（工商管理专业论文）民营企业控制权转移与公司绩效研究——以DQL化工为例.pdf

原创性声明 l i i iiiii i iii i iii i i iiil y 17 9 010 7 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不 包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的科研成果。对本文的研 究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明 的法律责任由本人承担。 论文作者签名：尹刎日 期_ ，户f 兰! 关于学位论文使用授权的声明 本人完全了解山东大学有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留或向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论 文被查阅和借阅；本人授权山东大学可以将本学位论文的全部或部分 内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或其他复制手段 保存论文和汇编本学位论文。 ( 保密论文在解密后应遵守此规定) 论文作者签名：夕硒师签名缎日期： z 力，。- ，名 1 4 本文的创新点1 2 第2 章公司控制权转移的相关理论 2 1 控制权转移相关范畴1 3 2 1 1 并购内涵。l3 2 1 2 并购类型13 2 1 3 控制权转移动因1 4 2 2 理论分析工具16 2 2 1 效率理论1 6 2 2 2 交易费用理论1 7 2 2 - 3 价值低估理论18 2 2 4 市场势力理论1 8 2 3 影响控制权转移绩效因素1 9 2 3 1 政府或法律因素19 山东大学硕士学位论文 2 3 1 1 政府对并购重组绩效的影响1 9 2 3 1 2 法律因素对购并绩效的影响2 0 2 3 2 企业自身因素2 1 2 3 3 控制权转移行为因素一2 1 第3 章案例背景分析与控制权转移方案实旌 3 1 案例背景2 6 3 2 控制权转移双方s w o t 分析2 7 3 2 1 内部优势分析( s ) 2 7 3 2 2 内部弱势分析( w ) 3 0 3 2 3 外部机会分析( o ) 31 3 2 4 外部威胁分析( t ) 3 2 3 3 并购背景及动因3 4 3 3 1 并购背景3 4 3 3 2 并购动因3 4 3 4 并购方案制定及实施3 5 3 4 1 制定及实施3 5 3 4 2 资产及机构整合3 6 3 4 2 1 资产整和。3 6 3 4 2 2 机构整合3 6 第4 章i ) q l 公司控制权转移后公司绩效的变化及分析3 7 4 1 公司治理结构明显改善3 7 4 2 市场竞争能力大幅提升4 0 4 3 财务及融资效应分析4 0 4 4 规模及品牌效应分析4 7 第5 章结论 5 1 主要结论4 8 5 2 研究展望4 8 参考文献 致谢 5 2 山东大学硕士学位论文 c o n t e n t s c h i n e s ea b s t r a c t a b s t r a c t 3 c h a p t e r1i n t r o d u c t i o n 5 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n da n dm e a n i n g 5 1 1 1r e s e a r c hb a c k g r o u n d 5 1 1 2r e s e a r c hm e a n i n g 6 】【2r e s e a r c hc o n t e n ta n dm e t h o d 7 1 2 1r e s e a r c hc o n t e n t 7 1 2 2r e s e a r c hm e t h o d 8 1 3s u m m a r yo fi n t e r n a t i o n a lr e s e a r c h 8 1 3 11 1 1 ed e f m i t i o no fc o n t r o l 8 1 3 2n 圮d e f i n i t i o no f t h et r a n s f e ro f c o n t r o l 9 1 3 31 1 1 ec h a n g e si nc o r p o r a t ea b o u tt r a n s f e ro fc o n t r o l 9 1 4i n n o v a t i o no ft h et h e s i s 1 2 c h a p t e r21 1 1 er e l a t e dt h e o r i e so f t h et r a n s f e ro fc o r p o r a t ec o n t r o l 13 2 1n l es c o p eo f t h et r a n s f e ro f c o r p o r a t ec o n t r o l 1 3 2 1 1 硼1 ec o n c e p to f m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s 1 3 2 1 