（工商管理专业论文）EVA在建设银行经营管理中的应用分析.pdf

摘要 全球经济一体化大环境下，企业必须做到：资源可以得到优化配 置，公司的业务可以得到高效管理，公司的运作更有效率，这就对公 司治理提出了更高的要求。而传统公司治理以会计利润衡量公司经营 成果，这种方式存在一定缺陷。随着银行经营管理体制的发展，中国 建设银行股份有限公司( 以下简称建行) 提出“价值最大化”的战略 目标，但如何真正实现银行价值最大化? 如何衡量价值创造能力和成 效? 要进行有效的价值管理，建行提出一个新的指标及其以它为核心 的管理体系：e v a ( 经济增加值) 。笔者在详细分析论述经济增加值 的基本概念、作用、运用现状的基础上，提出了经济增加值与价值最 大化的联系，说明以价值最大化为目标的现代企业运用经济增加值指 标的合理、有效性。最后结合建行经营管理的特性以及改革和发展的 要求，尝试性探索了e v a 在建行运用中的问题与建议。 以商业银行存贷款利率市场化为核心内容的利率市场化改革正 走上加速推动的轨道。利率定价能力和利率风险管理能力将成为决定 商业银行经营效益与生死存亡的重要技能之一。建行经营目标的确立 要求信贷产品盈利水平的计量和判断，必须以价值创造作为衡量标 准。为此，建行将经济增加值理论运用到贷款定价中以准确判断贷款 项目的价值创造。为详细说明，笔者分析论述了建行贷款定价模型的 确定。并通过实例分析怎样应用贷款定价测算为建行贷款项目利率决 策提供依据。通过实例，笔者发现建设银行现有贷款定价测算存在一 定的缺陷，并对缺陷修正方法做简单的分析和探讨。 e v a 在建设银行的应用以投资评价人手，在全行业绩考核中也进 入到了试运行阶段。为此，笔者从绩效评价、薪酬管理方面对e v a 在建设银行的应用分为三个部分进行阐述、分析。首先，论述e v a 在企业的绩效考评中的应用前景；其次，探讨商业银行采用经济增加 仇方式考核业绩的模式，最后针对建设银行。典施e v a 绩效管理的具 体方案，作出评价，发现问题，提出应完善的部分或解决思路。 e v a 热潮的兴起，需要我们用辨证的观点从建设银行大力实施 e v a ，创建e v a 企业文化的背后，对e v a 的缺陷进行冷静分析。希 望引起大家认真地思考。 本人结合在建行基层行经营管理中的实际工作，运用m b a 阶段 所学的战略管理、公司理财、会计学原理、人力资源管理等课程的内 容对建行实施e v a 价值管理进行了分析，目的是建行在运用e v a 作 为价值管理工具时，对其有正确的认识，合理的运用，使其真正的提 升企业经营管理水平，帮助实现企业的战略目标。但是鉴于是在职学 习，一方面受基础知识的局限，另一方面时间仓促，文中一定有不少 的问题和失误，敬请评审专家及答辩专家批评指正。本人将认真听取 教训，继续加强学习。谢谢! 关键词：经营管理经济增加值贷款定价业绩考核 a b s t r a c t u n d e rt h ee n v i r o n m e n to fg l o b a le c o n o n l i ci n t e g r a t i o n ，e n t e r p a s e s m u s ta c c o m p l i s h ：r a t i o n a ld i s t r i b u t i o no fl _ e s o n r c e s ，t h eb u s i n e s so ft h e c o m p a n yc a nb ee f f e c t i v em a n a g e d ，a n de f f i c i e n to p e r a t i o no fc o m p a n y , i tp u tf o r w a r dh i g hd e m a n dt oc o r p o r a t em a n a g e m e n t a n dt h et r a d i t i o n a l w a yt o e v a l u a t e c o m p a n y sm a n a g e m e n tp e r f o r m a n c e i st h eu s eo f a c c o u n t i n gp r o f i t a n dt h e r ei ss o m ec e r t a i nd e f e c t w i t ht h ed e v e l o p m e n t o fm a n a g e r i a ls y s t e mo ft h eb a n k p u tf o r w a r dt h es t r a t e g i co b j e c t i v eo f p r o p o s i n g v a l u ei sm a x i m i z e d ”c h i n e s ec o n s t r u c t i o nb a n kl i m i t e d c o m p a n y ( h e r e a f t e rr e f e r r e dt oa sc o n s t r u c t i o nb a n k ) ，b u th o wt or e a l l y r e a l i z