（会计学专业论文）集团公司财务风险评价研究.pdf

r 关于学位论文的独创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在指导教师指导下独立进行研究工作所取得的 成果，论文中有关资料和数据是实事求是的。尽我所知，除文中已经加以标注和致谢外， 本论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含本人或他人为获得中国石油 大学( 华东) 或其它教育机构的学位或学历证书而使用过的材料。与我一同工作的同志 对研究所做的任何贡献均已在论文中作出了明确的说明。 若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。 一 - 一 学位论文作者签名：鞫；、季日期：加川年易月f 日 学位论文使用授权书 本人完全同意中国石油大学( 华东) 有权使用本学位论文( 包括但不限于其印刷版 和电子版) ，使用方式包括但不限于：保留学位论文，按规定向国家有关部门( 机构) 送交学位论文，以学术交流为目的赠送和交换学位论文，允许学位论文被查阅、借阅和 复印，将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，采用影印、缩印或其他 复制手段保存学位论文。 保密学位论文在解密后的使用授权同上。 位论文作者签名：塑! 茎茎 指导教师签名： 日期：加ij 年5 月f 日 日期：- 。，f 年6 月f 日 摘要 随着改革开放的不断深入，我国集团公司获得了迅猛的发展，我国已经成立了数千 家大型的集团公司。集团公司在提高企业经济效益、增强我国企业国际竞争力、增强国 家综合国力方面起到了举足轻重的作用。但我国集团公司内部管理的发展速度明显滞后 于公司规模的发展速度，特别是财务风险管理方面。集团公司财务风险管理是公司内部 管理控制的核心，对于公司的发展具有决定性的作用。 由于集团公司规模以及自身内部组织结构的特殊性，使得集团公司所面临的财务风 险比一般企业更加复杂。对于集团公司财务风险及其管理的研究一直是管理界的热点问 题，同时也是集团公司面临的共同问题。我国集团公司由于财务风险管理的滞后性，导 致自身的优势不能完全发挥出来，财务风险控制体系的不健全使公司的经营具有更大的 不确定性，严重制约了公司的发展。 本文首先系统分析了集团公司财务风险的概念、内容和特征以及集团公司财务风险 成因，与一般企业的财务风险及其控制进行区分，从而对集团公司财务风险有清晰的了 解。然后进行集团公司财务风险的识别分析，明确集团公司财务风险识别的含义以及内 容，并提出具体的识别方法。接下来进行集团公司财务风险的评价。明确集团公司财务 风险评价的要素，并依据这些要素选取评价变量，并采用科学的方法对评价变量进行筛 选，选取科学的指标对集团公司的财务风险进行评价。最后进行集团公司财务风险的控 制，明确集团公司财务风险控制的概念、内容和特征，并提出具体的财务风险控制措施 帮助集团公司预防和控制财务风险。 关键词；集团公司；财务风险；财务风险管理 a b s t r a c t s i n c et h er e f o r ma n do p e np o l i c yw e r et a k e n ，o u rg r o u pc o r p o r a t i o n sr e c e i v e dar a p i d d e v e l o p m e n t ，m o r et h a ns e v e r a lt h o u s a n dl a r g e s c a l eg r o u pc o r p o r a t i o n sh a db e e ne s t a b l i s h e d i no u rc o u n t r y g r o u pc o r p o r a t i o n sp l a ya l li m p o r t a n tr o l ei ni m p r o v i n ge n t e r p r i s ee c o n o m i c b e n e f i t s ，e n h a n c i n go u re n t e r p r i s ei n t e r n a t i o n a lc o m p e t i t i v e n e s sa n de n h a n c i n go u rc o u n t r y s c o m p r e h e n s i v es t r e n g t h h o w e v e r , t h ed e v e l o p m e n to fo u rg r o u pc o r p o r a t i o n s i n t e r n a l m a n a g e m e n ti ss l o w e rt h a nt h ed e v e l o p m e n to ft h eg r o u pc o r p o r a t i o n s s c a l e , e s p e c i a l l y f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t t h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s kc o n t r o li st h ec o r eo f c o m p a n yi n t e r n a lm a n a g e m e n tc o n t r o l ，w h i c hp l a y sad e c i s i v er o l ei ng r o u pc o r p o r a t i o n s d e v e l o p m e n t b e c a u s eo ft h ed i f f e r e n c eo ft h eg r o u pc o r p o r a t i o n s s c a l ea n dt h e i ri n t e r n a lo r g a n i z a t i o n ， t h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s kc o n t r o li sm o r ec o m p l i c a t e dt h a nt h ec o m m o ne n t e r p r i s e t h er e s e a r c ho ft h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s kc o n t r o li st h eh o ti s s u ei nm a n a g e m e n t a r e a , a n di ti sac o m m o np r o b l e mf o rt h eg r o u pc o r p o r a t i o n s d u et oo u rg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n tl a g sb e h i n dt h ed e v e l o p m e n to fg r o u pc o r p o r a t i o n s ，t h ea d v a n t a g e o fg r o u pc o r p o r a t i o n sh a v en o ty e tf u l l ya p p a r e n t b e c a u s et h ef i n a n c i a lr i s ks y s t e mi sn o t p e r f e c t ，t h eo p e r a t i o no fg r o u pc o r p o r a t i o n sh a sg r e a tu n c e r t a i n t y , w h i c hs e r i o u s l yr e s t r i c tt h e d e v e l o p m e n to ft h ec o r p o r a t i o n s f i r s t , t h e a r t i c l e s y s t e m a t i c a l l ya n a l y z e d t h ec h a r a c t e r i s t i c s ，c a u s e so fg r o u p c o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s ka n dw em a k ead i s t i n c t i o nb e t w e e nt h eg e n e r a lc o m p a n i e sa n d g r o u pc o r p o r a t i o n st oc l e a r l yu n d e r s t a n dt h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s k s e c o n d l y , w e a n a l y z et h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s ki d e n t i f i c a t i o n w ek n o wa b o u tt h em e a n i n ga n d c o n t e n to ft h e g r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a l r i s ki d e n t i f i c a t i o na n dp u tf o r w a r ds p e c i f i c i d e n t i f i c a t i o nm e t h o d t h i r d l y ，w ee v a l u a t