（会计学专业论文）中、印两国跨国并购短期绩效及影响因素的比较研究.pdf

原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：二址日 关于学位论文使用授权的声明 本人同意学校保留或向国家有关部门或机构送交论文的印刷件 和电子版，允许论文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或其他复制手段保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：啦导师签名 日 山东大学硕士学位论文 - - i 一 i i 一1 曼皇曼曼寰量皇曼鼍 目录 摘要5 a b s t r a c t 7 1 绪 仑9 1 1 选题背景和意义9 1 1 1 选题背景9 1 1 2 选题意义l0 1 2 研究方法及创新ll 1 2 1 研究问题l l 1 2 2 研究思路l l 1 2 3 结构安排l2 1 2 4 本文的创新1 3 2 跨国并购文献综述1 4 2 1 跨国并购基本理论1 4 2 1 1 相关概念界定1 4 2 1 2 跨国并购基本理论1 5 2 2 国内外跨国并购绩效研究综述1 7 2 2 1 跨国并购绩效l7 2 2 2 国外跨国并购绩效研究综述1 7 2 2 3 国内跨国并购绩效研究综述1 9 2 3 跨国并购股东财富效应的影响因素研究2 l 2 3 1 并购交易的特征2 2 2 3 2 并购企业的特点2 4 2 3 3 被收购企业的特点2 4 3 新兴市场跨国并购的动因研究2 6 3 1 寻求战略性资源2 6 3 2 寻求新市场，避开贸易壁垒2 8 3 3 进入国际市场的快速方式2 9 山东大学硕士学位论文 3 4 规避国内行业约束，充分利用优惠政策2 9 3 5 政府的鼓励与支持3 0 4 中、印跨国并购的现状与比较3 2 4 1 中国跨国并购现状3 2 4 2 印度跨国并购现状3 4 4 3 中印两国跨国并购现状比较。3 5 5 研究方法与研究假设3 7 5 1 研究方法事件研究法3 7 5 2 研究假设4 0 6 跨国并购的实证研究4 3 6 1 数据来源及样本分析4 3 6 1 1 数据来源4 3 6 1 2 样本选择4 3 6 1 3 样本分析。4 4 6 2 模型构建。4 7 6 3 实证结果分析4 9 6 3 1 跨国并购短期绩效实证分析4 9 6 3 2 模型回归结果分析5 5 7 结论与启示6 2 7 1 本文的主要研究结论6 2 7 2 中国企业跨国并购的建议6 3 7 3 本文研究的不足6 5 7 4 未来研究展望6 6 跨国并购交易附表一6 7 参考文献一7 7 致谢“8 2 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s a b s t r a c ti nc h i n e s e 5 a b s t r a c ti ne n g l i s h 7 1 p r e f a c e 9 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e 9 1 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n d 9 i 1 2 r e s e a r c hs i g n i f i c a n c e 10 1 2 r e s e a r c hm e t h o da n dc o n t r i b u t i o n s 1i 1 2 1r e s e a r c hq u e s t i o n s 1l 1 2 2r e s e a r c hm e t h o d 11 1 2 3s t r u c t u r a la r r a n g e m e n t 1 2 1 2 4c o n t r i b u t i o n s l3 2 l i t e r a t u r er e v i e wo f c r o s s b o r d e rm _ 览a s 1 4 2 1g e n e r a lt h e o r i e so f c r o s s b o r d e rm & a s 1 4 2 1 1d e f i n i t i o no f k e yc o n c e p t s 1 4 2 1 2g e m e r a lt h e o r i e s 1 5 2 2d o m e s t i ca n df o r e i g ns t u d i e sr e v i e w 17 2 2 1p e r f o r m a n c eo fc r o s s b o r d e rm & a s 。