et h ev a l u e o ft h eb a n ki sm a x i m i z e d ? h o wt o w e i g hv a l u e c r e a t i v i t ya n de f f e c t ? i no r d e rt oh a v ee f f e c t i v ev a l u em a n a g e m e n t ，c b cd e v e l o pan e w i n d e xw h i c hi st h ec o r eo f m a n a g e m e n ts y s t e m ：e v a ( e c o n o m i c v a l u e a d d e d ) o nt h eb a s i so fa n a l y s i n gi nd e t a i lt h a td e s c r i b e st h eb a s i c c o n c e p t i o n ，f u n c t i o no f t h ev a l u e a d d e do fe c o n o m na n dc u r r e n t s i t u a t i o n ，t h ea u t h o rh a sp r o p o s e dt h ec o n n e c t i o nb e t w e e ne c o n o m i c v a l u e a d d e da n dv a l u em a x i m i z e ，p r o v et h a tu s et h er e a s o n a b l e ，v a l i d i t y o ft h ee c o n o m i cv a l u e a d d e di n d e xw i t ht h eh e a v i e s tm o d e me n t e r p r i s e w h i c ht u r n st ot h et a r g e to fv a l u e c o m b i n e dw i t h 山ec h a r a c t e r i s t i c so f c o n s t r u c t i o nb a n k sm a n a g e m e n ta n da d m i n i s t r a t i o na n dt h ed e m a n d so f t h er e f o r ma n dd e v e l o p m e n t ，a u t h o rf i n a l l y t r y t o e x p l o r a t e t h ee v a q u e s t i o na n ds u g g e s t i o ni nc o n s t r u c t i o nb a n k t h em a r k e t b a s e dr e f o r mo fi n t e r e s tr a t eo fc o m m e r c i a lb a n k d e v e l o p sf a s t t h ep r i c i n ga b i l i t ya n dr i s km a n a g e m e n ta b i l i t yo fi n t e r e s t r a t ew i l lb e c o m et h ei m p o r t a n ts k i l l sw h i c hd e t e r m i n et h ec o m m e r c i a l b a n ko fd e c i s i o n sm a n a g e sb e n e f i ta n df i n a la n dd e c i s i v ej u n c t u r e t h e e s t a b l i s h m e n to fc o n s t r u c t i o nb a n k 。so p e r a t i o n so b j e c t i v ew h i c hr e q u i r e s t h em e a s u r e m e n ta n dj u d g e m e n l ) ft i l ec 1 1 e d i t p r o d u c l sp r o f i t a b i l i t y ， m u s tc 1 1 e a t ea n dr e g a r da sc r i t m i o nb a s e do nv a l u e c b ca p p l ye c o n o m i c v a l u e a d d e dt h e o r yt ol o a np r i c i n gl oi nt h ep r i c i n gi no r d m t oa c c u r a t e l y j u d g el o a ni t e m sv a l u ec r e a t e f o rd e t a i l e di l l u s i t r a t i o n ，ia n a l y s ec b c s l