et h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s k c l e a rt h e f a c t o r so ft h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s ke v a l u a t i o na n ds e l e c tt h ee v a l u a t i o nv a r i a b l e s o nt h eb a s i so ft h e s ef a c t o r s w es e l e c tt h ev a r i a b l e st oe v a l u a t et h ef i n a n c i a lr i s kw i t h s c i e n t i f i cm e t h o d s a tl a s t ，w ec o n t r o lt h eg r o u pc o r p o r a t i o n s f i n a n c i a lr i s k w ec l e a rg r o u p c o m p a n yf i n a n c i a lr i s kc o n t r o lc o n c e p t ，c o n t e n ta n df e a t u r e s ，a n dp u tf o r w a r dt h es p e c i f i c f i n a n c i a lr i s kc o n t r o lm e a s u r e st oh e l pt h eg r o u pc o r p o r a t i o n sp r e v e n ta n dc o n t r o lt h e f i n a n c i a lr i s k k e yw o r d s ：g r o u pc o r p o r a t i o n s ；f i n a n c i a lr i s k ；f i n a n c i a lr i s km a n a g e m e n t 目录 第l 章前言1 1 1 研究背景和意义1 1 1 1 研究背景1 1 1 2 研究意义2 1 2 国内外研究现状2 1 2 1 国内研究现状，2 1 2 2 国外研究现状5 1 3 研究内容6 1 4 研究目标、方法及创新点7 1 4 1 研究目标7 1 4 2 研究方法7 1 4 3 创新点7 第2 章集团公司财务风险分析8 2 1 集团公司的概念8 2 2 集团公司财务风险的含义8 2 3 集团公司财务风险的特征9 2 4 集团公司财务风险成因分析1 0 2 4 1 集团公司财务风险的内部成因分析1 0 2 4 2 集团公司财务风险的外部成因分析1 3 第3 章集团公司财务风险的识别1 6 3 1 集团公司财务风险的识别的含义和内容1 6 3 1 1 集团公司财务风险的识别的含义1 6 3 1 2 集团公司财务风险识别的内容1 6 3 2 集团公司财务风险识别方法1 7 第4 章集团公司财务风险的评价1 9 4 1 集团公司财务风险评价要素分析1 9 4 2 集团公司财务风险评价变量的选取2 0 4 2 1 评价变量的初步选取2 0 4 2 2 评价变量的初步选取结果2 0 4 2 3 评价变量的筛选2 4 4 2 4 各变量均值方差以及z 检验值计算结果2 5 4 2 5 评价变量的筛选结果3 2 第5 章集团公司财务风险的控制3 3 5 1 集团公司财务风险控制概念、内容及特征3 3 5 1 1 财务风险控制的概念3 3 5 1 2 集团公司财务风险控制的内容3 3 5 1 3 集团公司财务风险控制的特征3 3 5 2 集团公司财务风险控制措施3 4 5 2 1 构建集团公司分层级的风险管理控制体系3 4 5 2 2 完善集团公司的财务预算控制体系3 5 5 2 3 建立现金池3 5 5 2 4 建立集团公司财务风险预警模型3 6 第6 章结论：3 7 8 o 2 3 3 4 4 4 i 、 一一果一 l c 一 一成一 l 、 一一术一 _ 一一学一 1j 一 一的一 ，t 一一得一 t( 一 一取一 1，j 一一问一 1 】 一一期一 ! 一一位一 ， 一一学一献一士一文一硕一 考录读谢参附攻致 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 第1 章前言 1 1 研究背景和意义 1 1 1 研究背景 集团公司是企业集团的一种特殊形式，它是某一特大型公司通过控股、参股、契约 等手段对其他的公司进行控制或者共同控制，以决定或者影响这些公司的生产经营。由 此形成的以该特大型公司为核心的经济联合体就是集团公司。特大型公司在从事经营活 动的同时又是母公司和控股公司，特大型公司通过控股、参股的方式，控制和协调数量 众多的子公司、孙公司、关联公司，利用业务协作及长期契约影响大批协作企业，在此 基础上形成具有共同利益的经济组织n 1 。 