（会计学专业论文）基于it业的无形资产与经营业绩的相关性研究.pdf

内容摘要 无形资产的内涵和性质决定了其对企业价值创造的重要作用。因此，在理论上，该文 结合企业价值创造理论，分析了无形资产对企业价值贡献的作用机理，完善了无形资产对 企业价值贡献的相关理论。在实践上，该文分析了无形资产与企业经营业绩的价值相关性， 然后将无形资产划分为技术类无形资产、权利类无形资产和其他无形资产，深入分析了不 同种类的无形资产与企业经营业绩的价值相关性，这有利于指导企业对无形资产的投资和 管理。 该文章结合了归纳分析法、理论分析法、比较分析法以及实证研究方法等，其内容主 要分为五个部分。 第一部分在归纳总结基于不同视角关于无形资产定义的基础上，对无形资产的概念进 行了重新界定，并分析了无形资产的性质和特点。然后结合信息技术行业( 1 t 业) 的特点 以及相关理论，把无形资产划分为三类：即技术类无形资产、权利类无形资产和其他无形 资产。第二部分，首先剖析了无形资产价值创造理论，即对无形资产的价值驱动因素和价 值抑制因素进行了比较分析。然后在此基础上，分析无形资产对企业的价值贡献，分别从 无形资产与企业价值的关系以及对企业价值贡献的作用机理进行研究。第三部分是有关信 息技术行业无形资产各项指标的描述性统计分析。对样本公司有关无形资产的各项指标， 无形资产曲内部构成情况以及净资产倍率等指标进行描述性统计分析，同时对各项指标进 行横向和纵向的比较分析。第四部分是信息技术行业无形资产与企业经营业绩相关性的实 证研究。首先用主成分分析法从反映公司经营业绩的众多财务指标中，提取出能够综合反 映企业经营业绩的主成分作为综合变量。然后基于该文章中关于无形资产的分类，分析不 同种类的无形资产与企业经营业绩的相关性。经过分析最终得出结论：在信息技术行业无 形资产与企业经营业绩的相关关系并不显著，其主要原因是技术类无形资产与企业的经营 业绩呈显著的正相关关系，而权利类无形资产与企业的经营业绩呈显著的负相关关系。 关键词：无形资产企业经营业绩相关性 a b s t r a c t i n t a n g i b l ea s s e t sp l a ya ni m p o r t a n tr o l ei nt h ep r o c e s so fe n t e r p r i s ev a l u ec r e a t i o nf o ri t s n a t u r ea n dp a r t i c u l a r i t y t h e o r e t i c a l l y , b a s e do nt h ee n t e r p r i s ev a l u ec r e a t i o nt h e o r y ，t h i st h e s i s a n a l y z e st h ei n t e r a c t i o nb e t w e e ni n t a n g i b l ea s s e t sa n dt h ep r o c e s so fh o wi n t a n g i b l ea s s e t s c o n t r i b u t et oe n t e r p r i s ev a l u e ，w h i c hi m p r o v e st h et h e o r yo ft h ei n t a n g i b l ea s s e t s c o n t r i b u t i o nt o t h ee n t e r p r i s ev a l u e p r a c t i c a l l y , t h ep a p e ra n a l y z e st h ev a l u e - r e l e v a n c eo ft h ei n t a n g i b l ea s s e t s a n do p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo ft h ee n t e r p r i s e t h ei n t a n g i b l ea s s e t sa r ed i v i d e di n t od i f f e r e n t c a t e g o r i e so fi n t a n g i b l ea s s e t s ，t h et e c h n i c a li n t a n g i b l ea s s e t s ，t h er i g h ti n t a n g i b l ea s s e t sa n dt h e o t h e ri n t a n g i b l ea s s e t s ，t h e nt h ep a p e rm a k e sad e e pa n a l y s i st h ev a l u e - r e l e v a n c eo ft h ed i f f e r e n t t y p e so fi n t a n g i b l ea s s e t sa n do p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo ft h ee n