（企业管理专业论文）基于ZScore模型的我国机械类上市公司财务预警分析.pdf

武汉科技大学硕士学位论文第1 页 摘要 风险的存在使企业的经营前景具有较多的不确定性。如果企业对风险控制不力，就 有可能出现财务危机甚至破产。企业的破产是一个循序渐进的过程，在此过程中，企业 如果能够根据自己所处的行业、区域、时间等相关因素，建立一个行之有效的财务预警 模型，来判定企业的财务状况和存在的隐患，就可以大大降低破产的危险，化解企业出 现的财务危机。随着经济的深入发展，我国的企业面临越来越多的各方面的冲击，为了 在激烈的市场竞争中求生存谋发展，我国上市公司必须建立财务预警系统，它能帮助上 市公司j 下确的预测、防范财务危机，帮助政府管理部门监控上市公司的质量和证券市场 风险，保护投资者和债权人的萨当利益，有助于社会、经济各方面的安全，减少资本市 场的震荡和促进上市公司的良性发展。 全文共分6 章： 第一章：绪论。主要介绍本文的研究背景、研究目的和意义以及研究方法和研究内 容，并对相关文献进行综述。 第二章：财务预警系统的基本理论。主要介绍财务预警系统的定义、功能和财务预 警的程序、分析方法。 第三章：我国机械类上市公司财务预警系统应用现状分析。本章先对我国机械类上 市公司财务危机进行了界定，再从我国机械类上市公司财务危机现状入手，分析我国机 械类上市公司预警系统应用现状及原因。 第四章：我国机械类上市公司财务预警系统的构建。对如何构建我国机械类上市公 司财务预警系统进行深入研究，在分析方法方面，验证z s c o r e 模型对机械类上市公司 的适用性。 第五章：提出对企业应用z 值模型的建议。 第六章：结论与研究展望。 关键词：财务危机财务预警z 计分模型 第1 i 页 武汉科技大学硕士学位论文 a b s t r a c t t h ee x i s t e n c eo ft h er i s km a k e st h ee n t e r p r i s e s p r o s p e c t so fm o r eu n c e r t a i n t y i ft h e e n t e r p r i s e sc a n tc o n t r o lt h er i s ke f f e c t i v e l y , t h e r ec o u l db eaf i n a n c i a lc r i s i so re v e n b a n k r u p t c y e n t e r p r i s e s b a n k r u p t c yi sas t e p - b y - s t e pp r o c e s s ，i nt h ep r o c e s s ，c o m p a n i e sc a n l i v ea c c o r d i n gt ot h e i ro w n a d j u s t m e n tu s i n gi n d u s t r i e s ，r e g i o n s ，t i m ea n do t h e rr e l a t e df a c t o r s t h ee s t a b l i s h m e n to fa ne f f e c t i v ef i n a n c i a le a r l y w a r n i n gm o d e lt od e t e r m i n et h ef i n a n c i a l s i t u a t i o na n dt h ep r e s e n c eo fh i d d e np r o b l e m sc a nh e l py o ug r e a t l yr e d u c et h er i s ko f b a n k r u p t c ya n dr e s o l v et h ef i n a n c i a lc r i s i sp r o b l e m s w i t ht h ef a s td e v e l o p m e n to ft h ee c o n o m i c e n t e r p r i s e si nc h i n aa l ef a c i n gm o r ea n dm o r e p r o b l e m st od e v e l o p ，i no r d e rt os u r v i v ea n dd e v e l o pi nt h ef i e r c em a r k e te n v i r o n m e n t ，l i s t e d c o m p a n i e si nc h i n ah a v et oe s t a b l i s ht h ef i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gs y s t e m ，w h i c hc a nf o r e c a s t a n dp r e v e n tf i n a n c i a lc r i s i sf o rl i s t e dc o m p a n i e s ，m o n i t o rt h eq u a l i t yo fl i s t e