（会计学专业论文）经理人员道德风险问题的理论分析及防范思路.pdf

摘要 经理人员的道德风险是伴随着经营权所有权相分离而产生的，由于存在信息 不对称，公司经理有可能违背股东利益而追求个人效应从而形成了高昂的“代理成 本”进而在一定程度上减少了企业的价值。因此如何防范经理人的道德风险，如何 对经理人员的行为进行激励与约束具有重要的现实意义。 所有权与经营权相分离是现代企业的一个基本特征，因此信息不对称就不可 避免。由于信息不对称，经理人员可能利用自己的信息优势做出有利于自己的效 用而损害股东利益的行为。由于在信息对称和信息不对称的条件下经理人员的行 动选择是不同的，且在信息不对称的条件下经理人的努力程度小于在信息对称下 的努力程度，所以道德风险就不可避免。本文分析了道德风险的产生和影响道德 风险的因素，从而为道德风险的防范提供了理论基础。由于在我国经济转轨过程 中，特别是党的十四届三中全会做出决定，国有企业改革的目标是建立现代企业 制度，对经理人员的道德风险进行分析和防范有着越来越重要的现实意义。本文 共分为五章。 第一章：引言。本章主要介绍本文的研究意义、主要研究方法和思路、主要 研究内容等。本文的研究基于先前研究者的研究成果，主要的研究方法是以数理 分析为主结合规范研究。 第二章：经理人员道德风险的概述。本章主要介绍了经理人员道德风险的基 本概念以及西方学者对经理人员道德风险的研究，由于信息经济学的发展，西方 会计学家将信息经济学的分析方法引入到会计研究中，本章主要介绍了西方学者 的主要研究成果。 第三章：经理人员道德风险的数理分析。本章主要介绍信息对称和信息不对称 条件下的经理人员最优的努力水平；外部股票对代理成本的影响；影响经理人员 道德风险程度的因素，通过对模型的推导可以得出一些重要的结论，如经理的道 德风险程度与经理从事道德风险活动时被发现和查处的可能性也就是对经理的监 督程度成负相关关系；道德风险活动给经理带来的额外收益越大，或者说经理从 事道德风险活动的机会越多，则经理从事道德风险活动的动机就越强烈，对经理 实现激励相容就越困难，道德风险的程度越高：经理在各期的工资水平越高，对 经理的激励程度越高，则经理的道德风险程度就越低；经理任期的长短与其道德 风险的程度成反向关系。 第四章：经理人员道德风险的防范。主要防范措施主要有内部的薪酬激励及 外部竞争市场对经理人员行为的约束。经过对薪酬激励强度模型的分析得出经理 人员的激励报酬强度系数的取值大小与绝对风险规避变量、努力程度变量对产出 的影响系数、外生变量对产出的影响系数、外生随机变量方差、努力成本系数及 企业家闲暇偏好有关。通过对声誉模型的分析得出在竞争的经理人市场上，经理 的市场价值决定于其过去的经营业绩，经理会努力工作是因为可以改进自己在经 理市场上的声誉，从而提高未来收入。 第五章：我国企业道德风险的特殊问题和防范思路。分析了我国企业道德风 险的一些特殊问题，如监督动力严重缺乏问题；股份制企业“新三会”与“老三会” 的协调问题；经理人员管理的市场化和企业化问题；董事长、总经理、党委书记“三 位一体”模式的问题，并得出防范国有企业经理人员道德风险的思路：破除传统的 政府委派制，建立企业家脱颖而出的市场选拔机制；实现激励性的报酬制度；加 强对经理人员的监督程度，发挥公认会计准则和审计在经理人员监管中的重要作 用：培养经理市场，规范经理市场的运行机制。 关键词：道德风险 代理成本防范 2 a b s t r a c t m o r a jh a z a r df o l l o w st l l es e p a r a t i o no fo w n e r s h i pa i l dc o m r 0 1 b e c a u s eo ft 1 e i n f o m l a t i o na s y m m e t i y ，c o m p a i l ym a l l a g e r sm a yv i o i a t es h a r e h o l d e r s i n t e r e s t st o p l 】r s u ei n d i v i d u a le 舵c t s 1 1 1 e a c t i o n s 谢l lc a u s eb i 曲a g e n c yc o s t sa 1 1 dr e d u c et 1 1 e v a l u eo f e n t e l 节r i s ei nac e n a i ne x t e n t s 0i ti si m p o n a i l tt ot a k ep r e c a u t i o n sa g a i n s tt 1 1 e m a n a g e r sm o r a lh a z a r d t h es e p a r a t i o no fo w n e r s h i p 锄dc o m r o li sa m d a m e n t a lc h a r a _ c l e r i s t i co ft l e m o d e mc o m p a n y i tc e n a i n l yp r o d u c e si n f o n n a t i o na s y m m e t r y ，m 锄a g e rm a yv i