2c l a s s i f i c a t i o no fm e r g e 璐a n da c q u i s i t i o n s 13 2 1 3n er e a s o n sf o rt h et r a n s f e ro f c o n t r o l1 4 2 2t h e o r e t i c a la n a l y s i st o o l 1 6 2 2 1 e f f i c i e n c yt h e o r y 1 6 2 2 2t r a n s a c t i o nc o s tt h e o r y 1 7 2 2 3u n d e r e s t i m a t ev a l u et h e o r y 18 2 2 4m a r k e tp o w e rt h e o r y 1 8 2 3n ef a c t o r sa f f e c t i n gt h et r a n s f e ro fc o n t r o l 19 2 - 3 1n e g o v e r n m e n to rt h el e g a le l e m e m s 2 1 2 3 2f a c t o r so fe m e 印f i s e 2 1 2 3 3f a c t o r so fc o n t r o lt r a n s f e rb e h a v i o r a l 21 c h a p t e r3m b a c k g r o u n do f t h ec a s ea n di m p l e m e n t a t i o n 2 6 3 1t h eb a c k g r o u n do f t h ec a s e 2 6 i i i 山东大学硕士学位论文 3 2c o m p a n ys w o ta n a l y s i s 2 7 3 2 1t h es t r e n g t h sa n a l y s i s ：2 7 3 2 2t h ew e a k n e s s e sa n a l y s i s 3 0 3 2 3t h eo p p o r t u n t i e sa n a l y s i s 31 3 2 4t h et h r e a t sa n a l y s i s 3 2 3 3t h eb a c k g r o u n da n dm o t i v a t i o nf o rm e b e ma n da c q u i s i t i o n s 3 4 3 3 1t h eb a c k g r o u n do fm e 玛e r sa n da c q u i s i t i o n s 3 4 3 3 2t h em o t i v a t i o no f m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s 3 4 3 4t h ed e v e l o p m e n ta n di m p l e m e n t a t i o no f m e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s 3 5 3 4 1 d e v e l o p m e n ta n di m p l e m e n t a t i o n 3 5 3 4 2a s s e t sa n di n s t i t u t i o n a li n t e g r a t i o n 3 6 c h a p t e r4t h ec h a n g e so fe f f e c t i v e n e s sa n da n a l y s i sa f t e rt h ec o n t r o lt r a n s f e r 3 7 4 1c o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r eh a sm a r k e d l yi m p r o v e d 3 7 4 2t h em a r k e tc o m p e t i t i v e n e s sg r e a t l ye n h a n c e d 4 0 4 3e f f e c to ff i n a n c i n g 4 0 4 4a n a l y s i so fs c a l ea n db r a n de f f e c t 4 7 c h a p t e r5c o n c l u s i o n 4 8 5 1m a i nc o n c l u s i o n 4 8 5 2r e s e a r c hp r o s p e c t z 1 8 r e f e r e n c e s 4 9 t h a n k s 5 2 i v 山东大学硕士学位论文 中文摘要 自1 9 世纪末美国发生第一次企业并购浪潮以来，企业并购方兴未艾，全球已 发生了五次大规模企业并购浪潮。在一浪接一浪的全球并购浪潮推动下，中国企 业并购也从无到有地迅速发展起来。在宏观并购环境下，实力强大的中化化肥控 股有限公司与相对弱小的d q l 化工为了各自的发展进行了组合。