t e r p r i s e ，w h i c hi sc o n t r i b u t et o i n t a n g i b l ea s s e t si n v e s t m e n ta n dm a n a g e m e n t t h i sp a p e ru s e ss u m m a r yo fa n a l y s i sm e t h o d ，t h e o r e t i c a la n a l y s i sm e t h o d ，c o m p a r a t i v e a n a l y s i sm e t h o da n de m p i r i c a lr e s e a r c hm e t h o d ，t h ep a p e rm a i n l yd i v i d e si n t of i v es e c t i o n s t h ef i r s ts e c t i o no ft h i sp a p e rr e d e f i n i t i o nt h ec o n c e p to fi n t a n g i b l ea s s e t sb a s e so nd i f f e r e n t p e r s p e c t i v e s ，t h e na n a l y z e st h en a t u r ea n dc h a r a c t e r i s t i c so fi n t a n g i b l ea s s e t s a n dt h ei n t a n g i b l e a s s e t sa r ed i v i d e di n t ot e c h n i c a l ，r i g h ta n do t h e ri n t a n g i b l ea s s e t s t h es e c o n ds e c t i o ni sa b o u tt h e i n t a n g i b l ev a l u ec r e a t i o nt h e o r y , f r o mv a l u ed r i v e r sa n dv a l u eo fi n h i b i t o r yf a c t o r s a f t e rt h a ti s t h ei n t r o d u c t i o no ft h ev a l u eo fi n t a n g i b l ea s s e t sc o n t r i b u t e dt ot h ee n t e r p r i s e t h et h i r ds e c t i o ni s a b o u tt h ei n d i c a t o r so fi n t a n g i b l ea s s e t sd e s c r i p t i v es t a t i s t i c a la n a l y s i si ni ti n d u s t r y i ti s i n c l u d i n gt h ei n t e r n a lc o m p o s i t i o no fi n t a n g i b l ea s s e t s ，m be t c t h ef o u r t hs e c t i o ni sa b o u tt h e e m p i r i c a lr e s e a r c ho nv a l u e r e l e v a n c eo ft h ei n t a n g i b l ea s s e t sa n do p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo ft h e e n t e r p r i s e i tu s e sp r i n c i p a lc o m p o n e n ta n a l y s i sm e t h o da n dp e a r s o nc o r r e l a t i o nc o e f f i c i e n t m e t h o dt oa n a l y z et h ev a l u e - r e l e v a n c eo ft h ed i f f e r e n tt y p e so fi n t a n g i b l ea s s e t sa n do p e r a t i n g p e r f o r m a n c eo ft h ee n t e r p r i s e i nc o n c l u s i o n ：v a l u e - r e l e v a n c eo ft h ei n t a n g i b l ea s s e t sa n d o p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo ft h ee n t e r p r i s ei sn o ts i g n i f i c a n ti ni ti n d u s t r y i ti sb e