虽然集团公司在我国出现的比较晚，但越来越多的公司进入国际市场，积极参与到 国际市场的竞争中去，集团公司在我国得到了迅猛的发展。当前环境下，我国集团公司 所要首先解决的问题就是公司的内部管理问题，公司的内部管理包括了许多的层级和环 节，其中内部控制是非常重要的，它是集团公司顺利进行生产经营的基础和保证，公司 在内控过程中所采取的措施与公司的财务资源有着密切的联系，而且在内部控制的过程 中，不论是对于计划的制定，还是对于控制标准的设定，以及对控制措施效果的评价等 都离不开财务活动。因此，公司的财务风险控制是整个集团内部控制的核心。我国集团 公司在发展中还存在较多问题，公司自身的规模优势并没有得到有效的发挥，相应的财 务风险控制体制与制度也没有真正建立起来，相关的财务风险控制措施也显得十分零 散，还没有形成完善的体系。这些财务风险控制问题的存在，使集团公司的发展壮大遭 受了严重的阻碍，成为集团公司所面临的主要障碍之一。我国集团公司在生产经营和发 展过程中所出现的问题，都与公司的财务风险控制体系不健全和不完善有关。财务风险 控制是全过程与全方位的控制，它贯穿于公司的生产、经营、投资、融资等经济活动的 过程中。作为集团公司总部控制整个集团的基本手段，财务风险控制在保证集团公司财 务信息质量，提高整个集团经营决策的正确性方面是最直接和最有效的。因此，集团公 司财务风险控制能力是制约整个集团内部控制水平提高的关键因素晗1 。 自从改革开放以来，我国集团公司获得了迅速的发展，随着公司规模的不断扩大， 以及经营环境的不断变化，公司面临的问题也是越来越多，也越来越复杂。但是，集团 公司的财务风险控制水平滞后于公司的发展。因此，目前首要的任务就是尽快提高我国 集团公司的财务风险控制能力，这需要相关专家等在财务风险管理理论与实务方面继续 第1 章前言 研究，提出科学、适用的研究成果。因此，研究我国集团公司财务风险的相关问题具有 重大的理论和实践意义。 1 1 2 研究意义 由于财务风险管理问题一直是困扰集团公司的重要问题，而且财务风险管理问题也 是管理界的热点问题。因此，我们通过对集团公司所面临的财务风险进行评价研究，可 以认识到集团公司对财务风险的重视程度，公司所进行的财务风险管理控制措施是否健 全，执行是否有效，并在此基础上进行改进。 本公司的研究对象是集团公司，在财务风险管理理论和委托代理理论的基础上，对 集团公司财务风险进行评价研究。本文的研究意义主要有以下几个方面： ( 1 ) 为集团公司全面、经济、有效地管理财务风险提供了保证。财务风险是集团 公司所面临的主要风险，对集团公司财务风险进行评价研究，可以清楚地分析出集团公 司针对自身实际情况所采取的财务风险控制策略设计是否合理，执行是否有效，有助于 集团公司进一步完善财务风险控制体系，帮助公司更好地预防和控制公司的财务风险。 ( 2 ) 增加了集团公司决策的科学性和效益性。集团公司在财务风险评价研究的过 程中收集了大量关于公司的经营管理的资料，并采用科学的方法进行分析。根据这些资 料以及所得出的结论，公司进行财务风险管理方面的决策，这样就提高了公司决策的科 学性和准确性，帮助公司实现经营目标。 ( 3 ) 帮助集团公司建立相对稳定的经营环境。通过对财务风险进行评价研究，分 析集团公司财务风险管理存在的问题，集团公司会根据分析所得出的结果对财务风险控 制体系进行改进和完善，使公司在经营管理中所面临的不确定性大大降低，可以为公司 的生产经营、投资等活动创造一个稳定的内外部发展环境。 ( 4 ) 为集团公司资本进行保值、增值活动提供保障。集团公司在发展过程中要进 行大量的资本运营活动，集团公司通过进行财务风险评价研究，完善公司的财务风险控 制体系，及时认清公司可能会出现的财务风险并采取措施，以减小或防止损失发生的可 能性，从而确保公司资本的保值、增值。 。 1 2 国内外研究现状 1 2 1 国内研究现状 由于集团公司在我国起步较晚，大部分公司在规模和实力上与国外集团公司还有一 定的差距。而且，在我国对于企业财务风险理论和财务风险控制理论的研究本来就偏少， 这两方面导致对集团公司财务风险的研究起步晚，研究成果出现速度慢。但最近几年， 2 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 随着我国集团公司越来越多地参与到国际竞争中去，我国学者也开始重视起对集团公司 财务风险的研究，并且发展势头也比较良好。 首先，对财务风险涵义的确认。风险是指事物的未来发展不确定性，则务风险是风 险中最为常见的一种。但对财务风险的涵义进行认识时，理论界有两种观点：一种认为 集团企业所有的经营风险都是财务风险，财务风险是经营风险的货币化表现。因为经营 风险的大小以及损失都能够直接和清楚地表现于集团公司财务收支的变化之中，表现为 经济损失。由此可以得出经营风险与财务风险涵义相同，只是从不同的角度看待和分析 问题。另一种认为财务风险属于经营风险的一种，它不同于一般的经营风险，它仅是指 集团公司在生产经营过程中资金运动，即取得资金、使用资金、分配资金活动中所面临 的各种风险。综合以上两种观点，都有其合理性，它们从不同的角度和侧面分析财务风 险的内涵和外延，为我们对集团公司财务风险的研究提供丰富的理论依据。 