（企业管理专业论文）我国商业银行不良资产问题研究.pdf

摘要 y 7 7 2 0 2 摘要 8 0 年代以来，以出现巨额不良资产为主要特征的银行危机在 全球范围内多有发生。长期以来，我困的圆直商业鳃承担了很 多政策性功能，自1 9 9 4 年商业银行法颁布实施以来，银行体制改 革逐步深化，国有商业银行基本t 成为独立的法人实体和市场竞 争主体。但是，由于长期形成的历史包袱没有得到及时清理，大 量不良资产沉淀在银行。这些积存的巨额不良资产，不仅是威胁 金融安全的“病灶”，也是国民经济健康运行的“心腹之患”。 面对这种情况时，各国往往建立金融资产管理公司来处置不 良资产。金融资产管理公司是独立于郁f k 银行业务部门之外，专 门处置银行不良资产的一个特殊的金融机构。目前国内提出化解 不良资产的方案有：不良债权变股权、通过企业兼并转移不良债 权、建立某种“特种基金”化解刁i 良资产、建立债务托管机构， 由财政发行特种圄债直接向银行注资冲销不良资产、由财政向企 、止注资，再由企业归还贷款以及组建不良资产管理公刊号门处理 刁：良资产等等。十五届四中全会通过的中共中央关于国有企业 改革和发展若干重大问题的决定中，明确提出了“结合国有银 行集中处理不良资产的改革，通过金融资产管理公司等方式，对 一部分产品有市场、发展有前途，由于负债过重而陷入困境的重 点因有企业实行债转股”。 各国经验和教训表明，银行业不良资产的处置越主动、进行 得越早，其难度就越小、成本就越低。这是本人选择这一题目的 原因之一。 虽然，甘前国内对这。问题也在争论并且有些方法f _ i j = 在实施 之中，但都没有形成体系，成功与否也未可知，这也促使我去研 究。本文的创新之处在于作者提出了将不良资产证券化的模型一 一以目前已经存在的资产管理公司为发起人，以新组建不良资产 证券化公刊为特别处理机构( s p v ) 即发行人的基本结构，通过 确定证券化丛础资产、组建不良资，。征券化公司、设计汪券结构、 北方交通大学硕士学位论文 信用增级、发行评级等一系列程序来成功化解我国四大国有商业 银行的不良资产。论文的最后对如何预防不良资产的再生进行了 系统分析。从现实情况这一角度讲，该选题还是有一定的理论意 义和实践意义 关链词：银侈不良资产证券化 垒旦墨! 墨垒里! a b s t r a c t s i n c e1 9 8 0 s ，m o r ea n dm o r eb a n k r u p tr i s k s o fc o m m e r c i a l b a n kh a v eb e e nh a p p e n i n ga l lo v e rt h ew o r l d ，b e c a u s et h e r e a r em o r ea n dm o r eb a da s s e t so c c u r r e di nc o m m e r c i a lb a n k s f o ral o n gt i m e ，i no u rc o u n t r y ，t h ec o m m e r c i a lb a n k so w n e d b y n a t i o nh a v e b e e nu n d e r t a k e n m a n yp o l i t i c a l r e s p o n s i b i l i t i e s s i n c et h ec o m e r c i a l b a n kl a w sw a si s s u e d i no u rc o u n t r yin1 9 9 4 ，t h er e f o r mo fb a n k ss y s t e mh a sb e e n d e e p e n t h e c o m m e r c i a lb a n k sh a v ea l r e a d yb e c o m e i n d e p e n d e n ta c c o u n t i n gl e g a lp e r s o n sa n dc o m p e t i t i v eu n i t s i nt h em a r k e te c o n o m i c b u t ，ag r e a td e a lo fb a da s s e t sa r e s t o r i n gu pi nt h e i rf i n a n c i a ls t a t e m e n t sb e c a u s eo f w i t h o u t d e a l i n gw i t hh i s t o r i c a lb u r d e nw h i c hh a sb e e ne x i s t e df o r l o n gt i m e ag r e a td e a lo fb a da s s e t si no u rc o m m e r c i a lb a n k s n o to n l yt h r e a t e no u rn a t i o n sf i n a n c i a ls y s t e ms a f e t y b u ta l s oa