c a u s et h e v a l u e - r e l e v a n c eo ft e c h n i c a li n t a n g i b l ea s s e t sa n d o p e r a t i n gp e r f o r m a n c e o ft h ee n t e r p r i s es h o wa s i g n i f i c a n tp o s i t i v ec o r r e l a t i o n ，h o w e v e rt h ev a l u e - r e l e v a n c eo fr i g h ti n t a n g i b l ea s s e t sa n d o p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo ft h ee n t e r p r i s es h o was i g n i f i c a n tn e g a t i v ec o r r e l a t i o n k e yw o r d s ：i n t a n g i b l ea s s e t ；o p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo ft h ee n t e r p r i s e ；r e l e v a n c e ； 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得 的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不 包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或 其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究 所做的任f - - s 贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：蹋盈签字日期；及汐汐7 年多月汐日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定， 有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查 阅和借阅。本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位 论文 学位论文作者签名：召灸新签名：汤备旋 签字日期：妙夕年多月力目签字日期：少眇脊g 月，刁日 学位论文作者毕业后去向： 工作单位： 通讯地址： 电话： 邮编： 第1 章导论 1 1 研究背景 在工业经济时代，由于追求规模经济效应，实物资产成为资产负债表中的主要资产。 随着社会由工业经济向知识经济的过渡，经济活动中的科技含量增加，企业的重心从实物 资产逐步向无形资产过渡，目前无形资产已经成为企业重要的经济资源，在企业价值创造 中发挥着越来越重要的作用。有关资料表明，西方发达国家无形资产所占比重在2 0 世纪 7 0 年代为2 0 左右，而2 0 世纪9 0 年代则达到3 0 以上。目前工业发达国家的知名企业， 其无形资产价值一般要占到资产总额的5 0 7 0 ；依靠科技提高劳动生产率的比重，已 从2 0 世纪初的5 2 0 增到目前的7 0 9 0 。由此可见，随着知识经济的到来，企业 价值创造的驱动因素发生了根本性的变化，无形资产j 下在成为企业价值创造的主要驱动因 素。无形资产既能为企业带来巨大的经济效益，又是对外投资的重要方式和增强企业技术 经济实力的重要途径。 价值相关性( v a l u e r e l e v a n c e ) 研究主要探讨在一定资本市场环境下会计指标与企业价 值之问的相关性，它是实证会计研究的一个主要研究领域。无形资产价值相关性研究，主 要探讨在一定资本环境和会计环境下，无形资产会计指标与企业价值之间的相关性。 1 2 研究目的和研究意义 由于无形资产大多都具有较高的科技含量( 土地使用权等除外) ，在高新技术企业价 值创造中发挥的作用尤为明显。我国目前重点支持的高新技术行业主要集中在：信息技术 行业、生物技术新医药行业以及新材料新能源行业等，所以本文拟以在沪深两市a 股上市 的信息技术行业的上市公司为研究对象，分析其无形资产的构成情况及其特点，探讨无形 资产与企业经营业绩的相关性，并进一步研究不同种类的无形资产对企业经营业绩贡献程 度的差异性。从而揭示出在目前我国的经济环境下，无形资产信息披露的现状、存在的问 题以及如何改进等，为准则的制定和修改提供帮助。 研究无形资产与企业经营业绩的相关性对于我国经济社会发展具有十分重要的意义： 第一，可以指导无形资产会计准则的制定和修改。通过无形资产对企业价值贡献的理 毛毅斌，知识经济条件下无形资产会计若干问题探讨 j 现代管理科学，2 0 0 4 ( 6 ) ：11 2 11 3 论研究，可以了解无形资产的价值动因对无形资产会计准则的影响，无形资产会计准则对 无形资产信息披露的影响，进而发现对投资者的投资收益、企业成长和资本市场发展的影 响。