国商务部管理，另一方面又直接对白宫总统负责，有直接向总统建议的权利。 中小企业可以最大限度的得到政府的支持。而我国到目前为止还没有设立专门 的、全国性的中小企业管理机构，很难对中小企业进行运营上的监管，资金上 的帮助，和政策上的支持。 2 ) 政府给予的渠道不畅，中小企业缺乏大企业所拥有的发行企业债券和 股票上市等直接融资的手段因而资金来源大大减少，中小企业直接融资渠道狭 窄。直接融资作为企业融资的重要途径，但在目前，我国1 0 0 0 万户中小企业中 能够在主板市场上上市融资的仅仅是极少数。因为主板市场并不是主要针对中 小企业的资本市场。据统计就连美国这样的经济强国，上市的中小企业也只有 5 0 0 0 多家。目前我国中小企业主要以间接融资为主，直接融资渠道严重不足。 多数企业不具有直接融资权，无法以自身信用发放企业债券；同时，主板市场 门槛高，中小企业无法进人，二板市场推出力度时强时弱，基金组织及其他的 风险投资公司尚处于初建阶段，其他融资直接渠道也没有给中小企业提供有效 的融资机会【4 5 】；从而使间接融资是当前我国中小企业融资主要渠道，主要表现 为企业向商业银行贷款。而我国商业银行的主要服务对象为大中型企业，对中 小型企业的贷款数量相对较少。特别是在贷款总额被控制之后，由于商业银行 希望与大客户保持良好的关系，将有限的贷款额度挤出给大客户，因而首先排 除了对中小企业的贷款，使得许多中小企业不仅长期贷款被挤掉，就是短期的 流动资金贷款都十分困难。从这些情况来看，我国给予中小企业的融资渠道在 政策上还不够倾斜，政府管理层对中小企业融资难这个问题没有得到足够的重 视。 3 ) 相关法律法规有待完善，许多融资渠道与政府的政策法规有重要联系。 风险投资的资金及配套服务的支持对私营中小企业的融资与发展可以起到相对 较大的作用。特别是高科技企业的发展，更需要风险投资的支持。风险投资中 风险资本的分阶段管理参与的性质无形中形成了对中小企业的严格激励机制， 同时也给予了中小企业在管理上、技术上的支撑，这些方面的作用传统融资方 式是难以发挥的。我国早在1 0 年前就已经建立了国家级高新技术产业开发区， 但相应