（会计学专业论文）湖南省上市公司综合能力评价与提升研究.pdf

硕士学位论文 摘要 作为经济地位的导向标，上市公司发展水平往往影响着各区域经济发展，上 市公司正成为各区域经济发展的强劲推动力。从全国范围来看，随着中国证券市 场不断发展，上市公司的扩张速度在资产、数量和涉及行业等多个方面都有明显 体现。随着中部崛起战略的实施及长株潭两型社会的建立，湖南省的经济正处于 快速发展的关键时期，并将成为全国区域经济发展最具活力的地区之一，因此， 分区域对湖南省上市公司进行研究显得尤为重要。 目前很少人涉及湖南省上市公司综合能力的评价研究，而本文立足于湖南省 上市公司对其综合能力进行l 平价研究。本文在介绍湖南省上市公司基本情况的基 础上，采用因子分析法和层次分析法从公司财务能力和治理能力两个方面对湖南 省上市公司的综合能力进行评价，据此找出湖南省上市公司经营发展中所存在的 问题，并提出提升上市公司综合能力的政策建议。 通过评价分析发现湖南省上市公司财务能力和治理能力均处于中等水平，湖 南省上市公司的综合能力还有待提升。通过进一步分析样本数据，总结了湖南省 上市公司经营发展方面存在的问题主要有：财务业绩表现不佳；公司治理结构不 完善；优良公司较少，整体质量偏低等。针对以上问题，本文提出了相应的政策 建议：大力发展区域经济，建立良好的经济发展环境；加快产业结构调整升级， 优化产业结构；进一步完善公司法人治理结构；改善上市公司的经营业绩；扩大 上市公司规模等。这对认清湖南经济发展现状，提升湖南省的经济实力有着重大 意义。 关键词：上市公司；综合能力；综合评价 i i 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 a b s t r a c t a st h e g u i d e p o s to fe c o n o m i cs t a t u s ， t h ed e v e l o p m e n t1 e v e lo ft h el i s t e d c o m p a n i e st e n d st oi m p a c tt h ed e v e l o p m e n to ft h er e g i o n a le c o n o my ，a n dt h el i s t e d c o m p a n i e sa r eb e c o m i n gt h es t r o n gi m p e t u so ft h ed e v e l o p m e n to fr e g i o n a le c o n o m y n a t i o n a l ly ，w i t hc o n t i n u o u sd e v e l o p m e n to fc h i n a ss e c u r i t i e sm a r k e t ，t h ee x p a n s i o n s p e e do ft h el i s t e dc o m p a n i e si sr e f l e c t e di na s s e t s ，q u a n t i t y ，i n v o l v i n gi n d u s t r i e sa n d s oo n w i t ht h e i m p l e m e n t a t i o no ft h ec e n t r a l c h i n a sr i s e s t r a t e g ya n d t h e e s t a b l i s h m e n to ft w ot y p es o c i e t yi nc h a n g s h a ，z h u z h o ua n dx i a n g t a n ，t h ee c o n o m y s a c c e l e r a t i n gd e v e l o p m e n to fh u n a np r o v i n c e i si nac r i t i c a l p e r i o da n dh u n a n p r o v i n c ew i l lb eo n eo ft h em o s td y n a m i cr e g i o n sn a t i o n a l l y ，s oi ti s p a r t i c u l a r l y i n l p o r t a n tt os t u d yt h el i s t e dc o m p a n i e si nh u n a np r o v i n c er e g i o n a l l y s of a r ，t h e r eh a sb e e nn oo n ei n v o l v e di n e v a l u a t i n gt h el i s t e dc o m p a n i e s c o m p r e h e n s i v ea b i l i t yi nh u n a np r o v i n c e t h i sp a p e rh a se v a l u a t e di t sc o m p r e h e n s i v e a b i l i