r eh a r m f u lt oe c o n o m i cn o r m a l l yr u n n i n g f a c i n gt h es i t u a t i o n1 i k et h a t ，m a n yc o u n t r i e sd i s p o s e o fb a n k sb a da s s e t s t h r o u g hb u i l d i n g t h ea s s e t s m a n a g e m e n tc o m p a n y t h ef i n a n c i a la s s e t sm a n a g e m e n tc o m p a n y i si n d e p e n d e n tf r o mt h ec o m m e r c i a lb a n k i ti sas p e c i a l f i n a n c i a lu n i tf o r d e a l i n gw i t ht h eb a n k s b a da s s e t s n o w a d a y s ，t h e r ea r es o m ew a y st od is p o s eo fb a da s s e t s f o r e x a m p l e ，t r a n s f o r m i n gb a dc r e d i t o r sr i g h t si n t os t o c k so r b o n d s ，t r a n s f e r r i n g b a dc r e d i t o r s r i g h t st h r o u g h e n t e r p r i s e sa n n e x a t i o n ，d i g e s t i n g b a da s s e t s t h r o u g h s e t t i n gu p “s p e c i a lf u n d s ”。b u i l d i n gd e b t st r u s t e e s h i p i n s t i t u t i o n ，d i g e s t i n gb a da s s e t sb yp o u r i n gc a p i t a lw h i c h i sr a i s e db yi s s u i n gs p e c i a ln a t i o nd e b t si n t ob a n k s ，b u r e a u o ff i n a n c ep o u r i n gc a p i t a li n t oe n t e r p r i s e st h e ne n t e r p r i s e 北方交通大学硕士学位论文 r e t u r nd e b t sw i t ht h o s ec a p i t a l ，s e t t i n gu pb a da s s e t s m a n a g e m e n tc o m p a n yt od e a l i n gw i t hb a da s s e t s ，a n ds oo n “t h ec e n t e rc o m m i t t e eo fc h i n e s ec o m m u n i s tp a r t ya b o u tt h e i m p o r t a n t d e c i s i o no ft h er e f o r ma n dd e v e l o p m e n t o f e n t e r p r i s eo w n e db yn a t i o n ”h a sb e e np a s s e di nt h ef o r t h c o n f e r e n c eo fn o 1 5c c p cw h i c h p r e s s e s t h a ts o m eb a d c r e d i t o f sr i g h t sc a nb et r a n s f e r r e di n t os t o c k si ns o m e n a t i o no w n i n ge n t e r p r i s e sw h o s ep r o d u c t sh a v eg o o df u t u r e a n db igm a r k e t s t h ee x p e r i e n c ea n dl e s s o n so fe v e r yc o u n t r yp r o v e dt h a t t h ed i f f i c u l t ya n dc o s tw i l lb ev e r ys m a l l e ri ft h e yd e a l w it hb a da s s e t sm o r e e a r l y ，w h i c h i st h er e a s o no fm y c h o o s i n gt h i st o p i c a 1t h