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电子货币对我国金融体系的影响及监管研究 摘要 电子货币的出现与支付制度的演变过程密切相关，信息技术的进 步为电子货币的迅速发展提供了无限的可能，电子商务的迅速发展为 电子货币提供了广泛的应用领域。在人类利用技术进步不断追求更加 高效、便捷、低成本的支付手段和交易方式的驱动下，种类繁多、用 途各异的电子货币伴随着信息技术和电子商务的迅猛发展不断发展 起来。 电子货币的出现被认为是货币形式的第二次标志性变革，是零售 支付方式的重要创新。现阶段主要应用于零售支付方式的电子货币是 电子货币发展的主流，它不仅对电子商务的发展产生了重要影响，而 且直接或间接地影响到了中央银行具体职能的履行。随着电子货币不 断发展，电子货币对中央银行的影响已经引起了主要发达国家，如十 国集团的高度重视，各国也采取了一些审慎措施。我国电子货币出现 较晚但发展迅速，促进电子货币的健康发展，防范和消除其可能带来 的不利影响，已成为我国中央银行需要研究的重大课题。 本篇论文着重分析了电子货币的流通与使用现状，它对我国货币 发行机制和金融支付体系的影响以及对中央银行货币政策的影响，在 此基础上结合我国的实际情况，借鉴国际社会对电子货币监管方面的 已有做法和成功经验，对实现我国电子货币的有效监管，分别从基本 原则、监管主体、发行条件、发行程序四个方面给出了具体的建议和 措施。 作为本文的一个创新亮点，笔者针对我国近几年迅速发展并引起 社会广泛关注的网络虚拟货币，从其起源、本质属性判定出发，对这 一新兴的电子货币形态进行了详细分析，并做了一个小范围的市场调 查。最后本文对网络虚拟货币的发展提出了几个方面的监管措施建 议，以求能够积极有效的引导网络虚拟货币的健康成长和发展。 关键词：电子货币中央银行货币政策支付体系网络虚拟货币 e l e c t r o n i cc u r r e n c yi nc h i n a ：t h ec u r r e n t i m p l i c a t i o na n ds u p e r v i s i o nr e s e a r c h a b s t r a c t t h eb e g i n n i n ga n dd e v e l o p m e n to fe l e c t r o n i cc u r r e n c yi sb a s e do n t h ef o l l o w i n gf a c t o r s ：t h ec h a n g i n go fp a y m e n ts y s t e m ，t h ed e v e l o p m e n t o fe - c o m m e r c ea n dt h ea d v a n c eo fi n f o r m a t i o nt e c h n o l o g y i no r d e rt o l o o k i n gf o rt h ec h e a p e ra n dm o r ec o n v e n i e n c em e t h o d so fp a y m e n t sa n d t r a n s a c t i o n s ，w i t ht h ed e v e l o p m e n to fe c o m m e r c ea n di n f o r m a t i o n t e c h n o l o g y , e l e c t r o n i cc u r r e n c yh a sa l r e a d ym a d eab i gp r o g r e s s a ss e c o n df u n d a m e n t a l l yc h a n g eo fm o n e t a r yf o r m , e l e c t r o n i c c u r r e n c y ( e m o n e y ) a r ean u m b e ro fi n n o v a t i o n st a k i n gp l a c ei nt h ea r e a o fr e t a i lp a y m e n t s e l e c t r o n i cc u r r e n c yt h a tm o s t l yu s e di nt h er e t a i l p a y m e n t s ，n o to n l yi m p a c te s s e n t i a l l yo nt h ee l e c t r o n i cc o m m e r c e ，t h e y a l s or a i s ean u m b e ro fp o l i c yi s s u e sf o rc e n t r a lb a n ks u c ha ss e i g n i o r a g e r e v e n u e s ，t o t a la s s e t sm o n e t a r yp o l i c ya n dp o t e n t i a lr i s km a n a g e m e n t m o s td e v e l o p e dc o