针对这些研究结论，会计政策制定者可以研究并适当地制定、修改有关无形资产会计 准则。 第二，可以指导我国企业的无形资产信息披露工作。通过对样本公司有关无形资产各 项指标的描述性统计分析及比较研究，可以了解无形资产信息披露的现状，以及近几年的 发展趋势。可以使企业的经营管理者了解到，有关无形资产的信息披露对企业的投资者、 企业本身以及资本市场的发展有怎样的影响作用，从而有利于企业选择适当的方式做好无 形资产的信息披露工作。 第三，可以指导企业制订有关无形资产的投资和管理政策。由于无形资产的“无形性 ， 常常导致企业对无形资产的管理比对有形资产、金融资产的管理更加困难。通过对无形资 产与企业经营业绩相关性的实证研究，可以使我们更清楚地认识到，不同种类的无形资产 在企业价值创造中的地位和作用、以及贡献程度的差异性，可以指导企业制订适当的无形 资产投资和管理政策。 1 3 国内外研究现状 1 3 1 国外研究现状 a v e r y ( 1 9 4 2 ) 在研究无形资产当中第一次采用了实证的方法。a v e r y 考察了1 9 2 9 至 1 9 3 9 年间3 4 6 家美国企业资产负债表所记载的无形资产情况，对其进行分行业( 3 2 个行 业) 、分类别( 1 3 类) 的统计分析，进而讨论了1 1 年间美国企业无形资产计价、减值等会 计政策的变迁。 l e v ( 1 9 8 9 ) 在对会计盈余有用性研究的一篇文献回顾中指出，此前进行的有关会计 盈余对股价的价值相关性研究中，低水平的决定系数反映出会计信息有用性的降低，应当 引起准则制定者的关注。与会计信息价值相关性不断下降形成对比的是，企业的无形资产 投资不断加强，因而l e v 认为，目前的会计体系不能如实反映企业的无形资源，是导致价 值相关性下降的一个重要原因。 为了检验这一命题，l e v 和z a r o w i n ( 1 9 9 9 ) 采用盈余回报模型较早的系统研究 美国上市公司会计盈余信息含量的变动趋势，结果发现无论是盈余反应系数( e r c ) 还是 会计盈余对股票回报的解释能力( r 2 ) 都呈现逐年恶化的趋势，通过研究他们发现：创新、 竞争和管制放松所导致的外部环境的剧烈变化，是造成上市公司会计盈余信息含量下降的 重要原因，因为现有的会计体系无法对此变化做出充分的调整和反映。进一步研究发现， 研究开发支出上升的公司相比研究开发支出稳定的公司，会计盈余信息含量下降的幅度更 大。从中他们得出如下结论，无形资产投资是产生会计盈余价值相关性变化的重要因素之 一，而现有的会计准则制约了对无形资产价值的充分反映，进而损害了会计盈余的信息质 量。 a m i r 和l e v ( 1 9 9 6 ) 选取了无形资产对企业价值影响较为明显的移动通讯行业作为研 究对象进行研究，结果发现企业披露的非财务指标和未确认无形资产具有价值相关性，传 统财务数据本身对公司价值的解释能力较低，而市场渗透指数、潜在顾客数量等指标是决 定这些行业价值的更基本因素，财务数据与非财务指标和未确认无形资产结合后解释能力 增强。 l e v 和s o u g i a n n i s ( 1 9 9 6 ) 以1 9 7 5 - - 一1 9 9 2 年间的美国上市公司为样本对象，研究了研 发费用( r & d ) 的价值相关性问题。l e v 和s o u g i a n n i s 首先估算企业的研发费用及其受益 期限，然后对企业盈余进行调整，将研发费用资本化并在估算的受益期限内进行摊销。他 们认为，这种估计和调整在统计上是可靠并且具有经济涵义的。研究结果发现，调整后的 会计盈余的价值相关性显著增强；并且在研究开发强度高的上市公司中，市场对其股票的 定价存在明显的系统偏差。 a b o o d y 和l e v ( 1 9 9 8 ) 从软件开发成本资本化的角度研究了无形资产的价值相关性问 题，得出了如下的结论：年资本化的软件开发成本与股票回报显著正相关；资产负债 表列示的软件开发成本资本化后的资产其累计数额与股票价格显著相关；软件开发成本 资本化数额与随之披露的盈余显著相关；在那些没有将开发费用资本化而是全部费用化 的样本公司中，投资者对这些公司的研究开发活动存在着滞后反应；没有找到证据证实 软件开发成本的资本化导致了盈余质量的下降。 k n i v s f l a ( 1 9 9 9 ) 通过分析会计信息相关性和可靠性的关系及取舍，认为财务报表的首 要目标应该是向使用者提供有用的信息，会计上将投资于无形资产的资金视作一种已耗费 的成本，而非资产的做法损害了财务报表的价值相关性，特别是在知识经济中无形资产的 地位越发重要的情况下，这个问题更为突出。 j e n n i n g s 、l e c l e r e 和t h o m p s o ni i ( 2 0 0 0 ) 对1 9 9 3 - - 1 9 9 8 年i 、日j2 9 1 8 个美国公司年度 样本的商誉摊销费用的价值相关性进行研究。结果发现：“商誉摊销前盈余 对股价变动 的解释能力显著高于“商誉摊销后盈余”；而进一步研究发现，商誉摊销费用对股价变动 不具备显著的解释能力，因而被认为是一项噪音信息。该项研究为当时准则制定者提供了 有关商誉摊销相关性的证据。 b a r r o ne ta l ( 2 0 0 2 ) 研究了无形资产与分析师盈余预测的信息特征之间的关系。