dc o m p a n i e sa n d t h er i s ko fs e c u r i t ym a r k e tf o rg o v e r n m e n tm a n a g e m e n td e p a r t m e n t s ，p r o t e c tn o r m a lr i g h t s a n di n t e r e s t so fi n v e s t o ra n dc r e d i t o r , r e d u c es h o c ko f s e c u r i t ym a r k e ta n dp r o m o t et h eb e n i g n d e v e l o p m e n to fl i s t e dc o m p a n i e s ，w h i c hi sh e l p f u l 勰r e g a r d st h es e c u r i t yb o t ht h ee c o n o m y a n ds o c i e t y t h ef u l lt e x ti sd i v i d e di n t o6c h a p t e r s ： c h a p t e ri ：i n t r o d u c t i o n t h i sa r t i c l ei n t r o d u c e s t h er e s e a r c h sb a c k g r o u n d ，p u r p o s ea n d s i g n i f i c a n c e ， 瑟w e l la sr e s e a r c hm e t h o d sa n dr e s e a r c hc o n t e n t s ， a n dr e v i e w sr e l a t e d d o c u m e n t s c h a p t e ri i ：f i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gs y s t e m sb a s i ct h e o r y i n t r o d u c et h ed e f i n i t i o no ff i n a n c i a l e a r l y - w a m i n gs y s t e ma n dt h ef u n c t i o n s ，p r o c e d u r e sa n da n a l y s i sm e t h o d so ff i n a n c i a l e a r l y - w a r n i n g c h a p t e ri i i ：a n a l y z et h ec u r r e n tu s e ds t a t u so ff i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gs y s t e mi nt h el i s t e d c o m p a n i e so fm a c h i n e r yi n c h i n a a tf i r s t ，l i s t e dc o m p a n i e so fm a c h i n e r yi nc h i n a s f i n a n c i a lc r i s i sw a sd e f i n e d t h e nf r o mt h ec u r r e n ts t a t u so ft h ef i n a n c i a lc r i s i s i nl i s t e d c o m p a n yo fm a c h i n e r yi n c h i n at oa n a l y z et h ec u r r e n ta p p l i c a t i o ns t a t u so fe a r l y - w a r n i n g s y s t e m so fl i s t e dc o m p a n i e si nc h i n a c h a p t e ri v ：t h eb u i l d i n go fe a r l yw a r n i n gs y s t e m si nl i s t e dc o m p a n i e so fm a c h i n e r yi nc h i n a s t u d yh o wt o b u i l dt h ef i n a n c i a le a r l y - w a r n i n gs y s t e mf o rl i s t e dc o m p a n yo fm a c h i n e r y i n - d e p t ha n dv e r i f yt h ez s c o r em o d e l sa p p l i c a b i l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e so fm a c h i n e r yi n c h i n a c h a p t e rv p r o p o s eh o wt