t yb a s e do nt h el i s t e dc o m p a n i e si nh u n a np r o v i n c e f i r s t l y ，t h i sp a p e rh a s i n t r o d u c e dt h eb a s i cs i t u a t i o no ft h e1 i s t e dc o m p a n i e si nh u n a n p r o v i n c e s e c o n d l y ，i t h a se v a l u a t e dt h e1 i s t e dc o m p a n i e s c o m p r e h e n s i v ea b i l i t yi nh u n a np r o v i n c ef r o mt h e a s p e c t so f 矗n a n c ia 1c a p a c i t ya n dg o v e r n a n c ec a p a c i t yb yt h ef a c t o ra n a l y s i sa n dt h e a h p a c c o r d i n g l yi t h a sp o i n t e do u tt h ee x i s t i n gi s s u e si nt h ed e v e l o p m e n to ft h e 1 i s t e dc o m p a n i e si nh u n a n p r o v i n c e f i n a l l y ，t h i sp a p e rh a sp u tf o r w a r ds u g g e s t i o n st o i m p r o v et h ec o m p r e h e n s i v ea b i l i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e s t h r o u g ht h ea n a l y s i sa n de v a l u a t i o n ，t h i sp a p e rf o u n d st h a tt h e 疗n a n c i a lc a p a c i t y a n dt h eg o v e r n a n c ec a p a c i t yo ft h el i s t e dc o m p a n i e si nh u n a np r o v i n c ea r ei nt h e m e d i u m1 e v e l ，a n dt h ec o m p r e h e n s i v ea b i l i t yo ft h e 1 i s t e d c o m p a n i e s i nh u n a n p r o v i n c en e e d st ob ei m p r o v e d b yf u r t h e ra n a l y s i s ，t h i sp a p e rh a ss u m m a r i z e dt h e e x i s t i n gi s s u e so ft h e1 i s t e dc o m p a n i e s d e v e l o p m e n ti nh u n a np r o v i n c es u c ha sp o o r f i n a n c i a lp e r f o r m a n c e ， i m p e r f e c tc o 印o r a t eg o v e m a n c es t r u c t u r e ， l a c ko fg o o d c o m p a n i e s ，l o wo v e r a l lq u a l i t ya n ds oo n b a s e do na b o v ei s s u e s ，t h i sp a p e rh a sp u t f 6 r w a r d a p p r o p r i a t es u g g e s t i o n s a s f o l l o w i n g ：d e v e l o p i n gr e g i o n a le c o n o m y ， e s t a b l i s h i n gg o o d e n v i r o n m e n tf o re c o n o m i c d e v e l o p m e n t ，s p e e d i n gu p t h e a d j u s t m e n ta n du p g r a d eo fi n d u s t r i a ls t r u c t u r e ，o p t i m i z i n gt h ei n d u s t r i a ls t r u c t u r e ， i m p r o v i n gc o 印o r a t eg o v e r n a n c es t m c t u r ea n dt h eo p e r a t i n gp e r f o r m a n