o a n p r i c i n gm o d e lt h r o u g ht h ei n s t a n c ea n a l y s i s ，t h ea u t h o re x p l a i n l o a np r i c i n gm o d e lt oc a l c u l a t ea n do f f e rb a s i so nw h i c ht h ei n t e r e s tr a t e o fc h i n ac o n s t r u c t i o nb a n k l sl o a np o l i c y m e a n w h i l e ，if i n dt h a tt h e r ei s c e r t a i nc a l c u l a t ed e f e c ti nc h i n ac o n s t r u c t i o nb a n k sl o a np r i c i n g ，a n d r e v i s et h em e t h o da n dm a k es i m p l ea n a l y s i sa n dd i s c u s s i o nt ot h ed e ：f e c t t h ea u t h o re x p o u n d st h ef a c t ，a n a l y s e sf r o mt h r e er e s p e c t st ot h e a p p l i c a t i o ni n c b co fe v a f i r s t ，t h ea p p l i c a t i o np r o s p e c ti ne v a p e r f o r m a n c e i n e n t e r p r i s e s a p p r a i s a l a n de x a m i n a t i o no ft h e a c h i e v e m e n t s e c o n d ，t h ec o m m e r c i a lb a n ka d o p t st h em o d eo f e x a m i n i n ga c h i e v e m e n to f t h ee c o n o m i cv a l u e a d d e d t h i r d ，t ot h e s c h e m eo fc b c ，p i n p o i n tt h ep r o b l e m s ，p r o p o s et h i n k i n gt os o l v i n gt h e p r o b l e m t h er i s eo fe v au p s u r g e ，n e e d su st ou s et h ed i a l e c t i c a lv i e w ， i m p l e m e n te v aa n de s t a b l i s hf r o mt h ec o n s t r u c t i o nb a n kb e h i n de v a c o r p o r a t ec u l t u r ei nam o r ec o s t e f f e c t i v em a n n e r , a n dc a r r yo nc a l m a n a l y s i s t ot h ed e f e c to fe v a h o p et oc a u s e e v e r y b o d y t ot i l i n k c o n s c i e n t i o u s l v t h e m ew o r d ：m a n a g e m e n ta n da d m i n i s t r a t i o ne c o n o m i cv a l u e a d d e d l o a np r i c i n gt h ea c h i e v e m e n te x a m i n i n g 稳u吾 2 0 0 3 年以来，根据建设银行发展战略和夔组改制上市的凝求， 建行将积极参与全球服务和利用资本市场的机遇。为掇高企业经营效 率，建立企业核心竞争力，同时满足投资者的要求，建设银行提出： 以价值最大化为目标，建立以资本为核心的风险和效益约束机制：深 入推进以经济蹭加值( e v a ) 为核心的缀营绩效考评和激励约束机制， 进而加大力度调整资源配置，加强成本管理，全面促进价值撮升。 本文目的麓：通过对“e v a ”运用分析，说明建设银行推行价值 管理的霪要作用，同时对“e v a ”运用中的缺点加以阐述，探讨解决 这些问题的办汝，舀的是科学的使用这一指标，进一步完善建设镊行 以e v a 为基础的企业治理体系。全面提升建行的国际化经营蟹理水 平、增强竞争髓力。 调研的时间从2 0 0 4 年6 月开始，写作者在成都市的建设银行基 层经营机构扶攀资产经营与管瑗的工作，对2 0 0 3 年下半年戳来e v a 在业务管理中的具体运用有较深的体会，对于该理念的在实际操作中 酌闯题有一定的认识。 