ou s ez - s c o r eb e t t e rf o rc o m p a n i e s c h a p t e r ：c o m et ot h ec o n c l u s i o na n dp r o p o s eh o w t od ob e t t e ri nl a t e rs t u d y k e yw o r d s ：f i n a n c i a lc r i s i s f i n a n c i a le a r l y - w a r n i n g z s c o r em o d e l 武汉科技大学 研究生学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立进 行研究所取得的成果。除了文中已经注明引用的内容或属合作研究共 同完成的工作外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写 过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文 中以明确方式标明。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。 论文作者签名：l 丛圣 日期：豳：12 ：z l 研究生学位论文版权使用授权书 本论文的研究成果归武汉科技大学所有，其研究内容不得以其它 单位的名义发表。本人完全了解武汉科技大学有关保留、使用学位论 文的规定，同意学校保留并向有关部门( 按照武汉科技大学关于研 究生学位论文收录工作的规定执行) 送交论文的复印件和电子版本， 允许论文被查阅和借阅，同意学校将本论文的全部或部分内容编入有 关数据库进行检索。 论文作者签名：匝 指导教师签名：兰圣至：盎 日 期：玉嗣堕 武汉科技大学硕士学位论文第1 页 1 , 1 研究背景和研究意义 1 1 1 研究背景 第一章绪论 近年来，由财务危机引发企业破产而逃避债务的例子屡见不鲜。尤其是目前世界经 济遇到了前所未有的困难，在这场经济危机中，许多中小企业纷纷落马，这罩面除了有 经济大环境这个因素外，更有许多企业自身的因素，如果企业管理层能够及早地发现公 司的财务危机信号，就能够在财务危机出现的萌芽阶段采取有效措施束改善企业的经营 管理，从而有效防范和化解财务危机。这样，投资者和债权人就可根据这种信号及时转 移投资、管理应收账款，政府部门和银行也会及时做出信贷决策。公司财务预警的研究 无论在宏观经济层面上，还是在企业微观经济领域中，都具有重要的现实意义和应用价 值，它是确保我国资本市场健康发展和公司财务状况良性循环的一个重要方面。它不仅 有助于企业的j 下常发展，而且对金融秩序的稳定和社会的健康发展都有着不可低估的作 用。 1 1 2 研究意义 财务预警研究的现实意义f l 】主要体现在以下几个方面： ( 1 ) 有利于寻求科学的预警模型 由于企业所处地区、行业等的差异，建立适合企业的财务预警模型变得非常有必要， 而我国企业所处的经济环境、资本和证券市场等实际情况又有一定的特殊性，因此，有 必要进行深入分析，建立适合我国企业的预警模型。 ( 2 ) 有利于寻找影响公司财务状况的核心财务指标 影响企业财务状况的因素有很多，通常，我们用一些常用的财务指标来分析企业的 财务运行状况，而有些财务指标只是很片面的反映了企业某一方面的情况，甚至会误导 财务报表的使用者，因此，建立科学的财务预警模型，采用有用的财务指标，显得很有 必要。 。 一 ( 3 ) 有助于建立可操作性的预警系统 财务预警系统操作性的强弱直接关系到财务预警系统的利用程度，科学的财务预警 系统应该普及大部分企业，对大多数企业起到风险预警的作用。 ( 4 ) 有利于市场经济主体降低营运风险，保障经济体制改革的进一步深化 企业在运营过程中，需要一个可以规范企业行为的机制，而财务预警机制可以随时 为企业提供企业财务运营状况的报告，及时发现问题，帮助企业改正问题，保护企业的 正常运转，降低企业的运行风险。 第2 页武汉科技大学硕士学位论文 ( 5 ) 有利于促进我国资本市场的规范和健康的发展 我国的资本市场还处于不发达的阶段，亟待规范，同时企业也可以利用财务预警机 制来规范自身的行为，来维护资本市场的健康有序发展。 ( 6 ) 有利于优化资源配置，提高社会效率和盈利水平 对于政府而言，合理预测投资行业和企业的发展前景，有利于从监管者、所有者和 经营者的共同体向更单纯的所有者的角色转换：对于集团总公司来言，可以合理评价子 公司的发展前景，实现公司资源的优化组合。 1 2 研究内容与方法 首先，本文的主要内容有： 论文首先介绍本文的研究背景、研究目的和意义以及研究方法和研究内容，并对相 关文献进行综述。 在论文的第二章，介绍了财务预警系统的基本理论。此部分主要介绍财务预警系统 的定义、功能和财务预警的程序、分析方法。 论文的第三章对我国机械类上市公司财务预警系统应用现状进行分析。本章先阐述 了选择机械类上市作为研究对象的原因，并对我国机械类上市公司财务危机进行了界 定，再从我国机械类上市公司财务危机现状入手，分析我国机械类上市公司预警系统应 用现状及原因。 第四章是关于我国机械类上市公司财务预警系统的构建。对如何构建我国机械类上 市公司财务预警系统进行深入研究，在分析方法方面，验证z s c o r e 模型对机械类上市 公司的适用性。 