c eo ft h e1 i s t e d c o m p a n i e s ，e x p a n d i n gt h es c a l eo ft h e1 i s t e dc o n l p a n i e sa n ds oo n t h i sp a p e rh a s i i i 硕= 卜学位论文 g r e a ti m p o r t a n c ef o r1 e a m i n gt h ep r e s e n ts i t u a t i o no fe c o n o m i cd e v e l o p m e n ti nh u n a n p r o v i n c ea n di m p r o v i n gt h ee c o n o m i cs t r e n g t ho fh u n a np r o v i n c e k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n i e s ；c o m p r e h e n s i v ea b i l i t y ；c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o n 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 附表索引 上市公司财务能力评价指标体系1 2 上市公司治理能力评价指标体系1 4 层次分析重要程度判断标准表1 9 脚取值参照表2 0 k m 0 和b a r t l e t t 检验( k m oa n db a r t l e t t st e s t ) 2 2 因子提取和旋转结果( t o t a lv a r i a n c ee x p l a i n e d ) 2 3 旋转后的因子载荷矩阵( r o t a t e dc o m p o n e n tm a t r i x ) 2 3 因子得分系数表( c o m p o n e n ts c o r ec o e m c i e n tm a t r i x ) 2 4 湖南省5 8 家上市公司财务能力主因子评价得分表2 5 上市公司治理能力评价体系权重设置3 0 湖南省5 8 家上市公司治理能力评价得分表3 l 湖南5 8 家上市公司综合能力综合评价得分表3 3 v i i 1 2 3 4 1 2 3 4 5 6 7 8 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 表表表表表表表表表表表表 硕士学位论文 1 1 研究背景及研究意义 第1 章绪论 1 1 1 研究背景 上市公司研究是现代金融领域的一个热门问题，与其相关的理论研究也不计 其数。近年来，对上市公司综合能力的研究越来越引起国内外经济界和管理界的 广泛兴趣和重视。因为，经济全球化的发展使得没有哪一个国家、哪一个企业能 够回避激烈的市场竞争。为了能从经济全球化中获得最大利益，减少对自身利益 的损害，并保持持续的发展，关键是培养企业综合能力。因此，如何评价和提升 企业综合能力是当前一个重要课题。在有关综合能力的研究方法与体系中，“行 业企业”这一自上而下的研究模式已经成为主流研究模式。现有文献大多都是分 行业对我国上市公司综合能力进行研究，而很少研究省市局部地区上市公司综合 能力。而作为经济地位的导向标，上市公司的发展水平往往影响着各区域的经济 发展，上市公司正成为各区域经济发展的强劲推动力。具体到每个省份而言，在 其区域经济发展中，上市公司有着举足轻重的作用和地位。主要体现在以下几个 方面：第一，上市公司是经济制度创新及变革的源泉；第二，上市公司是区域经 济发展资本融资的渠道；第三，上市公司具有政府扶持的价值意义。扶持具有发 展潜力的企业，特别是拥有直接融资渠道的上市公司，对区域经济发展具有决定 性意义；最后，上市公司是区域经济发展中进行优化资源配置的主要手段。在市 场经济条件下，利用上市公司的正常运作可以在区域内自然地引导生产要素的流 向，使现有资源得以合理配置。 同时由于我国各区域的法律法规、对外开放程度、优惠政策和经济发展水平 等有所不同，因此分区域对上市公司综合能力进行评价研究显得尤为重要。从所 查阅的文献资料来看，虽然有针对浙江、广东、山东、重庆和湖北五个省市上市 公司进行的相关研究，但这些文献仅停留于对上市公司的现状进行概述和对一些 财务指标进行基本分析的层面上，并没有进行过深入、系统的研究，更无人涉及 湖南省上市公司综合能力的评价研究。随着中部崛起战略的实施，湖南省的经济 正处于加快发展的关键时期，并将成为全国区域经济发展最具活力的地区之一。 上市公司作为推动湖南经济发展的重要因素，因此对其综合能力进行评价研究具 有重大的现实意义。同时，新一轮的国家“十二五”规划也即将有序的进行，这 对指导全省的“十二五”规划顺利实现具有积极意义。 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 1 1 2 研究意义 本文通过阅读借鉴前人的研究成果，重点结合湖南省上市公司的实际情况， 运用经济学、管理学等方面知识对湖南省上市公司的综合能力进行评价，找出上 市公司经营发展中存在的主要问题，分析问题形成的主要原因，并有针对性地提 出提升湖南省上市公司综合能力的具体措施。