论文使用理论工具和研究方法主要为：经济增加德理论，企业市 汤价德疆论，价值管瑾的福关瑗论，贷款定价方法，入力资源管瑾、 薪酬战略的相关理论，研究方法：与笔糟所在众融行业和所在企业相 联系，分析e v a 价值篱瑾方浚在这些部门的溪霜，烹要对所在荜位 的运用加以分析，发现问题，讨论解决办法。 论文的基本思路翻逻辑结构：首先，及巍 弋企盈公霭治理的变革 谈起，引出以e v a 为主要指标的价值管理方法；简要分析、e 、能指标 的功麓幂罄优点。阐述臻代金鱼追求债鬣最大纯与运熏e v a 管理俸系 的紧密联系。其次，从金融企业的贷款定价入手，分析使用e v a 价 值管瑾方法静优势。遂一步举铡说胡建设银行贷款定价中运掰e v a 的现状、好处，对出现的问题进行分析并提出解决问题的方法或思路。 第三，分析e v a 在企业、特荆是在银行绩效管理中静应霜，阐述建 设银行绩效筲理中如何使用e v a 作为业绩考核指标。刘指标的使用 加以分析，提出运用该指标体系进行绩效评价应注意的问题。最后， 从建设银行大力实施e v a ，创建e v a 企业文化的背后，对e v a 的缺 陷进行冷静分析和思考。希望建设银行在运用e v a 作为价值管理工 具时，对其有正确的认识，合理的运用，使其真正的提升企业经营管 理水平，帮助实现企业的战略目标。 e v a 计划是一个基于价值管理的新方法，在建行的实施是自上而 下的贯彻。因此，目前实施层面主要在一级分行( 省分行) 和二级分 行( 地区分行) ；由各上级行对下属各机构按经济增加值进行计划安 排、业绩评价。在实际运用中，对于基层行内部业务单位，如何根据 e v a 方法进行价值管理还处于探索阶段。必须对企业组织结构、管理 流程进行再造后循序渐进的实施。因此，本文主要对e v a 在建行的 项目评价、分行绩效考评方面的应用进行分析研究。同时，在对贷款 项目评价中，由于资料来源的时间问题，本论文中没有考虑今年l o 月底央行加息的影响因素，而是着重从方法上、过程上探讨e v a 的 应用。 第一章经济一体化、金融全球化对银行传统 经营理念及管理模式的挑战 第一节全球经济一体化、金融全球化 对传统公司治理模式的冲击 中国加入w t o 的进程和全球经济一体化的趋势使中国企业所面 临的，既有机遇，也有挑战。外国企业正虎视眈眈地想从中国，也是 全球最大的市场中分一杯羹，凭借其在本国及全球其它地区扩张中积 累的管理和营销经验，这些中国市场的新进入者将是非常强大的竞争 对手。国内企业必须作好准备，在失去了关税和其他人为的竞争壁垒 之后迎战外国企业，打赢这场市场份额保卫战。 同时，全球一体化也为中国企业提供了参与全球商品和资本市场 竞争的机遇。然而这要求成功狙击外来竞争者的凌厉功势，并要满足 复杂的、苛求的、并且往往缺乏耐心的投资者的需求。为了在这种新 形势下取得成功，国内企业需要优化资源配置流程，并改善用以确定、 评估及权衡不同战略利弊的管理工具。企业要建立起一套方法体系以 设立业绩目标，以及根据成功与否作出相应的奖惩措施。企业还必须 知道如何取得在人力资源市场中的竞争优势，即吸引、激励和留住高 级管理人才，因为这些精英往往是世界一流企业之所以能在竞争中脱 颖而出的关键。 简言之，新的市场环境将使中国各大企业在内部公司经营管理方 面面临严峻挑战。公司经营管理体系是由管理者建立的，并在公司战 略、规划和决策等层面运行。如果正确建立了该体系，公司的资源可 以得到优化配置，公司的业务可以得到高效管理，公司的运作也会更 有效率；对上市公司而言，可以加强证监会对投资者利益的监管保护。 最为重要的是，好的公司经营管理体系能确保管理者和投资者的利益 得到统一。 完善的内部公司管理结构能确保全体员工理解公司的短期和长 期目标，业绩的衡量标准，个人贡献在企业成功中的作用，以及战略 和资源配置的重点，业绩和薪酬之间的联系等。错误的公司管理体系 将导致资源浪费，决策混乱，管理落后，以及在资本市场中形象不佳， 股价低迷。一个价值为本的强大公司治理体系并不一定能保证成功， 但它提供的基本架构的确能提高企业在商品和资本市场中的胜算。 大多数公司治理体系都存在着严重缺陷。它们以会计利润衡量标 准为核心，而这些标准会严重影响资源配置和决策的正确性。很多企 业都将销售收人和利润的增长作为首要目标，这也是相应的激励机制 所鼓励的。然而，由于传统会计衡量标准忽视了资本成本，企业往往 过度投资，留下一堆闲置资产。 从震惊全球的”安然事件”，我们看到了盈余管理游戏的终结。但 在安然破产所带来的一系列连锁反应中，人们往往会忽视该事件的本 质。如果说安然的崩溃证明了什么的话，那就是为每股盈余进行管理 的企业将会遇到大麻烦。这并不是新观点，但是安然事件是如此雄辩 地证明了盈余管理的弊端，从而迫切要求我们找出这个通病的药方。 为了满足其尽可能促使每股盈余增长的愿望，安然管理层在低回报项 目上挥霍的资金多达数十亿包括离岸交易设施，宽带建设，以及 高风险、难以估值的能源供应合约。然而，安然每股盈余狂热症最具 灾难性的后果还在于诱使管理者堕入深渊。安然高层陷入每股盈余管 理的恶性循环中无法自拔，不得不依靠欺诈性的会计操纵来隐藏他们 用于支撑每股盈余增长的大部分债务。他们以高估的价格向表外企业 出售水下资产，而这些企业的债务均由安然的股票进行秘密担保，同 时高管与审计师合谋掩饰这些交易的实质。