（会计学专业论文）企业并购财务整合问题探讨——基于动态能力的视角.pdf

摘要 随着市场经济改革和全球一体化进程的加快，企业并购作为资本经营的一种方 式，越来越引起重视，在这期间，虽然有很多并购成功的企业，但是还是有大量失 败的案例，而这些成功和失败的案例都表明，并购后能适应环境变化的整合能力的 提升是并购成功的关键。企业并购整合从广义上讲是对资源的并购和整合，而各种 资源的单项整合最终都要借助财务、资产和债务的整合来实现，因此，财务整合作 为并购整合中的一项基础性整合是整个整合过程的核心内容和重要环节，是实现并 购目标的重要保障。当今世界是一个顾客需求多样化、经济全球化、技术飞速发展 和环境动荡变化的超竞争环境，在这种环境中竞争优势的来源正以逐渐加快的速度 被创造出来和侵蚀掉，所以不断创新追求一系列暂时的优势而不是保持已有的竞争 优势就显得至关重要。因此，如何提升适应不断变化的外界环境的并购财务整合能 力即动态能力指导下的财务整合能力将具有积极的现实意义。 国内外有关财务整合的研究成果都揭示了财务整合在并购整合中的重要性，但 是这些研究多是停留在并购之后相对稳定的外界环境之中的，对于迅速变化的环境 下的财务整合研究较少。对并购后的整合评价的部分现有的研究大都只是用了量化 的方法来分析，没有采用定量和定性相结合的方法来对并购整合效果进行分析。因 此，本文将动态能力的理论纳入整个并购整合中希望能够丰富现有的并购整合理 论。 文章主要采用了规范研究、重点研究和案例研究的方法，按照提出问题：分析 问题、解决问题最后得出结论的思路来进行分析，主要包括五个部分：第一部分是 财务整合和动态能力的基本理论评述和二者之间的关系分析；第二部分是基于动态 能力的财务整合实施；第三部分是动态能力视角下财务整合效果的评价；第四部分 是并购财务整合的案例分析i 第五部分是得出的结论。 企业动态能力是企业对内部资源和外部资源进行高度技术创新和整合的能力 系统，主要有内部组织层面和外部经营层面两个方面的能力要素。因此，财务整合 具体实施部分也从可内部组织层面和外部经营层面两个方面来进行分析。内部组织 层面整合是指企业内部财务资源的整合，包括硬财务资源和软财务资源整合。外帮 经营层面整合主要针对与企业有关的外部财务环境的整合，包括与政府机关、科硼 院所等的整合。处于动态能力视角下的这些整合，其内外两方面的构成要素不是硼 立的和静态存在的，而是不断动态发展变化的。企业外部经营层面的能力是构成企 业动态能力的必要条件，只有具备很强的外部环境的预见分析和处理能力，才能摧 捉到有用的信息。所以，在外部经营层面的财务整合中，要注意与政府、科研院所、 金融机构等的联系，及时获取相关信息和处理的能力。在内部组织层面的财务整合 中，要注意对内部各资源的统筹把握，随着外界环境的变化适时进行调整。企业外 部层面的整合能力倾向于动态能力的客观范畴，内部层面的主要倾向于动态能力的 主观范畴，是难以模仿的，具有很强的“异质性 。在具体整合的时候，要重点把 握内部整合的各项内容，密切关注外部整合的各个因素。 企业并购整合成功的一个最基本的判断标准是企业是否能持续经营下去，这就 涉及到企业的动态能力是否有效提升的问题。因此，本文基于提高企业动态能力， 用定性和定量两种方法对并购后企业的财务整合进行评价。在定性评价法下，本文 从动态能力的三个层面来评价，即财务创新与整合能力、财务信息处理能力和财务 组织创新及整合能力。在定量评价法下，本文选择偿债能力指标、资产管理能力指 标、主营业务状况指标和成长能力指标来评价。 文章最后部分是研究的结论，在归纳全文研究的基础上提出了五个结论，同时 指出了研究的不足。 关键词：动态能力整合财务整合并购 a b s t r a c t w i t ht h ed e v e l o p m e n to fm a r k e te c o n o m yr e f o r ma n dt h ei n c r e a s i n go ft h e p r o p o r t i o no fg l o b a li n t e g r a t i o n ，p e o p l ep a ym o r ea n dm o r ea t t e n t i o nt om e 唱e ra n d a c q u i s i t i o n ( m & a ) w h i c ha c t a sap a t t e mo f c a p i t a lo p e r a t i o n a l t h o u g hm a n y e n t e r p r i s e so fm & aa l es u c c e s s f u li n t h i sp e r i o d t h e r ea r eal a r g en u m b e ro ff a i l e d c a s e s h o w e v e r , t h e s es u c c e s s f u lo rf a i l e dc a s e sd e m o n s t r a t et h a ti n t e g r a t i o nw h i c hc o u l d a d a p tt oe n v i r o n m e n t a lc h a n g e si st