第五章是对企业运用z 计分模型的建议。 最后是本文的结论与研究展望。 其次，本论文所用研究方法： ( 1 ) 规范研究和实证研究相结合 运用相关的财务预警理论，结合我国机械类上市公司的实际情况来分析目前国内机 械类上市公司的财务预警系统运用情况。 ( 2 ) 定性分析和定量分析相结合 运用财务预警理论的定性和定量方法，多方面的进行系统分析和论证机械类上市公 司，尤其是s t 公司的财务状况。 ( 3 ) 单变量模型和多变量模型相结合 单变量模型主要选择可以反映企业盈利能力，营运能力，偿债能力，现金流量状 况等的一些财务指标；多变量模型选择a l t n l a l l 的z 模型，此模型主要针对制造类上市 公司。 武汉科技大学硕士学位论文第3 页 1 3 国内外研究现状 财务预警研究的相关文献呈现出以下特点：一是国外的文献较多，而国内的较少； 二是国外的文献有静态研究和动态研究之分，其中静态研究占多数，动念研究占少数， 而国内基本上还停留在静态研究的层面，动态研究几乎没有。 静念研究成果，无论从国外来看，还是从国内来看，都相对比较多。它主要涉及到 以下几种财务预警模型：一元判定模型、多元判定模型、l o g i t 模型、p r o b i t 模型、人工 神经网络( a n n ) 模型和联合预测模型等。通常认为，联合模型属于动念预警模型的 范畴。其中应用较多的是前三种模型，而后面的模型应用相对较少。 1 3 1 单变量研究 最早的财务危机预警研究是f i t z p a t r i c k 2 】开展的一元判定研究，即单变量研究。他 以1 9 家公司为样本，运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组。研究发现， 判别能力最高的是净利润股东权益和股东权益负债。b e a v e r 3 1 使用由7 9 家公司组成的 样本，分别检验了反映公司不同财务特征的6 组3 0 个变量在公司破产前1 5 年的预测 能力，他发现最好的判别变量是现金流量总负债和净利润总资产。其中现金流量总负 债在公司破产前一年成功的做出分类，预测精度高达8 7 ，而净利润总资产的判别精 度更高，达到了8 8 。总负债总资产、流动资产总资产、流动比率等财务指标也具有 较高的判别性。而且，b e a v e r 还发现，越临近破产日，误判的概率就越低。 由于国内财务预警研究起步较晚，可以借鉴国外的成果较多，再加上一元判定有其 自身的局限性，所以国内采用一元判定模型进行财务预警研究的不多。其中，影响比较 大的有陈静【4 】的研究。她使用了截止1 9 9 8 年年底的2 7 家s t 公司与同行业、同规模的 非s t 公司作为研究样本。研究发现：资产负债率、流动比率、总资产收益率、净资产 收益率四项财务指标的预测能力较强。其中，资产负债率和流动比率在宣布s t 前一年 的误判率最低，而在宣布前两年、前三年时，总资产收益率的误判率较低。 1 3 2 多变量研究 1 3 2 1z - s c o r e 模型 a l t m 锄 5 1 使用了多元线性判定模型来研究公司的破产问题。根据行业和资产规模， 他选择了3 3 家破产公司和3 3 家非破产公司作为研究样本，根据误判率最小的原则，确 定了5 个变量作为判别变量。其多元线性判定模型为： z = i 2 x l + 1 4 x 2 + 3 3 x 3 + 0 6 + o 9 9 9 x 5 公式( 1 1 ) 其中，x l = ( 期米流动资产- 期末流动负债) 期末总资产 x 2 期术留存收益期末总资产 第4 页武汉科技大学硕士学位论文 x 3 = 息税前利润期术总资产 ) ( 4 = 期木股东权益的市场价值期术总负债 x 5 = 资产周转率= 本期销售收入总资产 这就是著名的z s c o r e 模型。a l t m 锄还提出了判断企业破产的临界值：如果企业的 z 值大于2 6 7 5 ，则表明企业的财务状况良好，发生破产的概率很小：反之，若z 值小 于1 8 l ，则企业存在很大的破产危险；如果z 值处于1 8 1 2 6 7 5 之问，则称之为“狄色 地带”，即说明进入这一区间的企业财务状况是极不稳定的。此模型在企业破产前一年 成功的判别出3 3 家破产企业中的3 l 家，具有较高的误判精度，而对于由2 5 家破产企 业和5 6 家非破产企业组成的检验样本，模型成功的判别出2 4 家破产企业和5 2 家非破 产企业，总体预测精度高达9 5 。接下来，h a l d 锄锄和n a r a v a n a n 【6 1 ，也采用类似的方 法进行了研究。 1 3 2 2 f 分数模式 我国有些学者对z 分数模式加以改造，并建立其财务危机预测的新模式f 分数模 式【7 1 。f 分数模式的主要特点是： ( 1 ) f 分数模式加入现金流量这一预测自变量。许多专家证实现金流量比率是预测公 司破产的有效变量，因而它弥补了z 分数模式的不足。 ( 2 ) f 分数模式考虑到了现代化公司财务状况的发展及其有关标准的更新。比如公司 所应用财务比率标准已发生了许多变化，特别是现金管理技术的应用，已使公司所应维 持的必要的流动比率大为降低。 ( 3 ) f 分数模式使用的样本更加扩大。