安然并不是操纵会计规则 以控制盈利增长的唯一企业。几乎所有企业都喜欢重新解释会计“准 则”来推高或稳定报告利润，尽管不像安然那样已经到了欺诈的程度。 通过销售收入提前入账，费用资本化，养老基金假设和折旧年限操纵， 过分计提庞大的重组准备金，管理者即便是在现行的会计准则中，也 能游刃有余地操纵每股盈余。传统公司治理的深层次缺陷还体现在商 业计划与激励薪酬目标的联系上。大多数企业都将计划中的预期业绩 目标作为管理者获得某一水平奖金的必要条件，然而这只会促使管理 者调低企业的潜在发展水平以保证更为灵活的业绩目标。当然，企业 高层同样了解这一情况一毕竟他们也许正身居类似职位，并以同样的 手法行事一于是提出更高的业绩要求。其后果是，在业务规划过程中 助长了欺骗之风，并造成企业团队成员之间的矛盾。 传统的公司经营管理体系还会因使用过多的衡量标准使问题复 杂化。采购、制造、销售等不同部门使用不同的业绩衡量指标。由于 缺乏一个统一标准，部门间往往各自为政，在实现本部门目标的同时 可能会影响了其它部门乃至整个企业的业绩。例如： 采购部门通过大量订购以获得折扣降低原材料单位成本，但过多 存货增加了其它费用。 生产部门通过增加产量，来降低单位成本( 把固定成本分摊到更 多的单位产品上) ，从而以最小成本实现最大产出，但这可能会使产 量超出销售部门的销售量，而造成过多的产成品存货。 销售部门为了增加市场份额，要求生产部门将产品客户化、个性 化。这样虽然可以促进销量增长，但却会因生产成本过高而造成利润 率下降。 对于商业银行来讲，在传统的内部管理理念和经营活动中，由于 不同部门各自管理目标的确立，使储蓄部门片面追求单项业务指标即 储蓄筹资总额。现实的结果是，在业务量增长、储蓄规模扩张的同时， 银行也背上了单点规模小、效益差、机构网点过多的沉重包袱，特别 是由于网点增加带来的人员成倍增长的负担。另方面，对于信贷经 营部门，在特定时期、特定环境下，为部门考核目标的超额完成，扩 大了市场份额、实现了存、贷款规模的增长，往往只重数量、忽视质 量，导致出现了巨额不良资产，给银行的可持续发展带来了非常不利 的影响。 传统的治理体系由于缺乏完整的业绩标准，容易导致员工的错误 行为，使善于在业绩目标上讨价还价的管理者尝到了甜头，同时造成 了狭隘的部门观念而不是企业大局协调观。 第二节银行经营管理体制的发展与建行 “价值最大化”经营理念的形成 经过十多年的改革与发展，我国国有商业银行的经营管理发生了 重大变化。在由专业银行向国有商业银行转轨初期，各家商业银行确 立的经营目标大多是在竞争中提高市场份额，扩大各项业务的市场占 有率，增加业务总体规模，以期由大变强，达到在市场上占主导地位 的目的。这一时期的主要经营特征是，无节制地进行机构、网点和人 员的扩张。应当说经过这一时期的发展，国有商业银行的整体经营规 模得到了迅速发展，社会影响力也不断提高，特别是树立了各自的品 牌优势。随着改革的不断深入，各家银行开始转变经营目标，即由单 一的规模扩张，修正为以追求利润为中心的经营理念。这是我国国有 商业银行经营思想的重大转变。然而，不论是规模扩张，还是以效益 为中心，都不是现代商业银行经营的终极目标。现代商业银行经营的 终极目标应当是不断提高银行的整体竞争力和可持续发展的能力，并 能给股东带来长期回报。因为，单纯追求市场份额，扩大经营规模导 致了原国有专业银行人员、网点臃肿，管理层次、结构复杂，经营水 平、效率低下。最终造成资产质量差、效益低的后果。另一方面，单 纯以利润为中心，也不可避免的诱发经营者的短期行为。如牺牲未来 利润、增加风险资产等等。 对于正在紧锣密鼓进行股份制改造的建设银行来说，为了提高上 市银行的价值，必须持续稳定地为投资者带来收益，在全球金融市场 树立良好的市场形象；同时逐步建立企业自身的核心竞争力。因此， 追求价值最大化，是作为现代股份制商业银行的建设银行的必然选 择。 建设银行提出的“价值最大化”为目标的经营理念。使得银行把 关注的焦点从传统意义上的增加市场份额、增加盈利逐步演化为如何 增加股东价值上来。同时，银行作为高负债的特殊服务型企业，股东、 债权人、内部职工等其他利益关系人利益的动态平衡也是实现“价值 最大化”的内容之一。为了创造建设银行的企业价值，同时提升投资 人、经营者价值，基于价值的管理理念和方法应运而生，并促使建设 银行的管理发生了向价值管理模式过渡的巨大转变。 第二章价值管理的创新：e v a 的基本理论 在基于价值管理理念的指导下，接下来的核心问题是：如何真正 实现银行价值最大化? 如何衡量价值创造能力和成效? 以及如何建 立以价值创造为核心的激励约束机制，从而引导银行经营管理者和员 工根据价值最大化目标要求从事经营活动? 等等这些问题的解决是 否存在一个有效的管理方法体系，正是本文接下来要介绍和尝试性探 索的。 第一节经济增加值的基本概念 经济增加值e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) 的原型是西方经济学 中的经济利润。在吸收了诺贝尔经济学奖获得者墨顿米勒和弗蓝可兰 科莫迪利亚尼关于公司价值的模型后，于2 0 世纪8 0 年代经由美国 s t e ms t e w a r t & c o m p a n y 提出，并引入企业财务管理体系，成为如今 所说的e v a 。 