h ek e yf a c t o rw h i c hd e c i d e st h es u c c e s so rf a i l u r eo f m & a m e r g e ra n da c q u i s i t i o ni n t e g r a t i o ni st h em & aa n di n t e g r a t i o no ft h er e c o u r c e s f r o mt h eg e n e r a lp a r t ，a n de v e r ys i n g l ei n t e g r a t i o no ft h er e c o u r c e sw o u l db er e a l i z e db y f i n a n c i a l 、a s s e t sa n dd e b tf i n a l l y a sa nb a s i ci n t e g r a t i o ni nt h em e r g ei n t e g r a t i o n ， f i n a n c i a li n t e g r a t i o na f t e rm & ai sa l li m p o r t a n tp a r ta n dc o r ec o n t e n ts y s t e m a n di t g u a r a n t e et h er e a l i z a t i o no fm & a sg o a l n 圮p r e s e n tw o r l di sah y p e r - c o m p e t i t i v e e n v i r o n m e n to fd i v e r s i f i n gd e m a n d sf r o mc u s t o m e r s 、e c o n o m i yg l o b a l i z a t i o n 、r a p i d d e v e l o p m e n to ft e c h n o l o g ya n dt u r b u l e n c ei nt h ee n v i r o n m e n t i nt h i se n v i r o n m e n tt h e s o u r c eo fc o m p e t i t i v ea d v a n t a g ei sc r e a t e da n de r o d e di nag r a d u a l l yi n c r e a s er a t e s oi t i se s s e n t i a lt oi n n o v a t e da n dp u r s u i t e das e r i e so fa d v a n t a g e sf o rt h et i m eb e i n g r a t h e r t h a nm a i n t a i n i n gt h ec o m p e t i t i v ea d v a n t a g e a n di tw o u l dh a v eap o s i t i v ea n dp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c et oh a n d l et h ep r o b l e mo fh o wt ou p g r a d et h ef i n a n c i a li n t e g r a t i o na f t e r m & aw h i c hc o u l da d a p tt ot h ec h a n g i n ge x t e m a le n v i r o n m e n t t h a ti su n d e rt h e g u i d a n c eo ft h ed y n a m i cc o m p e t e n c e so ft h ef i n a n c i a li n t e g r a t i o n m a n yd o m e s t i ca n df o r e i g nr e s e a r c hr e s u l t sr e v e a lt h ei m p o r t a n c eo ff m a n c i a l i n t e g r a t i o ni nt h ef i n a n c i a li n t e g r a t i o na f t e rm & a b u tm a n yo ft h e s es t u d i e si st os t a yi n ar e l a t i v e l ys t a b l ee x t e m a le n v i r o n m e n ta f t e rm & a a n dt h e s ea r el e s ss t u d i e so f i n t e g r a t i o nf o rt h er a p i d l yc h a n g i n gf i n a n c i a le n v i r o n m e n t a l s os