对于民营企业的 d q l 化工有限公司，在面临更激烈的竞争的经济全球化的今天，要想生存下去，就 必须不断发展壮大，企业并购是市场经济条件下其生存与发展的重要途径。为此， d q l 化工公司开始了与中化化肥控股有限公司的并购，靠资本的力量完成产权制度 改造，形成了现代化的公司。本文以民营企业d q l 化工为样本，研究了家族企业 控制权转移对经营绩效的影响。本文运用s w o t 分析方法对控制权转移双方d q l 化 工与中化化肥进行了战略分析，对其并购背景、并购动因及控制权转的实施以后 的整合进行了描述。d q l 公司控制权转移后发生了可喜的变化，公司治理结构明显 改善，资产结构进一步优化，经济效益有所改善，市场竞争能力大幅提升。对控 制权转以后的绩效进行了财务及融资效应分析、规模及品牌效应分析，并提出并 购经验与启示。 按照经济学方法论的路线，本文阐述了选题的背景、意义、国内外公司控制 权转移问题的研究综述以及本文的研究方法和分析框架。运用描述、比较综合等 方法对以往的控制权转移理论进行研究，作为本文分析的理论基础。本文阐述了 控制权转移的理论，包括效率理论、交易费用理论、价值低估理论、市场势力理 论，最后就控制权转移后的公司治理、绩效进行了研究，得出民营企业，经过初 步发展，现在正处于第二次创业时期，家族治理模式不再适应其发展，建立适应 现代市场经济发展的现代企业制度是民营企业发展的必然。 本文从发展能力、营运能力、盈利能力及偿债能力多个方面，通过对比分析， 得出公司0 9 年比0 8 年在发展能力、营运能力、盈利能力及偿债能力四个方面十 八个指标公司有显著性进步。 控制权问题是一个内涵广泛的研究课题，本论文以d q l 化工有限公司控制权 转移中化化肥有限公司为目标，进行了全面的这分析，得出了非常有价值的研究 山东大学硕士学位论文 结果，但此案例只是控制权市场中的个案，其结论的普遍性有待进一步研究、论 证，但无论如何，本文的研究成果对目前我国上市公司控制权转移理论的完善， 仍具有诸多的理论与实践意义。 2 关键字：民营企业；控制权转移；公司绩效 i 山东大学硕士学位论文 a b s t r a c t s i n c et h ef i r s tt h ew a v eo fm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n so ft h eu n i t e ds t a t e si nt h el a t e 19 t hc e n t u r y ，i th a sw o r l d w i d eo c c u r r e df i v el a r g e - s c a l ew a v eo fm e r g e r sa n d a c q u i s i t i o n s u n d e rt h ed r i v eo fg l o b a lm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，t h em e r g e ra n d a c q u i s i t i o n h a sa l s od e v e l o p e d r a p i d l y i nc h i n a u n d e rt h e m a c r o - a c q u i s i t i o n e n v i r o n m e n t ，t h ep o w e r f u lf e r t i l i z e rc h i n e s ec o m p a n ya n dt h er e l a t i v e l yw e a kd q l c h e m i c a lc o m p a n yw e r ec o m b i n e di no r d e rt oc a r r yo u tac o m b i n a t i o no ft h e i ro - w n d e v e l o p m e n t i tm u s tc o n t i n u et od e v e l o pa n dg r o wi nt h e f a c eo fm o l ei n t e n s e c o m p e t i t i o ni nt h ee c o n o m i cg l o b a l i z a t i o nt o d a yf o rd q l c h e m i c a lc o m p a n ya sa p r i v a t ee n t e r p r i s e i ti sa ni m p o r t a n ts u r v i v a la n dd e v e l o p m e n tw a yf o rd q l c h e m i c a l c o m p a n yt om e r g e ra n dp u r c h a s e s od q l c h e m i c a lc o m p a n ys t a r t e dt h em e r g e ra n d a c q u i s i t i o n 、析n 1t h ef e r t i l i z e rc h i n e s ec o m p a n y ，c o m p l e t e dt r a n s f o r m a t i o n o f