经济增加值是从税后净营业利润提取包括股权和债务的所有资 金成本后的经济利润，是公司业绩度量的指标，衡量了企业创造的股 东财富的多少。e v a 明确了所有管理者潜意识中已然触及的一个重要 问题，企业的资金是有成本的，这一点传统会计利润指标并没有表现 出来。正如管理大师彼得德鲁克所指出的：”只有企业获 得了超出资金成本的收益，我们才可以说企业盈利。阿佛莱马歇尔 1 8 9 6 年就指出了这一点，我在1 9 5 4 年和1 9 7 3 年也谈到过，感谢上 帝，而今e v a 为这个观点建立了完整的体系。”( 据财富杂志 访谈录) 经济增加值的基本公式是： e v a = n o p a t t c 4 r 其中：n o p a t ( n e to p e r a t i n gp r o f i ta f t e rt a x ) 指税后净营业利润， t c ( t o t a lc a p i t a l ) 指资本总额，包括债务资本和权益资本；r 指加权平 均资本成本。 对于银行来说，e v a 计算公式一般表示为： e v a = n o p a t 一资本成本= n o p a t 一经济资本1 7 需要注意的是，银行e v a 公式中的债务资本主要是指附属资本 中的次级债券、法定可转换债券等，不包括吸收存款形成的债务；r 指权益资本和附属资本中的次级债券、法定可转换债券等债务资本的 加权平均资本成本。因为对于非银行企业来说，现金流是企业生存的 关键，股本的主要用途是支持投资、生产与营运，提供现金流，股本 的规模是与企业的生产规模相匹配的：其债务的作用与股本基本相 同，所不同的是两者的成本。也就是说，对于普通企业来说，将债务 和股本同视为资本有其现实意义。但对于经营货币这种特殊商品的银 行来说，生存的关键是风险而非现金流，财务管理的核心是风险管理， 银行资本的主要作用是抵御风险，其规模应与风险匹配。因此银行的 资本应该是与风险相匹配的资本，即经济资本。经济资本是从风险角 度计算的银行资本保有额，只是一个计算值，并非实际数。经济资本 用公式表示为： 经济资本= 监管部门要求的最低资本充足率风险加权资产 e v a 方法的核心思想是一个企业只有其资本收益超过为获得收 益所投入的资本的全部成本时，才能为股东带来价值，即e v a ) 0 ， 说明企业价值创造力强；e v a ( o ，说明企业价值受到了减损。 e v a 理论给出了剩余收入和企业价值可计算的模型方法，由于其 具有较强的先进性、可理解性和可操作性，从而得到了大多数企业的 认可，成为价值管理实际工作中使用最广泛的指标体系。 e v a 由美国思腾思特管理咨询公司( s t e ms t e w a r t & c o ) 创导 并推广后，已在全球4 0 0 多家公司中应用，包括可口可乐，西门子， 索尼，美国邮政总署，新加坡航空公司等。包括花旗银行等国际知名 银行在内的几十家欧、美及亚洲国家的商业银行也在利用e v a 进行 价值管理。 第二节经济增加值的作用 思腾思特管理咨询公司把e v a 阐述为四个体系，即评价指标 ( m e a s u r e m e n t ) 、管理体系( m a n a g e m e n t ) 、激励制度( m o t i v a t i o n ) 以及理念体系( m i n d s e t ) 。因此，e v a 不但是一种业绩评价和考核方 法，还能够作为战略执行中心，不但能对管理人员产生有效的激励， 还是一种有效的沟通方法。 首先，e v a 从实际经济意义来衡量业绩。f o r t u n e 杂志把e v a 称为“当今最热门的财务指标”，它反映了信息时代的要求。e v a 在 衡量企业业绩时，其最大的优越性在于把会计利润转化为经济利润。 通过明确引入资金成本，它对企业业绩、投资机会和战略的价值创造 前景作出了准确反馈。相应地，管理层能更好地决策何时修正已作出 的决策，合理安排产品、客户、生产能力以提高运营效率，优化资源 配置。 e v a 能让管理者在投资时审慎决策。采用e v a 作为业绩衡量标 准，投资评估工具以及激励薪酬指标将使管理者更为审慎、尽责地进 行投资决策。在e v a 体系下，一旦投资项目正式启动，管理层就必 须为已投入资本承担资本成本( 如每年t 0 ) 。因此，在提出项目建 议时，管理者会主动剔除那些前景不佳的项目，决策高层从而无需再 对各项目进行筛选，并能腾出更多的时间用于确定企业宏观战略。 e v a 还能通过让业务规划流程与激励薪酬计划相分离，加强前 者的整体性。在不以e v a 为基础的价值管理体系中，业务规划中的 业绩目标反映的是企业期望，但可能高于奖金回报所要求的目标。实 现计划目标通常是杰出的成绩，并能为投资者创造可观价值，管理者 也理应由此获得超额奖金。e v a 激励计划通过将“市场”预期的e v a 增长作为业绩目标，保证了管理者能获得相应回报。这需要建立详细、 复杂的模型以确定为投资者带来有竞争力的资本收益所需的e v a 增 长额。如果e v a 实际增长低于目标，投资者将相应地蒙受损失，管 理层也一样。另一方面，如果e v a 增长超出了投资者预期，则投资 者和管理者会因此获得超额回报。