l7 2 2 2f o r e i g ns t u d i e so np e r f o r m a n c eo fc r o s s - b o r d e rm & a s 17 2 2 3d o m e s t i cs t u d i e so np e r f o r m a n c eo fc r o s s b o r d e rm & a s 19 2 3s t u d i e so nd e t e r m i n a n t so fw e a l t he 什 e c t 2l 2 3 1c h a r a c t e r i s t i c so fm & ad e a l s 2 2 2 3 2c h a r a c t e r i s t i c so f a c q u i r e r s 2 4 2 3 3c h a r a c t e r i s t i c so f t a r g e t 2 4 3 t h em o t i v e so f c r o s s - b o r d e rm & a si ne m e r g i n ge c o n o m i e s 2 6 3 1s t r a t e g i cr e s o u r c e ss e e k i n g 2 6 3 2n e wm a r k e ts e e k i n g 2 8 3 3f a s te n t r yt of o r e i g nm a r k e t s 2 9 3 4a v o i d a n c eo f d o m e s t i ci n s t i t u t i o n a ic o n s t r a i n t s 2 9 3 5s u p p o r to fo o v e m m e n tp o l i c i e s 3 0 4 c u r r e n ts i t u a t i o no fc h i n e s ea n di n d i a nc r o s s b o r d e rm & a s 3 2 山东大学硕士学位论文 4 ic u r r e n ts i t u a t i o ni nc h i n a 3 2 4 2c u r r e n ts i t u a t i o ni ni n d i a 3 4 4 3c o m p a r i s o nb e t w e e nc h i n e s ea n di n d i a nc r o s s - b o r d e rm & a s 3 5 5 m e t h o d o l o g ya n dr e s e a r c hh y p o t h e s e s 。3 7 5 1m e t h o d o l o g y e v e n ts t u d y 3 7 5 2r e s e a r c hh y p o t h e s e s 4 0 6 e m p i r i c a ls t u d yo f c r o s s b o r d e rm & a s ”4 3 6 1d a t as o u r c e sa n ds a m p l es e l e c t i o n 4 3 6 1 1d a t as o u r c e s 4 3 6 1 2s a m p l es e l e c t i o n 4 3 6 1 3s a m p l ea n a l y s i s 4 4 6 2m o d e lc o n s t r u c t i o n 4 7 6 3e m p i r i c a lr e s u l t sa n da n a l y s i s 4 9 6 3 1s h o r t - t e r mp e r f o r m a n c eo fc r o s s b o r d e rm & a s 4 9 6 3 2r e g r e s s i o nr e s u l t s 。5 5 7 c o n c l u s i o n sa n dr e c o m m e n d a t i o n s 6 2 7 1m a i nc o n c l u s i o n s 6 2 7 2r e c o m m e n d a t i o n sf o rc h i n e s ea c q u i r e r s 6 3 7 3r e s e a r c hl i m i t a t i o n s 6 5 7 4p r o s p e c t sf o rf u t u r er e s e a r c h 6 6 a t t a c h e dl i s t 。6 7 r e f e r e n c e s 7 7 a c k n o w l e d g e m e n t s 8 2 4 山东大学硕士学位论文 摘要 近十年来，全球经济目睹了新兴经济体跨国并购的飞速发展，其中以中国和 印度两个发展中国家的并购活动最为活跃。跨国并购已成为了中、印两国企业实 现国际化，提升国际竞争力的主要方式。因而，跨国并购是否真正能够提高两国 企业的绩效水平以及存在哪些关键的因素影响着跨国并购活动的绩效等问题已 渐渐引起了国内外学者的关注和研究。本文就以上问题，运用事件研究法和多元 回归模型对中国和印度的上市公司跨国并购的短期绩效进行实证研究和比较分 析。 本文首先对国内外学者在该领域的研究进行了理论基础的阐述和文献的回 顾，随后在此基础之上，结合新兴经济体跨国并购活动的特点归纳总结了主要动 因，包括寻求战略性资源、获取新市场份额、躲避贸易壁垒、政府的鼓励与支持 以及规避母国行业约束。