p r o p e r t yr i g h t ss y s t e mr e l y i n go nt h ep o w e ro fc a p i t a l ， a n db e c a m eam o d e m c o m p a n y i nt h i sp a p e r ，w es t u d yt h et r a n s f e ro fc o n t r o lo v e rt h ef a m i l yb u s i n e s si m p a c to n b u s i n e s sp e r f o r m a n c eb a s i n go nd q lc h e m i c a lc o m p a n y w ec a r d e do u tas t r a t e g i c a n a l y s i sf o rt h et w os i d e so f t h et r a n s f e ro fc o n t r o lf o rt h ed q lc h e m i c a lc o m p a n ya n d t h ef e r t i l i z e rc h i n e s ec o m p a n yu s i n gs t r e n g t h sw e a k n e s so p p o r t u n i t i e sa n dt h r e a t s a n a l y s i s a n dd e s c r i b e dt h eb a c k g r o u n do fi t sm e r g e r sa n da c q u i s i t i o n s ，t h em o t i v e so f m e r g e ra n da c q u i s i t i o na n dt h ei m p l e m e n t a t i o na f t e rt h et r a n s f e r r i n gc o n t r o l ， a g r a t i f y i n gc h a n g eh a sh a p p e n e da f t e rt h et r a n s f e ro ft h ec o n t r o lo ft h ed q lc h e m i c a l c o m p a n y s i g n i f i c a n ti m p r o v e m e n th a sh a p p e n e di nc o r p o r a t eg o v e r n a n c es t r u c t u r e ， a s s e ts t r u c t u r ew a sf u r t h e r o p t i m i z e d a n dc o s t e f f e c t i v e i m p r o v e m e n t s i n c o m p e t i t i v e n e s si nt h em a r k e t w ec o n d u c t e daf i n a n c i a la n df i n a n c i n ge f f e c ta n a l y s i s ， as c a l ea n db r a n de f f e c ta n a l y s i sa n dp r o p o s e dae x p e r i e n c ea n de n l i g h t e n m e n tf o rt h e p e r f o r m a n c ea f t e rt r a n s f e ro f c o n t r 0 1 w i t l lt h em e t h o do fe c o n o m i cm e t h o d o l o g yi na c c o r d a n c e ， w ed e s c r i b et h e b a c k g r o u n do ft o p i c so fs i g n i f i c a n c e ，d o m e s t i ca n di n t e r n a t i o n a lt r a n s f e ro fc o r p o r a t e c o n t r o ls t u d yo v e r v i e wa n ds t u d yo ft h ep a p e rm e t h o d o l o g ya n da n a l y t i c a lf r a m e w o r ki n i ti sat h e o r e t i c a lb a s i sf o rt h i sa n a l y s i st os t u d yt h et h e o r yo fc o n t r o lt r a n s f e ru s i n g 3 山东大学硕士学位论文 d e s c r i p t i o na n di n t e g r a t e dm e t h o d i nt h i sp a p e rw ed e s c r i p tt h et h e o r yo fc o n t r o l t r a n s f e ri