随着我国社会主义市场经济体制的逐步完善，现代企业制度在我国得到越来越广泛 地应用，企业的资金运动也越来越受到企业管理者的重视。经济的不断发展和多种新型 的理财和融资工具的出现使得企业资金的筹集、使用、回收、收益分配等具体财务活动 也变得更加多样化和复杂化，财务风险的成因也呈现出多样化的特点，因此我们有必要 将财务风险抽象出来进行单独研究。兰艳泽( 2 0 0 1 ) 认为集团公司要进行规模扩张和分 散风险，势必要进行多样化经营，因此财务风险的成因也就相对复杂。从公司内部来说， 引发财务风险的因素主要有公司的管理能力、投资融资政策和方法、公司的成长机制等； 从公司外部来说，包括政策变化、经营环境变化等。但按照一般的观点，集团公司的财 务风险是与其财务活动密切相关的，公司的财务活动主要由筹资、投资、经营、收益分 配，因此，相对应的财务风险就包括筹资风险、投资风险、经营风险和收益分配风险。 由于越来越多的集团公司参与到国际竞争中去，我们在前面四个风险的基础上将外汇风 险包括进去，将集团公司的财务风险扩大至5 个方面。并且在这里面，公司盲目低效地 进行并购和规模扩张是引发集团公司财务风险的主要原因。陈红时( 1 9 9 9 ) 指出，集团 公司所拥有的巨大的规模在给自己带来规模优势、提高自身抵抗财务风险能力的同时， 也会带来相应的“规模风险 ，引起“规模风险 的主要原因在于集团公司规模的不断 扩大，导致集团公司的组织结构越来越复杂，层级越来越多，集团公司的信息反馈渠道 也就越来越长，整个公司会显得非常臃肿，各方面的灵活性都受到限制。当公司进行财 务风险控制时，很难进行统一的协调行动，而且指令传递速度慢，给财务风险控制措施 的实施带来了困难。 3 第1 章前言 对于集团公司的财务风险控制问题，不少学者从不同方面提出了自己的意见。 刘巨钦( 2 0 0 0 ) 认为，集团公司所面临的主要的财务风险形式是投资风险和筹资风 险。对于中国集团公司来说，为防范和控制财务风险可以采取的措施主要有：注重发展 自己的主导产业，增强主导产业的实力和竞争力，形成自己的核心优势，防止全面铺开， 无法形成竞争优势的情况；公司在进行多样化经营时要选择正确的经营策略。可以走集 约型的多样化经营之路；公司在进行跨行业的扩张时，可以采用低成本扩张的策略；对 于自己弱势的产业或者是发展前景不好的产业应及时退出，进行产业转向等。 张月祥( 2 0 0 2 ) 指出，财务风险控制是企业在进行财务风险管理时，企业内部形成 的相互联系、相互制约的功能体系，财务风险控制是降低企业发生财务风险可能性的关 键性手段。企业在建立财务风险控制机制的时候，可以采取事前控制( 即企业在实施经 营方略时，应在风险与收益之间进行权衡，运用概率论、风险决策、弹性预算等现代科 学管理手段，制定切实有效的财务风险管理措施，以应付可能发生的财务风险状况) 、 事中控制( 实时对财务风险进行监控，将风险控制在一定范围之内，将财务风险带来的 危害降到最低程度) 、事后弥补等手段来达到目的口1 。 王月欣( 2 0 0 4 ) 在其著作现代企业集团财务控制研究中提出：企业集团财务控 制主体与企业集团所处的外部环境的不协调导致企业集团出现财务危机，对于企业集团 来说，外部环境是不可控制的，在这样的前提下，企业集团就只能从集团本身即财务风 险控制主体的角度寻找引起财务危机的因素。因此，企业集团应该建立财务危机预警控 制系统。财务危机预警系统包括财务危机预警指标体系、多变量模型以及财务危机内部 形成原因的评估体系h 1 。 甘永生( 2 0 0 5 ) 认为，集团公司为控制公司的财务风险，可以运用风险规避、风险 转移、风险防范、风险隔离、风险组合等一种方法或者几种方法的结合来达到控制财务 风险的目的。 虽然学者们对财务风险的管理从不同的角度提出了自己的观点和意见，但有一点是 共同的：资金作为企业的血液，是重中之重。筹资风险是财务风险发生的源头，因此， 我们应当把筹资风险作为财务风险管理的重点。同时，建立财务风险预警体系应成为风 险管理重要内容，即在财务风险实际发生之前，捕捉和监视各种细微的迹象变动，为我 们预防和采取措施争取足够的时间，在风险处于萌芽状态时就能够被发现并采取合理的 财务风险控制措施进行规避。 4 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 1 2 2 国外研究现状 国外对集团公司财务风险的研究始于2 0 世纪7 0 年代甚至更早，因此，无论是在风 险形成机理、风险测定和评价体系，还是在风险的回避和控制方面，他们的研究都比国 内要深入和完善。国外对财务风险形成机理的探讨很深入，他们从财务风险的起源开始 了研究，对各类财务风险所涉及的因素都进行过有关研究。 集团公司由于规模过大导致自身经营出现问题，即“规模不经济 。这种现象在国 外许多大型集团公司身上都有体现。随着这种弊端逐渐被发现，国外集团公司也越来越 重视这个问题。为此，他们进行了许多举措，其中“化大为小 成为西方发达国家集团 公司比较重视的措施。国外学者对财务风险的形成机理也进行了深入的探讨。