然后，本文对中、印两国的跨国并购现状进行比较分析。 两国的跨国并购活动虽然存在着诸多相似，但也存在着一定差异，比如并购的动 机不同、并购企业的产业分布不同、并购主导企业性质的不同等。基于现状和异 同点的比较分析，本文提出了相应的实证研究方法和研究假设。随后进入了本文 的重点部分，即对收集到的中、印两国跨国并购相关数据进行实证研究，分析比 较两国并购企业获得的累积超额收益，同时进行多元回归试图探寻影响跨国并购 短期绩效的关键因素。最后根据实证研究结果，提出了具有针对性的建议：进一 步完善和支持政策法律法规、完善证券市场监管体系和信息披露制度、促进产业 结构的优化和升级、同时加强国际化经营管理人才的培养。 本文的重点部分是对中、印两国跨国并购事件的短期绩效和影响因素的实证 研究。针对发生在2 0 0 0 年至2 0 1 0 年期间的7 9 起中国跨国并购事件和3 1 0 起印 度跨国并购事件，运用事件研究法，发现中、印两国并购企业能够获得显著的正 累积超额收益，增加股东财富，证实了公告效应的存在。但是，两国并购方获得 超额收益的时间和幅度存在不同。中国并购企业倾向于在并购公告日之前获得更 高的趟额收益，而印度并购企业仅在公告日当天出现了显著的正超额收益。此外， 由于交易信息数据不全面，进行多元回归的中国样本为6 3 起跨国并购，印度样 气 山东大学硕士学位论文u 1 n 曼曼量曼蔓曼皇鼍量量皇 本2 0 3 起。根据多元回归的结果，本文发现，如果并购目标区域是发达国家、 目标国的官方语言是英语，那么印度并购企业能够获得更多的超额收益。相比之 下，如果中国并购方所处行业是制造业、目标企业所在地区是发达地区，那么中 国的并购企业能够获得更高的超额收益。因此，区域因素、语言因素影响着印度 跨国并购的短期绩效，而区域因素、行业因素影响着中国跨国并购的短期绩效。 关键词：跨国并购；中国并购企业；印度并购企业；短期绩效：影响因素 6 山东大学硕士学位论文 鼍曼曼鼍曼曼! 曼量曼曼鼍曼曼皇曼曼曼皇曼曼曼曼量曼皇曼皇鼍i im,。 m m 皇皇曼曼曼曼曼量曼 a b s t r a c t d u r i n gt h e r e c e n td e c a d e ，t h ew o r l dh a sw i t n e s s e dt h e r a p i dg r o w t ho f c r o s s - b o r d e rm & a sf r o me m e r g i n ge c o n o m i e s ，a m o n gw h i c hc h i n aa n di n d i ah a v e b e e nt h em o s ta c t i v ep l a y e r s c r o s s b o r d e rm & a sh a sb e e nt h em a i nw a yf o rc h i n e s e f i r m sa n di n d i af i r m st or e a l i z ei n t e m a t i o n a l i z a t i o n 。t oi n c r e a s ei n t e m a t i o n a i c o m p e t i t i v e n e s s h o w e v e r , c a nc r o s s b o r d e rm & a sr e a l l yi n c r e a s et h ep e r f o r m a n c e o fc h i n e s ea n di n d i a na c q u i r e r s ? w h i c hf a c t o ri si n f l u e n c i n gt h e i rp e r f o r m a n c e ? t h e s eq u e s t i o n sh a v er a i s e dg r e a ta t t e n t i o n si nt h ee x t a n ti i t e r a t u r e s t h i ss t u d y , b y a p p l y i n ge v e n ts t u d ya n dm u l t i v a r i a t er e g r e s s i o nm e t h o d ，i st oe v a l u a t ev a l u ec r e a t i o n f r o mt h e s ec r o s s - b o r d e rm & a sf r o mt w or e p r e s e n t a t i v ee m e r g i n gc o u n t r i e s ，n a m e l y c h i n aa n di n d i a ，a n dt r y i n gt of i n dt h ed e t e r m i n i n gf a c t o r st h a tr e s u l ti nt h ed i f f e r e n t p e r f o r m a n c e so ft h e s ei n t e