o u g ht h i st o p i ci si nd e b a t ea n ds o m ew a y si si nu s e a 1 1o ft h o s eh a v en o tf o r m e das y s t e m i ti sn o tc l e a rw h e t h e r t h o s ew a y sa r es u c c e s s f u l ，w h i c hu r g e sm et os t u d yi t t h e n e wv i e wo f t h i sp a p e ri st h em o d e lo ft r a n s f e r r i n gb a d a s s e t si n t os t o c k so rd e b e n t u r e t h eb a s i cs t r u c t u r eo f m a k i n gb a da s s e t sm a n a g e m e n tc o m p a n yw h i c hi se x i s t i n ga s s p o n s o ra n dm a k i n gt h ec o m p a n yo ft r a n s f e r r i n gb a da s s e t s i n t os t o c k so rd e b e n t u r ew h i c hm u s tb es e tn e w l ya ss p v t h e p r o g r a m ：f i r s t l y ，d e c i d i n gt h eb a s i cb a da s s e t s ，s e c o n d l y ， s e t t i n gt h ec o m p a n yo ft r a n s f e r r i n gb a da s s e t si n t os t o c k s o rd e b e n t u r e s ，t h i r d l y ，d e s i g n i n gt h es t o c k ss t r u c t u r e ， i m p r o v i n gg r a d eo fs t o c k s ，e s t i m a t i n gg r a d eo fs t o c k ，t h e n i s s u i n gs t o c k s i nt h el a s to ft h i sp a p e r t h ea u t h o ra n a l y s i sh o wt o p r e v e n tb a da s s e t sf r o mb e i n gr e p r o d u c e da n dw h a ti st h e f u t u r eo fd e a li n gw it hb a da s s e t s a b s t r a c t f r o mt h e p o i n t o f a c t u a l i t y t h e r e a r e i m p o r t a n t p r a c t i c a la n dt h e o r e t i c a l c o n t r i b u t i o n si nt h is p a p e r k e yw o r d s ：b a n k b a da s s e t ss e c u r i t i l j z a t i o n 银行与不良资产 绪言t 银行与不良资产 资产。资产是指能以货币计量的经济资源的总和。它包括各种 财产、债权和其他权利等，是决定生产力的基本要素，是人类劳动 的凝结，具有获利的能力，可以用货币计量并且能够变换成货币。 资产按其存在的形式，可以分为有形资产和无形资产。有形资产包 括设备、房产、办公用品等。无形资产包括专利权、商标所有权等， 它们没有实物形态，但同样是能够创造收益的资产。按其社会资本 运动中的地位和作用，可以划分为金融资产与非金融资产。金融资 产包括货币及有价证券，非金融资产一般由实物构成。按其流动性， 可以划分为流动资产和固定资产，流动资产是能够迅速转化成现金 的资产，固定资产是不能迅速转化为现金的资产。 银行资产。银行资产是指银行拥有或控制的以价值形态存在的 资产。它主要包括以下五大类：一是现金，包括库存现金、代理行 存款、托收中现金和在央行的存款等；二是证券投资，即银行为交 易目的或投资目的持有的证券，如债券、票据等；三是客户贷款， 主要是银行对企业或机构的短期贷款和中长期贷款；四是同业拆放 和回购协议下购买的证券，包括对其他银行的短期贷款、向借款银 行购入的合格票据等；五是其他资产，包括银行物业和设施等固定 资产、附属机构投资、预付保险费用和其他相对不重要的资产项i ：1 等。 银行不良资产。颗名思义，银行不良资产是指处于不良状态的 银行资产。所谓不良状态，就是在现实条件下不能给银行带来预期 收益的资产状况，就银行信贷资产而言，是指贷款利息不能按时足 额回收，甚至本金都难以回收或无法回收的状况。因此银行不良资 产可以定义为：在现实条件下，银行不能实现预期收益的资产。