o l a l | e s h a r c h 0 1 d e r s i n t e r e s t sb yt h e i ri i 怕蛐a t i o na d v a i l t a g e n em 锄赠e r s l i l lc h o o s et l l e d i 疏r e n ta c t i o n si 】1 1 d e rt l l ei n | o n t l a t i o ns y m m e 时a l l di 舳a t i o na s y m m e 仃y ，a 1 1 d m a i l a g e r 诵l lw o r kh a r d e rw h e l l t l l ei 1 1 】 b n n a t i o ni s s y m m e t r i c a lt l l a l lw h e nt 1 1 e i 埘o m a t i o ni s 硒肿硎e a l s om o r a lh a z a r di sm l a v o i d a b i e t 硒st c x t 锄a i y z e st 1 1 e p m d u c t i o no fm em o r a lh a z a r da n dt 1 1 ef a c t o r si n f l u e n c i l l gt l l ed e 掣e eo fm o r a lh a z a r d w h i c hm a k e st 1 1 e o r e t i c a lb a s i sf o rt a k i n gp r e c a u t i o n i nt h et r a i l s i t i o nc o u r s eo fc h i n e s e e c o n o m i c s ，t h eg o a lo fs t a t e o w n e dc o m p a j l i e si st ob u 订dt h em o d e mi n s t i t u t e s oi ti s i m p o r t a f l tt oa i l a l y z em em o r a 重h a z a r d t h ep a p e ri sc o m p o s e do f f i v ec h 印t e r s c h a p t c r1 ：酬u c t i o n t l l i sc h a p t e rm a i n l y 抽协d d l l c e st l l ep 印e r sr c s c a r c l ls i g n i f i c a n c e ，m 血r e s e a r c h m e a n sa i l ds t 印s ，m a i l ir e s e a r c hc o m e m sa n ds oo n t 1 1 i sp a p e r sr e a r c hb a s e so n f o n n e rr e s e a r c h e r s a c m e v e l c n t s ，t h em a i nr e s e a r c hm e 锄sw a s 廿l em a 也e m a t i c a l m e t h o d c h a p t c r 2 ：n l ed e 觚d 蚰o fm o r a l h a z a r d t h i sc h a p t e ri i l 廿o d u c e s 也ea c l l i e v e m e n t so f 协ew e s t 锄p r o f e s s o r s r e s e a r c ho n m o r a lh a z 砌a st 1 1 e d e v e l o p m e n to f 也ei n f o m 撕o ne c o n o m i c s ，也ew e s t e m a c c o 删n gp r o f e s s o r s 锄a l y z et l l ea c c o l u l t i n gp m b l e mb yt l l em 劬o d so fi n f o n n a t i o n e c o n o m i c s t 1 1 i sc h a p t e rm a i l l l yi i l 臼o d l l c e sm ea c l l i e v 锄e n t s ； c h a 牟e r3 ：协em a 也e m a t i c a la n a l y s i so f l em o r a lh a z a r d t h ec 1 1 a p t c ri n t r o d u c e st 1 1 eo p t i m a la c t i o n so f t l l em a n a g e r su n d e rt l l ei n f o 肌a t i o n s y m m e t r ya 1 1 di n f o 册a t i o na s y m m e t r y ；t l l ee x t e m a ls t o c ki i l f l u e n c eo nm ea g e n c yc o