o m eo ft h ee x i s t i n g r e s e a r c hi sm o s t l yu s e dq u a n t i t a t i v em e t h o d st oa n a l y z et h ee v a l u a t i o no fi n t e g r a t i o n a f t e rm & a a n di sn o tu s eac o m b i n a t i o no fq u a n t i t a t i v ea n dq u a l i t a t i v ea p p r o a c ht o a n a l y z ei t a sar e s u l t t h i sa r t i c l ew i l lb ei n c l u d e di nt h et h e o r yo fd y n a m i cc o m p e t e n c e s o ft h ee n t i r ei n t e g r a t i o ni nm & aa n dh o p e st oe n r i c ht h ee x i s t i n gm e r g e ri n t e g r a t i o n t h e o r y t h ea r t i c l em a i n l ya d o p t st h en o r m a t i v er e s e a r c h ，k e yr e s e a r c ha n dc a s es t u d y m e t h o d ，a n da n a n l y z ea c c o r d i n gt ot h ep r o c e s s e so fp r o m o t i n g ，a n a l y z i n g ，r e s o l v i n g p r o b l e ma n df n a l l yc o n c l u s i o n i tm a i n l yi n c l u d ef i v ep a r t s ：t h ef i r s tp a r ti st h ec o m m e n t o nt h eb a s i ct h e o r yo ff i n a n c i a li n t e g r a t i o na n dd y n a m i cc o m p e t e n c e sa n da n a l y z et h e r e l a t i o n s h i pb e t w e e nt h e m ；t h es e c o n dp a r ti st h ef i n a n c i a li n t e g r a t i o ni m p l e m e n t a t i o n b a s e do nt h ed y n a m i cc o m p e t e n c e s ；t h et h i r dp a r ti st h ee v a l u a t i o no ft h ef i n a n c i a l i n t e g r a t i o nr e s u l t sb a s e do nt h ep e r s p e c t i v eo fd y n a m i cc o m p e t e n c e s ；t h ef o r t hp a r ti s t h ec a s e a n a l y s i so ff i n a n c i a li n t e g r a t i o na f t e rm & a ；t h ef i f t hp a r t i s g e t t i n gt h e c o n c l u s i o n t h ed y n a m i cc o m p e t e n c e si st h ea b i l i t ys y s t e mt oi n n o v a t ea n di n t e g r a t et h ei n t e m a l a n de x t e r n a lr e s o u r c e so fe n t e r p r i s e i ti n c l u d e st h ea b i l i t yf a c t o r so fe x t e r n a lo p e r a t i n g l e v e la n di n t e m a lo r g a n i z a t i o n a ll e v e l s o t h ef i n a n c i a li n t e g r a t i o ni m p l e m e n t a t i o na l s o c o u l da n a l y s ef r o mt h ee x t e m a lo p e r a t i n gl e v e la n di n t e m a lo r g a n i z a t i o n a ll e v e l t h e 3 i n t e r n a lo r g a n i z a t i o n a ll e v e li n