由 此定义，可以得出以下几点： ( 1 ) 不良资产是从银行角度丽言的。不良资产是指银行的资 产，是从银行自身的角度来判断的，而不是从贷款项目或企业的角 度。银行贷款的项目可能处于非良好经营状态，但只要借款人能通 北方交通大学硕士学位论文 过其他途径或方式保证银行贷款本息的偿还，那么，银行的这部分 贷款资产就是良好资产。 ( 2 ) 不良资产是在现实条件下做出的一种判断。即针对某一 时点的资产状况而言。银行资产总是处于动态过程中，不同时期( 时 点) 会有不同的状况。过去属于不良资产不等于现在仍是不良资产。 反之，过去属于优良资产不等于现在仍是优良资产。 ( 3 ) 资产优良与否是以资产收益水平为标准来衡量的。资产 处于不良状态会有各种表现，评定不良资产的方式方法也可能多种 多样，但最终衡量不良资产的标准是资产收益水平，即贷款本息的 回收程度，包括当期本息回收率与根据现有资产状况和现实条件预 测的未来本息的回收率。尽管过去的收益指标是判断未来收益的根 据之一，但过去不等于未来。 ( 4 ) 不良资产是相对的。资产的优劣是相对的，没有绝对统 一的划分标准。所谓“银行不良资产是不能实现预期收益的资产”， 其中“预期收益”是综合考虑各种因素后设定的，不同的资产、不 同的时期、不同的经营环境、不同的经营战略的银行，可能有不同 的收益期望，各银行都是以自己设定的资产收益标准来判断其资产 是否处于不良状态。 ( 5 ) 不良资产主要发生在银行的第三类资产中。第一类资产 几乎没有风险，其预期收益基本上都能实现；第二类和第四类资产 一般风险比较小，银行在一定程度上可以控制，并且在银行资产中 所占的比例也较小；第五类资产与银行经营业务不直接相关，没有 必要从资产优劣的角度进行分析与管理。因此，银行不良资产主要 是针对第三类资产，即通过银行信贷形成的资产，尤其是中长期贷 款形成的资产。 面对加入w t o 的挑战，我国商业银行如何深化经营机制改革? 如何把握战略定位? 如何选择经营管理模式? 特别是如何通过金 融创新来化解信贷风险，提高银行资产的流动性，改善信贷资产的 质量，增加经营收益和市场竞争力? 这些都是我国商业银行跨入 2 银行与不良资产 2 1 世纪迫切需要解决的重要课题。 近几十年国际金融业的发展表明，以稳健著称的商业银行大都 沿着低风险、低收益的轨迹运行，这的确吸引和稳定了相当数量的 低风险投资群体。然而，斗转星移，随着金融风险防范工具的不断 创新，证券市场上愈来愈多的传统的高风险金融产品通过金融机构 提供的金融技术，逐渐转化为风险较低的金融产品，吸引大批以前 的低风险投资偏好者将投资偏好从银行存款转向股票和债券。与此 同时，随着企业融资方式的多样化，股票和债券成为大量优秀企业 的首要融资方式，这种变化导致商业银行的存款来源减少，资金成 本上升，直接影响商业银行资产流动性和收入增长。因此，寻求一 种新的金融工具以加快资产的流动性，不断创新和形成新的收入增 长点，已成为发达国家金融界普遍关注和探索的课题。正是在这种 金融环境的变迁形式下，资产证券化应运而生。 作为融资机制的创新，资产证券化致力于现有的资产重组，创 造了各种应收账款再融资、资产流动性改善的新金融机制。它进一 步打破了银行业与金融业之间的界限，不仅为商业银行盘活了沉淀 资产、释放流动性活力开拓了新思路，还有利于商业银行充分利用 信贷管理技能、现有网点、收付系统、人才优势、信用等非资金源 创造良机，拓宽金融服务内涵，为商业银行提供新的收入渠道。作 为商业银行积极参与证券市场的桥梁，资产证券化迅速成为新旧世 纪交替时期西方发达国家商业银行广泛采用的资产负债管理方式。 从我国情况看，改革开放以来我国的证券市场取得了长足的进 步，但资产证券化在我国还处于探索阶段，国外的成熟经验尽管给 我们提供了难得的借鉴，但是金融市场的有效性差异，金融监管的 差距、居民的投资理念及习惯方面的诸多不同等，决定了我国难以 直接照搬国外的经验。那么，怎样将资产证券化植根于中国土壤， 使之成为我国商业银行提高资产流动性，实现资产不断优化的有效 机制，特别是当前最关心的不良资产证券化应怎样进行，将成为本 论文重点研究的问题。 - 3 北方交通大学硕士学位论文 由于我国独特的经济发展道路及相应的产权制度，使商业银行 积累了大量的不良资产。根据国家公布的数字，截止2 0 0 0 年底我 国四家国有独资商业银行拥有近2 6 0 0 0 亿元不良贷款，占贷款总额 的2 5 ，其中大约有6 一7 是无法收回的坏账。一些国际机构对我 国的商业银行坏账的估计则更为悲观。尽管这些国际机构的估计值 不甚准确，但由此可见国际金融界对我国商业银行资信能力的判 断。更令人担忧的是，我国银行信贷资产风险管理体制，社会保障 机制尚不健全，加上地方各级政府的种种干预，银行对陷入困境的 企业不能见死不救，还不得不发放一定的贷款，国有商业银行不良 信贷资产还在上升，不良资产形式仍有增长势头。 巨额不良资产使国有商业银行的经营极易受到支付威胁。1 9 9 7 年以来，穆迪与标准普尔等著名国际评级机构数次降低我国国有商 业银行的信用评级，挫伤了国际社会对我国银行业的信心，不利于 我国商业银行走向国际化，加大了我国商业银行在国际金融市场上 筹资的难度与成本。