s t ； t l l ef 犯t o r sw h j c hi 1 1 f l u e n c e st 1 1 ee x t e n to fm o r a lh a z a r d w ec a l lg e ts o m ei n l p o r t a n t r e s u i t sf o 衄m em o d e l ，f o re x a m p l et 1 eh i g h e re a m i n g so ft h em o r a lh a z a r dt h es t r o n g e r t h em o t i v a t i o nt oa c t i v a t em o r a lh a z a r d ；t 1 1 eh i g h e rt h em a n a g e r s s a l a r yi s ，t h el o w e r 3 e x t e n to ft h em o r a jh a z a r d a n ds oo n c h a p t e r4 ：t h ep r e c a u t i o no f t 1 em o m lh a z a r d t h e r ea r et w op r e c a u t i o nm e t h o d so fm o r a lh a z a r d ：t h es a l a r yi n c e n t i v ea n d m a r k e tc o m p e t i t i o ni n c l u d i n gp r o d u c t sm a r k e ts t o c km a r k e ta i l dm a n a g e rm a r k e t f r o m t l l ea n a l y s i so fs a i a r yi n c e n t i v em o d e l ，w eg e tm ei n d e xo ft 圮s a l a r yi n c e n t i v e ，a n dw e f i n d t h a ti ti sr e l a t e dw i t l lt l l es 啪ev a r i a b l e ss u c ha st l l ev a r i a l l c eo ft 1 1 er a n d o m v a r i a b l e s ，m ei n d c xo f t l l e 、o r kc o s ta 1 1 ds oo n f r o mt l l er c p u t a t i o nm o d e lw ef i n dt h a t t h em a l l a g e r s v a l u ei sd e c i d e db y 协e i ro p e 删o np e r f o h n a i l c ei nm ep a s t ，m a | l a g e r s w i l lw o r kh a r dt oi i n p r o v et l l e i rf e p u t a t i o n st oi m p r o v et l l e i rs a l a r i e s c h a p t e r5 ：m es p e c i a lp r o b l e ma n dp r c c a i n i o nm e m o do f c h i n e s ec o m p a i l i e s t 1 1 i sc h a p t e ra i l a l y z e s 也es p l e c i a lp r o m e mo fc ：l l i n e s es t 砒e - o w n e dc o m p a n i e s ， s u c h 嬲t l el a c ko fs u p 州s i o nf o r c e ，m eo v m 洲ps 扪j c t l l r e ，也em 锄a g e r s m a r k e t i z a t i o na l l dc 讲p ( 臌t i 盟t i o n f i l l a l l yw eg e tt l l ep l 删t i o nm e 也o d ss u c ha st 1 1 e m 锄a g e rm a r k e t ，t l l ee n c o m a 西n gs a l a r y ，也es i 】p e r v i s i o ns 妇l g t l l k e yw o r d ：m o m lh a z a r da g e n c yc o s t p r e c a u t i o n 4 独创性声明 y 8 9 7 8 9 3 本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的 地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含 为获得江西财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料 与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确 