另外，由于e v a 计划中奖金不设 上f 限，投资者和管理者利益一致，共享利益，共担风险。 e v a 有助于不同部门的经理为企业的整体利益协同一致地工 作。假设基层银行的储蓄和信贷部门原来是按业务不同举行分别管 理、评估的。两部门分别规划各自业务目标安排和实施业务计划。通 过最大化本部门生产力：储蓄部门新设网点、增加营销成本；信贷经 营部门资产业务的高速增长，使他们获得最高考核绩效。由于资产、 负债业务不平衡发展的内部动因的存在，使筹资和运用之问的矛盾突 出了。在应用e v a 后，管理者们会认识到两个环节相互协调的重要 性。在新的管理体系中，单个部门的业绩指标有所下降，但基层经营 实体的效率和效益却提高了，进而提高了整个银行的生产力和e v a 。 e v a 为我们提供了粘合剂，即团结企业各部门的共同语言和共同目 标。 从另一个角度来讲，使用经济增加值能够起到以下的预防功能： 1 、经济增加值能自动抑制管理者过度投资的动机。 管理者只会接受那些他们认为能够弥补资本总成本并增加股东 价值的项目，因为不这样的话，他们的奖金就会减少。 2 、经济增加值能通过三种途径防止对资产负债表的过度杠杆化。 第一，决定资本成本率的债务和股权组合并不是企业的实际资本 结构，而是能够在减少资本总成本和保持适度财务灵活性两个方面达 到平衡的“目标”资本结构。 第二，也是更为重要的一点，即企业在衡量经济增加值时，所使 用的资本总额还将包括所有重大表外资产，如通过综合租赁或特殊目 的融资工具获得的资产。这种处理能去除过度杠杆化企业表外项目的 巨大动机，因为管理者知道，不管如何，为获得这些资产融资，他们 都要为所有占用的资产能够获得足够的回报而负责，也就再也不会去 做掩耳盗铃的傻事了。 经济增加值奖金计划是抑制融资投机的第三道防线。当管理者的 “存储”奖金可能会由于经济增加值无法持续增长而取消时，他们就 不会愿意在过度杠杆化的资产负债表上下赌注了。 3 、经济增加值能防止管理者进行会计操纵和过于看重传统的会计指 标。 经：弈增加值能引入一套替代会计准则的体系，使管理者得以更为 准确地：衡量经济增加值利润并更好地指导企业决策。在董事会批准这 些替代：佳则后，它们就可以持续地应用于管理报告，还可能作为各年 度财务陂露的补充。 总之，和以往的评价方法不同，e v a 明确扣除所有资本( 股权和 债务) 的机会成本，提出股东权益的回报要求。传统的会计体系鼓励 的是保守的、以确保能够收回债务为目的的经营行为，这种精神实际 上与股东的利益是不一致的，股东一般要求企业在战略上更富有进取 心，在l 叟益和风险之间寻求积极的平衡，在长短期利益上有综合的考 虑。从结果上看，股东要求把他们投入的资本的收益要求直接、突出 地体现出来。这也说明，在e v a 的计算中，强调了全成本的概念， 即除了传统意义上的资金成本、操作成本、风险成本外，还应当包括 资本成本。由于e v a 是在扣减股东资本成本后测算出的经济利润， 理论上讲，当e v a 为零时，企业经营产生的效益正好等于股东期望 回报水平；超过零的部分是经营者为股东创造的超出期望的价值。因 此，可以通过设定一定的分配比例，将超额的e v a 中一部分分配给 经营者怍为奖励：超额越多，奖励越多；而奖励越多，经营者创造超 额e v a 。的动力则越大。这样一个分配机制既考虑到了考核目标设定 的科学、合理，又保障了经营者利益和股东利益挂钩，实现企业价值 最大化和个人价值最大化的有机统一。 第三节经济增加值的运用现状 西方市场的投资者已经认识到管理层空洞的口头承诺无济于事， 只有确保管理层自身共担足够大的业绩风险，并对自己的决策行为负 责，投资者的利益才能真正得到保护。例如，美国股票市场最大的投 资基金加州养老基金( c a l p e r s ) ，将e v a 作为选择个股的首要指标。 两家华尔街顶级证券研究机构高盛和瑞士信贷第一波士顿，在公开出 版的研究报告中把e v a 作为关键评估指标。 e n i & 可以告诉当前的和潜在的投资者，管理层将尽责地创造股东 价值，因为他们的业绩评估，目标设立，资源配置无一不以企业的实 际经济利润为基础。最重要的是，管理者自身的薪酬回报与e v a 增 长相挂钩，这一点将给投资者留下深刻印象。当美国一家主要电子零 售商贝斯商业( b e s t b u y ) 宣布将e v a 作为企业治理体系基础时，其 股价当天迅速上涨了1 0 。运用e v a 能够在资本市场上给企业树立 良好形象在于其改革公司治理体系，促进企业高效、合理配置资源， 完善绩效管理，提高企业盈利能力，实现企业价值最大化。如e v a 已帮助西门子、索尼、可口可乐、莱利制药、麦德隆等全球企业提高 业绩。同时，从财富杂志每年公布的银行排名和s t e r ns t e w a r t & c o 公布的资料看，实施了e v a 管理的银行均取得了比同业更好的经营 业绩。 与西方国家相比，中国资本市场发育程度较低，那么e v a 有多 大的实践意义呢? 不少人就此提出了疑问。然而，中国市场的相对落 后只是暂时现象。人关以后，证监会推出一些新的信息披露准则，与 国际市场的快速接轨将加快资金的流动性，向市场注入对股价反映公 司基本面的信心。e v a 代表的是一种长期管理体系，它的应用不为相 对而言短期内能够解决的问题所影响。 