坏账冲销主要依赖利润，作为利税大户，国有 商业银行经营效益滑坡，直接影响我国财政收入，不利于国家宏观 经济调控的顺利进行。 庞大的银行坏账实际上对国有企业、银行转换经营机制形成严 重制约。目前，国有企业高负债与银行贷款回收困难形成恶性循环， 阻碍了国有经济结构的调整，不利于国有企业与国有商业银行成为 独立核算、自主经营、自负盈亏的市场主体，不利于国有企业、银 行走向市场化、商业化和国际化：更为严重的是，不良资产问题已 成为威胁国家金融安全及国民经济正常运行的重大隐患。亚洲金融 危机表明，如果一国的银行普遍存在大量坏账，该国的金融系统必 然很脆弱，容易丧失抵御外部冲击的能力，一旦受到某种外部力量 的冲击，金融体系往往会出现灾难性的后果。 显然，不良资产问题并不是一个简单的微观经济问题，它同时反映 了社会总需求和总供给之间的失衡。社会总产品中有相当部分的产 品未能得到价值实现，生产要素滞留在生产和流通阶段，容易造成 4 银行与不良资产 社会再生产的中断，尽管国有商业银行对于不良资产的巨大承受力 延缓了再生产中断的时间，但这种矛盾越积累越大，金融体系的潜 在风险也越来越大，这就是为什么将国有商业银行不良资产比例过 高视作中国目前潜在的最大的金融风险的原因。 有鉴于此，本文将重点讨论如何化解存在于我国四大国有商业银行 中的巨额不良资产问题。 5 我国四大国有商业银行巨额不良资产形成的原因 1 - 我国四大国有商业银行巨额不良资产形成的原 因 1 1 宏观方面 自亚洲金融危机爆发以后，我国银行不良资产问题引起了社会 各界的特别关注，金融机构贷款余额中，逾期、呆滞和呆帐三项不 良资产所占的比重越来越大，大量不良贷款难以回收，巨额贷款利 息被拖欠，不少银行分支机构连续出现亏损，银行面临非常严峻的 经营困境。如果对不良资产追根溯源，我们不难发现，市场经济转 轨过程中财政与金融处理失当，是形成现阶段银行大量不良资产的 根本原因。 a 产业发展问题 首先，我国生产力总体水平不高。生产力扩张大都是在低平面 上垦殖。尤其是过去多年只重数量的扩张而不注重质量的提高。其 次，产业结构不合理。根据国家统计局统计，1 9 9 9 年，我国第一、 二、三产业比例为1 7 3 ：4 9 7 ：3 3 0 ，与发达国家相比，结构严 重失调，如美国，1 9 9 6 年三大产业比例为1 8 ：2 6 8 ：7 1 4 。第三， 生产力布局不合理。各地区画地为牢，贪大求全，追求自成体系， 你有我有，许多地区未能立足本地区优势，向纵深求发展，以致重 复建设严重，既浪费经济资源，又造成无序竞争。我国银行不良资 产大多出现在房地产、煤炭、纺织、钢铁、农业、林业、军工等行 业，与我国产业发展存在问题直接相关。 b 信贷资金财政化 在经济转型过程中，为了加速市场配置社会资源的步伐，政府 放弃了由财政为企业统配资金的办法，改为由银行以贷款方式向企 业提供资金。“拨改贷”将企业资金配置方式由财政供给制改为银 行供给制。据统计，8 0 年代后期以来，银行发放的贷款无论在企 业流动资金增补上，还是在企业固定资产投资上，都已占据了主要 6 北方交通大学硕士学位论文 地位。国有企业流动资金几乎1 0 0 依靠银行提供，近i 3 的企业 技术改造投资依靠银行贷款，这样一种企业资金配置方式实质上是 银行资金财政化。银行资金被用于财政用途，使借贷资金运动不能 遵循借贷资金的运作规律，丧失了它的有偿性和回流性，反而体现 财政资金的运作规律及特征，具有无偿性和运动的单向性。借贷资 金连续多年被大量地用于这种财政化用途并按照财政资金运动规 律作用的结果，就使不良资产大量在银行堆积。 c 银行监管 主要是银行监管体制不完善，银行监管包括预防性管理和保护 性管理。预防性管理包括行政管理和预警制度，行政管理以市场准 入管理为核心，旨在维护银行的安全与稳定；预警制度包括各种业 务活动限制和资产负债结构限、控制，目的在于限制银行接受风险 的程度。我国预防性管理方面存在的主要问题是市场准入管理薄 弱，如资本金最低限度、管理人员应具备的条件等执行不严格；利 率限制太死、结构单一；资产流动性管理执行不得力：资本充足性 管理达不到规定要求，多数国有银行资本充足率都低于国际通行的 标准；贷教管理不规范，如集中贷款与内部贷款限制不严，呆帐准 备金提取不尽合理，一般风险准备金没有提取；对银行资产的风险 监控和早期预警体系没有真正建立起来，近两年来才出台的“五级 分类法”，还没有作为中央银行监管商业银行的强制性锖度在所有 银行实行，并且尚未纳入银行财务制度；中央银行没有建立起一套 统一合理的评价、考核银行的指标体系。保护性管理针对于最后贷 款人，虽然人民银行实质上在履行最后贷款人职责，但没有形成规 范的制度，存款保险制度也需要进一步完善。银行未能从根本上摆 脱行政干预和垄断的局面。 d 市爝和法律体熏同意 市场经济是法治经济，但我国处于计划经济向市场经济过度时 期，市场主体尚未全面形成，尤其是作为国民经济主力的国有企业， 其市场主体资格还未能得到法律保障；资本市场、产权市场、劳动 一7 - 我国四大国有商业银行巨额不良资产形成的原因 力市场与人才市场正处于培育阶段，资源配置仍带有一定的行政色 彩；社会保障体系还没有真正建立起来；人们的思想观念还没有真 正适应市场经济的要求，信用观念还比较淡薄，信用机制在运行过 程中还存在较大的阻力；市场竞争机制尚不规范，以权代法的现象 时有发生；地方保护、行业保护仍然成为企业竞争的壁垒；抵押贷 款法律不健全，抵押财产定义狭窄，动产无法登记、政府对企业债 券人持有的担保品享有优先权、财产执行困难，变现难等；企业破 产存在许多现实问题，离不开政府支持；如此等等，也是造成银行 不良资产的原因之一。 