t e g r a t i o ni st h ei n t e g r a t i o no fe n t e r p r i s ei n t e r n a lf i n a n c i a l r e s o u r c e s i n c l u d i n gh a r d a n ds o f tf i n a n c i a lr e s o u r c e s t h ee x t e m a lo p e r a t i n gl e v e l i n t e g r a t i o na i m e da te x t e m a l f i n a n c i a le n v i r o n m e n tw i t h e n t e r p r i s e s i n c l u d i n g i n t e g r a t i n gw i t hg o v e r n m e n ta g e n c i e s s c i e n t i f i cr e s e a r c hi n s t i t u t i o na n ds oo n i na d y n a m i cp e r s p e c t i v eo ft h e s ei n t e g r a t i o n b o t hi n s i d ea n do u t s i d eo fi t sc o n s t i t u e n t e l e m e n t sa r en o ti s o l a t e da n ds t a t i c b u tc o n s t a n t l yc h a n g i n gd y n a m i c s t h ee x t e m a l o p e r a t i n gl e v e la b i l i t yi sa ne s s e n t i a lc o n d i t i o nf o rd a n a m i cc o m p e t e n c e s i no r d e rt o c a p t u r eu s e f u li n f o r m a t i o n ，i ts h o u l dh a v eas t r o n gf o r e s e e a b l ea n a l y s i sa n dp r o c e s s i n g p o w e rt ot h ee x t e r n a le n v i r o n m e n t t h e r e f o r e d u r i n g t h ee x t e r n a l o p e r a t i n gl e v e l f i n a n c i a l i n t e g r a t i o n ，i t s h o u l dp a ya t t e n t i o nw i t h g o v e r n m e n t ，s c i e n t i f i c r e s e a r c h i n s t i t u t i o n ，f i n a n c i a li n s t i t u t i o n sa n ds oo n i no r d e rt oa c c e s st ot h er e l e v a n ti n f o r m a t i o n t i m e l ya n dg e tt h ea b i l i t yt od e a lw i t hs o m e t h i n g i nt h ei n t e r n a lo r g a n i z a t i o n a ll e v e l f i n a n c i a li n t e g r a t i o n ，w es h o u l dp a ya t t e n t i o nt o g r a s pt h ei n t e r n a lc o - o r d i n a t i o no f r e s o u r c e s ，a n da d j u s tw i t ht h ec h a n g e si nt h ee x t e r n a le n v i r o n m e n ti nat i m e l y m a n n e r t h ei n t e g r a t i o na b i l i t yo ft h ee x t e r n a ll e v e lt e n dt ot h eo b j e c t i v ea r e ao fd a n a m i c c o m p e t e n c e s a n dt h ei n t e r n a l l e v e la t t e n dt ot h es u b i e c t i v ea r e a , i ti sd i m c u l tt oi m i t a t e a n dh a sas r o n g “h e t e r o g e n e i t y i nt h es p s c i f i ei n t e g r a t i o n ，w es h o u l df o c u so nt h