其使用了c o m p u s t a tp cp l u s 会计数据库中1 9 9 0 年以来的4 1 6 0 家公司的数据；而z 分数模型的样本仅为6 6 家( 3 3 家破产公司和3 3 家 非破产公司) 。 f 分数模型如下： f 一0 1 7 7 4 + 1 1 0 9 1 x l + 0 1 0 7 4 x 2 + 1 9 2 7 1 x 3 + 0 0 3 0 2 ) ( 4 + 0 4 9 6 1 x s 公式( 1 2 ) 其中，x l = ( 期末流动资产期末流动负债) 期末总资产 x 2 = 期末留存收益期末总资产 x 3 = ( 税后纯收益+ 折旧) 平均总负债 x 4 = 股东权益的市场价值期末总负债 x 5 = ( 税后纯收益+ 利息+ 折旧) 平均总资产 其临界点为0 0 2 7 4 ，若某一公司的f 值低于0 0 2 7 4 ，则被预测为破产公司，反之， 则被预测为可继续生存公司。 1 3 2 3 二类线性判定分析 陈静以上市公司被特别处理( s t ) 作为陷入财务困境的标志，以1 9 9 8 年的2 7 家 s t 公司和2 7 家非s t 公司，使用了1 9 9 5 1 9 9 7 年的财务报表数据，运用费雪准则，进 武汉科技大学硕士学位论文 第5 页 行了单变量分析和二类线性判定分析。在单变量判定分析中，发现在资产负债率、流动 比率、总资产收益率、净资产收益率4 个财务指标中，流动比率与资产负债率的误判率 最低；在多元线性判定分析中，发现由资产负债率、流动比率、总资产收益率、净资产 收益率、营动资本总资产、总资产周转率6 个指标构建的模型，在s t 发生的前三年预 测率较高。运用1 9 9 7 年度的财务数据可以准确地判别样本中的8 8 o 的被特别处理公 司和9 6 3 的非特别处理公司，总体正确率为9 2 6 。 张玲【8 】在研究中以1 2 0 家公司为研究对象，使用其中6 0 家公司的财务数据估计二 类线性判别模型，并使用另外6 0 家公司进行模型检验，发现模型具有超前4 年的预测 结果。张玲推导的判别函数： z = 0 5 1 7 0 4 6 x 1 0 3 8 x 2 + 9 3 2 x 3 + 1 1 5 8 x 4公式( 1 3 ) 其中：x l = 负债总额资产总额 x 2 = 营运资会资产总额 x 3 = 净利润平均资产总额 x 4 = 留存收益资产总额 1 3 2 4 多元判定技术 高培业、张道奎【9 】选取深圳市国有企业作为样本，根据一定的标准选取1 6 1 家制造 类不同行业的企业，其中失败企业7 9 家，非失败企业8 2 家；非制造企业1 4 0 家，其中 失败企业7 4 家，非失败企业6 6 家；预测样本相对较少，只有1 5 家，使用多元判定技 术得出最终判定模型和判别规则如下： z l = 1 1 5 + 1 0 1 x 2 + 5 9 7 x 3 + 1 4 6 x 4 5 1 7 x s 公式( 1 4 ) z 2 = 2 0 3 + 7 0 3 x i + 2 1 3 x 2 + 5 8 6 x 3 + 0 2 8 ) ( 4 公式( 1 5 ) 其中：公式( 1 5 ) 是制造企业健康指数： 公式( 1 6 ) 是非制造业企业健康指数。 x l = 营运资本总资产 x 2 = 留存收益总资产 x 3 = 息税前利润总资产 = 销售收入总资产 x 5 = 总负债总资产 制造业模型各变量的相对贡献及相对贡献比重分别为：x 2 ( o 2 4 ，7 5 4 ) ；x 3 ( o 6 ，l8 8 7 ) ；x 4 ( 1 0 7 ，3 3 6 5 ) ；x s ( 1 2 7 ，3 9 3 4 ) 。 非制造业模型各变量的相对贡献及相对贡献比重分别为：x i ( 1 6 5 ，5 7 6 ) ； x 2 ( 0 8 ，1 3 5 ) ；x 3 ( 0 6 0 ，2 0 9 7 ) ；x 4 ( 0 2 3 ，8 0 8 ) 。 判别规则如下：当样本企业的z l 或z 2 值大于o ，则判定该样本为非失败企业，如 果小于0 则判定企业为失败企业。结果制造业模型将l 家失败类企业判定为非失败类， 第6 页武汉科技大学硕士学位论文 对非失败类企业的判别1 0 0 f 确，总误判率为6 2 5 ；非制造业模型把2 家失败类企 业判为非失败类企业，对非失败类企业的判别精度为1 0 0 。 该研究表明我国非上市企业成功与否主要取决于负债比率( 对制造业企业而言) 、 营运资本比率( 对非制造企业而言) 和获利能力。 1 3 2 5 逻辑回归模型 姜秀华、任强、孙铮【1 0 】从1 4 个预测指标中通过相关分析选取了4 个变量，对“s t 公司的判别准确率为9 5 4 5 。判定模型表达式为： h ( p ( 1 一p ) 】一0 1 6 6 1 一o 0 7 3 0 m r + 1 0 1 4 8 1 0 a 刚t a + 1 0 11 4 8 s t l t a 一4 5 6 6 9 h 公式( 1 6 ) 其中：m r 为毛利率；o a r t a 为其它应收款比重：s t l t a 为短期借款比重；h 为 股权集中度。研究表明：“s t ”公司其它应收款、短期借款比重大，股权程度分散， 股东之间相互“搭便车 现象严重。 1 3 2 6 l o g i t 模型 o h l s o n 】是第一个采用l o 西方法进行破产预测的。