他们 发现分析师盈余预测的一致性程度与公司的无形资产水平显著负相关，由此他们认为：那 些针对拥有高额无形资产公司的盈余预测包含了相对更多的私人信息。 r a j g o p a l ( 2 0 0 2 ) 研究了电子商务企业网络优势价值相关性问题。其实证结论为：在 以网络访问量定义网络优势的条件下，网络优势与股票价值显著j 下相关；此外，网络优势 还与分析师一年后和两年后的盈余预测显著i f 相关。 g o o d w i n ( 2 0 0 3 ) 以澳大利亚上市公司1 9 7 5 - - 一2 0 0 2 期间的数据为样本，发现了盈余价 值相关性发生下降的现象。在进一步分析中认为，上市公司对无形资产的会计处理是导致 这一现象的重要原因。在那些费用化无形资产支出的上市公司样本组中，盈余的价值相关 性发生了显著下降，而在那些将这些支出资本化的公司样本组中，盈余的价值相关性没有 发生显著下降。在控制了亏损因素后，这些现象更加明显。由此他们认为，在权益估值方 面，资本化无形资产支出的上市公司的盈余能反映更多的信息。 c h u n y a o t s e n g & y e o n g j i aj a m e sg o o ( 2 0 0 5 ) 以台湾厂商为例，研究智力资本与企业 价值的相关性。这项研究确定了智力资本内部结构为人力资本，组织资本，创新资本和关 系资本。价值相关性衡量使用了三种方法：市场账面价值，( g ) t o b i n q 值法，知识产 权的增值系数。通过问卷调查和二级数据的收集，建立了结构方程模型来分析智力资本各 构成要素之间的关系，以及智力资本与企业价值之间的关系，实证研究结果表明：智力资 本和企业价值之间存在显著的正相关关系。 g u p t a ，n e e r a jj ( 2 0 0 8 ) 研究了美国目前企业中两种最普遍的无形资产支出，研发费用 ( r & d ) 的支出，客户需求和服务( a & s ) 的支出。研究中确定了广告、营销和客户服务 费用是重要的价值驱动因素，分析了客户信息相对于传统会计准则的价值相关性。并建立 了理论模型，检验无形资产与企业价值的相关性，研究结论认为无形资产与企业的经营业 绩呈显著正相关关系。 1 3 2 国内研究现状 薛云奎和王志台( 2 0 0 1 ) 以上海证券交易所的上市公司为研究对象，考察无形资产对 企业经营活动的作用，并检验无形资产的价值相关性。研究表明，无形资产与股价之间存 在显著的正相关关系。同时，作者发现无形资产与股价的相关系数大于有形资产与股价的 相关系数。此研究是我国有关无形资产实证研究方面的开创性研究，为后来的无形资产实 证研究奠定了基础，后者大多是在它的基础上进行的改进。 王化成、卢闯( 2 0 0 4 ) 分析了我国上市公司中无形资产对企业绩效的贡献，以及资本 市场中上市公司披露的无形资产信息对投资者的有用性。研究结果表明，无形资产与企业 未来的业绩有着显著的正相关关系，当年新投入的无形资产将会在2 年后对业绩产生正向 的贡献，且贡献程度随时问的流逝呈现递增态势。同时，该文还研究了无形资产与股票价 格、股票回报之间的关系，发现无形资产存量与股票价格显著相关，说明投资者在对股票 定价时考虑了无形资产的价值，即无形资产信息具有价值相关性；当年新增的无形资产与 未来1 年的股票回报显著相关。 贾平、李晓强( 2 0 0 5 ) 分别采用股价模型和盈余回报模型研究了无形资产的价值 相关性，结果发现每股无形资产与当期股价显著正相关，无形资产比重能够显著的提高会 计盈余的价值相关性。 李寿喜、齐兴利( 2 0 0 5 ) 以修正的o h l s o n 模型为基础，以沪市上市公司数据为样本， 从多个角度考察了无形资产计量与股票定价的关系，得到以下结论：除了1 9 9 4 年外， 在1 9 9 3 - - 1 9 9 9 年，各年无形资产定价乘数都大于有形净资产定价乘数，说明投资者对无 形资产价值具有较高的预期。自2 0 0 0 年后，无形资产定价乘数开始与有形资产定价乘数 相接近，但有形净资产定价乘数的显著性水平( t v a l u e ) 明显高于无形资产定价乘数。 我国市场同美国市场一样，伴随着无形资产投入比例的降低，企业利润和净资产的综合相 关性在下降，并且无形资产比重越低，企业利润定价乘数越小。美国企业利润和净资产 与股价的综合相关性是我国企业的4 - - 5 倍，这可能有两方面的原因：一是美国会计标准 采用了较多的公允价值计量，而中国的会计标准大多采用历史成本或账面价值计量；二是 中国企业的股价吸收了较多的非会计信息，即人为炒作成分较多。我国企业无形资产比 例与股价显著正相关，这表明投资者在对股票定价时对无形资产比例的重视和对科技题材 的偏爱。 邵红霞、方军雄( 2 0 0 6 ) 根据上市公司披露的无形资产明细信息，研究了不同的无形 资产对企业会计盈余质量和会计信息价值相关性的影响。结果发现，高新技术行业和非高 新技术行业的生产函数的要素构成存在显著差异，高新技术行业企业的无形资产比例显著 更高；不同无形资产对上市公司会计盈余质量的影响也存在行业差异。此外，还发现市场 对不同行业的不同无形资产做出了不同的反应。该研究以沪深两市随机选取的1 5 2 家上市 公司作为样本，其代表性和针对性有待商榷。 