e c o n t e n to ft h ei n t e m a lp a r ta n dp a yc l o s ea t t e n t i o nt ot h ev a r i o u sf a t o r so ft h ee x t e r n a l p a r t t h em o s tb a s i cc r i t e r i af o ri u d g i n gt h es u c c e s so fm & a i n t e g r a t i o ni st h a tw h e t h e r o rn o tt h ee n t e r p r i s ei sa b l et os t a yi nb u s i n s s w h i c hi n v o l v e st h ep r o b l e mo fe n h a n c i n g t h ed a n a m i cc o m p e t e n c eo fe n t e r p r i s e e f f s c t i v e l y t h e r e f o r e ，t h i sp a p e ru s eb o t h q u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v em e t h o d st oe v a l u a t et h ef i n a n c i a li n t e g r a t i o nb a s e do n i m p r o v i n gt h ed y n a m i cc o m p e t e n c e s i nt h eq u a l i t a t i v ee v a l u a t i o n ，t h i sa r t i c l ee v a l u a t e f r o mt h r e e a s p e c t s o fd y n a m i cc o m p e t e n c e ，t h o s e a r e ：a b i l i t y o ff i n a n c i a l i n n o v a t i o n a b i l i t yo fr e a c t i n g t of i n a n c i a li n f o r m a t i o na n da b i l i t yo ff i n a n c i a l o r g a n i z a t i o ni n n o v a t i o na n di n t e g r a t i o n i nt h eq u a n t i t a t i v ee v a l u a t i o n t h i sa r t i c l ec h o o s e t h ei n d e xo fr e p a y i n ga b i l i t y , t h ei n d e xo fa s s e t sm a n a g e m e n ta b i l i t y ，t h ei n d e xo fm a i n b u s i n e s ss i t u a t i o na n dt h ei n d e xo fg r o w t ha b i l i t yt oe v a l u a t et h ei n t e g r a t i o ne f f e c t t h el a s tp a r to ft h i sa r t i c l ei st h ec o n c l u s i o n i tp r o p o s e sf i v ec o n c l u s i o n sb a s e do n s u m m a r i z i n gt h ef u ut e x to ft h ea r t i c l e a n dp o i n to u tt h el a c ko fr e s e a r c ha tt h es a m e t i m e k e yw o r d s ：d y n a m i cc o m p e t e n c e s ，i n t e g r a t i o n ， f i n a n c i a li n t e g r a t i o n ， m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ( m & a ) 4 独创性声明 本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工 作及取得的研究成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他入已经发表或撰写的研究成果，也 不包含为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用 过的材料与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在 论文中作了明确的说明并表示了谢意 签名：；垒! 