对国内上市公司进行经济增加值( e v a ) 分析发现，许多知名企 业( 例如：宝钢、青啤等) 虽然在经营方面取得了不错的业务表现， 如销售利润率较高、市场占有率高、品牌形象好等等，但是在资本周 转效率方面却不尽人意，如应收账款周转率、库存周转率和固定资产 产出率低等等。这一种经营现状造成企业资本总体回报水平并不理想 ( 资本回报水平指的是单位资本产生的净利润，从数学上讲相当于销 售利润率与资本周转率的乘积) 。这些企业其实可以通过优化其资产 结构，减少非经营性资产存量，达到提升资本回报水平的目的。以宝 钢为例，如果其销售利润率上升到同业主要竞争对手的最好水平，资 本回报率会上升1 8 ，然而，如果宝钢的资本周转水平上升到同业最 好水平，其资本回报率则会提升1 1 6 ，并将创造近5 倍的e v a 。 如果我们关注一下中国上市公司的业绩，就能更感觉到应用e v a 的必要性。2 0 0 0 年中国1 0 0 0 多家上市公司中大约有4 4 e v a 为负， 这表明，盈利不足以弥补资源投入的经济成本。虽然e v a 为负的企 业比例与西方国家大致相同，毕竟在一个竞争经济中除非强制建立长 久的进入壁垒，长期回报应该与资金成本趋向一致。但是，对于中国 这样一个多年保持快速增长的经济体来说，盈利能力不足的企业数量 应当相对较少。并且，如果经济放缓，如何提高企业资源管理效率， 就将是管理者须面对的更为严峻的挑战。 中国企业要想融资以实现全球扩张，建立在资本市场的信誉将是 至关重要的。西方国家的企业拥有丰富的公司治理经验，中国企业可 以从他们的成败中汲取经验。结合e v a 的有效公司治理将在这里起 到重要作用。然而，e v a 应用殊非易事。 e v a 是个相对简单，易于沟通理解的概念，但要将其付诸企业实 际运作是一个复杂的过程。e v a 衡量标准既需要一些复杂的设计以精 确反映企业业绩，又要能以简单的形式与没有财务背景的营运管理者 们进行沟通。e v a 在管理实践中，不仅要成为营运管理人员提供日常 业务中权衡评估的易用工具，还要使部门经理能够了解他们能直接影 响的关键驱动因素。e v a 激励薪酬对应的业绩目标既要富有挑战性， 又要可以实现的；在业绩好的年度要在保证投资者利益的前提下发放 可观奖金，在业绩坏的年度奖金回报会在较低的水平上，但要防止人 才流失。 而且e v a 评估、目标设立和薪酬激励体系必须在企业的各个层 面上实施。管理者必须了解哪些产品对e v a 作出贡献，哪些产品在 毁灭价值，进而把资源投入到增加价值的产品上；必须知道哪些顾客 创造的价值最多，进而提供更多的服务以保证满意的顾客关系。 为了提高企业的整体e v a 水平，部门经理还必须能够找出影响 e v a 的关键因素，并了解哪个因素是他们可以通过自己的行为直接影 响的。对研发部门，该因素可能是能否及时开发适合市场需求的新产 品：制造部门重视产品质量和生产效率；采购部门会力图缩短供应链， 并提高其运行效率，等等。每个部门都有一套指标用以测评、报告并 改善本部门的业绩表现，然而所有管理者都必须先明确本部门的业务 是否能最终提高企业整体的e v a 。这种将e v a 与部门业绩指标相挂 钩的系统与企业员工培训计划相结合，使公司治理体系在企业最小管 理层面上有效运行，并使“一线员工”成为企业成功中不可或缺的仰 仗力量。有些企业称类似的系统为“平衡记分卡”，我们则更推崇e v a 整合记分卡，在这里对计分卡的管理不是独立的作业流程，而是公司 治理流程中的一个关键环节。 最重要的，也是最富挑战性的是让e v a 融人企业文化。能过将 e v a 建设为企业的沟通语言和共同理念，我们能重塑公司成员行为， 以在商品和资本市场的激烈竞争中立于不败之地。改造为e v a 企业 的过程需要整个组织的耐心、纪律以及承诺，实践证明，成功应用 e v a 的企业将最终获得丰厚的回报。 第四节经济增加值( e v a ) 与建行“价值最大化” 战略的联系 当前，建设银行正迈向重组改制的关键阶段。为尽早实现股份制 改造及上市，成为具有较强国际竞争力的现代金融企业，我们必须真 正确立以效益为核心的经营目标和价值理念，以银行价值最大化作为 衡量各种经营机制、经营手段和经营活动是否有效的判断标准。同时， 考虑到管理信息系统、技术手段等方面存在薄弱环节，还需加快建立 先进的管理信息系统，加强管理会计、部门预算等基础工作，立足现 实、不断创新，逐步深入推广和完善以e v a 为核心的管理体系，充 分发挥e v a 的价值驱动作用。 那么，实现银行价值最大化与实施以e v a 为核心的价值管理体 系有什么必然联系呢? 通过d c f ( 折现现金流量法) 方法，企业价值就等于未来各期 净现金流量的现值。而银行价值则是指把银行经营期内预期每年的净 收益按照一定的折现率折算成现值，或者说是以资本期望回报率为折 现率的未来现金流的现值，它考虑了时间因素、风险因素和资本成本。 银行价值的计量是以银行长期健康发展基础上形成的现金流作为依 据的，着眼于未来。银行价值衡量的是银行未来增值的潜力，是基于 资本市场发达的环境下银行作为商品让渡时的评估值，它普遍适用于 上市银行和非上市银行。 可见，银行价值最大化目标就是银行所有投资的子项目累计n p v ( 净现值) 最大化目标，也就是m v