的说明并表示了谢意 关于论文使用授权的说明 本人完全了解江西财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即： 学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以 公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复饲手段保 存论文 ( 保密的论文在解密后遵守此规定) 签名： 导师样：避啡 o 引言 0 引言 o 1 研究的意义 改革开放以来，我国的经济建设已经取得了巨大的发展，特别是在1 9 9 3 年， 党的十四届三中全会做出决定，国有企业改革的目标是建立现代企业制度。然而， 以“所有权与经营权相分离”为特征的现代企业制度的改革，使公司经理人员有充分 的资产处置权，导致了经理人员的“道德风险”问题，公司经理有可能违背股东利益 而追求个人效应，形成了高昂的“代理成本”进而一定程度上减少了企业的价值。道 德风险也成了一个不可回避的话题。在我国国有经济的转轨过程中，由于企业制 度的不完善造成了大量国有资产的流失，国有企业的经理人员，作为代理人，他 们的道德风险能否得到有效的控制也是国有企业制度建设的目标之一，如在公司 的管理层收购( m b 0 ) 过程中，经理人员为了个人效用及自己的信息优势而对资 产扭曲定价，侵占国有资产；上市公司为了欺骗中小股东而进行虚假陈述：经理 人员为了自身利益而采取增大债权人风险的政策；经理人员为了自己的福利而变 更会计政策。如果处理不好这些委托代理关系可能会对企业的发展带来不利的影 响。因此如何防范这些风险成了现代企业制度的重要组成部分。对经理人员道德 风险的防范方法主要有两种，即内部合理业绩评价机制上的薪酬激励以及外部竞 争市场( 包括产品市场、资本市场和经理人市场) 约束。合理的报酬契约不仅可 以增大股东的权益也可以增加经理人员个人的福利效用，实现股东经理人员 的激励相容，外部竞争市场对经理人员也起了重要豹约束作用，特别是经理人市 场，经理人候选人的能力和努力程度的显示机制是基于候选人长期工作业绩建立 的职业声誉。如果经理人员的报酬作为经理人市场上经理人员的价格信号，经理 人的声誉就是经理人的质量信号。竞争的压力还有助于降低“道德风险”，因为充分 的经理人之间的竞争，很大程度上动态地显示了经理人员的能力和努力程度，使 经理人始终保持“生存危机感”，从而自觉地约束自己的机会主义行为。本文将充分 分析经理人员道德风险的产生，影响因素等。对如何防范道德风险提出相关的对 策建议，因此对道德风险问题进行研究对如何完善我国的公司治理结构和建立现 代企业制度具有重要的实践意义。 0 2 文献综述 学术界在分析道德风险及其防范措施时，采取的方法和角度各异，研究和所 取得的成果也各不相同。国外学者研究主要以数理分析为主，如j e n s e na n d m e c “i n g ，在企业理论：管理行为、代理成本与所有权结构。中通过对一位管 。j e n s e na t l dm e c k l i n g j o u m a j o f 矗n a n c ee c o n o m i c s ( o c t o b e r l 9 7 6 ) ，p p 3 0 5 3 6 0 1 经理人员道德风险问题的理论分析及防范思路 理者拥有一家企业1 0 0 的股份时的行为与他向外出售部分要求权时的行为作一番 比较来分析外部股票对代理成本的影响；霍姆斯特姆通过分析在对称和非对称信 息情况下要达到帕累托最优的行动，阐述了道德风险产生的原因，在文章中作者 比较了满足信息对称和信息不对称的两个最优行动，解释了产生道德风险的原因： 对于经理人员道德风险的防范问题j e n s e na i l dm u r p h y ( 1 9 9 0 ) 论证了经理人员报酬 相对于企业绩效的敏感性在不同的企业中有很大的变动。j e n s e na i l dm u r p h y 计算了 样本中4 3 0 家企业的报酬敏感性的变动值，它表明了公司价值每增加1 美元，企业 家财富增加的数量。而薪酬制定的基础是合理的业绩评价，对于经理人员激励的 业绩基础选择的基本原则，b u s h m a i l 和s m i m ( 2 0 0 1 ) 构建了一个同时基于会计基 础业绩和市场基础业绩来设计经理人激励合约的理论模型，并对两者的激励系数 进行了理论分析。按照该理论模型，我们可以得出关于经理人激励的业绩基础选 择的基本原则：当某种业绩基础能更有效、更敏感地反映( 捕捉) 经理人的经营 行动时，经理人的激励机制设计就需要更倚重于该业绩基础，即其在经理人激励 合约中的权重更大：当某种业绩基础更难被计量、更多嗓音、更不敏感时，经理 人的激励机制设计就需要更倚重于其他业绩基础，即前者在经理人激励合约中的 权重更小。这一基本原则也可以用一个概念来概括，那就是霍姆斯特姆( 1 9 7 9 ) 所提出的“信息量”，何种业绩基础更富含关于经理人行动的信息量，就应以其为经 理人激励的业绩基础。k i m 和s u h 。( 1 9 9 3 ) 假定市场基础业绩包含了会计基础业绩 及其他信息，经理人只有单一任务，且股东厌恶风险而非风险中性的，他们证明， 会计基础业绩与市场基础业绩在经理人报酬合约中的相对权重依赖于两者的准确 度。