n c l u d i n gt h ee f f i c i e n c yt h e o r y 、t r a n s a c t i o nc o s tt h e o r y 、u n d e r v a l u e dt h e o r ya n d t h et h e o r yo f m a r k e tp o w e r ，f i n a l l yw es t u d yt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，p e r f o r m a n c e a f t e rt h et r a n s f e ro ft h ec o n t r 0 1 w ec a l ld r a wac o n c l u s i o nt h a ti ti sn o wi nap e r i o do fa s e c o n db u s i n e s sf o rp r i v a t ee n t e r p r i s ea f t e rt h ei n i t i a ld e v e l o p m e n t ，f a m i l yg o v e r n a n c e m o d e li sn ol o n g e ra d a p t e dt oi t sd e v e l o p m e n t i ti si n e v i t a b l ef o rp r i v a t ee n t e r p r i s e st o e 嘲b l i s ham o d e me n t e 印r i s es y s t e mt 0a d a p tt 0t h em o d e mm a r k e te c o n o m y s t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sh a v ei n c o m p a r a b l es u p e r i o r i t yt op r i v a t ee n t e r p r i s e si ns o m e a r e a ss u c ha s s c a l ea d v a n t a g e s ，f i n a n c i a la d v a n t a g e s ，t a l e n ta d v a n t a g e ，e c o n o m i c e f f i c i e n c ya n de s t a b l i s ham o d e me n t e r p r i s es y s t e m i ti su n s c i e n t i f i ca n dd e s i r a b l ef o r c h i n a ss t a t e - - o w n e de n t e r p r i s et oe m p h a s i z eo nt h ee x i to fs t a t e o w n e de n t e r p r i s ea n d e n t e ro f p r i v a ：t ee n t e r p r i s ea n dt oe l i m i n a t es t a t ec o n t r o lb l i n d l yi nt h er e f o r mp r o c e s s w ec a l ld r a wac o n c l u s i o nt h a ti th a ss i g n i f i c a n ti m p r o v e m e n tf o rt h ec o m p a n yi n 2 0 0 9t h a ni n2 0 0 8o nt h ec a p a c i t yd e v e l o p m e n t 、o p e r a t i o nc a p a c i t y 、p r o f i t a b i l i t ya n d s o l v e n c yo f18i n d i c a t o r si nf o u ra r e a s c o n t r o lp r o b l e mi sac o n n o t a t i o no faw i d er a n g eo fr e s e a r c hs u b j e c t s w e c o n d u c t e dac o m p r e h e n s i v ea n a l y s i sa n do b t a i n e dv a l u a b l er e s u l t sa f t e rt h es t u d yo ft h e c o n t r o lt r a n s f e ro fd q lc h e m i c a lc o m p a n y h o w e v e r ，i ti so n l ya s e p a r a t ec a s ei nt h e c o n t r o lt r a n s f e rm a r k e t i tn e e d st ob ef u r t h e rs t u d i e da n de v a l u a t e df o et h