m a t i o n a la c q u i s i t i o na c t i v i t i e s t h ed i s s e r t a t i o nb e g i n sw i t ht h el i t e r a t u r er e v i e ws e c t i o nt h a tp r o v i d e sab r i e f s u m m a r yo ft h er e l e v a n tl i t e r a t u r ea n di m p o r t a n tt h e o r e t i c a la r t i c l e s t h e n ，m o t i v e so f c r o s s b o r d e rm & a si n e m e r g i n ge c o n o m i e sa r es u m m a r i z e da s ：t h es e e k i n go f s t r a t e g i ca s s e t s ，t h es e e k i n go fn e wm a r k e t st oa v o i dt r a d eb a r r i e r s ，t h ef a s tw a yt ob e i n t e r n a t i o n a l i z e da n dt h es u p p o r tf r o mg o v e m m e n t a l s o ，t h es i m i l a ra s p e c t sa n d d i f f e r e n tf e a t u r e so fc h a r a c t e r i s t i c so fc r o s s b o r d e rm & a sf r o mt h e s et w oe m e r g i n g e c o n o m i e sa r ec o m p a r e da n d a n a l y z e dt od e v e l o pt h eh y p o t h e s e st e s t e di nt h i ss t u d y a f t e rc o l l e c t i n gt h ed a t aa b o u tc r o s s - b o r d e rm & a sf r o mt h e s et w oc o u n t r i e s ，i c o n d u c tt h ee m p i r i c a lr e s e a r c ht oc o m p a r et h es h o r t t e r mp e r f o r m a n c ea n dt of i n dt h e i n f l u e n c i n gf a c t o r s f i n a l l y , b a s e do nt h er e s u l t sf r o me m p i r i c a ls t u d y , ip u tf o r w a r d s o m es u g g e s t i o n st oi n c r e a s et h ep e r f o r m a n c eo fm & a b yt w oc o u n t r i e s a c q u i r e r s ， l i k et oe s t a b l i s ht h es o u n dr e g u l a t i o n sa n dl a w s ，t o p r o m o t et h eo p t i m i z a t i o na n d u p g r a d i n g o fi n d u s t r i a l s t r u c t u r e ，t oe n h a n c e m a r k e ts u p e r v i s i o ns y s t e ma n d i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r es y s t e ma n dt ot r a i ni n t e r n a t i o n a im a n a g e m e n tt a l e n t s t h em a i np a r to ft h i sd i s s e r t a t i o ni st h e e m p i r i c a ls t u d y 0 1 1s h o r t t e r m p e r f o r m a n c e sa n di n f l u e n c i n gf a c t o r so fc h i n e s ea n di n d i a nc r o s s b o r d e rm & a s a p p l y i n ge v e n tm e t h o dt o7 9c h i n e s ec r o s s - b o r d e rm & ad e a l sa n d310i n d i a nd e a l s 7 山东大学硕士学位论文 