此外，将市场基础业绩指标纳入经理人报酬合约之中，有助于使经理人分担 股东的交易风险。法玛( 1 9 8 0 ) 强调了经理人市场对经理人行为的约束，他认为， 在竞争的经理人市场上，经理的市场价值决定于其过去的经营业绩，因此，即使 没有显性激励合同，经理也会努力工作，因为这样可以改进自己在经理市场上的 声誉，从而提高未来收入。霍姆斯特姆( 1 9 8 2 ) 模型化了法玛的上述思想，此模 型证明了如果经理工作时间，那么，除最后期的努力为零外，之前各期的努力 均为正。并且，容易推断，努力随年龄的增长而递减。 国内学者对经理人员道德风险的分析及防范的研究则是以规范分析为主也结 合了数理分析。闫伟( 1 9 9 9 ) 论述了影响国有企业经理道德风险程度的因素，通 过构建模型，闰伟在文章中证明了：经理的道德风险程度与经理从事道德风险活 动时被发现和查处的可能性也就是对经理的监督程度成负向关系；道德风险活动 给经理带来的额外收益越大，或者说经理从事道德风险活动的机会越多，则经理 。k i m ，oa n dy s u h ，j o u r n a lo f a c c o u n t i n ga 1 1 de c o n o m i c sp p2 5 - 5 3 o 闫伟国有企业经理道德风险程度的决定因素，经济研究1 9 9 9 ( 2 ) p p 3 1 2 2 0 引言 从事道德风险活动的动机就越强烈，对经理实现激励相容就越困难，道德风险的 程度越高；经理在各期的工资水平越高，对经理的激励程度越高，则经理的道德 风险程度就越低；经理任期的长短与其道德风险的程度成反向关系：如果经理存 在道德风险行为时被发现和查处的可能性减小，即对经理的监督程度降低，则为 了使经理的道德风险程度保持不变，则需要：( 1 ) 提高经理的工资水平，从而提 高对经理的激励程度：监督程度越低，则需要的激励程度就越高，因此“高薪养廉” 的成本就越高，因而也就越难以实现。( 2 ) 降低经理的道德风险被发现后他所能 获得的收入水平以提高对经理道德风险行为的惩罚程度，对经理的监督程度越低， 即经理的道德风险行为被发现和查处的可能性越小，则所需要的惩罚力度就越大， 这就是所谓的治乱世用重典，这也是不得己而为之的。( 3 ) 或者需要提高经理未 来收益的贴现率以及增加经理的任期以增加其未来收益从而降低经理的短期行为 程度。( 4 ) 同时道德风险被发现的概率的降低还意味着较小的额外收益就能使经 理达到相同的效用水平。张正堂( 2 0 0 4 ) 分析了激励报酬强度的影响因素。通过 模型得出这样的结论，即：经理人员的激励报酬强度系数的取值大小与绝对风险 规避变量、努力程度变量对产出的影响系数、外生变量对产出的影响系数、外生 随机变量方差、努力成本系数及企业家闲暇偏好有关。 o 3 研究方法 国外学者关于道德风险问题的研究主要以数理分析为主，而国内学者则是以理 论分析为主作为一种尝试，本文在总结国内外学者研究成果的基础之上对道德风 险的产生、影响因素及经理人员行为的激励和约束进行了数理分析，并提出了防 范我国国有企业道德风险的思路。由于数理分析的方法可以更直观的观察到各个 变量之间的关系，通过对模型的分析使本文的思路更清晰，同时数理分析作为实证 分析的基础，为作者以后进行实证分析打下基础。 0 4 主要研究内容 本文对经理人员道德风险的成因、程度及防范思路进行了数理分析，文章的 主体部分分为四章。第一章主要阐述信息不对称的两个基本问题道德风险和 逆向选择及会计研究对经理人员道德风险的分析。第二章分析了信息对称和信息 不对称下经理人员的行动选择进而阐述了经理人道德风险产生的原因；外部股票 对代理成本的影响；道德风险程度的影响因素。第三章分析了道德风险的防范， 主要是内部的薪酬激励和外部竞争市场对经理人行为约束。第四章分析了国有企 业道德风险的特殊问题和防范思路，以期对我国国有企业公司治理改革有所裨益。 经理人员道德风险问题的理论分析及防范思路 1 道德风险的概述及在企业中的表现 1 1 信息不对称的两种类型 信息经济学是非对称信息博弈论在经济学上的应用，按照信息经济学的观点， 信息不对称指的是某些人拥有但另外一部分人不拥有的信息。我们将博弈中拥有 私人信息的参与人称为“代理人”( a g e n t ) ，不拥有私人信息的参与人称为“委托人” ( 州n c i p a l ) 。委托代理关系产生的首要原因是资本所有权与控制权的分离。但是， 代理关系并不必然导致代理问题( a g e n tp b l e m ) 。代理问题的核心是如何给代理 人提供必要的刺激和动力，使其为实现委托人的利益而努力工作。如果代理人与 委托人的效用函数完全一致，则不会引发代理问题。因此，代理问题的产生还取 决于另一个条件，即代理人与委托人效用函数的不一致性。资本所有者作为委托 人拥有剩余索取权，他所追求的目标就是资本增值和资本收益最大化。拥有公司 控制权的经理人员作为出资人的代理人，除了追求更高的货币收益外( 如更高的 薪金、奖金、津贴等) ，还力图通过对非货币物品的追求实现尽可能多的非货币 收益。所谓非货币收益是指那些通常不以货币来进行买卖，但和那些能阻货币买 卖的物品一样可以给当事人带来效用的消费项目。