不仅可以为实现区域经济和谐发展 做出贡献，还可以为投资者和公司管理层提供一定的参考，对相关部门的工作展 开起着重要作用。 1 实现区域经济和谐发展的需要 改革开放以来，受体制性、结构性等深层次矛盾的制约以及政策边缘化的影 响，中部地区在全国的经济发展格局中越来越呈现出发展水平低于东部、发展速 度慢于西部的“塌陷”态势。为改变这种现状，中央提出了“中部崛起 的战略。 通过对上市公司综合能力的评价研究并以中部的湖南省上市公司作为实证研究的 对象，有利于挖掘中部上市公司综合能力不强的深层次原因并提出相应对策，对 于中部崛起和区域经济和谐发展，有着重要意义。 2 利于公司进行自我对照 俗话说“旁观者清，当局者迷”，许多公司对自身存在的问题以及与其他公 司的差距往往缺乏清醒认识和全面了解。本文将通过上市公司综合能力评价体系， 对湖南省上市公司综合能力进行实证性的整体评价，并按综合能力得分对样本公 司进行先后排列。相关上市公司可以通过综合得分排名表了解自己在整个区域的 状况以及与其它公司存在的差距，并找出产生差距的主要原因，从而引导相关上 市公司采取切实可行的改善措施提升上市公司的综合能力。 3 为投资者确定正确的投资方向提供参考 投资者投资收益最长久、最真实的来源就是上市公司综合能力。在经历了这 么多年的风风雨雨后，我国投资者的投资观念正在发生根本性的转变，使得价值 投资理念逐渐树立起来。而上市公司综合能力正是判断上市公司价值的重要依据。 本文通过对湖南省上市公司的综合能力进行整体评价和提升研究，既可以帮助投 资者理解一些评价上市公司价值的方法，也可以直观的让投资者了解相关上市公 司综合能力的优劣，为其确定投资品种和投资方向提供参考。 4 指导管理部门改进监督管理措施 在市场体制正处于转轨阶段的情况下，我国各项措施和制度正在完善，许多 成功的经验被引进借鉴。这就是一个“摸着石头过河”，需要不断探索的阶段。 本文的研究内容主要是评价湖南省上市公司的综合能力并提出提升上市公司综合 能力的建议，由于同处一个政策和市场环境，湖南省上市公司的现实情况对全国 上市公司来说具有一定代表性，因而湖南省上市公司经营发展中存在的问题在全 2 硕士学位论文 国也具有普遍性。本文最后针对湖南省上市公司存在的特殊问题提出改进建议， 旨在适应当前我国证券市场全面流通的新环境，提出一些切实可行的改进建议， 供管理部门参考使用。 1 2 研究方法与论文结构 1 2 1 研究方法 1 理论研究 通过阅读大量的文献资料，借鉴专家学者的研究成果，并结合相关的理论知 识，对上市公司综合能力的概念、上市公司综合能力的构成、上市公司综合能力 评价体系及其它相关理论进行研究，引入形成一套合理、有效的评价方法，作为 下一步实证研究的理论基础。 2 定性与定量分析 本文对上市公司综合能力进行评价时，将从财务能力、治理水平两个方面进 行。由于本文的重点是实证研究，故对评价数据模型不会做深入研究，数据模型 的建立主要是以引用前人研究成果为主。在数据模型的使用中，对财务层面的定 量指标将采用定量分析方法，包括会计研究法、比较分析法和因子分析法等。对 治理水平层面的定性指标将采用定性分析法，通过使用层次分析法，将许多定性 问题层次化，并在每一层次中按问题的相互关系确定评价指标的相对权重。 3 实证研究 本文将对湖南省6 4 家上市公司的相关数据、资料进行收集整理，使用评价数 据模型进行实证分析。真实反映湖南上市公司整体综合能力的高低，具体分析产 生问题的原因，并针对这些问题提出改进建议。 1 2 2 论文结构 为了全面分析湖南省上市公司的现状，对上市公司进行实证研究，首先我们 需要对上市公司外部进行调研和总结，客观分析外部现状，这有助于把握湖南省 上市公司在外部层面上的特点，为指导湖南省制定相关的政策提供参考。 根据上述的目的，本文分以下四章进行研究： 第一章主要介绍论文的相关研究背景及意义，本论文的研究方法以及相关的 文献综述和理论基础。 第二章引进上市公司综合能力的概念，分析上市公司综合能力的定义及构成 要素，进而提出上市公司综合能力评价的研究方法，并确定本文将采取的研究方 法。 第三章是文章的主体部分，首先对湖南省上市公司的基本情况进行说明分析， 其次利用收集的相关样本数据分别从财务能力和治理能力两个方面对湖南省上市 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 公司的综合能力进行评价分析，以把握湖南省上市公司综合能力的整体情况，分 析其与全国平均水平的差异，总结出湖南省上市公司经营发展中存在的问题。 第四章针对第三章提出的问题并结合湖南省的实际情况提出相关的提升湖南 省上市公司综合能力的建议。 1 3 文献综述 1 3 1 综合能力理论研究综述 相对公司而言，综合能力表现为综合竞争力，它以企业竞争力研究为基础， 纵观国内外学者对公司综合能力理论方面的研究，主要探讨的是公司综合能力的 形成机制及构成要素方面的问题。 在国内的研究文献中，马毅( 2 0 0 5 ) 认为企业综合能力的特征具有价值性、 不可交易性 。郑克俊、迟青梅( 2 0 0 6 ) 机制、技术、资源等要素进行有效配置， 认为企业综合能力就是：企业将其运作 推行交易战略和管理战略的产物，从而 达到提升企业竞争优势的目的 2 1 。