u n t r i e s ，a sg 一10 ，m a k eap o i n to fr e s e a r c h i n ga n d r e v i e w i n gt h ei s s u e s i nv i e wo ft h er a p i dd e v e l o p m e n to fe - m o n e y , t h e p b cs h o u l dt a k et h e s ei s s u e ds e r i o u s l y t o t a l l y , t h em a i ni n f l u e n c et h a te l e c t r o n i cc u r r e n c yb r i n g st oc e n t r a l b a n ki sr e f l e c t e do nc u r r e n c yi s s u e ，m o n e yp o l i c ya n dp a y m e n ts y s t e m s a l lo ft h e s ei n f l u e n c ec a nb es u m m a r i z e da sf o l l o w i n g ：a tf i r s t ，e l e c t r o n i c p a y m e n t sm e t h o d sc a u s e dm o r ed i f f i c u l t i e st o s u s t a i nt h ep a y m e n t s s y s t e m s ；i nt h es e c o n d ，e l e c t r o n i cc u r r e n c yb r i n g sn e wm o n e yi s s u e s y s t e mw h i c hw i l li m p a c tt h e s ei g n i o r a g er e v e n u e so fc e n t r a lb a n k ； t h i r d l y , e l e c t r o n i cc u r r e n c yc a u s e dm o r ed i f f i c u l t i e st oc o n t r o lm o n e y s u p p l y i nt h i sa r t i c l e ，t h ea u t h o rb r i e f l yi n t r o d u c e dt h eb e g i n n i n ga n dm a i n t y p eo fe l e c t r o n i cc u r r e n c i e s ；f r o mc h a p t e rt w ot oc h a p t e rf o u r , t h ea u t h o r r e s e a r c h e dt h em a i ni n f l u e n c et h a tt h ee l e c t r o n i cc u r r e n c i e sb r i n gt ot h e c e n t r a lb a n k a c c o r d i n gt ot h em a i nf u n c t i o no fc e n t r a lb a n k t h ea u t h o r a n a l y z e dt h ei n f l u e n c et h a te m o n e yi m p a c to ns e i g n i o r a g er e v e n u e s ， m o n e t a r yp o l i c ya n dp a y m e n ts y s t e m ；t h e ni nc h a p t e rf i v ea n dc h a p t e rs i x ， a u t h o rc o m b i n e dw i t ht h ed e v e l o p m e n to fe l e c t r o n i cc u r r e n c yi nc h i n a , a n a l y z e dt h em a i np r o b l e m sa n dg i v et h ec o r r e s p o n d e n ta d v i c ea n d s u g g e s t i o n s k e yw o r d s ：e l e c t r o n i cc u r r e n c y ( e m o n e y ) ，c e n t r a lb a n k ，m o n e t a r y p o l i c y , p a y m e n ts y s t e m ，v i r t u a lm o n e y 独创性( 或创新性) 声明 本人声明所呈交的论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究 成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外，论文中不 包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京邮电大学或其他 教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任 何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。 