如经理人员的效用函数中还包 括舒适豪华的办公条件，可以扩大个人声誉和影响等。此外，为了晋升和获得更 高的未来收入，盲目扩大经营规模，追求销售收入最大化及无意义的市场份额等。 经理效用函数中的货币收益目标是与出资人的根本利益相一致的，而经理效用函 数中的非货币收益与出资人的根本和益具有冲突性，所以，所有权与控制权分离 后，如果没有适当的激励约束机制，代理人就有可能利用委托人的授权谋求更多 的非货币物品，使委托人的利润最大化目标难以实现。委托一代理理论试图模 型化如下一类的问题：委托人想使代理人按照自己的利益选择行动，但委托人不 能直接观测到代理人选择了什么行动，能观测到的只是另外一些变量，这些变量 由代理人的行动和其他外生的随机因索共同挟定，因而充其量只是代理人行动的 不完全信息。委托人的问题就是如何根据这些观测到的信息来奖惩代理人，以激 励其选择对委托人最有利的行动。 信息的非对称性可以从两个角度进行划分：一个是非对称发生的时间，二是 非对称信息的内容。从非对称发生的时间看，非对称可能发生在签约之前也可能 发生在签约之后，分别称为事前非对称和事后非对称，信息不对称有两种主要类 型；第一种是逆向选择，逆向选择是研究事前非对称信息模型，诸如此类的情况 很多，例如，投资者可能不了解将要上市公司的质量；股东们可能不了解所雇佣 管理人员的能力：管理人员可能不了解雇员的能力；投资者可能不清楚管理者关 管理人员的能力：管理人员可能不了解雇员的能力；投资者可能不清楚管理者关 1 道德风险与会计研究 于公司状况披露的准确程度。在所有这些情况中，导致信息不对称的原因是一些 人掌握了另外一些人所没有的信息。如果能减少信息不对称，则交易的各方都有 可能受益。例如，如果将要上市的公司的真实的信息以可靠的方式传递给持怀疑 态度的投资者，那么股价就可能上升。事实上，如果信息不对称的障碍少一些， 市场本身会运作得更好。信息不对称的第二种类型是道德风险，道德风险是研究 事后非对称信息，同样，此类情况很多。例如，如果户主的财产己全部投保，他 们就不会尽力去保护他们的财产。如果没有考试学生就不会努力学习。管理者也 可能采取牺牲债权人利益的行为来为股东们谋利益。在所有的这些情况中，导致 信息不对称的原因是，交易中的一些人不能观察到另外一些人采取的可能影响到 各方利益的行为。例如，教授并不能时刻监督学生以确保他们能够努力学习。不 过，如果学生能努力学习，这对教授和学生都是有利的。因此，考试就成为激励 学生努力学习，以控制他们努力程度的一种手段，而努力程度是无法观察到的。 关于道德风险的例子主要涉及有关激励管理者努力工作的问题。它的产生来源于 所有权与经营权的分离，并且这是今天绝大多数企业所拥有的特征。事实上股东 和债权人是不可能观察到高层管理人员的努力程度和工作效率的。于是，经理人 员就有可能偷懒或将公司状况的恶化归结为他们不可控制的因素。显然，如果出 现了这种情况，对投资者和整个经济的有效运作都有着严重的影响。在现代企业 制度中，由于经营权和所有权的分离，公司的所有者不可能对企业进行管理而是 委托职业经理来经营企业，股东不能观测到经理人员的行动，而只能观测到其他 变量，如净利润，销售收入等。由于股东和经理人员的目标函数是不一致的，经 理人员可能会选择一些对股东不利的行动，这就是经理人员的道德风险。道德风 险就是交易双方在订立合同之后。由于信息不对称而引发的经理人员所做出的不 道德行为的可能性：道德风险主要涉及到无法在契约中明确规定的经理人员的行 动选择。对于这些行动的选择，委托人无法观察，具有隐藏性，但经理人员对这 些行动的选择却将影响到委托人的利益，或者，委托人要观察的话，则需要付出 高昂的成本，在这种环境下，经理人员可以利用独占的信息采取某些损害委托人 利益的行为。可见，经理人员拥有独占性的信息是道德风险的关键。 1 2 西方会计学家对道德风险的研究 由于企业经营权和所有权的分离，因信息不对称造成的道德风险就不可避免， 而在现代企业制度中，经营权和所有权分离是一个基本特征，因此对于道德风险 的研究具有深远的意义，在这方面西方学者已经做了大量的工作。而会计作为一 个信息系统，它即反映企业的经营状况又反映财务状况，同时又是最重要的信息 供给者，因此西方会计学家试图利用信息经济学的基本理论来解释财务会计在现 经理人员道德风险问题的理论分析及防范思路 实中所碰到的种种矛盾，即作为一种信息系统的财务会计不可能同时既协调股东 和管理当局之间的关系，又能保证投资者的信息需求，研究表明这些问题产生的 根源在于市场经济中广泛存在的“信息不对称”现象，所以现实中才会遇到投资者怎 样进行投资组合决策、管理当局如何进行会计政策选择、公司或企业为什么要进 行盈余管理。在两部经典的会计名著瓦茨和齐默尔曼的实证会计理论和 司可脱的财务会计理论都总结了西方学者的研究成果，对道德风险进行了综 述。 瓦茨和齐默尔曼在实证会计理论毋一书中也强调了由于信息不对称而引起 的道德风险，主要内容包括：1 、经理人员与外部股东对契约的要求，经理人员在 获得货币性利益的同时也获得非货币性利益。如，上班时偷闲和工作地点有吸引 力等等。2 、经理人员与债权人对契约的要求，主要表现在企业的投资决策和融资 决策上，由于投资决策不仅影响企业的价值，还影响经理人员享有的企业份额， 因此，只要有负债存在，经理人员就有减少企业价值行为的动机。