孔炯炯、范兆斌( 2 0 0 6 ) 认为企业的综合能力 主要在于整个组织中的人，综合能力必须具有战略价值，能够对最终产品中顾客 重视的价值做出关键贡献【3 】。蒋敏元、刘敬山( 2 0 0 7 ) 认为企业综合能力是由以 下五个因素构成的：企业制度、企业资源、企业文化、技术能力和管理能力【4 】。 邓德鸿、陈春花( 2 0 0 7 ) 认为企业组织文化在综合能力中处于中心地位，是最关 键的因素 5 】。傅向升( 2 0 0 7 ) 认为企业综合能力与管理、技术创新和主导产业有 着密切关系【6 1 。 在国外相关的研究文献中，c o o m b s 、r o d ( 1 9 9 7 ) 认为，综合能力是指各种 技能与资产的协调配置，包括认知能力、卓越资产、组织结构、行为文化以及程 序常规几个方面 7 1 。m e y e r ( 1 9 9 8 ) 认为企业综合能力是产品平台与产品族的有 效整合【8 1 。j e r e m y 、d a v i d ( 1 9 9 9 ) 认为企业综合能力是企业各种资源相互关系所 形成的网络 9 】。麦肯锡管理咨询公司( 2 0 0 1 ) 则认为，企业综合能力是某一企业 内部系列知识和技能的相互融合【l0 1 。j a m e sm 、h i g 百n s ( 2 0 0 5 ) 在其研究中， 认为综合能力的关键组成部分是创新 1 l 】。k h a l i d 、y a nb i n gz h a n g ( 2 0 0 7 ) 建立 了一套基于分析企业各类资产从而来判断企业综合能力强弱的模型【1 2 13 1 。b r i a n 、 c h r i s t i a n ( 2 0 0 7 ) 等则从企业资源的角度出发研究如何在实践中提升企业的综合 能力 1 4 。16 1 。k a p l a n 、n o r t o n ( 2 0 0 8 ) 等人则从企业战略规划的角度在实践中对企 业综合能力的构成要素进行了研究1 7 。1 引。m a r k ( 2 0 0 8 ) 等人以价值链理论为基础 对i t 行业中企业的综合能力构成进行了详细的研究【1 9 。2 1 1 。 随着综合能力理论的逐步完善，关于提升企业综合能力的文献不断涌现。廖 作鸿、刘勋章( 2 0 0 6 ) 等提出了基于供应链管理提升企业综合能力的观点 2 2 1 。董 4 硕士学位论文 玲( 2 0 0 6 ) 则从经济伦理学视角分析了如何提升企业综合能力1 。黄骥( 2 0 0 7 ) 认为提升企业综合能力主要有内部开发、外部获取和联合开发三个途径2 4 1 。朱金 生，鲁平( 2 0 0 7 ) 等认为应该从战略角度寻求提升综合能力的途径晒。2 7 1 。张晶晶 ( 2 0 0 7 ) 着重强调了企业文化在提升企业综合能力中的作用2 8 _ 2 9 1 。 企业综合能力理论是从管理学和经济学两门学科的角度思考企业竞争力的问 题，既从本质上分析和了解企业，对于企业内部的经营管理活动予以根植，努力 追寻企业成长和生存中最为实在的东西，对评价分析企业竞争优势的来源及其提 升措施，有着特别重大的意义。截止目前，虽然与企业综合能力有关的著述和研 究很多，但“综合能力”的概念内涵至今仍不是十分清晰，更没有形成综合能力 理论体系。尽管在此后有众多学者对企业综合能力进行了不断的研究，试图使综 合能力的内涵进一步清晰明确，但能力、资源、竞争力的概念仍含混不清，使得 综合能力理论的研究难以深入。 国内有关企业综合能力的研究目前仍处于初级阶段。它们主要侧重于借鉴和 运用吸收国外有关企业综合能力和竞争优势的理念，而理论的发展和创新却较为 缺乏。国内学者们主要基于企业综合能力概念的内涵对企业综合能力进行研究， 即只探讨是什么，却很少涉及为什么这个问题，缺乏经济学上的理论分析意义。 1 3 2 上市公司综合能力评价研究综述 随着我国证券市场的不断发展，与上市公司价值评价有关的方法理论不断完 善。从评价结果的表现形式来看，大致分为以下三类： 1 上市公司发展实力的评价 上市公司5 0 强的评价，就是对上市公司整体情况进行全面的分析，按照评价 结果筛选出发展实力较强的上市公司，但对其它的上市公司却没有进行评估，显 然存在不足之处。 2 上市公司投资价值的评价 这类分析评价的方法比较完善全面，包括对上市公司的财力状况、行业状况、 发展前景和竞争能力等方面进行比较完整的分析，其分析结果对投资者选择投资 目标具有重大影响，但这类评价的不足就是内容冗长、复杂，在一定程度上只流 于形式。 3 上市公司财务状况的评价 上市公司财务状况的评价包括公司业绩评价、财务实力评价等，这类评价比 较客观且简单易懂。 国内诸多关于上市公司综合能力的研究也都是借助于财务指标进行分析。 2 0 0 5 年，著名产业经济学家金碚教授带领的竞争力研究团队在竞争力经济学 的理论基础上，与中国经营报社共同研发了“中国企业竞争力监测系统”c b c m 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 ( c h i n ab u s i n e s sc o m p e t i t i v e n e s sm o n i t o r ) 。这是国内第一个有坚实的理论根基并 具有较强应用价值的竞争力分析系统。