黎玉琴( 2 0 0 6 ) 以我国沪市2 0 0 0 - - - - 2 0 0 4 年的3 0 0 7 家上市公司为样本，分析了样本公 司无形资产的发展状况，检验了无形资产对企业经营业绩的贡献。研究结论表明：我国上 市公司拥有的无形资产数量在逐年增加；无形资产投资增长量比同期固定资产少；无形资 产对公司经营业绩做出显著的正向贡献，但是贡献程度较小。 李青原( 2 0 0 6 ) 以2 0 0 1 2 0 0 3 年沪深两市制造业上市公司为研究对象，运用计量经 济模型实证研究发现，我国公司发生的研发支出具有较强的价值相关性，应该在当期一定 程度上予以资本化，然后分期摊销计入当期损益，而广告支出应该在当期予以全部费用化。 该研究还估计了研发支出予以资本化后的各期摊销率，从经验上部分支持了无形资产准则 对符合条件的研发支出予以资本化的相关规定。 王娟娟、梅良勇( 2 0 0 7 ) 通过对2 0 0 l 2 0 0 5 年沪深两市a 股上市公司的数据研究， 发现我国无形资产信息披露的状况趋向规范，但还存在一些问题。我国无形资产的行业特 征不明显。企业的主营业务利润、公司规模和市净率都与无形资产的数量正相关。 钭志斌( 2 0 0 7 ) 以我国沪深两市2 0 0 3 2 0 0 5 年的2 7 家上市的汽车生产企业为研究对 象，分析样本公司无形资产的现状，并检验无形资产对企业经营绩效的影响。研究结果表 明，当前上市汽车生产企业无形资产对企业的经营绩效呈现出显著的负相关关系。产生这 一结论的主要原因是无形资产占总资产的比重偏低，无形资产内部结构不合理，来源渠道 单一等。 小结：在目前现有的相关研究中已经取得了很多有价值的研究成果，结论表明无形资 产对企业价值创造有着重要的作用，能对价值创造做出显著贡献，无形资产与企业价值具 有很强的相关性。但就我国目前的情况而言，有关无形资产的实证研究还处于探索阶段， 虽然取得了一定的研究成果，但还存在一些局限性。一方面，在研究设计上，所采用的衡 量无形资产价值相关性的指标比较单一、并且选取标准不尽相同。大多数只用单个的传统 财务指标( 例如主营业务利润或利润率、净利润、总资产报酬率、净资产收益率、股价等) 作为反映企业经营业绩的替代变量，建立回归模型衡量无形资产的价值相关性，然而单个 财务指标的选取存在一定的主观性，而且单个变量很容易受到其他因素干扰产生较大的波 动，从而影响实证研究结果。另一方面，相关研究中很少涉及对无形资产内部具体项目构 成情况的分析，没有基于不同种类的无形资产对企业经营业绩影响程度的差异化分析。本 文基于以上两点，创新性的采用主成分分析法提取能够综合反映企业经营业绩的主成分代 替原变量，作为评价企业经营业绩的综合指标，并对不同种类的无形资产与其相关程度的 差异性进行了比较分析。 ， 1 4 研究思路和内容 无形资产价值创造理论及其 对企业价值的贡献研究 理论分析法 比较分析法 、 、1ii雩；i手手iiii雪； 无形资产与经营业绩 的相关件不昂著 技术类无形资产与经 营、l i ，绩显著i i ：相关 权利类无形资产与经 营、l p 缔显著侥相荧 基丁1 t 业的无形 资产与经营业绩 的相关性研究 完善我国无形资 产会计准咂i l 加强企业内部对 无形资产的管珲 、 、l - - _ - _ i - - - - _ - - - _ - - - - - - - - - - - _ - i - - _ - - - - - i _ - _ - i _ i i _ - ，7 、一一，7 图1 1 研究思路图 资料来源：作者编制 本文共分为六个部分，研究内容如下： 第一部分：导论。首先介绍本文的研究背景，选题的目的和意义。其次是文献综述部 分，对国内外有关无形资产与企业经营业绩相关性的研究文献进行了回顾，并在此基础上 进行总结和评价。然后是以结构图的方式说明了本文的研究思路，以及本文所要研究的内 容。最后介绍了本文运用的研究方法，并提出了本文研究中所体现的创新性。 第二部分：无形资产的基本理论分析。首先在归纳总结基于不同视角关于无形资产定 义的基础上，对无形资产的概念进行了重新界定，然后分析了无形资产的性质和特征。最 后基于本文研究对象信息技术行业( r r 业) 的特点以及相关理论，把无形资产划分为 三类：即技术类无形资产、权利类无形资产和其他无形资产。 第三部分：无形资产价值创造理论及其对企业价值的贡献研究。首先剖析了无形资产 的价值创造理论，分别从无形资产的价值驱动因素和价值抑制因素两个方面进行了比较分 析。然后分析无形资产对企业的价值贡献，主要从无形资产与企业价值的关系，以及对企 业价值贡献的作用机理两个方面进行分析研究。 第四部分：有关信息技术行业无形资产各项指标的描述性统计分析o 首先介绍了样本 公司的选取标准，然后对样本公司有关无形资产的各项指标，无形资产的内部构成情况以 及净资产倍率( m b ) 等指标进行描述性统计分析，并同时对各项指标进行横向和纵向的 比较分析。 第五部分：信息技术行业无形资产与企业经营业绩相关性的实证研究。首先用主成分 分析法对各项反映公司经营业绩的指标进行综合分析，从中提取出能够反映综合企业经营 业绩的主成分作为综合变量。然后基于本文关于无形资产的分类，分析了不同种类的无形 资产与企业经营业绩的相关程度。 第六部分：结论与展望。