d u r i n gt h ep e r i o db e t w e e n2 0 0 0a n d2 010 ，if o u n d t h a tc r o s s b o r d e rm & a sc o n d u c t e d b yt h e s ec o u n t r i e s c o m p a n i e si n d e e dl e a dt os i g n i f i c a n tp o s i t i v ec u m u l a t i v ea b n o r m a l r e t u r n sa n ds h a r e h o l d e rw e a l t hc r e a t i o n ，w h i c hp r o v e st h ep r e s e n c eo fa n n o u n c e m e n t e f f e c t h o w e v e r ，t i m i n ga n dt h em a g n i t u d eo fv a l u ec r e a t i o na r ed i f f e r e n tb e t w e e nt h e t w oc o u n t r i e s d e a l s c h i n e s ef i r m st e n dt op r o v i d eh i g h e ra n de a r l i e ra b n o r m a l r e t u r n st oi n v e s t o r se v e nb e f o r et h en e w sa r eo f f i c i a l l ya n n o u n c e d i nc o n t r a s t ，i n d i a n a c q u i r e r so b t a i nt h ea b n o r m a lr e t u r no n l ya tt h eo f f i c i a la n n o u n c e m e n td a y i n a d d i t i o n ，d u et ot h ed i f f i c u l t yi nd a t ac o l l e c t i o n ，iu s e das a m p l es i z eo f6 3c h i n e s e d e a l sa n d2 0 3i n d i a nd e a l sf o rm u l t i v a r i a t er e g r e s s i o na n a l y s i s a c c o r d i n gt ot h e e m p i r i c a lr e s u l t s ，i n d i a ns h a r e h o l d e r sa r em o r el i k e l yt ob e n e f i tf r o md e a l st a k e ni n d e v e l o p e dm a r k e t sa n de n g l i s h s p e a k i n gc o u n t r i e s ，w h i l ec h i n e s ei n v e s t o r sg a i n f a v o r a b l er e t u r n sf r o mt h ec r o s s - b o r d e re x p a n s i o n si nm a n u f a c t u r i n gi n d u s t r ya n d d e v e l o p e de c o n o m i e s t h e r e f o r e ，l o c a t i o na n do f f i c i a ll a n g u a g eo ft h et a r g e t sg r e a t l y a f f e c t ss h o r t - t e r mp e r f o r m a n c eo fi n d i a nc o m p a n i e s c r o s s - b o r d e rm & a s ，w h i l e t a r g e t s l o c a t i o n sa n di n d u s t r i e sf o rc h i n e s ec o m p a n i e s d e a l s k e yw o r d s ：c r o s s - b o r d e rm & a s ，s h o r t - t e r mp e r f o r m a n c e ，c h i n e s ea n di n d i a n a c q u i r e r s ，i n f l u e n c i n gf a c t o r s 3 山东大学硕士学位论文 皇曼鼍曼曼u n u 曼曼曼皇曼皇曼曼鲁曼皇曼曼璺曼璺曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼皇曼鼍曼舅曼曼皇曼曼皇曼曼曼曼曼毫曼 1 1选题背景和意义 1 绪论 1 1 1 选题背景 随着世界经济的全球化和多元化发展，发展中国家经济规模日益壮大，尤其 是被称为“金砖四国( b r i c ) ”的巴西、俄罗斯、印度和中国，其经济增长占世 界经济增长将近三分之一的份额，成为了世界经济发展的最大亮点，成就了世界 经济格局的新变化。