他们从风 险的起源开始研究，对各类财务风险涉及的因素都进行了相关的研究。布莱恩科伊尔 在分析货币风险时指出，尽管货币风险带有不确定性，但是我们通过分析当时的条件， 借助各种金融工具来有效地规避货币风险。 美国学者威廉比弗( w i l h a m b e a v e r ，1 9 6 8 ) 在会计评论中首次公布了对于单 变量预测模型的研究报告，在该报告中，威廉比弗将7 9 个财务失败的企业与7 9 个财 务成功的企业进行比较，发现现金流量债务总额的比率能够最合理有效地判断公司的 财务状况是否存在问题( 判断时出现错误的几率最低) ，净资产与资产总额的比率和资 产负债率也能很好地反映集团公司的财务状况是否存在问题，当公司距离财务失败越近 的时候，用这两个指标进行判断出现错误的几率就越低。 单变量模型为我们进行公司财务评价提供了一种有效地方法。但由于单变量模型采 用一个指标进行评价，模型过于简单，在对一个企业集团进行预测时，我们一般都要对 多个财务比率进行分析预测，这些财务比率的分析预测结果若存在差异，会导致我们出 现多个结论，这样就无法对企业集团的财务状况做出准确的评价。因此，在单变量评价 模型的基础上，美国学者奥特曼( a l t m a n ) 于2 0 世纪6 0 年代提出了多变量预测模型。他 首先从企业中选取了样本，并把会计变量按照流动率、收益率、稳定性、支付能力、活 动比例五项标准进行了详细地划分，并把最初的变量一览表选定的预测公司是否存在破 产危险的最有效的5 个变量作为主要指标，在分析有关变量间的相互依存关系、判断各 个变量预测准确性的基础上，进行了综合的分析，建立了进行评判公司财务风险大小的 判别公式，并且按公司财务风险的严重程度进行了详细的划分，设定具体的数值。 在财务风险的衡量问题上，国外以布赖恩科伊尔为代表，形成了较完善的风险聚 集、极限测试、风险价值、情景分析等一系列的方法。围绕着不确定性与风险损失，产 第1 章前言 生了三种风险度量方式，即“均值一方差 模式、“d o w n s i d e 鼬s k 模式和“v a l u e r i s k 模式。另外，哈利玛柯维兹( h a r r y m a r k o w i t z ) 在其著名论文资产组合选择( 1 9 8 2 年3 月) 中提出了风险判断问题，为后来“均值方差准则 ( m e a n v a r i a n c ec r i t e r i o n ： m v c ) 的形成奠定了基础。并且，学者们一致认为，并不是所有的风险都需要，我们要 对某项财务决策进行风险管理的成本与该项财务决策带来的收益进行比较，根据比较的 结果决定采取怎样的管理措施以及措施的力度。 研究财务风险的目的是为了有效地对财务风险进行控制。在集团公司财务风险中， 经营风险是一个重要的组成部分，国外对经营风险的研究开创了财务风险控制的先河， 其基本方法有二叉树状态定价技术、期权定价技术等。美国财务会计标准委员会发布的 第8 号公告即f a s b 一8 外币交易会计与外币财务报表折算以时态法为依据进行外币 报表的折算，并用这一方法来控制航运企业外币报表折算风险。另外，加拿大海湾公司 1 9 8 7 年率先使用“控制自我评估( c s a ) 的方法来控制公司的财务风险，此后，c s a 在 实践中不断得到丰富和发展。目前，c s a 己经成为国外许多公司评估和控制集团风险的 主要工具。英国的内部审计师协会已经将控制自我评估( c s a ) 与目标管理( m b o ) 和全面 质量管理( t q m ) 一起，作为管理实践中的主要方法( 纪红梅，2 0 0 1 ) 。这些法则对于约束 集团公司的收购行为，控制财务风险是有很好的参考价值的嫡1 。 1 3 研究内容 本文以集团公司财务风险控制理论和委托代理理论为基础，系统分析集团公司财务 风险的特征、成因以及财务风险控制的内容和特征，分析我国集团公司财务风险控制的 现状与问题。在此基础上，借鉴国内外的有益经验，根据相关的财务控制理论，通过筛 选变量和确定评价标准，设计具体的评价过程，进行集团公司财务风险控制评价研究。 具体的内容如下： 第1 章，前言。本章阐述了论文的研究背景、研究意义、国内外研究现状、研究内 容和框架，研究目标，研究方法，并提炼出文章的创新点。 第2 章，集团公司财务风险分析。本章主要从理论方面对集团公司的概念，集团公 司财务风险的概念、特征以及成因进行分析，为后边的研究提供理论依据。 第3 章，集团公司财务风险的识别。在这一章中，主要论述了集团公司财务风险识 别的含义、内容以及进行集团公司财务风险识别的方法。 第4 章，集团公司财务风险的评价。在这一章中首先确定集团公司财务风险评价的 要素，然后根据这些要素进行变量的初步选取，然后采用科学的方法对变量进行筛选， 6 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 从中选取能有效评价集团公司财务风险的变量。 第5 章，集团公司财务风险的控制。