c b c m 采用量化形式来显示企业竞争力， c b c m 的方法是采用专家设计、问卷调查、多数选择、理论分析等方法构造和建 立指标评价体系，对企业竞争力进行长期监测。沈强( 2 0 0 2 ) 通过引入v a r 指标， 利用净资产收益率、每股收益、总资产周转率、存货周转率、速动比率、股东权 益比率等经营能力指标以及总资产增长率、税后利润增长率、主营业务收入增长 率等成长能力指标建立上市公司价值评价指标体系【3 0 】。张卫东( 2 0 0 3 ) 从相似性 指标分析中选择了其中7 个指标对浙江省地区的上市公司进行评价，主要包括评价 企业短期偿债能力的流动比率；评价企业长期偿债能力的资产负债率；评价企业 收益状况的净资产收益率；评价企业利润组成的主营业务利润率；评价企业创造 自由现金流量能力的经营活动现金净流量与利润总额比；评价上市公司股权构成的 非国有股持有比率；评价不同地区上市公司的综合质量比 3 。路瑶在进行长江三角 洲地区上市公司竞争力的研究时，认为企业的竞争力表现在五个方面：企业的偿债能 力，包括短期偿债能力和长期偿债能力，用流动比率指标来反映短期偿债能力，用资 产负债率来反映长期偿债能力；企业的获利能力，用资产报酬率、成本费用利润 率、净资产收益率来衡量；企业的发展能力，用销售增长率、净资产增长率等指 标来反映以及企业贡献能力和企业效率能力p 2 1 。 而国外学者在进行企业竞争力研究时，通常也是基于若干财务指标进行研究。 每年美国财富杂志公布全球5 0 0 强企业排行榜时，就是通过将部分财务指标予 以结合，从而对企业竞争力评价指标进行分析。具体的评价指标及权重如下：营 业收入雇员人数( 1 5 ) 、股东权益( 1 5 ) 、利润( 2 0 ) 、营业收入( 3 0 ) ，中国新闻 评价中心也是运用以上相同指标及权重。但中国上市公司业绩评价课题组采用的 评价指标及比重如下：资产负债率占18 、总资产周转率占18 、主营业务增长 率占2 8 、主营业务利润率占3 6 。上述提及的国内外企业综合能力评价的参数 大多数都与企业财务指标相关，而缺乏对企业非财务指标的评价。 1 4 理论基础 上市公司综合能力评价研究是一个系统性、全面性的问题，因此涉及多方面 的理论基础，总体来说相关的理论基础包括企业竞争力理论、委托代理理论、制 度变迁理论、财务会计理论和数理统计理论等。 1 4 1 企业竞争力理论 综合能力在某程度上表现为企业的综合竞争力，它是以研究企业竞争力为 基础的。企业竞争力是指在竞争性的市场条件下，企业立足于自身能力和资源， 以获取外部资源并将其加以有效利用，相对于其他企业而言能够更好地将服务和 6 硕士学位论文 产品提供给市场，从而实现自身价值和顾客价值的素质及综合能力。 与竞争力有关的理论最早源于英国古典经济学派主要代表人物亚当斯密提出 的绝对优势理论( t h e o r yo f a b s 0 1 u t ea d v a n t a g e ) 。之后李嘉图创立的比较成本理 论是对绝对优势理论的继承和发展，提出了“两弊相衡取其轻，两利相权取其 重”的理论原则。后人在李嘉图提出的理论基础上对竞争力理论进行更为深入的 研究，如赫克歇尔俄林提出的基于要素禀赋的竞争力理论。自2 0 世纪8 0 年代 以来，有关企业竞争力的理论研究取得飞速发展，主要形成的流派有企业资源基 础论、市场结构理论和企业能力理论等。 企业资源基础论认为企业是多种资源的集合体，由于各种不同的原因，不同 的企业拥有各不相同的资源，具有差异性，这种差异性决定了企业竞争力的差距。 该理论为企业长远发展指明了方向，即培育、获取能给企业带来竞争优势的 特殊资源。企业特殊资源的积累是企业获取收益进而取得和保持企业竞争优势的 关键性因素。 市场结构理论是现代产业组织理论中最基本的研究主题，市场结构是反映市 场竞争和垄断关系的概念，其实质就是该产业的竞争程度问题。该理论强调外部 环境对企业竞争力的作用，认为产业吸引力是决定企业盈利的关键因素，企业外 部市场结构对于确立企业竞争优势起着决定性作用，企业能否维持长久的竞争优 势取决于市场集中程度、产品差别化程度和进入壁垒。 企业能力是指企业在技术、生产、资金、管理和销售等方面能力的总和，企 业的竞争优势来源于企业各方面的能力因素。企业能力理论主要是指企业核心竞 争力理论，该理论主要强调企业资源的优化配置，以发挥其生产和竞争作用的能 力。企业能力来源于企业有形资源、无形资源以及组织资源的整合。能力这一概 念最早是由塞尔茨尼克于19 5 7 年提出的，他认为：相对于其它他组织而言，能使 某一个组织做得相对更好的特殊资源就是该组织的能力或者说是特殊能力。能力 这一概念也在不断经历演化。2 0 世纪9 0 年代以后，企业核心竞争力理论得到了迅 速发展。自1 9 9 0 年哈默尔和普拉哈拉德在哈佛商业评论上发表了公司核心 竞争力一文后，核心竞争力的概念就迅速被学术界和企业界所接受。哈默尔和 普拉哈拉德从技术角度对企业核心竞争力进行研究，他们认为企业核心竞争力是 企业内部集体学习的能力，尤其是关于如何协调不同的生产技能和整合多种技术 的能力。企业的核心竞争力与物质资本不同，它不但不会在使用和共享中丧失， 相反会在这一过程中不断成长。