近十年，新兴经济体的跨国并购异常活跃，发展迅猛，尤其 是中国和印度两个国家，积极采用跨国并购作为主要方式来加速企业的国际化进 程。根据联合国贸发会议发布的世界投资报告2 0 1 0 ( w o r l di n v e s t m e n tr e p o r t 2 0 1 0 ) 表明，新兴经济体的对外直接投资( o u t w a r df o r e i g nd i r e c ti n v e s t m e n t ) 占全球海外直接投资的2 5 ，创造了历史新高。而在新兴经济体中，金砖四国在 这股跨国并购的浪潮中又扮演了极其重要的角色。根据报告显示，进入2 1 世纪 的头十年，中国企业发生的境外收购达到4 5 0 起，印度企业8 1 2 起，俄罗斯企业 4 3 6 起，巴西企业1 9 0 起。2 0 0 8 年，金砖四国的海外投资总额达到1 4 7 0 亿美元， 占全球海外投资总额的9 ，而十年前这个数字仅为1 。世界投资报告2 0 0 9 2 显示，新兴经济体企业跨国并购活动总额从2 0 0 4 年的3 7 0 亿美元发展到2 0 0 8 年的1 8 2 0 亿美元，占到了对外直接投资总额的6 2 ，实现了3 9 2 的高速增长。 种种数据显示，新兴经济体企业正以强劲的势头通过跨国并购的方式实现企业国 际化，提升企业国际竞争力。 就中国而言，改革开放的3 0 年使中国经济完成了从封闭型经济向开放型经 济的过渡，中国在世界经济上的地位稳步提升。联合国报告 2 0 0 8 年世界经济 形势与展望3 中说道：中国经济以年均1 0 以上的速度快速增长，己成为了世 界第四大经济体，世界经济需要中国经济的拉动。就印度而言，从1 9 9 1 年起， 印度政府大力实施经济改革，以求实现印度经济的自由化、市场化和全球化。进 入2 1 世纪以来，印度企业更是掀起了一股前所未有的海外并购和对外投资的热 l u n c t a d 2 0 1 0 w o r l di n v e s t m e n tr e p o r t2 0 1 0 ：l n v e s t i n gi nal o w - c a r b o ne c o n o m y n e wy o r ka n dg e n e v a ： u n i t e dn a t i o l i 3p u b l l 。a t i o n 2 u n c t a d 2 0 0 9 w o r i di n v e s t m e n tr e p o r t2 0 0 9 ：t r a n s n a t i o n a ic o r p o r a t i o n s a g r i c u l t u r a lp r o d u c t i o na n d d e v e l o p m e n t n e wy o r ka n dg e n e v a ：u n i t e dn a t i o n sp u b l i c a t i o n 3 引用自李桂芳土编的中囝企业对外直接投资分析报告2 0 0 9 中国经济版社，2 0 0 9 年 山东大学硕士学位论文 潮，各行各业将目光瞄准海外市场，纷纷进行跨国并购，积极进军国际市场。可 以说，中国和印度作为世界人口最多的两个发展中国家，拥有国内巨大市场的同 时也拥有无可限量的经济发展势头。随着越来越多的国家融入到全球经济的运行 中，中国和印度无疑在经济全球化的进程中担任着重要的角色。两国积极主动地 参与国际分工，努力开拓全球市场，从全球范围内促进国内产业结构的优化和升 级，以求成为国际市场上有力的竞争者。 1 1 2 选题意义 截至目前，中、印两国跨国并购的热潮己渐渐引起国内外专家学者的关注。 由于发达经济体和新兴经济体企业进行跨国并购的动因、特征、绩效都存在一定 的区别，很多值得探究的问题不断被学者提出和分析。但现有的针对新兴经济体 跨国并购活动的研究文献还是不多，尚处于摸索阶段，并未得到一致的结论和形 成一套完整的理论体系。 此外，众所周知，跨国并购给新兴经济体带来机遇的同时也伴随着风险。从 宏观层面上看，进行跨国并购可以有效实现优势共享和互补，推动全球经济格局 的优化和整合。从微观层面上看，跨国并购可以为企业带来更加具有竞争力的战 略性资源，完善企业治理结构，帮助企业顺利实现国际化。但是跨国并购也存在 着不可忽视的风险，很多研究表明跨国并购的成功率并不高，并购后企业的绩效 并未得到很大程度地改善，反而因为种种阻碍因素导致并购失败，中途破产。因 此，对于新兴经济体的跨国并购活动的研究显得十分重要。 中国和印度作为亚洲的两个大国，在很多方面具有相似性。两国的人口众多， 是全世界具有人口数量最多的国家。同时两国的经济在进入2 1 世纪以来，均以 惊人的速度增长着，对外直接投资的金额也逐年递增，其中跨国并购的交易额更 是飞速增长。作为具有诸多共同点的两个新兴经济体，在跨国并购的热浪中一定 存在一些相似性和不同点，值得学者们进行探究。