3 、报酬计划对 会计的影响，如果采用以盈利为基础的报酬计划来奖励经理人员是为了调动他们 的积极性，那么经理人员计算盈利的方法应予以限制，这种限制必须受到监督和 审计。4 、债务契约对会计的影响，只有对经理人员控制会计数据计算的可能性采 取一些限制，以会计为基础的债务契约才是行之有效的。 司可脱在财务会计理论o 一书中同样总结了经理人员的道德风险，首先是 经理人员一投资者的利益冲突。投资者乐于获得相关可靠的财务报表信息以助于 他们估计预期价值和投资价值。然而，经理人员就可能不希望披露投资者想知道 的全部信息，他们可能更乐于省略资产负债表上的某些负债，因为这样做可以使 其和借款人之间签订的合同变得更容易，进一步讲，可以很容易的筹集到资本， 同样，他们也倾向于不披露正使用的会计政策，这样做可以为他们在必要时通过 改变会计政策来“操纵 报告净利润留下余地。另外，经理人员可能也担心纰漏太多 的信息会加剧竞争。这些只是经理人员可能采取的一些行动，即通过歪曲或操纵 财务报表使公司呈现最好的状态。其次是经理人员和股东的雇佣合同，经理人员 依靠自己的信息优势可能做出不利于股东的决定，通过对合作博弈模型的分析可 知，如果可以直接或间接地观察到经理人员的努力，对于风险中性的委托人来说， 用固定工资( 若达不到合同所要求的努力程度，可以给予惩罚) 是最优的选择， 这样的合同称为最优合同，这里的努力程度是业绩衡量标准。如果不能观察到经 理人的努力程度，却可以观察到回报时最优合同就是让经理人分享部分回报。这 虽然可以激励经理人员努力工作，但由于它强加给经理人员一些额外风险，所以 。瓦茨、齐默耳曼著、陈少华等译实证会计理论，大连：东北财经大学出版社1 9 9 9 o 司可脱著陈汉文译财务会计理论，北京：机械工业出版社2 0 0 0 6 道德风险与会计研究 它是次优的，这里的回报是业绩衡量标准。由于回报常常是以净利润表示的，这 就给会计系统一个机会来报告净利润。这个净利润应尽可能真实的反映经理人员 在经营公司时所付出的努力程度。净利润和努力程度的相关性越高，次优合同就 越接近于最优合同，股东承担的代理成本也越低，这样，净利润作为衡量标准就 具有“可靠性”；再次是经理人员进行盈余管理，根据奖金计划选择一些有利于自己 的会计政策。在企业中，一般将报告净收益作为确定管理当局报酬的基础或者部 分基础。由于这方面的原因，经营者对会计政策的选择会产生浓厚的兴趣，假定 经营者可在一系列的会计政策中自行选择，很自然他们会选择那些使自身效用或 公司价值最大化的会计政策，这就是盈余管理。希利( h e a l y ) 发表的一篇名为奖 金计划对会计政策的影响的文章就对荔余管理进行了著名的实证研究。在进行 盈余管理前，经营者拥有关于公司净收益的内部信息，希利认为由于外部的利益 集团，包括董事会本身都无法准确了解公司的利润，所以经营者就会乘机操纵净 利润，以使公司报酬合同中规定的奖金达到最大化。在企业中，为了降低风险， 奖金计划规定了盈余上限和盈余下限。如图 奖 金 金 额 下限l上限u 典型的奖金计划 经营者盈余管理的动机来源于奖金计划。如果净收益偏低( 即低于l ) 经营者 就会想办法进一步降低利润，这称作注销巨额资产，如果当期确实无法获得奖金， 经营者同样也可能采纳进一步降低报告净收益的会计政策，这样可使未来年度获 得奖金的机会增加，因为当期注销巨额资产会降低以后会计期间的折旧摊销费用。 同样如果净收益偏高( 超过了u ) ，也会促使经营者选择降低报告净收益的会计政 策和程序，因为超过盈余上限的那部分净收益可能永远失去带来奖金的机会。只 有当净收益介于l 与u 之间时，经营者才会采纳增加报告净收益的会计政策和程序。 经营者对净收益进行管理的方法有两种，一是通过操纵各种应计项目来实现，这 些应计项目包括了损益表中不涉及现金流量的收入费用项目，是广义的应计项目； 经理人员道德风险问题的理论分析及防范思路 二是通过调整会计政策。我们先讨论第一种方法。要说明经营者为增加报告净收 益而可能操纵的应计项目，就先让我们看看表中假设的一个例子。 现金流量( 按现金流量表)$ 1 0 0 0 减：摊销费用 $ 5 0 加：当期增加的应收账款( 净)$ + 5 0 加：当期增加的存货$ + 1 0 0 加：当期减少的应付账款和应计负债$ + 3 0$ 1 2 0 净收益( 按收益表)$ 1 1 2 0 操控性和非操控性应计项目 对于一定的现金流量，加号后列示的应计项目会增加净收益，反之亦然。为 简化起见，我们假定该例中利润表无非常项目和所得税费用。对这四个应计项目 的解释如下： 摊销费用：摊销费用金额的大小取决于公司的摊销政策。如资产预计使用年 限等。摊销政策一旦确定，摊销费用也就具有非操控性了。 应收账款( 净额) 的增加：假定这是由于当期对应收账款收回可能性的估计 较往年乐观，因而少提坏账准备金形成的。由于管理当局有操纵这一项目的空间， 所以该项目属于操控性应计项目。该项目增加还可能有其他的原因，如出现一项 或多项更加宽松的信用政策；当年收款后，下一年度仍把应收账款挂账；或者仅 仅增加了交易量。其中由前两项原因形成的应收账款居于操控性应计项目，后一 项原因形成的则是非操控性应计项目。不难看出，应收账款增加的原因是多种多 样的，如果只对财务报表进行比较分析，就不可能清楚地认识这一应计项目为何 增长，以及这种增长是可操控的还是不可操控的或者两种都是这些问题。