1 2 微观方面 1 - 2 1 企业( 借款人) 方面 企业是信贷资金运动的主体之一，也是形成银行不良资产的主 要方面，从企业分析导致形成不良资产的主要因素有以下几点。 8 企业“先天性不足” 这里所说“先天性不足”是相对企业生产经营条件而言。其主 要表现在以下几个方面。第一，企业资本金不足。创办企业，谋求 经济利益，就必须投入一定资本金。企业资本金水平取决于社会资 产赢利水平和投资者的愿望与经营战略。从发达国家企业资产负债 率水平来看，无论是社会生产力处于高速发展时期还是停滞时期， 一般都维持在4 0 一6 0 之间，尤其是一些大型产业集团公司，历 经多年开发与经营，都倾向于保持较低的资产负债率，以求稳中扩 张。从我国情况来看国有企业资产负债率普遍较高，许多企业资产 负债率高达8 0 以上，这就是说在企业经营资本中属于企业自有的 资本只占2 0 ，远远高于发达国家企业资产负债率水平。更有甚者， 还有部分企业完全依靠举债来开发项目、创办企业，在国家开发银 行贷款建设项目中，有相当一部分企业资产负债率高达9 0 ，甚至 1 0 0 。高负债一方面使企业承受巨大的财务压力，另一方面使企业 抵御风险的能力变弱，一旦发生经营风险，就只能转嫁给银行或其 一8 北方交通大学硕士学位论文 它债权人。第二，规模小，达不到规模经济要求。一是专业化生产 的经济规模；二是生产要素不可分割性所决定的规模经济；三是辅 助生产部门的利益；四是企业规模管理、规模销售与规模采购带来 的管理、财务协同效应。目前有相当部分企业都达不到经济规模的 水平，致使企业在市场竞争中处于劣势。如目前正在关闭、调整中 的小纸厂、小钢铁厂、小糖厂、小烟厂、小煤矿、小水泥厂等，就 属于这一类。第三技术装备落后。企业参与市场竞争，一靠经济实 力，二靠生产和经营效率。效率取决于科技含量。我国企业技术装 备落后是普遍存在的问题，据有关部门调查统计，1 9 9 5 年我国国 有工业企业现役设备中，属于9 0 年代水平的只占3 5 5 ，其中进 口设备9 4 ，国产设备2 6 1 ：8 0 年代的设备占5 0 1 ，其中进口 设备2 4 1 ，国产2 6 ；7 0 年代及以前的设备1 4 4 ，其中进口2 9 ， 国产1 1 5 。落后的技术装备，造成企业低效率。第四，包袱沉重。 企业包袱沉重体现在两个方面：一是富余人员多，这是我国国有企 业特点，二是企业的社会负担重。政企不分、企业办社会是我国多 年形成的老大难问题。虽然这些年来国家一直在致力于这些方面的 改革，实行政企分开，建立一系列社会保险制度，但限于国家与地 方财力及其他方方面面的因素，改革进程仍然缓慢。 b 法人治理结构缺损 其主要缺陷表现在企业产权不明、企业主体缺位、监控机制缺乏。 所谓产权不明，就是对于企业哪些资产属于国家、哪些资产属于企 业自身、哪些属于其他投资者没有进行具体界定，以致于国家包办 包揽企业，对企业负无限责任，企业自然躺在国家身上吃大锅饭： 企业主体缺位是指企业缺乏责任主体，即没有明确的单位或个人对 企业负责，承担企业亏损的责任，正是这种缺损，导致责任不清， 激励和约束机制建立不起来，企业处于人人都管，又无人负最终责 任的状态。监控机制缺乏，是指企业缺乏建立在市场机制基础上的 外部监控机制。国有企业( 包括大部分上市公司) 的管理仍然由各 级政府部门或国家行业主管机关通过行政手段来进行的。不存在通 9 我国四大国有商业银行巨额不良资产形成的原因 过市场的监控力量，如果说还存在全民监控的话，那也只是道义上 的舆论，企业完全可以置之不理。 c 企业经营管理不善 经营管理不善表现是多方面的，归纳起来主要有以下几点：一是思 想观念落后，跟不上时代的步伐，不适应市场发展的要求；二是管 理松弛，基础工作薄弱，缺乏有效的规章制度，管理不严，“跑、 冒、滴、漏”现象大量存在，人浮于事，效率低下；三是经营行为 短期化，只顾眼前利益，缺乏长远发展思想，没有长期经营战略。 d 企业商业信誉差 其主要表现在企业赖帐或借故逃废银行债务，这在我国较为普遍， 企业“三角债”屡清不减就是例证，其中有的是有钱不还，有的从 借钱之初就根本没想要还，这也是造成银行不良资产的一个直接原 因。 1 2 2 银行方面 作为信贷瓷金运作的主体，银行自身对不良资产的形成负有直接责 任。从银行方面分析，导致不良资产形成的原因主要有以下三点： 8 银行风险意识淡薄 在过去计划经济时代，我国的银行实际是国家的出纳，是国家财政 的办事机构，负责存储国家和企业资金、办理结算业务，并按国家 计划拨付资金，银行收支由国家统管，银行没有经营功能，当然也 就没有风除这一概念。随着市场经济的建立，银行才成为名副其实 的银行，才有了面向市场经营货币的地位和功能，才有了风险的概 念。