他选择了1 9 7 0 1 9 7 6 年间破产 的1 0 5 家公司和2 0 5 8 家非破产公司组成的配对样本，分析了样本公司在破产概率区间 上的分布以及两类错误和分割点之间的关系，他发现至少存在四类影响公司破产概率的 变量；公司规模、资本结构、业绩和当前的融资能力。 1 3 2 7 现金流量信息预测财务困境模型 随着现金流量观念和公司的价值等于期望的未来现金流量净现值的确立，a z i z 、 g m a n u e l 和l a w o m 1 2 】在1 9 8 8 年提出了现金流量信息预测财务困境模型。他们根据配对 的破产公司和非破产公司的数据，发现在破产5 年内两类公司经营现金流量均值和现金 支付的所得税均值有显著的差异。显然这一结果也是符合实际的。 1 3 2 8 递归划分算法 1 9 8 5 年，f r y d m a n t l 3 】等提供了一种新分类方法递归划分算法进行财务分析并在公 司财务危机的背景下与判别分析作了比较。发现递归划分算法在许多原始样本和对比样 本方面比判别分析更好，并且通过递归划分算法和判别分析结果还可以得到额外信息。 递归划分算法属于非参数研究方法，避免了参数类研究方法的诸多缺陷。 1 3 2 9神经网络模型 1 9 9 1 年，c o a t s 和f a n t h 】论述了神经网络模型可正确预测公司的财务危机的观点， 并用了4 7 家财务危机公司和4 7 家健康公司检测模型的预测效果，拟和度达1 0 0 。模 型用于预测财务危机公司准确率达9 1 ；而采用多元判别法的预测精度仅为7 2 。神 武汉科技大学硕士学位论文第7 页 经网络模型克服了选择模型函数形式的困难，同时对样本及变量的分布特征没有限制， 并且在复杂领域可以产生良好的预测效果，具有其他许多方法无法比拟的优点。但由于 这种模型较难理解，运用上比较少。 从上述国内外研究文献看，我国目i ；i 上市公司财务预警系统研究存在以下不足： ( 1 ) 过于强调分析方法研究，对财务预警系统的其它构成要素研究甚少。 ( 2 ) 在研究过程中过于强调定量分析，缺乏对定性分析的足够重视。企业中难以 计量的因素有时对企业的影响远远大于可计量因素，并且其发生的作用是难以用数字衡 量的。 ( 3 ) 机械模仿国外模型，没有结合中国上市公司的实际情况。国外的模型是在较 完善的发达资本市场下产生的，而目前中国的资本市场、证券市场发展的还不够完善， 国外模型中某些假设盯因素并不符合我国的实际情况。 ( 4 ) 过于强调对上市公司财务状况的静态研究，根据指标判断公司是否存在财务 危机，缺乏对公司财务预警系统的建立、运行的动态研究。 第8 页武汉科技大学硕士学位论文 2 1 财务预警系统的定义 第二章财务预警基本理论 财务预警系统【1 5 1 是以企业的财务报表、经营计划、相关经营资料及收集的外部资料 为依据，依托建立的组织体系，采用各种分析方法，将企业所面临的经营波动情况和危 险情况预先告知企业经营者和其他相关利益关系入，并分析企业发生经营波动和财务危 机的原因及企业财务运营体系隐藏的问题，以督促企业管理当局提早做好防范措施，为 管理当局提供决策和控制依据的组织手段和分析系统。 2 2 财务预警系统的功能1 1 6 i ( 1 ) 信息收集功能。财务预警的过程是一个收集信息的过程，它通过收集与企业 经营相关的产业政策、市场竞争状况、企业本身的各类财务和经营状况信息，进行分析 比较开展预警。信息收集也是一个贯穿财务预警始终的活动。 ( 2 ) 预报功能。能够预测危险事件的发展趋势和最终结果，当危害企业财务状况 的关键因素出现之时，可以提出警告，提醒经营者早日寻求对策，避免潜在的风险演变 成现实的损失，这就可以起到未雨绸缪、防患于未然的作用。 ( 3 ) 监测功能。监测即跟踪企业的生产经营过程，将企业生产经营的实际情况同 企业预定的目标、计划、标准进行对比，对企业营运状况做出预测，找出偏差，进行核 算、考核，从中发现问题。 ( 4 ) 诊断功能。诊断是财务预警体系的重要功能之一。它根据跟踪、监测的结果对 比分析，运用现代企业管理技术、企业诊断技术对企业经营之优劣做出判断，能够判断 事件的危险程度，并找出企业运行中的弊端及其病根之所在。 ( 5 ) 治疗功能。财务预警系统通过监测、诊断，判断企业存在的弊病，找出病根后， 能帮助企业经营者有的放矢、对症下药的制定有效措施，更正企业经营中的偏差或过失， 防止财务状况进一步恶化，使企业回复到正常运转的轨道。 总之，财务预警系统能够有效监控企业实际财务状况偏离预警线的强弱程度，发出 预警信号并采取有效措施控制企业的财务风险，防止企业财务状况进一步恶化。 2 3 财务预警机制的程序 我们知道，经济预警按照“果因果 逻辑分析顺序，应由明确警义、寻找警源、 分析警兆、预报警度等部分构成。由此，财务预警系统预警的工作程序【1 刀也应包括明确 警义、信息收集整理、寻找警源、分析警兆、预报警度、防警排警等。 2 3 1 明确警义 武汉科技大学硕士学位论文第9 页 明确警义是进行预警的前提。警义是指警的含义或警情的含义。警情是指对所研究 的系统产生重大危害的现象或问题，它是预警系统的研究对象，在本文中指的就是财务 危机。警义通常用财务指标来反映，可以从警素和警度两个方面考虑，其中警素是指构 成警情的指标是什么，警度是指警情的程度。 2 3 2 信息收集和整理 在明确警义后，确定信息收集目标。