后来，众多学者立足于不同研究角度，运用诸多 研究方法极大程度地丰富发展了核心竞争力理论，如基于资源观、知识观、文化 观、组织系统观的核心竞争力理论。但是现今核心竞争力理论仍在不断地完善发 展中，尚未形成严密的理论体系。 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 1 4 2 委托代理理论 委托代理理论主要研究在一方当事人( 委托人) 委托另一方当事人( 代理人) 代理其履行某项任务时，应如何约定双方当事人的权利及义务，最终使双方利益 取向尽量达成一致的相关理论。委托代理这一概念最早由科斯( k o s s ) 提出，他认 为委托代理关系是一种代理行为，之后麦克林( m i c h a e lc ) 和詹森( j e n s e n ) 等 进一步研究了委托代理的契约关系和代理成本。麦克林和詹森于1 9 7 6 年发表的企 业理论：管理行为、代理成本与所有权结构是一篇影响很大的经典著述，该论 文认为委托代理关系即是一种契约关系的委托，即通过委托人、代理人双方共同 约定的契约来明确当事人委托代理关系的成立，规定委托人应支付何种报酬，代 理人应为委托人的利益采取何种行动，严格明确委托代理双方各自的权利和义务。 但这种契约关系隐藏着代理风险，是一种不完备的契约，由于代理人存在道德风 险，代理人可能会偏离委托人事先约定的目标要求。具体表现为：一是由于契约 双方知识和能力的局限性、契约形成的信息不充分，以及不可能准确全面预计签 约后的未知情形，契约本身就是不完备的，出于成本效益原则的考虑，这种契约 不完备性是难以消除的；二是代理人作为理性经济人，他具有独立的行为目标和 自身利益，他的目标和利益不可能完全与委托人一致，代理人作为理性经济人可 能存在机会主义取向，在代理过程中产生怠慢职务现象，作出逆向选择，从而损 害和侵蚀委托人的利益；三是由于市场环境不确定性和双方信息不对称性，使委 托人很难在契约执行的过程中确定代理人的努力程度，因此难以对代理人作出正 确的选择和适当的奖惩。要有效解决这些现实问题，就必须对代理人建立起有效 的聘用机制、激励机制和约束监督机制，由代理人和委托人分别承担一定的保证 费用( 即代理成本) 和监督费用。由于上市公司实行股份制，使得上市公司所有 权与经营权两权分离，股东与管理层之间是一种典型的委托代理关系，上市公司 综合能力可以全面反映公司管理层对受托责任的履行情况。为了保证上市公司委 托代理关系的合理有效性，考核经营管理者的职责履行情况，对公司管理层形成 切实有效的激励和约束机制，因此对上市公司综合能力进行评价就具有了现实意 义。 1 4 3 制度变迁理论 制度变迁理论是研究制度转换、替代及交易过程的理论，由三个部分组成， 分别是：界定产权实施的国家理论；描述体制中激励个人和团体的产权理论；使 人们对客观存在有不同反映的意识形态理论。新制度经济学派代表人物道格拉斯 诺思( d o u 9 1 a s sc n o r t h ) 在其1 9 7 3 年发表的西方世界的兴起中最早提出了 制度变迁理论，制度变迁理论广泛涉及政治、经济、文化、社会和意识形态等多 个领域的问题，它研究的主要内容包括两个方面：一是制度是怎样发展变化的， 硕士学位论文 制度的主要影响因素是什么；二是在一个国家的经济增长中，制度作为一个极其 关键的因素是如何发挥作用的。如果一个制度还存在继续挖掘的潜在利润，就说 明这个制度正处于非均衡状态，非均衡状态是引起制度变迁的内在动力。同时， 对于制度变迁而言，路径依赖性具有强大的制约作用，是经济增长的重要影响因 素。如果选择的路径正确，制度变迁就沿着预期的方向迅速推进，并能极大调动 人们的积极性，促进经济增长和市场发展。这种影响反过来又可以成为进一步推 动制度变迁的重大力量，双方呈现出互相促进、互为因果的良性循环状况。相反 如果选择的路径不正确，制度变迁就不能带来普遍收益的效应，而只是对少数特 权阶层有利，那此种制度变迁将得不到人们的支持，并且还将加剧不公平竞争， 从而导致经济衰退和市场秩序混乱。中国的上市公司是我国政治、经济制度发展 到一定阶段的产物，具有一定的中国特色，因此结合过去的制度变迁，对我国上 市公司监督管理制度作出进一步改进，是保证上市公司综合能力的一个重要方面。 9 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 第2 章上市公司综合能力评价概述 2 1 上市公司综合能力的定义及构成 2 1 1 上市公司综合能力的定义 企业综合能力是企业赖以生存和发展的重要标志，是企业在较长时期内的市 场竞争能力，不仅包括现在的生存状态，还包括将来的发展前景。企业综合能力 是企业在资金、技术、生产、管理和销售等方面的能力总和，是一个能力的集合 体。评价上市公司综合能力的好坏必须要看其整体能力，如果其中任何一个方面 出现问题，就相当于没有重视上市公司综合能力的某个方面，这将会对选择和评 价上市公司产生直接影响。因此，首先要对上市公司综合能力有一个科学的、系 统的、全新的界定，才能对上市公司综合能力做出全面、客观的评价。 上市公司这一实体的“顾客”是投资者和其他利益相关者，对于上市公司而 言，投资者和其他利益相关者的主要需求是公司实现股东财富最大化和企业价值 的增长，公司的任何行动都应围绕这一目标来展开。