然而有了风险的概念并不等于银行所有职员特别是银行高级管 理人员都对风险有了足够的认识，毕竟我国银行是从过去国家专业 银行演变过来的，真正商业化进程的启动时间还不长，并且速度还 比较缓慢，加之国有银行有国家作为后盾，自身的危机感并不强烈。 事实上到目前为止，我国还没有一家国有银行经历过重大经营危 机，因此银行风险意识还比较淡薄。2 0 世纪9 0 年代，我国银行新 产生的不良资产与银行风险意识不强有直接关系。 一1 0 - 北方交通大学硕士学位论文 b 银行自身制度性限制 如前所述我国国有银行进入市场化经营轨道比较晚，以风险管理为 核心的银行自身的各项规章制度尚未全面形成，贷款评估、决策机 制不健全，审贷不分，评估没有严格标准，决策受个人主观意愿左 右，责任制、激励与约束机制没有真正建立起来。总之，银行信贷 风险约束和风险防范机制没有真正形成，有的还出现人情贷款，以 贷谋私，徇私舞弊的现象，以致形成不良资产。 c 风险监控不力 其主要表现在三个方面：一是贷前风险监控不力，没有对借款人、 借款方式以及企业经营环境等进行全面地调查、分析，识别风险所 在并分析风险产生的因素、评价风险程度进而采取防范措施；二是 贷中，贷后跟踪监控不力，不能及时掌握借款人贷款使用情况；三 是出现风险后化解措旋不力，银行缺乏化解风险的有效手段。 值得庆幸的是无论政府部门还是有关专家都已深刻认识到巨额的 银行不良资产和高比例的潜在危机，正在通过各种途径和方式来化 解。笔者认为处理银行不良资产的基本方式可分为引入资金和不引 入资金两种。所谓引入资金就是银行从外部引入新的资金将不良资 产置换掉，资金来源可以是金融市场或是中央财政。所谓不引入资 金主要是债转股，银行由贷款的债券人转变为股权持有入，这种办 法多用于金融市场不够发达的地区和国家。我国银行不良资产数量 庞大，成因也非常复杂，这就决定了单靠一种处理方式难以解决问 题。因此在处理不良资产时应采用多种方式。 资产证券化作为一种金融创新，在处理不良资产上将发挥极大的作 用。确切地说，资产证券化是一种技术，是一种操作方法，它并非 局限于某一种特定的处理不良资产方式。在引入资金处理不良资产 时，不论从市场还是从财政引入资金，均可实行资产证券化。银行 可以将不良资产卖给特殊的金融机构( s p y ) ，由s p v 将不良资产进 行整合，经过第三方进行信用增级后以此为担保发行证券，当然， 不良资产证券化与正常的信贷资产证券化有所不同，必须采取一些 我国四大国有商业银行巨额不良资产形成的原因 特殊的措施以保证其成功，例如折价发行、政府介入信用增级、在 税收方面提供优惠，等等。 1 2 2 银行不良资产有效化解的标准 既然可以将银行不良资产的成因归结为银行业在“转轨”过程中出 现的不适应症，那么银行不良资产的有效化解就是消除症状，使银 行业重新走上健康发展的轨道。这就包括两个明显的指标：存量消 除、增量不生和实现三个目标；金融体系的稳健运行、银企关系找 到新的有机契合点、对国民经济的副作用被控制在许可的范围内。 2 1 两个明显指标。存量消除、增量不生 化解银行不良资产首要的也悬最基本的要求是不良资产存量要在 化解之后不复存在。如果不良凑产存量都没有清算完毕，根本谈不 上有效化解。但如果在化解存量对没有彻底消除不良资产的产生根 源，新的不良资产就会源源不断的生成，那也不能成为有效化解。 尽管在某些情况下如何化解不良资产存量是一件十分困难的事情， 但相比较而言，如何杜绝增量再生则更为困难，因为后者涉及到金 融体制及相关经济体制，甚至政治体制的变化。对不良资产的有效 化解来说，增量不生更为重要。一方面，新生的不良资产会将消解 存量的努力化为泡影。另一方面，控制住增量将极大地有助于存量 的化解。甚至在某些情况下，只是简单地将不良资产存而不清，全 力控制增量，通过金融机构的自我更新，也可能化解不良资产。并 且将不良资产保持在金融机构钓资产负债表上，还可以保持金融机 构改革的压力，不过这也是有条件的，当金融体系中存在着巨大不 良资产，不先采取措施进行化解，将阻碍建立防范不良资产的增量 机制时，就必须首先将不良资产从银行资产负债表中清除出去。银 行在沉重的不良资产负担下，已经丧失了进一步自我更新的能力， 此时必须先清理不良资产存量。 2 2 三个目标i 慑杼伸震黼健运行、镪企关系找到 h 新的有机契合点、后港成本被控制在许可的范围内 银行体系的稳定运行即是在消除导致不良资产的因素之后，金融体 一1 3 北方交通大学硕士学位论文 系重新走上健康运行的轨道，金融制度内部之间及其与实质经济之 间建立起了良性的互补支持关系。而建立这种新型良性关系的关键 是银企关系找到新的有机契合点。在银行业竞争规则、竞争方式以 及企业的支付和融资需求发生重大变化之后，经过调整银行业重新 在每个经济环节上确定自己的位置，重新确定盈利性、安全性和流 动性的契合点。这两个目标的实现不仅要以不良资产存量的化解为 前提，更要以建立防范不良资产再生的金融安全网为核心。清算化 解不良资产的后遗成本即是清算措施和组织等产生的不良影响。努 力降低清算化解成本，是损失最小化的要求。不良资产肯定已经形 成了一定的损失，但最终损失量不仅是受不良资产状况的影响，还 受清算化解策略及当时的政治、经济环境影响。也就是说不良资产 造成的最终损失( t l ) 是不良资产状况( b a ) 、清算化解策略( c t ) 和环境因素( e ) 的函数，即t l = f ( b a ，c t ，e ) 。