根据目标，通过多种渠道、多种形式( 如网络、 报刊、杂志、公告等) ，收集与之相关的多方面资料，包括宏观经济资料，上市公司年 度报告，统计数据，经济分析报告等，并进行资料的整理、汇编、分析工作，寻找资料 中隐含的财务危机信息。 2 3 3 寻找警源 寻找警源是预警过程的起点。警源是导致警情产生的根源。从警源的生成机制看， 警源可分为两种：_ 二种是来自公司财务运行机制外部的警源，即外生警源，主要包括宏 观经济、政治、道德、自然等外部环境波动以及企业生产营运波动现象；一种来自公司 财务运行机制内部的警源，即内生警源，主要包括公司财务管理波动、管理失误和管理 失败等行为。一般来说，外生警源是不可控的，而内生警源是可控的。财务预警系统j 下 是通过减少外生警源的影响，控制、消除内生警源来达到防警排警的目的。企业破产的 产生通常是两者共同作用的结果。 2 3 4 分析警兆 分析警兆是预警过程的关键环节，也是财务预警分析系统最重要的内容。警兆是指 那些预示警情即将发生的迹象或征兆。如果说警源是产生警情的原因，那么警兆便是警 源演变成警情的外部表现，警兆指标主要特征是先导型，能够反映警情的变化，一般可 分为景气警兆和动向警兆两类，其中，景气警兆表示其不仅是警兆，而且自身办直接反 映某种景气程度。动向警兆表示其本身不反映景气程度，一般多与价格因素有关，有上 下之分，无好坏之分，在财务预警中主要分析的是恶性警兆。不同的警兆对应不同的警 素。 2 3 5 预报警度 预报警度的方法是，根据警兆的变动情况，联系警兆的报警区间，参照警情的警限 或警情等级，运用定性与定量方法分析警兆报警区间与警情警限关系，结合专家意见和 历史经验，从而预报。般有两种方法：一是建立关于警度的普通模型，先做出预测， 然后根据警限转化为警度，如z 计分模型；一是建立关于警素的警度模型，直接由警兆 的警级预测警素的警度，如娜s t i c 模型。 2 3 6 防警排警 第1 0 页武汉科技大学硕士学位论文 防警排警是预警系统的目的所在，就是在发现警兆后，采用一些方法和手段防止警 情的发生或减少甚至消除警情影响的程度。预警对策大多是思路性和提示性的。在防警 排警时，公司管理层需根据自身状况将这种粗对策细化和具体化，制定出针对性强、行 之有效的对策方案和措施。对策的实施主要由财政部门具体负责，财务预警管理并不直 接干涉公司的财务管理活动。 2 4 财务预警系统的分析方法 2 4 1 定性方法 2 4 1 1 专家调查法 企业可以组织各领域的专家，运用他们专业方面的知识和经验，根据企业的内外环 境，对企业过去和现在的状况，变化发展过程进行综合分析研究，找出企业运动变化、 发展的规律，从而对企业未来的发展趋势做出判断。在这种方法中，专家提出的问题对 所有企业或组织都有意义，都是普遍适用的，专家调查法【懵】比较简单，但是它对特定的 企业无法提供特定问题的解决方案。 2 4 1 2“四阶段症状”分析法 企业财务运营状况是逐步加剧的，大体可分为四个阶段【1 9 】，各阶段发病症状如下： ( 1 ) 财务危机潜伏期 盲目扩张；无效市场营销；疏于风险管理；缺乏有效的管理制度，企业资源分配不 当；无视环境的重大变化。处于此阶段的企业，往往不能及时发现问题并采取财务补救 措施，给企业的正常运转留下隐患。 ( 2 ) 财务危机发作期 自有资本不足；过分依赖外部资金，利息负担过重；缺乏会计的预警作用；债务拖 延偿付。盲目的借贷用贷，而没有考虑和评估企业的偿债能力，积累起数额巨大的债务。 ( 3 ) 财务危机恶化期 经营者无心经营业务，专心于资金周转；资金周转困难；债务到期违约不支付。由 于企业的主营业务收入不能实现，盈利能力基本丧失，还债压力加大，最后不能支付到 期债务，使企业丧失信誉。 ( 4 ) 财务危机实现期 负债超过资产，此时，企业已丧失到期债务的偿付能力；被法院宣布破产。 这一方法直观明了，适合企业进行自我诊断。但是，由于对企业所处阶段的判断与 划分比较困难，这就要求诊断者具有丰富的经验，并且对企业财务运营情况要十分熟悉。 所以在实际的运用过程中，并不十分精确。 2 4 1 3 坐标图分析法 武汉科技大学硕士学位论文 第11 页 坐标图分析法 2 0 1 是对企业财务状况进行综合评价的一种方法。在确知企业发展趋势 的前提下，评价企业财务状况的优劣主要是看企业的获利水平与偿付能力，基于此，可 利用坐标图形式进行综合分析( 图2 1 ) l 获利能力i 区 i i l 区标准值偿付能力 区i i 区 图2 - 1 企业财务状况坐标图分析法 通常，标准值可采用行业标准，就获利能力而言，较强的企业属于i 区或i i i 区，较 弱的企业属于i i 区或区；相应地，偿付能力较强的企业划入i 区或i i 区，较弱的企业 划入i i i 区或区。运用坐标图法对企业财务状况进行判定时i 区企业属于健壮型企业， 这类企业无须预警预报。i i 区企业属于经营脆弱型企业，这类企业活力能力不及行业平 均值，但偿债能力较强。因此，预警企业应加强生产经营管理，促进产品的更新换代， 提高获利水平。i i i 区企业属于财务脆弱型企业，此类企业获利水平较高，但在资金运筹 方面陷入了困境，应预警企业加强财务管理，提高企业的偿付能力。区企业属于危险 型企业，此类企业获利和偿付能力都很差，预警企业应马上采取有效措施，以摆脱生产 经营和财务上的困境。 