总结前文实证研究的分析结果、提出相关建议，并指出本文 研究的局限性及未来的研究方向。 1 5 研究方法 第一，归纳分析方法 本文第2 章中采用归纳分析方法对基于各个视角的无形资产的概念进行了归纳和总 结，并在此基础上分析出定义无形资产概念所需包含的几个要素，进而对无形资产的概念 进行了重新界定。 第二，理论分析方法 本文在第2 章中采用理论分析方法阐述了基于i t 行业无形资产的性质及特征，并在此 基础上对无形资产进行了分类。在第3 章中采用理论分析方法对企业价值创造流程进行分 析，从而可以更加清楚的了解无形资产在企业价值创造中的地位和作用，通过对无形资产 的价值动因进行系统分析，进而发现无形资产创造企业价值的巨大潜力和抑制其潜力发挥 的因素，并在此基础上分析无形资产与企业价值的关系，以及无形资产对企业价值贡献的 作用机理。 第三，描述性统计方法 本文第4 章中采用描述性统计法比较直观地分析了，有关样本公司无形资产状况的各 项指标，比如分析样本公司无形资产净值、无形资产的平均值、无形资产的增长率、无形 资产占总资产的比例情况，不同种类无形资产在无形资产总量中所占比例以及净资产倍率 ( m b ) 等指标。 第四，实证研究方法 本文在第5 章中采用了实证研究方法。首先采用主成分分析：亨法，对反映公司经营业 绩的指标( 反映投资与收益的指标：每股收益、每股净资产、净资产收益率等；反映盈利 能力的指标：净利润率、总资产报酬率等) 进行主成分分析，根据决策原则( 一般情况是 累计方差贡献率为8 5 9 5 ) 选取能够综合反映企业经营业绩的主成分代替原变量，作 为评价企业经营业绩的综合指标。然后采用p e a r s o n 相关系数方法检验了无形资产与企业 经营业绩的相关性；同时基于文章关于无形资产的分类：即技术类无形资产、权利类无形 资产和其他无形资产，进一步分析了不同种类的无形资产与企业经营业绩的相关程度。 第五，比较研究方法 比较研究方法贯穿了整篇文章，例如在第3 章中比较分析了无形资产的价值驱动因素 和价值抑制因素；在第4 章中比较研究样本公司有关无形资产的各项指标，不同种类无形 资产所占无形资产的比例以及净资产倍率( m b ) 等；在第5 章中对不同种类的无形资产 与企业经营业绩的相关程度的差异性进行比较分析。 1 6 创新点 第一，研究方法的创新。在以往的相关研究中，建立有关无形资产评价模型所选取的 作为企业经营业绩的替代变量标准不一，且大多采用单一的财务指标：有的采用与股价相 关的指标，如每股市价；有的采用与利润相关的指标，如净利润、每股收益；有的采用与 收入相关的指标，如主营业务收入等。本文对多个反映企业经营业绩的指标，采用主成分 分析方法进行主成分分析，根据决策原则( 一般情况是累计方差贡献率为8 5 - - - - 9 5 ) 选 取能够综合反映企业经营业绩的主成分代替原变量，作为评价企业经营业绩的综合指标。 这种方法在一定程度上克服了选取单一财务指标的主观性和片面性，使实证研究的结果更 具客观性和完整性，具有更强的说服力。 第二，研究内容及研究形式的创新。本文拟将无形资产分为三类：即技术类无形资产、 权利类无形资产和其他无形资产，在检验无形资产与企业经营业绩相关性的基础上，进一 步分析检验不同种类的无形资产与企业经营业绩的相关程度。这样可以使我们更加清楚地 认识到，不同种类的无形资产在企业价值创造中的地位和作用、以及贡献程度的差异性， 从而有利于指导无形资产的投资和管理政策。 第2 章无形资产基本理论 2 1 无形资产的概念、性质及特征 2 1 1 无形资产的概念 目前关于无形资产概念的阐述有很多，但尚无统一定义。研究者从不同的视角考察无 形资产得出不同的阐释，归纳起来主要有以下三种观点： ( 1 ) 会计学视角 基于会计学视角的无形资产，主要是从会计学中关于资产判断标准的角度出发对其进 行定义，即认为无形资产属于资产范畴，但区别于实物资产和货币性资产。会计学中的资 产，是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经 济利益的资源。这种观点多见于会计准则，如国际会计准则委员会发布的国际会计准则 3 8 号无形资产( 1 9 9 8 ) ：“无形资产是指为用于商品或劳务的生产或供应、出租给其 他单位、或管理目的而持有的、没有实物形态的、可辨认的非货币资产 。我国财政部 2 0 0 6 年新颁布的企业会计准则无形资产规定：“无形资产是指企业拥有或者控制 的没有实物形态的可辨认非货币性资产 。可以看出，我国会计准则对无形资产的定义 与国际会计准则十分接近，它们主要是为了将无形资产与企业其他资产区分开来的。 ( 2 ) 法学视角 基于法学视角的无形资产，主要是从法律的层面出发，进而从权利的角度来定义无形 资产，即认为无形资产是一种特权或权利。部分学者认为无形资产就是经过法律认可的权 利，即受法律保护的知识产权，如商标权、著作权等。另一部分研究者认为无形资产不仅 包括法律上的权利，还包括一般的权利，如享有地理优势的潜力、商业技术秘密等。如美 国纽约大学的巴鲁列夫( b a r u c hl e v ) 教授认为：“无形资产是一种对未来收益没有实物形 态或非财务性( 股票或债券) 的要求权，比如：专利、商标或一些特殊的可以节约成本的 组织结构( 如互联网基础上的供货链) ” 。 ( 3 ) 管理学视角 基于管理学视角的无形资产，是站在企业宏观的战略高度来判定无形资产的，是一种 资源的集合观，即认为无形资产是权利和特殊资源的集合体。如经济大辞典( 1 9 9 2 ) 固际会计准则第3 8 号无形资产会计研究 j 1 9 9 9 ( 8 ) 中华人民共和困财政部企业会汁准则( 2 0 0 6 ) m 北京：经济科学： 版社，2 0 0 6 ：2 8 3 5 巴鲁列犬( b a r u c hl e v ) 著，上志台，唐春霞，杨明( 译) 无形资产管理、计量和呈报 m 北京：中固劳动社会保障出 版社，2 0 0 3 ：7 - 8 1 1 提出：“无形资产亦称无形固定资产，指不具有实物形态而能为企业较长期地提供某种 特殊权利或有助于企业取得较高收益的资产”。又如中南财经政法大学的汤湘希教授认 为：“所谓无形资产应是不具有实物形态、却能为企业长期带来收益的法律或契约所赋予 的特殊权利、超收益能力的资本化价值以及有关特殊经济资源的集合”。如专利权、员 工技能、研究开发能力、品牌、获得特许经营的机会、顾客、供应商的关系等。 归纳上述内容，我们可以从以下三个方面来认识无形资产： 第一，无形资产的物理特性：它不具有实物形态，区别于实物资产，同时也不是金融 性资产或货币性资产。 第二，无形资产的表现形式：它既包括权利，如公开的受法律保护的权利和未公开 的权利；又包括经济资源，如品牌、顾客资源等。 第三，无形资产创造经济利润的能力：它能为企业带来长期的超额利润。 鉴于以上分析，本文认为无形资产是指：企业能够拥有或控制的，能为企业带来长期 经济利益的，非实物性的特殊资源和特殊权利的集合。 2 1 - 2i t 行业无形资产的性质及特征 按照能够反映无形资产的固有属性，区别于其他有形资产，并能体现无形资产的作用 等要求，无形资产的基本特征可以归纳为以下六个方面：无形性、资源性、高效性、垄断 性、长期性和不确定性。 无形性，这是无形资产最明显的特征，即无形资产不具有实物形态而要依附一定载体 的性质。 资源性，是指无形资产具有发展知识经济的一种生产资料来源的性质。无形资产从性 质上，具有资源的效用性、有限性、共享性和主体性等。 就本文的研究对象信息技术行业而言，无形资产的特征更主要的体现在以下的后 四个方面：即高效性、垄断性、长期性和不确定性。 第一，高效性，即超额盈利性 无形资产具有潜在的，在一定条件下能实现巨大效益的性质。无形资产功能上的高效 性是由其性质所决定的。无形资产以知识产权为主题内容，而知识产权又主要以高新技术 为内容，它的不断创新性使其具有巨大的潜在效益。无形资产的运用不只在于企业取得一 般水平的收益能力，或取得高于寻常收益的能力，而在于为企业带来未来超额收益的能力， 使潜在的巨大的效益变成现实。因此超额盈利性是无形资产为企业创造价值的最本质特 国于光远主编经济人辞典 m 上海：f 二海辞书i f i 版丰七，1 9 9 2 ：1 7 9 汤湘希论无形资产范围界定 j 中南财经大学学报，1 9 9 7 ( 1 ) ：7 2 7 5 1 2 征。 第二，垄断性 无形资产的垄断性，亦称无形资产独占性，即为特定主体所占有。无形资产所有人依 法享有所有权，排他专有，不容他人侵犯。垄断性的存在是由于企业独占某项无形资产而 获得的获利优势。形成盈利优势的条件是无形资产自身的异质性以及难以模仿性，以及企 业拥有该种无形资产的权利和特权。垄断性是无形资产具有超额盈利性的根本前提。 第三，长期性 无形资产的长期性是由其本身能够长期使用并获得预期收益的功能决定的。它能为企 业的经营活动持续地产生经济效益，而且由一定的主体排他性加以控制，在企业对其长期 独占的情况下，能够发挥长久的价值创造功能。 第四，不确定性 一方面，无形资产的确认与计量不容易做到全面、准确确定的性质。无形资产的价值 存在较大的不确定性；无形资产形成的取得成本，可以计量，但不易全面、正确地确定； 无形资产的使用期限，除了有些是由法律规定使用寿命期限外，其余大部分的有效期限难 以准确地确定；无形资产发生转移和出让时，其价值不易确；无形资产投资的回收与预计 的未来收益，不容易确定。 另一方面，无形资产价值实现影响因素的易变性，导致无形资产对企业价值贡献的不 确定性。无形资产发挥作用的大小受到企业所处宏微观环境的影响。而这些环境的变化直 接影响企业对无形资产的利用程度，进一步影响无形资产对企业价值贡献的大小。 2 2 无形资产分类 2 2 1 无形资产分类评述 关于对无形资产分类的认识，是从简单到复杂的认识过程，同时，由于从不同视角对 无形资产进行分析，应采用不同的分类标准，其结果形成各种不同的分类观点。依据无形 资产分类的原则和方法，无形资产的基本分类见表2 1 ： 表2 1 无形资产分类比较表 分类标准无形资产分类 知识产权无形资产 专利权、商标权、著作权、专有技术、计算机软件、集成电路等 无形资产 十地使用权、矿产开采权、租赁权、特许权、进出口许可证、生产 的内容性 特种权利无形资产 许可证、购销合同等 质 关系无形资产供应关系、销售网络、顾客关系、客户名单等 无形资产可辨认无形资产专利权、1 f 专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等 可辨认性不可辨认无形资产商誉 无形资产法定核算无形资产专