申请学位论文与资料若有不实之处， 本人签名：走丛 本人承担一切相关责任。 日期：勉81 三。盗 关于论文使用授权的说明 学位论文作者完全了解北京邮电大学有关保留和使用学位论文 的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属北 京邮电大学。学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印 件和磁盘，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全 部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存、汇编 学位论文。( 保密的学位论文在解密后遵守此规定) 保密论文注释：本学位论文属于保密在一年解密后适用本授权书。非保密论 文注释：本学位论文不属于保密范围，适用本授权书。 p ， 本人签名：筮缓k 二 日期： 巫墨：三2 8 导师签名： 引言 1 1 研究背景及选题意义 第一章引言 货币作为充当一般等价物的特殊商品，是商品交换的产物。货币形式服从 于货币内容并随着时代的发展而不断地进化。货币形式在货币发展史上经历了 三次大的变革与飞跃。 贵金属货币是农业社会的产物，贵金属货币的出现有效地解决了物物交换 时期需要双方必须“双重巧合一的难题。同时，贵金属自身的稀缺性、价值含 量高等特性足以维护贵金属货币的信誉性而被社会公众所普遍接受。因此，贵 金属货币的出现是货币发展史上的第一次革命纸制货币的流行是工业革命的 产物，纸币的产生和发展使货币的名义价值与实际价值发生分离，货币的价值 尺度由真实的、足值的价值量演变成为观念的、形式的价值标准。同时，纸币 的公众普遍接受性和信誉性的问题，由国家的权威性和银行的信誉性有效地加 以解决了。纸币的广泛流通和使用大大地促进了商品生产与交换，是货币发展 史上的第二次革命。电子货币的出现是信息革命的产物，电子货币的产生和流 通使实体货币与观念货币发生分离，真实货币演变为虚拟货币，它有效地降低 了信息成本和交易费用。首先是由于网络经济、电子货币极大地突破了现实世 界的时空限制，信息流、资金流在网上的传送十分迅速、便捷。同时网络和电 子货币还减少了巨额货币印钞、发行、现金流通、物理搬运和清点等大量的社 会劳动和费用支出，极大地降低了交换的时空成本。其次，由于电子货币的方 便性、通用性和高效性等特点，使得电子货币的使用和结算不受时间、地点、 服务对象等的限制，人们可以在自己方便的时间内完成交易，无论所购商品是 在国内还是国外。再次电子货币在网络上的流通，极大拓展了市场交易的时间 和空间，创造了更多的市场交易机会，有利地推动了经济发展因此，电子货币 的产生和发展可以说是货币发展的高级阶段，是货币史上的第三次革命。 电子货币的发展和使用在降低信息成本和交易费用的同时，也给社会经济 生活带来了不少新的问题和挑战。特别是电子货币的应用和发展将对中央银行 的货币政策带来重大影响。一旦电子货币被广泛作为小额交易的支付工具，可 能导致中央银行所发行的通货被明显取代，必然会影响到基础货币和货币供应 引苦 量，从而为货币政策的制定带来影响。同时，由于电子货币可能替代商业银行 在中央银行的准备金存款，并可能减少对清算资金的需求，使得中央银行通过 调控商业银行准备金为操作目标的货币政策措施面临困难。由于我国金融交易 的成本较高，人们对电子货币的潜在需求较大，这种潜在需求会随着电子货币 的发展转为现实，加上我国流通中的现金在货币构成中所占份额比较大、现金 使用范围广泛、监管水平有限，电子货币对货币政策的影响将会更加明显。这 一切就使得研究电子货币对货币政策的影响成为必要。 在我国目前的条件下，研究电子货币对货币政策的影响至少具有以下几点 重要意义。从理论上来看，由于电子货币在我国出现较晚，许多问题尚未凸现， 因此国内对这一问题的研究较少。通过研究可以丰富理论研究，为电子货币的 健康发展提供指导。从实践上来看，我国现金使用范围广，监管水平有限，电 子货币取代现金对货币政策的影响将会非常显著。通过研究可以在保证电子货 币健康发展的基础上，减少和消除其对货币政策的不利影响。 1 2 国内外研究文献综述 1 国外研究文献综述 电子货币自诞生之日起就引起各界的广泛争论，诸如消费者隐私权保护问 题、犯罪分子滥用问题、电子货币发行主体问题、监管适时性问题、货币政策 的有效性问题等等。在此根据研究需要，仅对货币政策的影响进行详细介绍。 2 0 世纪9 0 年代末期，有关电子货币的争论转向货币政策的有效性以及中 央银行的消亡问题，最引入注目的是刊登在j o u m a lo fi n t e r n a t i o n a lf i n a n c e ) ) 1 9 9 9 年第2 期上的一组文章，几位作者就电子货币可能对中央银行的冲击发表 了看法，随后也有一些专家学者加入到这一讨论之中。