eu n i v e r s a l i t y o ft h ec o n c l u s i o n b u ti na n yc a s e ，i ts t i l lh a sal o to ft h e o r e t i c a la n dp r a c t i c a l s i g n i f i c a n c ef o rt h et r a n s f e ro ft h et h e o r yo fc h i n e s et r a n s f e rc o n t r o li np r e s e n t 4 k e yw o r d s ：p r i v a t ee n t e r p r i s e ；c o n t r o lt r a n s f e r ；b u s i n e s sp e r f o r m a n c e 一 山东大学硕士学位论文 第l 章绪论 1 1 研究的背景、目的及意义 1 1 1 研究的背景 自1 9 世纪末美国发生第一次企业并购浪潮以来，企业并购方兴未艾，全球已 发生了五次大规模企业并购浪潮。第一次并购浪潮发生在1 9 世纪末至2 0 世纪初， 此次并购浪潮主要是同行业的优势企业对劣势企业的吞并，以追求规模经济和垄 断利润为动机进行并购，在同行业内部把大量分散的中小企业合并为少数几家具 有行业支配地位的大型企业，形成行业寡头。通过这次横向并购，在美、日、德 形成了一批大型工业垄断企业集团。第二次并购浪潮发生在1 9 1 5 1 9 3 0 年之间， 这次并购浪潮主要是一些已经形成的行业支配型企业，凭借其强大实力，采取“大 鱼吃小鱼 的办法并购生产流程或经营环节紧密相关的大量中小企业。此次并购 浪潮是以纵向并购为主要形式。第三次并购浪潮发生于第二次世界大战后到2 0 世 纪7 0 年代初，大量的并购发生在跨部门、跨行业、彼此没有联系的企业之间，此 次并购浪潮以混合并购为主要形式，被并购企业已不限于中小企业，而进一步发 展为大垄断公司并购大垄断公司，从而产生了一批跨行业、跨部门的巨型企业。 第四次并购浪潮发生于1 9 7 5 1 9 9 2 年间，此次并购浪潮呈现出形式多样化的趋势， 横向、纵向、混合三种形式交替出现，并出现了“小鱼吃大鱼，弱者打败强者” 的杠杆并购形式，并购范围日趋广泛，并购的目标也逐渐拓展到国际市场。从2 0 世纪9 0 年代开始第五次并购浪潮被称为“全球性并购浪潮，与前四次相比，此 次并购浪潮体现出全球化、巨型化的特征。高新技术产业在第五次并购浪潮中表 现活跃，新兴行业与传统产业的融合成为本轮并购浪潮的亮点之一( 杨丹辉， 2 0 0 4 ) 。在此次并购浪潮中，跨国并购发展迅猛，美国的许多大企业在欧洲和亚洲 大量进行同业并购，同时，在欧洲和亚洲内部的跨国并购之风也势头强劲。五次 大规模的并购浪潮实现了资产规模的迅速扩张与增值，推动了资源在全球范围内 的优化配置，也形成了众多实力雄厚的跨国公司，全球并购浪潮是一种战略驱动 型的经济活动，从国际经验看，要实现企业规模的扩大和整体实力的增强，并购 山东大学硕士学位论文 是一条快速有效的路径。正如美国著名经济学家乔治。斯蒂格勒( g e o r g ej 。s t i g l e r ) 所说的那样，“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的并购而成长起 来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的 。 在一浪接一浪的全球并购浪潮推动下，我国企业并购也从无到有地迅速发展 起来。自1 9 9 3 年宝安收购延中以来，我国上市公司并购重组活动大致经历了萌芽、 快速发展、规范发展三个阶段，随着我国入世和资本市场的国际化，以及股权分 置改革的顺利完成，并购已经成为中国公司快速扩张的主要途径，并购也是中国 公司走出国门，走向国际的主要途径。近年来，国资委统领众多中央企业，在并 购市场上高歌前行，特别是2 0 0 6 年温总理提出的建立国有企业在整个中国经济中 “控制力、领导力和带动力”这样的国有资本战略，巩固了国有企业的并购势能。 与此同时，外资并购也从合资合作悄然转向了控股并购，跨国公司的全球发展战 略将导致跨国公司在中国市场的相互竞争日趋激烈。中国是世界上最大的潜在市 场，跨国公司到中国投资的主要目的是开拓和占领更多的中国市场份额。而迅速 占领市场、赢得竞争主动权的快捷方式就是实施并购。在全球性并购浪潮的席卷 下，外资进军中国市场将掀起新一轮并购高潮。 民营经济的迅速发展，已经成为支撑我国经济增长的重要力量。民营企业的 发展从总体上来看，已经完成了初始积累过程，正处于所谓“第二次创业 阶段， 或者说“第二次改制 ，处于从以家族控制为基础向现代企业制度转变的关键时期， 能否顺利完成这个转变，直接决定企业下一步的发展和竞争力。由所有者直接经 营管理的家族模式过渡到所有权与控制权分离的现代企业模式，是一场深刻的革 命，其实现途径就是企业控制权的市场化，即通过市场机制发挥对控制权这种直 接决定企业绩效资源的基础性配置作用，以市场契约实现控制权的转移。 1 1 2 研究的目的及意义 公司控制权转移是并购重组的重要组成部分，控制权转移与公司经营绩效关 系的研究一直是经济学界的重点关注领域之一。