从这个函数式可 以看出，要达到损失最小化，第一，控制不良资产的增长，因为不 断增长的不良资产直接加大不良资产造成的损失；第二，选择清算 化解成本最小的策略。在损失的分担、资本的注入、清算化解组织 的运作方式等方面，不仅要考虑当期成本，还要考虑远期成本，要 考虑对今后的影响：第三，选择最佳的时机，综合利用一切可以利 用的有利条件，努力降低不利因素的影响。 2 3 事前效事与事后效率的权衡 上述三个目标实际上是事前效率与事后效率结合起来。为了防范损 失，一是在损失出现之前，尽可能地将各种能够导致损失的因素全 都考虑到，事先指定各种制度和采取各种措施予以防范。考虑事先 防范有效与否的标准，不在于单纯地为制定和执行这些措施花费了 多少成本，而在于这些措施对于防范损失的有效性。有效防止损失 出现的事前措施就是有效率的；二是在损失出现后，采取事后的补 救措施。事后补救，可能是因为事前防范的成本太高以至于无法预 防，也可能是缺乏必要的信息根本无从预防。也即只有在事前预防 不效率时，才引入事后补救。也就是事后补救的效率一定低于事前 1 4 银行不良资产有效化解的标准 预防，事后补救的有效性主要体现在不同补救措施的成本大小上。 不过损失出现后的反思和补救，一定会给事前预防以启示，促使人 们建立新的预防措施，弥补存在的漏洞。 就银行不良资产来说，如果银行体系具有足够的自我调节能力、有 完善且能够自我更新的弹性监管体系，主动适应市场变化，就能实 现稳健运行的目标，就能自动找到银企关系的新契合点，银行不良 资产就不会成为国民经济的影响因素。一旦银行不良资产成为经济 运行的重大阻碍，损失已经初步形成，化解策略就要以成本最小化 为目标，一是不良资产造成的直接损失最小化，二是付出的化解代 价最小化。但化解成本最小化并不是最终目标，通过化解和反思不 良资产的成因，进一步建立事前预防体系，才是最终的目的。如果 说在损失发生前是以事前的不效率换取事后效率，那么事后的化解 则是以事后的不效率换取事前效率。认识不到这一点，仅集中精力 于化解成本最小化，化解就不成其为有效化解。因此，银行不良资 产的全面化解的目标至少包括两个方面的内容：一是化解成本最小 化，二是进一步完善不良资产再生的预防体系。 本文将重点来探讨如何以最小的成本来化解银行不良资产，作者认 为不良资产证券化将是化解银行不良资产的理想方式，那么什么是 资产证券化呢? 一1 5 资产证券化的实质及其运行机制的探讨 3 资产证券化的实质及其运行机制的探讨 3 1 - 资产证券化的实质 按照当前公认的、经济学家c a r d e n e r 对证券化所作的般性 定义，证券化是指资金提供者和使用者之间一种特定的金融关系， 是在金融市场上将二者进行全部或者部分匹配的过程。 以证券方式融通资金本不是什么新鲜的事情，早在资本主义萌芽时 期就有商业票据、股票等融资方式。从投资者与筹资者之间资金匹 配的角度看，以证券的方式绕过银行分配资金，属于资产证券化的 初级阶段，这种直接融资的方式成为“一级证券化”。一级证券化 在2 0 世纪8 0 年代掀起了高潮，国际金融证券化成为该时期金融方 式的主流。 一级证券化解决了新的债权、债务如何形成问题，但是对于一些经 济主体基于特定的目的、希望对已有的债权债务进行调整的要求显 得无能为力。在利率、汇率市场环境剧烈波动的今天，如何使现有 的资产负债结构优化从而体现最佳公众形象，保持市场竞争的强势 地位，是银行等金融机构乃至管理层劳心焦恩的大事。这种资产负 偾结构的调整的强烈需求，推动了资产证券化的进一步发展。一种 崭新的业务被创新出来，这就是目前所说的二级资产证券化将 已经形成的信贷资产集中起来，经过一定的加工重新分割为证券， 然后卖给证券市场投资者，该项信贷资产在原持有者的资产负债表 上将转化为现金资产而消失。二级证券化如同一家美容所，凡是资 产安排不合理致使体形失调、有碍健康或者观瞻的“病人”，都可 以在这家美容所里经过特定的处理修理得匀匀称称、漂漂亮亮，以 市场和观众喜爱的现象重新出现。本文探讨的证券化主要是指二级 证券化。 事实上，资产证券化该被视作一种机制更为复杂的、以特定资产为 担保的借款行为，实质上类似于应收账款的再融资。它主要有以下 特征： - 1 6 一 北方交通大学硕士学位论文 资产证券化涉及的资产上一系列未来收入的现金流，如抵押贷款或 者消费信贷的还本付息额，资产的所有者按照一个协商确定的价格 出售给实施证券化的特设机构( s p y ) ，将资产变现。 实施证券化的s p v 通过向银行借款、向机构投资者发行中长期债券 或者短期商业票据，筹集到购买资产所需要的资金，并以该资产未 来的收入现金流作为s p v 借款、发行证券的担保。 s p v 通常授权资产的原所有者代表自己收取款项，然后以此向证券 投资者支付本息。 为了提高s p v 借款或发行证券的吸引力，通常由第三方为s p v 借款 或发行证券的还本付息提供担保，从而使得s p v 发行的债券或商业 票据能够被评为较原资产级别更高的“投资级别”。 s p v 一般不是资产原所有者的附属机构。 资产证券化机制的经济含义非常明显，原资产的所有者将未来的一 系列收入现金流出售，使之换成一笔