垒蠡日期：避：2 兰：卜 关于论文使甩授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅； 学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其 他复制手段保存论文 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 0 引言 0 引言 o 1研究背景及意义 企业并购，本质上是企业控制权的转移和集中，作为企业外部交易型战略的 重要形式，并购对企业的成长影响重大。在西方1 0 0 多年历史中，曾先后掀起了5 次影响全球的并购浪潮，进入2 0 世纪9 0 年代以来，全球的企业并购无论是从并 购规模、并购方式还是从并购后的整合上看都具有许多新的特征。从并购规模上 看，成交金额不断创新高，从原来的数十亿美元迅速扩张到现在的数千亿美元； 从并购方式上看，传统的现金支付方式已经逐渐转变为现在的股权支付方式为主， 现金支付方式为辅的状态；从并购后的整合上看，以财务整合为主的整合方式逐 渐取代了原来管理整合为主的整合方式。 我国企业并购尽管历史较短，2 0 世纪8 0 年代后才有企业并购发生，但随着市 场经济改革和全球经济一体化进程的加快，近年来企业并购逐渐频繁，并购规模 逐渐加大。在这期间，我国涌现了一批并购成功的企业，积累了一些成功的经验， 但是也有许多并购失败的企业，对这些失败的企业进行分析后我们可以发现它们 失败的具体原因各异，但是都存在一些根本的问题，就是没有注重能够适应环境 变化的并购后整合能力的提高。企业并购整合从广义上讲是对资源的并购和整合， 而各种资源的单项整合最终都要借助财务、资产和债务的整合来实现，都要通过 财务、资产和债务的状况与质量的变化来体现其成果的。因此，在企业并购整合 中，财务整合是一项基础性整合，对于并购后新设立的企业，只有财务管理方式 统一，财务运作体系健全，并购的战略意图才能有效贯彻，并购方才能对被并购 方进行有效管理，并购的实际效果才能被准确反映。但是，要想长久的立于不败 之地，则又必须建立一个能够适应环境变化的财务整合模式。因为，当今世界是 一个顾客需求多样化、经济全球化、技术飞速发展和环境动荡变化的超竞争环境， 在这种环境中竞争优势的来源正以逐渐加快的速度被创造出来和侵蚀掉，一个停 留在已有优势基础上或仅追求已有竞争优势来源的企业，很快就会被更有进取和 创新精神的竞争对手所取代。在此环境中成功的做法不是努力维持长期竞争优势， 而是通过不断创新追求一系列暂时的优势，使企业比竞争对手总领先一步。因此， 如何适应不断变化的外界环境来指导企业顺利开展并购后的财务整合，即采用动 态能力理论来指导企业并购的财务整合，对提升企业价值，增加股东财富，提高 并购成功率，对我国产业结构调整和优化，合理配置资源，促进生产率的发展， 将有积极的现实意义。 企业并购财务整合问题探讨基于动态能力的视角 从理论上看，尽管许多专家对并购财务整合的研究作了许多有益的探索和尝 试，但目前为止的财务整合研究大都还是停留在并购之后的一个相对稳定的外界 环境之中，即多采用单一的或一维的方法来分析和研究复杂的、多维的企业现象， 用静态的、不连续的指标来分析连续的过程。对于迅速变化的外界环境下的财务 整合的研究较少，而只有从认识上真正重视变化的外界环境( 即动态环境) 下的 并购整合研究，把动态理论纳入整个企业并购整合理论体系，并购整合理论才可 能会有一个长足的发展，才会丰富现有的企业并购理论。因此，基于动态能力的 并购财务整合研究具有明显的理论意义。本文所要进行的财务整合分析是基于经 济学、战略管理学和组织行为学的财务创新，它将动态能力理论与财务整合相结 合，从动态的视角来探讨如何构建一个新的财务整合的理论框架、财务整合的内 容和评价方法，为以后的财务整合研究提供借鉴，具有十分重要的意义。 综上所述，本文的研究可能对以下几个方面有一定的参考意义： 首先，为企业加快并购运作，提升企业价值、增加股东财富提供决策依据和 操作方法； 其次，为从事并购业务咨询的中介机构及咨询人员提供指导建议； 再次，为政府参与企业并购监管提供新思路； 最后，为从事企业并购研究的学者提供并购财务研究的新体系与新思路，起 到抛砖引玉的作用。 o 2 文献综述 o 2 1 国外的研究综述 从2 0 世纪6 0 年代起，企业并购纳入到研究领域中，在随后的4 0 多年时间里， 对企业并购包括企业并购动因、企业并购方式、企业并购运行以及并购效应、并 购绩效的市场检验、并购策略等进行了比较完备的理论和实证研究，而对于并购 整合的研究则是从8 0 年代以后，特别是9 0 年代以后才开始受到广泛关注。 在并购整合研究方面，最具代表性的当属首先将并购整合作为导致并购失败 的主要原因提出来的是美国著名并购研究专家拉杰科斯( l a j o u x ) ( 1 9 9 4 ) ，他在其 著作并购的艺术：整合中通过对世界上十五位知名并购研究专家和多个研究 机构对并购失败原因的研究成果的归纳分析发现，在所有己知的原因中，直接与 并购整合有关的占5 0 ，远远超过其他任何因素。该成果一经提出便立即得到了 高度的重视，也揭歼了对于并购理论研究的新一页并购整合理论研究。 0 引言 麦肯锡( m ck i n s e y ) 管理公司( 1 9 8 7 ) 通过对1 1 6 家并购公司的研究，总结 了并购失败的原因，指出并购整合进展缓慢是最主要的失败原因。 