他们提出了两种截然不 同的观点，一种认为电子货币的发展最终将导致中央银行货币乃至中央银行的 消亡；另一种则认为电子货币的发展不会对中央银行的货币政策作用造成大的 冲击，中央银行将维持其地位。 b e l l j a m i nf r i e e d t n a n ( 1 9 9 9 ) 认为，一旦电子货币发展成为真正的私有货币， 即私人部门不仅提供支付服务而且提供结算服务，换句话说，如果电子货币不 在银行结算也不用中央银行货币结算，那么它将消除对结算目的的中央银行货 币的需求，中央银行也许无法通过控制少量储备而影响大量的金融交易。在这 种情况下，1 “未来的央行将成为只有信号兵的军队，它只能向私人部门提出 1 b e n j a m i nf r i e d m a n ：f u t u r eo fm o n e t a r yp o l i c y ：t h ec e n t r a lb a n ka sa l la r m yw i t ho n l yas i g n a lc o 巾s 2 货币政策的发展前景，却无法干预私人部门的政策预期和行为选择。m e r v y n k i n g ( 2 0 0 0 ) 也认为，如果计算机的存储和处理能力以及计算机实时通信能力的 发展将允许实时检验交易各方的信用价值，从而使私人部门实时总额结算具有 终结性，那么最后结算就能够在不涉及中央银行的情况下实时进行，中央银行 基础货币就不再具有独特的作用，中央银行对基础货币发行的垄断就没有价值， 中央银行将失去它们执行货币政策的能力。2 “中央银行也许正处在它们的权力 顶峰，然而未来也许只有少数几个中央银行，它们的消亡也不能被排除一。k e v i n d o w n ( 2 0 0 1 ) 贝l j 更为激进；他认为信息技术的进步将破坏中央银行货币需求，随 着电子货币的持续改进，它将成为中央银行货币的日益有效的替代物。随着人 们转向电子货币，对中央银行货币的需求可能极大地降低。与此同时，日益增 强的竞争以及结算技术的改进也可能导致商业银行在中央银行存款即中央银行 银行货币的另一组成部分的极大降低，结果是，在可以预见的未来，对两种类 型的中央银行货币的需求将很可能一起消失。对中央银行货币需求的侵蚀将给 中央银行带来许多问题。首先，如果中央银行货币的供应维持与现在同样的水 平，那么对中央银行货币需求的降低将不可避免地产生通货膨胀。如果中央银 行想避免通货膨胀，那么它们将不得不减少中央银行货币供应到与中央银行货 币需求相一致的水平，这样它们将不得不买回自己的货币，它们从货币创造中 取得的收入即铸币收入将成为负值，它们将遭受大的损失。在这种情况上，如 果中央银行要避免破产就不得不请求政府支援，而这将威胁中央银行目前引以 为自豪的独立性。其次，随着中央银行货币需求的持续下降，任何冲击( 比如电 子货币技术的改进) 将对价格水平产生日渐增强的影响。也就是说，价格水平将 变得易受冲击，从而易于波动。随着技术的进步，相机抉择货币政策将不再能 够维持合理的价格稳定，为了避免价格的不稳定，中央银行将不得不采用合适 的规则( 如金标准、价格指数创新等) 代替相机抉择货币政策以管制中央银行货 币的发行。总之，电子货币将最终使中央银行的相机抉择货币政策无法运作， 法定货币将时日无多。 然而，3 c h a r l e so o o d h a r t ( 2 0 0 0 ) 却认为虽然电子货币有可能替代基础货币， 但是这种替代并不完全。例如非法经济活动离不开现金交易，因为使用电子货 2 m e r v y nk i n g ( c h a l l e n g e sf o rm o n e t a r yp o l i c y ：n e w 锄do l d ) b 锄ko f e n g l 鲫dq u a r t c r l yb u l l c t i n ，n o v 19 9 9 ，v 0 1 3 9 ，i s s u e 4 , p 5 0 3c h a r l e sg o o d h a r l c 雠e n t r a lb a n k i n gs u r v i v et h ei t r e v o l u t i o n j j o u n r a lo fi n t e n r a t i o n a l f i n a n c e , j u l 2 0 0 0 ，v 0 1 3 ，i s s u e 2 门0 63 币很容易被警方发现。即使非法经济活动的货币需求达到最小化，甚至完全消 失，社会对基础货币的需求依然存在。因为财政部门所征收的税款仍来源于基 础货币，而不能是没有基础货币支撑的、由私人部门发行的电子货币。从个人 和企业税占国民收入很大比重的现实来看，不管电子货币发展到什么程度，社 会对基础货币的需求仍然不可低估，央行还是能够通过它所控制的基础货币量， 把经济活动纳入其所希望的轨道。其次由于绝大多数电子货币不具备现金的匿 名性、不是法定货币、信用也远不及有国家信用担保的中央银行货币，因此很 难对中央银行货币造成威胁。即使对中央银行货币的需求消失，中央银行将仍 然能够设置国家的名义利率，中央银行是政府的银行，这使得它有能力干预市 场而不用考虑盈利性。因此电子货币的发展不会明显削弱货币政策的有效性。 c h a r l e sf r e e d m a n ( 2 0 0 0 ) 也认为，4 在可以预见的未来，电子货币取代中央银行货 币或中央银行提供的结算服务是根本不可能的。