针对两国的跨国并购事件，现 有文献的研究多关注于对两个国家的跨国并购事件分别进行绩效研究，探究与并 购法律相关的问题，或者考察并购后企业经营状况是否显著提升等问题，很少有 采用比较的视角对两国跨国并购活动的绩效进行研究。因此，文本以中、印两国 跨国并购事件作为研究样本，探寻并购交易宣告对企业股价的影响以及相关的影 l o 山东大学硕士学位论文 曼曼曼曼曼曼鼍鼍曼曼曼曼曼曼曼曼皇曼曼曼!曼曼_一im鼍l曼鼍蔓舅曼蔓曼曼皇曼舅舅曼曼曼量皇皇曼皇曼皇曼曼皇曼曼曼曼皇舅舅曼曼曼毫 响因素，从而提出更具有针对性的建议以提升并购绩效，具有一定的理论研究意 义和现实意义。 1 2 研究方法及创新 1 2 1 研究问题 基于之前的研究背景和意义的分析，本文通过定性和定量分析试图回答下列 问题：新兴经济体区别于发达国家企业进行的跨国并购的动机主要有哪些? 中、印两国的并购现状和各自的特点是什么? 中、印两国进行跨国并购的企业 是否能够获得显著的累积超额收益? 以及获得超额累积收益的时间和幅度是否 存在显著的不同? 比较而言，影响两国跨国并购短期绩效的因素有哪些? 希望 本研究的尝试能够为跨国并购研究领域提供具有参考价值的观点和结论，为进一 步完善新兴经济体跨国并购理论框架贡献一份力量。 1 2 2 研究思路 本文的研究主要以实证分析为主、规范分析为辅，采用定性分析和定量分析 相结合的方法。通过对现有文献的检索、阅读，对跨国并购理论和研究现状进行 回顾，进而总结出新兴经济体国家进行跨国并购的理论动因。然后通过对中国和 印度两国的并购现状进行比较分析，提出本文的研究假设。运用事件研究法对中、 印两国跨国并购的短期绩效进行评价和分析。同时，基于两国并购特点的不同， 进一步探究了影响两国并购的公告效应的因素，以获得具有参考价值的结论。为 更加清晰地呈现本文的研究思路，列下图1 1 以说明。 山东大学硕士学位论文 l 1 2 3 结构安排 图1 - ! ：研究思路 本文共分为七章。第一章是导论，主要阐述本文的研究背景和研究意义。第 二章是对跨国并购理论和现有的研究并购绩效、影响因素的文献进行回顾综述。 第三章研究归纳了新兴经济体进行跨国并购的动因，第四章是对中、印两国跨国 并购现状的分析和比较。在第四章的基础上，第五章提出了本文的研究假设和具 体的研究方法，即在第六部分进行实证研究需要验证的假设和运用的方法。第六 山东大学硕士学位论文 - - 一! 一b i _ _ 皇曼量皇曼皇 章是本文的实证研究部分，针对两国上市公司的样本数据，运用事件法计算累积 超额收益。并且通过多元回归模型检验假设是否成立，总结影响两国并购绩效的 因素。第七章是结论部分，总结了本文实证研究得到的结论，同时提出了有助于 中国企业提升并购绩效的针对性建议。另外还对本文研究的不足、未来的研究进 行说明和展望。 1 2 4 本文的创新 本文的创新主要表现在以下两个方面： ( 1 ) 国外对中国跨国并购的绩效研究不多，同时国内的大多文献研究局限于单 一研究中国企业跨国并购的绩效研究，为数不多的比较研究也难以对并购绩效进 行翔实的实证统计分析。针对这一研究现状，本文选取了中国和印度两大新兴经 济体作为研究主体，通过搜集两国跨国并购活动的相关数据来进行短期绩效的实 证研究和比较。 ( 2 ) 本文通过对中、印两国跨国并购特点的定性分析，提出研究假设，进而构 建了多元回归模型。通过实证研究，本文发现，中国制造业企业并购发达地区的 目标企业，更能获得超额收益。相比之下，印度的并购企业在并购同是讲英语的 发达目标国家的企业时，能够获得更多的超额收益。 山东大学硕士学位论文 2 1 跨国并购基本理论 2 1 1 相关概念界定 跨国并购文献综述 ( 1 ) 企业并购与跨国并购 企业并购( m e r g e ra n da c q u i s i t i o n s , 简称m & a s ) 是一个比较广泛的概念， 至今国内外还没有一个统一的定义。一般看来，企业并购包括企业兼并和收购两 层含义。企业兼并是指两家或两家以上的独立的企业、公司合并组成一家企业， 通常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。企业收购则是强调买方企业用 现金、债券和股票购买另一家公司的股票或资产获得对该公司本身或实际的控制 权1 。 跨国并购( c r o s s - b o r d e rm e r g e ra n da c q u i s i t i o n s ，简称c r o s s b o r d e rm & a s ) 的含义则是从企业并购的含义引申而来，它是跨国兼并和跨国收购的简称，具体 是指一国的企业通过购买另一国某一企业股份或者资产以取代后者或者取得后 者的控制权来实现某种特定目的的行为。它还可以指在市场经济条件下企业通过 跨国产权交易获得其他国企业的产权，并以控制其他国企业为目的的经济行为2 。 其中，根据联合国贸易与发展委员会( u n c t a d ) 的定义，跨国兼并是指兼并 企业取得被兼并企业的全部资产，承担其全部的债权和债务；跨国收购是指收 购东道国企业的股权达1 0 以上，使得东道国企业的资产和经营的控制权转移到 外国企业。两者的