本章中首先分析了集团公司财务风险控制的概 念、内容和特征，然后根据上面对集团公司财务风险的识别和评价，提出具体的财务风 险控制措施，帮助集团公司控制财务风险。 第6 章，结论。对前面的内容进行总结，并提出今后的研究展望。 1 4 研究目标、方法及创新点 1 4 1 研究目标 ( 1 ) 明确集团公司进行财务风险评价研究的必要性。 ( 2 ) 通过进行集团公司财务风险进行评价研究，明确集团公司财务风险控制的效 果，并进行改进。 1 4 2 研究方法 ( 1 ) 运用文献法，研究集团公司财务风险相关理论，为后面的评价变量的选择以 及模型的建立提供理论依据。 ( 2 ) 运用规范研究方法，在对集团公司财务风险及其控制进行研究的基础上，确 定评价的各级变量，并构建相应的评价模型。 ( 3 ) 运用概率论的方法对集团公司财务风险评价变量进行筛选。 ( 4 ) 运用定性和定量的方法对财务风险评价的各个变量进行计算。 1 4 3 创新点 ( 1 ) 根据集团公司财务风险以及财务风险控制的相关理论研究，对集团公司财务 风险评价的框架和过程进行设计。 ( 2 ) 在进行集团公司财务风险评价过程设计时，采用定性和定量的方法将评价各 要素进行量化来检测集团公司的财务风险控制体系，并提出相应的财务风险控制体系分 级模型。 7 第2 章集团公司财务风险分析 第2 章集团公司财务风险分析 2 1 集团公司的概念 集团公司是企业集团的一种特殊形式，是随着社会化大生产的出现而逐渐形成的。 目前关于集团公司比较统一的概念是：集团公司是以特大型公司为核心，通过控股、参 股、契约等方式所形成关系比较紧密的经济联合体。特大型公司在从事经营活动的同时 又是母公司和控股公司，它们通过控股、参股，控制和协调为数众多的子公司、孙公司、 关联公司，利用业务协作及长期契约影响大批协作企业，在此基础上形成具有共同利益 的经济组织。 根据集团公司的概念我们可以看出，集团公司是一种母子公司体制，其构成单位具 有独立的法人资格的企业公司，在集团公司内部形成了多级法人治理结构的特征。母公 司是集团公司的核心，其实力强大、具有投资中心的功能。母公司不但拥有子公司的财 务决策权，而且拥有经营控制权，对子公司的经营管理具有重要和决定性的影响。 集团公司组织结构图如图2 - 1 所示： 图2 - 1 集团公司组织结构图 f i g2 - 1t h eo r g a n i z a t i o nc h a r to fg r o u pc o r p o r a t i o n s 2 2 集团公司财务风险的含义 我们要研究集团公司的财务风险，首先要弄清集团公司财务风险的含义。一般来说， 8 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 集团公司财务风险有狭义和广义之分，狭义的财务风险是指由负债经营引起的，公司到 期偿还债务的不确定性。根据这一定义，我们可以看出，如果一个公司没有负债的话， 那么公司内就不存在财务风险。广义的集团公司财务风险是由公司的财务、经营及其他 不当活动引发的集中体现在未来财务收益的变动性及由此引起的丧失偿债能力的可能 性。财务收益是公司各种财务活动最终的成果。由于存在不确定性的因素，公司实际的 财务收益与先前预期的收益会存在不一致，使公司遭受损失成为可能。公司的财务活动 通常包括筹资活动、投资活动、资金运营活动和利润分配活动，财务风险是存在于这一 系列的财务活动之中的。本文所研究的财务风险是广义的财务风险，包括筹资风险、投 资风险、资金运营风险和收益分配风险。 集团公司的财务风险就是集团公司未来财务收益的变动性及由此引起的丧失偿债 能力的可能性。这里的财务收益是把集团公司看作一个整体，子公司之间的内部交易所 产生的收益应排除在外。集团公司的规模大，子公司区域分散，它所面临的风险比普通 企业更大，因而集团公司更要重视财务风险的防范和控制。 2 3 集团公司财务风险的特征 在集团公司中，由于其子公司具有独立的法人地位，因此可以在一定程度上为母公 司分担财务风险，但在整个集团内部，集团公司多级法人治理结构形成的较长的委托代 理链，使得财务风险很容易就在集团公司内部蔓延。各个法人主体之间的产权纽带关系， 使得集团公司财务风险的管理主体变得复杂，母公司很难统一集团的财务活动；集团内 部存在的大量的关联交易，使财务风险容易在集团内部进行传播，引起连锁反应。具体 来说，集团公司的财务风险主要有以下几个特征： ( 1 ) 多个产权主体的存在使集团公司收益的风险性提高 在集团公司中，母公司处于整个集团顶端的位置，各级控股子公司的收益最终会影 响到母公司的收益。由于资本收益存在的杠杆调节作用，因此，当各级控股子公司盈利 形式很好，公司的收益率较高时，母公司的收益率也会相应提高；当各级控股子公司经 营出现问题，公司出现亏损时，母公司的收益率也会降低。这样处于集团公司核心位置 的母公司在经营中所面临的财务风险就会被放大，即所谓的“金字塔风险。由于集团 公司股本存在的倍数放大作用，使得各级控股子公司对处于自己下方的经营单位实体拥 有实质上的控制权，这种多层次的控股关系使得集团公司的收益风险不断被扩大1 。 ( 2 ) 集团公司内部多级产权主体过度担保和负债形成的债务风险 9 第2 章集团公司财务风险分析 集团公司内部存在着多层次的产权主体，产权链条过长，而且公司的组织结构也相 对复杂，造成集团公司内部存在着多个可用的借款和担保主体。由于集团公司存在着层 层的控制关系，母公司和子公司作为借款和担保主体的风险独立是相对的，一旦担保或 者借款出现问题，就会导致集团公司财务风险出现连锁的扩大效应，使集团的财务风险 膨胀，资金链条日益紧张，导致集团公司的财务风险不断积聚，可能会使集团公司面临 破产的境地吲。 ( 3 ) 内部人利益强化现象带来财务风险 集团公司存在着多级的控制关系，母公司下边有各级的控股公司，这样母公司和各 级控股公司之间的利益取向就会存在不一致的情况，各级控股子公司在寻求自身利益最 大化时有可能会影响到整个集团的利益。集团公司存在的多级法人治理结构，不但会使 管理层出现重复设置的情况，伎集团公司出现高管理成本和低效率运营的情况，而且由 于子公司对资源的过度占用，导致子公司出现管理层的“内部人利益强化效应，加大 了集团公司的财务风险。 ( 4 ) 集团公司财务风险影响面大、破坏性强 集团公司一般规模都比较大，各级子公司数量众多，而且社会影响力重大。因此， 集团公司出现财务风险，不仅会对整个集团的发展构成威胁，还会对公司所在地区的经 济发展和就业等产生重大的影响。如果对于财务风险处理不好，会造成严重的经济和社 会负面效果。 2 4 集团公司财务风险成因分析 在当今竞争日益激烈的市场经济环境下，财务风险的存在时刻威胁着公司的生存和 发展。因此，我们只有认真的分析财务风险的成因，从中找出那些导致公司出现财务风 险的因素，才能更好地识别财务风险，从而采取有效的措施进行预防和控制。集团公司 财务风险的成因是多方面的、复杂的和变化的。从总体上看，集团公司财务风险的成因 可以从集团公司内部和外部两方面来进行分析。 2 4 1 集团公司财务风险的内部成因分析 ( 1 ) 公司治理机制不健全 公司治理是指为了协调公司与其利益相关者的利益关系，公司制定了一系列的制度 或者机制，来保证公司决策制定的科学性和执行的有效性，最终维护公司各方面的利益。 公司治理具体表现为一种合约关系，用来进行权力、责任和利益的分配。 我国集团公司只经历了短暂的发展时期，公司的治理机制尚不健全，这导致集团公 1 0 中国石油大学( 华东) 硕士学位论文 司激励、监督和决策等方面的相关机制存在缺失，影响了集团公司进一步的发展壮大。 治理机制不健全主要表现为： 行政治理内部化 我国许多大型的集团公司是国有企业，在公司的许多决策上仍采用行政决策的方 式。政府在公司的人事任命、经营管理决策以及资本分配等方面干预过多，这就导致了 政府的行政治理代替了公司自身的治理，这会给整个集团公司带来难以克服的体制性问 题。 公司内部连接纽带脆弱 相当一部分集团公司的形成是由于松散的生产协作、行政手段干预等原因形成的， 它们只是在形式上实现了简单的资本关联，无法形成战略上的协同和进行资源的共享来 发挥集团整体的优势。 公司治理机制虚化 由于许多集团公司存在行政治理和整体性功能不强的现象，导致集团公司出现了过 度集权或过度分散的特征，使得集团公司的治理机制难以达到结构合理、功能完善的状 态，公司的治理机制呈现出典型的虚化状态。 由于集团公司的治理机制不健全，造成集团公司内部的决策机制混乱，决策结果的 片面性和局限性过大。难以保障公司决策的科学性，使整个集团公司的行动难以协调一 致，引发重大的决策失误，给公司带来财务风险。 ( 2 ) 筹资决策失误 公司所采取筹资决策将会影响到公司的资本结构。如果筹资决策出现失误，会给公 司带来筹资风险，主要表现在以下几个方面： 筹资规模不当 集团公司在筹集资金时对于需要筹集的资金规模选择不当的话会给公司带来财务 风险。集团公司应当根据自身的生产经营以及所选择的投资项目来确定所需要的资金数 额。如果公司投资的项目规模大而筹集的资金过少的话，公司可能就会失去获利的良机， 导致公司的预期收益不能实现，甚至遭受重大的经济损失。相反，如果集团公司选择的 投资项目规模不大却筹集了大量的资金的话，集团公司就会有一部分资金闲置，如果公 司不能合理的运用这部分资金，这部分资金会成为企业的负担，增加企业资金的使用成 本，引发财务风险，甚至可能会导致公司出现财务危机。 资金结构不当 第2 章集团公司财务风险分析 资金结构不当是指公司所筹集的资金中自有资金和外部借入的资金的比例不恰当， 导致公司的收益蒙受损失而引发财务风险。一般来说，公司从外部借入越多的资金，公 司的资产负债率就会越高，财务杠杆就会越大，相应的风险和收益也会更大。如果公司 经营的好的话，会给公司带来更多的收益；如果经营出现偏差，就会导致公司蒙受更大 的损失，公司的到期债务就会没有资金去偿还，引发严重的财务危机。 筹资方式及时间不当 目前可供我们选择的筹资方式主要包括发行股票、债券、银行贷款、融资租赁和商 业信用。每种筹资方式都有各自的优点和弊端。公司在筹资时如果选择的方式不恰当， 就会增加公司额外的筹资费用，影响公司预期收益的实现和资金周转。 债务期限结构不合理 债务的期限结构是指公司的长期负债和短期负债的