不过显 而易见的是，经营者可以通过多种方法来调整应收账款，从而增加报告净收益。 存货的增加：假定这一增加是出于企业某时期超生产能力生产而形成的，并 且固定性的制造费用被计入存货成本而不是作为一项不利的量差计入费用。和上 述应收账款一样，存货增加的原因也多种多样，因此，存货同样也可作为一项可 调增利润的应计项目。 应付账款和应计负债的减少：假定这是由于公司对其产品质量担保比往年更 乐观而造成的，或者是由于某些特定的不确定项目被看作是或有事项而非应计负 债而形成的。应付账款同样存在很大的可操控空间。 须特别注意，经营者是在公认会计原则的规定范围内，持相当谨慎的态度对 报告净收益进行调整的，并且由于这些操控性应计项目的存在，审计人员很难发 现盈余管理的存在。即使审计人员发现了除非公司收到款项后，仍把应收账款挂 1 道德风险与会计研究 帐，否则公司都可以凭借所用的技术方法是符合公认会计原则这一理由来进行反驳。 同样，经理人员也可利用这类操控性应计项目来减少报告净收益，这只须把 上述的方法倒过来运用即可。 盈余管理的第二种方法是调整会计政策，作为盈余管理的手段，会计政策不 如应计项目那样尽如人意，会计政策的变动必须在年度财务报告中披露，因此与 操纵应计项目相比较、更容易为人觉察并且一贯性原则也限制了某项会计政策的 经常变动，所以会计政策的调整只是一种不灵活的手段。然而，如果经营者要调 整会计政策，最佳调整时间应该在奖金计划宣布或修订之后。经营者如果预期到 某段时期内盈利情况良好，那么他会乐于在此时采纳增加盈利的会计政策( 如将 加速折旧法调整为直线法) 。这种会计政策的调整可以增加未来年度预期的奖金， 特别是在如果奖金计划申没有规定盈余上限时。 1 3 我国学者对道德风险的研究及本文的研究特色 我国正处于经济转轨时期，特别是在1 9 9 3 年，党的十四届三中全会做出决定， 国有企业改革的目标是建立现代企业制度，而经营权和所有权的分离是现代企业 制度的一个重要特征，因此，在我国道德风险也是个不容回避的问题。特别是 在资本市场上，经理人员以相对于股东具有的信息比较优势，从个人私利出发， 采取不利于对方的行动，从而使股东利益受到损害，它的存在，将破坏市场均衡 或导致市场均衡的低效率，在证券市场中道德风险具体表现为：投资者与上市公 司的经理人员对会计信息质量的了解是不对称的，上市公司的经理人员知晓本公 司披露信息的质量，而投资者只能通过招股说明书、定期财务报告书和重大事项 公告了解上市公司的财务状况。由于信息不对称所引起的资本市场会计道德风险， 已严重影响到我国资本市场的发展。第一，使证券市场失去了应有的公正和公平， 经理人员可以凭借会计信息优势获取超额利益，而作为委托人的中小投资者既要 承担市场风险又要承担信息不对称带来的风险；第二，导致资本市场不能有效 发挥优化资源配置的功能，部分资金向劣质公司流动，资金配置效率低下；第三， 助长了证券市场中的投机炒作之风和短期行为，导致证券市场大起大落为保证我 国资本市场健康发展，必须加强证券市场会计道德规范建设，防范和治理会计道 德风险。另外，在转轨时期，由于改革具有渐进性，而且改革很大程度是一种强 制性的制度变迁，充当改革“指挥棒”的政府，在推动现代企业制度改革时，一方面， 为促进政企职责分开，使企业走向市场，国有企业改革的重要内容就是向企业下 放权力，减少外部对企业的干预：另一方面，国家作为所有者，在缺乏有效约束 的情况下，又将企业经营的重大权力( 包括部分或全部决策权、收益权) 交给了 企业的经理人员，经理人员在相当程度上控制了企业，而政府控制企业的最终手 经理人员道德风险问题的理论分析及防范思路 段主要是经理人员去留的决定权。由此导致了我国转轨时期特殊的委托一代理关 系，所有者“虚缺”，一些经理人员私欲膨胀，利用政府赋予的权力，以合法和非法 的方式转移资产，侵吞、蚕食国有资产，特别是最近引起防范争议的公司管理层 收购( m b o ) ，公司利用自己的信息优势对公司进行扭曲定价，使国有资产以很 低的价格卖给公司管理层，造成了国有资产的流失。 针对这些问题，我国学者也作了广泛的研究，闫伟( 1 9 9 9 ) 论述了影响国有 企业经理道德风险程度的因素，通过构建模型，闫伟在文章中证明了：经理的道 德风险程度与经理从事道德风险活动时被发现和查处的可能性也就是对经理的监 督程度成负向关系；道德风险活动给经理带来的额外收益越大，或者说经理从事 道德风险活动的机会越多，则经理从事道德风险活动的动机就越强烈，对经理实 现激励相容就越困难，道德风险的程度越高；经理在各期的工资水平越高，对经 理的激励程度越高，则经理的道德风险程度就越低；经理任期的长短与其道德风 险的程度成反向关系。张正堂( 2 0 0 4 ) 论述了合理报酬对经理人员的激励，分析 了激励报酬强度的影响因素。通过模型得出这样的结论，即：经理人员的激励报 酬强度系数的取值大小与绝对风险规避变量、努力程度变量对产出的影响系数、 外生变量对产出的影响系数、外生随机变量方差、努力成本系数及企业家闲暇偏 好有关。 本文是在综合西方和我国学者的研究成果的基础上对道德风险的产生和防范 进行了数理分析。本文以数理的方法对信息对称和信息不对称下经理人的最优努 力程度，外部股票对代理成本的影