上市公司综合能力的强弱主 要表现为公司完成这一目标的能力，因此上市公司综合能力是各方面能力的集合， 其中最重要的是盈利能力，公司盈利能力有短期盈利能力和长期盈利能力之分。 短期盈利能力可以用财务业绩指标来反映，但长期盈利能力则需要良好的公司治 理水平作保障，同时良好的财务业绩又可以推进公司治理水平的持续改善，财务 业绩和治理水平二者不是并列分割的关系，而是相辅相成的关系。所以上市公司 综合能力可以定义为：上市公司在财务业绩和治理水平两方面满足投资者和其他 利益相关者对其综合素质要求的能力。 以往部分人单纯地认为上市公司综合能力评价就是指公司财务业绩评价，更 有人把上市公司综合能力简单地等同于净资产收益率或每股收益等几项财务业绩 指标。因此，部分投资者在进行投资决策时，往往只关注净资产收益率、每股收 益、市盈率等财务指标，对上市公司缺乏全面了解和评价。这种观念是狭隘的， 将严重扭曲上市公司的客观评价，据此而进行的投资难免存在风险。财务指标虽 然是上市公司过去各项经营管理活动的结果，在一定程度上可以反映公司未来的 发展趋势，但作为长期发展重要保障的治理水平是不能通过财务指标全面反映的。 因此，全面评价上市公司综合能力必须结合财务能力和治理水平两个方面。 2 1 2 上市公司综合能力的构成 在上市公司综合能力构成方面，很多企业都有认识上的偏差。应该如何诠释 硕士学位论文 上市公司综合能力，它应该包含哪些内容，又该由哪些具体指标体现，无论是在 理论界还是实际经营管理当中，都极少有人对此做出详尽的分析和界定。本文根 据上节内容中综合能力的定义，认为上市公司综合能力评价可以从财务能力和治 理能力两个方面进行。 2 1 2 1 财务能力 企业财务能力是企业基于财务可控资源的作用力，是企业拥有的财务资源和 积累的财务学识的有机结合体，是企业综合能力的反映。企业财务能力一般通过 能反映上市公司财务状况、经营成果和现金流量的相关财务指标来表现，采用各 项绝对指标或相对指标以定量的方式从以下五个方面来评价上市公司的财务能 力： 1 盈利能力 企业盈利能力是指上市公司获取营业利润的能力，也称为公司的资金或资本 增值能力，一般表现为一定时期内公司收益数额的多少及其水平的高低。利润是 收入扣除各项成本费用后的净额，是股东获取投资报酬、债权人获取债权本息的 保障，也是上市公司可持续发展的重要基础。盈利能力指标主要包括销售利润率、 成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和每股收益 等。本文设立净资产收益率、每股收益等财务指标来反映上市公司的盈利能力。 它们都是正指标。 2 偿债能力 企业偿债能力是指上市公司用资产偿还长期债务及短期债务的能力。企业偿 债能力是衡量企业经营能力和财务状况的重要标准，是判断企业能否发展及持续 生存的关键。静态的讲，企业偿债能力就是用企业资产清偿企业债务的能力；动 态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力。企业有无现金 支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。偿债能力包括偿还短期债务和 长期债务的能力。本文设立流动比率和速动比率等财务指标来反映上市公司的短 期偿债能力，设立资产负债率指标来反映上市公司的长期偿期能力。它们都是适 度指标。 3 资产管理能力 企业资产管理能力是指上市公司资产管理方面的效率，是公司管理各项资产 变现或周转以赚取利润的能力。资产管理的效率越高，公司对经济资源管理、运 用的效率就越高，就越能把有限的资产发挥更大的作用，创造更好的效益，说明 上市公司具有较强的资产管理能力。本文设立总资产周转率、应收账款周转率和 存货周转率等财务指标来反映上市公司的资产管理能力。它们都是正指标。 4 现金管理能力 湖南省上市公司综合能力评价与提升研究 现金是企业生产经营的“血液”，是企业最重要的一项资产，企业现金管理 能力即指获取和使用现金的能力，它是资产管理能力的部分体现，因其重要性故 予以单独反映。因此本文设立每股经营活动现金净流量、营业收入现金比率等财 务指标来反映上市公司的现金管理能力。它们都是正指标。 5 成长能力 企业成长能力是指企业过去经营活动所体现的其未来发展趋势和发展速度， 包括企业规模的扩大、收入和利润的增长、所有者权益的增加。企业成长能力是 随着市场环境变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反 映企业未来发展前景。本文设立营业收入增长率、总资产增长率等财务指标来反 映上市公司的成长能力。它们都是正指标。 表2 1 上市公司财务能力评价指标体系 现金管理能力销售收入现金比率 经营活动产生的现金流量净额销售收入 正 每股经营活动现金经营活动现金净流量总股数正 净流量 2 1 2 2 公司治理能力 公司治理能力是指公司治理结构的合理性和有效程度，治理结构是在所有权 和经营权两权分离的情况下，所有者( 委托人) 与经营者( 代理人) 在委托代理 过程中形成的一种契约安排，其目标是在所有者与经营者之间建立稳固的权力及 1 2 硕士学位论文 利益结构，以形成一种相互制约的关系。公司治理能力是公司提高管理水平以取 得良好的财务业绩，并实现公司可持续发展战略的基础，也与上市公司综合能力 紧密相关。上市公司治理能