因为有三个原因使中央银行处 于其它机构无法替代的银行间结算中心的位置。一是中央银行是无风险的；二 是中央银行有能力扮演最后贷款人的角色，满足日常的支付短缺和提供紧急的 流动性贷款援助；三是中央银行对银行持有储备的一贯要求使得这些储备能有 效地用做余额结算。他认为即使电子钱包的传播导致中央银行通货的消失，数 字货币的发展导致可以有效地与中央银行提供的结算服务竞争的结算服务出 现，中央银行仍可能影响政策利率，因为中央银行的政府地位使其能以特定的 利率接受隔夜存款和发放隔夜贷款，从而能够继续保持其影响短期利率的能力。 m i c h a e lw o o d f o r d ( 2 0 0 0 ) 通过对b 吼j a m mf d e d m a n , m e r v y nk i n g ，c h a r l e s g o o d h a r t , c h a r l e sf r e e d m a n 的观点分析，认为尽管上述四位学者的观点各不相 同，但他们都建立在两个基本假设之上：一是货币政策的有效性取决于公众运 用基础货币购买商品和劳务的需求；二是电子货币的发展将取代人们对基础货 币的需求。m i c h a e lw o o d f o r d 对这两个假设条件提出了质疑。第一个假设是建 立在基础货币对交易的作用上的，也就是说，货币政策效果取决于名义支出与 基础货币需求的联系。公众对基础货币的需求产生于交易支付的需求。这样的 假设易引起以下的误解。首先基础货币供给的变化会影响名义支出的变化。实 际上，影响名义支出的因素不仅有基础货币量，还有利率，而且利率的作用已 变得越来越大。第二个假设条件是电子货币将会减少甚至取代社会对基础货币 的需求。虽然电子货币的使用极大地便利了支付方式，减少了公众对基础货币 4c h a r l e sf e 附d m 锄( m o n e t a i - y p o l i c yi m p l e m e n t a t i o n ：p a s t , p r e s e n ta n df u t u m 【j 】j o u n r a lo f i n t e r n a t i o n a l f i n a n c e , j u l 2 0 0 0 ，v 0 1 3 ，i s s u e 2 1 0 64 的需求。但是，商业银行无法准确地预期公众未来的收支状况，所以它们必须 持有部分准备金，以保证对公众的及时偿付。公众为日常支出便利起见，也需 要持有一定比例的现金。因此不管这种基础货币是采用什么介质，是纸币还是 脉冲，它们都是不可或缺的。因此不管电子货币发展到什么程度，它都无法完 全取代基础货币。同时m i c h a e lw o o d f o r d 在对上述假设提出质疑的基础上，根 据新西兰的经验，5 提出在基本不改变货币供给量的条件下，央行可通过对准备 金存款付息，进而实现对隔夜拆借利率的调节，最终保障货币政策的有效性。 在他的利率控制机制中，央行作为最后贷款人，可以在既定的利率水平上提供 任意数量的基础货币。这个既定利率( b r ) 高于央行控制的隔夜拆借利率( t r ) ， 而央行对准备金存款支付的利息( s c r ) 则低于隔夜拆借利率由于隔夜拆借利率 位于贷款利率与借款利率的中间，因此市场上会出现这样一种局面：没有商业银 行愿意以高于央行的贷款利率，从拆借市场上拆入资金( 因为它们要多付贷款利 息) ；也没有银行愿意以低于央行存款的利率，在拆借市场上贷放资金( 因为它 们将少获利息) 。所以，商业银行只能在央行确定的存贷款利率幅度内互相拆借 资金，既不轻易向央行借款，也不随便将多余资金存入央行。“由于商业银行的 交易规模很大，央行就没有必要再亲自参与交易 也就是说，央行不必调控货 币供给量，而只要调控存贷款利率，就可以调节隔夜拆借利率。 2 国内研究文献综述 、 我国电子货币的出现较晚，直到九十年代中期，随着电子商务的兴起，电 子货币才进入人们的视野，相应电子货币对社会经济的影响也刚刚初露端倪， 因此国内对电子货币的研究比较少。现有的研究很大一部分是对国外研究文献 的翻译和介绍，对此简单介绍一下。 赵家敏( 1 9 9 9 ) 较早地对电子货币的定位进行了探讨，6 认为电子货币是以 既有通货为依据的二次货币，是新的电子化支付方法。在此基础上分析了电子 货币对传统银行业和中央银行货币政策的冲击。尹龙( 2 0 0 1 ，2 0 0 2 ) 不仅详细分析 了网络经济下电子货币对货币供求理论、货币政策控制和金融监管的影响，而 且对电子货币的竞争性发行和电子货币与现有货币并存情况下的货币供给进行 了详尽的分析。由于电子货币的生产速度很快，只需要在其载体上增加几组数 字，因此生产调整可以瞬间完成，电子货币需求实际上决定了电子货币的发行 规模和发行量。两种货币并存条件下，货币供给取决于三方面的影响：一是基 5 m i c h a e lw o o d f o r d ( m o n e t a r yp o l i c yi naw o r l dw i t h o u tm o n e y j j o u n r a lo fi n t e n r a f i o n a lf i n a n c e , n o v 2 0 0 0 , 6 赵家敏，电子货币【m 】，广东经济出版社，1 9 9 9 年 5 础货币供给与非基础货币供给在基础货币中所占的比重；二是传统货币供给体 系在货币供给中的地位下降，非中央银行货币在基础货币中所占比重的变化对 其直接影响；三是各种因素之间存在相互影响，未来的货币供给是一个复杂的 体系。