2 4 2 定量方法 2 4 2 1 单变量分析 单变量分析澍2 1 】是指运用单一变量，个别财务指标来预测财务风险大小的方法。按 照单变量分析法的解释，企业的现金流量、净收益和债务状况不能改变，并且表现为企 业的长期状况，而非短期因素。单变量分析法中企业财务失败的比率主要有：现金流量 债务比、资产净利率、流动比率、资产负债率等指标。按照这一模式，当企业模型中所 涉及的几个财务比率趋于恶化时，通常是企业发生财务危机的先兆。单变量模式所运用 的预测财务失败的比率，按其预测能力分别为：资产负债率、资产收益率、债务保障率 在占 守o ( 1 ) 反映企业偿债能力【2 2 】的指标 资产负债率 资产负债率是负债总额占资产总额的百分比。衡量企业的长期偿债能力。其计算公 式为：( 负债资产) * 1 0 0 ，资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。 第1 2 页武汉科技大学硕士学位论文 它可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证， 贷款越安全。资产负债率还代表企业的举债能力。一个企业的资产负债率越低，举债越 容易。如果资产负债率高到一定程度，没有人愿意提供贷款了，则表明企业的举债能力 已经用尽。 营运资本 营运资本是流动资产减去流动负债的差额。衡量企业的短期偿债能力。其计算公式 为：( 流动资产流动负债) ，营运资本是绝对数指标，它是指公司如果用流动资产偿还 全部流动负债，公司还有多少剩余资金。流动资产越多，流动负债越少，营运资会就越 多，公司短期偿债能力就越强。但由于营运资本是绝对数，不适用于规模相差较大的公 司之间的横向比较，更适合公司之间以及公司不同历史时期的比较。 流动比率 流动比率是全部流动资产与流动负债的比值。衡量企业的短期偿债能力。其计算公 式如下：( 流动资产流动负债) ，流动比率假设全部流动资产都可以用于偿还短期债务， 表明每1 元流动负债有多少流动资产作为偿债的保障。流动比率是相对数，排除了企业 规模不同的影响，更适合同业比较以及本企业不同时期的比较。 利息保障倍数 利息保障倍数是指息税前利润为利息费用的倍数。是衡量企业长期偿债能力的指 标。其计算公式为：( 息税前利润利息费用) ，长期债务不需要每年还本，却需要每年 付息。利息保障倍数表明1 元债务利息有多少倍的息税前收益作保障，它可以反映债务 政策的风险大小。如果企业一直保持按时付息的信誉，则长期负债可以延续，举借新债 也比较容易。利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归 还本金就很难指望。 有形净值债务率 有形净值债务率【2 3 】是企业负债总额与有形净值的比值。有形净值是股东权益减去无 形资产净值，即股东具有所有权的有形资产净值。由于企业资产变现时，无形资产存在 难以变现或者减值的危险。有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸，更为谨 慎、保守的反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。从长期偿债 能力来讲，比率越低越好。 自有资本率 自有资本率【2 4 】等于股东权益除以资产总额，也是衡量长期偿债能力的指标。该比率 越高，说明公司自有资本越多，负债越少，偿还长期债务的能力也就越强。 净值总资产比 净值总资产比【2 5 】也是衡量长期偿债能力的指标。净值是股东权益减去负债后的差 值，即公司用自有资产偿还债务后的净值。该比率越高，说明公司偿还债务的能力越强。 ( 2 ) 反映盈利能力【2 6 】的指标 销售利润率 武汉科技大学硕士学位论文第1 3 页 销售利润率是指净利润与销售收入的比率，通常用百分数表示。其计算公式为：( 净 利润销售收入) * 1 0 0 ，“销售收入 是利润表的第一行数字，“净利润”是利涧表的最 后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。它表明l 元销售收入与其成本费 用之问可以“挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。 资产利润率 资产利润率是指净利润与总资产的比率，它反映公司从l 元受托资产中得到的净利 润。其计算公式为：( 净利润总资产) * 1 0 0 ，资产利润率是企业盈利能力的关键。虽 然股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时增加企业风 险，往往并不增加企业价值。此外，财务杠杆的提高有诸多限制，企业经常处于财务杠 杆不可能再提高的临界状态。因此，驱动权益净利率的基本动力是资产利润率。 权益净利率 权益净利率是净利润与股东权益的比率，它反映l 元股东资本赚取得的净收益，可 以衡量企业的总体盈利能力。其计算公式为：( 净利润股东权益) * 1 0 0 ，权益净利率 的分母是股东的投入，分子是股东的所得。对于股权投资人来说具有非常好的综合性， 概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。 ( 3 ) 反映资产流动性的指标 考虑