相对于国外学者而言，我国学者 对于控制权转移的研究起步较晚，本文以作者所在地某民营企业为样本，研究了 家族企业控制权转移对经营绩效的影响。家族企业的控制权转移，在一定程度上 6 t l 山东大学硕士学位论文 具有改善经营绩效的作用，同时也有利于改善企业的股权结构。控制权转移，作 为一项公司战略，具有较强的现实意义。 1 2 研究的内容和方法 1 2 1 研究内容 本论文的研究内容为d q l 公司控制权转移分析，对公司并购的背景、动因进 行分析，并对并购运作过程进行论述，对并购后效果包括公司治理、竞争力、财 务效应分析、规模及品牌效应分析，得出有意义的结论与启示，并为今后公司并 购的发展提供有价值的参考。本文的基本框架如图1 1 研究背景与研究方法 上 国内外研究综述 上 公司控制权转移的相关理论 j r d q l 公司控制权转移案例分析 1 r 并方 公 绩 购案 司效 背 制绩分 景定效析 及与 的 及 动实变启 因施化 一 不 1r 结论及研究展望 图1 1 论文结构框架图 7 山东大学硕士学位论文 1 2 2 研究方法 1 分类、比较与归纳法。对与公司控制权转移相关的概念，并购重组的含义 进行比较和分类；归纳公司控制权转移理论的理论基石。 2 文献检索法。主要通过学校图书馆、网络资源、专业期刊等查找出与本文 有关的各种资料，使论文有科学的参考文献为指导，保证其具有前瞻性和科学性。 3 案例研究。对于我国民营企业通过股权协议转让的控制权转移问题，通过 对民营企业d q l 化工控制权转移的案例进行了具体研究和分析。 1 3 国内外研究综述 1 3 1 控制权的界定 国内外学者对公司控制权定义不一。对公司控制权的系统论述主要有两个来 源：一是出自b e r l e 和m a l m e ：的现代企业与私有财产，在b e r l e 和m a n n e s 看 来，公司控制权主要是指选举和更换董事的权力。j e n s e n 在新帕尔格雷夫货币金 融大辞典中把公司控制权定义为：高管人员的聘用、解聘和确定高管人员报酬 的权利。b l u l n b r g ( 1 9 8 3 ) 认为，公司控制权指的是“有能力主导一个公司董事会的 选任并因此获得管理公司业务的权力。m a n n e ( 2 0 0 0 ) 认为，公司控制权是一项有价 值的资产，这一价值与并购的规模经济或垄断利益无关，而是公司控制权市场新 的意义产生作用的结果。我国关于控制权的理论研究起步较晚，钱颖- - ( 1 9 8 9 ) 较早 把现代企业理论引入国内，他比较了“两权分离”的含义：“在市场经济中，它指 的是企业的所有权与控制权的分离；张维迎1 ( 1 9 9 5 ) 把“控制权也界定为“大体 上说是选择和监督其他代理人的权利”和“当一个信号被显示时决定什么行为的 权威”。朱弈馄( 2 0 0 1 ) 贝1 认为公司控制权是指股东或利益相关者对公司施以不同程 度的影响力。刘磊、万迪防2 ( 2 0 0 4 ) 将企业的控制权划分为核心控制权和一般控制 权，并认为，企业契约中核心控制权的配置是基于对权利外部性风险的控制，而 一般控制权的配置则是基于核心控制权形式的边际收益与边际成本的均衡。 l 张维迎公有制经济中的委托人代理人关系：理论分析和政策含义。经济研究1 9 9 5 ( 5 ) 2 刘磊，万迪防企业中的核心控制权与一般控制权，中国工业经济2 0 0 4 ( 2 ) 8 一 1 3 2 控制权转移的界定 控制权转移是指企业的创业者根据内外部环境的变化逐步让渡剩余控制权的 过程。公司控制权是企业内部资源优化配置的一种手段，而控制权的权衡和竞争 是企业提升竞争能力、融合社会资源实现自身发展的一种重要的途径，因此，控 制权配置是公司制度建设的核心内容。对于民营企业而言，资本规模的扩大，表 明民营企业要突破中小企业资本的封闭性，不断吸纳外部资本。由此必然导致企 业组织结构的扩展，而组织结构的扩展表明企业的委托一代理链条的不断加长。民 营企业成长壮大的过程也是不断吸收社会资源并让渡绝对控制权的过程，这也是 民营企业实现外部治理机制改进的一种重要方式。j e n s e n ( 1 9 9 3 ) 等认为，当公司经 营恶化，对社会资源造成浪费，而公司内部机制又无力解决这一问题时，通过公 司并购，可以迫使公司管理者提高经营绩效和资源的利用效率。张玉利( 2 0 0 4 ) 认为， 授权障碍是影响中小企业成长的重要因素。而储小平( 2 0 0 1 ) 认为，真正制约家族企 业成长的是信任资源。由于信息不对称和信任不足，企业家授权将陷入授权困境， 最终会影响企业寿命。姜海龙( 2 0 0 7 ) 认为：管理障碍是中小企业演进的主要障碍， 关于所有权和治理结构的制度安排不当恰恰是最主要的管理障碍。吴照云、黎军 民1 ( 2 0 0 5 ) ) 认为，为了达到最优企业控制权安排，从规范的角度分析，就必须按照 资源对企业的贡献程度来对企业控制权进行配置。盛锦春( 2 0 0 6 ) 指出空司控制权争 夺能促进资本有效地重新配置、降低代理成本、协调利益冲突、提升企业价值、 成为公司优胜劣汰的有力手段。应该让公司控制权的转移市场化，竞争起来。 1 3 3 控制权转移会带来公司绩效的变化 国内外不少文献针对控制权转移对企业财务绩效影响的研究，p e l i k a n ( 1 9 8 9 ) 认为在职经理、董事和资本所有者并不总是具有最佳的经济竞争力，而公司控制 权市场可以消除这种低效率，虽然公司控制权市场也