7 陈雨露( 2 0 0 2 ) 分析了电子货币的发展对中央银行货币发行权、独立性、 货币政策有效性以及监管机制的影响。夏俊荣( 2 0 0 1 ) 采用三种方法估计了电子 货币对中央银行铸币税收入的影响并在此基础上分析了中央银行的独立性问 题。认为小额支付中储值卡的使用对中央银行铸币税收入的影响预计将是很有 限的。不过电子货币在小额支付和大额支付中均被使用将会对央行的铸币税收 入产生显著影响。由于铸币税收入是央行运作费用的一小部分，因此铸币税的 减少不会威胁到央行的独立性。 也有一部分研究从历史发展的角度探讨电子货币对现有货币体系的挑战。 黄诚( 2 0 0 0 ) 从货币制度变迁的角度分析了电子货币的本质。3 电子货币是在 商务活动过程中产生的电子信用基础上发展起来的一种最新的价值尺度、流通 手段和支付手段，是货币形态演变的最新形式，这样一种新的货币形态必然会 对传统的货币制度产生冲击一，据此分析了电子货币对现有商业银行模式、央行 职能、央行发钞权的冲击。赵何敏( 2 0 0 3 ) 从货币内在矛盾发展的角度分析了 电子货币管理的必要性。货币是社会公共财产与私人商品的对立统一体。货 币的内在矛盾既决定了货币管理的必要性，也推动了货币形式的演变，进而推 动了货币管理的革命。电子货币作为一种新的货币形式，激化了货币的内在矛 盾，冲击了原有的管理模式，因此需要一种新的货币管理模式与之相适应。褚 俊虹( 2 0 0 3 ) 通过对货币的流通手段与价值尺度的分析，认为国家政权在铸币税 及经济调控权的诱惑下，通过强制手段使价值尺度与其发行的流通媒介相统一， 导致了法偿货币的诞生。国家政权获取铸币税与控制货币总量的方式是发行基 础货币与控制货币乘数，在当前货币经济中这一运作方式有效。但随着电子货 币的出现，预示着电子货币将取代纸币而成为标准流通媒介，在那时货币乘数 将由电子货币流通速度内生决定，而不是像目前取决于法定准备金比率，它可 以趋向于极大甚至无穷大。在这种情况下，国家政权垄断货币发行权的经济基 础不复存在，它必将放开货币发行权，从而导致价值尺度与流通手段的分离， 经济将由此进入无货币时代。 7 陈雨露、边红卫，电子货币发展与中央银行面临的风险分析 j j 国际金融研究， 2 0 0 2 年第o l 期 8 黄诚，李纯安电子货币的本质与网络经济条件下的金触侧度创新经济科学2 0 0 0 年0 2 期 9 赵何敏论货币形式的发展与货币管理的革命经济评论2 0 0 4 年7 月 6 总的来看，我国国内对于电子货币的研究文献很大一部分是对国外研究文 献的翻译和介绍，创新性的研究不多。国外关于电子货币对货币政策影响的研 究是以市场经济国家货币政策的实践为基础的，这就使得国外的很多研究结论 不适用于我国这样的转轨经济国家。而国内对电子货币的研究大部分是对国外 研究的翻译和介绍，很少结合我国的实际金融体系及货币政策进行研究。 本文尝试在一般性理论分析的基础上结合我国电子货币的现实流通状况， 对实际的金融体系及货币政策进行分析。着重分析了电子货币对我国货币发行 机制和金融支付体系的影响以及对中央银行货币政策的影响，在此基础上结合 我国的实际情况，借鉴国际社会对电子货币监管方面的已有做法和成功经验， 对实现我国电子货币的有效监管，分别从基本原则、监管主体、发行条件、发 行程序四个方面给出了具体的建议和措施。 作为本文的一个创新亮点，笔者针对我国近几年迅速发展并引起社会广泛 关注的网络虚拟货币，从其起源、本质属性判定出发，对这一新兴的电子货币 形态进行了详细分析，并做了一个小范围的市场调查。最后本文对网络虚拟货 币的发展提出了几个方面的监管措施建议，以求能够积极有效的引导网络虚拟 货币的健康成长和发展。 7 乜了货币概述 第二章电子货币概述 2 1 电子货币的起源与演变 电子货币的快速发展，主要影响和促进因素有三点：支付制度演化、信息 技术进步和电子商务发展。概括来说，支付制度的演化是电子货币出现和发展 的制度基础；信息技术的发展是电子货币出现和不断发展的技术前提；卡基支 付工具等各类电子支付工具的创新和广泛使用是提高电子货币社会接受程度的 关键；电子商务发展则是电子货币进一步发展的主要推动力。 1 产生于支付制度的演化 弗雷德里克s 米什金在货币金融学一书中指出1 0 “观察支付制度 ( p a y m e n t ss y s t e m ) ，即经济社会中进行交易的方法的演化，使我们能够更好地 了解货币的功能以及货币形式的逐步发展 。电子货币作为货币形式的最新发 展，它的出现与支付制度的演化密切相关。2 0 世纪与电子货币产生有关的支付 制度演化过程大致如下： 1 ) 资金调拨电子系统( e l e c t r o n i cf u n dt r a n s f e rs y s t e m ，e f t s ) 发展演化 作为电子货币运行的重要载体，资金调拨电子系统是电子货币产生的重要 基础。