新泽西技术研究院院长阿洛科查克罗巴蒂( a l o kc h a k r a b a r t i ) ( 1 9 9 0 ) 从销售 额、利润、投资回报率、市场占有率、技术创新和顾客基础等6 个方面对3 1 项收 购交易的研究发现，并购后的整合比制定战略方针对并购后公司经营业绩的影响 更为重要。 美国著名管理学家彼得德鲁克( p e t e rd r u c k e r ) ( 1 9 9 9 ) 在他的管理的前沿 一书中这样评价并购与整合在企业并购中的地位：“公司收购不仅仅是一种财务活 动，而是财务整合和财务活动的集合体，只有在整合业务上取得成功，才是一个 成功的收购，否则只是在财务上的操纵，这将导致业务和财务上的双重失败。” 以上观点都很好的说明了财务整合的重要性，在具体实施方面西方学者的研 究主要有：h a p e s l a g h 和j a m i s o n ( 1 9 9 1 ) 对企业并购后的管理整合从企业能力更 新的角度进行了系统研究后，提出了关于并购整合的独到见解，认为企业并购后 的整合实质是企业间能力的相互渗透和融合，从而提高企业经营效率，使并购企 业创造预期的价值。 美国学者a l e x a n d r a r e e d l a j o u x ( 1 9 9 7 ) 在其著作并购整合的艺术中详细 系统的研究了整合的路径、整合的计划、各种要素的整合过程，一直到企业并购 后治理结构中的股东委员会、顾客和供应商、管理层等方面的整合，指出了整合 中应注意的问题。这是迄今为止专门探讨企业并购后整合的唯一专著，- 对并购后 企业整合管理的实施具有较强的理论指导意义。 在动态能力方面，首先提出动态能力( d y n a m i cc a p a b i l i t y ) 概念的是t e e c e ( 1 9 9 7 ) 他指出动态能力是“企业为适应快速变化的外部环境而整合、建立与重 构组织内部与外部竞争力的能力 。同时他提出了一个动态能力分析的框架，包括 管理和组织过程( p r o c e s s ) 、位置( p o s i t i o n ) 和路径( p a t h ) 。 自从t e e c e 初步提出动态能力的理论框架后，众多学者致力于该理论的进一步 丰富和拓展，取得了一系列成果，主要有以下4 个方面： 在动态能力的本质内涵上，艾森哈特( k m e i s e n h a r d t ) 和马丁( j a m a r t i n ) ( 2 0 0 0 ) 认为“动态能力是企业利用资源的流程_ 一尤其是获取、整合、重置和 释放资源的流程应对或者创造市场变革。 苏巴那拉希( p n s u b b a n a r a s i m h a ) ( 2 0 0 1 ) 认为动态能力是“组织知识的一种特殊属性，这种属性体现为一种产生变 革的能力，用以应对动荡的环境 。 在动态能力与环境动态性之间的关系上，艾森哈特( k m e i s e n h a r d t ) 和马丁 企业并购财务整合问题探讨基于动态能力的视角 ( j a m a r t i n ) ( 2 0 0 0 ) 发现当市场变化相对缓慢时，市场往往具有相对稳定的产业 结构，在这种市场条件下，动态能力的有效性在很大程度上取决于已有的知识经 验。 在动态能力的内在机理方面，佐特( c z o t t ) ( 2 0 0 3 ) 认为，动态能力植根于 企业组织学习的流程之中，该流程可以分为变革、选择和保持三个基本阶段。 在影响动态能力的因素方面，金( a k i n g ) 和塔奇( c l t u t t i ) ( 2 0 0 2 ) 的研 究发现，企业原有的经验积累对于其顺利进入新的市场具有积极作用。林多瓦 ( 2 0 0 1 ) 等人发现高层团队及其关于组织演化的信念对于动态能力的形成和企业 形态持续演化具有重要作用。 国外的研究成果揭示了并购后的整合是并购成败的关键，也揭示了财务整合 在并购整合中的重要性，这为研究并购整合及财务整合提供了坚实的理论基础。 然而，这些研究都是在理论上，并没有与具体的并购案例结合起来。动态能力方 面通过几年来学者们的研究，其研究领域和视角已经得到很大的拓展，但是，从 研究方法上看，主要侧重于案例研究，而定量化的研究鲜见于各类文献，同时对 于该理论的实证性和实用性也有待加强。以动态能力的理论来指导财务整合方面 的研究在学术界现在还很少有人提及，尚未形成比较完整、系统的理论。 o 2 2 国内的研究综述 我国学者对企业并购问题的研究主要是在1 9 8 4 年以后，其研究主要集中在并 购的动因、类型、作用、并购的程序和规范运作上，而对并购后整合的研究较少。 国内学者对于并购财务整合的研究最早见于徐彬( 2 0 0 0 ) 的企业并购后的 整合与协同一文。在此文中，作者明确提出了并购财务整合的概念，指出并购 财务整合是指企业并购后，为了保证并购各方在财务上的稳定性及在产品市场上 的形象，并购双方在财务制度上互相连通，在资金管理和使用上协调一致的行为， 作者还指出，从微观上讲，并购企业的整合包括组织整合、财务整合和文化整合 三个方面的内容。汤谷良( 2 0 0 2 ) 在研究了企业改组、兼并与资产重组中的财务 与会计问题后指出重组后的整合不是目的，而是一种手段，并且强调重组整合的 逻辑主线应该是以推进企业价值最大化为目标的财务整合。