2 0 世纪7 0 年代以来，伴随着电子计算机和高级电讯技术的发展，为提 高现金支付和票据支付的处理速度，降低银行处理现金支付和票据支付的成本， 银行开始利用电子计算机和电讯技术将“现金流动、“票据流动转换为计算 机中的“数据流动，原本以现金或票据为载体的货币资金开始在银行计算机网 络系统中以人类肉眼看不见的方式进行转账和划拨，银行间现金、票据的实物 传递被电子数据信息传输取代。 目前银行问的“资金调拨电子系统已被世界各国广泛应用，成为近4 0 年来全世界支付制度演化的最大成果。例如，国际结算中普遍使用的国际银行 电讯系统( s w i f t s ) ，美国的清算银行问支付系统( c h i p s ) 以及我国的中国人民银 行现代化支付系统( c n a p s ) 等等都是利用电子数据信息办理资金划拨与清算的 1 0 【美】弗雷德里克s 米什金，货币金融学( 第四版) 中国人民大学出 版社，2 0 0 4 年1 月 电了货币概述 电子支付系统。 在这些通过计算机和电讯技术进行货币资金调拨的“资金调拨电子系统 中，电子数据信息成为银行间普遍接受的现金、票据等实物货币的“替代品” 和账务处理的依据。银行间电子支付系统的发展使货币以电子数据信息的形式 展现在世人眼前。 2 ) 卡基支付工具的发展演化 如果说“资金调拨电子系统的发展在银行内部孕育了电子货币，那么真 正催生电子货币的则是以银行卡为代表的卡基支付工具的创新。 随着高级电讯技术的进步，几乎是在“资金调拨电子系统 迅速发展的同 时，银行卡作为2 0 世纪最重要的支付工具创新登上了历史舞台。1 9 5 2 年，美 国富兰克林国民银行发行了世界上最早的银行信用卡。 在银行卡支付体系中，银行卡上的磁条或芯片记载了持卡人银行账户的相 关信息，持卡人可利用p o s 、a t m 等专用机具和专用通讯网络向发卡银行或银行 卡资金清算中介组织( 如v i s a ，m a s t e r 、中国银联) 传递办理支付或提取现金的 电子数据信息，发卡银行在收到电子数据信息后进行电子数据信息处理并通过 专用网络向p o s 、a t m 等专用机具发出交易成功或拒绝交易的信息。在银行卡支 付体系中，货币以电子数据信息的形式在持卡人、商户和发卡银行之间流动。 与“资金调拨电子系统一孕育了电子货币相比，银行卡支付体系使电子货 币真正地应用于持卡人与商户之间的购销支付，电子货币从银行内部的支付手 段和记账依据发展成为了社会经济活动的支付手段同时，银行卡的广泛应用 也大大提高了电子货币的应用领域和社会接受程度。 除银行卡外，其他卡基支付工具的发展也进一步拓展了电子货币的应用领 域。例如v i s a 集团所发行的智能卡，智能卡可记载转入的金额，并在每次刷卡 时扣除消费金额，是一种储值卡式的电子货币又如我国在很多城市公共交通 系统中所发行的公共交通卡。再如，香港地区发行的八达通卡，不但应用于公 交系统而且可以在便利店消费中使用。这些多用途储值卡的发展使得电子货币 不断向社会经济生活的各个角落扩张。 资金调拨电子系统和银行信用卡等卡基支付工具的发展实现了无现金、无 凭证的支付，货币才真正以非实物的形态电子数据信息出现并应用于社会 经济活动中。 2 与电子商务的发展密切相关 随着2 0 世纪9 0 年代计算机网络技术的迅猛发展，电子商务蓬勃发展起来， 能否有效地实现电子支付成为了电子商务成败的关键。以一个简单的电子商务 9 电了货币概述 流程为例，首先买方向卖方发出购物请求，卖方将买方的支付指令通过支付网 关送往卖方的收单行，收单行通过银行卡网络从发卡行获得授权许可，并将授 权信息再通过支付网关送回卖方，卖方取得授权后，向买方发出购物完成信息。 如果支付获取与支付授权不能同时完成，卖方还要通过支付网关向收单行发送 支付获取请求，以把该笔交易的资金由买方转账到卖方的账户中。银行与银行 之间通过支付系统完成最后的行际结算。从上述交易流程中不难发现，电子商 务可以分为电子交易和电子支付两大部分，没有配套的电子支付，就没有真正 的电子商务。 正是由于电子商务对配套电子支付的强烈需求和网络技术的发展普及，9 0 年代以来，金融业纷纷投入以电子支付为“核心 的网络金融服务业务，网上 消费、网上银行、个人理财、网上投资、网上炒股等金融服务层出不穷。这些 网上金融服务的发展进一步促进了电子货币种类和形式的发展和丰富。时至今 日，电子货币已经从最初的“资金电子调拨系统、“银行卡支付系统”发展到 互联网上的电子支票系统和数字现金系统。 综上所述，通过考察信息技术不断进步条件下发生的支付制度演化和电子 商务发展过程，我们可以清楚地看到电子货币起源与发展的基本历程： 1 ) 银行间“资金调拨电子系统”的发展使货币由现金、票据形式转化为电 子数据信息形式，电子数据信息作为一种新的货币形式首先运用于银行 间的资金划拨与清算。 2 ) 银行卡等卡基支付工具的迅速发展，使电子货币的社会接受程度不断提 高，电子货币以卡基支付工具的形式被广泛应用于社会经济生活中。 3 ) 电子商务对电子支付的需求，促进了基于网络和软件的电子货币的发展： 信息技术的进步，促进了电子货币支付手段的不断丰富。 3 电子货币起源和发展的其他观点 从新制度经济学研究货币制度演变的理论框架和研究方法来看，货币和相 应的货币制度是商品交换和资金流通过程中内生的一个变量，货币制度演变是 为降低交易费用的一种制度变迁过程。从这个意义上说，电子货币起源于商品 交换和资金流通过程中对高效、便捷、安全支付机制的不懈追求。这个观点与 上述对电子货币起源与发展的基本分析并不矛盾，只不过是抽象与具体的区别。 因为无论是支付制度的演化、电子商务的发展还是技术的进步都从不同方面反 映了对效率的追求。 l o i u 了货币概述 2 2 电子货币的定义、本质与特性 2 2 1 电子货币的界定 电子货币( e l e c t r o n i cm o n e y ) 是适应人类进入数字时代的需要而产生的一 种电子化无形货币。但到目前为止，对其尚没有一个权威性的公认定义。然而 许多学者对电子货币的含义及其包含的内容提出了不同的看法。这里介绍几种 有代表性的定义。 1 ) 电子货币是在零售支付机制中，通过销售终端、各类电子设备、以及在 公开网络上执行支付的“储值产品和预付支付机制( b c b s ，1 9 9 8 ) 。所 谓“储值产品，是指保存在物理介质( 硬件或卡介质) 中可用来支付的 价值，这种物理介质可以是智能卡、多功能信用卡、。电子钱包 等。所 储价值使用后，可以通过电子设备进行追加。而“预付支付机制，则是 指存在于特定软件或网络中的一组可以传输并可用于支付的电子数据， 通常被称为“数字现金一，也有人将其称为“代币一( t o k e n ) ，由一组组 二进制数据和数字签名组成，可以直接在网络上使用。 2 ) 电子货币是将现金价值通过二进制数码( o ，1 ) 的排列组合预存在集成电 路晶片内的一种货币，是适应人类进入数字化时代的需要应运而生的一 种电子化货币。 3 ) 挖电子货币一般是对“通过电子信息的交换完成结算的系统 的总称。其 基本形态为用一定金额的现金或存款从发行人处兑换并获得代表相同金 额的数据，通过使用某些电子方法将该数值直接转移给支付对象，从而 能够清偿债务，该数据本身即可称为电子货币。 此外如美联储、美国联邦存款保险委员会、欧洲货币组织等对电子货币也 各有定义，但基本上可分为狭义和广义两种。 狭义的电子货币仅包括智能卡类电子货币，如蒙德克斯卡( m o n d e xc a r d ) ； 互联网类电子货币，如网络现金( c y b e rc a r d ) ；及混合型电子货币，如可通过 网络进行支付的维萨现金( v i s ac a s h ) 三种形式。而广义的电子货币除以上三 种形式外，还包括金融电子数据交换( e d i ) ，传统零售业务支付如网上信用卡、 b i s2 0 0 2 一i1 ：s u r v e yo fe l e c t r o n i cm o n e yd e v e l o p m e n t s 【r 】 1 2 b c b s ，m o n e t a r yp o l i c yi m p l i c a t i o n so f d i g i t a lm o n e y 【j 】，i n t e r n a t i o n a lr e v i e wo f s o c i a ls c i e n c e , 1 9 9 8 ， v 纠5 1 【l 了货币概述 电子支票等其他电子金融形式。 一般而言，发达国家对电子货币范围的理解趋向于狭义，而发展中国家则 往往采取广义的概念。笔者认为，电子货币是指利用计算机网络( 包括专用网络 和国际互联网) 来完成交易的具有支付结算功能的货币的总称。这与第一种定义 基本上相似，可以称之为广义电子货币。按照巴塞尔银行监管委员会的定义， 只有那些可以重新充值，交易时无须在线授权的多用途交易卡才能称为电子货 币。这就将信用卡、借记卡( d e b i tc a r d ) 和单用途卡( 如电话卡等) 与电子货币 区别开来了。尽管银行卡等只是电子货币的初级形态，是以现有通货为基础的 二次货币，但并不能就此否定它具有电子货币的特性( 此情形类似于在银行券与 金属货币共同流通时，不能否定银行券是纸币，尽管它只是纸币的初级阶段) 。 至于有部分定义把电子货币局限于银行卡、电子支票等电子货币的初级形 式，未能预见到电子货币的未来发展形式，即电子货币可以脱离实体货币而单 独存在，缺乏全面性，因此，本文研究的是上文所述广义的电子货币。 2 2 2 电子货币的本质 电子货币的出现和发展引起了关于电子货币问题的各种讨论，包括对电子 货币本质和定义的争论。目前电子货币本质和定义的争论焦点集中在，电子货 币究竟是新的货币还是仅仅是新的货币符号? 例如，有人认为电子货币是一种 以电子脉冲代替纸张进行资金传输和储存的信用货币。但也有人认为，电子货 币只不过是存款货币的转移形式，其本身并不是货币。 马克思的货币理论认为，1 3 货币的本质是其体现着商品生产者之间的社会经 济关系，货币的职能是可以充当一切商品和劳务价值的衡量尺度、商品流通过 程中的交易媒介、执行贮藏手段。电子货币作为货币形态演变的未来趋势，是 在传统货币基础上发展起来的，与传统货币在本质上并无差异。因此，固定充 当一般等价物的电子货币对商品价值有反映作用，对商品交换有媒介作用，对 商品流通有调节作用。 我们有理由相信，未来的电子货币必将具备传统货币的所有本质。但同时 我们也必须看到，电子货币的发展是一个渐进的过程，研究和讨论电子货币的 各类问题必须和电子货币的实际发展过程结合起来。“纯粹 的电子货币、“理 想化的电子货币或“充分发展的电子货币的本质并不