程培先、胡书金( 2 0 0 2 ) 在合著的重组公司的财务整合一文中提出了财务整合的内容，包括五个方面： 财务管理目标导向整合、财务制度体制整合、会计核算体系整合、存量资产整合 及业绩评估体系整合。郭垒( 2 0 0 2 ) 的文章企业购并后的财务整合在对前人 研究继承的基础上同时强调了并购财务整合内容中的负债整合，以及对于财务人 4 0 引言 员的整合，提出了财务整合的五项原则：强制性、及时性、统一性、融合性、创 新性。张晓峰、欧群芳( 2 0 0 3 ) 在企业并购的财务整合一文中，指出：不同 的并购公司，其财务整合的做法会有所不同，但一般来说可以概括为：“一个中心、 三个到位、七项整合 。一个中心：指以企业价值最大化为中心；三个到位：即对 并购公司经营活动的财务管理到位，对并购公司投资活动的财务管理到位，对并 购公司融资活动的财务管理到位；七项整合包括：财务管理目标导向的整合，财 务管理制度体系的整合，会计核算体系的整合，存量资产的整合，业绩评估考核 体系的整合，现金流转内部控制的整合，被并购企业权责明晰的整合。潘爱玲 ( 2 0 0 4 ) 对企业并购后的财务整合进行研究后认为企业并购后的财务整合是一项 较为复杂的系统工程，不仅包括的内容繁多，而且需要与其他方面的的整合密切 配合。 动态能力方面，国内对其研究尚处于起步阶段，多是对国外的借鉴和引用， 但也取得了一些成果。王核成( 2 0 0 5 ) 认为对动态能力理论的应用首先要从动态 能力的内涵本质出发，通过对其本质的分析，使动态能力与企业要素和活动联系 起来，把抽象概念转化为相对具体的思想和行为，以便更好地指导实践。谭新生 ( 2 0 0 3 ) 认为在动态复杂环境下，企业应密切审视环境，对市场变化和竞争对手 做出评价，并在竞争对手之前迅速形成竞争优势所需要的新的资源结构。在具体 应用方面，袁宇涛( 2 0 0 5 ) 结合动态能力，从战略评价、组织过程评价和绩效评 价三个方面做了基于动态能力的企业技术创新评价体系的研究；李正卫( 2 0 0 5 ) 在动态能力及其相关理论研究成果的基础上，根据发展中国家企业追赶所面临的 现实环境，对动态能力进行了构建，提出了二个基于动态能力的企业追赶概念模 型；刘尔琦( 2 0 0 5 ) 通过对航天企业的研究，提出以整合能力和学习能力培育为 渠道提升航天企业动态能力等。 国内的研究表明，对于并购财务整合的内容，大家的看法基本一致，只是在 阐述时有一些差别。国内的研究对于企业并购财务整合现状及存在的问题涉及较 少，只有少量学者指出了当前企业在并购财务整合过程中存在的问题及应该注意 的地方。而在动态能力理论方面，大都是针对动态能力理论与其他领域的结合应 用方面。在具体结合的领域中，企业并购财务整合的方面又鲜有涉及。因此，本 文试图探讨以动态能力理论为指导来探讨一个能够适应目前迅速变化的外界环境 的并购财务整合的模式。 通过对国内外文献的回顾，可以看出，国外对财务整合和动态能力的相关理 论研究已经比较完善了，但是总的来说是定性研究多，定量研究少，研究的实用 企业并购财务整合问题探讨基于动态能力的视角 性不强。而我国目前的研究，理论上大都是对西方国家的借鉴和引用，内容基本 上一致，不同之处在于理论指导的领域和范围。而在国内国外的文献中，将动态 能力与企业并购财务整合二者相结合的研究都鲜有涉及，同时，由于现在市场竞 争的日趋激烈，市场环境的瞬息万变，如何能够适应市场变化，提升企业的财务 整合能力尤为重要，因此，本文旨在通过对二者关系的研究，构建出一个新的财 务整合框架。 o 3 研究思路和方法 企业并购后的财务整合问题是一个非常复杂的系统工程，许多学者都进行过 这方面的研究，本文的研究思路首先是阐述动态能力和财务整合理论的相关研究 现状；其次是动态能力和财务整合的相关理论评述，同时，对二者之间的关系进 行了分析；再次是引入动态能力理论来探讨怎样进行财务整合，认为应当从内部 组织层面和外部经营层面来进行分析；随后从动态能力的视角出发，探讨并购财 务整合的评价方法，主要采用了定性和定量相结合的方法；最后，进行案例分析 并得出结论。本文的研究方法主要有： ( 1 ) 规范研究法 以企业核心理论、并购理论、整合理论、财务管理理论、会计理论的研究成 果作为基础，综合运用逻辑推理、归纳等规范研究方法，理清财务整合的逻辑思 路，构建财务整合的内容体系。 ( 2 ) 重点研究法 企业并购财务整合是一个系统性很强的行为，从这个意义上说，该整合必须 要在系统思想的指导下，全方位、多角度地进行，使各因素相互匹配、协同，以 发挥并购的更大效应。但是在综合考虑各个因素的前提下，对重点问题、重点因 素应当要重点研究，以突出其重要作用。 ( 3 ) 案例研究法 本文按照经验研究的思路，采用案例研究的方法，进一步探讨了财务整合的 具体应用问题。 6 0 引言 0 4 研究框架 图o 1 本文研究框架 7 企业并购财务整合问题探讨基于动态能力的视角 1 企业并购财务整合及动态能力的基本理论评述 1 1企业并购财务整合的基本理论 随着社会经济的发展，商品经济与市场经济逐渐成熟，并购越来越成为人们 深思熟虑后才采取的理性行为，这种变化的主要缘由就是并购理论体系的逐渐形 成。虽然本文不是单纯对并购整合理论进行研究，但认识和理解并购整合理论